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El ajuste más común se relaciona con la incertidumbre con el tiempo, el monto en dólares o
la duración de los flujos de efectivo. Para los proyectos a largo plazo, también existe
incertidumbre con respecto a las condiciones futuras del mercado, la rentabilidad de la
inversión y los niveles de inflación. La tasa de descuento se ajusta según el riesgo en función
de la liquidez proyectada de la empresa, así como del riesgo de incumplimiento de otras
partes.
Ejemplo
Un proyecto que requiere una salida de capital de $ 80, 000 devolverá una entrada de efectivo
de $ 100, 000 en tres años. Una empresa puede optar por financiar un proyecto diferente que
obtendrá un 5%, por lo que esta tasa se utiliza como la tasa de descuento. El factor de valor
presente en esta situación es ((1 + 5%) ³), o 1. 1577. Por lo tanto, el valor actual del flujo de
caja futuro es ($ 100, 000/1. 1577) o $ 86, 383. 76 Debido a que el valor presente del efectivo
futuro es mayor que la salida de efectivo actual, el proyecto generará un ingreso neto de
efectivo y se deberá aceptar el proyecto.
Sin embargo, el resultado puede cambiar como resultado de ajustar la tasa de descuento para
reflejar los riesgos. Supongamos que este proyecto se encuentra en un país extranjero donde
el valor de la moneda es inestable y existe un mayor riesgo de expropiación. Por esta razón,
la tasa de descuento se ajusta al 8%, lo que significa que la compañía cree que un proyecto
con un perfil de riesgo similar arrojará un rendimiento del 8%.El factor de interés del valor
presente es ahora ((1 + 8%) ³), o 1. 2597. Por lo tanto, el nuevo valor presente de la entrada
de efectivo es ($ 100, 000/1 .2597) o $ 79, 383. 22. Cuando la tasa de descuento se ajustó
para reflejar el riesgo adicional del proyecto, reveló que el proyecto no debe tomarse porque
el valor de las entradas de efectivo no supera la salida de efectivo.
EFECTOS DE PORTAFOLIO
El enfoque tradicional de gestión de una empresa parte de la base que existe un conjunto de
activos que son inmovilizados con el objetivo de obtener ingresos operativos, que netos de
los gastos operativos proporcionan una renta, siendo evaluada la misma en relación al capital
inmovilizado. A su vez, la inmovilización de capital conlleva costos financieros, tanto
efectivos (intereses) como de oportunidad (expectativa de ganancia del accionista).
En consecuencia, para crear valor la renta operativa debe ser superior al costo financiero de
inmovilización. En contextos inflacionarios surgen fuentes adicionales de renta, en este caso
financiera, que vienen dadas por la administración del portafolio de activos y pasivos de la
empresa. Este manejo de portafolio puede generar renta financiera adicional proveniente del
efecto de la inflación en los activos y pasivos monetarios, de intereses financieros por
créditos a los clientes, y del efecto de la tenencia por apreciación o depreciación relativa del
valor de inventarios y moneda extranjera respecto de la inflación.
Bibliografía