Programa Financiero

5 de abril de 2019
 Resumen ejecutivo
• El saldo de liquidez en el Tesoro sigue en niveles históricamente altos debido a que en el primer trimestre se registraron
niveles de renovación de los vencimientos superiores a los programados.

• Durante el primer trimestre, una porción del stock de LECAPs se refinanció a través de instrumentos que vencen más allá
de 2019; eso redujo el nivel de renovación requerido a 35% de las LECAPs con vencimiento en 2019.

• Los niveles de renovación de LETEs en dólares han sido cercanos a 100%; sin embargo, como la refinanciación se ha hecho
con instrumentos que vencen dentro del año 2019, el nivel de renovación requerido se mantiene en 46% para el año
como un todo.

• Como el financiamiento es fungible, un nivel de renovación mayor en LECAPs reduciría el nivel requerido de renovación
de LETEs. El promedio combinado de renovación podría ser de hasta 40%, y un nivel promedio de renovación del 67%
eliminaría las necesidades netas de financiamiento de 2020 debido a saldos de efectivo mayores a los programados.

• Si bien el programa financiero 2019 no contempla financiamiento neto intra-sector público, durante el 1T19 se hicieron
pagos netos de vencimientos que serán refinanciados a través de colocaciones en el transcurso del año.
• El Tesoro ha anunciado su programa de conversión de moneda; bajo este programa, el Banco Central venderá US$60
millones por día, por un total de US$9.600 millones, a través de licitaciones diarias hasta fines de 2019.

• La venta de dólares del Tesoro se debe a la proyección de gastos en pesos y a la composición de monedas del
financiamiento programado. La venta de dólares no tiene impacto en la fortaleza financiera del Tesoro sino, únicamente,
en la composición de monedas de su saldo de caja.

• Los vencimientos de instrumentos de mercado denominados en dólares representan únicamente el 35% del total de los
vencimientos de bonos para 2020.

2
 Programa Financiero 2019
USD MM 2019 2019
Necesidades (excl. Letes) 23,7 Fuentes (excl. Letes) 35,8
Déficit primario 0,0 Saldo inicial de caja 4,7
Plan Gas 2017 0,6 Refinanciación Sector Público 1T 3,8
Intereses (privado, IFIs, sector público fin) 11,6 FMI 22,5
Vencimientos de principal (privados) 8,5 Financiamiento privado 0,5
Bonos internacionales 2,8 Mercado internacional 0,0
Global ’19 2,8
Bonos domésticos 2,8 Mercado doméstico 0,0
Bonar ´24 1,1
ARGDUO ´19 1,5
Otros 0,2
Repo 2,9 Repo 0,5
Vencimientos de Principal IFIs 3,0 IFIs (ex-FMI) 4,3
BID + Banco Mundial + CAF 1,3 BID + Banco Mundial + CAF 4,1
Otros 0,1 Otros 0,2
Club de París 1,6 Club de París 0,0

Letes (privados) 19,3 Letes (privados) 7,8

Letes en USD 9,9 Letes en USD 4,5
LECAPs y LECERs (ARS) 9,4 LECAPs y LECERs (ARS) 3,3

Nota: los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales. 3
 Programa Financiero 2020

USD MM 2020 2020

Necesidades (excl. Letes) 27,3 Fuentes (excl. Letes) 27,3

Déficit primario -5,2 Saldo inicial de caja 0,6
Plan Gas 2017 0,6
Intereses (privados, IFIs, sector público fin) 15,2 FMI 5,9
Vencimientos de principal (privados) 13,7 Financiamiento privado 17,8
Bonos internacionales 0,4 Mercado internacional 0,0
CHF Bond ´20 0,4
Bonos domésticos 11,1 Mercado doméstico 16,3
Bonar ´24 1,1 Refinanciación 11,1
Bonar '20 2,5 Nuevas colocaciones 5,2
Bopomo ’20 2,0
ARGDUO ´20 1,6
Bogato ´20 1,1
Boncer ‘20 0,5
Bonte 2020 (solo bancos) 2,0
Otros 0,3
Repo 2,2 Repo 1,5
Vencimientos de principal IFIs 3,0 IFIs (ex-FMI) 3,0

Letes (privados) 9,5 Letes (privados) 9,5

Letes en USD 4,5 Letes en USD 4,5
LECAPs y LECERs (ARS) 5,0 LECAPs y LECERs (ARS) 5,0

Nota: los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales. 4
Vencimientos de principal por tipo de acreedor
USD MM Sector Público Sector Privado Total
2019
Bonos en moneda extranjera 0,2 3,9 4,1
BIRAD/USD/6.25%/04-22-2019 (Global ’19) 0,0 2,8 2,8
BONAR/USD/8.75%/2024 0,2 1,1 1,3

Bonos en ARS 3,0 1,7 4,7

BONAR DUAL/DLK/4.5%/06-21-2019 (ARGDUO) 0,5 1,5 2,0
BONCER/ARS/4.25%+CER/04-15-2019 1,3 0,0 1,3
BONAR/ARS/BADLAR+300bps/06-10-19 0,4 0,0 0,4
OTHER 0,8 0,2 1,0

2020
Bonos en moneda extranjera 2,8 4,0 6,8
BIRAF/CHF/3.375%/12-10-2020 0,0 0,4 0,4
BONAR/USD/8.75%/2024 0,2 1,1 1,3
BONAR/USD/8%/08-10-2020 0,5 2,5 3,0
BONAR 2020/USD/29-05-2020 2,1 0,0 2,1
Bonos en ARS 5,2 7,5 12,7
BOTAPO/BOPOMO 21-06-2020 0,4 2,0 2,4
BONAR DUAL 2020/ARGDUO/4.5% 0,0 1,6 1,6
BOGATO/CER+4%/06-03-2020 0,0 1,1 1,1
BONTE 2020/26%/21-11-2020 (Encajes Bancarios) 0,8 2,0 2,8
BONCER/2.25%/28-04-2020 2,9 0,5 3,4
BONAR/BADLAR+325/01-03-2020 0,3 0,1 0,4
BONAR/BADLAR+300/23-12-2020 0,8 0,0 0,8
OTROS 0,0 0,2 0,2

Nota: tipo de cambio ARS/USD 42,0 para 2019 y 44,3 para 2020. Los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales.
Convirtiendo la deuda en dólares a pesos

Stock de Letes y Lecaps – Sector privado (USD MM)

Letes USD Lecaps ARS

$15,1 $14,8
$13,8
$13,0
$11,8
$11,2 ARS411
$10,7 ARS386 ARS415 ARS412
$10,1 $10,1 $10,1 $9,9
$9,7

ARS350 ARS367

ARS202
ARS81
ARS85 ARS115
ARS81 ARS81

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19

6
Perfil de vencimiento conservador

Perfil de vencimiento de Letes del sector privado (USD mm)

$1.008 $1.016

$852 $858 $829

$731 $716
$627 $632
$575 $563
$444 $474

12-abr-19 26-abr-19 10-may-19 24-may-19 14-jun-19 28-jun-19 26-jul-19 16-ago-19 30-ago-19 13-sep-19 27-sep-19 11-oct-19 25-oct-19

Perfil de vencimiento de Lecap del sector privado (ARS mm)

$73 $74
$67
$60

$47
$38 $40
$37
$34

$16

12-abr-19 30-abr-19 10-may-19 31-may-19 28-jun-19 30-sep-19 31-oct-19 28-feb-20 30-abr-20 31-jul-20

7
Políticas con énfasis en el desarrollo del mercado de capitales

Bonos soberanos
Aumentar la visibilidad de la estrategia financiera.

Cronograma anticipado de licitaciones para 2019.

Nuevo programa de Creadores de Mercado desde enero 2019.

Entorno regulatorio
Aumentar los niveles de deducción para seguros de vida y retiro.

Eliminar las barreras fiscales de los fondos mutuos para el financiamiento de las PYMEs.

Aumentar la visibilidad de las reformas implementadas.

- Apertura de cuentas digitalizada (a distancia).
- Definición de inversor calificado.
- Securitización de activos digitales.
- ON Simples.

8
Una estructura de mercado más saludable

Un creciente número de Asesores y una reducción en el número de ALyCs

AP + AA (Fin. Advisors) AGGI AN ALyC (Brokers)

454
405

167
8 11
21
59 59

348
289 291

dic-17 dic-18 mar-19

9
Transformación de la industria de fondos comunes
La sustitución de las Lebacs

Patrimonio bajo administración (ARS bn) y número de suscriptores

$800 600.000
566.146
$737
$698
$700 500.000

$600 400.000

$557
$500 300.000

$400 200.000

$300 100.000
$213
$200 0
feb-16

feb-17
abr-17

feb-18
abr-18

feb-19
abr-16

oct-16

oct-17

oct-18
dic-15

dic-16

dic-17

dic-18
ago-16

ago-17

ago-18
jun-16

jun-17

jun-18
10
El esfuerzo fiscal puesto en perspectiva

Gasto primario de la administración central no financiera (% del PBI)

-7,3% del PBI

24,9%
23,2% 24,0%
22,1% 22,6%
21,0%
19,6% 19,7% 20,2%
19,5%
17,6%
16,2%
15,4%

12,5% 13,1%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

11
Gasto primario en términos reales

Cambio porcentual del gasto anual en términos reales

6,9% 6,7%
5,9%
4,1%
3,3%

-0,8%
-3,0%

-8,9%
-11,3%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)

12
Evolución de las exportaciones

Exportaciones acumuladas en los últimos 12 meses (millones de USD)

$90.000

$85.000

$80.000

$75.000

$70.000

$65.000 Feb-19
$62bn
$60.000

$55.000

$50.000
abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15

abr-16

abr-17

abr-18
ago-11

ago-12

ago-13

ago-14

ago-15

ago-16

ago-17

ago-18
dic-10

dic-11

dic-12

dic-14

dic-16

dic-18
dic-13

dic-15

dic-17
13
 Evidencia sectorial de las exportaciones

Petróleo y Gas – USD mm Vehículos transp. mercadería – USD mm

$5.000 $5.000
$4.054 40% $4.217
$4.000 90% $4.000
$3.010 $3.292
$3.000 $3.000
$2.373 $2.590
$2.129 $1.979
$2.000 $2.000

$1.000 $1.000

$0 $0
2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018

Minería no tradicional – USD mm Carne bovina – USD mm

$3.000 $2.500 $2.325
$2.500 73% $2.445 116%
$2.000
$2.000 $2.016 $1.603
$1.500
$1.500 $1.416 $1.480 $1.074 $1.249
$1.000
$1.000

$500 $500

$0 $0
2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018
Complejo minero excluyendo oro, plata y cobre.

14
 Mejoras en productividad y competitividad

Cambios regulatorios para mejorar las condiciones para el desarrollo de negocios

 Incorporación simplificada de nuevas compañías (1 día).  Verificación digital.
 Ventanilla única para el comercio exterior (“VUCE”).  Procedimientos simplificados para pequeños contribuyentes (3M
 Burocracia pre-exportaciones totalmente digitalizada. individuos).
 Exportaciones simplificadas (hasta 300 kg o USD600k al año).  Firma digital.
 Reducción de los requisitos para exportar servicios y comida.  Registro digital (nacimiento, matrimonio, certificados de defunción).
 Eliminación o simplificación de varios registros.  Seguro de caución aduanero (3 días).
 Transferencia de autos totalmente digitalizada.

Transporte anual de carga del tren Belgrano Cargas – línea norte (miles de toneladas)
2.500

2.000

1.500

1.000

500

0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

15
16