Fa cu l ta d de Eco nom ía y Nego cio s

D e p ar tam e nto d e Po st g ra do
M a g i ste r e n Eco no mí a Ap lica da a Po l í ti ca s P ú bl i ca s
C u rso Po lí t ica Mac ro eco nóm i ca

Trabajo Final Política Macroeconómica

EL CASO MEXICANO

Alumnos
Genoveva Carrasco, Mauricio Delgado, Mauricio Eyquem, Hernan Quezada
y Héctor Soto

2º Semestre
Profesora Claudia Sotz
Viernes 12 de enero de 2018

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 I. Contexto macroeconómico de México
México desde 2014 enfrenta sostenidamente una seria de impactos inflacionarios. En la última
etapa del año 2014, la baja en el precio internacional del petróleo, incidió de forma importante en
la depreciación del tipo de cambio real, atendido el peso de dichas exportaciones en la economía
mexicana. Otro factor incidente en la inflación se produjo por los efectos de la liberalización de
algunos energéticos, subiendo sus precios.

En el transcurso del año 2016 el escenario internacional de México se vio altamente influencia por
la incertidumbre ante el proceso electoral de su principal socio comercial, Estados Unidos. Esto,
acarreó una alta volatilidad en los mercados financieros, que debilitó la posición de la moneda
mexicana frente al dólar.

El 2017, por su parte, el escenario de crecimiento económico de México presentó una contracción
durante el tercer trimestre, producto de una desaceleración de la demanda agregada debido
principalmente al efecto adverso de los sismos y la reducción en la producción petrolera durante
el mes de septiembre. En contraste, la demanda externa mantiene un nivel moderado de
crecimiento, de la mano de exportaciones manufactureras impulsada por el aumento de demanda
automotriz al mercado norteamericano, que sin embargo hoy se ve insegura ante las políticas
impulsadas por Donald Trump.

Respecto del entorno económico y tendencia inflacionaria en el resto del mundo, se estima que la
actividad económica mundial seguirá su secuencia de expansión en forma moderada para el año
2018, tanto para las economías avanzadas como Estados Unidos, Canadá, Alemania e Inglaterra
entre otras, como así también para las economías emergentes coma la China, Brasil, Chile y Rusia.

En la zona EURO las economías avanzan a un ritmo del 2,5% en tasa trimestrales, sostenido
principalmente por el fortalecimiento del consumo interno, las exportaciones netas presentaron
moderación a causa del fortalecimiento del mismo euro, las tasas de desempleo disminuyeron y
los agentes consumidores tomaron confianza en la demanda local.

Por su parte, las economías emergentes continúan en expansión por mayor demanda externa,
expresado por ejemplo, en la expansión de un 6.8% anual de China, al último trimestre de 2017.

No obstante, las señaladas expectativas de crecimiento mundial, se ven mediadas para México por
riesgos de volatilidad de precios y de crecimiento por debajo de la tendencia, producto de
incertidumbres geopolíticas a causa de acciones proteccionista de la economía de Estados Unidos,
expresado por ejemplo en las decisiones de abandonar el Tratado de Libre Comercio de América
del Norte (TLCAN). Pesimismo o incertidumbre, que sin embargo, podría verse suavizado por las
proyecciones positivas en relación con la economía norteamericana, que continúa registrando un
crecimiento sostenido, alcanzando un 3% en los últimos dos trimestres de 2017, a pesar de los
desastres naturales enfrentados.

La inflación del orbe aumentó ligeramente en las economías avanzadas, aunque con índices por
debajo de las metas de los respectivos Bancos Centrales (ej. Estados Unidos bajo 2%, la zona euro
entre 1,4% y 1,3%, Reino Unido 2,6%, Japón bajo 1%, y en una tendencia similar las economías
emergentes), a causa principalmente de alzas en precio de los energéticos y alimentos. En
contraste, la inflación subyacente se mantiene en niveles menores.

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II. Análisis decisión de TPM de Diciembre 2017

 Esquema N°1: Análisis de Transferencia de la Política Monetaria BC México.

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1. TPM 2017:
 En diciembre del 2017 el BC de México subió su TPM en 25 puntos base (pb), dejando
la tasa en 7,25%, obteniendo como resultado acumulado en el año un aumento de 150
pb. Lo que significa que a inicio del 2017 la tasa se encontraba en torno al 5,75%.
2. Marco de Meta de Inflación (MMI):
 El MMI de México está en torno al 3%, lo que explica el alza de TPM de diciembre ante
una inflación acumulada en torno al 6,5% al momento de la decisión, finalizando el
año 2017 con una inflación acumulada de 6,77%. La más alta en 16 años, complicando
la credibilidad de la MMI del BC Mexicano.
3. Transmisión de Política Monetaria:
 Un alza de la TPM permitiría contraer la oferta monetaria, lo que se transmitiría
gradualmente al mercado de bienes; anclando las expectativas inflacionarias, que para el
caso de México -según datos estudiados- ronda el 4%.
 Con lo anterior, se busca una contracción en el gasto agregado, incentivando el
ahorro, desplazando la curva hacia la derecha, con la consecuente disminución del
producto.
 Al contraer el producto, a su vez, se contrae la demanda de bienes y servicios,
disminuyendo el gasto y la inversión y así la inflación gradualmente debería empezar a
ceder.
 Complementario a lo anterior, en el mercado cambiario, el alza de tasas debería
conllevar una apreciación de la moneda local, llevando a la baja el tipo de cambio en
relación al dólar. Esto afecta los precios relativos de bienes transables y no transables,
que también afecta a las decisiones de consumo y producción. Más precisamente, un
menor tipo de cambio, reduce el costo relativo de bienes importados -en relación a los
nacionales-, contribuyendo en la disminución de la inflación.

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 III. Recomendación para la nueva decisión sobre la TPM
Teniendo en cuenta los antecedentes presentados en la sección anterior, y principalmente la
persistencia de la inflación a pesar del aumento acumulado de 150 pb en un año, se ha tomado la
decisión de subir nuevamente la tasa de interés en 25 pb en relación con el estado actual de esta,
pasando de una TPM de 7,25% a 7,50%.

Lo anterior, puesto que a pesar de la incertidumbre asociada a presiones geopolíticas frente a

decisiones de Estados Unidos, las cifras continúan evidenciando un escenario que incentiva una
tendencia expansiva de la demanda agregada (gasto privado e indicadores de consumo), de la
mano de un mercado del trabajo en el que crece la población asalariada y la masa salarial real, al
tiempo que la producción manufacturera se mantiene en alza, al igual que el aumento en el
volumen de exportaciones de petróleo. Todo ello, en un contexto global de alza en el precio de las
materias primas y expectativas mundiales de crecimiento moderado según se expuso en la sección
introductoria.

Con esto se busca reforzar los incentivos para disminuir las presiones inflacionarias y anclar las
expectativas en torno al rango meta, de forma de reforzar la credibilidad y confianza de una MMI,
que hoy se ha visto enfrentada al mayor nivel de inflación de los últimos 16 años.

Sin perjuicio de lo anterior, nos parece adecuado un alza moderada y escalonada de TMP, de
modo de no introducir shock o impactos que acrecienten más el contexto de incertidumbre y
riesgo en que se ha sumido la economía mexicana frente a los cambios sociopolíticos
experimentados por Estados Unidos.

En cuanto al mecanismo de transmisión de TPM y efectos que se buscan con la decisión expuesta,
siguiendo el esquema expuesto en la sección anterior, se exponen gráficamente en el Esquema N°
2 de la página siguiente.

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 Esquema N°2: Análisis de Transferencia de Política Monetaria Propuesta Equipo MAPPE.