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Análise Fundamentalista e Gráfica do DI1F25 (ref:

Tipca+35)
FIM DE UM CICLO POLÍTICO E INÍCIO DE UM
NOVO !!!

O gráfico acima demostra todas as fases do FATOR POLÍTICO que

influenciaram a precificação dos juros futuros de longo prazo,
desde junho/2015 à maio/2016 (pré-impeachment). Vamos
chamá-lo de “GRÁFICO MISTER M”.

O ciclo ZERO inicia em P1, onde torna-se público a gravidade das

PEDALADAS FISCAIS nas contas públicas. A perna A do gráfico é
reforçada pelos desdobramentos iniciais da Operação Lava-Jato
(Petrolão), e o RISCO crescente da perda de grau de
investimento pelas 3 principais agências de avaliação de risco.
O topo da perna A foi formado, na primeira perda do grau de
investimento do Brasil, pela Moody´s.

A perna B representa a tentativa de Levy fazer algum ajuste

fiscal, com os juros futuros caindo em consequência.
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Em dez/2015 pela falta de apoio parlamentar do então ministro
da Fazenda, Lula e a ala radical do PT, mostraram publicamente a
insatisfação quanto a permanência de Levy como chefe da
Economia, com os juros futuros retornando a subir.

Em 16 de janeiro a S&P rebaixaria o Brasil. É a segunda agência a

cravar o Brasil como investimento especulativo. Levy pede
demissão 2 dias depois.

Dia 18 de janeiro Barbosa assume a Fazenda, e após ser

sabatinado em inglês por investidores e bancos de investimentos
estrangeiros, NÃO convence o mercado, com a sua política de
MAIS DO MESMO.

Início de jan/2016; Lula vai a Brasília arquitetar a possível

agregação dos partidos da base, para tentar aumentar o apoio à
sua pupila DILMA. Os juros futuros disparam, formando o topo
da perna C !!!

Em fev/2016, aumenta a investigação de Moro sobre Lula, por

fazer parte como mandante do esquema de corrupção na
Petrobras, juntamente com mais 2 suspeitas de recebimento de
favores de grandes empresários da infraestrutura (OAS e
Odebrecht), apartamento tríplex no Guarujá e o sítio
em Atibaia.

A flecha em azul NO GRÁFICO, demonstra a inflexão definitiva

dos juros futuros, coincidindo com a força popular para o
impeachment da ex-presidenta.

Em março/2016, Lula monta seu quartel general num hotel de

luxo em Brasília para tentar convencer deputados federais a
votarem contra o processo de impeachment. Os juros se elevam
um pouco, mas após 2 semanas, já era praticamente certo a
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derrota de LULA e o impeachment toma corpo para ser admitido
na câmara.

Em abril/2016, o mercado financeiro já conjecturava que o

Senado iria aprovar a admissibilidade do processo de
impeachment por maioria simples, e o afastamento da
presidenta por 180 dias.

O ciclo termina em P2, com a 3ª. perda do grau de investimento

pela Fitch. (semana passada).

CONCLUSÃO:
Percebam que os juros futuros do contrato referência para os
títulos + longos do TD atrelados ao IPCA (+24 e +35), retornaram
EXATAMENTE aos mesmos patamares antes de P1; e os Tipca+35
na faixa dos 6%aa. Mostrando o início de UM NOVO CICLO
POLÍTICO.
Que ajustes fiscais serão feitos pelo novo governo, e a redução
da máquina pública, isso é liquido e certo...

Com isso, abrirá espaço para os juros realmente caírem no Brasil,

e de consequência a SELIC e os Tipca+´s mais longos.

Isso significa dizer que 6%a.a. seria uma taxa razoável para
entrada (compra) nos +35, apostando-se
na redução dos juros no médio prazo (1 ano; 1,5 anos; 2 anos e
2,5 anos).

Compras a partir de 6%aa para acima, são sugeridas nesse

momento para a estratégia de ENCARTEIRAMENTO MEDIANO
(até no máximo 2º. semestre de 2018).

Eventuais repiques poderão ocorrer, mas acreditamos NÃO mais

superiores que 6,5%. Portanto, em
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cada subida de 0,2% sugerimos comprar sempre um pouco
mais...(NÃO apostar todas as fichas na primeira compra, nos
6%....OK!!! Bem entendido ???)

Segue abaixo uma planilha de expectativa de

RENTABILIDADE LÍQUIDA % ESPERADA (após o IR)
em
Tipca+2035, em função da velocidade de redução da taxa
de juros:
DATA REFERÊNCIA: 10/05/2016
IPCA médio do período = estimado em 6,5% aa
Simulador do Tesouro Direto

REFERÊNCIA: IPCA + IPCA + IPCA +

10/05/2016 5,5%a.a. 5%a.a. 4,5%a.a.
1 ano (10/05/2017) 18,67%a.a. liq. 27,76%a.a. liq. 37,71%a.a. liq.
1 ano e meio (10/11/2017) 15,78%a.a. liq. 21,42%a.a. liq. 27,46%a.a. liq.
2 anos (10/05/2018) 14,82%a.a. liq. 19,05%a.a. liq. 23,50%a.a. liq.
2 anos e meio (10/11/2018) 13,96%a.a. liq. 17,21%a.a. liq 20,60%a.a. liq.

Acreditamos que os juros continuarão andando de lado por

algum tempo (1 a 3 meses no máximo) na faixa dos 6% com
eventuais repiques, e continuando o ciclo de baixa após a
absorção das novas medidas econômicas pelo mercado, e a sua
aceitação política na câmara e no senado.

Isso considerando que a inflação já dê sinais positivos de queda.

Percebam que as perspectivas de bons ganhos são evidentes, se
realmente a economia começar a andar e os juros realmente
caírem, num prazo máximo de 2,5 anos.

A curva de juros para captação de dólares pelo Brasil no exterior,

já apresentam inflexão visto a expectativa positiva pelo novo
governo TEMER. Além da pequena recuperação dos preços
internacionais das commodities de países emergentes.
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No segundo momento, após a colocação da faixa presidencial, e

a divulgação das medidas de ajuste e enxugamento da máquina
pública, e infelizmente novos impostos (espera-se que a classe
média novamente seja a mais penalizada); o capital estrangeiro
virá com força para cá, empurrando o dólar mais para baixo.
Estimamos uma faixa de equilíbrio dos R$ 3,20 – 3,30....

Em minha percepção, com esta simples mudança de governo,

reduz-se em muito o risco de calote dos Títulos
Públicos, visto o perfil responsável de Temer e do Meirelles,
principalmente deste segundo admirado pela comunidade
financeira internacional.

As expectativas quanto ao futuro, voltam a ser favoráveis, pelo

menos acreditamos que a situação ruim, interrompa o seu ritmo
de piora gradativa e contínua, que vem desde 2014.

Pelo menos, teremos uma interrupção do processo de

agravamento dos números negativos de PIB, déficit primário e
quem sabe....até do desemprego ainda em 2016.

PARA OS MAIS CÉTICOS, E DESCRENTES DE QUE O GOVERNO

TEMER CONSIGA ENCAMINHAR O
BRASIL PARA OS BONS VENTOS, ENTÃO A ESTRATÉGIA SERIA
PERMANECER LÍQUIDO EM STAND-BY
EM TESOURO SELIC 2021 E/OU BANCOS-FINANCEIRAS COM
LIQUIDEZ DIÁRIA (cores AZUL e BEGE do meu rating CR2), para os
que ainda acham que o risco de calote continue alto, mesmo
com a entrada do TEMER !!!
Abçs
CR2 MULTIMERCADOS
Prof.º Carlo Roberto Renzi, MSc. (Economist)
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