Anàlisis e Interpretaciòn de Estados Financieros - Material de Lectura

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE
ESTADOS FINANCIEROS
NOTA TÉCNICA
MBA EDGAR HINOJOSA QUISPE
Huancayo – Perú
Marzo 2019
ANÀLISIS E INTERPRESTACIÒN DE ESTADOS FINANCIEROS MBA Edgar Hinojosa Quispe
PRESENTACIÓN
Es satisfactorio poner a disposición de los lectores la presente Nota Técnica sobre

“Nociones Básicas de Contabilidad Aplicada al Management” en su segundo fascículo. El
presente material es complemento del primer fascículo, referido al estado de situación
financiera y estado de resultados.
El documento trata sobre el análisis e interpretación de los estados financieros y
presenta los conceptos elementales y la aplicación de los métodos porcentual y de
razones financieras, bajo un enfoque aplicado al management.
Con la entrega del presente material, se espera lograr sugerencias, tendientes a mejorar
y ampliar el contenido, la forma como se abordan los temas tratados, los ejemplos
incluidos y la misma utilidad intrínseca del material, por consiguiente, ofrezco por
adelantado mis excusas por las limitaciones y/o errores en los que se han incurrido de
manera involuntaria.
A partir del año 2002 se ha iniciado el reto de elaborar material didáctico de esta
naturaleza, en cuyo esfuerzo se involucran instituciones y personas a quienes expreso
mi gratitud y agradecimiento.
E. Hinojosa Q.
Huancayo, 2019.
Con apoyo de: INTEGRAL MANAGEMENT. Parra del Riego375, Of. 401, El Tambo, Huancayo 2
www.integralmanagement.com.pe / eventos@integralmanagement.com.pe
CONTENIDO
PRESENTACIÓN ...................................................................................................................... 2
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS ................................ 4
Usuarios del análisis e interpretación de estados financieros ............................. 4
¿En qué consiste el análisis e interpretación de estados financieros? ............. 5
Requisitos de los estados financieros para realizar análisis e interpretación 5
MÉTODOS DE ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS ............................................ 6
Análisis porcentual estructural...................................................................................... 6
Análisis porcentual de tendencias .............................................................................. 10
Análisis porcentual de tendencia del estado de situación financiera .............. 11
Análisis Porcentual de Tendencia del Estado de Resultados ............................. 13
ANÁLISIS MEDIANTE RAZONES FINANCIERAS ........................................................ 14
Áreas de análisis de estados financieros utilizando razones o índices ........... 14
1) Razones de liquidez o solvencia a corto plazo.......................................... 14
2) Razones de actividad o rotación ................................................................... 17
3) Razones de endeudamiento o apalancamiento financiero ................... 21
4) Razones de cobertura ..................................................................................... 25
5) Razones de rentabilidad .................................................................................. 27
6) Razones de rendimiento .................................................................................. 29
7) Razones de valor de mercado y crecimiento ............................................. 35
ALGUNAS LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS .......... 40
BIBLIOGRAFÍA ....................................................................................................................... 41
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS

FINANCIEROS
El uso de la información financiera en la gestión organizacional, no se circunscribe solo
a la lectura de los estados financieros como el estado de situación financiera y el estado
de resultados, estos reportes contables proveen datos y revelan informaciones muy
importantes acerca de las fortalezas y debilidades económico-financieras del ente.
Contando con dicho soporte, la gerencia, realiza planeamiento, gestión y control
económico-financiero organizacional.
La herramienta que permite identificar con mayor aproximación los aspectos débiles y
las fortalezas económico-financieras de la organización, es el análisis de los estados
financieros. Los insumos necesarios para llevar adelante dicho análisis son el estado de
situación financiera y el estado de resultados de la organización, acompañada de
información adicional imprescindible así como las Notas a los Estados Financieros.
Para contribuir a una eficaz y competente gestión organizacional, es necesario conocer,
entre otros aspectos, la situación económica y financiera actual, los mismos que se
encuentran rebelados en los estados financieros, sin embargo deben ser analizados con
mayor detenimiento e interpretados de manera consistente.
Es importante señalar que para una evaluación rigurosa de las fortalezas y debilidades,
así como las oportunidades y amenazas que atañen a las organizaciones, existen
diversos métodos y procedimientos, como el análisis FORD1 (Fortalezas,
Oportunidades, Riesgos y Debilidades), el Thinking Process, entre otros; desde la
óptica económico-financiera se utiliza el Análisis e Interpretación de los Estados
Financieros (AIEF) que viene a ser un método complementario a los señalados.
Usuarios del análisis e interpretación de estados financieros

Son diversas las personas que utilizan el análisis de los estados financieros, se
encuentran dentro y fuera de la organización. Dichas personas son:
Accionistas o inversionistas de capital (socios, propietarios), dado que ellos requieren
decidir sobre comprar, vender o retener sus acciones. Les interesan las utilidades
presentes y futuras, la estabilidad en la tendencia de los mismos, se centran en la
rentabilidad y la capacidad de pago de dividendos.
Acreedores de corto y largo plazos. Los primeros están interesados en la liquidez de la
empresa y los segundos en el nivel de los flujos de fondos, la estructura de capital,
fuentes y usos de fondos, rentabilidad a través del tiempo y proyecciones de la
rentabilidad futura.
Gerencia de la organización, utilizan el análisis de estados financieros para la gestión,
el planeamiento y el control interno.
Clientes, para decidir si continúan con las relaciones comerciales con la organización.
1
Debido a la combinación de las iniciales se suele conocer también como FODA, DAFO, entre otros.
Otros profesionales, como los auditores internos y externos, autoridades fiscales,

consultores, evaluadores de riesgos empresariales, analistas independientes, docentes y
estudiantes universitarios, entre otros.
¿En qué consiste el análisis e interpretación de estados

financieros?
Análisis de estados financieros, es la comparación de dos o más cuentas del estado de
situación financiera y/o el estado de resultados, agrupando de manes adecuada y
convenientemente para éstos fines.
Interpretación es deducción lógica y consiguiente explicación que se obtiene de cada
una de las comparaciones efectuadas en la etapa de análisis, mediante el cual se logra
identificar los aspectos favorables o críticos subyacentes en la organización, revelados a
partir de la información contenida por los estados financieros.
El análisis de estados financieros por sí solo es necesario, más no suficiente; por
consiguiente es imprescindible interpretar dicho análisis realizado de manera conjunta,
aplicando el enfoque sistémico.
Un análisis e interpretación de estados financieros consistente y riguroso permite:
 Realizar diagnóstico económico-financiero de la organización; cuyas conclusiones
expliciten de manera concisa, las condiciones económicas y financieras que
atraviesa el ente a la fecha de los estados financieros.
 Identificar aspectos favorables y negativos del ente; que en realidad se deriva del
diagnóstico económico-financiero y revela las fortalezas y debilidades que presenta
la organización.
 Formular estrategias para afrontar aspectos débiles y aprovechar las fortalezas;
sobre la base de aspectos favorables y negativos identificados, es posible diseñar
líneas de acción y planes alternativos factibles para fortalecer a la organización,
atenuando sus limitaciones y aprovechando sus fortalezas.
Requisitos de los estados financieros para realizar análisis e

interpretación
Para lograr resultados consistentes y proponer estrategias de acción pertinentes, es
necesario partir de información confiable, cuya fuente son los estados financieros.
Los estados financieros de una organización serán confiables, en la medida que reúnan
los siguientes requisitos:
 Deben ser auditados o revisados por un profesional contable independiente.
 Debe establecerse con claridad y veracidad la aplicación sistemática de principios,
normas y métodos contables, de manera uniforme entre los períodos evaluados.
 La información financiera reflejada en los estados financieros, debe estar
reexpresada por efecto inflacionario, a la fecha del último período, de este modo se
tendrá cifras de los distintos períodos contables con similar poder adquisitivo.
 Se debe utilizar información financiera de períodos equivalentes.
MÉTODOS DE ANÁLISIS DE ESTADOS

FINANCIEROS
La agrupación y comparación de las diferentes cuentas que reportan los estados

financieros se realiza aplicando básicamente dos métodos de análisis:
 Porcentajes, que comprenden el análisis estructural (vertical) y el análisis de
tendencias (horizontal), cuyos resultados es posibles presentarlos –conjunta o
separadamente- de manera tabular o gráfica; y
 Razones o índices (ratios) financieros.
Análisis porcentual estructural

Se realiza en cada estado financiero y por cada período, comparando las cuentas con
un rubro base. En el balance general el rubro base de comparación es el total activo,
mientras que en el estado de resultados la cuenta de comparación es ventas netas
totales.
Para calcular el valor relativo de las demás cuentas del estado financiero analizado, se
aplica la regla de tres simple.
El análisis porcentual vertical de un estado financiero permite resaltar las cuentas más
importantes en la estructura de dicho estado financiero. Como consecuencia directa de
este hecho, se vislumbra el comportamiento de cada cuenta respecto a la cuenta base –
es decir el total activo en el caso del balance general o las ventas netas totales en el caso
del estado de resultados-, período a período.
Ejemplo:
Utilizando los estados financieros comparativos de Distribuidora Sudamericana SAC,
que se presenta a continuación, se realiza el análisis porcentual estructural del balance
general y el estado de resultados.
DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Al 31 de diciembre 2017, 2018 y proforma 2019
(En Soles)
ACTIVOS 2017 2018 Py 2019 PASIVOS Y PATRIMONIO 2017 2018 Py 2019
Activos corrientes Pasivos corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo 10,801 16,520 20,500 Sobregiros bancarios 0 0 0
Inversiones financieras 0 0 0 Obligaciones financieras 55,150 54,080 30,000
Activos finan. a valor razonable con camb. en gan. y pér. 0 0 0 Cuentas por pagar comerciales 144,250 155,118 125,000
Activos financieros disponibles para la venta 0 0 0 Otras cuentas por pagar a partes relacionadas 0 0 0
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento 0 0 0 Impuesto a la renta y participaciones corrientes 18,042 25,433 20,000
Activos por instrumentos financieros derivados 0 0 0 Otras cuentas por pagar 402 470 5,676
Cuentas por cobrar com erciales (neto) 90,550 110,830 100,000 Provisiones 0 0 0
Otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) 0 0 0 Pasivos mantenidos para la venta 0 0 0
Otras cuentas por cobrar (neto) 0 0 0 Total pasivos corrientes 217,844 235,101 180,676
Existencias (neto) 235,213 245,274 250,000 Pasivos no corrientes
Activos biológicos 0 0 0 Obligaciones financieras 20,922 10,870 5,000
Activos no corrientes m antenidos para la venta 0 0 0 Cuentas por pagar comerciales
Gastos contratados por anticipado 5,912 8,550 10,000 Otras cuentas por pagar a partes relacionadas
Otros activos 0 0 0 Pasivos por Imp. a la Renta y Particip. diferidas
Total activos corrientes 342,476 381,174 380,500 Otras cuentas por pagar
Activos no corrientes Provisiones
Inversiones financieras 0 0 0 Ingresos diferidos (netos)
Activos financieros disponibles para la venta 0 0 0 Total pasivos no corrientes 20,922 10,870 5,000
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento 0 0 0 Total pasivos 238,766 245,971 185,676
Activos por instrumentos financieros derivados 0 0 0
Inversiones al método de participación 0 0 0
Otras inversiones financieras 0 0 0 Patrim onio Neto
Cuentas por cobrar comerciales 0 0 0 Capital 200,000 229,851 269,799
Otras cuentas por cobrar a partes relacionadas 0 0 0 Acciones de inversión 0 0 0
Otras cuentas por cobrar 0 0 0 Capital adicional 0 0 0
Existencias (neto) 0 0 0 Resultado no realizados 0 0 0
Activos biológicos 0 0 0 Reservas legales 0 3,317 7,755
Inversiones inmobiliarias 0 0 0 Otras reservas 0 0 0
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 90,330 100,974 110,000 Resultados acumulados 33,168 44,387 74,760
Activos intangibles (neto) 39,128 41,378 47,490 Diferencias de conversión 0 0 0
Activos por impuesto a la renta y participaciones diferidos 0 0 0 Total patrim onio neto atribuible a la m atriz 233,168 277,555 352,314
Crédito mercantil 0 0 0 Intereses minoritarios 0 0 0
Otros activos 0 0 0 Total patrim onio neto 233,168 277,555 352,314
Total activos no corrientes 129,458 142,352 157,490
TOTAL DE ACTIVOS 471,934 523,526 537,990 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 471,934 523,526 537,990

ESTADO DE RESULTADOS
Por los años terminados el 31 de diciembre de 2017, 2018 y proforma 2019
(En Nuevos Soles) 2017 2018 Py 2019 INFORMACIÓN ADICIONAL 2017 2018 Py 2019
Ingresos operacionales Compras anuales al crédito 300,000 300,262 335,781
Ventas netas (ingresos operacionales) 555,892 634,004 750,000 Amortización del principal 12,450 14,230 67,525
Otros ingresos operacionales Tasa anual del impuesto a la renta 28% 28% 28%
Total ingresos brutos 555,892 634,004 750,000 Valor nominal por acción 1 1 1
Costos de venta operacionales -325,246 -365,267 -415,000 N° de acciones comunes en circulación 200,000 229,851 269,799
Otros costos operacionales Dividendos de acciones preferentes 0 0 0
Total costos operacionales -325,246 -365,267 -415,000 Dividendos en efectivo 0 0 0
Utilidad bruta 230,646 268,737 335,000 Precio de mercado de una acción ordinaria 0 0 0
Gastos de ventas -79,921 -89,766 -100,000 Depreciación anual 25,144 28,326 29,550
Gastos de administración -102,037 -120,546 -135,167 Amortización anual 8,255 8,255 8,200
Ganancia (pérdida) por venta de activos Costo de capital promedio ponderado 12.0% 12.0% 12.00%
Otros ingresos 1,550 4,550 4,000
Otros gastos Saldos Iniciales: 2016
Utilidad operativa 50,238 62,975 103,833 Cuentas por cobrar comerciales 70,220
Ingresos financieros 2,520 4,416 3,000 Existencias 190,985
Gastos financieros -6,692 -5,742 -3,000 Activo corriente 335,324
Participación en Resul. de partes Rel., metodo de Parti. Activo no corriente 114,075
Ganancia (pérdida) por instrumentos finan. derivados Total Activo 449,399
Resultado antes del im puesto a las ganancias 46,066 61,649 103,833 Obligaciones financieras corrientes 90,000
Impuesto a la renta -12,899 -17,262 -29,073 Obligaciones financieras no corrientes 30,000
Utilidad (pérdida) neta de actividades contínuas 33,168 44,387 74,760 Cuentas por pagar comerciales 125,195
Ingresos (gastos) neto de operaciones discontinuadas Total Pasivo 251,212
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 33,168 44,387 74,760 Total Patrimonio 198,187
En el análisis porcentual estructural, el porcentaje de cada cuenta componente del

estado financiero se calcula dividiendo el valor de dicha cuenta entre el valor de la
cuenta base. Así, en el Estado de Situación Financiera del año 2017, el valor de la
cuenta Efectivo y equivalente de efectivo es S/. 10,801 monto que se divide entre el
valor del Total activo de dicho año que suma S/. 471,934, el cociente se multiplica por
cien para expresar en porcentaje. El resultado es 2,289% y se puede expresar con uno o
dos decimales, debiéndose redondear a la fracción superior siguiente en caso de que el
dígito subsiguiente fuera 5 o mayor de 5.
Una forma de presentar los resultados del análisis porcentual estructural realizado al
Estado de Situación Financiera de Distribuidora Sudamericana SAC, es como siguiente:
DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC En el análisis porcentual
ESTRUCTURA PORCENTUAL DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA estructural del activo, se
Al 31 de diciembre 2017, 2'18 y proforma 2019
aprecia que el activo
(En Porcentajes)
corriente es más
2017 2018 Py 2019
Activo corriente
importante que el activo
Efectivo y equivalente de efectivo 2.3% 3.2% 3.8% no corriente, dado que
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 19.2% 21.2% 18.6% en el 2017 dicho rubro
Existencias (neto) 49.8% 46.9% 46.5% representó el 72.6% del
Gastos contratados por anticipado 1.3% 1.6% 1.9% Total Activo frente a
Total activos corrientes 72.6% 72.8% 70.7%
Activos no corrientes
solo 27.4% del Activo no
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 19.1% 19.3% 20.4%
Corriente. En el año 2018
Activos intangibles (neto) 8.3% 7.9% 8.8% la magnitud del activo
Total activos no corrientes 27.4% 27.2% 29.3% corriente se ha
TOTAL DE ACTIVOS 100.0% 100.0% 100.0% mantenido constante con
72.8% del Total Activo, frente a un Activo no Corriente que alcanzó el 27.2%. Para el
año 2019 la empresa ha proyectado leve disminución del Activo Corriente con 70.7%
del Total Activo proyectado, frente al Activo no Corriente de 29.3%. Lo descrito,
permite precisar que las inversiones de corto plazo, al ser más significativas, exigen
mayor atención en la gestión de los ejecutivos de Distribuidora Sudamericana SAC.
A nivel de cuentas del activo corriente, el rubro Existencias es la de mayor importancia,
habiendo registrado el 49.8% del activo total en 2017, 46.9% en el 2018, y se espera
registrar 46.5% en el 2019. Otro rubro importante del Activo Corriente es Cuentas por
cobrar comerciales, con 19.2% del Total Activo en el año 2017, 21.2% en el 2018 y una
proyección de 18.6 para el año 2019.
De las cuentas comentadas se establece que las inversiones realizadas por la empresa
Distribuidora Sudamericana SAC, se concentran más del 60% de las inversiones
corrientes en los rubros Existencias y Cuentas por cobrar comerciales. Dichos rubros
exigen mayor atención y dedicación por parte de los ejecutivos y colaboradores de la
empresa.
En el análisis porcentual estructural del Pasivo y Patrimonio, se observa que el Total
pasivo es levemente mayor al Patrimonio en el año 2017, en el año 2018 cambia el
esquema con un Pasivo Total equivalente a 47.0% y un Patrimonio equivalente a 53.0%.
Para el año 2019, las proyecciones señalan considerable disminución del Total Pasivo a
34.5% e incremento del Patrimonio a 65.5%.
En las cuentas del pasivo se aprecian dos rubros importantes: Cuentas por pagar
comerciales y Obligaciones financieras, cuyas magnitud comparada con el Total Pasivo
y Patrimonio han sido
DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC como sigue: En el
ESTRUCTURA PORCENTUAL DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
ejercicio 2017 el rubro
(En Porcentajes)
Cuentas por pagar
Pasivos corrientes 2017 2018 Py 2019 comerciales representó
Obligaciones financieras 11.7% 10.3% 5.6% el 30.6%, en el 2018 ha
Cuentas por pagar comerciales 30.6% 29.6% 23.2% disminuido levemente a
Impuesto a la renta y participaciones corrientes 3.8% 4.9% 3.7%
Otras cuentas por pagar 0.1% 0.1% 1.1% 29.8%, para el año 2019
Total pasivos corrientes 46.2% 44.9% 33.6% se espera reducción
Pasivos no corrientes hasta 23.2%. La cuenta
Obligaciones financieras 4.4% 2.1% 0.9%
Total pasivos no corrientes 4.4% 2.1% 0.9%
Obligaciones financieras
Total pasivos 50.6% 47.0% 34.5% en 2017 ha sido
Patrim onio equivalente al 11.7% del
Capital 42.4% 43.9% 50.1%
total de las fuentes de
Reservas legales 0.0% 0.6% 1.4%
Resultados acumulados 7.0% 8.5% 13.9% financiamiento de la
Total patrim onio neto atribuible a la m atriz 49.4% 53.0% 65.5% empresa, en el 2018 ha
Total patrim onio neto 49.4% 53.0% 65.5% disminuido levemente a
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100.0% 100.0% 100.0%
10.3%, para el 2019 se
espera reducción sustancia a 5.6%. Estas dos cuentas del pasivo corriente,
representaron en 2017 el 42.3% del total de las fuentes de financiamiento, en el 2018
mantuvieron su importancia con 40.2% de dichas fuentes, para el 2019 se espera se
ubiquen en 28.8% de los recursos obtenidos.
La situación descrita señala relativa dependencia de la empresa de dos fuentes de
financiamiento de corto plazo, esperándose reducción para el año 2019.
En el Pasivo no Corriente, la cuenta Obligaciones financieras no resulta significativa,
con solo 4.4% en el año 2017, 2.1% en el año 2018 y 0.9% esperado para el año 2019.
En el Patrimonio, la cuenta más representativa es Capital seguida por Resultados
Acumulados. El primero representó el 42.4% del total de las fuentes de fondos en el
año 2017, aumentado a 43.9% en el año 2018, y se prevé llegar al 50.1% en el año 2019.
La segunda cuenta alcanzó el 7.0% del total de las fuentes de financiamiento en 2017,
8.5% en el 2018 y se espera 13.9% en el año 2019.
De lo descrito, se tiene que, la gestión de fondeo en la empresa tiende a menor
dependencia de pasivo corriente mediante fortalecimiento del patrimonio.
La evaluación porcentual estructural del Estado de Resultados del ejemplo, presenta
las siguientes cifras:
La cuenta más importante en la estructura del estado de resultados, comparado con las
ventas netas, viene a ser el costo de ventas, en el año 2017 representó el 58.5% de las
ventas netas, en el 2018 se ha reducido al 57.6%, para el año 2019 se espera 55.3%. La
siguiente cuenta de importancia vienen a ser los gastos de operación, compuesto por
gastos de administración y gastos de ventas. La primera cuenta ha registrado el 18.4%
de las ventas netas en el 2017, pasando a 19.0% en el 2018, y se espera disminución al
18.0% en el 2019. La segunda cuenta ha reportado 14.4% sobre las ventas netas en el
2017, 14.2% en el 2018, y se espera 13.3% para el 2019.
La utilidad bruta como porcentaje de las ventas netas se ubicó en 41.5% en el año 2017,
aumentó levemente a 42.4% en el 2018 y se espera incremento al 44.7% en el 2019.
DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC La utilidad operativa,

ESTRUCTURA PORCENTUAL DEL ESTADO DE RESULTADOS respecto de las ventas
Al 31 de diciembre 2017, 2018 y proforma 2019 netas, reportó 9.0% en
(En Porcentajes) el 2017, registró leve
Ingresos operacionales 2017 2018 Py 2019 aumento a 9.9% en el
Ventas netas (ingresos operacionales) 100.0% 100.0% 100.0%
2019 y se espera
Otros ingresos operacionales 0.0% 0.0% 0.0%
Total ingresos brutos
incremento a 13.8% en
100.0% 100.0% 100.0%
Costos de venta operacionales -58.5% -57.6% -55.3%
el 2019.
Otros costos operacionales 0.0% 0.0% 0.0% El resultado antes de
Total costos operacionales -58.5% -57.6% -55.3%
impuesto a las
Utilidad bruta 41.5% 42.4% 44.7%
Gastos de ventas -14.4% -14.2% -13.3%
ganancias, como
Gastos de administración -18.4% -19.0% -18.0% porcentaje de las
Ganancia (pérdida) por venta de activos 0.0% 0.0% 0.0% ventas netas, ha sido
Otros ingresos 0.3% 0.7% 0.5% de 8.3%% en el 2017,
Otros gastos 0.0% 0.0% 0.0% aumentó a 9.7% en el
Utilidad operativa 9.0% 9.9% 13.8%
2018, se espera 13.8%
Ingresos financieros 0.5% 0.7% 0.4%
Gastos financieros
en el 2019.
-1.2% -0.9% -0.4%
Part. en resultados de partes relac., metodo de par. 0.0% 0.0% 0.0% La rentabilidad neta de
Ganancia (pérdida) por instrum.financieros derivados 0.0% 0.0% 0.0% las ventas en el 2017 ha
Resultado antes del im puesto a las ganancias 8.3% 9.7% 13.8%
sido 6.0%, en el 2018
Impuesto a la renta -2.3% -2.7% -3.9%
Utilidad (pérdida) neta de actividades contínuas 6.0% 7.0% 10.0%
pasó a 7.0%, para el
Ingresos (gastos) neto de operaciones discontinuadas 0.0% 0.0% 0.0%
año 2019 la meta es
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 6.0% 7.0% 10.0%
lograr una Utilidad
Neta de 10.0%.
De lo descrito resulta evidente que la administración de la empresa Distribuidora
Sudamericana SAC requiere centrar su atención en las Ventas, que viene a ser la única
fuente de ganancia real de la empresa, debiendo gestionar de manera efectiva y
eficiente los costos de ventas y los gastos operativos, rubros que determinan el nivel
del resultado final.
Análisis porcentual de tendencias

Este modelo de análisis, permite comparar las cuentas de los estados financieros de
diversos períodos o ejercicios económicos, con el objeto de observar la evolución a
través del tiempo de las cuentas componentes de los estados de situación financiera y
de resultados. Dicha evolución permite apreciar la evolución de las cuentas, algunas
presentan crecimiento respecto al año base, otras reportan disminuciones; existen
cuentas que reflejan estancamientos y rubros que presentan oscilaciones combinadas,
denominadas comportamientos erráticos.
Análisis porcentual de tendencia del estado de situación financiera

Para mensurar la evolución entre ejercicios económicos, se parte de una fecha base,
para cuyo efecto, el estado financiero más antiguo se constituye en la base de cálculo,
denominado “año base”, cuyas cifras se igualan al 100%.
Se determina el porcentaje de las cifras de los estados financieros subsiguientes,
respecto al del año base, utilizando la regla de tres simple.
Ejemplo:
Utilizando los estados financieros de la empresa Distribuidora Sudamericana SAC,
presentado anteriormente, se realiza el análisis porcentual de tendencias.
DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC Se ha tomado como año
base al 2017 por ser el
ANÁLISIS PORCENTUAL DE TENDENCIA DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Al 31 de diciembre 2017, 2'18 y proforma 2019 ejercicio económico más
(En Porcentajes) 2017 antiguo en el ejemplo, por
2018 Py 2019
Activo corriente consiguiente, los valores
Efectivo y equivalente de efectivo 100.0% 152.9% 189.8%
de todas las cuentas
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 100.0% 122.4% 110.4%
Existencias (neto)
componentes del estado
100.0% 104.3% 106.3%
Gastos contratados por anticipado de situación financiara y
100.0% 144.6% 169.1%
Total activos corrientes el estado de resultados
100.0% 111.3% 111.1%
Activos no corrientes correspondientes a dicho
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) año se expresan como
100.0% 111.8% 121.8%
Activos intangibles (neto) 100%. Para determinar la
100.0% 105.8% 121.4%
Total activos no corrientes 100.0% 110.0% 121.7%
tendencia de la cuenta en
TOTAL DE ACTIVOS 100.0% 110.9% 114.0%
cualquier ejercicio
económico posterior al 2017, se divide el monto de la cuenta en el ejercicio a evaluar
entre el monto de la misma cuenta registrada en el 2017 y se multiplica por 100. Por
ejemplo, para hallar el porcentaje de tendencia de la cuenta efectivo y equivalente de
efectivo del 2018 respecto al 2017, se divide S/. 16,510 entre S/. 10,801, al cociente que
es 1.52856 se multiplica por 100 y se tiene 152.86%. Si se opta trabajar con un solo
decimal, entonces la tendencia porcentual de dicha cuenta para el 2018 respecto al 2017
es de 152.9%. Para hallar la tendencia de esta misma cuenta para el año 2019 (valor
proyectado) se divide S/. 20,500 entre S/. 10,801 y una vez multiplicado el cociente por
100 se tiene 189.8% expresado a nivel de decimal.
Del análisis porcentual de tendencia aplicado a las cuentas del activo del Estado de
Situación Financiera de la empresa Distribuidora Sudamericana SAC se tiene que el
Total Activo presenta tendencia creciente, partiendo de 100.0% en el 2017 pasó a
110.9% en el 2018, y se espera que al cierre del 2019 aumente en 114.0%. La tendencia
creciente muestra que la empresa está experimentando incremento de inversiones de
manera continua.
El crecimiento sostenido del activo total es explicado por el aumento continuo del
activo corriente que en el 2018 representó el 111.3% respecto al 2017, y se espera que en
el año 2019 reporte similar nivel, con 111.1%. El activo no corriente presenta
igualmente incremento sostenido, registró aumento de 110.0% en el 2018 respecto al
2017, y se espera crecimiento de hasta 121.7% en el 2019.
Al realizar el análisis porcentual estructural del activo, se ha determinado que las

cuentas más representativas del activo corriente son las cuentas por cobrar comerciales
y las existencias. Por consiguiente es necesario analizar la tendencia que presentan
estos rubros. El rubro cuentas por cobrar comerciales presenta tendencia creciente, con
122.4% registrado en el 2018 respecto al 2017, en tanto que la proyección para el 2019 es
menor crecimiento con solo 110.4%. La cuenta existencias registró 104.3% en el 2018
respecto al año base, para el 2019 se espera leve aumento a 106.3%.
Teniendo en cuenta la tendencia de las cuentas por cobrar comerciales, se aprecia que
la empresa Distribuidora Sudamericana SAC ha venido generando un stock creciente
en dicha cuenta, cuya tendencia se espera revertir en el 2019.
El análisis porcentual de tendencia aplicado al pasivo y patrimonio de la empresa
Distribuidora Sudamericana SAC, presenta las siguientes características:
DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC En los períodos
ANÁLISIS PORCENTUAL DE TENDENCIA DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
analizados, el patrimonio
(En Porcentajes) presenta tendencia de
Pasivos corrientes 2017 2018 Py 2019 mayor crecimiento que el
Obligaciones financieras 100.0% 98.1% 54.4% total pasivo. Este último
Cuentas por pagar comerciales 100.0% 107.5% 86.7%
Impuesto a la renta y participaciones corrientes 100.0% 141.0% 110.9% rubro aumentó en 103.0%
Otras cuentas por pagar 100.0% 116.9% 1410.4% en el 2018 respecto al
Total pasivos corrientes 100.0% 107.9% 82.9%
2017. Para 2019 se espera
Pasivos no corrientes
Obligaciones financieras 100.0% 52.0% 23.9% disminución a 77.8%. El
Total pasivos no corrientes 100.0% 52.0% 23.9% patrimonio neto en 2018
Total pasivos 100.0% 103.0% 77.8%
ha aumentado en 119.0%
Patrim onio
Capital 100.0% 114.9% 134.9% respecto al año2017, para
Resultados acumulados 100.0% 133.8% 225.4% el 2019 se espera
Total patrim onio neto atribuible a la m atriz 100.0% 119.0% 151.1% aumento de 151.1%.
Total patrim onio neto 100.0% 119.0% 151.1%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100.0% La descripción de las
110.9% 114.0%
tendencias del total pasivo y patrimonio, indica que DISUSAC está financiando el
crecimiento de sus inversiones con mayor aumento de capital propio y menor toma de
endeudamiento, por consiguiente, es recomendable medir el costo de capital propio, de
terceros y promedio ponderado, para conocer y determinar la conveniencia de la
opción de financiar el crecimiento de la empresa con capital propio.
La tendencia de las cuentas más representativas del pasivo corriente y patrimonio, que
se identificaron en el análisis porcentual estructural, son como sigue: El rubro cuentas
por pagar comerciales, al año 2018 presenta aumento de 107.5% respecto al 2017; se
prevé disminución a 86.7% para el año 2019. El rubro obligaciones financieras reporta
disminución, en el año 2018 se ha reducido a 98.1% respecto al año anterior; para el año
2019 se espera reducción hasta 54.4%.
La cuenta capital presenta incremento de 114.9% en el año 2018 respecto al 2017; se
proyecta incremento de hasta 134.9% para el 2019. La cuenta resultados acumulados
presenta tendencia de crecimiento continuo, ha registrado 133.8% en el año 2018
respecto al 2017; para el 2019 se espera crecimiento de hasta 225.4%.
Análisis Porcentual de Tendencia del Estado de Resultados

Del análisis porcentual de tendencia aplicado al estado de resultados se tiene que las
ventas netas presentan incremento continuo, en el 2018 respecto al año base ha
aumentado en 114.1%, para el 2019 se proyecta incremento de 134.9%. El costo de
ventas experimentó incremento anual en niveles inferiores a las ventas netas,
reportando 112.3% en el 2018 respecto al año base; para el año 2019 se prevé aumento
de 127.6%. Como
ANÁLISIS PORCENTUAL DE TENDENCIA DEL ESTADO DE RESULTADOS consecuencia del mayor
Al 31 de diciembre 2017, 2'18 y proforma 2019 aumento de las ventas
(En Porcentajes)
Ingresos operacionales 2017 2018 Py 2019
netas, el margen bruto en
Ventas netas (ingresos operacionales) 100.0% 114.1% 134.9% ventas registra tendencia
Total ingresos brutos 100.0% 114.1% 134.9%
creciente, pasando a 116.5%
Costos de venta operacionales 100.0% 112.3% 127.6%
Total costos operacionales 100.0% 112.3% 127.6% en el 2018 respecto al año
Utilidad bruta 100.0% 116.5% 145.2% base; para el año 2019 se
Gastos de ventas 100.0% 112.3% 125.1%
Gastos de administración 100.0% 118.1% 132.5% prevé aumento a 145.2%.
Otros ingresos 100.0% 293.5% 258.1%
Utilidad operativa Los
100.0% 125.4% gastos
206.7% de
Ingresos financieros administración
100.0% 175.2% 119.0%reportan
Gastos financieros 100.0% 85.8% 44.8%
Resultado antes del im puesto a las ganancias mayor
100.0% 133.8%tendencia
225.4% de
Impuesto a la renta incremento que los gastos
100.0% 133.8% 225.4%
Utilidad (pérdida) neta de actividades contínuas 100.0% 133.8% 225.4%
Ingresos (gastos) neto de operaciones discontinuadas de ventas. En el año 2018 ha
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 100.0% 133.8% 225.4% aumentado en 118.1%
respecto año base; para el 2019 se espera incremento de 132.5%. Los gastos de ventas
han aumentado en el 2018 en 112.3% respecto al año anterior; para el año 2019 se
espera aumento de 125.1%.
La cuenta Otros Ingresos, registra tasas de aumento altos, sin embargo a valores
absolutos son cifras pequeñas.
La utilidad operativa muestra aumentos interesantes, en el 2018 pasó a 125.4% respecto
al año base; para el 2019 se espera crecimiento de hasta 206.7%. Al comparar estos
índices con la evolución de las ventas netas totales se tiene que el resultado operativo
ha sido más dinámico, lo cual indica que la empresa está centrando su esfuerzo en la
gestión de ventas y costos de ventas.
La utilidad antes del impuesto a las ganancias reporta aumentos importantes, en el
2018 pasó a 133.8% respecto al año base; para el 2019 se espera crecimiento de hasta
225.4%. Al comparar estos índices con la evolución de las ventas netas totales se tiene
que el resultado operativo ha sido más dinámico, lo cual indica que la empresa está
centrando su esfuerzo en la gestión de ventas y costos de ventas.
Dado que la tasa del impuesto a la renta es igual para los ejercicios económicos
analizados, la evolución de la utilidad neta presenta igual porcentaje que el resultado
antes del impuesto a las ganancias.
Del análisis realizado se establece que el costo de ventas evoluciona paralelamente a las
ventas netas y por niveles inferiores a este, en tanto que los gastos operativos
evolucionan también de manera paralela.
ANÁLISIS MEDIANTE RAZONES FINANCIERAS

Este método de análisis, considerado por muchos especialistas como el método más
completo de análisis de la información financiera de una organización, consiste en
reordenar los datos expuestos en los Estados Contables y compararlas una partida con
otra, sobre una base de relaciones coherentes y específicas, de tal modo que
proporcionen información útil sobre aspectos económicos y financieros relevantes de
la organización.
Es necesario tener en cuenta que las razones financieras por sí solas no resultan
suficientes por consiguiente es necesario comparar con otras razones para que cobren
relevancia. Los especialistas señalan que las razones financieras de una empresa
pueden comparase con los ratios de las empresas del sector económico. Se plantea
también realizar la comparación con índices de ejercicios anteriores de la propia
empresa evaluada. No obstante las propuestas mencionadas tienen limitaciones que se
presentan en la lectura glosada al final del presente fascículo. No obstante resulta
aplicable comparar las razones financieras reales con las razones proyectadas.
Áreas de análisis de estados financieros utilizando razones o índices
Existe una diversidad de razones financieras, los cuales se suelen clasificar según áreas
de concentración siguientes:
1) Razones de liquidez o solvencia a corto plazo
2) Razones de actividad o rotación
3) Razones de endeudamiento o apalancamiento financiero
4) Razones de cobertura
5) Razones de rentabilidad
6) Razones de valor de mercado y crecimiento
A continuación se desarrollar cada una de las áreas de análisis financiero, presentando

los ratios respectivos.
1) Razones de liquidez o solvencia a corto plazo

Las razones de liquidez, miden la capacidad global de la empresa para cumplir a
tiempo con sus obligaciones a corto plazo, utilizando sus recursos corrientes.
Se debe entender por liquidez como “…la capacidad para convertir el valor en dinero, el
más líquido de los activos”2.
En general, los ratios de liquidez proporcionan indicadores aproximados del nivel de
liquidez de la organización, relevantes para la fecha del estado financiero evaluado, en
este caso el balance general, específicamente el activo corriente y el pasivo corriente.
2
Tomado de: VAN HORNE, James C. En su “Administración Financiera”¸México, Prentice-Hall
Hispanoamericana S. A., 3ra Edición, Pág. 762.
Las razones que suelen formar parte de este grupo de índices financieros son:
Razón circulante o liquidez general
Indica el número de veces que el activo circulante cubre al pasivo circulante. Algunos
especialistas señalan que el índice ideal es 2, sin embargo no se debe tomar como una
receta, dado que el nivel de liquidez depende del grado de conversión en efectivo de
los activos corrientes y el plazo de vencimiento del pasivo corriente, además se debe
tener en cuenta el sector económico en el que se encuentra la empresa, así, una empresa
comercial, generalmente presenta mayor índice circulante que una industrial o de
servicios.
La fórmula para calcular la razón circulante es como sigue:
Activo Circulante
Razón Circulante = (veces)
Pasivo Circulante
Tomando los estados financieros de Distribuidora Sudamérica SAC la razón circulante

calculada para cada ejercicio económico es:
2017 2018 2019

Razón Circulante 1.57 1.62 2.11
Activo Circulante 342,476 381,174 380,500
Pasivo Circulante 217,844 235,101 180,676
En el cuadro se aprecia que la razón circulante de Distribuidora Sudamérica SAC en el

2017 ha sido de 1.57 veces, aumentó en el 2018 a 1.62, y para el año 2019 se espera un
índice de 2.11veces.
Al comparar índices entre períodos económicos, la liquidez general de la empresa
DISUSAC presenta un comportamiento creciente. A valor proyectado se espera
fortalecimiento del nivel de liquidez de la empresa.
Razón rápida o prueba ácida
Mide el número de veces que una compañía puede cubrir sus pasivos corrientes
utilizando sus activos rápidos, por lo mismo se considera como una medida más
correcta de la liquidez.
Los activos rápidos se componen de caja y bancos, valores negociables, cuentas por
cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar.
Se suele considerar que el ratio ideal es de 1, no obstante, al igual que en el índice
anterior, es necesario tener en cuenta el grado de conversión en efectivo de las cuentas
del activo corriente y los plazos de vencimiento del pasivo corriente, así como el sector
económico en el que se desenvuelve la empresa.
La razón rápida se determina con la siguiente fórmula:
Activos Rápidos
Razón Rápida o Prueba Ácida = (veces)
Pasivo Circulante
La razón rápida de la empresa Distribuidora Sudamérica SAC es como sigue:
2017 2018 2019

Razón Rápida 0.47 0.54 0.67
Activos Rápidos 101,351 127,350 120,500
Pasivo Circulante 217,844 235,101 180,676
La razón rápida de DISUSAC señala que no cuenta con capacidad financiera para
cubrir sus obligaciones de corto plazo utilizando sus activos rápidos. En el año 2017 el
índice ha sido 0.47, en el 2018 aumentó levemente a 0.54, para elaño2019 se espera
incremento hasta 0.67%.
Las cifras y tendencia que presenta la razón rápida son muy bajas, es necesario
implantar una política de gestión de liquidez en la empresa.
Capital de trabajo
No es propiamente una razón o índice, sin embargo, permite conocer a valores
absolutos la situación de solvencia a corto plazo de la organización evaluada.
El capital de trabajo se determina por la diferencia del activo circulante y el pasivo
circulante, por consiguiente es posible que puedan presentarse uno de los tres
siguientes escenarios:
1. Activo Circulante > Pasivo Circulante = Capital de Trabajo +
2. Activo Circulante < Pasivo Circulante = Capital de Trabajo –
3. Activo Circulante = Pasivo Circulante = Capital de Trabajo 0
En el primer caso, un capital de trabajo positivo indica que la empresa cuenta con
liquidez expresada en cifras absolutas, monto que le permitirá seguir operando una
vez honrado los adeudos corrientes. Además el capital de trabajo positivo indica la
cantidad del activo de corto plazo que está siendo financiado con fuentes de largo
plazo, situación que resulta favorable para la empresa, dado que está financiando sus
inversiones corrientes con fuentes no corrientes, siempre que los costos son aceptables.
En el segundo caso, un capital de trabajo negativo indica que la empresa no dispone de
liquidez, por el contrario, afronta déficit de liquidez en el corto plazo expresado en
cifras absolutas. Dicho monto representa la cantidad del activo no circulante que está
siendo financiado con fuentes de corto plazo. Esta situación resulta nefasta para la
empresa, dado que una parte de sus inversiones no corrientes están siendo financiados
por fuentes de corto plazo.
En el tercer caso, la ausencia de capital de trabajo indica que la empresa carece de

liquidez, aún cuando no afronta déficit de fondos, sencillamente no dispone de
recursos para seguir operando en el caso de que tenga la necesidad de cumplir con sus
obligaciones corrientes.
En el caso de DISUSAC, el capital de trabajo anual ha sido como sigue:
2017 2018 2019

Capital de Trabajo 124,632 146,073 199,824
Activo circulante 342,476 381,174 380,500
Pasivo circulante 217,844 235,101 180,676
La tabla precedente muestra que la empresa DISUSAC cuenta con capital de trabajo
positivo en los años evaluados; en el 2018 se registró incremento a comparación con el
2017, para el año 2019 se prevé aumento del saldo hasta ubicarse en S/. 199,824. Al
contar con capital de trabajo positivo, DISUSAC viene financiando una parte de sus
activos circulantes con fondos provenientes de fuentes de largo plazo, situación que
resulta favorable para la empresa.
2) Razones de actividad o rotación

Miden el desempeño que ha registrado la empresa en el período evaluado, así como la
efectividad con el que han sido utilizados sus activos. Por consiguiente, permiten
evaluar los efectos de las decisiones financieras que el equipo gerencial ha adoptado.
Las razones financieras que forman parte de este grupo, son, entre otras, las siguientes:
Rotación Promedia del Total Activo
Mide el número de veces que la inversión promedia de la empresa ha sido utilizada

para generar ventas netas en el ejercicio evaluado.
La rotación promedia del total activo se calcula con la siguiente expresión:
Rotación Promedia del Ventas Netas Totales

= (veces)
Total Activo Activo Total Promedio3
En el caso de DISUSAC, la rotación promedia del total activo, es el siguiente:
2017 2018 2019

Rotación Promedia del Total Activo 1.21 1.27 1.41
Ventas netas totales 555,892 634,004 750,000
Activo total promedio4 460,667 497,730 530,758
3
Activo Total Promedio = (Saldo Inicial del Total Activo + Saldo Final del Total Activo)/2
4
Para el 2017 se tiene: Saldo inicial del Total Activo S/. 449,399 y Saldo final del Total Activo S/. 471,934, por
consiguiente el promedio o la semisuma es S/. 460,667. Para el 2018 el Total Activo inicial ha sido S/. 471,934 y el
Total Activo final S/. 523,526, por tanto el promedio es S/. 497,730.
En la tabla se observa que los activos promedio anuales de la empresa se utilizan más
de una vez para generar las ventas de cada período. La tendencia del nivel de uso de
dichos activos es creciente, pasando de 1.21 veces registrado en el 2017 a 1.27 veces en
el 2018, para el año 2019 se espera una rotación de 1.41veces.
En empresas industriales, la rotación promedia del activo total suele ser lenta, dado
que dichas empresas tienen elevadas inversiones en activos fijos y stock de insumos.
En empresas comerciales, la rotación del activo total suele ser más elevada. En el caso
analizado, tratándose de una empresa comercial, el índice de rotación del activo total
es lenta, a pesar de que sus inversiones más importantes se encuentran en el activo
corriente, por consiguiente, es necesario que la gerencia revise seriamente sus políticas
de créditos y cobranzas, la rotación de inventarios e inversiones en activos fijos.
Rotación Promedia de Cuentas por Cobrar
Mide el número de veces que el saldo de cuentas por cobrar, se renueva en promedio
durante el año.
La rotación promedia de cuentas por cobrar se determina con la siguiente expresión:
Ventas Netas Anuales

Rotación Promedia de Cuentas
= Promedio de Cuentas por Cobrar (veces)
por Cobrar
Comerciales5
En el caso de DISUSAC, la rotación promedia de cuentas por cobrar, es el siguiente:
2017 2018 2019

Rotación Promedia de Cuentas por Cobrar 6.92 6.30 7.11
Promedio de cuentas por cobrar 80,385 100,690 105,415
En la tabla precedente se observa que la velocidad con el que se renueva anualmente

las cuentas por cobrar comerciales ha disminuido en el año 2018 y se espera
incrementar en el 2019. En el 2017 el ratio fue de 6.92 veces, en el 2018 disminuyó a
6.30, para el 2019 se espera aumento de rotación a 7.11 veces. Cuanto más rápida la
rotación, resulta favorable para la empresa.
Para contar con un indicador expresado en número de días, se debe calcular el período
promedio de cobranza.
Período Promedio de Cobranza
Determina el número promedio de días requeridos para hacer efectivo las cuentas por
cobrar comerciales.
5
Promedio de Cuentas por Cobrar Comerciales = (Saldo Inicial de Cuentas por Cobrar Comerciales + Saldo Final de
Cuentas por Cobrar Comerciales)/2
El período promedio de cobranza se calcula aplicando la siguiente expresión:
365
Período Promedio de Cobranza = Rotación Promedia de Cuentas por (días)
Cobrar
El período promedio de cobranza de la empresa DISUSAC, es el siguiente:
2017 2018 2019

Período Promedio de Cobranza 53 58 51
Días del año comercial 365 365 365
Rotación promedia de cuentas por cobrar 6.92 6.30 7.11
En la tabla anterior se advierte que en el año 2017 las cuentas por cobrar comerciales se
hacía efectivo en promedio cada 53 días, en el 2018 se recuperaba cada 58 días, para el
año 2019 se espera recuperar las cuentas por cobrar cada 51 días en promedio.
Lo señalado confirma las apreciaciones vertidas en la rotación promedia de cuentas por
cobrar y presenta la situación de menor efectividad ocurrido en el 2018.
Resulta imprescindible contrastar los indicadores obtenidos con la política de créditos
y cobranzas de la empresa.
Rotación promedia de inventario
Indica el número de veces que los inventarios se renuevan durante el ejercicio

económico evaluado.
La rotación promedia de inventario se calcula utilizando la siguiente expresión:
Costo de Ventas
Rotación Promedia de Inventario = (veces)
Inventario Promedio
El inventario promedio viene a ser la semisuma del saldo inicial y el saldo final de la
cuenta inventarios o existencias que aparece en el Estado de situación financiera.
En el caso de la empresa DISUSAC, la rotación promedia de inventario, es como sigue:
2017 2018 2019

Rotación Promedia de Inventario 1.53 1.52 1.68
Costo de ventas 325,246 365,267 415,000
Inventario promedio 213,099 240,244 247,637
Se observa que la velocidad de renovación del stock, en la empresa DISUSAC es lenta

con leve tendencia a mejorar en el año 2019. Ha pasado de 1.53 veces registrado en el
2017 a 1.52 en el 2018, para el 2019 se espera una rotación de 1.68 veces.
Días de inventario promedio
Es el número de días promedio que tarda la renovación de existencias o, es el tiempo

promedio que el inventario permanece en stock antes de su venta.
El número de días de inventario promedio se estima aplicando la siguiente expresión:
365
Días de Inventario
= Rotación Promedia de (días)
Promedio
Inventario
Aplicando a DISUSAC, los días de inventario promedio son como sigue:
2017 2018 2019

Días de Inventario Promedio 239 240 218
Rotación promedia de inventario 1.53 1.52 1.68
El tiempo promedio que los inventarios permanecieron en stock en el año 2017 ha sido
de 239 días, en el 2018 pasó a 240 días, en el 2019 se espera mejorar a 218 días.
Al contrastar con el tipo de productos que comercializa la empresa, en este caso,
electrodomésticos, se aprecia que la rotación de inventarios es lenta, con las
implicancias de que la inversión en stock se inmoviliza por aproximadamente seis
meses y medio al año y por añadidura en almacén se tenga productos descontinuados
o fuera de temporada, es decir obsoletos y por consiguiente dejan de ser activos
productivos. Del análisis se desprende que es una práctica institucionalizada la lenta
rotación con los consiguientes efectos perniciosos, siendo por tanto necesario seria
revisión y cambio de la política de inventarios.
Rotación Promedia de Cuentas por Pagar
Mide el número de veces que el saldo de cuentas por pagar, es cancelado en promedio
durante el año.
La rotación promedia de cuentas por pagar se estima aplicando la siguiente expresión:
Compras Anuales al
Rotación Promedia de Crédito
= (veces)
Cuentas por Pagar Promedio de Cuentas
por Pagar
En el caso de DISUSAC, la rotación promedia de cuentas por pagar es como sigue:
2017 2018 2019

Rotación Promedia de Cuentas por Pagar 2.23 2.00 2.39
Compras anuales al crédito 300,000 300,262 335,781
Promedio de cuentas por pagar 134,723 150,234 140,609
En la tabla anterior se observa que el índice de rotación promedia de cuentas por

pagar, presenta reducción en el año 2018 y se prevé aumento para el año 2019 por
mayor exigencia de proveedores. En el año 2017 la rotación ha sido de 2.23 veces, en
2018 ha disminuido a 2.0 veces, para el 2019 pasará a 2.39 veces.
Para contar con un indicador expresado en número de días, se debe calcular el período
promedio de cobranza.
Período Promedio de Pago

Estima el número promedio de días en el cual la empresa hace efectivo sus
obligaciones a proveedores comerciales.
El período promedio de pago se calcula aplicando la siguiente expresión:
365
Período Promedio de Pago = (días)
Rotación Promedia de Cuentas por Pagar
El período promedio de pago en la empresa DISUSAC es el siguiente:
2017 2018 2019

Período Promedio de Pago 164 183 153
Rotación promedia de cuentas por pagar 2.23 2.00 2.39
En la tabla anterior se observa que en el año 2017 las cuentas por pagar comerciales se
hacían efectivo en promedio cada 164 días, en el 2018 se pagaba cada 183 días, en tanto
que para el año 2019 se prevé pagar cada153 días.
Lo señalado confirma las apreciaciones vertidas en la rotación promedia de cuentas por
pagar, que el plazo de crédito otorgado por los proveedores comerciales disminuirá en
el año 2019.
3) Razones de endeudamiento o apalancamiento financiero

Miden el nivel de endeudamiento de la empresa, estableciendo la proporción del activo
total que se financia con deuda (pasivo).
Las razones financieras que forman parte de este grupo son, entre otras, las siguientes:
Razón de endeudamiento
Reporta la fracción del activo total que se encuentra financiada con deuda.
La razón de endeudamiento se determina aplicando la siguiente expresión:
Deuda Total x100

Razón de Endeudamiento = (%)
Activo Total
En DISUSAC la razón de endeudamiento es como sigue:
2017 2018 2019

Razón de Endeudamiento 50.6% 47.0% 34.5%
Deuda total 238,766 245,971 185,676
Activo total 471,934 523,526 537,990
En la tabla se observa que el nivel de endeudamiento de la empresa DISUSAC ha

experimentado disminución progresiva. En el año 2017 el índice ha sido de 50.6%, en el
año 2018 se ha reducido a 47.0%, para el año 2019 se prevé reducción a 34.5%.
Desde la perspectiva de la gerencia, la disminución del nivel de endeudamiento
significa mejor exposición al riesgo de insolvencia, a cambio de una creciente demanda
de recursos a cargo de los accionistas, con consiguientes mayores costos de fondeo.
Desde la perspectiva de los proveedores financieros, la empresa presenta mejor perfil
en cuanto a su capacidad de endeudamiento.
Es imprescindible conocer el costo de capital propio y de terceros, para señalar con
propiedad, si la creciente disminución del endeudamiento resulta favorable desde la
perspectiva del costo de fondeo.
Razón Deuda/Capital
Viene a ser el indicador de la estructura de capital, su importancia es medular, dado
que responde a la política de financiamiento adoptado en la empresa. El índice ideal es
1, sin embargo puede oscilar de cero al infinito.
La razón deuda/capital se determina aplicando la siguiente fórmula:
Pasivo Total
Razón Deuda/Capital = (%)
Capital Contable Total
La razón Deuda/Capital de DISUSAC es como sigue:
2017 2018 2019

Razón Deuda/Capital 102.4% 88.6% 52.7%
Pasivo total 238,766 245,971 185,676
Capital contable total 233,168 277,555 352,314
En el 2017, el índice Deuda/Capital ha sido de 102.4%, en el 2018 ha disminuido a

88.6%, en el 2019 se espera reducción hasta 52.7%.
La tendencia mostrada señala que se está utilizando cada vez mayor monto de capital
propio para financiar el incremento de las inversiones, mientras que la deuda
relativamente disminuye. Esta política responde a la necesidad de disminuir el riesgo
de sobreendeudamiento, sin embargo, es necesario conocer los costos de la deuda y del
capital propio. Si el costo del primero es mayor al costo del segundo, la política
adoptada por la empresa es favorable, de lo contrario no lo es.
Razón deuda a largo plazo a total capitalización
Revela la importancia relativa de la deuda a largo plazo dentro de la estructura de

capital a largo plazo.
La razón deuda a largo plazo a total capitalización se estima utilizando la fórmula
siguiente:
Razón Deuda a Largo Plazo a Deuda a Largo Plazo x 100

= (%)
Total Capitalización Total Capitalización6
En DISUSAC, la razón de deuda a largo plazo frente a total capitalización es:
2017 2018 2019

Razón Deuda a Largo Plazo a Total Capitalización 8.2% 3.8% 1.4%
Deuda a largo plazo 20,922 10,870 5,000
Total capitalización 254,090 288,425 357,314
En el ejemplo se observa que la deuda a largo plazo presenta una reducción continua y
acelerada en el período evaluado. En el año 2017 ha sido equivalente al 8.2%, en el 2018
pasa a 3.8%, en el año 2019 se espera un índice de solo 1.4%.
Este resultado es efecto de la reducción continua del monto de la deuda a largo plazo.
Desde la perspectiva del riesgo de endeudamiento resulta coherente la tendencia
reduccionista de la deuda, sin embargo, se reitera la necesidad de revisar la política de
apalancamiento y los costos de capital propio y de terceros.
Multiplicador del capital contable
Mide las veces que el activo total incluye al capital propio. El índice ideal suele ser 2,
sin embargo, aquellas empresas con ratios mayores o menores de 2 deben ser tratadas
en función a sus características y el sector económico en el que se encuentran.
Cuando más alto el índice, significa que la empresa está utilizando mayor cantidad de
pasivo para financiar el activo total, por consiguiente hay mayor apalancamiento y a la
vez mayor riesgo de sobreendeudamiento.
El multiplicador del capital se calcula aplicando la siguiente expresión:
Activo Total
Multiplicador del Capital Contable = (veces)
Capital Contable Total
Para DISUSAC, se tiene los resultados siguientes:
6
Total Capitalización es igual a la suma de la Deuda a Largo Plazo y Patrimonio.
2017 2018 2019

Multiplicador del Capital Contable 2.02 1.89 1.53
Activo total 471,934 523,526 537,990
Capital contable total 233,168 277,555 352,314
En el ejemplo, el índice del multiplicador del capital contable ha sido de 2.02 veces en
el 2017, pasó a 1.89 veces en el 2018 y para el año 2019 se espera un índice de 1.53 veces.
De las cifras señaladas se desprende que hay tendencia a mejorar en cuanto a la
cobertura del activo total frente al patrimonio.
Razón de flujo de efectivo a pasivo total
Evalúa la solvencia de la empresa para afrontar todas sus obligaciones utilizando su

capacidad de generación de efectivo.
La razón de flujo de efectivo a pasivo total se calcula con la siguiente fórmula:
Razón de Flujo de Efectivo a Flujo de Efectivo Anual x 100

= (%)
Pasivo Total Pasivo Total
Aplicando a la empresa DISUSAC se tiene:
2017 2018 2019

Razón de Flujo de Efectivo a Pasivo Total 35.0% 40.5% 76.3%
Flujo efectivo anual7 83,637 99,556 141,583
Pasivo total 238,766 245,971 185,676
En el ejemplo, se tiene que la magnitud del flujo de efectivo anual logrado por la
empresa en el 2017 ha sido equivalente al 35.0% de la deuda total, aumentó en el 2018 a
40.5%, para el año 2019 se espera un ratio de 76.3%. Si consideramos exclusivamente la
evolución mostrada por la empresa, se vislumbra una considerable mejora de la
capacidad de generación de efectivo respecto a su endeudamiento. Es preciso
considerar otros aspectos sustanciales como la magnitud de las deudas de largo plazo y
los vencimientos de las deudas a corto plazo.
Razón de deuda con intereses y capital propio a flujo de efectivo
Mide el nivel de importancia de la deuda que origina intereses y el capital propio

respecto al flujo de efectivo que genera la empresa. Si el índice es alto, existe riesgo de
sobreendeudamiento. En empresas comerciales, se suele considerar como nivel
máximo ocho puntos (veces).
7
Cifras tomadas del Flujo de Caja Real para los años 2017 2018 y proyectado para 2019
La razón de deuda con intereses y capital propio a flujo de efectivo se calcula con la
siguiente expresión:
Total Deuda Capital
Deuda con Intereses y Capital +
= con Intereses Propio (veces)
Propio a Flujo de Efectivo
Flujo de Efectivo Anual
Los préstamos con intereses se refieren generalmente a los préstamos bancarios y la

deuda a largo plazo.
Para DISUSAC, el índice de deuda con intereses y capital propio a flujo de efectivos, es
como sigue:
2017 2018 2019
Deuda con Intereses y Capital Propio a Flujo de Efectivo 3.70 3.44 2.74
Total deuda con intereses 76,072 65,150 35,000
Capital propio 233,168 277,555 352,314
Flujo de efectivo anual 83,637 99,556 141,583
Los resultados muestran que la empresa DISUSAC presenta nivel aceptable de deuda
con intereses y capital propio a flujo de efectivo. Ha registrado en el 2017 3.70 veces, en
el 2018 fue de 3.44 veces, y se espera lograr en el 2019 un índice de 2.74 veces.
Los índices mostrados permiten señalar que la empresa es sujeta de crédito nuevo,
dado que su nivel de apalancamiento se encuentra por debajo del límite extremo.
4) Razones de cobertura
Estas razones indican la cantidad de fondos con que cuenta la empresa para cubrir sus
obligaciones financieras.
Los ratios más utilizados en este grupo son dos: Razón de cobertura de intereses y
Razón de cobertura de flujo de efectivo.
Razón de cobertura de intereses

Señala el número de veces que la utilidad antes de intereses e impuestos (utilidad
operativa) cubre a los gastos por intereses.
La razón de cobertura de intereses se calcula aplicando la siguiente fórmula:
UAII
Razón de Cobertura de Intereses = (veces)
Gastos por Intereses
Aplicando al caso DISUSAC, se tiene:

2017 2018 2019
Cobertura de Intereses 7.51 10.97 34.61
Utilidad operativa (UAII) 50,238 62,975 103,833
Gastos por intereses 6,692 5,742 3,000
Los resultados de la tabla anterior señalan que la utilidad operativa de la empresa

DISUSAC, cubre holgadamente sus gastos por intereses. En el año 2017 el índice de
cobertura de intereses fue de 7.51 veces, en el 2018 pasó a 10.97 veces, para el año 2019
se espera un índice de 34.61 veces.
Se concluye que la empresa DISUSAC viene generando adecuado nivel de cobertura de
los gastos por intereses, empero requiere revisar y replantear el comportamiento de los
gastos por intereses.
Razón de cobertura de flujo de efectivo

Presenta el número de veces que el flujo de efectivo anual cubre a las necesidades de
desembolso por concepto de gastos por intereses, pago del servicio de la deuda y pago
de dividendos a accionistas preferentes. Si el índice es 1, muestra que el flujo de
efectivo cubre en su totalidad a las necesidades de desembolso, si es menor a la unidad,
no existe tal cobertura. Se prefiere un índice mayor a la unidad.
La razón de cobertura de flujo de efectivo se calcula aplicando la siguiente expresión:
Flujo de Efectivo Anual

Cobertura
de Flujo de = Amortización de Dividendos de Acciones (veces)
Efectivo Gastos por la Deuda Preferentes
+ +
Intereses
(1-T) (1-T)
Aplicando al caso DISUSAC se tiene:
2017 2018 2019

Cobertura de Flujo de Efectivo 3.49 3.90 1.46
Flujo de efectivo anual 83,637 99,556 141,583
Gastos por intereses 6,692 5,742 3,000
Amortización de la deuda 12,450 14,230 67,525
Dividendos de acciones preferentes 0 0 0
Tasa del impuesto a la renta 28.0% 28.0% 28.0%
En el caso de DISUSAC, durante los períodos económicos evaluados, la Razón de

cobertura de flujo de efectivo es superior a la unidad, por consiguiente, la capacidad de
cobertura de los gastos por intereses y amortización de la deuda son suficientes,
considerando además que la empresa no cuenta con accionistas preferentes.
5) Razones de rentabilidad
Estas razones miden la efectividad de la empresa para generar utilidades. Reflejan el

desempeño operativo, el riesgo y el efecto del endeudamiento utilizado en la empresa.
Existen dos grupos de rentabilidad, los márgenes de utilidad y las razones de
rendimiento. La primera está relacionada directamente al estado de resultados, en
tanto que la segunda combina datos del balance general y del estado de resultados.
Márgenes de utilidad
Margen de utilidad bruta
Establece la magnitud de beneficio que se ha logrado, una vez descontado el costo de

ventas de los ingresos netos totales.
Este índice se calcula utilizando la siguiente expresión:
Utilidad Bruta x 100

Margen de Utilidad Bruta = (%)
Ventas Netas Totales
Aplicando al caso DISUSAC se tiene:
2017 2018 2019

Margen de Utilidad Bruta 41.5% 42.4% 44.7%
Utilidad bruta 230,646 268,737 335,000
El nivel de la utilidad bruta respecto a las ventas netas totales ha sido de 41.5% en el
2017, es decir de cada un nuevo sol de ventas, la empresa lograba 41.5 céntimos de
beneficio bruto que se destinaron a cubrir los gastos operativos. En el año 2018 el
margen aumentó a 42.4%, lo cual es indicativo de que la empresa ha realizado
esfuerzos por efectuar mejores compras o en todo caso ha logrado incrementar sus
precios de venta. Para el año 2019 se espera lograr un margen bruto de 44.7%.
Margen de utilidad operativa

Mide el nivel de beneficios que se ha logrado en las ventas, una vez descontados los
gastos operativos (administrativos y de ventas).
Este índice se calcula utilizando la siguiente fórmula:
Utilidad Operativa x 100

Margen de Utilidad Operativa = (%)
2017 2018 2019

Margen de Utilidad Operativa 9.0% 9.9% 13.8%
Utilidad operativa (UAII) 50,238 62,975 103,833
El nivel de la utilidad operativa respecto a las ventas netas lograda por DISUSAC en el
2017 ha sido 9.0%, es decir, de cada un sol de ventas, la empresa lograba 9 céntimos de
beneficio operativo que se destinaron a cubrir los otros ingresos y egresos así como el
impuesto a la renta. En el año 2018 dicho índice pasó a 9.9%, para el año 2019 se prevé
un índice de 13.8%.
Margen de utilidad neta

Este indicador concierne a la fracción de ganancia obtenida en el período evaluado,
luego de absorber todos los costos, gastos e impuestos del ejercicio.
En el planeamiento financiero, en especial en el presupuesto de utilidades, el margen
de utilidad neta suele ser uno de los objetivos organizacionales que fija la alta
dirección. Por esta razón, algunos especialistas consideran a este índice como uno de
los más importantes en el análisis del estado de resultados.
El margen de utilidad neta se calcula aplicando la siguiente expresión:
Utilidad Neta x 100

Margen de Utilidad Neta = (%)
Aplicado al caso DISUSAC, se tiene:

2017 2018 2019
Margen de Utilidad Neta 6.0% 7.0% 10.0%
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
De los resultados presentados en la tabla anterior, se tiene que la empresa DISUSAC,

en el 2017 ha logrado un margen de utilidad neta de 6.0%, en el 2018 dicho margen ha
sido 7.0%, para el año 2019 se espera lograr un margen neto de 10.0%.
Ante los resultados mostrados, resulta imprescindible que el equipo gerencial proceda
de inmediato a la revisión del mercado que comprende el tamaño, la participación, los
competidores y en especial las perspectivas de los clientes actuales y potenciales, en
cuanto a los componentes de los costos y gastos (costo de ventas, gastos operativos,
otros ingresos y gastos), requieren ser revisados las proyecciones y ejecución en el
nuevo ejercicio económico, los cuales podrán conducir al reajuste de metas y objetivos
operativos y estratégicos, en función a las perspectivas del mercado.
6) Razones de rendimiento
Rendimiento neto sobre activo promedio (ROA)
Viene a ser la utilidad neta como porcentaje del activo total promedio y representa al
margen de beneficio neto logrado por el total de las inversiones realizadas por la
empresa durante el período evaluado. El ROA es una medida de rendimiento de
mayor importancia para la gerencia, inversionistas, propietarios, acreedores y
trabajadores de la organización.
El rendimiento neto sobre activo promedio se determina utilizando cualquiera de las
siguientes expresiones:
Rendimiento Neto del Activo Utilidad Neta x 100

= (%)
Total Promedio (ROA) Total Activo Promedio
El promedio de activos totales viene a ser la semisuma del total activo al inicio del
período y el total activo al final del período analizado.
Rendimiento Neto del Ventas Netas Totales Utilidad Neta

Activo Total Promedio = x Ventas Netas (%)
(ROA) Total Activo Promedio
Totales
Aplicado al caso DISUSAC, se tiene:
2017 2018 2019

Rendimiento Neto del Activo Total Promedio 7.2% 8.9% 14.1%
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
Activos totales promedio 460,667 497,730 530,758
El nivel de rendimiento que ha logrado el activo total promedio de DISUSAC en el año

2017 ha sido 7.2%, en el 2018 aumentó a 8.9%, para el año 2019 se espera un ROA de
14.1%.
Las cifras presentadas señalan una tendencia de aumento del ROA. Lo indicado denota
que las inversiones realizadas por la empresa están creciendo de manera controlada,
las nuevas inversiones están siendo dirigidas a rubros igual o más rentables,
generando beneficios crecientes.
Es necesario revisar las nuevas inversiones a realizar, estableciendo rendimientos
mínimos esperados, sobre la base del costo promedio ponderado de la empresa. Se
torna relevante el análisis de las inversiones de manera simultánea con el respectivo
financiamiento.
Rendimiento neto del capital propio promedio (ROE)

Viene a ser la utilidad neta como porcentaje del patrimonio promedio y representa al
margen de beneficio neto logrado por el total promedio del capital propio aportado por
los accionistas, durante el período evaluado. Viene a ser otra medida de rendimiento
de mayor importancia para la gerencia y la más importante para los propietarios y

trabajadores de la organización.
El rendimiento neto del capital propio promedio se determina utilizando cualquiera de
las siguientes expresiones:
Rendimiento Neto del Utilidad Neta x 100

Capital Propio Promedio = (%)
Capital Propio Promedio
(ROE)
El promedio de capital propio viene a ser la semisuma del patrimonio al inicio del
período y patrimonio al final del período analizado.
( )
Rendimiento Neto Deuda Total Promedio
del Capital Propio = ROA x 1 + (%)
Promedio (ROE) Capital Propio Promedio
2017 2018 2019

Rendimiento Neto del Capital Propio Promedio (ROE) 15.4% 17.4% 23.7%
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
Capital propio promedio 215,677 255,361 314,934
El rendimiento neto del capital propio promedio de DISUSAC ha sido 15.4% en el 2017,
aumentó a 17.4% en el 2018, para el años 2019 se prevé una ROE de 23.7%.
Los índices señalan tendencia creciente del ROE, indicando que las inversiones
realizadas por los accionistas de la empresa están logrando cada vez mayores
rendimiento. Las cifras son favorables, considerando incluso incremento del capital
propio. Las utilidades netas están aumentando como consecuencia de inversiones
realizadas por la empresa en rubros rentables. Para continuar impulsando el
crecimiento de los beneficios, resulta necesario revisar las nuevas inversiones a
realizar, estableciendo rendimientos mínimos esperados, sobre la base del costo
promedio ponderado de la empresa.
Dado que el rendimiento neto del activo total promedio y el rendimiento neto del
capital propio promedio, son los índices de mayor relevancia en toda organización
empresarial, no es suficiente conocer las fórmulas resumidas para su determinación, es
necesario complementar con el Sistema DuPont de análisis financiero.
El sistema DuPont presenta de manera esquemática, las distintas cuentas del estado de
resultados y del estado de situación financiera que intervienen en la determinación del
ROA y el ROE.
Sistema DuPont de análisis financiero

En el sistema DuPont de análisis financiero, interviene el estado de resultados en su
totalidad, con las cuentas ventas totales y utilidad neta, que determinan al margen de
utilidad neta. Del balance general interviene el activo total promedio, rubro que con las
ventas netas determina la rotación del activo total promedio; este índice multiplicado
con el anterior determina el rendimiento neto del activo total promedio (ROA).
Adicionalmente, el activo total promedio con el capital propio promedio (patrimonio),
originan el multiplicador del capital promedio, índice que multiplicado con el ROA
nos presenta el ratio de rendimiento neto del capital propio promedio (ROE).
Este esquema panorámico del análisis financiero, permite apreciar que el ROE se
incrementará en la medida que aumenten el ROA y el multiplicador del capital. A su
vez, el ROA
ESTADO DE RESULTADOS Utilidad Neta ANALISIS DUPONT crecerá en la
Ventas netas totales
(-) Costo de ventas Margen de
medida que la
Utilidad bruta
(-) Gastos operativos
Entre Utilidad Neta rotación del activo
Resultado de operación Ventas Netas
Totales
total y el margen
(+/-) Otros ingresos y egresos
Resultado de ejercicio
Rendimiento
Neto del Activo de utilidad neta
(-) Participaciones Multiplicado por
(-) Impuesto a la renta
Promedio (ROA)
aumente a un
UTILIDAD NETA Ventas Netas
Totales ritmo más
Rotación
BALANCE GENERAL
Promedia del acelerado que las
ACTIVO CORRIENTE Entre Activo Total Rendimiento
Saldo inicial Neto del Capital ventas netas y esta
(+) Saldo final Total Activo Propio
Activo corriente promedio Promedio Multiplicado por Promedio (ROE) a su vez se
ACTIVO NO CORRIENTE incremente más
Saldo inicial
(+) Salfo final rápidamente que
Activo no coriente promedio Total Activo
Promedio el activo total
Total Activo Promedio Multiplicador
del Capital promedio.
Entre Promedio
PATRIMONIO
El esquema
Capital Propio
Saldo inicial
(+) Salfo final
Promedio presentado se
Patrimonio promedio aplica a los
estados financieros de cada ejercicio económico, por separado, así, en el caso de
Distribuidora Sudamérica SAC, se aplica al ejercicio 2018 y proyectado 2019. Para ello
se ha tomado las cifras del estado de resultados formulados a diciembre del 2018 y
proforma 2019 y en el caso del estado de situación financiera, se ha tomado valores
promedio, es decir, tanto para el activo corriente, activo no corriente y patrimonio, se
ha calculado la semisuma respectiva, utilizando el formato de: saldo inicial (diciembre
2017) más saldo final (diciembre 2018), dividido entre 2. Los resultados se presentan en
el esquema siguiente:
Utilidad Neta DISTRIBUIDORA SUDAMERICA SAC

ESTADO DE RESULTADOS 2018 Py 2019 ANALISIS DUPONT
2018 Py 2019 44,387 74,760 Margen de Utilidad
Ventas netas totales 634,004 750,000 Neta
(-) Costo de v entas -365,267 -415,000 Entre 2018 Py 2019
Utilidad bruta 268,737 335,000 7.0% 10.0%
(-) Gastos operativ os -210,312 -235,167 Ventas Netas Totales
Resultado de operación 58,425 99,833 2018 Py 2019
(+/-) Otros ingresos y egresos 3,224 4,000 634,004 750,000 Rendimiento Neto
Resultado AIR 61,649 103,833 Multiplicado por Activo Promedio (ROA)
(-) Impuesto a la renta -17,262 -29,073 2018 Py 2019
UTILIDAD NETA 44,387 74,760 Ventas Netas Totales 8.9% 14.8%
2018 Py 2019
634,004 750,000 Rotación Promedia del
Activo Total
Entre 2018 Py 2019
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 1.3 1.5 Rendimiento Neto Capital
ACTIVO CORRIENTE 2018 Py 2019 Total Activo Promedio Propio Promedio (ROE)
Saldo inicial 342,476 342,476 2018 Py 2019 Multiplicado por 2018 Py 2019
(+) Saldo final 381,174 380,500 497,730 504,962 17.4% 25.5%
Activo corriente promedio 361,825 361,488
ACTIVO NO CORRIENTE
Saldo inicial 129,458 129,458 Total Activo Promedio
(+) Salfo final 142,352 157,490 2018 Py 2019
Activo no coriente promedio 135,905 143,474 497,730 504,962
Multiplicador del
Total Activo Promedio 497,730 504,962 Entre Capital Promedio
2018 Py 2019
PATRIMONIO Capital Propio Promedio 1.9 1.7
Saldo inicial 233,168 233,168 2018 Py 2019
(+) Salfo final 277,555 352,314 255,361 292,741
Patrimonio promedio 255,361 292,741
Economic value added (EVA)
El valor económico agregado mide la capacidad de generación de valor económico

adicional de la empresa, considerando para el efecto los siguientes parámetros:
La utilidad operativa (UAII) neta de impuesto a la renta. Toma este rubro, toda vez
que es la utilidad derivada del giro del negocio y no está afectada por otros ingresos y
gastos que se derivan de causas distintas al giro del negocio.
Activos netos de operación, son aquellos activos que han intervenido de manera
directa en la generación de la utilidad operativa, por consiguiente, del activo total se
excluyen cuentas como valores negociables, otras cuentas por cobrar, inversiones en
valores, otros activos no corrientes, así como las cuentas por pagar comerciales.
Costo de capital, es el costo determinado aplicando el modelo de costo de capital
promedio ponderado8 (rWACC).
Se espera que el valor calculado de EVA sea positivo, de ser así, se puede asegurar que
los resultados logrados aportan valor económico adicional a la organización, de ser
8
Dicho modelo utiliza la siguiente fórmula: rWACC = XSrS + XBrB(1-TC); Dónde: XS es la proporción del capital
accionario; rS es el costo del capital accionario; XB es la proporción del capital de terceros; rB es el costo del capital
de terceros sin impuesto; y (1-TC) es el factor del escudo fiscal
negativo, los resultados quitan valor económico a la entidad. Se prefiere el monto más
alto posible de EVA.
El valor económico agregado se determina aplicando la siguiente expresión:
EVA =
Utilidad Operativa
Neta de Impuesto
-
[ Activos Netos de
Operación
X
Costo de
Capital ] (S/.)
Para Distribuidora Sudamérica SAC, se tiene:
2017 2018 2019

Economic value added (EVA) -1,983 1,636 25,201
Utilidad operativa neta de impuesto 37,339 45,713 74,760
Activos netos de operación 327,684 367,308 412,990
Costo de capital 12.00% 12.00% 12.00%
El EVA ha sido negativo en el año 2017 por S/. 1,983, en el 2018 ha sido positivo por
S/. 1,636. Para el año 2019 se espera lograr un EVA de S/. 25,201.
Es importante notar que en el caso de DISUSAC, el monto del EVA negativo y valor
muy reducido, obedecen a montos modestos de utilidad operativa obtenida en los años
2017 y 2018.
Utilidad neta por acción

Estima el monto de la utilidad neta lograda por la empresa, imputada a cada una de las
acciones comunes en circulación. El resultado está expresado en unidades monetarias,
dado que no es propiamente una razón financiera, en realidad este indicador viene a
ser utilidad promedio por cada acción.
La utilidad neta por acción se determina aplicando la siguiente expresión:
Utilidad Neta
Utilidad Neta
= Número de Acciones (S/.)
por Acción
Comunes en Circulación
Para Distribuidora Sudamérica SAC, se tiene:
2017 2018 2019
Utilidad Neta por Acción 0.17 0.19 0.28
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
Nº de acciones comunes en circulación 200,000 229,851 269,799
En DISUSAC, la utilidad neta por acción en el año 2017 alcanzó S/. 0.17, en el 2018
aumentó a S/. 0.19, para el año 2019 se espera lograr la suma de S/. 0.28 por acción.
Sin duda, los valores contables de la Utilidad Neta por Acción son interesantes,
considerando que el valor nominal unitario es S/. 1.00. Esta tendencia resulta
favorable, sin embargo, la situación exige realizar las acciones señaladas al tratar el
ROA y el ROE.
Razón de pago de dividendos

Mide la importancia relativa de los dividendos acordados a pagar respecto a la utilidad
neta del ejercicio.
La razón de pago de dividendos se determina aplicando la siguiente expresión:
Dividendos en Efectivo x 100

Razón de Pago de Dividendos = (%)
Utilidad Neta
En el caso de Distribuidora Sudamérica SAC, no se ha reportado pago de dividendos,

de modo que la razón de pago de dividendos tiene valor CERO.
Dado que el pago de dividendos es dispuesto por la Junta de Accionistas, sin embargo,
la propuesta es presentada por el Directorio sobre la base de lo recomendado por la
Gerencia, por consiguiente forma parte de la política de dividendos de la empresa.
Para un sano crecimiento de la organización, es mejor establecer como política de
dividendos el pago por este concepto en porcentajes menores al 50%, de tal modo que
el patrimonio se incremente progresivamente mediante la capitalización de utilidades
y consiguiente emisión de acciones liberadas.
Utilidades retenidas
No es propiamente una razón financiera, dado que viene a ser la diferencia entre la
utilidad neta y los dividendos pagados. Esta información es necesaria para conocer el
monto de las utilidades que se mantendrán dentro del patrimonio de la empresa.
En Distribuidora Sudamérica SAC, se tiene:
2017 2018 2019

Utilidades Retenidas 33,168 44,387 74,760
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
Dividendos pagados 0 0 0
En la tabla se observa que el monto de las utilidades retenidas presenta cifras crecientes
entre cada ejercicio evaluado.
Como se afirma en el comentario del ratio anterior, para un sano crecimiento de la
empresa, es recomendable optar por retener las utilidades netas, cuando menos la
mitad de dichas utilidades. En el caso de DISUSAC se está aplicando dicho criterio, al
retener la totalidad de las utilidades.
Razón de utilidades retenidas
Refleja la importancia relativa de las utilidades retenidas respecto a la utilidad neta.

Se determina aplicando la siguiente expresión:
Utilidades Retenidas x 100

Razón de Utilidades Retenidas = (%)
Utilidad Neta
En el caso de DISUSAC, se tiene:
2017 2018 2019

Razón de Utilidades Retenidas 100.0% 100.0% 100.0%
Utilidades retenidas 33,168 44,387 74,760
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
En consonancia con lo señalado en los comentarios de los indicadores anteriores, la

retención de utilidades de DISUSAC es del 100% en los períodos evaluados, lo cual
aporta a financiar el crecimiento de la empresa.
7) Razones de valor de mercado y crecimiento

Reflejan la situación de las acciones de la empresa considerando valores vigentes en el
mercado a la fecha de evaluación, así mismo, miden la tasa de crecimiento promedio
de la empresa, utilizando indicadores financieros.
Las razones de mayor uso en este grupo se presentan a continuación.
Valor contable por acción
No es propiamente una razón financiera, dado que es un valor promedio expresado en

unidades monetarias. Permite conocer el valor unitario contable de las acciones
comunes en circulación en la empresa al cierre de un determinado ejercicio económico.
Para calcular el valor contable por acción se utiliza la siguiente fórmula:
Total Patrimonio
Valor Contable
= Nº de Acciones Comunes (S/.)
por Acción
en Circulación
2017 2018 2020

Valor Contable por Acción 1.17 1.21 1.31
Total patrimonio 233,168 277,555 352,314
Nº de acciones comunes en circulación 200,000 229,851 269,799
El valor contable por acción en DISUSAC en el 2017 ha sido S/. 1.17, en el 2018
aumentó a S/. 1.21, para el 2019 se espera un valor de S/. 1.31.
Se espera que el valor unitario de las acciones presente tendencia creciente a fin de que
los inversionistas se mantengan en la empresa, opten por reinvertir e incluso realicen
nuevos aportes.
Rendimiento unitario a valor de mercado
Presenta el porcentaje de beneficio obtenido por una acción ordinaria sobre su valor de
mercado. Para calcular este ratio es necesario conocer el valor bursátil de la acción.
Se calcula aplicando la siguiente fórmula:
Utilidad Neta por Acción

Rendimiento Unitario a Ordinaria x 100
= (%)
Valor de Mercado Precio Actual de Mercado de
una Acción Ordinaria
En DISUSAC, no se cuenta con precio de mercado por acción, por tanto no se dispone
del indicador se rendimiento unitario de valor de mercado.
Razón de cotización a valor contable por acción
Mide la importancia relativa del valor de mercado de la acción frente al valor contable
de la misma. Lo ideal es que este ratio sea mayor al 100%, dado que se espera una
percepción favorable del mercado al desempeño de la empresa, premiándolo con una
cotización más alta de sus acciones frente al valor contable.
La razón de cotización a valor contable por acción se calcula aplicando la siguiente
expresión:
Cotización a Valor Precio de Mercado por Acción x 100

= (%)
Contable por Acción
Valor Contable por Acción
En Distribuidora Sudamérica SAC, no se dispone del precio de mercado por acción, de

modo que no es posible contar con el indicador de cotización a valor contable por
acción.
Valor de mercado del capital
Este indicador no es una razón financiera dado que se expresa en unidades monetarias,
muestra el monto del capital social valuado a valor de mercado de las acciones en
circulación.
Para determinar el valor de mercado del capital se aplica la siguiente expresión:
Valor de Precio de mercado N° de Acciones

Mercado del = de una acción X Comunes en (S/.)
Capital ordinaria Circulación
En Distribuidora Sudamérica SAC, no se dispone del precio de mercado por acción, de

modo que no es posible contar con el indicador de valor de mercado del capital.
Tasa de crecimiento sostenible
Este índice estima el porcentaje de crecimiento que logrará la empresa exclusivamente

sobre la base de su capacidad de generación de utilidades netas retenidas y el
rendimiento neto promedio del capital propio.
La tasa de crecimiento sostenible se calcula aplicando la siguiente expresión:
Tasa de Crecimiento Razón de Retención de

= ROE X (%)
Sostenible Utilidades
En el caso de Distribuidora Sudamérica SAC, se tiene:
2017 2018 2019

Tasa de Crecimiento Sostenible 15.4% 17.4% 23.7%
ROE 15.4% 17.4% 23.7%
Razón de retención de utilidades 100.0% 100.0% 100.0%
La tasa de crecimiento sostenible DISUSAC ha sido de 15.4% en el 2017, aumentó a

17.4% en el 2018, para el año2019 se espera una tasa de crecimiento sostenible de 23.7%.
La tendencia creciente de la tasa de crecimiento sostenible, implica que DISUSAC viene
incrementando su tamaño como empresa, sobre lavase de obtener ROE creciente y
realizar capitalizaciones de utilidades de 100% cada año.
Tasa de crecimiento financiero
Es otro índice financiero que estima el porcentaje de crecimiento que la empresa puede
lograr, sobre la base de su nivel de apalancamiento, utilidades netas, ventas netas,
inversiones realizadas y razón de pago de dividendos.
La tasa de crecimiento financiero se calcula mediante la siguiente expresión:
Utilidad Neta X 1 - Razón de Pago X 1 - Total Pasivo

( Ventas Netas ) ( de Dividendos ) ( Patrimonio )
Tasa de
Crecimiento =
Utilidad Neta Razón de Pago Total Pasivo
( Ventas Netas ) - [ ( Ventas Netas ) X ( 1 - de Dividendos ) X ( 1 - Patrimonio ) ]
Financiero Activo Total
Aplicado a Distribuidora Sudamérica SAC, se tiene los resultados siguientes:
2017 2018 2019

Tasa de Crecimiento Financiero 16.6% 19.0% 26.9%
Utilidad neta 33,168 44,387 74,760
Razón de pago de dividendos 0.0% 0.0% 0.0%
Total pasivo 238,766 245,971 185,676
Total patrimonio 233,168 277,555 352,314
Total activo 471,934 523,526 537,990
En DISUSAC, la tasa de crecimiento financiero ha sido de 16.6% en el 2017, en el año

2018 aumentó 19.0%, para el año 2019 se espera una tasa de crecimiento financiero de
26.9%.
Se aprecia que el índice de crecimiento financiero es mayor al crecimiento sostenible, lo
cual muestra que existe nivel de apalancamiento financiero. El progresivo incremento
del indicador denota aumento de la capacidad de crecimiento de la empresa.
Al respecto, es menester para la gerencia, evaluar el mercado en el que se desenvuelve
le empresa, para determinar el ciclo de vida en el que se encuentra, así como la de sus
principales productos, el resultado de dicha evaluación permitirá lograr la
reorientación estratégica de la organización.
NOTA: La interpretación presentada para DISUSAC, se ha realizado comparando los ratios

internos de la empresa así como los índices proyectados para del año 2019. No se ha efectuado
comparación con razones financieras del grupo de empresas del sector económico en el que se
desarrolla.

RATIOS FINANCIEROS
DETALLE Expresión 2017 2018 Py 2019
I. RAZONES DE LIQUIDEZ
1) Razón Circulante Veces 1.57 1.62 2.11
2) Razón Rápida o Prueba Ácida Veces 0.47 0.54 0.67
3) Capital de Trabajo S/. 124,632 146,073 199,824
II. RAZONES DE ACTIVIDAD (ROTACIÓN) Expresión 2017 2018 Py 2019

1) Rotación Promedia del Total Activ o Veces 1.21 1.27 1.41
2) Rotación Promedia de Cuentas por Cobrar Veces 6.92 6.30 7.11
3) Período Promedio de Cobranza Días 53 58 51
4) Rotación Promedia de Inv entario Veces 1.53 1.52 1.68
5) Días de Inv entario Promedio Días 239 240 218
6) Rotación Promedia de Cuentas por Pagar Veces 2.23 2.00 2.39
7) Período Promedio de Pago Días 164 183 153
III. RAZONES DE APALANCAMIENTO Expresión 2017 2018 Py 2019

1) Razón de Endeudamiento % 50.6% 47.0% 34.5%
2) Razón Deuda/Capital Veces 1.02 0.89 0.53
3) Deuda a Largo Plazo a Total Capitalización % 8.2% 3.8% 1.4%
4) Multiplicador del Capital Contable Veces 2.02 1.89 1.53
5) Razón de Flujo de Efectiv o a Pasiv o Total % 35.0% 40.5% 76.3%
6) Deuda con Intereses y Capital Propio a Flujo de Efectiv o Veces 3.70 3.44 2.74
IV. RAZONES DE COBERTURA Expresión 2017 2018 Py 2019

1) Razón de Cobertura de Intereses Veces 7.5 11.0 34.6
2) Razón de Cobertura de Flujo de Efectiv o Veces 3.5 3.9 1.5
V. RAZONES DE RENTABILIDAD Expresión 2017 2018 Py 2019

a) MARGENES DE UTILIDAD
1) Márgen de Utilidad Bruta % 41.5% 42.4% 44.7%
2) Márgen de Utilidad Operativ a % 9.0% 9.9% 13.8%
3) Márgen de Utilidad Neta % 6.0% 7.0% 10.0%
b) RAZONES DE RENDIMIENTO
1) Rendimiento Neto del Activ o Promedio (ROA) % 7.2% 8.9% 14.1%
2) Rendimiento Neto del Capital Propio Promedio (ROE) % 15.4% 17.4% 23.7%
3) Economic Value Added (EVA) S/. -1,983 1,636 25,201
4) Utilidad Neta por Acción S/. 0.17 0.19 0.28
5) Razón de Pago de Div idendos % 0.0% 0.0% 0.0%
6) Utilidades Retenidas S/. 33,168 44,387 74,760
7) Razón de Utilidades Retenidas % 100.0% 100.0% 100.0%
VI. RAZONES DE VALOR DE MERCADO Y CRECIMIENTO

Expresión 2017 2018 Py 2019
1) Valor Contable por Acción S/. 1.17 1.21 1.31
2) Rendimiento Unitario a Valor de Mercado % 0.0% 0.0% 0.0%
3) Razón de Cotización / Valor Contable por Acción % 0.0% 0.0% 0.0%
4) Valor de Mercado del Capital S/. 0 0 0
5) Tasa de Crecimiento Sostenible % 15.4% 17.4% 23.7%
6) Tasa de Crecimiento Financiero % 16.6% 19.0% 26.9%
ALGUNAS LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE RAZONES

FINANCIERAS9
Aunque las razones financieras son herramientas excepcionalmente útiles, deberían usarse
con ciertas limitaciones. Las razones se construyen a partir de datos contables, los cuales se
encuentran sujetos a diferentes interpretaciones e incluso manipulaciones. Por ejemplo, dos
empresas pueden usar diferentes métodos de depreciación o distintos métodos de
valuación de inventarios; de acuerdo con los procedimientos que se adopten, las utilidades
reportadas pueden aumentar o disminuir. Se pueden encontrar diferencias similares en el
tratamiento de los gastos de investigación y desarrollo, en los costos de los planes de
pensiones, en las fusiones, en las garantías de productos y en las reservas para cuentas
incobrables. Además, si las empresas consideran diferentes años fiscales y los factores
estacionales son importantes, pueden modificarse las razones comparativas. Por lo tanto,
cuando se desean comparar las razones de dos empresas, es importante analizar los datos
contables básicos en los cuales se basaron dichas razones y reconciliar cualesquiera
diferencias importantes.
El administrador financiero también debe ser muy cuidadoso al juzgar si una razón en
particular en “buena” o “mala” y al formar un juicio acerca de una empresa sobre la base
de un conjunto de razones. Por ejemplo, una alta razón de rotación de inventarios podría
indicar una eficiente administración del inventario, pero también podría indicar un serio
faltante de inventarios o sugerir la probabilidad de faltantes. Cuando el análisis de razones
financieras indica que los patrones de una empresa se apartan de los estándares
industriales, se forma una base para elaborar importantes preguntas y realizar una mayor
investigación y análisis. La información y los análisis adicionales pueden proporcionar
explicaciones sólidas con relación a la diferencia que existe entre el patrón de una empresa
y las razones de la industria. O bien, tales diferencias pueden identificar una deficiente o
excelente administración.
Por el contrario, el ajuste a las razones de la industria no establece con certeza que la
empresa opere de manera normal. En el corto plazo, se pueden usar muchos trucos para
que una empresa se vea bien con relación a los estándares de la industria. El analista debe
obtener un conocimiento de primera mano con relación a las operaciones y la
administración de la empresa para verificar las razones financieras. Además, debe
desarrollar un sexto sentido –un toque, un olfato, un sentimiento- con relación a lo que
sucede en la empresa. Algunas veces, precisamente este tipo de juicio el que pone de
manifiesto los puntos débiles de una empresa. El analista no debe dejarse anestesiar por
aquellas razones financieras que parezcan ajustarse a la normalidad.
Por lo tanto, las razones financieras son herramientas extremadamente útiles. Sin embargo,
tal como sucede con otros métodos, deben usarse con juicio y cautela, no de una manera
mecánica e irreflexiva. El analista de razones financieras es un útil componente de un
proceso de investigación. Sin embargo, las razones financieras por sí mismas no
proporcionan respuestas completas para las preguntas sobre el desempeño de una
empresa. De manera creciente, se ha reconocido que las razones financieras de una
empresa deben relacionarse con las tendencias observadas en los factores estratégicos y
económicos que afectarán a la empresa a lo largo del tiempo.
9
Tomado de: WESTON, J. Fred y COPELAND, Thomas E. en su Finanzas en Administración, México, Editorial
McGraw-Hill, 1995, Cuarta edición en Español, Tomo I, Pág. 253.
BIBLIOGRAFÍA
EMERY, D.R., FINNERTY, J.D. y STOWE, J.D. (2000) Fundamentos de Administración

Financiera. México, Editorial Prentice-Hall Hispanoamérica S. A.
FERNANDEZ, J. A. y NAVARRO, I. Cómo Interpretar un Balance. Barcelona, España,
Ediciones Deusto S. A., Octava edición Corregida.
GARCÍA MENDOZA, A. (1984) Análisis e Interpretación de la Información Financiera,
México, Editorial CECSA, Sexta Impresión.
GITMAN, L.J. (2000) Principios de Administración Financiera, México, Editorial Prentice-
Hall, Octava Edición.
ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W. y JAFFE, J.F. (2000) Finanzas Corporativas, México,
Editorial McGraw-Hill Interamericana Editores S. A. de C. V., Quinta Edición.
TANAKA NAKASONE, G., (2003) Análisis de Estados Financieros para la Toma de
Decisiones, Lima, Pontificia Universidad Católica del Perú, Fondo Editorial.
WESTON, J. F. y COPELAND, T.E. (1995) Finanzas en Administración, México, Editorial
McGraw-Hill, Cuarta Edición en Español, Dos Tomos.
VAN HORNE, J.C. (1997) Administración Financiera, México, Editorial Prentice-Hall
Hispanoamericana S. A., Tercera Edición en Español.

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1) Razones de liquidez o solvencia a corto plazo

Razón circulante o liquidez general

Tomando los estados financieros de Distribuidora Sudamérica SAC la razón circulante

2017 2018 2019

En el cuadro se aprecia que la razón circulante de Distribuidora Sudamérica SAC en el

Razón rápida o prueba ácida

La razón rápida se determina con la siguiente fórmula:

La razón rápida de la empresa Distribuidora Sudamérica SAC es como sigue:

2017 2018 2019

En el tercer caso, la ausencia de capital de trabajo indica que la empresa carece de

2017 2018 2019

2) Razones de actividad o rotación

Rotación Promedia del Total Activo

Mide el número de veces que la inversión promedia de la empresa ha sido utilizada

Rotación Promedia del Ventas Netas Totales

En el caso de DISUSAC, la rotación promedia del total activo, es el siguiente:

2017 2018 2019

Rotación Promedia de Cuentas por Cobrar

Ventas Netas Anuales

En el caso de DISUSAC, la rotación promedia de cuentas por cobrar, es el siguiente:

2017 2018 2019

En la tabla precedente se observa que la velocidad con el que se renueva anualmente

Período Promedio de Cobranza

El período promedio de cobranza se calcula aplicando la siguiente expresión:

El período promedio de cobranza de la empresa DISUSAC, es el siguiente:

2017 2018 2019

Rotación promedia de inventario

Indica el número de veces que los inventarios se renuevan durante el ejercicio

2017 2018 2019

Se observa que la velocidad de renovación del stock, en la empresa DISUSAC es lenta

Días de inventario promedio

Es el número de días promedio que tarda la renovación de existencias o, es el tiempo

Aplicando a DISUSAC, los días de inventario promedio son como sigue:

2017 2018 2019

Rotación Promedia de Cuentas por Pagar

En el caso de DISUSAC, la rotación promedia de cuentas por pagar es como sigue:

2017 2018 2019

En la tabla anterior se observa que el índice de rotación promedia de cuentas por

Período Promedio de Pago

El período promedio de pago en la empresa DISUSAC es el siguiente:

2017 2018 2019