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Ejercitación
Unidad 1
Ejercicio 1
Ud. observó que la tasa nominal anual es del 9%, si la tasa real esperada es del 5% anual,
¿cuál es la inflación proyectada?
Ejercicio 2
Su empresa está abocada al planeamiento del próximo ejercicio. Para ello se basará en las
siguientes pautas:
se mantendrá el capital aportado por los socios en $ 450.000.-
los capitales de terceros representan un 40% del patrimonio neto, siendo su costo
del 20% anual
se estima que la tasa de rendimiento orientada a los accionistas para una
estructura sin endeudamiento representa el 75% de ese mismo rendimiento para
una estructura con endeudamiento.
la empresa está exenta del impuesto a las ganancias
Se desea conocer:
a) utilidades operativas
b) ROA
c) ROE
d) monto de las utilidades operativas si se logra un aumento del 20% en las
cantidades a vender, siendo la relación de utilidades operativas a contribución
marginal 82%
Ejercicio 3
La actividad de una empresa se ejecuta con un monto total de activos de $ 20.000.-, los
cuales son financiados en un 42,5 % por terceros, a una tasa de retribución del 5% anual.
Las utilidades de la empresa se hallan gravadas por el impuesto a las ganancias a la tasa
del 30%. Además se ha fijado como objetivo un rendimiento orientado a los accionistas
del 14,4565%. Determinar el retorno sobre inversión compatible.
Ejercicio 4
¿Con qué proporción de costos variables sobre ventas se deberá desenvolver una empresa
cuyos activos operativos son de $ 12.000, las ventas $ 39.000, los costos fijos $ 1.000 y
además aspira a un retorno sobre activos del 25%?
Ejercicio 5
Se solicita:
a- Calcular la tasa de rendimiento sobre los activos
Melisa Mudry | 2
b- Siendo las ventas estimadas de $ 18.000,- y el índice de rotación de 0,60, determinar
el monto de los activos totales y la composición de las fuentes de fondos.
c- Cuantificar el efecto que produce la existencia de capitales de terceros en la estructura
de capitalización.
Ejercicio 6
Ejercicio 7
Se le consulta a qué tasa deberá negociarse la tasa de endeudamiento para obtener una
rentabilidad de los accionistas del 50%. La información disponible indica: activos totales
$100.000. -, Rs/i 40%, capital propio igual a capitales de terceros más un 25% de ese
endeudamiento. Actividad exenta impositivamente.
Ejercicio 8
Altos Cruceros SA proyecta un retorno sobre ventas (ROS) de 40%, un ratio de rotación
de activos de 0,6 y un leverage de balance general de 1,10. La empresa tributa una alícuota
impositiva de 35%. Estime:
1- la rentabilidad financiera esperada (ROE).
2- la rentabilidad financiera antes de impuestos
Ejercicio 9
Ejercicio 10
Global SA financia la tercera parte de su capital total con préstamos bancarios. El costo
que asume por dichas deudas es del 10 % anual. La rentabilidad económica de la firma es
0,22. Determine la rentabilidad financiera de Global SA
Ejercicio 11
Melisa Mudry | 3
La firma Constanza Hnos. apalanca el 60% de su capital total a una tasa del 8 % anual. La
capacidad de pago de intereses es de 1,85. La empresa está gravada impositivamente con
una alícuota del 33%.
Indique el ROA de Constanza Hnos.
Ejercicio 12
Alamos Altos estima un ROA de 20% y una RE (rentabilidad económica) del 14,6%.
Siendo la alícuota impositiva del 30%.Indique, en porcentaje, el escudo fiscal de la firma.
Ejercicio 13
Silla SRL posee créditos tomados a una tasa del 9 % anual. El rendimiento sobre el capital
total es del 22,50%. Las utilidades operativas después de intereses representan el 82 % de
las utilidades operativas. La empresa guarda una relación de capital total a capital propio
de 1,818181. La firma está gravada con una alícuota de impuesto a las ganancias del 33%.
Indique el Leverage de balance general y el ROE.
Ejercicio 14
Ejercicio 15
Usted está analizando los estados contables proyectados de la firma para el año 2008. El
ROA es del 11%. El pasivo está compuesto en su totalidad por préstamos bancarios.
Analizando la composición del mismo se observa que durante el año se obtendrán seis
préstamos de $ 20.000, $ 18.000, $ 14.000, $ 8.000, $ 7.200, $ 9.300 a un costo en
concepto de intereses de $ 1600, $ 1620, $ 1540, $ 1120, $ 1510, y $ 1980
respectivamente. ¿Cuál será el endeudamiento óptimo y cuál el máximo sin incurrir en
desventaja financiera?
Ejercicio 16
Melisa Mudry | 4
Dada la siguiente información disponible:
1º 2º 3º 4º 5º 6º
Préstamos individuales
$2 $8 $ 11 $ 7,5 $5 $9
(en millones de pesos)
“i” adicional 8% 9% 10% 11% 12% 13%
“i” promedio 8% 8,8%
Ejercicio 17
Ejercicio 18
Echesortu S.A. cerró su ejercicio económico con fecha 31/12/09. Los datos del ejercicio
2009 se presentan a continuación:
Ventas 500.000.-
Utilidad neta 60.000.-
Dividendos 9.000.-
Pasivo 390.000.-
Patrimonio Neto 600.000.-
Determine:
a) la tasa de crecimiento sostenido esperada
b) las ventas esperadas, el incremento en pesos y en porcentaje
c) el incremento en el capital, necesario para financiar el aumento en las ventas, en
pesos y en porcentaje
d) cómo se financiará dicho incremento (teniendo en cuenta las restricciones del
modelo), muestre la forma en que se financiará en pesos y en porcentaje de
crecimiento de los rubros que utilice.
e) la utilidad neta y la rentabilidad financiera, ambas esperadas
Tenga en cuenta, para su resolución, que tanto utilizando el modelo de Van Horne como el
de Bodie y Merton debe llegar al mismo resultado. En caso de no conseguirlo se aconseja
estudie el apunte de Modelo de crecimiento sostenido que se dejó en fotocopiadora.
Melisa Mudry | 5
Ejercicio 19
¿Cuál es la tasa máxima de crecimiento sostenible de una empresa que espera para fin de
ejercicio una utilidad neta de $ 40.-, si sus activos totales a principios del mismo eran de $
900.- y requiere una razón de deuda/capital de 0,8 y siendo que se ha decidido no
endeudarse más ni emitir nuevas acciones?
Ejercicio 20
La empresa El Hauar pretende estimar cuál será la tasa de crecimiento sostenido de ventas
compatible con las razones operativas de deuda y dividendos que establece como objetivo.
Estas son, un ratio de C/V igual a 2. Una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas.
Un coef. de dividendos del 20%. Y una razón capital propio a capital ajeno de 2,5. Las
ventas del último ejercicio fueron de $ 261.000.- Determine las ventas estimadas.
Ejercicio 21
Ejercicio 22
Ejercicio 23
Melisa Mudry | 6
financiamiento de $ 83.456,-. La empresa decidió cubrirlo con endeudamiento adicional, a
un costo del 9 % anual ya que aún tiene margen para aumentar sus deudas.
Del total de los costos variables, la materia prima representa el 60 % de las ventas, siendo
la contribución marginal del 30 %. Las disponibilidades representan 10 días de ventas y
los créditos 30 días. Con respecto a los bienes de cambio, se estima que representan 38
días de ventas referidas al total del costo variable. El saldo de proveedores representa 30
días de ventas valorizadas según el porcentaje de la materia prima.
Se deberá calcular cuál es el monto del endeudamiento adicional. Trabaje con 360 días.
Ejercicio 24
Zemeckis SA planifica sus actividades en función de un modelo que ata partidas de activo
y pasivo a las ventas fijadas como función de un objetivo de rentabilidad. Ante la
proyección de un déficit de financiamiento de $ 900.000 para el próximo año, se le solicita
calcular el monto del préstamo a solicitar al banco que cobra una tasa del 10 % anual, si
los activos dependientes representan el 185 % de las ventas y los pasivos dependientes el
160 % de ventas. Considere que cada variación de intereses exige una variación cuatro
veces mayor en ventas.
Ejercicio 25
Ejercicio 26
Una empresa dedicada a la fabricación de camisas al por mayor, desea determinar precios
en función de la rentabilidad operativa objetivo de 23,96%. Proyecta vender 14.400
unidades anuales. El CV unitario es de $ 8.- mientras que los costos fijos son de $
106.000.- Los activos ascienden a $ 1.000.000.- y el pasivo es de $ 600.000.- con un costo
del 9% anual. Alícuota impositiva 35%
Ejercicio 27
Rosita SRL produce y vende 200.000 unidades a $ 3,20 cada una, obteniendo una utilidad
operativa después de impuesto de $ 158.000.- (alícuota impositiva 35%). Si cuenta con
capacidad ociosa y sus costos fijos ascienden a $ 115.000.- Un cliente nuevo ofrece
comprarle 30.000 unidades si se las deja a $ 2,50 cada una. ¿Podría aceptarlo?
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Ejercicio 28
La firma La Zona SRL comercializa sus productos a $ 250.- cada uno, el costo variable de
los mismos es de $ 140.-, los costos fijos de la empresa ascienden a $ 99.000.-, las
amortizaciones de $ 9.900.- no están incluidas en los costos fijos. El capital propio es de $
156.250. El leverage operativo de costo variable es 1,41. La actividad se encuentra
gravada con una alícuota del 34%.
Calcule:
a) el punto de equilibrio
b) cuántas unidades debe vender si desea alcanzar una utilidad después de impuesto
de $ 25.000.-
c) en cuánto se modifica la utilidad operativa si varían un 16% los costos variables
Ejercicio 29
Ejercicio 30
Fellini SA mantiene operativa una estructura de ventas que genera un resultado operativo
sobre activos de 50% pero, las políticas de dividendos consensuadas han hecho que su
patrimonio se fuera reduciendo paulatinamente. A efectos de mantener su capital de
trabajo, la dirección fue tomando créditos a largo plazo del Bco. HSBC, con el que
siempre ha trabajado. En su último análisis, el director financiero manifestó que la
empresa apalancaba su rentabilidad un 25% sobre lo operativo, con una relación de capital
propio a deuda igual a 3. La actividad que desarrollan está gravada con un 30% de
impuesto a las ganancias. Indique la tasa de ventaja financiera que obtiene la empresa.
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Ejercicio 31
Ejercicio 32
Ejercicio 33
Los accionistas de Aceros Rojo SA desean obtener un rendimiento sobre sus aportes del
40% y a la vez, lograr un LBG del 1,30. La actividad está gravada con el 33% del
impuesto a las ganancias. ¿Cuál será la tasa de retorno sobre los activos de operación?
Ejercicio 34
Ejercicio 35
Ejercicio 36
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Ejercicio 37
Ejercicio 38
Calcule qué monto de deuda debería tomarse a una tasa de 20% anual para financiar un
activo de $ 1.600.000.- si la empresa fija un objetivo de leverage de balance general de
1,30 sobre las siguientes proyecciones para el próximo año:
Utilidad operativa: $ 8.000.000.-
Rotación Activos: 2
Margen utilidad operativa s/ventas: 25%
Tasa de impuesto a las ganancias: 33%
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SOLUCIONES EJERCITACION UNIDAD 1
a) b) c) d) e)
1 3,8095%
3 14%
4 89,74%
6 150.000,00 44.210,00
7 27,50%
8 17,16% 26,40%
9 12,00%
10 28,00%
11 8,88%
12 0,60%
13 1,490909 22,47%
15 52.000,00 67.200,00
17 450.000,00
B=36.229,51 E=65.573
18 9,29% 546.448,09 91.967,21 S=55.737,70 ROE=10%
19 8%
20 336.340,00
21 superávit A
23 86.978,00
24 1.000.000,00
25 89.873,00
26 32,00
27 sí
28 990,00 22,56%
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29 43.845,80 20,22% 0,2191 y 0,9231 16.184,33 7.826,50
29 no mejoraría
30 37,50%
2 unidades
31 mensuales
32 12
33 45,92%
34 $ 60,30
LB/G =
35 $ 61.553,00 1,1688
36 $ 7.466.667,00
37 $ 206.896,00
38 5.333.333,33
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