ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO FINANCIEROS: EJERCICIOS

EJEMPLO CRECIMIENTO MÁXIMO DEL NEGOCIO SIN TENSIONES

El director financiero de “VÉLEZ, SA” desea mantener estable el indicador KTNO s/ventas. Bajo
esta premisa, el comité de dirección de dicha compañía le ha pedido que calcule el porcentaje
máximo de crecimiento de las ventas bajo dos posibles escenarios:

a) No hay ampliación de capital ni financiación ajena.

b) Se tomará deuda bancaria para financiar un 75 por 100 del posible crecimiento.

Recordamos que el KTNO real de la empresa fue de 536 millones de pesos y sus ventas, 3.400
millones de pesos.

La utilidad neta de “VÉLEZ, SA” fue de 71 millones de pesos.

Solución:

a) Financiación vía recursos propios.

Ventas 3.400
KTNO 536
%KTNO s/ventas 15,76%
UR = Utilidad retenida 71
KTNO máximo (KTNO reales año anterior + UR) 607
Ventas máximas [KTNO máximas / (%KTNO s/ventas)] 3.850
Incremento de ventas 13,25%

Considerando como ya financiado el KTNO del año 20X0, la previsión de crecimiento para el año
20X1 dependerá de la utilidad en este año y aplicado en su totalidad a incrementar el fondo de
maniobra, pues no ha habido reparto de dividendos. Por otra parte, dicho incremento del fondo de
maniobra será el límite máximo que podrá crecer el KTNO; y, si la empresa mantiene un objetivo
de KTNO s/ventas, el crecimiento máximo de las ventas será aquel que permita mantener el valor
del indicador en el 15,76 por 100.

b) Financiación vía recursos propios (25 por 100) y vía recursos ajenos (75 por 100)

Ventas 3.400
KTNO 536
%KTNO s/ventas 15,76%
UR (= Utilidad retenida) 71 25% de financiación
+ Financiación ajena 213 75% de financiación
= Incremento de KTNO 284
KTNO máximo (KTNO reales año anterior + UR) 820
Ventas máximas [KTNO máximas / (%KTNO s/ventas)] 5.202
Incremento de ventas 52,99%

En este segundo caso, la financiación proveniente de la utilidad retenida representa sólo un 25 por
100 del total. El director financiero tiene autorización para endeudarse en otros 213 millones de

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pesos, lo que hará que el KTNO pueda crecer hasta alcanzar los 820 millones de pesos (536 es el
nivel de 20X09 + 284 por incremento de la utilidad retenida y por nueva deuda bancaria).

Ahora la empresa podrá incrementar sus ventas casi 40 puntos porcentuales más que en el primer
caso.

Este análisis puede ayudar a enfocar la discusión a la hora de establecer objetivos comerciales y
objetivos financieros, y a ayudar a hacer entender a los responsables no financieros de la empresa
que crecimientos del volumen de negocios basados en la concesión de condiciones de crédito muy
beneficiosas para los clientes pero sin tener en cuenta su repercusión en las necesidades operativas
de fondos, se pueden volver en contra de la propia compañía, ya que ésta se verá obligada a tener
que tomar deuda bancaria a corto plazo para no sufrir problemas de liquidez, aun cuando esté
vendiendo cada vez más.

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