Marcelo Ghetti

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asesoriacochabamba@outlook.com

DÍA 1 - LUNES 19/2/18

La triade de Finanzas:
Riesgo
Bono
Rendimiento

Estructura del Capital

Pilares básicos de las Finanzas Corporativas:

- Presupuesto del Capital: Como se logra el dinero
- Estructura del Capital: Como se aplica el dinero
- Capital de Trabajo: Como se maneja el dinero en el corto plazo

Objetivo de los financieros:

F lujos
MAXIMIZAR EL VALOR DE LA ACCIÓN = ∑ Descontado

Lleva a maximizar el bienestar social?

- “Sí, aportando a la competitividad productiva del mercado. No, cuando la empresa es
monopólica”
Maximizar el valor de la acción = maximizar las utilidades?
- “No son lo mismo, aunque ​generalmente​ van de la mano. La idea es:
- Si la empresa tiene un proyecto más rentable que el valor del capital,
reinvertir las utilidades en la empresa
- Si la empresa no tiene un proyecto más rentable que el valor del capital,
retener las utilidades de la empresa para invertir en algo rentable.

De que depende, finalmente, el valor de la acción de la empresa:

Flujo de caja esperado
Los Tiempos del flujo de caja
Riesgo percibido del flujo de caja
Condición del mercado/bolsa de valores

MERCADOS & INSTITUCIONES & INSTRUMENTOS

Mercado: ​Donde hay demanda y oferta de algún producto (puede ser un lugar, tener
actores específicos, etc.). Tipos de mercado:
- Bursátil:Dentro de la entidad reguladora (Bolsa de valores boliviana)
- Extrabursatil: (Over the counter), fuera de una entidad reguladora.

Sistema financiero: ​Conjunto de entidades financieras………

Macro economía, actores:

- Familias
- Empresa
- Gobierno
- Externos

Mercados directos:
- Primario: Cuando el emisor recibe el valor de la venta del título
- Secundario: Cuando un inversionista vende a otro inversionista
Liquidez: ​la capacidad de un bien en volverse en efectivo de manera rápida y cerca de su
valor. Que un bien sea “Líquido”, o sea, que se venda fácilmente en mercados secundarios,
aporta a su valor en el mercado.

GESTIÓN DE RIESGOS
- Riesgo Crediticio
- De Interés y Liquidez:

-
 -
- Para evitar ese “riesgo” a los bancos, no se maneja plazos fijos, sino plazos
variables utilizando el TRE (una taza relativa a las tasas de interés promedias
manejadas en el país, si las tasas aumentan, el interés también)
- De operaciones fuera del Balance. Cuentas (Activos o pasivos) Contingentes
(dependen de una acción específica. Ej: Se sabe que se ha hecho algo mal en
planillas.
- Boleta garantía: Ej: Cumplimiento de contrato. Si no se cumple, se paga un
valor.
- Carta de crédito: Ej: Si se cumple los requerimientos, se paga.

Estructura del Sistema Financiero Nacional

Clasificación:
- Por plazo:
- Dinero: menos de un año
- Capital: :más de un año
- Por tipo de rendimiento y naturaleza de la obligación:
- Renta Fija: Se maneja con tasas específicas (interés, bono)
- Renta variable: Cuando no se sabe cuanto y cuando se recibe (Ej: dividendo
de acciones).
- Por momento de la transacción:
- Mercado Spot: Se realiza una compra que se realiza en este momento
- Mercado Futuro: se hace un compromiso de una transacción en condiciones
o precio especificados en el momento de crear el compromiso

TIPOS DE TÍTULOS VALORES

- Valores de participación: Acciones
- Valores de contenido Crediticio: Deudas
- Valores Representativos: Productos en depósito

ACTIVOS FINANCIEROS
DÍA 2 - MARTES 20/2/18
Tipos de préstamos y sus tasas comunes en Bolivia​:
- Consumo - 14% para más, máximo 36%
- Vivienda - 6,5%
- Empresarial - 5-9%
- Micro - 12-25%
-

DÍA 3 - VIERNES 23/2/18

Encaje: ​El % del valor depositado en un banco que este banco deposita en el Banco
Central

Reporto: ​Bono de corto plazo que un banco vende al Banco Central, comprometiéndose
para comprarlo de vuelta en un período, con una tasa mayor (pero a bajas tasas por el bajo
riesgo).

Default: ​Cuando el emisor de una deuda no paga en tiempo o forma

1 + ir = 1+i n
Interés real = interés nominal (del banco) - inflación =
1+π
( in = tasa nominal; ir = tasa real ; π = inf lación)

TASAS DE INTERÉS
(F −P )
R= P R = Rendimiento, P = Valor iniicial, F = Valor recibido

+ rendimiento = + demanda

Deudas Fiscales
- Deuda Domestica
- Público
- Personas
- Empresas
- Banco Central de Bolivia (impresión)
- AFP
- Deuda Externa
 - Bilateral (Otros países)
- Multilateral (fondos/organizaciones internacionales que representan variros
países)
- Privadon (CItyBank, Otros bancos)

DÍA 4 - LUNES 26/2/18

Si hay un aumento en el déficit fiscal, aumenta la cantidad de Bonos (el gobierno quiere
dinero prestado), disminuyendo el precio del bono, aumentando las tasas/rentabilidad
(disminuyendo la oferta y aumentando la demanda de bonos), generando un resultado final
de aumento de bonos y aumento de tasas de interés.
Un aumento esperado de la inflación, desplaza la oferta hacia la derecha (quieren prestarse
ahora para aprovechar el aumento de inflación y pagar menos) y desplaza la demanda
hacia la izquierda (quieren prestarse menos porque quieren esperar para mejores tasas).

La idea es que el banco central controla el mercado, ofreciendo un préstamo seguro, pero
con un “castigo” y si le piden prestado, puede entender la situación del mercado.

TAREA

Que pasa con el DPFs en Bs y el DPF en USD si se espera una devaluación de la tasa de
cambio TC-> de 1USD = 7bs a 1USD = 10bs
ACCIONES

Donde D1, D2, etc, son los valores de los dividendos futuros

Para Dividendos iguales y perpetuos: ​ VP= Dr

Para Dividendos que crecen a tasa constante:
D1
P0 = k s −g
,
donde ks es la tasa del mercado, g es la tasa de crecimiento
de los dividendos. g<ks en general, aunque es posible que
g>ks en algunos períodos. El valor de la acción aumenta en la
misma tasa del mercado.
(P f −P i )
Rendimiento de Capital = Pi
D
Rendimiento de Dividendo = P f
i
(P f −P i )+Df
Rendimiento Total = Pi

P0=100, k=5%, g=3%

Pt: Dividendos Pt: Dividendo que Dt: a tasa g

constante crece “g”

0 100 100 0

1 100 103 (100 +g%) 2 (arbitrario para

mantener el valor
de la acción en
100
2 100 106.9 (103 +g%) 2.06 (2 + g%)

D2 2(1+g) 2,06
P 1 = k−g = k−g = 0,02 = 103
(P 1 −P 0 )+D1 5
R= P0 = 100 = 5% = k s

VALOR DE LA EMPRESA
Flujo de caja libre (Free cash flow) es la plata que sobra del
capital después de pagar deudas, inversiones y capital de
trabajo para operar

FCF ≈ Flujo operativo + CAPEX

(variación del activo operativo neto + Variación del activo fijo
neto)
EJERCICIO: (Pestaña “4” en el archivo de excel “Clase 5 - Las
Acciones & su valuación)

*FCF (Free Cashflow = FCL Flujo de Capital Libre)

D = 40
#Acc = 10 M
WACC = 10%

CARTERAS

Varianza de una cartera de inversión

Varianza de la cartera
- Covarianza negativa disminuye la VAR, lo que disminuye la volatibilidad
- Cuanto menor sea la covarianza, mejor (mejor aún si negativa)
Covarianza promedio = promedio de la covarianza entre cada par de activo

Regresión Linear del rendimiento de un título en comparación al

rendimiento del Mercado
Rt = d+ β Rm
β = coeficiente angular de la reta = la sensibilidad del rendimiento del título
frente a los cambios del rendimiento del mercado
Ej: Si el β es 0,5, cuando el mercado sube 1%, Rt sube 0,5, si el mercado
baja 2%, Rt baja 1%

El rendimiento tiene que ser proporcional al riesgo del mercado (o su

comparación a él)

β = Cov(Rf
2
,Rm)
σ (Rm)
=
Covarianza entre Rf y Rm
V arianza Rm
SHORT SALE: ​Para ganar dinero con acciones sobrevaluadas, sin
tenerlas
Prestas acciones de un Broker (que debes devolver en un número de
días, vendes a un precio alto, espera que baje el valor de las acciones,
compra las acciones a un precio menor, devuelve las acciones, PROFIT

Gurus de Finanzas
Aswat Damodaran - Universidad de Harvard
Guillermo Lopez Durmlauf - Argentina
Pablo Fernandez - IES - España
 - PRECIO DEL CAPITAL

FÓRMULA DEL WACC

Casos de Costo de capital

Caso A: 1000 de capital, aporte de socios, 100 acciones * 10$ = 1000

Caso B: 1000 de capital, 500 de deuda (a 10% de interés), 50 acciones
de 10 = 500