Santiago, director general de Litón, S.A.

, argumentaba que la mejor alternativa era comprar inmediatamente los 8 millones de yenes, depositarlos
en un banco japonés, y esperar a recibir la maquinaria para pagar. Estaba convencido de que el negocio de Litón, S.A., no era sacar utilidad con los
tipos de cambio, sino vender tecnología y dar servicio a la industria metalmecánica.

Compra Inmediata valor de la operación

¥8,000,000 tipo de cambio por YEN (hoy) 0.1044 pesos $835,200 pesos
$52,618 intereses anuales
Calculo de la prima a pagar: $887,818 pesos
Prestamo 835200 pesos
% Intereses 6.30% anual
Intereses del prestamo 52,618 pesos

1. Dejar abierto el tipo de cambio

Esta alternativa consistía en no hacer nada por ahora. Dentro de un año se vería en cuánto estaba el tipo de cambio del yen con relación al peso, y
se comprarían los 8 millones de yenes.

Fecha pesos/yen
12/31/2002 0.0876
pesos/yen
0.1100
1/31/2003 0.0915
0.1050
2/28/2003 0.0936
0.1000
3/31/2003 0.0909
0.0950
4/30/2003 0.0862
5/30/2003 0.0870 0.0900

6/30/2003 0.0869 0.0850

7/31/2003 0.0877 0.0800

5/1/2003

8/1/2003

1/1/2004
12/1/2002

1/1/2003

2/1/2003

3/1/2003

4/1/2003

6/1/2003

7/1/2003

9/1/2003

11/1/2003

12/1/2003

2/1/2004
10/1/2003
8/29/2003 0.0947
9/30/2003 0.0998
10/31/2003 0.1014
11/28/2003 0.1041
12/31/2003 0.1051 Asumiendo tipo de cambio proyectado
1/30/2004 0.1043 ¥8,000,000 tipo de cambio por YEN (proyectado 1 año) 0.1109 pesos
2/27/2004 0.1015
3/16/2004 0.1044 valor de la operación
$887,200 pesos

2. Contrato forward
Con el contrato forward se adquiriría la obligación de comprar los 8 millones de yenes con un tipo de cambio de 0.1108 pesos por yen dentro de
un año. No había forma de rescindir ni de vender este contrato.

Contrato forward (OPCION A) valor de la operación

¥8,000,000 tipo de cambio por YEN 0.1108 pesos $886,400 pesos

También explicaron otra posibilidad relacionada con el contrato forward: cubrir sólo 4 millones de yenes al tipo de cambio de 0.1108 pesos por yen
dentro de un año.

Contrato forward (OPCION B)

¥4,000,000 tipo de cambio por YEN 0.1108 pesos valor de la operación
¥4,000,000 tipo de cambio por YEN (proyectado) 0.1109 pesos $886,800 pesos

3. Compra de un call-option
La alternativa que más les costó a los hermanos explicarle a José Luis fue la call-option. En el banco les habían dicho que con esta opción ellos
adquirirían el derecho, más no la obligación, de comprar los yenes a 0.11 pesos por yen –por ejemplo– dentro de un año. A cambio Litón, S.A.,
pagaría hoy una prima.

Los ejecutivos del banco ofrecieron a Litón, S.A., varias alternativas de contrato de call-option. La prima a pagar ahora dependía, en buena medida,
del precio pactado para comprar los yenes dentro de un año. Por adquirir la opción a 0.11 pesos por yen dentro de un año, tendrían que pagar
5.94% sobre el tipo de cambio de hoy de 0.1044 pesos por yen; así que tendrían que pagar 0.0062 pesos por cada yen, que por los 8 millones de
yenes, implicaría pagar hoy 49,600 pesos.

Call-option (opción 0.1050) valor de la operación

¥8,000,000 tipo de cambio por YEN (futura) 0.1050 pesos $840,000 pesos
$73,498 prima a valor adquisitivo de 1 año
Calculo de la prima a pagar: $913,498 pesos
 tipo de cambio por YEN (hoy) 0.1044 pesos
%prima 8.43%
Prima por YEN 0.0088 pesos
Valor de la prima 70,407.36 pesos
inflacion 4.39%
Valor de la prima en 1 año 73,498.24 pesos

Call-option (opción 0.1100) valor de la operación

¥8,000,000 tipo de cambio por YEN (futura) 0.11 pesos $880,000 pesos
$51,789 prima a valor adquisitivo de 1 año
Calculo de la prima a pagar: $931,789 pesos
tipo de cambio por YEN (hoy) 0.1044 pesos
%prima 5.94%
Prima por YEN 0.0062 pesos
Valor de la prima 49,610.88 pesos
inflacion 4.39%
Valor de la prima en 1 año 51,788.80 pesos

Call-option (opción 0.1150) valor de la operación

¥8,000,000 tipo de cambio por YEN (futura) 0.1150 pesos $920,000 pesos
$35,049 prima a valor adquisitivo de 1 año
Calculo de la prima a pagar: $955,049 pesos
tipo de cambio por YEN (hoy) 0.1044 pesos
%prima 4.02%
Prima por YEN 0.0042 pesos
Valor de la prima 33,575.04 pesos
inflacion 4.39%
Valor de la prima en 1 año 35,048.98 pesos

Call-option (opción 0.1200) valor de la operación

¥8,000,000 tipo de cambio por YEN (futura) 0.1200 pesos $960,000 pesos
$22,581 prima a valor adquisitivo de 1 año
Calculo de la prima a pagar: $982,581 pesos
tipo de cambio por YEN (hoy) 0.1044 pesos
%prima 2.59%
Prima por YEN 0.0027 pesos
Valor de la prima 21,631.68 pesos
inflacion 4.39%
Valor de la prima en 1 año 22,581.31 pesos

Conclusión:
Considerando la tendencia del tipo de cambio del YEN y ante una posible baja del precio frente al peso, la opcion mas recomendable es el
FORWARD opcion B.