OPCIONES REALES

La primera ocasión en la literatura en la que surge el término opciones reales es en

Myers (1976), surge del hecho de establecer el paralelismo entre una opción financiera
y un proyecto de inversión.
Definimos una opción real como el derecho a realizar, ampliar o a abandonar una
inversión.
El valor presente de los flujos de caja futuros del proyecto se equipara con el valor del
activo subyacente S.
La inversión necesaria para poder ejecutar el proyecto se equipara con el precio de
ejercicio K de la opción.
Existe también un tiempo t hasta el vencimiento, ya que las oportunidades de inversión
no tienen tiempo ilimitado y también una volatilidad σ o variabilidad de los posibles flujos
de caja generados por el proyecto.
Opciones Reales y Flexibilidad Empresarial
Antes de describir los distintos tipos de opciones reales, es necesario establecer una
relación entre estas y el concepto de flexibilidad empresarial.
Al realizar un análisis con opciones reales lo que valoramos es el valor de la flexibilidad
en la toma de decisiones empresariales, es decir el valor de poder tomar decisiones que
modifiquen en todo o en parte el proyecto. Siempre que exista flexibilidad a la hora de
elegir distintas vías, existirán opciones reales, algunas con más valor que otras.
En el caso de inversiones o proyectos donde no exista esta flexibilidad operativa, no
existirán opciones reales y no aportarán valor

EJERCICIO:
La cadena de supermercados SMT está analizando la posibilidad de implantarse en la
Comunidad de Madrid. Para ello se plantea realizar una inversión inicial de 60 millones
de euros que destinará a la apertura de cuatro locales y de los que espera obtener un
valor actual medio de 55 millones de euros; esta cifra tiene una variabilidad medida por
la desviación típica de sus rendimientos de un 30%.
A los dos años tiene previsto plantearse ampliar el proyecto abriendo unos 12 locales
más lo que implica un desembolso adicional de 200 millones de euros y, a cambio,
espera recibir unos flujos de caja totales valorados en tres veces el valor del proyecto
inicial en ese instante.
Sabiendo que el tipo de interés sin riesgo es del 5% anual, calcule el valor actual neto
total del proyecto completo y el valor de la opción de ampliar el negocio.
SOLUCION:
Sólo se acometerá la segunda inversión en el caso más optimista de la primera, cuando
ésta última toma un valor de 100,22 millones.
Ahora procederemos a avanzar de derecha hacia izquierda multiplicando cada valor por
su probabilidad neutral al riesgo y actualizando el resultado: