Flujo de efectivo Marginales después de Impuestos

Los ingresos esperados de una inversión de capital están representados por sus entradas
de efectivo operativas, las cuales son entradas de efectivo incrementales después de
impuestos

.¿Qué significa el término después de impuestos?

Los ingresos generados por una inversión nueva se deben medir con el criterio después
de impuestos, en vista de que la empresa no podrá disponer de ningún ingreso sino hasta
que haya satisfecho los requerimientos fiscales gubernamentales. Estos requerimientos
dependen de los ingresos gravables de la empresa, de modo que es necesario hacer
la deducción de impuestos antes de hacer comparaciones entre las inversiones propuestas
para ser congruentes con la evaluación de las alternativas de inversión.

También conocidos como Flujos de efectivo relevantes

Los flujos de efectivos relevantes son el incremento de salida de efectivo después

de impuesto (inversión) y las entradas resultantes relacionadas con un desembolso
de capital propuesto.

Los flujos de efectivo marginales representan los flujos de efectivos adicionales (salidas
o entradas) que se espera resulten de un desembolso presupuesto de capital.

Los flujos de efectivos relevantes para la toma de decisiones de presupuesto de capital

incluyen la inversión inicial, las entradas de efectivo y le flujo de efectivo final.

Los flujos de efectivo de cualquier proyecto dentro del patrón convencional incluyen tres
componentes básicos.

 Principales componentes de los flujos de efectivo:

 La inversión inicial.
 La entrada de efectivo por operaciones.
 Los flujos de efectivo final
INTERPRETACIÓN DEL TÉRMINO DESPUÉS DE IMPUESTOS

Los ingresos generados por una inversión nueva se deben medir con el criterio después
de impuestos, en vista de que la empresa no podrá disponer de ningún ingreso sino hasta
que haya satisfecho los requerimientos fiscales gubernamentales. Estos requerimientos
dependen de los ingresos gravables de la empresa, de modo que es necesario hacer la
deducción de impuestos antes de hacer comparaciones entre las inversiones propuestas
para ser congruentes con la evaluación de las alternativas de in- versión.

PRINCIPIOS BASICOS QUE SE DEBEN APLICAR AL CALCULAR “EL FLUJO DE

EFECTIVO MARGINAL OPERATIVO DESPUES DE IMPUESTOS
- Ignorar costos hundidos
- Incluir costos operativos
- Incluir cambios inherentes a los proyectos en el capital de trabajo netos de
modificaciones espontáneas en los pasivos circulantes.
Incluir efectos de la inflación.

En la tabla 11.4 se presentan las estimaciones de Powell Corporation de sus ingresos y gastos
(excluyendo depreciación e intereses), con y sin la máquina nueva propuesta descrita en el
ejemplo anterior. Observe que tanto la vida útil esperada de la máquina propuesta como la vida
útil restante de la máquina actual son de 5 años. El monto a depreciar de la máquina propuesta
propuesta se calcula sumando el precio de compra de

$380,000 y los costos de instalación de $20,000. La máquina propuesta se va a depreciar durante

un periodo de recuperación de 5 años de acuerdo con el sistema MACRS.4 La depreciación
resultante de esta máquina para cada uno de los 6 años, así como los 3 años restantes de
depreciación (años 4, 5 y 6) de la máquina actual, se muestran en la tabla 11.5.5

Las entradas de efectivo operativas de cada año se pueden calcular usando el for- mato del
estado de pérdidas y ganancias, mostrado en la tabla 11.6. Observe que se excluyeron los
intereses porque nos estamos enfocando solamente en las “decisiones de inversión”. Los
intereses son relevantes en las “decisiones de financiamiento”, las cuales se consideran por
separado. Como excluimos los gastos por intereses, “las uti- lidades antes de intereses e
impuestos (UAII)” son equivalentes a las “utilidades netas antes de impuestos”, y el cálculo de
las “entradas de efectivo entradas de efectivo operativas” de la tabla 11.6 es equivalente
al “flujo de efectivo operativo (FEO)” En pocas palabras, el formato de pérdidas y ganancias
calcula el FEO

Ingresos y gastos (excluyendo la depreciación y el interés) de Powell

TABLA 11.4
Corporation para la máquina propuesta y la actual

Con la máquina propuesta Con la máquina actual

Gastos Gastos
Ingresos (excl. depr. e int.) Ingresos (excl. depr. e int.)
Año (1) (2) Año (1) (2)
1 $2,520,000 $2,300,000 1 $2,200,000 $1,990,000
2 2,520,000 2,300,000 2 2,300,000 2,110,000
3 2,520,000 2,300,000 3 2,400,000 2,230,000
4 2,520,000 2,300,000 4 2,400,000 2,250,000
5 2,520,000 2,300,000 5 2,250,000 2,120,000

Gastos de depreciación para la máquina propuesta y la actual de

TABLA 11.5
Powell Corporation

Porcentajes de depreciación MACRS Depreciación

Costo aplicables (de la tabla 4.2) [(1) : (2)]
Año (1) (2) (3)
Con la máquina propuesta
1 $400,000 20% $ 80,000
2 400,000 32 128,000
3 400,000 19 76,000
4 400,000 12 48,000
5 400,000 12 48,000
6 400,000 5 20,000
Total 100% $400,000

Con la máquina actual

1 $240,000 12% (depreciación año 4) $28,800
2 240,000 12 (depreciación año 5) 28,800
3 240,000 5 (depreciación año 6) 12,000
4 0
Debido a que la máquina actual se encuentra al final del tercer año de
5
recuperación de su costo en el momento de realizar el análisis, solo tiene 0
6
una depreciación de 3 años (como se observó antes) aplicable todavía.
0
Total $69,600a

a
El total de $69,600 representa el valor en libros de la máquina actual al final del tercer año, como se
calculó en el ejemplo 11.5.
Al sustituir los datos de las tablas 11.4 y 11.5 en este formato y suponiendo una tasa
impositiva del 40%, obtenemos la tabla 11.7. Esta última muestra el cálculo de las
entradas de efectivo operativas para cada año de las máquinas propuesta y actual. Como
la máquina propuesta se deprecia durante 6 años, el análisis se debe realizar
considerando el periodo de 6 años para incluir plenamente el efecto fiscal de su depre-
ciación del año 6. Las entradas de efectivo operativas resultantes se muestran en el
último renglón de la tabla 11.7 para cada máquina. La entrada de efectivo operativa

Ingresos

Gastos (excluyendo depreciación e interés)

Utilidades antes de depreciación, interés e impuestos (UADII)

Depreciación
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

Impuestos (tasa = T)
Utilidad operativa neta después de impuestos [UONDI = UAII × (1 — T)]

+ Depreciación