FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE NEGOCIOS

CASO Nº 1 Nuevo Emprendimiento

Primera Parte:
Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguientes
antecedentes:
a) La estrategia comercial considera un precio de introducción de $100 para los primeros tres años y de
$110 a partir del cuarto.
b) La proyección de la demanda supone vender 1.000 unidades el primer año, aumentar en 20% las
ventas el segundo año, en 5% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente al crecimiento
de la población, que se estima en 2% anual.
c) Las inversiones en activos fijos corresponden a $80,000 en terrenos, $200.000 en construcciones que
se deprecian contablemente en 40 años y $100.000 en maquinarias que se deprecian en 10 años,
aunque tienen una vida útil real de solo seis años. Al final de su vida útil, podrían venderse en 50% de
lo que costaron.
d) El costo variable es de $30 para cualquier nivel de actividad, y los costos fijos son de $20,000 anuales.
e) La tasa de impuesto a las utilidades es de 30%.
f) El capital de trabajo equivale al promedio de seis meses de costos de operación desembolsables.
g) El valor de desecho se calcula por el método contable.
Se le pide: Elaborar el flujo de fondos (Cinco pisos)
Segunda Parte
Para medir la rentabilidad del proyecto con la del inversionista cuando financia parte de las inversiones con
deuda bancaria, se usará el mismo caso anterior, con los siguientes supuestos adicionales:
h) El 60% de la inversión fija se financia con un préstamo a ocho años plazo y una tasa de interés de 9%
anual.
i) El capital de trabajo, las inversiones de reposición y 40% de las inversiones fijas se financian con
aportes de los inversionistas.

Para incorporar el efecto del financiamiento, debe calcularse, primero, el monto de la cuota que se deberá
servir al banco anualmente y diferenciar de ella los componentes de interés y de amortización de la deuda. El
monto de la cuota se puede calcular por la siguiente expresión.

Donde C es el valor de la cuota; P, el monto del préstamo; i, la tasa de interés, y n, el número de cuotas en
que se servirá el crédito.

Tercera Parte:
Si se incorpora la opción de financiamiento por leasing para financiar 60% de la inversión en la primera
máquina del ejemplo anterior, y suponiendo que ello lleva a pagar una cuota anual de $15,000, también en
seis años.

Se pide calcular lo siguiente: VAN, TIR, PRI, IVAN

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Caso No. 2 Sustitución de vehículo

Suponga que una empresa está estudiando la posibilidad de cambiar el vehículo que actualmente
usa por otro nuevo que permitiría la reducción de sus altos costos de mantenimiento y repuestos.
Ambos vehículos prestan el mismo servicio, por lo que se considera que los beneficios directos no
son relevantes para la decisión.

El vehículo actual se compró hace tres años en $15,000. Hoy tiene un valor de mercado de $1,500 y
una vida útil de cinco años más, al cabo de los cuales tendrá un valor de mercado de $250. El costo
de funcionamiento anual se estima constante en $1,200. El nuevo vehículo tiene un valor de
$25,000, pero permite reducir los costos de funcionamiento a solo $450.

Ambos vehículos se deprecian linealmente en un total de cinco años. El vehículo registra un valor
libro actual de $6,000 y le restan dos años por depreciar. La tasa de impuesto a las utilidades es de
30%.

Considerando que el vehículo actual tiene una vida útil máxima de otros cinco años, se comparará
la conveniencia de quedarse por ese periodo con el vehículo actual o con el nuevo.

Si el activo nuevo tuviese una vida útil estimada de siete años, se debe calcular su valor de desecho
al final del periodo de evaluación, ya que no se proyecta venderlo al final del quinto año. Para ello,
suponga que se espera un valor de mercado de $2,500 si tuviese cinco años de uso.

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CASO Nº 3 Alquilar o Comprar

Una empresa que busca extender su cadena de discotecas a la principal ciudad de la costa del país
debe resolver entre alquilar un local que funcionaba como restaurante o comprar las instalaciones
de una antigua discoteca. Su proyecto es solo a cinco años, pues estima que la juventud cambia sus
preferencias a locales de moda cada cierto tiempo. Por ello, al cabo de cinco años se considera como
escenario más probable el de la venta de la propiedad.

El local para alquilar está valorado en $16.000, tiene un derecho de llave de $1.500 y el monto de
alquiler asciende a $270 mensuales. El contrato se deberá firmar por cinco años. El dueño informó
que los gastos generales del local, como agua, luz y teléfono, entre otros, alcanzan los $20
mensuales, que los gastos de mantenimiento son de aproximadamente $15 mensuales y que el
seguro contratado tiene una prima anual de $850. Este local tiene estacionamientos que se incluyen
en el valor del alquiler.

Si se opta por dicho local, se deberá considerar un monto de $1.800 para efectuar un conjunto de
remodelaciones que demorarían dos meses, monto que será cancelado contra avance de la obra a
los contratistas en pagos idénticos. Se convino con el dueño del local que la remodelación correría
por cuenta de él, pero el alquiler aumentaría en $15 mensuales. El contrato comenzaría a regir una
vez finalizadas las obras de remodelación. Asimismo, el contrato de alquiler obligaría al locatario a
pagar las contribuciones de dicho contrato, mientras este dure.

Por otra parte, el local que se podría comprar tiene dimensiones y ubicación
similares a las del local anterior, por lo que la operatoria del negocio no debería sufrir mayores
modificaciones y no existirían efectos sobre la demanda o los ingresos. Su precio es de $19.000, que
deben ser cancelados al inicio de las obras de remodelación, que demorarían también dos meses e
implicarían dos pagos contra estado de avance de $1.000 cada uno. El valor de salvamento de este
local se estima equivalente a su valor contable al final del horizonte de evaluación definido en cinco
años, producto de la imposibilidad de pronosticar algo distinto a este respecto. El seguro que se
debería contratar tiene una prima de $600 al año, mientras que los gastos generales se estiman en
$25 mensuales y los gastos de mantenimiento se estiman en $15, asimismo mensuales.

Este local no posee estacionamientos, pero se tendría la posibilidad de alquilar a una universidad
colindante sus estacionamientos durante las noches, por $250 al año.

En ambos casos, el valor fiscal sobre el cual se pagan las contribuciones (impuesto territorial o
impuesto patrimonial, si corresponden) al Estado por el bien inmueble es equivalente al valor de
mercado del bien, estimándose un incremento de este valor en 2% anual. Las contribuciones
alcanzan a 2% del valor fiscal y se pagan una vez al año.

La autoridad tributaria fija la depreciación de activos en 10 años, la amortización de los activos

nominales o intangibles (derecho de llave) en tres años y los impuestos a las utilidades en 30%.
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CASO Nº 4 Club deportivo

El propietario de un club muy importante está analizando la posibilidad de incorporar una piscina
climatizada. La misma se construiría sobre la cancha de básquet que actualmente se alquila por hora,
obteniendo un ingreso anual de $700, que se espera se mantengan estables a perpetuidad. El
ingeniero que cotizó la obra le presenta el siguiente resumen de costos para la obra completa:

Concepto Monto
Honorarios anteproyecto $ 50
Demolición cancha básquet $ 2.000
Piscina y vestidores $ 4.000
Total $ 6.050

Por otra parte, le informan que los gastos de funcionamiento y mantenimiento de la piscina
ascienden a $550 anuales y se estima incrementarán un 5% anual.
Se estima que los ingresos anuales serán de $2,500 y que aumentarán a razón del 10% anual a partir
del segundo período inclusive.
El Contador del club puntualiza sobre los siguientes aspectos:
- Se deberán imputar al nuevo proyecto el 20% de los gastos administrativos del club que
actualmente son $230 anuales y que se espera se mantengan iguales.
- Durante el primer año será necesario gastar $40 en publicidad y promoción. Contablemente
esos gastos serán cargados al Estado de Resultados.
- De acuerdo a las disposiciones vigentes la piscina deberá depreciarse en 5 años de manera
lineal sin valor residual. Cabe aclarar que esta situación no representa la realidad ya que
realizando el mantenimiento correspondiente la piscina puede tener una vida útil a
perpetuidad.
- La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%.

Todos los ingresos y gastos son de contado y están expresados en miles de pesos.

La empresa dispone de $2.000 para la obra y tiene además una línea de crédito con el ICBC que le
permitiría financiar los $4.000 restantes en 4 cuotas anuales con un interés del 15% mediante el
sistema de amortización alemán. La tasa requerida para este proyecto es del 30%, que se estima de
igual riesgo que para el alquiler de la cancha de básquet.

En base a esta información:

a) Arme los flujos de fondos del proyecto.
b) Calcule el VAN y la TIR ¿Es el proyecto económicamente conveniente?
c) ¿Debería la empresa realizar el proyecto en esas condiciones?

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CASO Nº 5 Inversión en un Ascensor

Usted es el director financiero de una empresa de servicios logísticos que está evaluando la adquisición
de un nuevo ascensor para mejorar su servicio al cliente.

El gerente de Operaciones ya definió el modelo que necesita y el proveedor le pasó una factura pro-
forma por $100.000 por todo concepto (auto elevador, accesorios y batería). El equipo tiene una vida
útil de 5 años y se depreciará contablemente de la misma manera. La inversión permitirá generar
ahorros por $60.000 anuales por 5 años. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30% y la tasa de
costo de oportunidad de esta inversión es = 15%.

Si bien la empresa es bastante conservadora y financia sus proyectos con capital propio, usted sabe
que dispondrían de las siguientes alternativas de financiación:

(*)Suponga que hace uso de la opción de compra y el importe se puede depreciar en los 2 años de
vida útil restante

Se solicita:

1) Determine la conveniencia económica de la inversión.

2) Proyecte los flujos de fondos de ambas alternativas y determine cuál es más conveniente.

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CASO Nº 6 Fabrica de Kit de mesa y Silla des camping

Juan Campos está analizando construir y vender un kit de mesa y sillas de camping. Hace un tiempo
contrató a un ingeniero industrial que oportunamente le cobró $ 5.000 para realizar los planos de
producción. En base a sondeos de mercado se ha precisado el precio de venta óptimo ($ 250 por
unidad), y las cantidades serían 4000 u. el primer año, 7500 u. el segundo y 5500 u. el tercero. Luego
el modelo quedaría obsoleto.

Al realizar el despiece del producto, se determinó que los costos variables suman el 40% del precio
de venta. Al resto de los costos, incluyendo Mano de Obra, los considera fijos y suman $ 231.000
anuales. Los proveedores de los costos variables le otorgan un plazo de 60 días para el pago. El resto
de los ingresos y egresos se manejan de contado.

Para llevar a cabo este proyecto necesita comprar en el mercado local máquina y herramientas por
un valor de $ 750.000.- Las maquinarias se amortizarán en tres ejercicios y su precio de rezago es
30% del precio de compra.

Para realizar el reparto de lo producido el Sr. Campos utilizará un camión Ford-4000 de su propiedad
por el cual hoy percibe ingresos de $ 120.000.- por una actividad similar. Su contador le ha dicho que
no puede deducirlos en el impuesto a las ganancias del proyecto a analizar.

Campos ya ha considerado alquilar una bodega a la vuelta de su casa para realizar el Proyecto. Pagó
$ 3.000 como reserva y lo esperan un mes. Dicha reserva no es computable al Alquiler, el cual sería
de $ 60.000 al año con todos los gastos e impuestos incluidos, siendo el plazo de 3 años.

Para poder afrontar la inversión inicial, el Sr. Campos necesitará contar con financiamiento de
terceros por $ 600.000.-El gerente del banco en donde tiene su cuenta corriente le indicó que califica
para un préstamo por ese monto bajo sistema alemán con una tasa efectiva anual del 12% y un plazo
de tres años. Los gastos de sellado y otorgamiento son del 2%. Sobre el monto.

La tasa del impuesto a las ganancias es del 30%, y los posibles quebrantos impositivos son
trasladables por cinco periodos, luego de los cuales se pierden. El proyecto se llevaría a cabo bajo la
figura de empresa unipersonal.

Juan estima que la rentabilidad de este proyecto debe estar dos puntos porcentuales por encima de
la tasa elegida como adecuada, por la apreciación de riesgo que tiene de la actividad específica. Está
barajando tres tasas diferentes como alternativa base:
- la rentabilidad contable promedio de sus proveedores de insumos para camping es del 29%
anual;
- un fideicomiso agropecuario (donde está invitado a participar) que le da una rentabilidad del
25% anual,
- la tasa de rendimiento esperada de capital (ROE) de empresas elaboración de mesas y sillas es
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del 30%.

Se solicita:
1) Plantee los Flujos de fondos del Proyecto
2) ¿Cuál es la es la tasa de descuento utilizada y por qué elige la misma?
3) Determine VAN y TIR del mismo. ¿Llevaría adelante el proyecto con estos resultados?
Explique su decisión.
4) ¿El proyecto más allá de su faz económica, es financieramente viable? Explique y plantee
soluciones alternativas de corresponder.

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Caso Nº 7: Azucarera Virgen de la Paz, Renovación de activo fijo.

Sustitución de una maquinaria por una nueva.

El Sr. José González, reconocido agroindustrial del Departamento de La Paz, era el propietario
de la “Azucarera Virgen de La Paz SA de CV”. La firma había sido fundada y dirigida por su
abuelo en la década de los 50, y posteriormente, por su padre.

En la actualidad la dirigía él, y la misma gozaba de muy buen prestigio en el mercado nacional
y regional. Sin embargo, durante los últimos años, la competencia había ido ganando terreno
aceleradamente en ambos mercados, especialmente con los clientes del exterior.

Frente a esta situación, habían iniciado la investigación de la causa de la pérdida

gradual de mercado. Llegaron a la conclusión que debían adquirir una nueva maquinaria que
les permitiera producir distintos tipos de azúcar, de acuerdo a los estándares actuales para
seguir compitiendo eficientemente. En caso contrario, al cabo de unos años, podrían
desaparecer del mercado.

Un viernes por la tarde, el Sr. González, se encontraba de pie junto a la ventana de su

despacho, y con el ceño fruncido y la mirada lejana, observaba fijamente el horizonte
divisando las extensas plantaciones de caña de azúcar de la firma.

Pensaba que actualmente la firma estaba dando trabajo a 200 personas, y, durante la época
de zafra, ese número se triplicaba.

Daba vueltas a su cabeza intentando tomar la decisión correcta sobre la alternativa de dos
proyectos que se excluían mutuamente, relacionados con la compra de la nueva
maquinaria. Dichos proyectos eran conocidos como “A” y “B”.

En aquel momento, el Lic. Marcos Valdez, Gerente Financiero, hombre de su plena confianza,
con 15 años de antigüedad, entraba a su oficina con un legajo de papeles conteniendo los
siguientes datos sobre ambos proyectos.

Datos Proyecto A:
 Horizonte de vida económica: 6 años
 Inversión inicial: $ 200.000.
 A partir del siguiente año, ingresos operativos incrementales: $ 395.000. Crecimiento 5%
anual.
 Los costos y gastos operativos incrementales, también a partir del siguiente año: 51,5%
sobre los ingresos indicados.
 Gastos de administración: $ 62.000 con un 3,25% de aumento anual.
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 Gastos generales: $ 42.500 con un incremento anual del 2,75%.

 Amortización: 10 años a una tasa del 10% anual.
 Impuesto a la renta: 30%.
 En el último año se vende la maquinaria en $100.000.

Datos Proyecto B
 Horizonte de vida económica: 8 años
 Inversión inicial: $ 280.000 (Año 0).
 Inversión adicional: $ 100.000 (Año 1).
 A partir del siguiente año, ingresos operativos incrementales: $ 425.000. Crecimiento 5,75%
anual.
 Los costos y gastos operativos incrementales, también a partir del siguiente año: 48,25%
sobre los ingresos indicados.
 Gastos de administración: $ 65.000 con un 3,25% de aumento anual.
 Gastos generales: $ 56.400 con un incremento anual del 2,75%.
 Amortización: 10 años a una tasa del 10% anual.
 Impuesto a la renta: 30%.
 En el último año se vende la maquinaria en $150.000.

José González se dirigió al Lic. Valdez diciéndole:

“Marcos, este fin de semana iremos a un hotel de Apaneca, tú, el Gerente Comercial, el Gerente de
Producción y yo. Y, en base a los datos que me traes, vamos a elaborar los flujos de efectivo de
ambos proyectos, determinaremos los VAN, las TIR, y los discutiremos.

Regresaremos el domingo por la noche; pero, el lunes antes de las 6 de la tarde tomaremos una
decisión sobre este asunto”.

Observaciones para ambos proyectos:

 En el caso de que en algunos años se den flujos de efectivo negativos, se prevén la
obtención de préstamos bancarios, en múltiplos de $10.000, a una tasa de interés del
14,5% anual.
 El principal se amortiza en cuatro años, en cuatro cuotas iguales, a partir del año siguiente a
la obtención del préstamo.
 Por su parte, los intereses se pagan desde el año de la concesión del préstamo.

El Lic. Valdez recomienda trabajar con una tasa de descuento del 15% anual.

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Caso No. 8 Corporación Nutrimax

(Organización sin Fines de Lucro)

FINALIDAD DEL PROYECTO: “PROPORCIONAR ALIMENTOS

NUTRITIVOS A LOS NIÑOS DE LA COMUNIDAD CASA VERDE”

PROPUESTA DE ASAMBLEA GENERAL

Establecer cocinas a bajo costo para preparar y vender comidas saludables para niños, listas para
consumirse, con recetas bien utilizadas, y tratando de lograr, además de educar a los padres en
esta actividad.

1ª. Propuesta: SURUCHI

Tiempo de operación: 9 años
Costo de promoción (Primer año): US $10,000
No Hay inversión en activo fijo
Primer año de ingresos estimados: $ 12,210
Tasa de crecimiento anual: 9%
Ingresos por venta de libros: $ 3,900
Tasa de crecimiento anual: 6%
Costos y gastos estimados (Ver cuadro A)

CUADRO A
GASTOS OPERATIVOS PARA SURUCHI
(EN DÓLARES)
AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Publicidad
Materias primas 8,400 8,946 9,527 10,147.00 10,806 11,509 12,257 13,053 13,902
Mano de obra 6,950 7,228 7,517 7,818 8,131 8,456 8,794 9,146 9,512
Supervision 117 124 131 139 148 157 166 176 186
Otros gastos 855 932 1,105 1,107 1,206 1,315 1,433 1,562 1,703
TOTAL 16,322 17,230 18,280 19,211 20,291 21,437 22,650 23,937 25,303
2ª. Propuesta: GROFAST
Tiempo de operación: 7 años
Costo de promoción (Primer año): US $15,000
No Hay inversión en activo fijo
Primer año de ingresos estimados: $ 10,356
Tasa de crecimiento anual: 15%
Ingresos por venta de libros: $ 2,300
Tasa de crecimiento anual: 8%
Costos y gastos estimados (Ver cuadro B)

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CUADRO B
GASTOS OPERATIVOS PARA GROFAST
(EN DÓLARES)
AÑO 1 2 3 4 5 6 7
Publicidad
Materias primas 4,600 4,922 5,267 5,635 6,030 6,452 6,903
Mano de obra 7,700 8,008 8,328 8,661 9,008 9,368 9,743
Supervision 69 75 80 87 94 101 109
Otros gastos 828 953 1,096 1,260 1,449 1,666 1,916
TOTAL 13,197 13,958 14,771 15,643 16,581 17,587 18,671

POSICIONES DE LA JUNTA DIRECTIVA

Sr. Smart: Le gusta Suruchi porque los gastos de publicidad son sólo el 2/3 de los de Grofast y la
propuesta dura dos años más.

Sr. Gulliver: Lo apoya y agrega que la TIR de Suruchi es mayor que la generada por Grofast. Dice
que sus cálculos son precisos.

Sra. Cash y Sr Count: Estan en contra y alegan que esa no es la forma de evaluar las propuestas.
Ellos usaron el VAN y encuentran que GROFAST es una propuesta mucho más atractiva.

De acuerdo a lo planteado anteriormente se le pide lo siguiente:

1. Preparar el flujo de efectivo para las dos propuestas y calcular la TIR para ambas
¿Son correctas las afirmaciones de Smart y Gulliver con respecto a la TIR
2. Con una tasa de descuento del 6% Anual, calcular el valor del VAN para las dos propuestas.
¿Son correctas las afirmaciones de la Sra. Cash y el Sr. Count con respecto al VAN?
3. Si usted tuviera que asesoar a Nutrimax. ¿Qué alternativa recomendaría?
Justifique su respuesta.

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Caso No 9 Citrus Grove Co.

A Steve Johnson se le encargó recientemente que analizara un producto de jugo fresco de limón
para la Citrus Grove Co.

El proyecto exige un Inversión Inicial de $240.000 en AF (incluyendo los cargos de envío e

instalación) y $20.000 en Capital operativo, el cual será necesario desembolsarlo en el año 1.

La maquinaria ha de usarse durante cinco años, y se depreciará durante su vida útil, utilizando el
método de la línea recta; se espera que tenga un valor de rescate de $25.000.

Si se emprende el proyecto, la empresa espera que sus ganancias netas antes de impuestos y
depreciación aumenten $125.000 en cada uno de los siguientes cuatro años. La tasa de impuestos
es del 40% y su costo de capital es 10%.

En el siguiente cuadro se muestran los resultados del caso base de Johnson

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CASO Nº 4
PROYECTO DE JUGO DE LIMÓN
CITRUS GROVE CORPORATION
(Cifras en miles de US$)

AÑOS
0 1 2 3 4 5
Ganancias Netas 125,000 125,000 125,000 125,000
Depreciación 48,000 48,000 48,000 48,000
Ingreso neto a/ Impuesto 77,000 77,000 77,000 77,000
Impuesto 30,800 30,800 30,800 30,800
Ingreso neto 46,200 46,200 46,200 46,200
+ Depreciación 48,000 48,000 48,000 48,000
Flujo de Fondos Bruto 94,200 94,200 94,200 94,200 0
Activos Fijos -240,000
Valor de rescate 25,000
Impto. s/ valor de rescate -10,000
Capital de trabajo -20,000 20,000
Flujo de Fondos Neto -240,000 74,200 94,200 94,200 94,200 35,000

FACTOR DE DCTO. 10.0%

VAN $ 62,151.75
TIR 20.25%

Ahora al jefe de Johnson le gustaría tener cierta información sobre el riesgo del proyecto
Parece ser rentable; pero,
- ¿Cuáles son las posibilidades de que pudiera fracasar?, y,
- ¿Cómo se debería analizar el riesgo e incluirlo en el proceso de decisión?

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 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE NEGOCIOS

Se le ha pedido a Johnson que discuta el análisis de riesgo, tanto en términos sectoriales como el
aplicado específicamente al proyecto.

Para estructurar su análisis, ha decidido responder a las siguientes preguntas y realizar las siguientes
tareas:

1. Analizar lo siguiente acerca del proyecto:

¿Por qué deben preocuparse las empresas por lo riesgoso de los proyectos individuales?
¿Cuáles son los dos niveles, o tipos, de riesgo que normalmente se consideran?
¿Qué tipo es el más pertinente?
¿Cuál es el más fácil de medir?

2. Llevar a cabo un análisis de sensibilidad:

¿Qué es el análisis de sensibilidad?
Realice un análisis de sensibilidad a los datos del proyecto, variando las ganancias netas, el valor de
rescate y el costo del capital.
Suponga que cada una de estas variables se puede desviar de su valor esperado en el caso base en
±10%, ± 20% y ± 30%•
Prepare diagramas de sensibilidad e interprete los resultados.
¿Cuál es la principal debilidad del análisis de sensibilidad? ¿Cuál es su ventaja principal?

3. Suponga que Johnson se siente seguro de todos los estimados que usó como datos para el
análisis, excepto de las ganancias netas.
Si la aceptación del producto es baja, las ganancias netas sólo serían de $90.000/año. Pero, si la
aceptación es alta, serían de $150.000/año.

4. Supongamos que exista una probabilidad del 25% de que haya baja aceptación, una
probabilidad del 25% de que haya una aceptación excelente y un 50% de que se cumpla el caso base.

¿Cuál es el VAN para el peor caso? ¿Y el VAN del mejor caso?

Use los VAN para el peor caso, el caso base y el mejor caso, y sus probabilidades de ocurrencia, para
encontrar:
- El VAN esperado,
- La desviación estándar
- El Coeficiente de Variación del proyecto.

5• ¿Qué es el análisis de simulaciones?

¿Cuáles son sus ventajas y desventajas principales?
¿Qué es el software Crystal Ball, y cuáles son las ventajas y desventajas de la simulación, en
comparación con el análisis de escenarios?
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