¿Que es el capital de trabajo?

Es como su nombre lo dice, el capital con el

que la empresa trabaja, de manera mas
formal podría definirse como los recursos
que una empresa mantiene, o requiere
para llevar a cabo sus operaciones.
También se le denomina capital circulante,
termino muy apropiado ya que sugiere que
si en una empresa hay capital que circula,
debe haber otro que permanece fijo.

El primero corresponde a lo que aquí se

esta denominado capital de trabajo y el
segundo a los denominados activos no
corrientes, que incluyen las inversiones de
largo plazo, los activos fijos y los activos
diferidos.
Concepto clave de capital de trabajo, es el
capital con el que la empresa trabaja,
corresponde a los recursos que una
empresa mantiene, o requiere, para llevar
a cabo sus operaciones.
Factores que determinan el nivel de
inversión en capital de trabajo.

Básicamente son dos los factores que

determinan el nivel de capital de trabajo que
en proporción a sus ventas en una empresa
mantiene, ellos son: la gestión gerencial y el
grado de rivalidad del sector.
Una desastrosa gestión gerencial asociada
con el mantenimiento innecesario de los
altos niveles de cuentas por cobrar e
inventarios puede hacer que la caja de la
empresa colapse cuando los déficit que
produce esta situación ya no puedan ser
cubiertos con financiación bancaria y de
proveedores.
Por otro lado, cuando la rivalidad en un
sector de la actividad económica es muy
intensa ello tiende a incrementar los días de
cuentas por cobrar e inventarios que las
empresas expuestas a dicha rivalidad deben
mantener.
La gestión gerencial y el grado de rivalidad
del sector son los principales factores que
determinan el nivel de capital de trabajo de
una empresa.
La inversión incremental de capital de
trabajo debe ser financiada con el propio
flujo de caja de la empresa. Ese flujo de caja
es la utilidad EBITDA.

Que finalmente se convierte en efectivo y

queda disponible para atender los cinco
compromisos que tiene la caja de toda
empresa a saber:
1. Pago de impuestos.

2. Atención del servicio a la deuda (intereses

y abono a capital).

3. Inversiones incrementadas requeridas en

capital de trabajo.

4. Reposición de activos fijos.

5. Dividendos.
El verdadero capital de trabajo de la
empresa es el capital de trabajo neto
operativo KTNO.

Corresponde al neto entre la cuentas por

cobrar mas los inventarios, menos las cuentas
por pagar a proveedores de bienes y
servicios.
La cuentas por pagar a proveedores de bienes
y servicios no incluyen obligaciones bancarias
de corto plazo, intereses por pagar,
dividendos por pagar ni cuentas por pagar a
socios, entre otras cuentas.
Productividad del capital de trabajo (PKT)
Si el monto del KTNO se divide entre las
ventas del periodo se obtiene el indicador
denominado productividad del capital de
trabajo (PKT) que refleja los centavos que
por cada $ 1 de ventas la empresa debe
mantener invertidos en capital de trabajo, lo
ideal es mantener el numero mas pequeño
posible.
Productividad Capital Trabajo = KTNO
VENTAS
EJEMPLO

VENTAS 1.000

CXC (90 dias) 250

Inventario (30 días) 50

Capital de Trabajo Operativo – KTO 300

 Año 1 Año 2 Crecimiento

Ventas 1.000 1.200 20%

C x Cobrar (90 dias) 250 300 20%

Inventario (30 dias) 50 60 20%

Capital de Trabajo 300 360 60

Operativo –KTO

C X P Proveedores de (100) (120) 20%

Bienes y Servicios

Capital de Trabajo Neto 200 240 40

Operativo -KTNO
 Año 1 Año 2 Crecimiento

Ventas 1.000 1.200 20%

C x Cobrar (90 dias) 250 300 20%

Inventario (30 dias) 50 60 20%

CAPITAL DE TRABAJO 300 360 60

OPERATIVO - KTO

Cx P Proveedores de Bienes (100) (120) 20%

y Servicios

Capital de Trabajo Neto 200 240 40

Operativo – KTNO

PRODUCTIVIDAD DEL 20% 20% KTNO/Ventas

CAPITAL DE TRABAJO (PKT)
Productividad del Capital de Trabajo (PKT) = KTNO/
Ventas

En el caso del ejemplo el indicador es el 20% que

significa que la empresa mantiene 20 centavos en
KTNO por cada $ 1 de ventas
EL CICLO DE LIQUIDEZ:
Es la secuencia que sigue una unidad de
capital de trabajo en su proceso de
generación de utilidades y flujo de caja.
EL CICLO DE CAJA:
Se define como el tiempo promedio que
transcurre entre el momento de desembolsar
los costos (compras de materias primas o
productos manufacturados y costos de
conversión), hasta el momento de recaudar
la cartera, también se define como el
periodo de tiempo que, dentro del sistema
de circulación de fondos, la empresa
realmente compromete efectivo.
DESTINO DE LOS RECURSOS GENERADOS
POR LA EMPRESA

1. La primera, es el cubrimiento de los gastos de

administración, ventas, financieros e impuestos.

2. Las nuevas inversiones que se hace en activos

fijos u otros operativos no corrientes.

3. Al pago de pasivos contraídos por la empresa.

4. Es el reparto de utilidades, destinación que debe

estar en concordancia con los planes de crecimiento
de la sociedad y sus obligaciones con terceros.
FONDOS OCIOSOS:
Representa recursos improductivos que la
empresa mantiene como consecuencia de
ineficiencias en la administración de los
activos.
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO

Debe apuntar a determinar si con las

decisiones tomadas en lo relacionado con las
cuentas del KTNO, no se puso en riesgo la
liquidez de la empresa.
Al analizar el capital de trabajo se puede
llegar a una de cuatro conclusiones:
1. Hubo manejo prudente del KT.

2. Hubo acumulación de fondos ociosos sin

detrimento de los proveedores.

3. Hubo acumulación de fondos ociosos con

detrimento de los proveedores.

4. Desviación de recursos.
El estado de fuente y aplicación de fondos
(EFAF), es un estado financiero que muestra
de donde provienen y en que se utilizaron los
recursos económicos que la empresa tuvo
disponibles durante un periodo determinado,
o lo que es lo mismo, muestra cuales fueron
las fuentes de recursos a las que la
administración recurrió durante un periodo
determinado y la forma como estos recursos
fueron utilizados o aplicados en las
diferentes alternativas asociadas con la
actividad del negocio.
EL estado de flujo de efectivo (EFE), Solo
muestra los movimientos de efectivo
implícitos en los movimientos de recursos
que refleja el EFAF.
El termino fondos; debe entenderse como
los recursos económicos que están
disponibles para la empresa lleve a cabo sus
operaciones, donde el efectivo es, de hecho,
uno de esos recursos.
¿Para qué sirve el EFAF y el EFE?

Son estados financieros que sirven para

ayudar a evaluar la calidad de las decisiones
gerenciales. Ellos muestran de donde
provienen y en que se utilizan los recursos, o
el efectivo, y que dicho movimiento es
consecuencia de las decisiones que toman los
administradores de la empresa, la
confrontación entre las fuentes y las
aplicaciones ilustrara acerca de lo acertado o
no de esas decisiones.
ANALISIS DE LAS FUENTES
Las principales fuentes de recursos son:
aportes de capital, ´prestamos,
desinversiones y generación interna de
fondos (GIF).
Aportes de Capital. Cualquier aporte que
hagan los socios, en efectivo o en especie, se
constituye en una fuente de fondos en la
medida en que la administración dispone de
dichos recursos para realizar las operaciones
propias del negocio.
Los aportes se consideran un recurso de largo
plazo ya que se supone que los fondos que
provienen de esta fuente permanecerán por
tiempo indefinido en la empresa, lo mas
lógico por lo tanto, es que el EFAF y el EFE
muestren a los aportes financiando
aplicaciones a largo plazo, como por el
ejemplo compras de activos fijos
Prestamos: este tipo de fuente está
representado por todas las deudas que asume
la empresa tanto a corto plazo como a largo
plazo, tales como obligaciones bancarias,
bonos, crédito de proveedores de bienes y
servicios, prestaciones sociales, impuestos,
etc.
Un préstamo es una fuente de financiación
en la medida en que la empresa esta
utilizando en sus operaciones los fondos que
dicho préstamo representa
Desinversiones. (Representan disminuciones
en los activos), cuando se recurre a la
liquidación de los fondos representados en
los activos, para utilizarlos (aplicarlos) en
otras actividades del negocio y en rubros
diferentes de los que originalmente
provenían, también se le conoce como
liberación de fondos.
Generación Interna de Fondos GIF. También
denominada “recursos propios” o “fondos
propios”, es la fuente más importante ya que
representa los fondos que directamente se
producen en la operación del negocio y da la
pauta para evaluar las posibilidades a largo
plazo de la empresa asociadas
principalmente con el crecimiento, el de
reparto de dividendos y el pago de la deuda
financiera.
Las GIF es un valor que se descifra a partir
del estado de resultado, sumándole o
restándole a la utilidad neta las partidas que
no implican movimiento de caja.
Utilidad Neta del Periodo
+ Depreciación del periodo
+ Amortizaciones de activos diferidos del
periodo
+ Provisiones para protección de activos
+ Perdida en venta de activos
- Ingresos Diferidos
= Generación Interna de Fondos GIF
Las fuentes de fondos a las que puede
recurrir una empresa pueden concluirse que
estas se clasifican en cuatro grandes
categorías:

1. Fuentes de corto plazo (FCP)

2. Fuentes de Largo plazo (FLP)

3. Generación interna de fondos (GIF)

4. Disminución de KTNO.
ANALISIS DE LAS APLICACIONES
Las principales aplicaciones de recursos son:
pago de pasivo, inversiones y dividendos

Pago de Pasivos: cuando una empresa

cancela pasivos está utilizando fondos que
deberán provenir del corto o largo plazo
dependiendo del tipo de pasivo que se está
cancelando.
Inversiones: el incremento del KTNO debe
ser financiado con los recursos propios que
genera la empresa, concretamente la utilidad
EBITDA, que tal como se estudiara tiene
relación con la GIF.
Dividendos: este tipo de aplicación no puede
relacionarse directamente con el corto ni con
el largo plazo y debe financiarse con la GIF
pues de los contrario sería una decisión que
no guardaría armonía con lo que debe ser una
sana política financiera.
Del análisis de las aplicaciones de recursos
que realiza una empresa puede concluirse
que estas se clasifican en cuatro grandes
categorías:

1. Aplicaciones de corto plazo (ACP)

2. Aplicaciones de Largo plazo (ALP)

3. Dividendos (DIV)

4. Incremento del KTNO

PRINCIPIO DE CONFORMIDAD FINANCIERA

Del análisis de las diferentes fuentes y

aplicaciones puede concluirse que la
financiación del crecimiento de la empresa
se realiza a través de una combinación de las
fuentes mencionadas, donde la GIF debe
representar el papel de “fuente líder”.
El principio de conformidad financiera refleja
lo que debería ser una sana política
financiera en la empresa.
DETERMINACION DE LA ESTRUCTURA
FINANCIERA ADECUADA

Sin importar el destino de los fondos que una

empresa requiere, por ejemplo, un nuevo
proyecto, incremento del capital de trabajo,
restructuración financiera, etc, hay dos
grandes preguntas que los empresarios se
hacen cuando enfrentan la tarea de
conseguir los recursos para su financiación:
¿tomar o no tomar deuda?

¿si se toma deuda, cuanta? Es decir

¿Cuál es el nivel adecuado de

endeudamiento que debería tener la
empresa?
Con respecto a la decisión de
endeudamiento, la razonabilidad de las
siguientes afirmaciones:
1. Tomar deuda no es ni bueno, ni malo. Ello
depende del criterio frente al riesgo que
tengan los propietarios de la empresa.

2. Tomar deuda es bueno cuando se utiliza

para financiar proyectos rentables.

3. El nivel de endeudamiento debe estar en

balance con las variables operativas y
financieras de la empresa.
4. No porque la deuda implique un menor
costo de oportunidad que el capital propio
quiere decir que siempre deba preferirse.

5. Hay fronteras de riesgo asociado con la

deuda que las empresas no deberían
traspasar y las entidades financieras
consideran al momento de evaluar la
concesión de cupos de crédito a sus clientes.
6. Cuando una empresa está “más endeudada
de la cuenta” hay muchas probabilidades que
una alta proporción del tiempo de los
gerentes, tenga que dedicarse a la
administración de los pasivos.
Si la rentabilidad del activo neto es superior
al costo de la deuda hay contribución
financiera positiva, o apalancamiento
financiero favorable, que implica que se está
premiando el riesgo asumido por los
propietarios.
Palanca financiera o apalancamiento
financiero: fenómeno que surge del hecho de
tomar deuda.

Precaución antes de tomar deuda: antes de

tomar la decisión de contratar deuda debe
verificarse si los fondos serán invertidos en
activos que generen una rentabilidad
superior a su costo.
Variables que inciden en la decisión de
endeudamiento: asumiendo que puede
obtenerse una rentabilidad del activo
superior al costo de la deuda, tres variables
son críticas en la toma de esta decisión:
capacidad de generar FCL, plazo y tasa de
interés y política de dividendos.
Capacidad de endeudamiento: está
determinada por la capacidad de pago, que a
su vez es determinada por la capacidad de
generar FCL
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO
PLAZO

Es el que se ocupa del análisis de las decisiones que

afectan el activo circulante y al pasivo circulante.

El término capital de trabajo neto se asocia con la

tomas de decisiones financieras a corto plazo, el
capital de trabajo neto es la diferencia entre el activo
circulante y el pasivo circulante, a menudo la
administración financiera a corto plazo se llama
administración del capital de trabajo
No hay una definición universalmente
aceptada de finanzas a corto plazo. La
diferencia más importante entre las finanzas
a corto plazo y largo plazo es el momento en
que se reciben los flujos de efectivo. De
ordinario, las decisiones financieras a corto
plazo se relacionan con entradas y salidas de
efectivo que ocurren durante un año.
Por ejemplo, se requieren decisiones
financieras a corto plazo cuando la empresa
pide materias primas, paga en efectivo y
planea vender los bienes terminados dentro
de un año al contado. En contraste, se toman
decisiones financieras a largo plazo cuando la
empresa compra maquina especial que
reduciría los costos de operación en los
siguientes cinco años.
¿Qué tipo de preguntas se clasifican dentro
del rubro general de finanzas a corto plazo?
Por mencionar solo algunas.

¿Cuál es el nivel razonable de efectivo que

debe mantenerse a la mano (en un banco)
para pagar facturas?

¿Cuánto debe endeudarse la empresa a

corto plazo?

¿Cuánto crédito debe otorgar a los clientes?

SEGUIMIENTO DEL EFECTIVO Y DEL CAPITAL
DE TRABAJO NETO

Analizaremos el proceso de cambio que afecta a los

componentes del efectivo y el capital de trabajo neto
de un año al siguiente.

Recuerden que el activo circulante está compuesto por

efectivo y otros activos que se espera que se
conviertan en efectivo durante el ejercicio anual. Los
activos circulantes se presentan en el balance general
en orden de liquidez contable, esto es, la facilidad con
que se pueden convertirse en efectivo y el tiempo que
tarda dicha conversión
Las cuatro partidas más importantes que
figuran en la sección de activos circulantes
del balance general son: efectivo y
equivalentes de efectivo, títulos negociables,
cuentas por cobrar e inventarios.
De manera análoga a la inversión en activos
circulantes, las empresas usan varios tipos de
deuda a corto plazo, colectivamente
denominados pasivo circulante.
El pasivo circulante está compuesto por
obligaciones que se espera que requieran pago
en efectivo en menos de un año (o dentro del
periodo de operación si dura más de un año) las
tres partidas principales del pasivo circulante
son: cuentas por pagar, gastos por pagar (que
incluyen salarios e impuestos acumulados) y los
documentos por pagar.
La identidad básica del balance general se
expresa así:

Capital de trabajo neto + activos fijos = Deuda a largo

plazo + Capital contable

El capital de trabajo neto es el efectivo más otros

activos circulantes, menos pasivo circulante, es decir:
Capital de trabajo neto = (Efectivo + Otros activos
circulantes) – Pasivo circulante
Si sustituimos el capital de trabajo neto por
esta fórmula en la identidad básica del
balance general y reordenamos un poco los
elementos, veremos que el efectivo es:

Efectivo = Deuda a largo plazo + Capital

contable + Pasivo circulante - Otros activos
circulantes que nos son efectivo – Activos
fijos.
En términos generales, esto indica que
algunas actividades incrementan de manera
natural el efectivo y otras lo reducen.
Mencionamos estas diversas actividades y
presentamos un ejemplo de cada una a
continuación:
ACTIVIDADES QUE INCREMENTAN EL
EFECTIVO

Aumentar la deuda a la largo plazo (endeudarse a

largo plazo)

Incrementar el capital contable (vender algunas

acciones)
Acrecentar el pasivo circulante (obtener un
préstamo a plazo de 90 días)

Disminuir otros activos circulantes que no son

efectivo (vender al contado parte del inventario)

Reducir los activos fijos (vender un inmueble).

ACTIVIDADES QUE REDUCEN EL EFECTIVO

Decrecer la deuda a largo plazo (liquidar deuda a la

largo plazo)

Disminuir el capital contable (recomprar algunas

acciones)

Reducir el pasivo circulante (liquidar un préstamo a 90

días)

Aumentar los otros activos circulantes que no son

efectivo (comprar inventario al contado)

Ampliar los activos fijos (comprar un inmueble)

Las actividades que incrementan el efectivo
se llaman orígenes del efectivo. Las
actividades que reducen el efectivo se
conocen como aplicaciones de efectivo. Si
examinamos de nuevo la lista, nos daremos
cuenta de que los orígenes del efectivo
siempre requieren aumentar una cuenta del
pasivo (o capital contable), o disminuir una
cuenta del activo
Esto tiene sentido porque acrecentar un
pasivo significa que se ha recaudado dinero,
ya sea por medio de un préstamo o porque se
vendió una participación en la propiedad de
la empresa. Una reducción del activo implica
que hemos vendido o liquidado un activo. En
ambos casos se registra una entrada de
efectivo.
Las aplicaciones del efectivo son
exactamente lo contrario. Una aplicación del
efectivo implica mermar el pasivo, quizá
liquidando un préstamo; o incrementar el
activo con la compra de algo. Estas dos
actividades requieren que la compañía gaste
efectivo.
EL CICLO OPERATIVO Y EL CICLO DEL
EFECTIVO
ACONTECIMIENTO DECISIONES

1. Comprar materias primas 1. ¿Cuánto inventario ordenar?

1. Pagar las compras al contado 2. ¿Pedir un préstamo o girar efectivo de los

saldos bancarios?

1. Fabricar el producto 3. ¿Qué tecnología de producción se seleccionara?

1. Vender el producto 4. ¿Deben ofrecerse términos al contado o a

crédito a los clientes?

1. Cobrar 5. ¿Cómo cobrar?

EL CICLO OPERATIVO

Es el periodo que se necesita para adquirir el

inventario venderlo y cobrarlo. Este ciclo
tiene dos componentes distintos, la primera
parte es el tiempo que transcurre entre la
adquisición y la venta del inventario. Este
lapso de 60 días en este ejemplo se llama
periodo de inventario. La segunda parte es el
tiempo que transcurre para cobrar la venta,
45 días en nuestro ejemplo. Este intervalo se
denomina periodo de cuentas por cobrar.
Con base en nuestras definiciones, el ciclo
operativo es, por supuesto, la suma de los
periodos de inventario y cuentas por cobrar.

Ciclo Operativo = Periodo de inventario +

Periodo de cuentas por cobrar
EL CICLO DEL EFECTIVO

En realidad no pagamos el inventario sino

hasta después de 30 días de haberlo
adquirido, este lapso de 30 días entre los
acontecimientos se conocen como periodo de
cuentas por pagar, a continuación gastamos
efectivo el día 30, pero no cobramos sino
hasta el día 105, debemos hallar la manera
de financiar los 1000 dólares durante 105 – 30
= 75 días, este periodo se llama ciclo del
efectivo.
Por consiguiente, el ciclo de efectivo es el
número de días que transcurren antes de
cobrar el efectivo de una venta, medido a
partir del momento en que pagamos
efectivamente el inventario. Con base a
nuestras definiciones, el ciclo de efectivo es
la diferencia entre el ciclo operativo y el
periodo de cuentas por pagar.
ALGUNOS ASPECTOS DE LA POLITICA
FINANCIERA A CORTO PLAZO

La política financiera a corto plazo que

adopte una empresa está compuesta al
menos por dos elementos:
1. La magnitud de la inversión de la empresa
en activos circulantes. En general, esta
inversión se mide en relación con el nivel de
ingresos totales de operación que recibe la
compañía. Una política financiera a corto
plazo flexible, o adaptable, mantiene una
razón alta de activos circulantes a ventas.
Una política financiera a corto plazo
restrictiva supone una razón baja de activos
circulantes a venta.
2. Financiamiento de los activos circulantes.
Este parámetro se mide como la proporción
de deuda a corto plazo y deuda a largo plazo.
Una política financiera a corto plazo
restrictiva implica una elevada proporción de
deuda a corto plazo en relación con el
financiamiento a largo plazo, y una política
flexible supone menos deuda a corto plazo y
más deuda a largo plazo.