Análisis de Estados Financieros

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 1

Sesión No. 7
Nombre: Objetivos fundamentales en el uso del rendimiento de
la inversión

Contextualización

Durante esta semana se analizarán los objetivos fundamentales en el uso del

rendimiento de la inversión y capital contable, así como los elementos que
integran la inversión de una entidad, éstos son elementos clave para la toma de
decisiones. Recordemos que no siempre se puede contar con todos los
elementos pues las situaciones pueden cambiar, pero nunca se debe dejar a un
lado un análisis concreto para poder utilizar los elementos a nuestro favor.
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Introducción al Tema

Cando hablamos de finanzas, siempre se considera un análisis de inversión y

retorno de capital, en el cual se puede conocer mediante porcentajes los
ingresos y egresos que se han tenido en un determinado periodo. Estos análisis
cuentan de varios elementos y personas para poder tener la información
completa, cuando esto no se realiza correctamente se pueden tener errores en
las cifras creando una crisis de los recursos monetarios con que cuenta la
empresa.

El análisis del retorno de la inversión se puede hacer mediante un análisis de

información convencional o por medio de aplicaciones en la computadora para
determinar el rendimiento y muchos elementos importantes si se habla en una
escala mayor. Los elementos del retorno de inversión se consideran de manera
diferente en varios casos, pues las situaciones cambian y no se pueden
determinar concretamente o no se puede unificar estas, es decir, podrá haber
elementos que se consideren para una empresa internacional y para una local
no. A continuación veremos algunos de los elementos más importantes que
influyen en el ámbito de las finanzas.
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Explicación

Objetivos fundamentales en el uso del rendimiento de la

inversión

En temas anteriores se contempló el análisis financiero con base en ratios de

solvencia y liquidez de una empresa, para esta unidad se pretende analizar las
razones de rentabilidad de una empresa.

Se considera como rentabilidad a la capacidad de la entidad para generar

utilidades o incremento en sus activos netos. Sirve al usuario general para medir
la utilidad neta o cambios de los activos en la entidad en relación con sus
ingresos, su capital contable o patrimonio contable y sus propios activos. Incluye
razones financieras tales como:

• Razón de retorno sobre ingresos

• Razón de retorno sobre la inversión

Para efectos de la presente unidad se abundará en el estudio del retorno de

activo (ROA) y el retorno del capital contable (ROE), que forman parte de las
razones de retorno sobre la inversión.

Rendimiento sobre la inversión (ROI) es una medida muy importante para los
administradores, pues indica cuánto ganó la empresa en relación con el valor
anualizado de los recursos a su disposición. Es una medida de desempeño, el
porcentaje obtenido es una tasa real, es decir, la inflación.

El ROI se usa para evaluar a una empresa en marcha. Si éste es menor o igual
a cero, significa que los inversionistas están perdiendo dinero; mientras más alto
sea el ROI, más eficiente será la empresa al usar el capital para generar
utilidades.

Principalmente, el ROI se utiliza al momento de evaluar un proyecto de inversión.

Si éste es menor o igual a cero significa que el proyecto o futuro negocio no es
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factible; mientras mayor sea el ROI, mayor será el porcentaje del capital que se
va a recuperar al ser invertido en el proyecto.

El objetivo de la empresa debe ser la maximización del valor de la misma en el

mercado, según Cuervo y Rivero, (1986) de:

a) Variables internas de la empresa, beneficios futuros más que los actuales,

y las expectativas de ganancias de capital.

b) El riesgo asociado con dichos beneficios, dado que un alto grado de

incertidumbre sobre los beneficios puede anular su valoración.

c) Conjunto de variables o factores externos a la empresa más vinculados al

entorno económico, socio-político, que a la propia empresa.

El problema surge en la determinación de la rentabilidad de los fondos propios,

definida como el cociente entre el beneficio o ganancia de la empresa y el valor
contable de los fondos propios.

Al ser asumido el ratio de rentabilidad de los fondos como indicador del objetivo
de la empresa no se pueden dejar de considerar sus limitaciones (Cuervo y
Rivero, 1986):

a) El ratio refleja en un periodo la rentabilidad de los fondos propios e implica

maximizar a corto en contra de la maximización a medio y largo. Por lo
que su análisis no puede dejar de considerar los hechos circunstanciales
o programados que pudieran implicar, por ejemplo, una cada corto plazo
(proyectos en curso, sin maduración) y que hacen posible una
maximización a medio y largo.

b) La maximización de dicho índice no representa información sobre el

riesgo asociado al mismo, es decir, que aumentos en el mismo pueden
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motivar aumentos en el riesgo económico o financiero de la empresa que

no se valoran en el cálculo de dicho ratio.

c) En la determinación del ratio de rentabilidad de los fondos propios se

parte del valor en libros de los fondos propios, no de su valor de mercado,
esto hace que en la mayoría de los casos no implica maximizar la
rentabilidad de los fondos propios para los accionistas, dado que partimos
de un valor histórico en libros, no de un valor de realización o valor de la
auténtica inversión que los accionistas, vendría recogido por el valor de
mercado.
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Conclusión

Cuando una empresa fija todas sus expectativas en el presupuesto y esto no

resulta como se esperaba, se tiene una falla pues no solamente se deben
considerar los factores económicos para el funcionamiento de algo, sino que se
deben contemplan cosas como; el tipo de mercado, las tendencias de momento,
la capacidad de compra de la gente a la que se dirige, entre otros elementos
más.

Al igual que en otras situaciones, se deben aplicar fórmulas para determinar los
resultados que se buscan, existen elementos definidos que se deben seguir y
contemplar por completo, no dejar nada a la deriva ni minimizar ningún elemento
por muy distante que parezca en cuanto a la utilidad.

Al igual que los análisis, los activos son importantes, pues definen la capacidad
de la empresa y su valor, al igual que el número de personas que pueden
participar en esto, muchos de estos elementos siempre se consideran al final,
por parte de los pequeños empresarios, siendo esta la razón por la cual no
saben manejar el negocio y la razón por la que no funciona y cierran su lugar en
el mercado al poco tiempo.
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Para aprender más

Elementos básicos
Desempeño operativo y desempeño financiero
La toma de decisiones de la gerencia enfoca dos grandes áreas de trabajo que
van estrechamente relacionadas con la rentabilidad de la empresa. El primero es
el desempeño financiero, que va dirigido a la obtención de recursos para el
financiamiento de las actividades operativas que se realizan en la empresa. Se
analizará la definición de Horngren, C., Sundem, L. y Elliot, J. (2000) acerca de
los conceptos de desempeño operativo y financiero:

Las medidas de rentabilidad global, entre ellas el rendimiento sobre el capital

son influidas por las decisiones de carácter operativo y financiero. La
administración financiera se ocupa de las fuentes de donde la compañía obtiene
dinero y cómo lo usa en su beneficio. La administración de operaciones trata de
las actividades ordinarias que generan ingresos y gastos. El desempeño de la
administración financiera no influye en las razones con que se evalúa la
eficiencia operativa.

En términos generales, evaluamos el éxito global de una inversión mediante la

comparación de lo que ésta nos produce y la inversión que realizamos al inicio:

En varias situaciones, conviene definir el ingreso en forma diferente, algunas

veces como ganancias netas y otras como ingreso antes de impuesto
proveniente de las operaciones o como utilidades antes de intereses e
impuestos (uaii). También definimos de modo diferente el capital invertido,
algunas veces como participación de los accionistas (o capital contable) y otras
como capital total obtenido mediante deuda y fuentes de capital. Estas
decisiones dependerán del propósito del análisis. Por ejemplo, a un inversionista
de acciones comunes le interesará más el rendimiento sobre la participación de
los accionistas; en cambio, a un presta- mista le interesará más cómo el capital
que concede se usará para generar dinero en apoyo del pago de intereses.
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En la medición del desempeño operativo no debe influir la manera de finan- ciar

los activos, por ello la mejor manera de medirlo es mediante la tasa operativa de
rendimiento sobre activos totales.

El retorno sobre la inversión se expresa de la siguiente forma: (Utilidades – Inversión) X 100

Inversión

Por ejemplo, si el total de una inversión (capital invertido) es de $10,000, y el

total de las utilidades obtenidas es de $15,000, aplicando la fórmula del roi:

(Utilidades – Inversión) X 100 = (15,000 – 10,000) X 100 = 50%

Inversión 10,000

Esto quiere decir que el proyecto tiene una rentabilidad del 50%. Para el estudio
de la rentabilidad de una empresa o proyecto es necesario tomar en cuenta dos
factores: la rentabilidad que pueden desempeñar los activos de la empresa y el
rendimiento que muestra el capital contable, para ello es comúnmente utilizado
el sistema DuPont, el cual Gitman (2003) define:

El sistema de análisis DuPont se utiliza para examinar minuciosamente el estado

financiero de la empresa y evaluar su situación financiera. Combina el estado de
resultados y el balance general en dos medidas de rentabilidad concisas:
rendimiento sobre activos (rsa, o roa, por sus siglas en inglés) y rendimiento
sobre capital (rsc, o roe, por sus siglas en inglés).

El sistema DuPont reúne primero el margen de utilidad neta, el cual mide la

rentabilidad en ventas de la empresa, con la rotación de activos totales, la cual
indica la eficiencia con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar
ventas. En la fórmula DuPont el producto de estas dos razones da como
resultado el rendimiento sobre activos:

ROA = Margen de utilidad neta x Rotación de activos totales

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Sustituyendo las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificando resultados

queda de la siguiente manera:

ROA = Utilidades disponibles para Utilidades disponibles para

los accionistas comunes X Ventas = accionistas comunes = Activos totales
Ventas totales

El ROA es un indicador que permite conocer las ganancias que se obtienen con
relación a la inversión en activos, o sea las utilidades que generan los recursos
de la empresa.

Por otro lado, el retorno de capital contribuido (roe), permite medir la tasa de
rendimiento sobre la inversión de los accionistas comunes y se representa:

Utilidades disponibles para Utilidades disponibles para

roe = los accionistas comunes X Activos totales= accionistas comunes
Activos totales ordinarias ordinarias

La ventaja del sistema Dupont es que permite a la empresa dividir su

rendimiento sobre capital en un componente de ganancias por ventas (margen
de utilidad neta), un componente de eficiencia de uso de activos (rotación de
activos totales) y un componente de uso de apalancamiento financiero, por lo
tanto, el rendimiento total para los propietarios se puede analizar en estas
dimensiones importantes (Gitman, 2003).

Análisis de la utilización de activos

La eficacia operativa de una empresa se obtiene relacionando sus activos con el
producto que surge de los mismos. De esta manera es posible determinar en
qué grado un activo genera riqueza para una compañía. Por ejemplo: una
compañía que ofrece servicios de transporte podría evaluar el rendimiento de
sus camiones en función de diversos parámetros: ¿Cuántos viajes rinde
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mensualmente una unidad?, ¿Es eficaz la unidad comparada con las otras? Una
tienda de conveniencia podría investigar en qué proporción ha aumentado el
volumen de ventas al adquirir una nueva nevera y compararla con la vida útil de
otras que ya se tenían en el local.

Independientemente de que la empresa tenga liquidez para adquirir activos, es

posible que ésta recurra a alternativas de financiamiento para no utilizar su
dinero, o bien, poder adquirir mejor equipo. Al considerar las perspectivas del
rendimiento con las fuentes de financiamiento es posible que la empresa realice
un análisis de solvencia o perfil a largo plazo de financiamiento.

Los recursos utilizados por una empresa, el nivel de sus actividades y la forma
en la que administran sus fuentes de financiamiento determinan el rendimiento
para los accionistas o dueños de la misma. Los activos fijos representan los
bienes inmuebles de una entidad que utiliza para desarrollar sus actividades
principales, son parte representativa del patrimonio de una empresa. Es objetivo
fundamental del negocio porque representa la capacidad que tiene como capital
de trabajo futuro a través de una buena planeación de los recursos de la entidad.
Sirve como herramienta para el desarrollo operativo y aumenta el valor del
negocio.

Se debe verificar periódicamente la valuación de bienes de activo fijo, es decir, si

los valores aumentaron o disminuyeron respecto al registro a fin de realizar los
ajustes correspondientes. Así como también los porcentajes de depreciación si
se están aplicando correctamente en forma mensual. Este ratio mide la
rentabilidad del total de activos. Se considera la manera en que son financiados,
por lo tanto, esta tasa no se modifica si son los acreedores o los accionistas
quienes financian primordialmente los activos.

Ejemplo:

La interpretación del ejemplo es que la tasa de rendimiento de capital de la

compañía X durante 2009 mejoró en comparación con la de 2008, sería útil una
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roa= Utilidad Neta + Gasto de Intereses X 100= 116,000 = 8.6%

Promedio de activos totales 1´349,840

roa= Utilidad Neta + Gasto de Intereses X 100 = 100,000 = 7.1%

Promedio de activos totales 1´405,350

Comparación contra empresas similares y contra los promedios de la industria

para evaluar la rentabilidad de la compañía X sobre el total de los activos. Puede
entenderse que el rendimiento se mide en relación al nivel de ganancias con los
activos que se utilizan para obtenerlas. Esto es conocido como el rendimiento de
la inversión.

Es importante distinguir entre la ganancia que se obtiene a partir de los activos

de la empresa y la que se atribuye a los propietarios. El rendimiento del activo se
refiere a las ganancias obtenidas a raíz de la utilización de activos; el
rendimiento del patrimonio es la ganancia obtenida con la inversión de los
propietarios.

Existen dos componentes del rendimiento operativo: el margen operativo sobre

ventas y la rotación operativa. La rotación del activo operativo es un coeficiente
determinado a partir de la relación entre el nivel de ventas y la inversión en
activos; de esta manera puede analizarse qué tanto se necesita invertir para
alcanzar el nivel de ventas deseado.

La rotación del activo operativo neto se calcula:

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h Ventas h
Activo Operativo Neto

Pueden considerarse dos formas de obtener el activo operativo neto, que son:
utilizar el saldo final del activo en determinado período, de modo que pueda
comparase la evolución del rendimiento en diferentes períodos; o bien, el saldo
pro- medio del activo neto para interpretar cómo ha sido la rotación de los
mismos.
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Actividad de Aprendizaje
Instrucciones:

Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta

sesión, ahora tendrás que realizar una actividad en la cual a través de un cuadro
comparativo expliques las diferencias de los elementos del análisis de la
utilización de activos.

Puedes realizarlo en cualquier programa, al final tendrás que guardarlo como

imagen en formato JPG, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la
asignatura.
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Bibliografía

• Cuervo, A. y Rivero, P. (1986). El análisis económico-financiero de la

empresa. Revista Española de Financiación y Contabilidad, pp. 15-33.

• Gitman, L. y Nuñez, E. (2003). Principios de administración financiera.

México: Pearson Educación.

• Horngren, C., Sundem, G. y Elliot, J. (2006). Introducción a la contabilidad

financiera. México: Pearson Prentice Hall.