Estrategias agresivas versus conservadoras de financiamiento estacional

Los fondos a corto plazo, por lo general, son menos costosos que los fondos a largo plazo. (La curva
de rendimiento tiene comúnmente una pendiente ascendente). Sin embargo, los fondos a largo
plazo permiten a la empresa inmovilizar el costo de sus fondos durante un periodo y evitar así el
riesgo de aumentos en las tasas de interés a corto plazo. Además, el financiamiento a largo plazo
garantiza que los fondos requeridos estén disponibles para la empresa cuando se necesiten. El
financiamiento a corto plazo expone a la compañía al riesgo de que esta no sea capaz de obtener
los fondos requeridos para cubrir sus necesidades máximas estacionales. Con una estrategia
agresiva de financiamiento, la empresa financia sus necesidades estacionales con deuda a corto
plazo, y sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo. Con una estrategia conservadora de
financiamiento, la empresa financia sus necesidades tanto estacionales como permanentes con
deuda a largo plazo.

Semper Pump Company tiene una necesidad de financiamiento permanente de $135,000 en activos
operativos y necesidades de financiamiento estacional que varían entre $0 y $990,000; el promedio
es de $101,250 (calculado a partir de datos no presentados). Si Semper puede solicitar en préstamo
fondos a corto plazo al 6.25%, y fondos a largo plazo al 8% y, además, puede ganar el 5% sobre la
inversión de cualquier saldo excedente, entonces, el costo anual de una estrategia agresiva de
financiamiento estacional será
Debido a que con esta estrategia el monto del financiamiento es exactamente igual que el
financiamiento estimado calculado, no existe ningún saldo excedente. Por otro lado, Semper puede
elegir una estrategia conservadora en la que los saldos excedentes de efectivo se inviertan en su
totalidad. (En la figura 14.3, este superávit es la diferencia entre la necesidad máxima de $1,125,000
y la necesidad total, la cual varía entre $135,000 y $1,125,000 durante el año). El costo de la
estrategia conservadora será

El saldo excedente promedio se calcula restando la suma de la necesidad de financiamiento

permanente ($135,000) y la necesidad estacional promedio ($101,250) de la necesidad máxima
estacional ($1,125,000) para obtener $888,750 ($1,125,000 $135,000 $101,250). Esto representa el
monto excedente del financiamiento que se puede invertir en promedio en activos a corto plazo
para ganar un rendimiento del 5% anual. Con estos cálculos es evidente que, para Semper, la
estrategia agresiva es mucho menos costosa que la conservadora. No obstante, es igualmente
evidente que Semper tiene necesidades importantes de activos operativos en temporada alta y que
debe tener disponible un financiamiento adecuado para satisfacer sus necesidades máximas y
garantizar la continuidad de sus operaciones.

Desde luego, la fuerte dependencia de la estrategia agresiva respecto del financiamiento a corto
plazo la vuelve más riesgosa que la estrategia conservadora, debido a los cambios repentinos en las
tasas de interés y a las posibles dificultades para obtener rápido el financiamiento a corto plazo que
se requiere cuando surgen necesidades máximas de temporada. La estrategia conservadora evita
estos riesgos por medio de la tasa de interés garantizada y el financiamiento a largo plazo, pero es
más costosa debido a la diferencia negativa entre la tasa de ganancias de los fondos excedentes (5%
en el ejemplo) y el costo de los fondos a largo plazo que crea el excedente (8% en el ejemplo). La
operación de la empresa en algún punto entre los extremos de las estrategias agresiva y
conservadora de financiamiento estacional depende de la disposición de la administración hacia el
riesgo y la fortaleza de sus relaciones bancarias.