CONFERENCIAS

LOS ESCASOS EFECTOS DE LA

LA GRAN
DEPRESIÓN
EN ESPAÑA, 1929-19351

Por Pedro Schwartz y Juan Castañeda

Fundación Ramón Areces, 23 de junio de 2010

La fuerte crisis económica que ha afectado especialmente a los países más

desarrollados en los últimos años ha despertado de nuevo el interés por el
estudio de la recesión vivida en los años 30 del siglo pasado, conocida como
la Gran Depresión. En esta conferencia los profesores Pedro Schwartz y Juan
Castañeda analizan tres cuestiones que consideran de interés: el grado en que
afectó la Gran Depresión de los años 30 a la economía española a partir de
la revisión de los datos e indicadores estadísticos disponibles; en qué medida
la caída de la actividad en España de los primeros
Izquierda, Pedro Schwartz
Derecha, Juan Castañeda años 30 fue debida a factores domésticos o bien
fue el resultado de la traslación de los efectos
recesivos internacionales; y, por último, la respuesta dada por las autoridades
monetarias nacionales para contenerla.
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Las referencias, cuadros y gráficos que se recogen a continuación se han extraído del trabajo
que sirvió de base para esta conferencia. Dicho trabajo, escrito originalmente en inglés, está aún sin
publicar por lo que se ruega no reproducir sin permiso de los autores.

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 Es opinión general, compartida por muchos y agricultura nacionales, la creación de una cimiento registradas
historiadores, que la Gran Contracción de la oligarquía bancaria e industrial muy ligada Desviaciones del PIB español de su tendencia entre 1927 y 1929
economía de EE.UU. de 1929 a 1933, así y dependiente de la actividad económica del de crecimiento a largo plazo (alrededor del 8%
como las quiebras bancarias y la posterior Estado, así como en la fuerte expansión de en 1927 y del 7% en
gran crisis financiera y real en el mundo en- las obras públicas, financiadas a través de 1929).
tero, fueron una causa determinante del fra- la aprobación de presupuestos (deficitarios)
caso de la II República y, como consecuencia extraordinarios. Para dar una idea del sesgo Asimismo, al compa-
de ello, del estallido de la Guerra Civil es- fuertemente activo de la política fiscal en esos rar los datos disponi-
pañola. En esta conferencia sostenemos que, años, entre 1927 y 1929 se duplicó el peso de bles de paro, benefi-
a pesar de ciertas coincidencias, la recesión la inversión pública respecto de la inversión cios empresariales y
de los años 30 fue mucho menos virulenta total de la economía. Ello se reflejó en un comercio internacio-
en España, así como de un origen distinto. nal hemos visto que
Para ello, analizamos en primer lugar cuáles el estancamiento de
eran los rasgos que definían la estructura pro- la economía españo-
ductiva de la economía española de los años Si podemos identificar la durante los años
20, así como las circunstancias de naturale- treinta dejó incólu-
za política que influyeron en la marcha de causas económicas de las mes muchos sectores.
la economía. Ello nos permitirá destacar las turbulencias sociales en los Si en EE.UU. y Ale-
diferencias de la economía española respecto años anteriores a la Guerra, mania la tasa de paro
del resto de países desarrollados, lo que sin entre los años 1931
duda condicionó la naturaleza de la crisis
estas fueron de carácter y 1933 llegó a supe-
económica nacional de los primeros años 30 doméstico y no internacional rar el 20% y hasta el
Source: GDP data from Prados (2003)
y, asimismo, explica el escaso alcance de la 25% de la población
traslación de la recesión internacional a la Gráfico 1 activa, en España, si
economía española. Ello nos permite carac-
terizar la economía española como una eco- fuerte endeudamiento del Estado, cuyos pa-
nomía relativamente cerrada al comercio in- gos por el volumen de deuda acumulada lle- Evolución de las exportaciones en EE.UU. y Europa
ternacional, caracterizada por la presencia de garon a suponer el 25% de sus gastos totales (datos en tasas de variación interanuales, %)
grandes oligopolios industriales y bancarios, en 1930. Esta situación ahogaba las finanzas
protegidos de la competencia exterior, y muy públicas y respondía a un modelo de creci-
expuesta a bruscos cambios de política eco- miento económico insostenible. Los nuevos Spain US Germany UK France Italy

nómica debidos a los vaivenes políticos e ins- gobiernos que siguieron a la caída del Gene- 1928 23.02 5.72 13.66 1.97 -5.60 -4.18
titucionales por los que atravesó el país desde ral Primo de Rivera en 1929 persiguieron la 1929 -10.25 2.52 9.83 0.83 -3.77 1.58
el golpe de estado dado por el General Primo estabilidad monetaria y fiscal, y los ajustes 1930 7.99 -26.68 -10.73 -21.81 -14.57 -20.46
de Rivera en 1923 hasta la proclamación de que trajeron consigo precipitaron sin duda 1931 -15.98 -37.11 -20.26 -31.58 -28.95 -15.75
la II República en 1931. el abandono de tal modelo (insostenible) de 1932 -7.22 -33.73 -40.21 -6.41 -35.26 -33.29

crecimiento económico español. 1933 -3.23 4.51 -15.12 0.55 -6.25 -12.05

Si podemos identificar causas económicas 1934 3.43 27.50 -14.47 7.90 -3.38 -12.79
1935 -3.32 6.81 2.47 7.32 -13.19 0.27
de las turbulencias sociales en los años an- Como se observa en el Gráfico 1, el creci-
1936 - 96.88 11.69 3.53 -0.40 4.20
teriores a la Guerra, estas fueron de carácter miento económico español de finales de los
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doméstico y no internacional. España había
basado su crecimiento de los últimos años 20
en un modelo de desarrollo insostenible, que
consistía en la protección de las industrias
años 20 estaba muy por encima de la tasa de
crecimiento tendencial de la economía espa-
ñola, lo que da una muestra de la excepciona-
lidad (e insostenibilidad) de las tasas de cre-
Source: Spanish data from Tena (1992) as quoted by Tena (2005). Exports growth for the other countries are
own calculations based on the League of Nations Statistical Yearbook Information (1936-37)
Cuadro 1

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 bien las cifras disponibles son menos com- recesión de EE.UU., ni con la de otros países Un elemento explicativo del no formara parte del sistema de patrón oro
pletas y fiables, no llegó ni al 10%. Con rela- europeos como Francia o Alemania. desde el año 1883, pues el patrón plata de la
ción al comercio internacional, como puede
menor impacto de la crisis peseta permitió que el tipo de cambio de la
observarse en el Cuadro 1, las exportaciones Otro elemento explicativo del menor impac- de los 30 en España es la peseta flotara a la baja en los peores momen-
en EE.UU., Alemania, Francia e Italia se re- to de la crisis de los 30 en España es la mayor mayor protección relativa tos de la contracción monetaria mundial.
dujeron en los primeros años 30 de manera protección relativa de la economía española, de la economía española, De hecho, la peseta se depreció alrededor de
drástica, mientras que en España su caída fue que fue el doble de la del resto de países eu- un 40% respecto a las monedas del patrón
notablemente menor. ropeos; lo que la aisló en gran medida de las que fue el doble de la del oro desde 1929 hasta 1932, y ello permitió
fluctuaciones del comercio mundial. A ello resto de países europeos amortiguar el impacto de la crisis y la defla-
En cualquier caso, tal y como se recoge en también contribuyó la pervivencia de una ción internacionales, así como evitó ajustes
el Gráfico 2, el PIB sí registró una pequeña economía con un peso aún muy fuerte del más severos de la producción y el empleo na-
caída en España entre 1929 y 1935, pero su sector agrario, que representaba alrededor del cionales. No es casual que en España no se
magnitud no puede compararse con la severa 30% del PIB español de esos años. De hecho, sí al menos sirvió como mecanismo que frenó produjera una deflación contractiva similar a
dado su enorme peso y limitó la transmisión de los efectos negati- la producida en otros países desarrollados de
en la economía nacio- vos de la fuerte recesión de la actividad y del la época, ya que fue el tipo de cambio de la
Crecimiento del PIB en términos reales nal, la sucesión de tres comercio mundiales de los años 30. moneda, y no tanto el nivel de precios del
en EE.UU. y Europa (1929 = 100) grandes cosechas de país, el que reflejó los cambios en la competi-
cereal en 1929, 1932 También fue crucial el hecho de que España tividad de la economía.
y 1934 se reflejaron
en sendas subidas del Una vez más, si bien
PIB en unos años en Precios (deflactor del PIB) la pertenencia al club
que el PIB mundial e inflación en España prestigioso del patrón
estaba cayendo dra- oro otorgaba mayor
máticamente. De este credibilidad y estabi-
modo, gran parte de lidad a los países ad-
la generación de acti- heridos y dotaba de
vidad en el país venía un marco monetario
determinada por fac- realmente estable para
tores internos, como alcanzar un crecimien-
la actividad industrial to económico estable
nacional o la evolu- a largo plazo, en esa
ción de la agricultura, coyuntura de recesión
dado que las regula- internacional tan no-
ciones proteccionistas table, la flotación de
de la época limitaron la peseta benefició a
la exposición exterior la economía española
de la economía espa- ya que evitó tomar los
ñola de esos años. Si fuertes ajustes mone-
bien esta falta de aper- tarios que sí tuvieron
Source: Own calculations. GDP data for Germany and France from Mit- tura al comercio inter- que realizar los países
chell (2003), UK GDP from Feinstein (1972), as quoted by Cole and Oha-
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nian (2007). US GDP from the US Bureau of Economic Analysis statistics. nacional fue un freno del patrón oro en los
Spain GDP from Prados (2003) para el crecimiento Source: Own calculations. Deflator estimation from Prados (2003) años 30; y, con ello,
sostenido y el comple- evitó la brusca defla-
Gráfico 2 to desarrollo del país, Gráfico 3 ción contractiva y la

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caída del crédito que ello habría supuesto. De
hecho, en los años 20 y los primeros 30 los
precios registraron una evolución ciertamen-
te estable (véase Gráfico 3), con una suce-
sión de deflaciones e inflaciones moderadas.
Asimismo, a pesar de no estar sometido a la
disciplina real de un patrón metálico como el
del oro, el crecimiento de la oferta monetaria
en España se mantuvo en tasas igualmente
moderadas entre 1920 y 1935 (registró una
media de crecimiento de alrededor del 3.5%
interanual en esos años).
Finalmente, muy interesante es que el Banco
de España supo intervenir para compensar la
retirada de fondos consiguiente a la procla-
mación de la II República como no lo supo
hacer la Reserva Federal de EE.UU. en cir-
cunstancias semejantes: cierto es que el Ban-
co de España se vio favorecido por no estar
sujeto a la disciplina de un verdadero patrón
metálico, y sí pudo actuar muy acertada-
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mente como lo que hoy denominaríamos
prestamista de última instancia del sistema
financiero. En este sentido, sí podemos de-
cir que actuó acertadamente como garante
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último del sistema de pagos del
país. La proclamación de la II BIO BIO
República fue acompañada y
seguida de un clima de incerti-
dumbre política y empresarial Pedro Schwartz Girón Juan E. Castañeda Fernández
que provocó la retirada de una
parte significativa de los depósi-
tos bancarios en 1931 (se retiró
hasta un 25% de los fondos de-
positados en cuentas corrientes
en ese año). Ante este hecho,
que podría haber desencadena-
do el derrumbamiento del siste-
ma financiero español, el Banco
de España reaccionó median-
te la concesión extraordinaria
y masiva de crédito a la banca
privada, así como mediante el
aumento significativo de la base monetaria
(más de un 10% en 1931). Ambas medidas
lograron detener el pánico bancario de ese Es Presidente del Tribunal de Defensa Doctor en Economía por la Universidad
año y amortiguó la caída de la oferta mone- de la Competencia de la Comunidad Autónoma de Madrid en 2003. Su tesis
Autónoma de Madrid. Actualmente es doctoral fue galardonada con el accésit
taria, lo que evitó el colapso del sistema mo-
profesor extraordinario de la Universidad del Premio Víctor Mendoza del IEE.
netario español. De esta manera, el Banco de
San Pablo CEU, donde enseña Historia del
España se comportó en esos años tal y como Pensamiento Económico y dirige el Centro Es profesor contratado doctor del
recomendaría nuestro conocimiento actual de Economía Política y Regulación. Departamento de Economía Aplicada
del funcionamiento de un sistema financie- y Gestión Pública de la UNED. Ha sido
ro con reserva fraccionaria, anticipándose de Es miembro del Consejo de Administración investigador visitante en la Cass Business
algún modo a la respuesta que han dado los de CEPS (Centre for European Policy School (Londres) en el curso 2004-2005.
bancos centrales en la crisis reciente. Studies, Bruselas), miembro de Mont Ha realizado trabajos de investigación
Pèlerin Society, miembro del Consejo para el Instituto de Estudios Fiscales y el
Por todo ello, en nuestra opinión, los con- académico asesor del Liberales Institut Banco de España.
Zürich y, en los Estados Unidos, Adjunct
flictos sociales y políticos de España en los
Scholar del Cato Institute. En septiembre Ha colaborado con el profesor P.
años veinte y treinta no pueden atribuirse a
de 1990, S. M. la reina Elizabeth II le Schwartz en la elaboración de los
la depresión mundial. otorgó la condecoración de Honorary informes trimestrales del llamado “diálogo
Officer of the British Empire (OBE). monetario” entre el Parlamento Europeo y
el BCE en los años 2007 y 2008, y en
El audio de esta conferencia Obtuvo en 2003 el galardón del Premio Rey 2009 ha formado parte de un grupo
está disponible en Jaime I para la Economía y es académico de investigadores encargados por el
www.fundacionareces.es
de número de la Real Academia de Parlamento Europeo de realizar un estudio
y el vídeo, en
www.fundacionareces.tv Ciencias Morales y Políticas desde 2005. de la estrategia del BCE y otros bancos
En noviembre de 2010 recibió de manos centrales de referencia.
de Su Majestad el Premio Rey Juan Carlos
de Economía.
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