Equilibrium

Clasificadora de Riesgo S.A.

CORPORACIÓN AZUCARERA DEL PERÚ S.A. – COAZÚCAR

Lima, Perú

Informe de Clasificación
Sesión de Comité: 27 de noviembre de 2018 Instrumento Clasificación (*)
Contacto:
(511) 616 0400 Bonos Corporativos A+.pe

Maria Luisa Tejada (*) Para mayor detalle sobre la definición de las clasificaciones ver Anexo I
Analista Senior en la última sección del informe.
mtejada@equilibrium.com.pe

Hernán Regis
Analista Senior
hregis@equilibrium.com.pe

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación repre-
sentada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en
cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. En la página web de la
empresa (http://www.equilibrium.com.pe) se pueden consultar documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2014, 2015, 2016 y 2017 de Corporación Azucarera del Perú S.A. y
Subsidiarias, así como Estados Financieros Intermedios al 30 de junio de 2017 y 2018. Asimismo, se utilizó información complementaria proporcionada por la Entidad. Equilibrium
comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado activi-
dades de auditoría sobre la misma. Equilibrium no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del
informe de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la metodología vigente
aprobada en sesión de Directorio de fecha 20/01/17.

Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de
Clasificación de Equilibrium resolvió mantener la categoría de
riesgo A+.pe asignada a la Primera y Segunda Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos de Corporación Azucarera del
Perú (en adelante Coazúcar o la Compañía) hasta por un im-
porte máximo en circulación de S/300.0 millones.
Dicha decisión recoge el respaldo patrimonial de la Compañía,
plasmado a través de aportes de capital por S/95.1 millones rea-
lizados en lo que va del ejercicio 2018, fondos que fueron nece-
sarios para cubrir el servicio de deuda al ser la generación de la
Compañía insuficiente. Por otro lado, la evaluación incorpora las
sinergias operativas con el Grupo Gloria, así como el liderazgo
de Coazúcar y sus subsidiarias locales (Casa Grande, Cartavio,
San Jacinto, Coazúcar y Agrolmos) en el mercado peruano, cuya
participación en conjunto supera el 50%.
Resulta importante recordar que, el 30 de mayo de 2018, el Co-
mité de Clasificación de Equilibrium decidió bajar la categoría
de riesgo asignada de AA-.pe a A+.pe, al estar las operaciones de
la Compañía afectadas por los cambios en las condiciones cli-
matológicas derivadas del Fenómeno El Niño Costero (FEN), así
como por la disminución del precio del azúcar a nivel local e in-
ternacional. Lo anterior resultó en menores cultivos, una menor
cosecha de caña y una menor producción de azúcar, por lo que
la Compañía decidió importar azúcar cruda para refinar y no
desabastecer al mercado tomando en consideración la tenden-
cia a la baja observada en los precios internacionales. Con rela-
ción a los precios, se debe indicar que los mismos continúan ba-
jando, situación que impacta el desempeño financiero de la
Compañía, toda vez que los costos y gastos no dependen del
precio sino del volumen producido, el cual viene incrementán-
dose en el presente ejercicio. Lo anterior influye además en los
niveles de EBITDA y de Flujo de Caja Operativo, lo que a su vez
afecta las coberturas del gasto financiero y del servicio de
deuda, así como sus indicadores de apalancamiento. En esa lí-
nea, la clasificación de riesgo actual se pone bajo presión, siendo
importante indicar que la misma podría ajustarse de continuar
con la tendencia mostrada al corte de análisis.
Por otro lado, debe resaltarse que desde el ejercicio 2016, la
Compañía no cumple con uno de los resguardos financieros de
incurrencia delineados tanto en la colocación de bonos local
como extranjera, colocaciones pari passu que se encuentran ga-
rantizadas hasta por el 50% por Casa Grande y de manera ínte-
gra, incondicional e irrevocable por Cartavio, San Jacinto y
Agrolmos. En ese sentido, ambos programas establecen que
Coazúcar y/o sus subsidiarias no podrán incurrir en nuevas deu-
das adicionales (salvo lo establecido en la cláusula 6.10.1 del
Contrato Marco) en la medida que ello implique que a nivel con-
solidado el ratio de endeudamiento (medido como deuda finan-
ciera respecto al EBITDA) sea mayor a 3.5 veces o que el ratio
de cobertura (EBITDA en relación a los gastos financieros) sea
menor a 2.5 veces. A la fecha de corte de análisis, la palanca fi-
nanciera alcanza 10.71 veces, mientras que la cobertura que el
EBITDA brinda al gasto financiero resulta en 1.08 veces.
De acuerdo a lo señalado por la Gerencia de la Compañía, la po-
sición de caja estaría presentando ciertas mejorías en el segundo
semestre de 2018 por lo que no sería necesario aportes adicio-
nales de capital por parte de los accionistas. Asimismo, indica
que para hacerle frente al contexto de precios bajos de azúcar
se está trabajando en la eficiencia operativa de los ingenios, va-
riable que es controlada por Coazúcar y no por el mercado, lo
que podría ayudar a que se reviertan las pérdidas operativas re-
gistradas a la fecha de análisis.

La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.

 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Finalmente, es de mencionar que, si bien la clasificación recoge
el giro de negocio de la Compañía y la exposición que la misma
tiene a cambios climatológicos tales como sequías, lluvias, cam-
bios de temperatura y/o plagas, la intensidad del fenómeno na-
tural puede afectar significativamente los volúmenes de pro-
ducción y los niveles de rendimiento de los ingenios, así como
su desempeño financiero, elevando sus niveles de apalanca-
miento y ajustando las coberturas que el EBITDA y el FCO otor-
gan al gasto financiero y al servicio de deuda, tomando en con-
sideración además que las operaciones de la Compañía se en-
cuentran afectas a fluctuaciones en el precio de azúcar a nivel
local e internacional. En tal sentido, cualquier desviación desfa-
vorable en las proyecciones alcanzadas a inicios de este ejercicio
podría incidir en la categoría de riesgo actual. Equilibrium se-
guirá monitoreando las operaciones de la Compañía y su
desempeño, comunicando oportunamente al mercado cual-
quier cambio en el nivel de riesgo actual.

Factores Críticos que Podrían Llevar a un Aumento Potencial en la Clasificación:

 Menor nivel de apalancamiento financiero.
 Mayor cobertura de intereses por parte del EBITDA y del FCO.
 Mejora sostenible en los resultados de la Empresa, en términos de mayor generación y márgenes.
 Disminución sostenida en los niveles de apalancamiento de la Compañía
 Reducción de la exposición al riesgo por tipo de cambio.

Factores Críticos que Podrían Llevar a una Disminución Potencial en la Clasificación:

 Reducción sostenida de los precios del azúcar, que repercuta en menores niveles de generación de la Empresa.
 Cambios en las condiciones climatológicas que impacten negativamente en la generación de la Empresa.
 Conflictos laborales que puedan impactar el normal funcionamiento y/o la generación de la Empresa.
 Incremento significativo en los indicadores de apalancamiento.
 Deterioro de los indicadores de liquidez e indicadores de cobertura de gastos financieros y de servicio de deuda.
 Pérdida de respaldo patrimonial.

Limitaciones Encontradas durante el Proceso de Evaluación:

 Ninguna.

2
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DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Por su parte, la capacidad instalada de molienda de caña de azú-
car de la Compañía y sus subsidiaras es la siguiente:
Generalidades y Hechos de Importancia
Corporación Azucarera del Perú (en adelante Coazúcar o la Ingenio
Capacidad de
Utilización
Compañía) se constituyó el 10 de octubre de 2005 con la finali- molienda
dad de realizar inversiones, negocios agropecuarios e industria- Casa Grande 11,000 TM/día 64.95%
les a través de la compra de antiguos ingenios azucareros. La Cartavio 7,000 TM/día 78.55%
Compañía se dedica principalmente a la producción agroindus- San Jacinto 4,200 TM/día 87.72%
trial de caña de azúcar a través de la producción de azúcar, al- Agrolmos 5,500 TM/día 64.34%
coholes, melaza y bagazo. La Troncal* 11,000 TM/día -
San Isidro** 4,700 TM/día -
Cabe recordar que, producto de los efectos del Fenómeno El (*) En periodo de zafra.
(**) Operaciones discontinuas.
Niño Costero (FEN) en la Compañía, los accionistas decidieron Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium
fortalecer su posición financiera realizando aportes de capital
por S/137.8 millones. Asimismo, ha realizado en lo que va del
presente ejercicio aportes por S/95.1 millones para mitigar par- ANÁLISIS FINANCIERO DE COAZÚCAR Y SUBSIDIARIAS
cialmente el efecto de los precios bajos locales e internacionales
de azúcar. Por otro lado, el 18 de diciembre de 2017 la Compañía Activos y Liquidez
decidió cesar sus operaciones en Argentina, firmando el con- Al primer semestre de 2018, los activos de la Compañía totali-
trato de compraventa el 10 de setiembre de 2018 por un im- zan S/5,464.6 millones, presentando un retroceso interanual de
porte aproximado de US$20.0 millones los cuales serán recibi- 1.47% derivado del menor activo fijo, el que a su vez se sustenta
dos de acuerdo con un cronograma establecido en la transac- en la depreciación acumulada y la parte asociada a la disposición
ción. de las operaciones de Argentina. A pesar de ello, las propieda-
des, planta, planta productora y equipos, neto, se mantiene
Grupo Económico como la principal cuenta del balance, aunque la misma dismi-
Coazúcar forma parte del grupo económico Gloria, el cual se nuye su participación de 67.25% a 65.84% entre junio de 2017
conforma de más de 50 empresas en cuatro grandes líneas de y 2018.
negocios: alimentos, cementos, papeles y cartones y agroindus-
tria. El Grupo se posiciona como uno de los principales conglo-
merados industriales de Perú y Latinoamérica, al mantener ope-
raciones en Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador y Puerto Rico.

Composición Accionaria, Directorio y Plana Gerencial

El accionariado, Directorio y plana gerencial de la Compañía se
presentan en el Anexo I.

Operaciones
Coazúcar cuenta con más de 60 mil hectáreas cultivadas netas
con caña de azúcar, siendo líder en la producción de azúcar en
el país, además de contar con operaciones en Ecuador y Argen-
tina (esta última vendida el 10 de setiembre de 2018). A la fecha
de corte, Coazúcar mantiene el control de las empresas Casa
(*) PPPE: Propiedades, planta, planta productora y equipo, neto
Grande, Cartavio y Empresa Agrícola Sintuco en La Libertad, Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium
Agrolmos en Lambayeque, Agroindustrias San Jacinto en Án-
cash, en Ecuador el Ingenio La Troncal y en Argentina el Ingenio Los activos mantenidos para la venta, así como el pasivo rela-
San Isidro. cionado al mismo, se encuentran en la parte corriente del activo
y pasivo, respectivamente. Sin embargo, el crecimiento de los
Las principales empresas que consolidan en los Estados Finan- pasivos de corto plazo es mayor que el de los activos circulantes
cieros de Coazúcar y Subsidiarias se presentan a continuación: conllevando a que los indicadores de liquidez de la Compañía
disminuyan. De este modo, el ratio de liquidez corriente pasa de
Empresas* País % Part. 1.84 veces en junio de 2017 a 1.50 veces en la fecha de corte y
Cartavio S.A.A. Perú 87.39 la prueba ácida lo hace de 1.09 a 0.96 veces, mientras que el
Casa Grande S.A.A. Perú 58.22 capital de trabajo retrocede de S/541.6 millones a S/405.0 mi-
Empresa Agrícola Sintuco S.A. Perú 70.44 llones.
Agroindustrias San Jacinto Perú 82.76
Agrolmos S.A. Perú 59.21
Coazúcar del Ecuador S.A. Ecuador 69.30
Producargo S.A. Ecuador 100.00
Miladel S.A. Ecuador 100.00
(*) Como operaciones discontinuas mantiene además el 93.52% de las empresas ar-
gentinas Prosal S.A., Verha S.A., Emaisa S.A. y Bio San Isidro S.A.
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium

3
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Evolución indicadores de liquidez retrocede en 1.47% entre junio de 2017 y 2018 producto de las
800,000 4.00 pérdidas registradas a la fecha de corte de análisis (S/161.8 mi-
700,000 3.50
llones), así como por la menor participación no controlante.
600,000 3.00
2.51 Por lo antes detallado, el indicador de apalancamiento contable
500,000 2.50
de la Compañía (pasivo respecto a patrimonio) aumenta entre
en miles de S/

1.92

vec es
1.84
400,000
1.54
1.75
1.60 1.50
2.00 periodos analizados de 0.93 a 0.97 veces. Del mismo modo, la
300,000
1.09
1.50 palanca financiera (deuda financiera en relación al EBITDA) con-
1.01 1.03
200,000
0.93 0.96
1.00 tinúa presentando una tendencia creciente al pasar interanual-
100,000 0.50
mente de 3.61 a 10.71 veces, producto del menor EBITDA, el cual
fue impactado por los menores precios de azúcar.
0 0.00
Dic.14 Dic.15 Dic.16 Dic.17 Jun.17 Jun.18

Capital de trabajo Liquidez corriente Prueba ácida

Evolución del Endeudamiento
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium 12.0 1,800
10.71
1,600
Estructura Financiera y Endeudamiento 10.0
1,400
Los pasivos de Coazúcar y Subsidiarias ascienden a S/2,688.6 8.0 7.02 1,200
millones a junio de 2018 exhibiendo un ligero incremento res-

Millones de S/
# d e veces
pecto a lo registrado 12 meses atrás (+0.40%) producto de las 6.0 5.37 1,000

mayores cuentas por pagar comerciales tanto con relacionadas 4.0

4.11
3.29
3.61 800

como con terceros. Dicho crecimiento logra contrarrestar el 600

menor nivel de obligaciones financieras, las cuales disminuyen 2.0

0.83 0.91 0.93 0.96 0.93 0.97 400
en 3.19% entre periodos analizados hasta totalizar S/1,559.6 0.0 200
millones. Al respecto, es de indicar que la misma se compone Dic.14 Dic.15 Dic.16 Dic.17 Jun.17 Jun.18

principalmente por la deuda estructural, la que a su vez incor- Deuda Financiera Palanca Contable Palanca Financiera

pora las emisiones realizadas en el mercado de valores local y
extranjero, así como por un préstamo utilizado para la compra
del Ingenio La Troncal.
Respecto a las emisiones de valores, las mismas se encuentran
garantizadas hasta el 50% por Casa Grande, y de manera ínte-
gra, incondicional e irrevocable por Cartavio, San Jacinto y
Agrolmos, además de contar con restricciones financieras. Asi-
mismo, se debe indicar que los bonos corporativos emitidos lo-
calmente y en el exterior son pari passu, siendo el saldo en cir-
culación de los bonos internacionales de S/786.2 millones (al
tipo de cambio de junio de 2018) y del bono local de S/295.0
millones.
Las principales características de las emisiones clasificadas por
Equilibrium se detallan a continuación:
Características Primera Emisión
Monto colocado S/150.0 MM
Fecha de Emisión 15 de agosto de 2016
Tasa de interés 8.125%
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium
Rentabilidad y Eficiencia
Al 30 de junio de 2018, los ingresos por ventas de bienes y ser-
vicios de la Compañía retroceden en 13.63% respecto a lo regis-
trado 12 meses atrás totalizando S/635.9 millones, lo cual res-
ponde al contexto de bajos precios de azúcar en el país y en el
exterior. Tal como se aprecia en el gráfico a continuación, los
precios promedio de azúcar rubia y blanca al por mayor presen-
tan una tendencia decreciente desde el segundo semestre del
ejercicio previo, pasando el kilogramo de azúcar rubia de S/2.71
en junio de 2017 a S/2.09 en junio de 2018, mientras que el pre-
cio de azúcar blanca retrocede de S/2.91 a S/2.40 por kilogramo.
Similar escenario presentan los precios a nivel internacional al
bajar el indicador New York 11 de 15.2 a 11.9 centavos de dólar
por libra y el London 5 de 441.0 a 349.6 dólares por tonelada
métrica.
Segunda Emisión
S/145.0 MM Evolución Precios Promedio de Azúcar
(Mercado local)
9.00% 3.5

Plazo 8 años 15 años 3.0

Periodo de gracia 5 años 10 años 2.5

Soles por Kilogramo

Amortización Semestral 2.0

Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium 1.5

1.0
Adicionalmente, es de indicar que, de acuerdo a lo establecido 0.5
en el Contrato Marco de Emisión, la Compañía no podrá incurrir
0.0
en nueva deuda (salvo excepciones detalladas en la cláusula
6.10.1) en la medida que ello implique que a nivel consolidado
tenga un ratio de endeudamiento (deuda financiera respecto a Precio por Mayor Azúcar Blanca Precio por Mayor Azúcar Rubia

EBITDA anualizado) mayor a 3.50 veces o un ratio de cobertura Fuente: INEI / Elaboración: Equilibrium
anualizado (EBITDA respecto a gastos financieros) menor a 2.50
veces. Al 30 de junio de 2018, ambos resguardos no se cumplen. Por subsidiaria, se observa que Agrolmos logra incrementar sus
ventas en mayor proporción que las demás (+S/37.8 millones)
En cuanto al patrimonio neto de la Compañía, resaltan los apor- al presentar operaciones continuas durante el semestre bajo
tes realizados al capital social en los últimos 12 meses por un análisis en comparación al periodo anterior en el cual fue impac-
total de S/139.6 millones. A pesar de ello, el patrimonio neto tado por los efectos del FEN. Asimismo, aporta favorablemente

4
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

las mayores ventas de Casa Grande (+S/31.3 millones), derivado
de un mayor volumen de ventas tanto en azúcar como en al-
cohol, así como la incorporación de Producargo al consolidado,
el cual contribuye con S/35.0 millones. No obstante, Coazúcar
(Individual) presenta un menor desempeño tras disminuir la ad-
quisición de azúcar de proveedores del exterior.
Cabe indicar que el volumen de ventas de azúcar crece en 4.37%
entre periodos analizados, principalmente por azúcar rubia pro-
ducida en Agrolmos, mientras que los volúmenes de venta de
alcohol crecen en 48.93% por la incorporación de Producargo
antes indicada, la cual logra contrarrestar los menores niveles
vendidos por San Jacinto y San Isidro.
Con relación a los gastos financieros, estos ascienden a S/66.8
millones, superando lo registrado en el mismo periodo del ejer-
cicio previo (S/62.0 millones), básicamente derivado de la varia-
ción cambiaria, la que además resulta en una pérdida de S/7.1
millones (ganancia de S/45.8 millones a junio de 2017). Tras in-
corporar los ingresos por participación en asociadas y el pago de
impuesto a las ganancias, la Compañía registra una pérdida por
operaciones continuas de S/119.7 millones y de S/161.8 millones
de considerar las operaciones discontinuas.
Generación y Capacidad de Pago
A la fecha de corte, la generación financiera de la Compañía me-
dida a través del EBITDA1 disminuye de forma importante al pa-
sar de S/120.6 millones en junio de 2017 a S/57.7 millones, en
línea con el menor precio de azúcar antes mencionado, mientras
que el margen EBITDA se ajusta interanualmente de 26.48% a
10.05%. Del mismo modo, el flujo de caja operativo retrocede
en 71.95% en los últimos 12 meses, hasta alcanzar S/12.9 millo-
nes, ajustando las coberturas al gasto financiero y al servicio de
deuda.

En esa línea, se puede apreciar que, si bien el EBITDA anualizado

cubre los gastos financieros, no logra cubrir el servicio de deuda
a la fecha de corte de análisis. Asimismo, el FCO no resulta su-
ficiente para cubrir el gasto financiero ni el servicio de deuda,
habiendo necesitado aportes de capital por parte de sus accio-
nistas con la finalidad de no incumplir con sus obligaciones fi-
(*) Incluye ventas de azúcar y alcohol. nancieras corrientes.
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium

Evolución de coberturas
Si bien el costo de ventas disminuye interanualmente en 4.75%, 4.0
3.64
4.0

no lo hace en la misma proporción que los ingresos por ventas 3.5

3.46
3.5
al ser el volumen de producción mayor que el registrado en si- 2.93
3.0 2.78 3.0
milar periodo del ejercicio previo. Adicionalmente, el costo de 2.37
2.5 2.5
ventas incorpora las compras de azúcar cruda compradas para 2.06

refinar, cuyo costo es superior al del proceso de plantación y co- 2.0

1.62 2.03 2.0

secha de caña propia. Por lo anterior, la Compañía presenta una 1.5 1.61 1.5

pérdida bruta de S/40.3 millones. 1.0 1.22 1.08

1.0
0.81
0.5 0.5
Por su parte, los gastos de administración logran controlarse en-
0.48
0.63
2.09

0.27
0.73
3.77
1.46
1.63
1.37
1.65

1.31
1.17

0.0 0.0
tre junio de 2017 y 2018 tras disminuir en 5.40% hasta alcanzar Dic.14 Dic.15 Dic.16 Dic.17 Jun.17 Jun.18

los S/56.3 millones, mientras que los gastos de venta y distribu- FCO / GF* FCO / SD* EBITDA / GF* EBITDA / SD*
ción se incrementan en 54.85%, conllevando a que la Compañía (*) Indicadores anualizados
exhiba una pérdida operativa de S/39.9 millones. Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium

1EBITDA: utilidad operativa más depreciación y amortización, sin considerar el cam-

bio en el valor razonable de los activos biológicos.

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CORPORACIÓN AZUCARERA DEL PERÚ S.A. y Subsidiarias

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
En Miles de Soles

A CTIVOS Dic .14 Dic .15 Dic .16 Ju n .17 Dic .17 J u n .18
Efectivo y equivalente de efectivo 260,730 90,284 55,813 56,406 51,322 49,310
Cuentas por cobrar comerciales, neto 73,111 100,091 102,698 50,242 61,131 43,535
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 2,368 3,142 31,592 6,030 1,791 1,610
Otras cuentas por cobrar, neto 56,447 60,747 82,990 56,106 36,552 36,332
Activos por impuesto a las ganancias 29,660 11,273 14,050 22,465 33,154 44,883
Inventarios, neto 437,602 524,978 493,103 372,590 529,617 358,186
Activos biológicos 300,051 343,107 434,761 503,898 418,387 511,062
Gastos pagados por anticipado 17,960 24,379 20,141 110,184 30,275 79,160
Activos mantenidos para la venta 4,398 6,156 6,060 5,870 188,704 82,935
Tot al Ac t ivo C orrien t e 1,182 ,3 2 7 1,164,15 7 1,241,2 08 1,183,791 1,35 0,9 33 1,2 07,013
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 1,939 2,358 4,587 4,437 4,628 4,805
Otras cuentas por cobrar, neto 51,955 97,894 165,130 182,789 209,341 219,044
Gastos pagados por anticipado 135,313 126,893 150,134 146,156 142,569 138,199
Activos biológicos - - - - - -
Inversiones en asociadas 38,706 41,758 50,851 90,298 41,706 43,053
Propiedades, planta y equipo, neto 3,289,630 3,511,104 3,707,111 3,729,519 3,596,994 3,597,814
Activos intangibles, neto 8,862 9,500 8,953 8,587 46,939 43,062
Plusvalía mercantil 200,386 200,386 200,386 200,386 211,642 211,642
Tot al Ac t ivo No Co rrien t e 3 ,72 6,791 3,989 ,893 4,2 87,152 4,362 ,172 4,2 5 3,819 4,2 5 7,619
TOTAL A CTIVOS 4,9 09,118 5 ,15 4,05 0 5,5 2 8,3 60 5 ,5 45 ,9 63 5 ,604,75 2 5 ,464,632
Obligaciones Financieras 100,281 73,254 141,496 117,890 70,508 149,708
Parte corriente deuda de largo plazo 34,934 24,796 31,356 31,624 41,335 44,792
Cuentas por pagar comerciales, neto 202,654 343,919 324,660 299,217 382,813 362,315
Cuentas por pagar a entidades relacionadas 10,910 1,731 5,669 8,850 8,019 20,922
Pasivo por beneficios a los trabajadores - - 37,309 - -
Pasivo relacionado a los activos para la venta - - - 15,866 194,102 76,742
Otras Cuentas por Pagar 106,099 150,422 185,184 94,561 120,035 116,262
Provisiones 17,044 12,278 19,164 36,918 30,009 31,290
Tot al P asivo C orrien t e 471,92 2 606,400 707,5 29 642 ,2 35 846,82 1 802 ,031
Obligaciones Financieras 1,304,701 1,348,270 1,375,062 1,461,442 1,351,044 1,365,062
Cuentas por pagar a entidades relacionadas - - 12,375 10,571 8,459 6,262
Otras cuentas por pagar 47,529 92,487 133,500 138,720 118,107 90,583
Beneficios laborales 18,251 21,785 16,884 16,444 19,736 20,696
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 391,080 380,112 415,921 408,634 400,451 404,012
Tot al P asivo No Co rrien t e 1,761,5 61 1,842 ,65 4 1,95 3 ,742 2 ,035 ,811 1,897,797 1,886,615
TOTAL P A SIVO 2 ,2 33 ,483 2 ,449 ,05 4 2 ,661,2 71 2 ,678,046 2 ,744,618 2 ,688,646
Capital social 448,598 448,598 477,983 541,284 615,783 680,860
Reserva legal 57,306 57,306 57,306 83,611 86,895 86,895
Efecto acumulado por conversión (2,121) 76,219 49,956 29,439 23,008 29,480
Resultados acumulados 1,240,335 1,108,206 1,033,059 1,156,574 1,203,407 1,159,284
Resultado del ejercicio (101,166) (99,784) 133,763 (8,238) (77,533) (161,780)
Participación no controlante 1,032,683 1,114,451 1,115,022 1,065,247 1,008,574 981,247
TOTAL P A TRIMO NIO NETO 2 ,675 ,635 2 ,704,9 96 2 ,867,089 2 ,867,917 2 ,860,134 2 ,775 ,9 86
TOTAL P A SIVO Y P A TRIMO NIO 4,9 09,118 5 ,15 4,05 0 5,5 2 8,3 60 5 ,5 45 ,9 63 5 ,604,75 2 5 ,464,632

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

En Miles de Soles

Dic .14 Dic .15 Dic .16 Ju n .17 Dic .17 J u n .18
Ingresos por ventas de bienes y servicios 1,344,749 1,531,522 1,782,229 736,310 1,549,776 635,917
Costo de ventas de bienes y servicios (1,079,919) (1,334,895) (1,572,314) (709,929) (1,501,902) (676,202)
RESUL TA DO BRUTO A NTES DE C VRA B 2 64,830 196,62 7 2 09,915 2 6,381 47,874 (40,2 85 )
Cambio en el valor razonable de los activos biológicos 44,238 188,043 264,686 74,602 137,791 67,041
RESUL TA DO BRUTO DESP UÉS DE CVRA B 309,068 384,670 474,601 100,983 185 ,665 2 6,75 6
Gastos de venta y distribución (66,887) (70,374) (74,171) (7,324) (69,004) (11,341)
Gastos de administración (119,252) (94,114) (90,623) (59,509) (114,287) (56,295)
Otros ingresos operativos, neto 3,151 (15,924) 4,209 (21,943) (27,097) 949
RESUL TA DO O PERA TIVO 12 6,080 2 04,2 5 8 3 14,016 12 ,2 07 (2 4,72 3 ) (39,93 1)
Ingresos financieros 5,141 60,230 2,061 958 2,182 263
Gastos Financieros (130,437) (148,334) (129,436) (62,016) (129,597) (66,783)
Diferencia de cambio, neta (104,016) (182,473) 12,619 45,780 50,329 (7,100)
Ingresos por participación en asociadas 4,375 6,948 14,563 5,608 1,165 2,354
Otros ingresos extraordinarios - 1,715 29,678 - 246,357 -
Otros gastos extraordinarios - (9,846) (14,546) - (119,906) -
RESUL TA DO ANTES DE IMP UESTO S (9 8,85 7) (67,5 02 ) 2 2 8,95 5 2 ,5 37 2 5 ,807 (111,197)
Impuesto a las ganancias (2,309) (32,282) (90,100) (8,160) (11,201) (8,473)
RESUL TA DO DE O P ERAC IONES C O NTINUA S (101,166) (99,784) 138,85 5 (5 ,62 3 ) 14,606 (119,670)
Pérdida por operaciones discontinuas - - (5,092) (2,615) (92,139) (42,110)
RESUL TA DO NETO (101,166) (99,784) 133,763 (8,2 38) (77,5 33 ) (161,780)
(*) CVRAB = Cambios en el valor razonable del activo biológico

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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

CORPORACIÓN AZUCARERA DEL PERÚ S.A. y Subsidiarias

INDIC A DORES FINA NC IEROS Dic .14 Dic .15 Dic .16 Ju n .17 Dic .17 J u n .18
SOL VENC IA
Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio) 0.83 0.91 0.93 0.93 0.96 0.97
Deuda Financiera / Pasivo 0.64 0.59 0.58 0.60 0.53 0.58
Deuda Financiera / Patrimonio 0.54 0.53 0.54 0.56 0.51 0.56
Endeudamiento del Activo (Pasivo / Activo) 0.45 0.48 0.48 0.48 0.49 0.49
Pasivo corriente / Pasivo total 0.21 0.25 0.27 0.24 0.31 0.30
Pasivo no corriente / Pasivo total 0.79 0.75 0.73 0.76 0.69 0.70
Deuda Financiera / EBITDA 5.37 4.11 3.29 3.61 7.02 10.71
L IQUIDEZ
Liquidez Corriente 2.51 1.92 1.75 1.84 1.60 1.50
Prueba Ácida 1.54 1.01 1.03 1.09 0.93 0.96
Liquidez Absoluta 0.55 0.15 0.08 0.09 0.06 0.06
Capital de Trabajo 710,405 557,757 533,679 541,556 504,112 404,982
G ESTIÓ N
Gastos operativos / Ingresos 13.84% 10.74% 9.25% 9.08% 11.83% 10.64%
Gastos financieros / Ingresos 9.70% 9.69% 7.26% 8.42% 8.36% 10.50%
Días promedio de Cuentas por Cobrar 19 20 20 12 19 12
Días promedio de Cuentas por Pagar 61 69 78 91 83 129
Días promedio de inventarios 143 130 117 94 123 95
Ciclo de conversión de efectivo 102 81 59 15 59 -22
RENTA BIL IDA D
Margen bruto 19.69% 12.84% 11.78% 3.58% 3.09% -6.33%
Margen operativo 9.38% 13.34% 17.62% 1.66% -1.60% -6.28%
Margen neto -7.52% -6.52% 7.51% -1.12% -5.00% -25.44%
ROAA* -2.09% -1.98% 2.50% 2.24% -1.39% -4.20%
ROAE* -3.87% -3.71% 4.80% 4.33% -2.71% -8.19%
G ENERA C IÓ N (Sin c o n sid erar A c t ivo s Bioló gic o s)
Flujo de Caja Operativo 272,966 202,496 210,938 46,099 81,889 12,933
Flujo de Caja Operativo anualizado 272,966 202,496 194,124 234,067 81,889 48,723
EBITDA 268,325 351,567 470,692 120,551 208,500 57,719
EBITDA anualizado 268,325 351,567 470,692 446,710 208,500 145,668
Margen EBITDA 19.95% 22.96% 26.41% 26.48% 13.45% 10.05%
C O BERTURA S
EBITDA / Gastos financieros* 2.06 2.37 3.64 3.46 1.61 1.08
EBITDA / Servicio de deuda* 1.62 2.03 2.93 2.78 1.22 0.81
Flujo de Caja Operativo / Gastos Financieros* 2.09 1.37 1.63 3.77 0.63 0.73
Flujo de Caja Operativo / Servicio de Deuda* 1.65 1.17 1.31 1.46 0.48 0.27
(*) Indicadores anualizados

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 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

ANEXO I
HISTORIA DE CLASIFICACIÓN** – CORPORACIÓN AZUCARERA DEL PERÚ S.A.

Clasificación
Clasificación
Instrumento Anterior* Definición de Categoría Actual
Actual
(Al 31.12.17)

Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses

en los términos y condiciones pactados. La capacidad
Primer Programa de Bonos Corporativos de
A+.pe A+.pe de pago es más susceptible a posibles cambios adver-
Corporación Azucarera del Perú S.A.
sos en las condiciones económicas que las categorías
superiores.
* Sesión de Comité del 30 de mayo de 2018.
** El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas 05 evaluaciones se encuentra disponible en: https://www.equilibrium.com.pe/clasificacionhistorica.pdf

ANEXO II

Accionistas al 30.06.2018

Accionistas Participación
Clarcrest Investment S.A. 46.52%
Jorge Rodríguez Rodríguez 25.54%
Vito Rodríguez Rodríguez 23.97%
Otros minoritarios 3.96%
Total 100%
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium

Directorio al 30.06.2018

Directorio
Jorge Rodríguez Rodríguez Presidente
Vito Rodríguez Rodríguez Vicepresidente
Claudio José Rodríguez Huaco Director
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium

Plana Gerencial al 30.06.2018

Plana Gerencial
John Carty Chirinos Vicepresidente Unidad de Negocios Agroindustrial
Antonio Diniz Junior Gerente de Campo
Gerente de Producción
Víctor Cano Ramirez
Casa Grande, Cartavio y San Jacinto
Gerente de Producción
Hugo Dávila Trinidad
Agrolmos y Coazúcar
Nora Alva Villarreal Gerente de Administración
Diego Rosado Gómez de la Torre Gerente General Corporativo
Alfredo Elespuru Guerrero* Director Corporativo de Finanzas
Director Legal Corporativo y Relación con Inver-
Fernando Devoto Achá
sionistas
Marlene Negreiros Bardales Gerente Corporativo de Recursos Humanos
Juan Bustamante Zegarra Director de Logística
José Moscoso Delgado Director Corporativo de Auditoría Interna
César Abanto Quijano Gerente Corporativo de Planeamiento Financiero
Gonzalo Rosado Solis Gerente Corporativo de Contabilidad
(*) Hasta el 1 de octubre de 2018
Fuente: Coazúcar / Elaboración: Equilibrium

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 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

© 2018 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. (“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS
OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS
O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION PUBLICADAS
POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO
CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM
DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES,
FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO
DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN
LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y
LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS
ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI
PROPORCIONAN RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y
PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN
COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS
CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA
INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A
CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO POR PEQUEÑOS
INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE
RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR CUALQUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA
CONSULTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.

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