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Paulo Guedes*
1. Introdução; 2. O modelo neoclássico agregado real para economias abertas com programas
de crescimento ótimo; 3. O sistema em equilíbrio estático; 4. O sistema em equilíbrio
dinâmico; 5. Implicações de política econômica.
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acumulação de capital físico é menor e o endividamento externo maior (conse-
qüentemente são maiores a produtividade marginal do capital e o custo marginal
da dívida);
c) que o endividamento em bola de neve (explosão na dívida per capita) não
ocorre em trajetórias ótimas de crescimento;
d) que a trajetória ótima de equilíbrio macroeconômica consiste em financiar o
déficit em transações correntes por um superávit na conta capital que implique a
redução das despesas per capita com os juros da dívida externa (pelo declínio na
dívida per capita e conseqüente redução na taxa de risco).
onde:
F [K(t), L(t)] == função de produção agregada homogênea linear;
K(t) == estoque de capital acumulado no país, de propriedade de nacionais e
estrangeiros;
L(t) = L (o) e nt : força de trabalho no período tE [0,00)
C(t) - ~nsumo privado no período tE [ 0, 00)
l(t) - K(t): investimento agregado ou taxa anual de acumulação de capital físi-
co (com fInanciamento interno ou externo);
M(t) X(t) == hiato de recursos.
em que:
S(t) - W(t): poupança nacional agregada;
W(t) == estoque de riqueza nacional.
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Das equações (1), (3) e (5) resulta a restrição do balanço de pagamentos para
uma economia real (não-monetária):
B(t) - r(t) B(t) + F [K(t), L(t)] - C(t) - l(t) == Ak(t) + AsCt ) + AT(t) o (6)
em que:
Ak(t) == B(t): superávit na conta de capital;
As (t) == - r(t) B(t): déficit em serviço de fatores de produção;
AT(t) == F lK(t), L(t)] - C(t) - l(t) = X(t) - M(t) pela equação (2): superávit na
conta comercial e serviços não ligados a fatores de produção.
onde:
'T'(
~ t) - _B
L (t) . no en d'IV1'damento externo;
(t) : aumento per caplta
Seja r(t) = r [b(t)], r'(·) > O refletindo o spread cobrado nos mercados inter-
nacionais de capital para cobrir o risco de inadimplência.'
1 O risco é fator relevante para pequenas economias abertas. Para economias abertas de
grandes dimensões r'(·) > O reflete o poder de monopólio (monopsõnio) na venda de títulos
(levantamento de fundos): a procura internacional de títulos (oferta mundial de crédito) é
imperfeitamente elástica.
onde:
_ W(t)
w(t) = L (t) : estoque de riqueza nacional per capita, sendo as trajetórias de
seus componentes descritas por:
Sugestões às restrições:
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Substituindo (7) em (lO) resu)ta:
Suponha a existência de uma tripla ótima [c*(t), k*(t), b*(t)]; seja w*(t) a
trajetória implícita da variável de estado. Segundo o princípio generalizado do
máximo de Pontryagin, existe um multiplicador q*(t) e um co-estado X*(t),
funções do tempo tais que, pela formação da Hamiltoniana do valor corrente:
e da Lagrangiana associada:
L [c(t), k(t), b(t), q(t), X(t), w(t)] == H [c(t), k(t), b(t), X(t), w(t)] +
+ q(t)[w(t)-k(t)+b(t)] = U[c(t)] +
+ X(t){f[k(t)]- c(t) - r [b(t)] b(t) - n w(t)} + q(t) [w(t) - k(t) + b(t)]
a solução de controle ótimo [c*(t), k*(t), b*(t), q*(t), X*(t), w*(t)] satisfaz às
condições necessárias:
aL
== ~ [CO(À*,w), kO(À*, w*),bO(À*, w*),qO(À*,w),À*,w*] =
= f{kO [À*(t), w*(t)]} - cO [À*(t), w*(t)] -
- r {bO [À*(t), w*(t)]} bO [À*(t), w*(t)] - n w*(t)
onde:
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3. O sistema em equil íbrio estático
nO) f"(k)-r,(b)
O O W"] d~ 1
dk* = (17)
1 -1 db* dw
~~* = I~I [U"(c) f"(k)] < O, isto é, um aumento na riqueza nacional re-
duz a dívida externa ótima.
U"(·)
k'(w) - b'(w) [r'(b) - f"(k) ]
1,0,1
mediante (15) e (18); como F"(w) = r r'(.) b'(') < O l': r'(.) > O por hipótese
e b'(') < O mediante (18)] resulta que wé um máximo.
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(ii) w*(t) = f {kO [w*(t)J} - rO [X \t)] - r {bo [w*(t)J} bO [w*(t)] - nw*(t)
2 Considere o preço de oferta do crédito externo r(b) como o produto marginal do capital
físico externo ta! que r(b) = 11 '(N - b), onde N é um número positivo arbitrariamente grande
"próximo do infinito" que denota o estoque de capital do resto do mundo (b é de proprie-
dade do resto do mundo mas emprestado aos nacionais).
As restrições usuais quando aplicadas à função de produção dos estrangeiros são
~ ~(w) > ~(w) [': k'( o) > O mediante (18) e (W' - w) > O por(24Hi)]
Seguindo Brock & Scheinkman, a estabilidade assintótica global (EAG) de
(~, w) é determinada pela função Liapunov:
*
pois w* (t; wo ) O, À* == J w (w*), J ww (w*) < O. Diferenciando (21Hi) e (25)
com relação ao tempo segue-se:
= -{[(o +n)~*(t)-f"(o)k'(o)w*(t)À~'(t)-['Co)~*(t)]w*(t) +
a) a Hamiltoniana otinúzada
HO(À*,w*) == H[cO(X*),kO(w*),bO(w*),X*,w*]
== U(cO(X*)] + X* {f(kO(w*)] - cO (X*) - r [bO(w*)] bO(w*) - n w*}
dk db X* [' (kO(w*)] - n
Jt!. (X* w*) = X* ['Co) [ - - (w*) - - - (w*)] - n
W ' dw dw
do máximo (1.11).
(28)
(ii) por (13)-(i), (ii) e (iii) os controles ótimos CO(X), kO(w) e bO(w) maximizam
H (c, k, b, À, w) sujeitos a (13)-(iv); então
a desigualdade estrita vale para uma Harniltoniana estritamente côncava nos con-
troles
~
Hee Hek Hem Uee(o) O O
H (c, k, b, }.*, w) < HO(X*, w*) + H~(X*, w*) (w - w*) = ~(X*, w*) +
+ L~(X*, w*)(w - w*)
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(iv) de (28)-(iii) e L~ = o i\*(t) - X*(t) [por (13)-(v)] segue-se que: .
> i ~ d
dt {e- Of i\*(t) [w(t) - w*(t)J}dt =
Dados i\*(t)=-Jw [w*(t)] >0 e lim inf w(t)~O pela condição de facti-
bilidade (12) segue-se que:
onde:
isto é, na hipótese de haver uma trajetória ótima, uma trajetória de Pontryagin que
conviIja para o estado estacionário, satisfazendo assim à condição de transversali-
dade, é exatamente essa trajetória ótima.
['(k) = o+ n e r(b) = o+ n
dko
dt
[w*(t; wo)] = k'(·) w*(t; w o) > ° (29a)
dbo
dt
[w*(t;wo)] = b'(')w*(t;wo) < ° (29b)
Yt E [O, 00) .: wo < w== lim w*(t; wo) (hipótese de crescimento econômico),
(30)
estabelecendo que as despesas per capita com os juros da dívida externa diminuem
com o tempo. O custo da dívida, que implica transferências de recursos reais por
~ A
dw
(X w)
'w=O
I = r, [b( w)] -
c'(X)
n
A (:\.
dw
w)
'w=O
I = r , [b( w)] -
c'(X)
n <o
~ (X, w) lo = r, [b(w)] - n = o
dw w=O c'(X)
A
dw
(X, w) I.
w=O, w>w
= r, [~(w)] -
c (X)
n >o
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Figura 1
À=O
w=0
w
Wo w
Abstract
Bibliografia
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