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FORMULACION Y

EVALUACION DE PROYECTOS

Prof. Master Karla Alvarado


Relax and have fun and ask as many questions as you need to learn
Capítulo 7

ANALISIS DE
RIESGO
Análisis de Riesgo
Factores que inciden en la rentabilidad del proyecto:
El riesgo en los
proyectos de
• Ventas.
inversión se
manifiesta por la • Precios de los productos que genera la empresa, precios de los productos similares
ausencia de
a los que generará el proyecto.
seguridad o la falta
de garantías para
• Costos de la materia prima, costos de la mano de obra que interviene en el proceso
obtener lo que se
de producción.
espera lograr.
En el caso de los • Aumento de negocios que fabrican productos y/o servicios similares, sustitutos o
proyectos de
complementarios.
inversión existe una
gran cantidad de • Cambio de gustos de los consumidores, cambios en los usos de los productos.
eventos que están
sujetos a que se lleven • Variaciones en la economía en factores como tasa de interés, inflación.
a cabo o no de la
manera prevista en el • Velocidad de la tecnología utilizada en los procesos productivos.
proceso de
formulación del • Aumento, disminución y/o cambio en la regulación de los negocios.
proyecto.
(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)
Tipos de riesgos

Tipos de Riesgos

 Riesgos de negocios: comprenden la ocurrencia de eventos que afectan el funcionamiento de una


industria o de un sector específico de la economía. Por ejemplo: cambio de gustos de
consumidores, innovación tecnológica en los procesos de producción, distribución, almacenaje,
diseño del producto que pueda influir en sus usos, etc.

 Riesgos estratégicos: se refieren a cuestiones de largo plazo, que delinean el destino del proyecto
de inversión, que, por lo general, se relacionan con aspectos económicos, regulatorios (sanitarios,
licencias, patentes, marcas, etc.) y tecnológicos. Por ejemplo: cambios en la economía, guerras,
eventos catastróficos, etc.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Tipos de riesgos

Tipos de Riesgos

 Riesgos financieros: se relacionan con los valores de las variables de los mercados de capitales,
que afectan principalmente el costo de financiamiento, así como el rendimiento de las inversiones
vinculadas con el funcionamiento del proyecto de inversión. Por ejemplo: tasas de interés, tipo de
cambio, tasa de inflación, regulación de mercados financieros, etc.

 Riesgos en el funcionamiento de la planta de producción: Algunos procesos productivos se llevan a


cabo en una fábrica, pero en otros casos se requiere de instalaciones para proporcionar un
servicio que incluyen, por ejemplo, la adquisición y/o renta de edificios, terrenos, maquinaria,
equipos y procesos de fabricación. Por ejemplo: cálculo inadecuado de la capacidad de los
edificios, especificaciones incorrectas de la maquinaria y los equipos, distribución inapropiada de
la planta, etc.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Tipos de riesgos

Tipos de Riesgos

 Riesgos en el funcionamiento de la estructura organizacional: se relaciona con la estructura y la


conformación legal de la empresa. Por ejemplo: Que el organigrama no contemple los puestos
precisos para el funcionamiento de la empresa, que el diseño de la estructura organizacional no
contemple de manera adecuada las responsabilidades, autoridad y funciones, que el tipo de
sociedad legal no sea adecuado para el óptimo funcionamiento de la empresa.

 Riesgos asociados con el área de marketing: La función de marketing en el proyecto de inversión


comprende diversas actividades como determinar el perfil de los productos, llevar a cabo estudios
de mercado y análisis de la oferta, demanda, precios, canales de distribución y promoción, etc.
Por ejemplo: Proyección inadecuada, diseño inadecuado del producto, promoción, canales de
distribución, etc.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Tipos de riesgos

Tipos de Riesgos

 Riesgos asociados con el estudio financiero: El estudio financiero parte de la formulación de los
estados financieros que proporcionan los datos de inversión, cantidad de financiamiento, costos y
flujos de efectivo, etc., con lo cual se determina el costo de financiamiento y se calculan los
pronósticos de flujos de efectivo para determinar las pruebas de rentabilidad. Por ejemplo:
cambios en las condiciones que afectan los costos de financiamiento, cambios en los pronósticos de
flujos de efectivo, etc.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Cuantificación del Riesgo

El riesgo se presenta cuando el valor de los eventos esperados se dispersa hacia


niveles superiores o inferiores. Para medirlo se usan las siguientes medidas
estadísticas:

 Varianza
 Desviación estándar
 Coeficiente de variación

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Varianza y desviación estándar de los
flujos de efectivo
Flujo neto de efectivo esperado.

El primer indicador estadístico que se calcula con los flujos de efectivo, es el valor esperado de
los flujos de efectivo. De acuerdo con la probabilidad de ocurrencia de cada valor de los flujos
de efectivo, la fórmula es:

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Varianza y desviación estándar de los
flujos de efectivo
Desviación estándar anual de los flujos de efectivo

Ésta es una medida resumen de dispersión de la desviación promedio, que se deriva de la


varianza y se expresa en las mismas unidades que las observaciones mismas. La fórmula que se
usa para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo en proyectos de inversión es:

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Coeficiente de variación
Coeficiente de variación

Este coeficiente se calcula dividiendo la desviación estándar de una distribución probabilística


entre el correspondiente valor esperado, y se usa la fórmula:

Este valor indica el riesgo, pues en la medida que el coeficiente tiene un valor más grande
significa que posee mayor riesgo

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

A continuación se evalúa la variación de los flujos de un proyecto de inversión. En el siguiente


cuadro se presentan los diferentes valores que pueden tener los flujos de efectivo y su
probabilidad de ocurrencia.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

Dados estos datos, por cada uno de los años se determina el valor esperado del flujo de efectivo,
la desviación estándar y la gráfica de comportamiento de los flujos de efectivo, según la
probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos. Para calcular el valor esperado de los flujos de
efectivo se utilizan los datos del siguiente cuadro:

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

Mientras que, para calcular el FNE esperado se aplica la fórmula:

En el cálculo de la desviación estándar de los flujos de efectivo correspondiente al año 1 se


aplica la fórmula y se obtiene el siguiente resultado:

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

Con los datos anteriores se hace la gráfica de los flujos de efectivo que se pueden presentar
durante el año 1, incluyendo el valor promedio y la desviación estándar.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

A continuación se presenta la probabilidad, por año, que corresponde a los flujos de efectivo del
proyecto analizado; se muestra el valor promedio y la desviación estándar con base en los datos
del cuadro que muestra la probabilidad del perfil de los flujos de efectivo de cada año.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

De acuerdo con el perfil de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto de inversión:

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo de la desviación estándar en los
flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

Cuando la curva del perfil de la probabilidad de ocurrencia de los flujos de efectivo se acerca
más al eje de las X, es decir, la probabilidad de que los flujos de efectivo se dispersen más lejos
del valor promedio, se asocia con mayor riesgo en los flujos de efectivo y le corresponde un
valor de desviación estándar más alto, tal como se observa en el valor de los flujos de efectivo
de los años 1 y 2.

El comportamiento probable de los flujos de efectivo en los años 4 y 5 refleja menor riesgo,
porque la mayor probabilidad de ocurrencia de los flujos de efectivo se agrupa muy cerca del
flujo de efectivo esperado; además, la forma de la curva se distribuye muy cerca de los valores
esperados, esto es, la probabilidad de ocurrencia del flujo de efectivo esperado oscila entre 60 y
70%, y sólo 30-40% ti ene la probabilidad de que no se logre el flujo de efectivo esperado.
Asimismo, la curva es más aguda y menos dispersa en el eje de las X.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)


Ejemplo de cálculo del coeficiente de variación en
los flujos de efectivo anuales

Ejemplo

El coeficiente de variación de este proyecto en cada uno de los años tiene el siguiente resultado.

El coeficiente de variación, al igual que la desviación estándar, indica el grado de riesgo que presenta el
flujo de efectivo de cada año. En este ejemplo se observa que, en efecto, el coeficiente de variación tiene
un valor mayor en la medida que el flujo de efectivo tiene mayor riesgo, y éste se refleja en el valor de
la desviación estándar y el coeficiente de variación. Por ejemplo, el flujo del año 2 tiene un valor mayor
en la desviación estándar y en el coeficiente de variación, en comparación con los valores del año 5.

(Morales y Morales, 2009; Córdova, 2006)