Modulo: Estructura de Capital y Decisiones Financieras Corporativas

Duración: 20 HORAS

Fecha de actualización: Febrero de 2019

Caso: Corporación Marriott: El costo del capital

Preguntas del caso

1. ¿Son los cuatro components de la estrategia financiera de Marriott consistente con su

objetivo de crecimiento? Valor 20%
2. ¿Cómo utiliza sus estimados Marriott para determinar su costo de capital, hace sentido
y esta usted de acuerdo? Favor sustentar su respuesta. Valor 30%

R// Para determinar el Costo de Capital de la empresa, Marriot utiliza básicamente dos
supuestos muy importantes para el cálculo, uno de ellos es la estructura de capital de la
empresa, Deuda Vs. Patrimonio cuyo valor de deuda se definía de acuerdo a la capacidad
que tiene la empresa para pagar sus obligaciones financieras (Cobertura de Intereses)
más que una razón de deuda establecida o definida desde un principio (Deuda Objetivo).

Otro supuesto que utiliza la empresa tiene que ver con el calculo del Ke el cual era
calculado descontando los Flujos de Efectivo generados por la recompra de acciones y
descontándolo a la tasa del Ke propios de los Flujos. A su vez, estos eran comparados con
otros múltiplos de otras empresas del mismo sector siempre dando prioridad a su valor
calculado y/o garantizado que al valor de las acciones del día a día.

De lo anterior se puede concluir que tiene sentido el cálculo del Costo de la Deuda dado
que al considerar dentro de la estructura la ratio de cobertura de intereses se obtiene
una medida más acertada de la capacidad de endeudamiento real que tiene la empresa.
Sin embargo, no estamos de acuerdo con el cálculo del Costo del patrimonio dado que el
modelo de Marriot no contempla variables importantes tales como la tasa libre de riesgo,
la prima del mercado y el Beta de la compañía y al no considerar las variables del mercado
no se obtendría una variable precisa del riesgo y por lo tanto del Costo del patrimonio.

3. ¿Cuál es el costo de capital o WACC (weighted average cost of capital) para Marriott
Corporation? Valor 30% (que es 10% para cada pregunta de abajo)

a) ¿Qué tasa libre de riesgo considera usted se debe utilizer y el risk premium se debe
utilizer para determinar el costo del patrimonio?

R// Basados en la duración de los Activos de las diferentes líneas de negocio de Marriot, hemos
decidido utilizar las Tasas de Interés en Títulos del Gobierno de los Estados Unidos asi:

1
 Para la línea de negocio, se considera conveniente utilizar la Tasa a 30 años equivalente
a 8,95% y para la línea de negocio de Servicios y Restaurantes hemos considerado
conveniente utilizar la tasa equivalente a un año de 6,90%, sin embargo y para el calculo
del Costo de Patrimonio se trabajará con la tasa mas alta, es decir, la de los Titulos del
Gobierno a 30 años 8,95%.

b) ¿Cómo calculó el costo de la deuda de Marriott?

c) ¿Utilzó promedio geométrico o artimético para determiner la tasas de retorno de las
acciones? Sustente su respuesta.

4. ¿Qué tipo de inversiones valoraría usted utilizando el costo de capital o WACC (weighted
average cost of capital) de Marriott? Valor 20%