CURSO: Formulación y valuación de proyectos

SEMESTRE 201910 FECHA: 27-05-19

SEMINARIO
EJERCICIO A
La empresa ABC presenta la siguiente información contable al 30-12 del
2017 y 2018.

SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA SITUACION ECONOMICA FINANCIERA ESPERADA

EMPRESA ABC -- PERIODO 2017 DE LA EMPRESA ABC -- PERIODO 2018
Utilidad neta = S/ 1,000
Utilidad neta = S/ 2,000
(-) Reparto de dividendos = S/ 0.00
(-) Reparto de dividendos = S/ 0.00
(=) Utilidades retenidas = S/
(=) Utilidades retenidas = S/ 2,000 1,000
Acciones comunes en circulación = 1,000 Acciones comunes en circulación = 1,000
PATRIMONIO: PATRIMONIO:
Capital Social = 1,000 Capital Social = 1,000

Reservas legales = 2,000 Reservas legales = 2,000

Utilidades retenidas Acumuladas = 4,000 Utilidades retenidas Acumuladas = 5,000

Total patrimonio = S/7,000 Total patrimonio = S/8,000

Si el 01-01-2017 Juan compró 200 acciones en circulación a (S/ 7/acción)

a. Determinar la rentabilidad financiera de la inversión al 31-12-2018 si
la tasa de inflación promedio 2017-2018 fue del 2%.
b. Determinar la utilidad o perdida de la inversión

1
 SOLUCION

SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA

EMPRESA ABC -- PERIODO 2017 EMPRESA ABC -- PERIODO 2018

Utilidad neta = S/ 2,000 Utilidad neta = S/ 1,000

(-) Reparto de dividendos = S/ 0.00 (-) Reparto de dividendos = S/ 0.00

(=) Utilidades retenidas = S/ 2,000 (=) Utilidades retenidas = S/ 1,000

Acciones comunes en circulación = 1,000 Acciones comunes en circulación = 1,000

Dividendos por acción = 2,000/1,000 = S/ 2.00 Dividendos por acción = 1,000/1,000 = S/ 1.00

PATRIMONIO: PATRIMONIO:

Capital Social = 1,000 Capital Social = 1,000

Reservas legales = 2,000 Reservas legales = 2,000

Utilidades retenidas Acumuladas = 4,000 Utilidades retenidas Acumuladas = 5,000

Total patrimonio = S/7,000 Total patrimonio = S/8,000

Cotización de la acción = 7,000/1,000 = S/7.00 Cotización de la acción = 8,000/1,000 = S/8.00

8  7 
Re ntabilidad por pusvalia = x100  14.28%
7
 2  1
Re ntabilida financiera por dividendo  x100  42.85%
7
Re ntabilidadl financiera Nominal = 14.28% + 42.85% = 57.13%
1  0.5713
Rentabilidad financiera Real = 1  54.04%
1  0.02
Utilidades por la inversion ;
Inversion Total = 2,000 x 7.00 = S/14,000
Utilidades por la inversion = S/14,000 x 0.5404 = S/7,565.60

utilidad Neta
Dividendos por accion =
Numero de acciones en circulacion
Total Patrimonio
Cotizacion en bolsa de la accion =
Numero de acciones en circulacion

2
EJERCICIO B
La empresa ABC presenta la siguiente información contable al 31-12- 2017 y 2018.
SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA EMPRESA ABC al 31-12- 2017
Utilidad neta = S/ 100,000
Reparto de dividendos = S/ 10,000
Acciones comunes en circulación = 5,000
PATRIMONIO:
Capital Social = 300,000
Reservas legales = 12,000
Utilidades retenidas Acumuladas = 120,000
SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA EMPRESA ABC al 31-12- 2018
Utilidad neta = S/ 80,000
Reparto de dividendos = S/ 20,000
Acciones comunes en circulación = 5,000
PATRIMONIO:
Capital Social = 300,000
Reservas legales = 12,000
Si el 01-01- 2017 Juan compro 1,000 acciones en circulación según cotización en bolsa
(S/50/acción).
Determinar la rentabilidad financiera de la inversión al 31.12.2018 si la tasa de inflación
promedio 2017-2018 fue del 1%.
a. Determinar la utilidad o pérdida neta de la inversión
b. Si la utilidad neta del periodo 2018 hubiese sido de S1,000 y hubiese repartido el 50%
en dividendos ¿Cuál hubieses sido la utilidad o pérdida neta de la inversión?
EJERCICIO C
La empresa ABC presenta la siguiente información contable al 31-12- 2017 y 2018.
SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA EMPRESA ABC al 31-12- 2017
Utilidad Operativa =S/150,000
Gastos financieros = S/50,000
Tasa fiscal = 30%
Reparto de dividendos = S/ 20,000
Acciones comunes en circulación = 2,000
PASIVO = 100,000
PATRIMONIO:
Capital Social = 500,000
Reservas legales = 10,000
Utilidades retenidas Acumuladas = 120,000
SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA EMPRESA ABC al 31-12- 2018
Utilidad operativa =S/150,000
Gastos financieros = S/ 50,000
Tasa fiscal 30%
Reparto de dividendos = S/ 0.0
Acciones comunes en circulación = 2,000
PASIVO = 100,000
PATRIMONIO:
Capital Social = 500,000
Reservas legales = 12,000
Si el 01-01- 2017 Juan compro con recursos propios 1,000 acciones en circulación a
S/50/acción

3
Desarrollar las preguntas a, b y c al 31-12-2018 si la tasa de inflación promedio 2017-2018 fue
del 2%.
a. Determinar la rentabilidad económica y financiera efectiva de la empresa
b. Determinar la utilidad económica y financiera de la inversión realizada por juan
c. Conclusiones

EJERCICIO 01
En el mes de enero del 2017 La empresa “ITTSA BUS S.A” compro 1,000 acciones de la empresa
“LINEA S.A” a un precio de mercado de $100 /acción. A fines de diciembre del mismo año la
empresa LINEA S.A obtuvo utilidades por $1´000,000 con un capital patrimonial representado
por 10,000 acciones comunes en circulación.
Determinar:
a. La tasa de rentabilidad Real por acción que obtuvo la empresa ITTSA BUS S.A si en el mes de
diciembre del mismo año vendió sus acciones a $120/acción y la inflación en el año 2017 fue
del 4%.
b. El monto total de dinero recibido por concepto de utilidades por la venta de sus acciones
sSOLUCION

CALCULO DE LA RENTABILIDAD REAL POR ACCION ANTES DE IMPUESTOS

1. Rentabilidad por Plusvalía
Po=$100/accion
Pf=$120/accion
Pf  Po
Luego Rp= x100  20%
Po

2. Rentabilidad por Dividendo

Monto total de utilidades
Dividendos por accion de LINEA S.A =  $100 / accion
acciones en circulacion
luego :
Dividendo / accion
Re ntabilidad por dividendo = x100  100%
Po
Re ntabilidad Nominal (Rn) = Rp + Rd =120% por accion
Finalmente
 1  Rn 
Rentabilidad real =    1  111.53%
 1  Ti 

UTILIDADES REALES POR CONCEPTO DE LA VENTAS DE SUS ACCIONES

Monto negociado = $100,000
Utilidades =$115,530.

4
 EJERCICIO 02
Dado los siguientes estados financieros determinar e interpretar
a. Estructura de capital de deuda
b. Estructura de capital Patrimonial
c Rentabilidad económica
d. Rentabilidad financiera

Estado de resultados del 30-08 AL 30-09-2018

Empresa "CRECIENDO" (en soles)
RUBRO Monto(S/)
VENTAS 600,000
(-) COSTO DE VENTAS 400,000
(=) Utilidad Bruta 200,000
(-) Gastos de administracion 12,000
(-) Gastos de ventas 8,000
(-) Otros 10,000
(=) EBITDA 170,000
(-) Depreciacion 2,000
(=) EBIT (UAII) 168,000
(-) Gastos Financieros 20,000
(=) Utilidad antes de impuerstos 148,000
(-) Impuestos (30%) 44,400
(=) Utilidad neta (UDDI) 103,600
(-) Dividendos 60,000
(=) Utilidades retenidas 43,600

SOLUCION
RENTABILIDAD ECONOMICA
EBIT
ROI  X 100
TOTAL DE ACTIVOS
$168, 000
ROI  X 100  16.8%
1, 000, 000
RENTABILIDAD FINANCIERA
UDII $103, 600
ROE   X 100  14%
RECURSOS PROPIOS 740, 000

5
EJERCICIO 03
Una empresa tiene un activo de $18,000, cuyos recursos propios ascienden a $9,000, ha
obtenido una rentabilidad económica del 15% efectiva anual, además el costo de financiación
de su deuda es del 2% efectivo anual antes de impuestos, mientras que el impuesto sobre los
beneficios es del 25%. Con esta información se pide:
a. La rentabilidad financiera de la empresa.
b. ¿Cuál sería la rentabilidad financiera si la empresa no tuviera recursos ajenos?
SOLUCION

RESPUESTA "A"
Deter min ando la estructura de capital:
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
$18,000 = PASIVOS + $9,000
LUEGO:
Pasivos = $9,000
Intereses de la deuda = 0.04 x $9,000 =
Ademas la rentabilidad economica se obtiene:
EBIT
ROI  X 100
TOTAL DE ACTIVOS
EBIT
15  X 100 donde: EBIT =
18, 000
la Rentabilidad financiera se obtiene mediante:
UDII
ROE  X 100...................( II )
PATRIMONIO
Luego :
EBIT ....................................................$
() Intereses.........................................$
(=) Utilidad antes de impuestos..............
() Impuestos(25%)...............................
(=) UDII.................................................$1,755
UDII : Beneficio despues de intereses e impuestos
Finalmente reemplazando en (II) se tiene:
UDDI
ROE  X 100.  19.5%
PATRIMONIO

6
RESPUESTA "B"
Si no hubiese recusrso ajenos, el total de recursos propios seria:
activo = pasivo + patrimonio
18,000 = 0 + patrimonio
luego:
Patrimonio = $18,000
luego recalculando la UDII:
EBIT.......................................................$
(-) Intereses...............................................
(=) Utilidad antes de impuestos...................
(-) Impuestos (25%)...................................
(=) UDII.....................................................$2,025
luego :
UDII
ROE  X 100  11.25%
PATRIMONIO

7
EJERCICIO 04
Se tiene las siguientes Rendimientos de los activos A, B Y C.

Rendimientos esperados
AÑO ACTIVO A ACTIVO B ACTIVO C
2013 12% 10% 11%
2014 14% 16% 12%
2015 16% 18% 13%
Se tienen dos portafolios uno con los activos A y B y otro con los activos A y C.
Determinar:
a. ¿Cuál es el rendimiento promedio anual de cada activo?
b. ¿Cuál es la desviación estándar de cada activo?
c. Si se forman dos portafolios uno con los activos “A” y “B” con 40% y 60% de participación
respectivamente y otro con los activos “A” y “C” con 30% y 70% de participación
respectivamente. ¿Cuál es el rendimiento promedio de cada uno de los dos portafolios
durante los tres años?
d. ¿Cuál es la desviación estándar de cada portafolio?
e. ¿Qué portafolio fue el mejor? ¿Por qué?

SOLUCION
RESPUESTA "A"
12  14  16
Ka = 
3
10  16  18
KB = 
3
11  12  13
KC = 
3
RESPUESTA "B"

K 
n 2
i K
= i 1

n 1
Luego remplazando datos se tiene:

12  14   14  14   16  14 

2 2 2

A   2%
3 1
 B  4.16%
 C  1%
INTERPRETACION :

8
RESPUESTA “C”
PORTAFOLIO A-B
ACTIVO "A" ACTIVO "B"
AÑO W R W R Rp
2013 40.00% 12.00% 60.00% 10.00% 10.800%
2014 40.00% 14.00% 60.00% 16.00% 15.200%
2015 40.00% 16.00% 60.00% 18.00% 17.200%
Rendimiento Promedio 14.400%
Desviacion estandar 0.0327
Coeficiente de variacion 0.23

PORTAFOLIO A-C
ACTIVO "A" ACTIVO "C"
AÑO W R W R Rp
2013 30.00% 12.00% 70.00% 11.00% 11.300%
2014 30.00% 14.00% 70.00% 12.00% 12.600%
2015 30.00% 16.00% 70.00% 13.00% 13.900%
Rendimiento Promedio 12.600%
Desviacion estandar 0.0130
Coeficiente de variacion 0.10

10.8  15.2  17.5

RA  B  
3
10.8  14.4   15.2  14.4   17.2  14.4 
2 2 2

 A B  
3 1
 A B
CVA B   0.10
K A B

9
EJERCICIO 05
Un analista predijo el 2015 que las acciones de INKA KOLA tendrían un rendimiento nominal de
por lo menos el 10% el 2016. Pero a principios de este su cotización bursátil fue de $10
millones y al final de $12 millones, aunque experimento en promedio una pérdida por
concepto de rendimientos de $2.5 millones.
a. ¿Fue correcta la predicción del analista?
SOLUCION
Re spuesta "
Pn  Po
Kp  *100  20%
Po

D
KD   25%
Po
Luego la rentabilidad nominal es:

KN  K p  KD
Re emplazando datos se tiene:
K N  5%
RESPUESTA :

10
EJERCICIO 06
La empresa “ABC” tuvo rendimientos anuales del 15% para la inversión “1” y del 48% para la
inversión “2” . Sus desviaciones estándar fueron del 10% y 5% respectivamente.
Determinar e interpretar:
a. ¿Qué inversión es menos riesgosa?
INVERSION 01
K1  15%
 1  10%

CV 
K
Luego :
CV1  66%
INVERSION 02
K1  48%
 1  5%

CV 
K
Luego :
CV1  10.41%

11
EJERCICIO 07
Usted desea calcular el nivel de riesgo de un portafolio tomando como base su coeficiente
beta. Las cinco acciones del portafolio con sus respectivas proporciones y coeficientes beta se
indican en la siguiente tabla:
ACCION Peso (W) beta
ALPHA 0.20 1.15
CENTAURI 0.10 0.85
ZEN 0.15 1.60
WREN 0.20 1.35
YUKOS 0.35 1.85

Determinar e interpretar el coeficiente beta del portafolio

SOLUCION
 P  W1 * 1  W2 *  2  .......Wn *  n
 p  1.47
INTERPRETACION

12
EJERCICIO 8
Un analista financiero del BBVA, desea calcular la tasa de rendimiento de dos inversiones ”X” y
“Y”.
La investigación lo realizó en el año 2015 tomando como base los rendimientos pasados. A
inicios del año 2014 la inversión “X” tuvo un valor bursátil de $20,000/acción y la inversión “Y”
de $55,000/acción
Durante el año la inversión “X” generó un flujo de efectivo de $1,500/acción mientras que la
inversión “Y” genero un flujo de efectivo de $6,800/acción. Los valores bursátiles a fines del
2014 de las inversiones “X” e “Y” son de $21,000 y $55,000 respectivamente.
Determinar e interpretar:
a. El rendimiento de las inversiones “X” e “Y”.
b. Si el coeficiente beta de las inversiones “X” e “Y” son 2.3 y 4.5 y la filosofía del banco es
aversión al riego. ¿Qué inversión debería recomendar al analista? Explicar
c. ¿Qué inversión recomendaría el analista? explicar
SOLUCION

RESPUESTA "A"
INVERSION "X"
Po  $20, 000
Pn  $21, 000
 x  2.3
D  $1,500 / accion
Luego :
D   Pn  Po 
R 
Po
INVERSION "Y"
Po  $55, 000
Pn  $55, 000
 y  4.5
D  $6,800 / accion
Luego :
D   Pn  Po 
R 
Po
RESPUESTA "B"
Inversion "B"

13
 SOLUCION DE EJERCICIOS ADICIONALES
EJERCICIO 01
En el mes de enero del 2017 La empresa “COCA KOLA S.A” compro 2,000 acciones de la
empresa “BACKUS S.A” a un precio de mercado de $300 /acción. A fines de diciembre del
mismo año la empresa BACKUS S.A obtuvo utilidades por $2´000,000 con un capital
patrimonial representado por 10,000 acciones comunes en circulación.
Determinar:
a. La tasa de rentabilidad Real por acción que obtuvo la empresa “COCA KOLA” si en el mes de
diciembre del mismo año vendió sus acciones a $200/acción y la inflación en el año 2017 fue
del 4%.
b. El monto total de dinero recibido por concepto de utilidades por la venta de sus acciones
SOLUCION

CALCULO DE LA RENTABILIDAD REAL POR ACCION ANTES DE IMPUESTOS

1. Rentabilidad por Plusvalía
Po=$300/accion
Pf=$200/accion
Pf  Po $200  $300
Luego Rp= x100   33.34%
Po $300

2. Rentabilidad por Dividendo

Monto total de utilidades $2´000, 000
Dividendos por accion de BACKUS S.A =   $200 / accion
acciones en circulacion 10, 000
luego :
Dividendo / accion $200 / accion
Re ntabilidad por dividendo = x100  x 100  66.67%
Po $300
Re ntabilidad Nominal (Rn) = Rp + Rd = -33.34% + 66.67% = 33.33% por accion
Finalmente
 1  Rn 
Rentabilidad real =    1  28.21%
 1  Ti 

UTILIDADES REALES POR CONCEPTO DE LA VENTAS DE SUS ACCIONES

Monto negociado = (2,000 acciones)($300/accion) = $600,000
Utilidades = 28.21% ($600,000) = $169,200.

14
EJERCICIO 02
En el año 2017, una empresa tuvo un total de activo de $100,000, cuyos recursos propios
asciende ron a $40,000 asimismo obtuvo una rentabilidad económica del 20%.
Su costo financiero en el periodo fue del 10% efectivo anual antes de impuestos, y su tasa
fiscal 28%.
a. La rentabilidad financiera de la empresa.
b. ¿Cuál sería la rentabilidad financiera si la empresa no tuviera recursos ajenos?

SOLUCION
RESPUESTA "A"
Deter min ando la estructura de capital:
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
$100,000 = PASIVOS + $40,000
LUEGO:
Pasivos = $60,000
Intereses de la deuda = 0.10 x $60,000 = $6,000
Ademas la rentabilidad economica se obtiene:
EBIT
ROI  X 100
TOTAL DE ACTIVOS
EBIT
20  X 100 donde: EBIT = $20,000
100, 000

la Rentabilidad financiera se obtiene mediante:

UDII
ROE  X 100...................( II )
PATRIMONIO
Luego :
EBIT ....................................................$20, 000
() Intereses.........................................$6,000
(=) Utilidad antes de impuestos............. $14,000
() Impuestos(28%)...............................$3,920
(=) UDII.................................................$10,080
UDII : Beneficio despues de intereses e impuestos
Finalmente reemplazando en (II) se tiene:
10, 080
ROE  X 100.  25.2%
40, 000

15
RESPUESTA "B"
Si no hubiese recusrso ajenos, el total de recursos propios seria:
activo = pasivo + patrimonio
100,000 = 0 + patrimonio
luego:
Patrimonio = $100,000
luego recalculando la UDII:
EBIT.......................................................$20,000
(-) Intereses...............................................$0.00
(=) Utilidad antes de impuestos...................$20,000
(-) Impuestos (28%)...................................$5,600
(=) UDII.....................................................$14,400
luego :
UDII 14, 400
ROE  X 100  X 100  14.4%
PATRIMONIO 100, 000

EJERCICIO 03
Durante el periodo 2016 la empresa ALFA compro los siguientes activos financieros cuyas
cotizaciones y dividendos generados se muestran en el siguiente cuadro:

ACTIVO Dividendos generados Cotización

FINANCIERO durante el periodo inicial Cotización
final

A -$ 800 $ 1,100 $ 100

B 15,000 120,000 118,000
C 7,000 45,000 48,000
D 80 600 500
E 1,500 12,500 12,400

Determinar e interpretar:
a. La rentabilidad de cada activo
b. La rentabilidad promedio del portafolio

16
SOLUCION
Respuesta “A”

800 + 100  1,100 

RA  x100  163.63%
1,100
15, 000 + 118, 000  120, 000 
RB  x100  10.83%
120, 000
7, 000 +  48, 000  45, 000 
RC  x100  22.22%
45, 000
80 +  500  600 
RD  x100  3.33%
600
1,500 + 12, 400  12,500 
RE  x100  11.20%
12,500

Respuesta “B”
Re ntabilidad Promedio del Portafolio
163.63  10.83  22.22  3.33  11.20
RP   122.71%
5

EJERCICIO 04
La empresa DAMPER S.A debe elegir entre dos compras de activos financieros. La tasa de
rendimiento anual y las probabilidades de ocurrencia se presentan en la siguiente tabla:
PROYECTO “A” PROYECTO “B”
Rendimiento Probabilidad Rendimiento Probabilidad
-10% 0.01 10% 0.05
10 0.04 15 0.1
20 0.05 20 0.1
30 0.10 25 0.15
40 0.15 30 0.20
45 0.3 35 0.15
50 0.15 40 0.10
60 0.10 45 0.10
70 0.05 50 0.05
80 0.04
100 0.01

Para cada proyecto calcular e interpretar:

a. La rentabilidad esperada
b. La desviación estándar.
c. El coeficiente de variación.
d. Que Proyecto considera menos riesgoso? ¿Por qué?

17
SOLUCION
PROYECTO “A”
R Probabilidad R-Re (R-Re)^2 [(R-Re)^2]*P Rp
-10.00% 1.00% -55.00% 30.25% 0.302500% -0.100%
10.00% 4.00% -35.00% 12.25% 0.490000% 0.400%
20.00% 5.00% -25.00% 6.25% 0.312500% 1.000%
30.00% 10.00% -15.00% 2.25% 0.225000% 3.000%
40.00% 15.00% -5.00% 0.25% 0.037500% 6.000%
45.00% 30.00% 0.00% 0.00% 0.000000% 13.500%
50.00% 15.00% 5.00% 0.25% 0.037500% 7.500%
60.00% 10.00% 15.00% 2.25% 0.225000% 6.000%
70.00% 5.00% 25.00% 6.25% 0.312500% 3.500%
80.00% 4.00% 35.00% 12.25% 0.490000% 3.200%
100.00% 1.00% 55.00% 30.25% 0.302500% 1.000%
TOTAL 2.735000% 45.00%

Rentabilidad esperada = 45.00%

Desviacion estandar= 0.1654
Coeficiente de variacion= 0.37

PROYECTO “B”
R Probabilidad R-Re (R-Re)^2 [(R-Re)^2]*P Rp
10.00% 5.00% -20.00% 4.00% 0.200000% 0.500%
15.00% 10.00% -15.00% 2.25% 0.225000% 1.500%
20.00% 10.00% -10.00% 1.00% 0.100000% 2.000%
25.00% 15.00% -5.00% 0.25% 0.037500% 3.750%
30.00% 20.00% 0.00% 0.00% 0.000000% 6.000%
35.00% 15.00% 5.00% 0.25% 0.037500% 5.250%
40.00% 10.00% 10.00% 1.00% 0.100000% 4.000%
45.00% 10.00% 15.00% 2.25% 0.225000% 4.500%
50.00% 5.00% 20.00% 4.00% 0.200000% 2.500%
TOTAL 1.125000% 30.00%

Rentabilidad esperada = 30.00%

Desviacion estandar= 0.1061
Coeficiente de variacion= 0.35

K 
n 2
k  j K x PK j
j 1

K j  Re n dim iento por accion del i-esimo resultado esperado

PK j  Pr obabilidad del rendimiento j-esima esperada
 k  Desviacion estandar esperada
K  Re n dim iento por accion esperada

K
CV 
k

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