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Introducción

Como en todo presupuesto existen dos grandes cuentas, los ingresos y los egresos, en ese sentido
cuando los últimos superan a los primeros, es necesario buscar una fuente de financiamiento que
permita atender las obligaciones contraídas, tal situación, descrita en forma muy sencilla, ocurre
de la misma manera en el presupuesto general de la nación, ya que se contabilizan los ingresos
procedentes de las fuentes primarias de impuestos directos e indirectos y donaciones, así como, el
rubro de egresos definido por los gastos de inversión y funcionamiento de las carteras o ministerios
y demás dependencias que gozan de asignación presupuestaria, según las políticas para abordar la
problemática nacional y atender las necesidades en salud, educación, infraestructura, seguridad,
justicia entre otros; cuando los ingresos presupuestados por ingresos no logran atender los gastos,
es necesario la adquisición de deuda. Una de las opciones de adquisición de deuda es la emisión
de bonos del tesoro, donde el Congreso de la República, como responsable de aprobar el
presupuesto general de cada año, autoriza al Organismo Ejecutivo, para que por medio del
Ministerio de Finanzas Públicas pueda emitir, negociar y colocar bonos del tesoro. Como se indicó
esta colocación de bonos permite atender las necesidades del presupuesto, así como, cubrir
proyectos eventuales tales como ocurrió con el censo nacional de población y vivienda que fue
financiado con emisión de bonos.

Bonos del Tesoro en Guatemala

Los bonos del tesoro son títulos valores de deuda de largo plazo, en el año 2017 surge una
alternativa denominada “democratización de la deuda pública” la cual surgió a través del artículo
58 del Decreto 50-2016 del Congreso de la República, Ley del Presupuesto General de Ingresos y
Egresos del Estado para el Ejercicio, por medio de la cual se pretende ampliar la base de
inversionistas de títulos públicos y permitir que pequeños inversionistas puedan adquirir estos
títulos acordes a su capacidad financiera, con el objetivo impulsar la inclusión financiera y motivar
al ahorro de la población en general.

Inicialmente el mecanismo de emisión de deuda surgió con montos de Q25 mil, no obstante,
actualmente se puede invertir en títulos que van desde un valor nominal de Q10 mil, luego en
múltiplos de Q1 mil, hasta un máximo de Q500 mil, para poder invertir es necesario contactar a
un agente de bolsa, que según la Bolsa de Valores Nacional (BVN) en Guatemala, se tienen 11
agentes asociados principalmente a grupos financieros, y según la ley contra el lavado de dinero u
otros activos, se les denomina “personas obligadas” debiendo ser inscritas ante la Intendencia de
Verificación Especial de la Superintendencia de Bancos, por lo tanto deben cumplir con un
conjunto de controles para evitar que sus productos y servicios no sean utilizados como vehículo
para la comisión del delito de lavado de dinero o blanqueo de capitales, elemento que les da un
mayor respaldo para realizar negociaciones con ellos, es por ello que se debe llenar el formulario
IVE de declaración del origen de fondos para la compra de bonos.

La compra de bonos del tesoro debe atender un proceso de licitación o subasta, para tal efecto los
inversionistas pueden apoyarse con los agentes de bolsa autorizados que cobrarán una comisión
según sea la entidad, desde 0.25% hasta 0.54% y otro tipo de costos de custodia y administración
de valores. Las tasas de interés de los bonos generan un rendimiento desde un 6% y se tiene la
ventaja de ser una tasa libre de impuestos, y los plazos que se manejan oscilan desde 1 a 3 años
(para licitaciones de grandes inversionistas pueden colocarse inclusive a 20 años), no obstante,
estos pueden negociarse en mercados secundarios, ya sea vender el titulo con el apoyo del agente
o bien, colocarlo como garantía de otra deuda, en resumen, puede utilizarse para otro tipo de
transacciones financieras.

Para entender el funcionamiento de lo indicado en el párrafo anterior, respecto a plazos, intereses,


comisiones y renegociación en mercados secundarios es clave la asesoría que se pueda obtener de
los agentes de bolsa o un banco autorizado para colocar bonos.

Al momento de concretar una intención de compra, se deberá entregar cheque al agente de bolsa
o banco, o mediante transferencia a la cuenta que estos últimos indiquen por el monto que se
pretende comprar el título, posteriormente el agente o banco será responsable transferir al
Ministerio de Finanzas Públicas para liquidar la transacción. Posteriormente los intereses pueden
ser acreditados a una cuenta bancaria personal del inversionista de algún banco del sistema de
forma semestral.

Los bonos son representados mediante anotaciones en cuenta, registros electrónicos que se crean
ante los registros del emisor, las ventajas respecto a los valores físicos, es que no sufren deterioro
o no se destruyen, así como, se logran obtener una trazabilidad de todos los movimientos que ha
tenido.
Fuera del contexto de pequeños inversionistas se manejan plazos de hasta 20 años, según la
licitación del mes de marzo del presente año, en la cual se obtuvo una respuesta favorable por parte
de los inversionistas ya que se lograron colocar Q135 millones en títulos que vencen en el año
2039, de un total de más de Q978 millones que se registraron como demanda, lo que evidencia la
confianza que existe por parte de los inversionistas, hacía el emisor y sus instrumentos.

En el mercado exterior, también existe la figura de eurobonos, que son bonos del tesoro que puede
colocar el Ministerio de Finanzas Públicas, esto inclusive a plazos de 30 años, la última colocación
se hizo en el presente mes de mayo, donde se colocaron US$700 millones a 30 años plazo, con
una tasa de interés de 6.125% y US$500 millones a 10 años plazo, con una tasa de 4.9%, esta
operación se realizó por medio de Citigroup Global Markets Inc, uno de los tres bancos de
inversión más importantes del mundo. Los eurobonos de Guatemala despertaron el interés de 150
cuentas de inversionistas de todo el mundo, destacando inversionistas de Europa, Estados Unidos,
Asia y América Latina. Estas operaciones son nuevamente aprobadas por el Congreso de la
República, según la ley de presupuesto, y busca diversificar el financiamiento del gasto público y
la presencia del país en el exterior, evidencia la confianza que existe en la estabilidad de la
economía de Guatemala.

A pesar de que la deuda pública en Guatemala, según las calificadoras de riesgo más importantes
como Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch Ratings, generan una calificación estable para la deuda
de largo plazo en moneda extranjera. Se tiene la idea que los bonos del tesoro son libres de riesgo,
y así pareciera, toda vez se tiene la garantía soberana del país emisor. Sin embargo, el concepto de
inversión libre de riesgo se ha dejado de utilizar después de la crisis de la deuda soberana de 2010-
2011 como fue el caso de Grecia. Por lo tanto, se describen los principales riesgos asociados a los
bonos del tesoro, el primero y más común es el riesgo de tasa de interés cuando no se desea
mantener el bono hasta su vencimiento, y aunado a variaciones que puedan tener títulos similares,
por lo que se presenta la relación inversa entre el precio y la rentabilidad de un bono, es decir,
cuando un inversionista compra a un precio mayor que el valor nominal, compra con prima, el
rendimiento será menor, mientras que sí lo compra a u precio menor, compra con descuento, el
rendimiento esperado será mayor que la tasa de interés del valor.

Otro factor para considerar es el riesgo de crédito, conocido como el riesgo de impago por parte
del emisor de responder en el pago de los cupones o la devolución del capital invertido. Por lo que
un inversor estará dispuesto a comprar bonos del tesoro con alto riesgo de impago cuando tenga
una alta prima en términos de rentabilidad cotejado con un bono de bajo riesgo de impago.

También es importante analizar el riesgo de inflación, toda vez que los bonos del tesoro son
emitidos con tasa de interés fija, puesto que son emitidos a valores nominales de un determinado
período y durante la vida del bono pueden presentarse aumentos de la tasa de inflación en términos
porcentuales mayores que los rendimientos del título sí se desea mantener hasta su vencimiento,
lo que provocaría una pérdida del precio real del bono.

Finalmente se analiza el riesgo de liquidez, ante la posibilidad que un inversor desee liquidar un
título, antes de su vencimiento y el mercado no sea lo suficientemente liquido para asegurar una
ejecución inmediata.

Conclusiones.

 Los bonos del tesoro son una opción de inversión de bajo riesgo, no obstante, a pesar de la
garantía soberana siendo relativamente bajo el riesgo de impago, se deberán analizar la
presencia de otros riesgos, tales como de inflación, de tasa de interés y de liquidez.
 La opción presentada en el presupuesto general de la nación, mediante la ley del
presupuesto, relativa a la democratización de la deuda, para dar acceso a inversionistas
particulares con opciones acordes a su capacidad económica, dinamiza el ahorro y la
inclusión financiera.
 Los bonos del tesoro de Guatemala se encuentran diversificados en inversionistas mayores,
como banco o grandes empresas, inversiones en el extranjero como los eurobonos y ahora
la participación de inversionistas particulares con la democratización de la deuda, esta
división demuestra la confianza que existe en la estabilidad económica del país, a tal grado
de superar ampliamente la demanda de bonos a la colocación final de cada licitación.
Bibliografía

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Soy502. (03 de julio de 2018). ¿Buscas dónde invertir? Puedes comprar Bonos del Tesoro desde
Q10 mil. Recuperado el 24 de mayo de 2019, de
https://www.soy502.com/articulo/buscas-donde-invertir-puedes-comprar-bonos-tesoro-
desde-q10-mil-100931