RESUMEN

El riesgo sistemático es el que podríamos llamar el riesgo inherente a un mercado. En otras

palabras, no afecta a una acción o sector particular, sino al mercado en su totalidad. Por

ejemplo, en una gran crisis financiera o en un “crack bursátil” todas las acciones tienden a bajar

de manera simultánea. Es un riesgo impredecible pero también imposible de evitar

completamente.

Se dice que el riesgo sistemático es un riesgo no diversificable. Pero debemos aclarar que

esto se refiere a instrumentos en el propio mercado (por ejemplo si uno invierte únicamente en

el mercado accionario entonces efectivamente es un riesgo no diversificable). No obstante, uno

puede invertir en mercados distintos y esto también es diversificación. De esta forma, riesgo

sistemático se puede mitigar a través de una estrategia de asignación de activos (es decir

invirtiendo en mercados distintos, como bonos y acciones).

Por otro lado, muchos inversionistas sofisticados también controlan el riesgo sistemático a

través de coberturas o estrategias que implican instrumentos derivados.

Palabras Claves: Riesgo, Mercado, No diversificable.

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ABSTRACT

Systematic risk is what we might call the inherent risk of a market. In other words, it does

not affect a particular action or sector, but the market as a whole. For example, in a major

financial crisis or a "stock market crash" all stocks tend to fall simultaneously. It is an

unpredictable risk but also impossible to avoid completely.

It is said that systematic risk is a non-diversifiable risk. But we must clarify that this refers

to instruments in the market itself (for example if one invests only in the stock market then

effectively it is a non-diversifiable risk). However, one can invest in different markets and this

is also diversification. In this way, systematic risk can be mitigated through an asset allocation

strategy (that is, by investing in different markets, such as bonds and shares).

On the other hand, many sophisticated investors also control systematic risk through hedges

or strategies involving derivative instruments.

Key Words: Risk, Market, Not diversifiable.

2
ÍNDICE

RESUMEN .....................................................................................................................................................1

ABSTRACT ...................................................................................................................................................2

INTRODUCCIÓN ..........................................................................................................................................4

MARCO TEORICO .......................................................................................................................................5

1. Definiciones .............................................................................................................................. 5

2. Riesgo sistemático y no sistemático.......................................................................................... 6

RIESGO SISTEMATICO...............................................................................................................................8

EL BETA COMO MEDIDA DE RIESGO SISTEMÁTICO .......................................................................10

CARACTERÍSTICAS DEL RIESGO SISTEMATICO ...............................................................................13

PRINCIPALES FUENTES DE RIESGO SISTÉMICO ...............................................................................13

CUESTIONARIO .........................................................................................................................................14

1. ¿Se puede reducir o eliminar algún tipo de riesgo en una cartera de inversión? .................... 14

2. Entonces, ¿cuál es el número de valores que debe tener una cartera para eliminar el Riesgo No
sistemático? ..................................................................................................................................... 15

CONCLUSIONES ........................................................................................................................................17

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS..........................................................................................................18

3
INTRODUCCIÓN

El riesgo sistemático es en la actualidad un concepto de gran importancia, en particular para

las autoridades de control monetario y financiero; sin embargo, existe aún una gran discusión

sobre la manera apropiada de medirlo. De hecho, una discusión similar acerca de la definición

concreta del concepto dominaba, hasta hace poco, la literatura sobre riesgo sistémico. Dicha

discusión parece haberse resuelto a favor de la siguiente definición:

Esta definición presenta el riesgo sistémico como un problema de inestabilidad financiera

vinculada a la interdependencia de los actores del sistema

La mayor utilidad de la estimación del riesgo sistémico es su capacidad para predecir

potenciales crisis, siendo un indicador de coyuntura fundamental para la política de control

financiero; aun así, la inestabilidad vinculada a la interdependencia de los actores no es para

nada un fenómeno exclusivo de los sistemas financieros contemporáneos, asunto que permite

referir interrogantes sobre el riesgo sistémico en el marco de la Historia Económica.

Obviamente, en estudios histórico-económicos el análisis del riesgo sistémico carece por

completo de utilidad predictiva, su valor reside, más bien, en su capacidad para identificar el

origen delas crisis, reconociendo si éstas fueron propiciadas por factores endógenos al sistema

financiero, y por tanto, si la política reguladora fue o no apropiada. En general, la consideración

del riesgo sistémico en análisis históricos aporta elementos importantes para interpretar de

forma más rigurosa la evolución de los sistemas financieros en el tiempo.

En el presente trabajo de investigación veremos sobre el riesgo sistemático y daremos

algunos casos prácticos.

4
MARCO TEORICO

1. Definiciones

Riesgo:

El riesgo, es el vocablo que aparece en cualquier ámbito de los mercados financieros, y que

casi siempre va de la mano de otro todavía más escuchado, la rentabilidad.

Riesgo en una inversión, y no es más que el nivel de incertidumbre sobre su resultado final.

Todas estas dudas acerca de cómo puede acabar una inversión son causadas por cómo puedan

evolucionar los precios de las acciones y bonos.

Riesgo sistemático:

También es denominado riesgo no diversificarle y es la parte del riesgo total que no puede ser

eliminado, ejemplo de ello tenemos el impuesto generalizado a los beneficios o utilidades de

las empresas, huelga general, resultados electorales, guerras, etc.

Riesgo no sistemático:

También es denominado riesgo diversificarle y es la parte del riesgo que puede ser eliminado

de un portafolio financiero. Ejemplo de ello tenemos la estacionalidad, las modas, la

dependencia de materia prima específica, etc.

Rendimiento:

El rendimiento de una inversión está directamente vinculado al riesgo. El rendimiento varía

diariamente según los pesos específicos de cada instrumento y según el desempeño del

5
mercado. Es así, que una eficiente gestión permite obtener buenos rendimientos en un periodo

de corto, mediano y largo plazo dependiendo del tipo de inversión que se tenga.

Diversificación:

La diversificación es el proceso de distribuir el riesgo ante un mayor número de instrumentos.

La mayor diversificación reduce el riesgo porque los activos tienen una correlación imperfecta.

En un portafolio hay dos tipos de riesgo los cuales son:

 Riesgo único: Que se elimina mediante la diversificación.

 Riesgo de mercado: Al no ser controlable, no es posible de eliminar.

2. Riesgo sistemático y no sistemático

Para Van & Wachowicz (2010) Hemos establecido que combinar valores que no tienen una

combinación perfecta y positiva ayuda a disminuir el riesgo de un portafolio. ¿Cuánta

reducción de riesgo es razonable esperar y cuántas acciones diferentes se requieren en un

portafolio? Los estudios de investigación han observado lo que ocurre con el riesgo de un

portafolio cuando se combinan acciones seleccionadas al azar para formar portafolios con

ponderaciones iguales. Cuando comenzamos con una sola acción, el riesgo del portafolio es la

desviación estándar de esa acción. Conforme aumenta el número de acciones seleccionadas al

6
azar que tiene el portafolio, el riesgo total de éste se reduce. Pero tal reducción tiene una tasa

decreciente. Así, una proporción sustancial del riesgo del portafolio se puede eliminar con una

cantidad relativamente moderada de diversificación, digamos, 20 a 25 acciones seleccionadas

al azar con cantidades de dinero iguales. Conceptualmente, esto se ilustra en la figura:

Como se observa en la figura, el riesgo total de un portafolio está compuesto por dos

elementos:

La primera parte, el riesgo sistemático, se debe a factores de riesgo que afectan al mercado

global, como los cambios en la economía del país, la reforma a la ley fiscal del Congreso o un

cambio en la situación de energía mundial. Éstos son los riesgos que afectan a los valores en

conjunto y, en consecuencia, no pueden diversificarse hacia otro lado. En otras palabras,

7
incluso un inversionista que tiene un portafolio bien diversificado estará expuesto a este tipo

de riesgo.

El segundo componente del riesgo, el riesgo no sistemático, es un riesgo único para una

compañía o industria en particular; es independiente de los factores económicos, políticos y

otros que afectan a todos los valores de manera sistemática. Una huelga fuera de control puede

afectar sólo a una compañía; un nuevo competidor tal vez comience a producir esencialmente

el mismo producto, o un avance tecnológico quizá convierta en obsoleto un producto existente.

Para la mayoría de las acciones, los riesgos sistemáticos explican cerca del 50% del riesgo total

o de la desviación estándar. Sin embargo, diversificar este tipo de riesgo puede reducirlo e

incluso eliminarlo si la diversificación es eficiente.

Por lo tanto, no todo el riesgo implicado en poseer una acción es relevante, porque parte de

este riesgo se puede diversificar hacia otro lado. El riesgo importante de una acción es su riesgo

sistemático o inevitable. Los inversionistas pueden esperar ser compensados por correr este

riesgo sistemático. Sin embargo, no deben esperar que el mercado brinde una compensación

adicional por correr el riesgo evitable. Es esta lógica la que fundamenta el modelo de fijación

de precios de activos de capital.

RIESGO SISTEMATICO

Según Sogorb (2018) define al riesgo sistemático como aquel que se deriva de la

incertidumbre global del mercado que afecta en mayor o menor grado a todos los activos

existentes en la economía. Es importante tener en cuenta que, dada la incertidumbre asociada

con la economía en agregado, este riesgo no puede eliminarse mediante la diversificación; de

ahí, que también se le denomine como riesgo no diversificable o riesgo de mercado. Por

8
ejemplo, una recesión económica o una subida de los tipos de interés afectan de forma negativa

prácticamente a todas las empresas (aunque no necesariamente en la misma magnitud).

La forma habitual de representar a este riesgo es mediante el coeficiente beta, que nos mide

la sensibilidad de un activo individual o cartera a los movimientos del mercado. El mercado no

remunera los riesgos asumidos por voluntad propia, sino únicamente el riesgo sistemático o no

diversificable. De ahí que modelos de valoración de activos como el CAPM (Capital Asset

Pricing Model) contemplen como relación fundamental la existente entre la rentabilidad

esperada de las inversiones y su riesgo sistemático.

El riesgo total de un activo financiero o cartera de valores se puede descomponer como la

suma del riesgo sistemático (o de mercado) y el riesgo propio (idiosincrásico o diversificable).

Este desglose es de importancia capital para entender los modelos básicos de gestión de

carteras, debido al efecto que ejerce en la diversificación. En una cartera plenamente

diversificada, el impacto de los factores de riesgo propio desaparecen y sólo quedan los riesgos

sistemáticos.

El siguiente gráfico muestra el razonamiento anterior, donde a medida que se va ampliando

el número de acciones que forman una cartera, el riesgo total se vuelve asintótico al riesgo

sistemático.

9
Es obvio por qué no podemos diversificar el riesgo sistemático, dado que existen factores

económicos que afectan a todas las empresas, al mismo tiempo y en la misma dirección. No

obstante lo anterior, existe la posibilidad de recurrir a la diversificación internacional que puede

permitir atenuar el impacto de esos acontecimientos económicos.

EL BETA COMO MEDIDA DE RIESGO SISTEMÁTICO

Según Castañeda (s.f.) La beta (þ), representa la cantidad en la que los riesgos que

afectan al mercado en su conjunto se amplifican para un título de valores o inversión dados.

De otro lado, este coeficiente de volatilidad de un activo financiero indica cuanto varía el

rendimiento de dicho activo en función de las variaciones producidas en el rendimiento del

mercado en el que aquél se negocia. Los valores cuyos betas superen la unidad se les

denominan activos agresivos y son los que más rápido ascienden ante un alza del mercado pero,

por el contrario, son los que más riesgo sistemático tienen. Por otro lado, los activos cuyos

betas son inferiores a la unidad son lo que varían menos que el mercado en su conjunto, cuando

éste sube o baja, y por tanto, disponen de un riesgo sistemático menor.

La ecuación define dos fuentes de riesgo de valores: riesgo de mercado o riesgo

sistemático þiRM, atribuible a la sensibilidad del valor (medido por el beta) a los movimientos

en el mercado en general y al riesgo específico de la empresa si, que es la parte de incertidumbre

independiente del factor del mercado.

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 Alfa indica el rendimiento promedio del título cuando el rendimiento del mercado es

nulo (esto es cuando el mercado no se mueve ni al alza ni a la baja). Mientras que Beta indica

la volatilidad del rendimiento del título respecto a una variación del rendimiento del mercado,

de ahí su nombre de coeficiente de volatilidad.

En palabras de Sharpe, la principal característica del modelo es el supuesto de que los

rendimientos de varios activos están relacionados entre sí únicamente a través de su común

relación con algún factor subyacente básico. Este factor puede ser un índice general de la bolsa,

el PNB, IPC, entre otros, pero debe representar la principal influencia sobre el rendimiento de

los activos (el índice general de la bolsa es, normalmente, el factor que más influye en los

rendimientos de los activos).

El procedimiento de Sharpe elimina el tedioso cálculo entre las covarianzas de cada

pareja de activos. Sólo se necesita calcular las relaciones entre cada uno de los activos y el

factor dominante. Si el precio de un activo es más volátil que los movimientos de dicho factor,

ese activo hará la cartera más variable y por ende, más arriesgada; y lo contrario. En una cartera

bien diversificada la media simple de estas relaciones servirán para estimar la volatilidad de la

cartera como un todo.

11
 De otro lado, cada vez que no referimos al rendimiento esperado debemos referirnos al

riesgo que lleva implícita dicha esperanza. La expresión del riesgo es la siguiente:

Esta expresión surge de calcular la varianza del rendimiento esperado del título que es

igual a la varianza de una suma de variables, algunas de las cuales son aleatorias y otras no

(alfa y beta).

Al primer componente de la ecuación se le denomina riesgo sistemático, porque indica

el riesgo del título o de la cartera que depende únicamente y exclusivamente del mercado, es

decir, a factores comunes de tipo macroeconómico. Debemos tener en cuenta que la Beta es

diferente para cada activo financiero mientras que la varianza del rendimiento del mercado (es

la misma para todos ellos. Así que cuando más grande se la Beta mayor será el riesgo

sistemático, es decir, más variará el rendimiento del título cuando varíe el rendimiento del

mercado.

El otro componente de la ecuación representa el riesgo específico, es decir, la parte del

riesgo total del título que depende sólo de la propia empresa y no del mercado. Este riesgo es

importante porque tiene la propiedad de ser diversificable y prácticamente anulable. Teniendo

en cuenta que el riesgo específico es posible eliminarlo con una buena diversificación realizada

por el inversor, pero no así el sistemático, es importante que se tome en consideración que el

rendimiento esperado de un título o de una cartera depende principalmente del riesgo

sistemático.

12
CARACTERÍSTICAS DEL RIESGO SISTEMATICO

Una crisis sistémica surge a partir de un evento denominado sistémico, este puede ser

exógeno (fuera del sistema financiero) o endógeno (dentro del sistema financiero), y es el

desencadenante de una serie de acontecimientos sucesivos, a menudo se relaciona con un efecto

dominó. Se hace visible a través de complicaciones en el funcionamiento del sistema financiero

y la economía real. Este impacto será más contundente cuando algún intermediario quiebre o

algún mercado deje de operar.

La severidad o impacto de un evento sistémico se evalúa a través del impacto sobre el consumo,

la inversión, el crecimiento económico y el bienestar. Para analizarlo existen dos perspectivas:

la horizontal que centra su atención en el sistema financiero y la vertical que tiene en cuenta

tanto el sistema financiero como la economía real.

PRINCIPALES FUENTES DE RIESGO SISTÉMICO

I. Instrumentos (crédito, bonos, acciones y derivados), su opacidad complejidad y

abundancia de contratos dificultan la correcta valoración y evaluación del riesgo.

Además en las fases de auge prolifera la innovación financiera, creando riesgos

ocultos e infravalorados, aumentando la prociclicidad del sistema financiero.

II. Mercados organizados y en mercados no organizados, en periodos de tensión se

exigiría aumentar las garantías por riesgo de contraparte, amplificando el efecto

cíclico.

III. Instituciones (entidades de crédito, empresas de servicios de inversión, compañías

de seguros y fondos de pensiones) debido a exposiciones comunes y la

interdependencia entre ellas.

13
CUESTIONARIO

1. ¿Se puede reducir o eliminar algún tipo de riesgo en una cartera de inversión?

Cuando se definió Riesgo sistemático también te decía que se le conoce como "riesgo de

mercado". Todos los activos que forman un mercado financiero sufren este tipo de riesgo, por

lo que todas las cotizaciones se acaban moviendo de forma más o menos paralela, unas más,

otras menos. Cuando a causa de cualquier circunstancia sube el mercado, la práctica totalidad

de los precios de los activos suben, y cuando baja el mercado, lo mismo. Ningún activo está a

salvo, pero dentro de una cartera se puede moderar sus efectos.

Una forma de reducir el riesgo sistemático dentro una cartera de inversión (porque eliminar

por completo no se puede) es invertir al mismo tiempo en mercados diferentes. Una cartera que

se centra en único mercado, corre con el peligro de sufrir variaciones más pronunciadas en su

rentabilidad que una que esté distribuida entre varios mercados. En este último caso, la

rentabilidad global de la misma no sufriría tantos altibajos y la razón es porque según qué años,

ciertos mercados se comportan mejor que otros. De esta manera las rentabilidades obtenidas

en cada mercado se compensan entre sí, estabilizando la rentabilidad total de la cartera a lo

largo del tiempo.

En cuanto al Riesgo No sistemático es diferente. Este tipo de riesgo se puede eliminar por

completo en una cartera de inversión, por eso también se le conoce como "riesgo

diversificable".

Todas las acciones y bonos del mercado, además de sufrir el riesgo sistemático, soportan el

propio riesgo del negocio o de su industria, pero una cartera de inversión no debe por qué sufrir

este tipo de riesgo, sobre todo la de un inversor particular con escasa formación de inversión.

14
 Imagina por un momento una cartera formada por una única acción. Esta acción un día

amanece con noticias de fraude en la empresa con la posterior quiebra de la misma. La cartera

de inversión compuesta solo por esa empresa va detrás. Quiebra total. Si esa cartera estuviese

compuesta por más valores el resultado no sería tan desastroso. Por ejemplo, si en ella hubiese

otra acción de otra empresa a partes iguales, después de la quiebra de una de ellas, la cartera

obtendría una pérdida de un 50 %. Si la formasen tres valores también a partes iguales,

obtendría una pérdida del 33 %.

A medida que va aumentando el número de valores que forman una cartera de inversión,

los efectos de los sucesos negativos de una determinada empresa se van diluyendo sobre el

total de la cartera, reduciendo el riesgo No sistemático.

2. Entonces, ¿cuál es el número de valores que debe tener una cartera para eliminar

el Riesgo No sistemático?

La eliminación del riesgo no sistematico dentro de una cartera de inversión se consigue a

través de la diversificación. Con ella se logra que cualquier situación negativa que pueda

afectar a una empresa en particular no sea determinante para el desarrollo de la cartera.

Benjamin Graham en su libro El inversor Inteligente, uno de los libros más influyentes en

el mundo de la inversión, dice que una diversificación adecuada para una cartera de inversión

se puede obtener teniendo de 10 a 30 acciones de empresas bien diferentes. Otra referencia en

el mundo de la inversión, Burton G. Malkiel, indica en su libro Un Paseo Aleatorio por Wall

Street, que el riesgo no sistemático desaparece con una cartera formada por 60 valores.

Pero todavía hay alguno que va más allá como por ejemplo William J. Bernstein, autor de

otros libros importantes como Los Cuatro Pilares de la Inversión o The Intelligent Asset

15
Allocator, el cual declara que para diversificar una cartera de inversión de forma perfecta no

basta con tener treinta valores, y tampoco sesenta, ni siquiera doscientos. La única forma de

eliminar el riesgo no sistemático es comprando el mercado entero.

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CONCLUSIONES

1. El riesgo sistemático, también llamado riesgo de mercado es aquel que afecta a todos

los valores del mercado; el coeficiente beta, de cualquier valor representa el riesgo

sistemático relativo a dicho activo y es medido estadísticamente usando datos históricos

sobre el comportamiento de los precios de los títulos y valores, por la pendiente de la

regresión entre los rendimientos de las acciones y los rendimientos del mercado.

2. Dentro de una cartera de inversión, el riesgo sistemático no se puede eliminar, pero sí

se puede reducir distribuyéndola entre mercados diferentes, ya sea por zona geográfica

(EEUU, Europa, etc.) o por tipo de activo (renta variable, renta fija, etc.) sobre todo si

tienen poca correlación entre ellos.

3. La acción o un bono soporta dos tipos de riesgo, uno es el Riesgo sistemático o "riesgo

de mercado", y el otro es el Riesgo No sistemático, también conocido como "riesgo

diversificable", causado por la propia actividad de la empresa, siendo la suma de ambos

el riesgo total de un activo.

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REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Castañeda, W. (s.f.). El beta como medida de riesgo sistematico. Obtenido de

www.upt.edu.pe:

http://www.upt.edu.pe/contents/espg/uploaded/investigacion/papers/UPT-EPG-Paper-

Riesgo_Sistematico.pdf

Gestion pasiva. (s.f.). Riesgo sistemático y Riesgo No sistemático: definición y ejemplos.

Obtenido de www.gestionpasiva.com: https://www.gestionpasiva.com/riesgo-

sistematico-y-riesgo-no-sistematico/

Grin. (2015). Análisis del riesgo sistémico. Propuesta de un modelo predictor de crisis.

Obtenido de www.grin.com: https://www.grin.com/document/305633

Sorgorb, F. (2018). Riesgo sistemático. Obtenido de www.expansion.com:

http://www.expansion.com/diccionario-economico/riesgo-sistematico.html

Wachowicz, J., & Van, J. (2010). Fundamentos de Administracion Financiera. Mexico:

Pearson Educación de México.

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