Las frenadas súbitas y las crisis financieras

Investigaciones recientes muestran que muchas de las crisis en LATAM son causadas por frenadas
súbitas en los flujos de capital, los sudden stops: reducciones en el ingreso de capitales en un país en un
periodo corto. Ya vimos que estos “stops” generan una depreciación del tipo de cambio real y recesión
aumentando la probabilidad de crisis financiera. La principal evidencia a favor es que muchas crisis
financieras han ocurrido en diferentes países de modo simultáneo.

Al tener origen en factores externos el enfoque tradicional para enfrentar las crisis puede ser
insuficiente: reducir el comportamiento arriesgado no alcanza.

Hay al menos 3 características que hacen un país más proclive a sufrir una frenada súbita:
economías relativamente cerradas, con alto grado de dolarización financiera y altos niveles de deuda
pública.
1. Las economías cerradas requieren mayor depreciación real frente a una frenada súbita.
Si la reversión del flujo de capitales representa el 4% del PIB las exportaciones netas deben
aumentar compensatoriamente y cuanto más relevancia tenga el comercio exterior con relación
al PIB menos tienen que aumentar. Por ejemplo si las importaciones y exportaciones
representan 10% de PIB cada uno, las exportaciones habrán de aumentar un 20% y las
importaciones bajar otro 20% para compensar el 4% de pérdida de flujo de capital mientras que
si representan un 40% con un ajuste del 5% de cada uno sería suficiente.
2. Las economías altamente dolarizadas sufren mayor impacto frente a una frenada súbita
ya que hay más probabilidades de descalce y los productores de bienes no transables y las
familias tendrán dificultades para cumplir sus pagos.
3. Los gobiernos de las economías con elevados niveles de deuda pública no pueden
contrarrestar los efectos de una frenada súbita: si fuera solvente podría endeudarse y aumentar
el gasto para limitar el recesión o ofrecer mayor garantía de depósitos. En cambio si está
endeudado seguramente no solo no podrá usar políticas fiscales sino que necesitará ajustar el
gasto aumentando el efecto recesivo.

Por lo tanto además de tener buenas regulaciones prudenciales hay ciertas políticas macroeconómicas:
apertura económica, solvencia fiscal y estabilidad de precios que son importante para limitar los riesgos
de crisis financiera en una economía abierta a flujos de capital.