03-04-2019

Universidad Católica del Norte

Escuela de Ingeniería

Clase 6(7)

Ingeniería Económica
Prof. José Antonio Castillo
MsBA, Simon School of Business - University Of Rochester, New York, USA.
MBA Global Universidad de Chile

Coquimbo, Abril de 2019

Temario de la Jornada

Periodo de Capitalización y Pago

Convención Tasas de Interés

Flujo de Caja

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Periodo de Capitalización y Pago

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Capitalizaciones continuas
Si observamos la fórmula de conversión de tasa nominal a tasa efectiva, y
aumentamos el número de capitalizaciones (m), tanto que tienda a infinito,
podemos demostrar lo siguiente:
m
 r
lim m→ 1 +  = e r
 m
Con lo que la fórmula pasa a tener la siguiente forma:

i = er − 1
i= tasa de interés efectiva continua
r= tasa de interés nominal compuesta continuamente
Por lo tanto, en todas las formulas de V, P, A se debe reemplazar i
por (er-1).

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Capitalizaciones continuas

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Capitalizaciones continuas
Ejemplo:
Calcule las tasas de interés anual y efectiva mensual, para una tasa
de interés del 18% anual con composición continua.

Solución:
La tasa nominal mensual es: r= 18%/12=1,5%

Utilizando la ecuación anterior, la tasa mensual efectiva es:

i% mensual = er-1 = e1,5%-1=1,51%

Del mismo modo, la tasa anual efectiva, utilizando r=18% anual es:
i% anual=er-1=e18%-1=19,72%

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Capitalizaciones continuas
Una persona necesita 12.000 de inmediato para pagar la reserva de
una casa. Suponga que puede obtener este dinero en préstamo de
su compañía de seguros. Debe reponer el préstamo en pagos iguales
cada 6 meses durante los próximos 8 años. La tasa nominal de
interés que se está aplicando es del 7% capitalizado en forma
continua. ¿Cuál es el monto de cada pago?
La tasa nominal de interés por seis meses es de 3.5%.
i=e3,5%-1=3,56%
En total el periodo es de 16 semestres.
Reemplazando el interés continuo en la formula de anualidad…

A= 996,69

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Capitalizaciones continuas
Un inversionista necesita un rendimiento efectivo de , por lo menos,
el 15%. ¿Cuál es la tasa nominal anual mínima aceptable para la
composición continua?
Solución
Una tasa efectiva anual de 15% es equivalente a
0,15=er-1
Aplicando logaritmo natural a esta expresión se obtiene:
1,15=er
Ln er=Ln 1,15
r= Ln (1,15) = 13,976%
Por lo tanto, para calcular la tasa “r” aplicar: r=Ln(1+i)

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Capitalizaciones continuas

Las ingenieras Claudia y Carolina invierten $5.000 durante 10 años

al 10% anual. Calcule el valor futuro para ambas, si Claudia recibe
intereses anuales compuestos y Carolina intereses continuos.
Solución
Claudia: El valor futuro para un periodo de composición anual es:
VF=5.000(1+10%)10= 12.969
Carolina: EL valor futuro para un periodo de composición continua es:
i=e10%-1= 10,517%
VF=5.000(1+10,517%)10=13.591

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Cuadro de Amortización
Para conocer la situación de la deuda en cualquier momento, es
conveniente preparar un CUADRO DE AMORTIZACIÓN de la misma,
en el que figuren la cuota (capital + interés), el total amortizado y la
deuda pendiente.
Sea:
P: Principal (Monto del crédito)
i:tasa efectiva n=número de períodos
Pago Fecha Pago Balance Cuota Capital Interés Balance Final
n° Inicial (1) (3) (2) (4)

1 05-04-08 P1 A C1=A-I1 I1=P1 x i P1-C1

2 05-05-08 P2=P1-C1 A C2=A-I2 I2=P2 x i P2-C2
… … … … … … …
n-1 xx-xx-xx Pn-1=Pn-2-Cn-2 A Cn-1=A-In-1 In-1=Pn-1 x i Pn-1-Cn-1
n xx-xx-xx Pn=Pn-1-Cn-1 A Cn=A-In In=Pn x i 0

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Tasas de Interés - Medición de plazos

La tasa de interés no es un concepto único.

Depende de:
• Convenciones medición del tiempo:
– Base 360, Base 365
– días calendarios, días hábiles, años bisiestos, etc.
• Composición de intereses
– lineal (simple)
– anual
– semestral Convenciones de plazos
– mensual – ACT/360
– diario – ACT/365
– continuo
– ACT/ACT
– 30/360
– Etc.

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Tasas de Interés - Medición de plazos

Codificación SVS | Cálculo de Intereses
Códigos Cálculo de Intereses
Tipo Descripción
ISMA
30/360
Interés simple en base 360 días, calculo meses 30 días.
Interés compuesto, en base 360 días, utiliza método EEUU días 360 para cálculo de la
TIC360
diferencia de días.
Interés compuesto, en base a 360 días, utiliza días exactos para cálculos de diferencia de
TIC360-0
días.
Interés compuesto, en base a 360 días, utiliza método europeo días 360 para cálculos de
TIC360E
diferencia de días.
Interés compuesto, en base a 365 días, utiliza días exactos para cálculos de diferencia de
TIC365
días.
TIS30 Interés simple, en base a 30 días, utiliza días exactos para cálculos de diferencia de días.

TIS360-0 Interés simple, en base a 360 días, utiliza días exactos para cálculos de diferencia de días.

TIS365 Interés simple, en base a 365 días, utiliza días exactos para cálculos de diferencia de días.

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Anualidades

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Anualidades

Información
Principal 619.990
N° 36
Cuota 28.186
Función
=TASA(n,cuota,principal)
Tasa mensual 2,95%

Tasa Anual Efectiva = ?

Tasa Anual Efectiva = 41,7%

CAE = 35,8% distinto a Anual efectiva 41,7% ???

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Como se calcula
CALCULO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

MONTO DEL CREDITO 619.990

CUOTA MENSUAL 28.186

NUMERO DE CUOTAS (MESES) 36

COSTO TOTAL DEL CREDITO 1.014.696

COSTOS DEL CREDITO 394.706

% COSTOS DEL CREDITO 63,66%

COSTO MENSUAL EQUIVALENTE (CME) 2,95%

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE) 35,40%

http://www.sernac.cl/wp-content/uploads/2012/12/guia-de-alcances-juridicos-para-
creditos-de-consumo-sernac.pdf
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Aplicaciones de las relaciones dinero-

tiempo

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Introducción
 Todos los estudios de Ingeniería
Económica de los proyectos de
capital deben tomar en cuenta el
rendimiento que un proyecto
determinado producirá, o deberá
producir.

 Debemos preguntarnos si la propuesta de una inversión de

capital y los gastos asociados con ella pueden recuperarse
por medio de ingresos (o ahorros) a lo largo del tiempo
además del rendimiento sobre el capital, que tendrán que
ser suficientemente atractivos, en comparación con los
riesgos que se corren y los usos potenciales alternativos.

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Introducción
 Ya que los patrones de inversión de capital, de los flujos de efectivo de
los ingresos y gastos son diferentes para cada caso, no existe un
método único para el análisis de ingeniería económica.
 Veremos 5 métodos para evaluar la rentabilidad económica de una sola
alternativa:
 Método de valor presente (VP o VAN)
 Método de valor futuro (VF)
 Método de valor anual (VA)
 Tasa interna de retorno (TIR)
 Tasa externa de retorno (TER)

 Los primeros 3 métodos convierten los flujos a un instante de tiempo

usando una tasa, la tasa de descuento.
 Los dos últimos métodos calculan una tasa a partir de la inversión
inicial y los flujos futuros.

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Tasa de descuento
 O también llamada “tasa de rendimiento mínima aceptable” (TREMA), es una
política que establece la alta gerencia de la empresa, como resultado de numerosas
consideraciones:
1. Cantidad de dinero disponible para invertir, ya sean propios, prestados, o una
combinación de ambos.
2. Número de proyectos en carpeta, ya sean de expansión (electivo) o de
reemplazo(esenciales).
3. Riesgo asociado al proyecto.
4. Tipo de organización, ya sea gobierno o sector privado.
 En teoría, la tasa de descuento es la tasa a superar, se elige para maximizar el
bienestar económico del inversionista.
 Un enfoque parte desde el costo de oportunidad, considerando el racionamiento
de capital o restricción presupuestaria.
(el obtener fondos cuesta dinero en forma de interés, se obtiene de dos formas; por financiamiento de
patrimonio y/o deuda, es usual una combinación de ambos. Ejemplo; Si un bien se compra con 40% de la
tarjeta de crédito al 18% anual, y el 60% de la cuenta de ahorro, con un crecimiento de 5% anual, el
costo promedio ponderado del capital es 0.4(18) + 0.6(5) = 10.2% anual)

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Tasa de descuento
 En la figura se presenta un ejemplo que muestra el racionamiento del capital,
donde se grafican los requerimientos acumulados de la inversión de 7 proyectos
aceptables, contra la tasa de utilidad anual prospectiva de cada uno.

 El capital disponible asciende a $6 millones.

35 •F y G se rechazan,
35
A 30 •tasa mínima aceptable 16%
Tasa de utilidad

30
B 26
anual (%)

25 23
20 C D 19 16
15 E
F 14
10 G
5
1 2 3 4 5 6
$ millones
 El último de los proyectos que se financian sería el E, con una utilidad esperada del
19% anual.

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Ejemplo
 Considere la siguiente programación, que muestra las tasas de utilidad
anual para el portafolio de proyectos de inversión de una compañía.

Tasa de utilidad Inversión Inversión

anual esperada estimada acumulada
40% o más 2.200 2.200
30 – 39,9% 3.400 5.600
20 – 29,9% 6.800 12.400
10 – 19,9% 14.200 26.600
Menos del 10% 22.800 49.400

 Si el capital se obtiene de fuentes internas y externas tiene un costo de

15% anual para los primeros 5.000 invertidos, y de ahí en adelante se
incrementa un 1% por cada 5.000. ¿Cuál será la TREMA de la compañía si
se considera el punto de vista de costo de oportunidad?

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TREMA
40%

30%

Oferta
19%
20% 18%
17%
16%
15%

Demanda
10%

0%
- 2.500 5.000 7.500 10.000 12.500 15.000 17.500 20.000 22.500 25.000 27.500

La demanda de capital acumulado v/s la oferta se grafican como lo muestra la figura.

El punto de intersección es el 18% anual aprox. el cual representa una estimación realista
de la TREMA de esta compañía, si se considera el punto de vista del costo de oportunidad.

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TREMA
Es frecuente que las empresas establezcan dos o más niveles de la TREMA
(MARR, Minimal Acceptable Rate of Return) de acuerdo con las categorías
de riesgo, por ejemplo:
Nivel de Riesgo MARR
Alto Riesgo 40%
•Productos nuevos
•Negocios nuevos
•Adquisiciones
•Coinversiones (Joint Venture)
Riesgo Moderado 25%
•Aumento en la capacidad para cumplir las ventas previstas

Bajo Riesgo 15%

•Mejoramiento de costos
•Hacer contra comprar
•Aumentar la capacidad para cumplir con los pedidos existentes

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TREMA
 Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte), indicamos las
siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se puede obtener del dinero
en inversiones sin riesgo (deuda pública) + prima de riesgo). (CAPM)
b) Costo medio ponderado del capital empleado en el proyecto.(WACC Proyecto)
c) Costo de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante préstamo
o capital ajeno.
d) Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa. (WACC Empresa)
e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso
alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones. (Visto recientemente)

En general, siempre existe polémica en torno a la fijación de la tasa

de descuento al interior de las empresas

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FLUJO DE CAJA
Ing. Económica y Proyectos

Resultados de Aprendizaje:
Construir flujos de caja considerando todos los ítems relevantes de una
alternativa de inversión.

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Etapas para la construcción de un

Flujo de caja

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Evaluación del Proyecto

 Construcción de los Flujos de Caja
 Evaluación del Proyecto

 Análisis del Proyecto Puro (Sólo con capital propio)

 Análisis del Proyecto Financiado (Flujo de créditos)

 Sensibilización del Proyecto

 Análisis de Riesgo del Proyecto

40

Construcción Flujo de Caja

 Flujos Proyectados
 Estimación de Beneficios y Costos

 Inversiones y reinversiones

 Depreciación

 Impuestos

Es conveniente realizar un calendario de inversiones y

operaciones.

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Estructura general de un flujo de caja

Considerando lo anterior se puede establecer que la estructura

estándar del flujo de caja es la siguiente:
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
- Impuesto
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= FLUJO DE CAJA

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Flujo de Caja

Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 100 150 200 230 260 260 260 260 260 400
Egresos -50 -70 -80 -90 -100 -100 -100 -100 -100 -100
Utilidades Antes de Impuestos 50 80 120 140 160 160 160 160 160 300
Impuestos (20%) -10 -16 -24 -28 -32 -32 -32 -32 -32 -60
Utilidades Despues de Impuestos 40 64 96 112 128 128 128 128 128 240
Inversión -800
Flujo Anual de Caja -800 40 64 96 112 128 128 128 128 128 240

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Estimación de Flujo de Caja

 Beneficios
 Son pocos
 Generalmente son más fácil de identificar
 El objetivo del proyectos los define bien

 Costos
 Son muchos
 Identificación complicada
 Errores por omisión
 Errores por doble contabilización
 Errores por considerar costos que no corresponden

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Flujo de Caja Financiado

+Ingresos
- Egresos
=Margen (EBITDA)
- Depreciación
- Perdidas del ejercicio anterior
- Intereses
=Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
=Utilidad después de Impuestos
+Depreciación
+Perdida del ejercicio anterior
- Inversiones
+Créditos
- Amortizaciones
=Flujo de Caja

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Flujo de Caja Financiado

La panadería QUE RICO! compró maquinarias con una inversión de
$4.500.000, las cuales tienen una vida útil según el SII de 3 años. El
80% de la inversión total la financiaron con un crédito con
amortización fija por 3 años y una tasa de interés del 10 %anual.
Según los resultados del primer mes, 60 kilos de pan se vendieron
diariamente. Por otro lado, se tiene una política que la panadería
trabaje 20 días por mes. Por valores de mercado, se fijó en $800 el
kilo de pan. Los costos operacionales se componen en $450.000
mensuales de costos fijos, y los costos operacionales variables serán de
un 35%de las ventas.
Su tío es el dueño de la panadería, y le pide su asesoría económica,
¿cuál es su opinión cualitativa y cuantitativa del proyecto en 3años?
Suponga que en el año 2 el kilo de pan cuesta $815, y el año 3$830,
y que los costos fijos son los mismos en los 3 años.

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