Introducción a la Economía y

Estructura Económica Argentina

FCE – UNLP – Cátedra A

LA INFLUENCIA DE LA
POLÍTICA MONETARIA Y
FISCAL EN LA DEMANDA
AGREGADA
0
 Buscaremos respuestas a las siguientes
preguntas
• ¿Cómo se relaciona el efecto tasa de interés con la
pendiente de la curva de demanda agregada?
• ¿Cómo puede el Banco Central usar la política monetaria
para desplazar la curva DA?
• ¿Cuáles son las dos maneras en que la política fiscal
afecta la demanda agregada?
• ¿Cuáles son los argumentos a favor y en contra del uso de
políticas para intentar estabilizar la economía?

1
 Introducción
 En clases anteriores vimos:
• Los efectos a largo plazo de la política fiscal
sobre las tasas de interés, la inversión y el
crecimiento económico.
• Los efectos a largo plazo de la política
monetaria sobre el nivel de precios y la tasa de
inflación.
 Esta clase se centra en los efectos a corto plazo
de la política fiscal y monetaria, que funcionan a
través de la demanda agregada.

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 Demanda Agregada
 Recuerden que la curva de DA se inclina hacia
abajo por tres razones:
• Efecto riqueza
• Efecto tasa de interés
• Efecto tipo de cambio
 A continuación: vemos un modelo de oferta y
demanda que ayuda a explicar el efecto de la
tasa de interés y cómo la política monetaria
afecta la demanda agregada.

3
 La Teoría de la Preferencia por la
Liquidez
 Una teoría simple de la tasa de interés (r).
 r se ajusta para equilibrar la oferta y demanda
de dinero.
 Oferta de dinero: se asume que la fija el banco
central y no depende de la tasa de interés.

4
 La Teoría de la Preferencia por la
Liquidez
 La demanda de dinero refleja cuánta riqueza
quiere conservar la gente en forma líquida.
 Para simplificar, supongamos que la riqueza
familiar incluye solo dos activos:
• Dinero – líquido, pero no paga intereses.
• Bonos – paga intereses pero no es tan líquido.
 La "demanda de dinero" de un hogar refleja su
preferencia por la liquidez.
 Las variables que influyen en la demanda de
dinero: Y, r, y P.
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 Demanda de Dinero
 Supongamos que el ingreso real (Y) aumenta. Si
todo lo demás permanece constante, ¿qué pasa
con la demanda de dinero?
 Si Y aumenta:
• Los hogares quieren comprar más bs. y ss.,
entonces ellos necesitan más dinero.
• Para obtener este dinero, intentan vender
algunos de sus bonos.
 Es decir, un aumento en Y causa un aumento en
la demanda de dinero, dado todo lo demás
constante.
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EJERCICIO 1:
Los determinantes de la demanda de
dinero
A. Suponga que r aumenta, pero Y y P no se
modifican. ¿Qué ocurre con la demanda de
dinero?
B. Suponga que P aumenta, pero Y y r no se
modifican. ¿Qué ocurre con la demanda de
dinero?

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EJERCICIO 1:
RESPUESTA
A. Suponga que r aumenta, pero Y y P no se
modifican. ¿Qué ocurre con la demanda de dinero?
r es el costo de oportunidad de tener dinero.
Un aumento en r reduce la demanda de dinero:
los hogares intentan comprar bonos para
aprovechar la tasa de interés más alta.
Entonces, un aumento en r causa una
disminución en la demanda de dinero, dado
todo lo demás constante.

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EJERCICIO 1:
RESPUESTA
B. Suponga que P aumenta, pero Y y r no se
modifican. ¿Qué ocurre con la demanda de
dinero?
Si Y no cambia, la gente quiere comprar la
misma cantidad de bs. y ss.
Como P es más alto, necesitarán más dinero
para hacerlo.
Por lo tanto, un aumento en P causa un
aumento en la demanda de dinero, dado todo
lo demás constante.
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 Cómo se determina r

Tasa de
OM Curva OM es vertical:
interés (r)
Cambios en r no
afectan la OD, pues la
r1 fija el banco central.
Tasa de Curva DM tiene
interés de pendiente negativa:
equilibrio DM1 una caída en r aumenta
la demanda de dinero.
D
Cantidad
fijada por el
banco central 10
 Cómo funciona el efecto tasa de interés
Una caída en P reduce la demanda de dinero, lo
que disminuye r.
Tasa de P
interés (r) OD

r1
P1

r2 P2
DD1 DA
DD2
D Y1 Y2 Y

Una caída en r aumenta I y la cantidad de bs. y ss.

demandados. 11
 Política Monetaria y Demanda Agregada
 Para lograr objetivos macroeconómicos, el banco
central puede usar la política monetaria para
desplazar la curva de DA.
 El instrumento de política del banco central es la
oferta de dinero.
 Las noticias a menudo informan que el banco
central elige la tasa de interés de referencia–
que los bancos se cobran unos a otros en
préstamos a corto plazo.
 Pra cambiar la tasa de interés y mover la curva de
DA, el banco central realiza operaciones de
mercado abierto para alterar la oferta monetaria. 12
Los efectos de reducir la Oferta Monetaria
El banco central puede aumentar r al reducir la
oferta monetaria .
r P
OM2 OM1

r2
P1
r1
DA1
DM DA2
D Y2 Y1 Y

Un aumento en r reduce la cantidad de bs. y ss.

demandados. 13
EJERCICIO 2:

Para cada uno de los eventos a continuación,

- determine efectos de corto plazo en el producto
- determine como debería ajustar el banco central
la oferta monetaria y la tasa de interés para
estabilizar el producto.
A. El Congreso intenta equilibrar el presupuesto
reduciendo el gasto del gobierno.
B. Un boom bursátil aumenta la riqueza de los
hogares.
C. La guerra estalla en Medio Oriente, lo que hace
que los precios del petróleo se disparen. 14
EJERCICIO 2:
RESPUESTA
A. El Congreso intenta equilibrar el presupuesto
reduciendo el gasto del gobierno.
Este evento reduciría la demanda agregada y el
producto.
Para compensar este evento, el banco central
debería aumentar la oferta monetaria y reducir
r para aumentar la demanda agregada.

15
EJERCICIO 2:
RESPUESTA
B. Un boom bursátil aumenta la riqueza de los
hogares.
Este evento aumentaría la demanda agregada,
elevando el producto por encima de su tasa
natural.
Para compensar este evento, el banco central
debería reducir la oferta monetaria y aumentar r
para reducir la demanda agregada.

16
EJERCICIO 2:
RESPUESTA
C. La guerra estalla en Medio Oriente, lo que
hace que los precios del petróleo se disparen.
Este evento reduciría la oferta agregada, lo que
provocaría una caída del producto.
Para compensar este evento, el banco central
debería aumentar la oferta monetaria y reducir
r para aumentar la demanda agregada.

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 Política Fiscal y Demanda Agregada
 Política Fiscal: el establecimiento del nivel de
gasto gubernamental y de los impuestos por
parte del gobierno.
 Política fiscal Expansiva
• Un aumento en G y/o una disminución T.
• Desplaza DA hacia la derecha.
 Política fiscal Contractiva
• Una reducción en G y/o un aumento en T.
• Desplaza DA hacia la izquierda.
 Política fiscal tiene dos efectos en la DA.
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 El efecto multiplicador
 Si el gobierno compra $20b de aviones de Boeing,
los ingresos de Boeing aumentan en $20b.
 Esto se distribuye a los trabajadores de Boeing
(como salarios) y a los propietarios (como
ganancias o dividendos en acciones).
 Estas personas también son consumidores y
gastarán una parte de los ingresos adicionales.
 Este consumo extra causa mayores aumentos en
la demanda agregada.
Efecto multiplicador: desplazamiento adicional en la
DA que ocurre cuando la política fiscal aumenta el
ingreso y por tanto el gasto de los consumidores.
19
 El efecto multiplicador

Un aumento de $20b P
en G inicialmente
desplaza DA hacia la
AD2 AD3
derecha en $20b. AD1
El aumento en Y
P1
hace que C aumente,
lo que desplaza DA $20 billones
aún más a la
derecha.
Y1 Y2 Y3 Y

20
 Propensión Marginal a Consumir
 ¿Qué tan grande es el efecto multiplicador?
Depende de cuánto responden los
consumidores a los aumentos en los ingresos.
 Propensión marginal a consumir (PMC):
la fracción del ingreso extra que los hogares
consumen en lugar de ahorrar
 Ejemplo: si PMC = 0.8 y el ingreso aumenta en
$100, C aumenta en $80.

21
 Una fórmula para el Multiplicador
Notación: ∆G es el cambio en G,
∆Y y ∆C son los cambios finales en Y y C
Y = C + I + G + NX identidad

∆Y = ∆C + ∆G I y XN no cambian

∆Y = MPC ∆Y + ∆G Porque ∆C = PMC ∆Y

1
∆Y = ∆G resolvemos para ∆Y
1 – PMC

El multiplicador

22
 Una fórmula para el Multiplicador
El tamaño del multiplicador depende de la PMC.
Ej., si PMC = 0.5 multiplicador = 2
si PMC = 0.75 multiplicador = 4
si PMC = 0.9 multiplicador = 10

Mayor PMC implica que

1 los cambios en Y causan
∆Y = ∆G
1 – PMC mayores cambios en C,
lo que resulta en un
El multiplicador cambio mayor en Y.

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 Otras aplicaciones para el Multiplicador
 El efecto multiplicador:
Cada aumento de $1 en G puede generar más de
$1 de aumento en la demanda agregada.
Esto también se cumple con otros components del
PBI.
Ejemplo: Supongamos que una recesión en el
exterior reduce la demanda de las exportaciones
netas de Argentina en $10b.
Inicialmente, la demanda agregada cae en $ 10b.
La caída en Y hace que C caiga, lo que reduce
aún más la demanda agregada y los ingresos.
24
 El Efecto Expulsión (“Crow ding-Out” )
 La política fiscal tiene otro efecto en la DA que
funciona en la dirección opuesta.
 Una expansión fiscal desplaza la DA a la
derecha, pero también aumenta r, lo que reduce
la inversión y, por lo tanto, reduce el aumento
neto de la demanda agregada.
 Entonces, el tamaño de desplazamiento en la
DA puede ser menor que la expansión fiscal
inicial.
 Esto se denomina efecto expulsión.
25
 Cómo funciona el Efecto Expulsión
Un aumento de $20b en G inicialmente desplaza DA
habia la derecha por $20b
r P
OM

DA DA2
r2 DA1 3

P1
r1
DM2 $20 bill.

DM1
D Y1 Y3 Y2 Y

Pero a mayor Y aumenta la DD y por tanto r, lo que

reduce la DA. 26
 Cambio en los Impuestos
 Un recorte de impuestos aumenta el salario neto de
los hogares.
 Los hogares responden gastando una porción de
este ingreso extra, desplazando la DA a la derecha.
 El tamaño del desplazamiento depende del
multiplicador y del efecto expulsión.
 Otro factor: si los hogares perciben que la reducción
de impuestos es temporal o permanente.
• Un recorte de impuestos permanente provoca un
aumento mayor en C y un desplazamiento mayor
en la curva de DA que un recorte temporal.
27
PREGUNTA 3:

La economía está en recesión.

Desplazar la DA hacia la derecha por $200b
pondría fin a la recesión.
A. Si MPC = .8 y no hay efecto expulsión, ¿cuánto
debería aumentar el Congreso G para terminar la
recesión?
B. Si hay efecto expulsión, ¿el Congreso
necesitará aumentar G más o menos de esta
cantidad?

28
EJERCICIO 3:
RESPUESTA
La economía está en recesión.
Desplazar la DA hacia la derecha por $200b
pondría fin a la recesión.
A. Si MPC = .8 y no hay efecto expulsión, ¿cuánto
debería aumentar el Congreso G para terminar la
recesión?
Multiplicador = 1/(1 – 0.8) = 5
Aumenta G en $40b
y la DA se desplaza en 5 x $40b = $200b.

29
EJERCICIO 3:
RESPUESTA
La economía está en recesión.
Desplazar la DA hacia la derecha por $200b
pondría fin a la recesión.
B. Si hay efecto expulsión, ¿el Congreso
necesitará aumentar G más o menos de esta
cantidad?
El efecto expulsion reduce el efecto de G en
la AD.
Para compensar esto, el Congreso debería
aumentar G en una proporción mayor.
30
 Política Fiscal y Oferta Agregada
 La mayoría de los economistas creen que los
efectos a corto plazo de la política fiscal funcionan
principalmente a través de la demanda agregada.
 Pero la política fiscal también podría afectar la
oferta agregada.
 Recuerde uno de los 10 principios del capítulo 1:
La gente responde a incentivos.
 Un recorte de impuestos les da a los trabajadores
incentivos para trabajar más, por lo que puede
aumentar la cantidad de bs. y ss. ofrecidos y
desplazar la OA a la derecha.
 Algunos creen que este efecto puede ser grande. 31
 Política Fiscal y Oferta Agregada
 Las compras gubernamentales también pueden
afectar la oferta agregada:
 Supongamos que el gobierno aumenta el gasto
en rutas (u otro capital público).
 Mejores caminos pueden aumentar la
productividad comercial, lo que aumenta la
cantidad de bs. y ss. ofrecidos, desplazando la
OA a la derecha.
 Este efecto es probablemente más relevante a
largo plazo, ya que lleva tiempo construir las
nuevas rutas y ponerlas en uso.
32
El rol del Gobierno en la Estabilización
de la Economía
 La estabilización económica suele ser uno de
los objetivos de la política.
 Los economistas debaten qué tan activo debe
ser el papel del gobierno para estabilizar la
economía.

33
 Políticas de estabilización activas
 Keynes: los "espíritus animales" causan oleadas
de pesimismo y optimismo entre los hogares y las
empresas, lo que provoca cambios en la
demanda agregada y fluctuaciones en la
producción y el empleo.
 También hay otros factores que causan
fluctuaciones, por ejemplo,
• auges y recesiones en el exterior
• auges y desplomes del mercado de valores
 Si los hacedores de política no hacen nada, estas
fluctuaciones desestabilizan a las empresas, los
trabajadores y los consumidores. 34
 Políticas de estabilización activas
 Los partidarios de la política de estabilización
activa creen que el gobierno debería usar la
política para reducir estas fluctuaciones:
• cuando el PIB cae por debajo de su tasa
natural, debe usar una política monetaria o
fiscal expansiva para prevenir o reducir una
recesión
• cuando el PIB se eleva por encima de su tasa
natural, debe usar una política contractiva para
prevenir o reducir un auge inflacionario

35
 Políticas de estabilización activas
 La política monetaria afecta la economía con un
retraso prolongado:
• las empresas hacen planes de inversión por
adelantado, toma tiempo responder a los cambios
en r
• se cree que se requiere al menos 6 meses para
que la política monetaria afecte la producción y el
empleo
 La política fiscal también afecta la economía con un
retraso prolongado:
• Cambios en G y T se discuten en el Congreso.
• El proceso legislativo puede llevar meses o años.
36
 Políticas de estabilización activas
 Debido a estos largos retrasos, los críticos de la
intervención activa argumentan que tales
políticas pueden desestabilizar la economía en
lugar de ayudarla.
 Para cuando las políticas afecten la demanda
agregada, la condición de la economía puede
haber cambiado.
 Estas críticas sostienen que los legisladores
deberían centrarse en los objetivos de largo
plazo, como el crecimiento económico y la baja
inflación.
37
 Estabilizadores Automáticos
 Estabilizadores Automáticos:
cambios en la política fiscal que estimulan la
demanda agregada cuando la economía entra en
recesión, sin que los hacedores de política
tengan que tomar ninguna medida deliberada.

38
 Estabilizadores Automáticos:
Ejemplos
 El Sistema impositivo
• Los impuestos están atados a la actividad
económica. Cuando la economía entra en
recesión, los impuestos caen automáticamente.
• Esto estimula la demanda agregada y reduce la
magnitud de las fluctuaciones.

39
 Estabilizadores Automáticos:
Ejemplos
 El gasto del gobierno
• En una recesión, los ingresos disminuyen y el
desempleo aumenta.
• Más personas solicitan asistencia pública (por
ejemplo, seguro de desempleo, asistencia
social).
• Los desembolsos del gobierno en estos
programas aumentan automáticamente, lo que
estimula la demanda agregada y reduce la
magnitud de las fluctuaciones.

40
 CONCLUSIONES
 Los hacedores de política deben considerar
todos los efectos de sus acciones. Por ejemplo,
• Cuando el Congreso recorta los impuestos,
debe considerar los efectos a corto plazo sobre
la demanda y el empleo, y los efectos a largo
plazo sobre el ahorro y el crecimiento.
• Cuando el Banco Central reduce la tasa de
crecimiento del dinero, debe tener en cuenta no
solo los efectos a largo plazo sobre la inflación,
sino también los efectos a corto plazo sobre la
producción y el empleo.
41
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 En la teoría de la preferencia de liquidez, la tasa
de interés se ajusta para equilibrar la demanda de
dinero con la oferta de dinero.
 El efecto tasa de interés ayuda a explicar por qué
la curva de demanda agregada tiene pendiente
negativa: un aumento en el nivel de precios
aumenta la demanda de dinero, lo que eleva la
tasa de interés, lo que reduce la inversión, lo que
reduce la cantidad agregada de bienes y servicios
demandados.

42
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Un aumento en la oferta monetaria hace que la
tasa de interés baje, lo que estimula la inversión y
desplaza la curva de demanda agregada hacia la
derecha.
 La política fiscal expansiva (un aumento del gasto
o un recorte de impuestos) desplaza la demanda
agregada hacia la derecha.
 La política fiscal contractiva desplaza la demanda
agregada hacia la izquierda.

43
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Cuando el gobierno altera el gasto o los
impuestos, el cambio resultante en la demanda
agregada puede ser mayor o menor que el cambio
fiscal:
• El efecto multiplicador tiende a amplificar los
efectos de la política fiscal en la demanda
agregada.
• El efecto expulsión tiende a amortiguar los
efectos de la política fiscal en la demanda
agregada.

44
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Los economistas no están de acuerdo sobre cuán
activamente los hacedores de política deberían
tratar de estabilizar la economía.
 Algunos argumentan que el gobierno debería usar
la política fiscal y monetaria para combatir las
fluctuaciones desestabilizadoras en la producción
y el empleo.
 Otros argumentan que la política terminará por
desestabilizar la economía, porque las políticas
funcionan con largos retrasos.

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