0 1 2 3

2005 2006 2007 2008

Lngresos netos $ 165 $ 252 $ 311
Añadir: aumento de los impuestos diferidos $ 53 $ 50 $ 44
Añadir: HERC depreciación flota $ 250 $ 270 $ 286
Añadir: depreciación total no flota $ 196 $ 202 $ 206
Menos: HERC flota PAC EX $ 411 $ 448 $ 430
Menos: total de no flota PAC EX $ 287 $ 220 $ 203
Menos: aumento de la NWC -$ 116 $ 46 $ 43
Menos: requerimiento de capital neto de la f $ 134 $ 79 $ 73
Flujo de efectivo disponible para pagar la deud-$ 52 -$ 20 $ 99
Añadir: operar interés de la compañía despu $ 310 $ 313 $ 314
Flujo de Caja Libre de capital (sin deuda) $ 258 $ 293 $ 412
VNA $ 1,593.34

RM 10.60% 10.60% 10.60% 10.60%

RF 4.12% 4.12% 4.12% 4.12%
RP 6.48% 6.48% 6.48% 6.48%
Tasa impositiva 36.0% 36.0% 36.0% 36.0%
Beta desapalancado 0.77 0.77 0.77 0.77
WACC 7.5% 7.5% 7.5% 7.5%
B 57.6% 38.2% 31.1%
ROIC 12.8% 13.1% 13.4%
g 7.4% 5.0% 4.2%

Hoja de Balance proyectado ($ millones) (1)

PF 2005 (2) 2006

Bienes
Efectivo y equivalentes 300 161
Mejora flota en efectivo 317 342
Cuentas por cobrar 1,004 1,088
cobrar fabricante 630 666
inventarios 93 100
Gastos pagados por anticipado 113 123
Otros activos 37 40
Total de activos corrientes 2,493 2,520
Flota 9,767 10,960
Flota RAC 7,701 8,733
Flota HERC 2,066 2,227
PP&E, neto 1,355 1,445
Good Will 3,915 3,915
Los activos totales 17,530 18,841
Pasivo y Capital Contable
Cuentas por pagar 758 821
Obligaciones acumuladas 820 888
impuestos a Pagar 129 140
Total pasivos corrientes 1,707 1,850
Deuda a largo plazo:
préstamo a largo plazo (RAC), el 8,0% 1,800 1,852
notas de Estados Unidos ABS, 4,5% (3) 4,300 4,902
notas Internacionales ABS, 4,9% (3) 1,800 2,096
La deuda existente ABS, 4,0% 600 600
Flota (ABS) facilty financiación 0 0
Facilidad de alto nivel ABL, 7,0% 400 400
Altos billetes de euro, 7,88% 200 200
notas senior no garantizada, 8,875% 2,000 2,000
Existente notas senior subordinados, el 7,0% 800 800
notas subordinadas mayores, 10,5% 600 600
La deuda total a largo plazo 12,500 13,449
Responsabilidad Civil y Daños a la Propiedad 374 374
Impuestos diferidos 636 689
Interés minoritario 13 13
Responsabilidad total 15,230 16,375
Equidad total 2,300 2,465
Total Pasivo y Capital 17,530 18,841
(1) Las pequeñas diferencias en los totales y la suma de las partidas individuales se deben al redondeo.
(2) Refleja 2005 balance ajustado en el Anexo 3 de la estructura de capital LBO.
(3) los saldos de deuda ABS aumentan con el tiempo debido a los aumentos en el RAC flota de crecimiento y el aumento de costos de los v

Proyectado Estado de Resultados (en millones de dólares)

PF 2005 (1) 2006

Segmentos de negocio:
RAC
Ingresos 6,052 6,536
Op directa Ex y gastos de operación 3,845 4,025
EBITDA bruto 2,207 2,511
La depreciación flota 1,362 1,545
flota de interés 366 408
El EBITDA ajustado 478 558

HERC
Ingresos 1,358 1,494
Op directa Ex y gastos de operación 805 863
EBITDA bruto 553 631
La depreciación flota 228 250
Flota de interés (2) 0 0
El EBITDA ajustado 325 381

Hertz Corporation (HertzCo)

El EBITDA ajustado total 803 939
La depreciación RAC no flota 146 154
La depreciación HERC no flota 39 42
Company de funcionamiento EBIT (total) 619 743

Op Co Gastos de intereses:
préstamo a largo plazo (RAC), el 8,0% 144
instalación mayor ABL, 7% 28
Billetes de euros, 7,88% 16
notas senior no garantizada, 8,875% 178
Existente notas senior, 7,00% 56
notas subordinadas mayores, 10,5% 63
gasto total por intereses Op Co 461 484

Ingresos antes de impuestos 158 258

Impuestos (36%) 57 93
Lngresos netos 101 165

El EBITDA de la empresa (3) 1,031 1,188

2,759 3,141
(1,728) (1,953)
(1) Refleja la cuenta de resultados 2005PF en el Anexo 2 ajustado por la estructura de capital LBO (y el aumento asociado en el gasto financ
Los costos de transacción son excluidos por razones de simplicidad.
(2) los intereses de la flota supera los tiempos de tasas de interés de los saldos promedio de fin de año de la deuda debido a la flota adicion
la deuda ABS incurrió intra-año para satisfacer los picos estacionales en el alquiler de automóviles.
(3) Suma de ajustado RAC EBITDA y HERC EBITDA bruto

PF 2005 (2) 2006

Efectivo y equivalentes 300 161
Mejora flota en efectivo 317 342
Cuentas por cobrar 1,004 1,088
cobrar fabricante 630 666
inventarios 93 100
Otros activos 37 40
CAPITAL DE TRABAJO 2,380 2,397
Cuentas por pagar 758 821
Pasivos Acumulados 820 888
impuestos a Pagar 129 140
KTNO 673 547

Flota 9,767 10,960

PP&E, neto 1,355 1,445
Good Will 3,915 3,915
AFB 15,037 16,321

CAPITAL INVERTIDO BRUTO 15,710 16,868

Depreciacion acumulada 0 0
CAPITAL INVERTIDO NETO 15,710 16,868

Tasa impositiva 36.0% 36.0%

EBITDA bruto 3,141

Variacion KTNO (125)
Variacion AFB 1,284
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 4,300
Impuesto operativo (1,131)
FLUJO DE CAJA LIBRE 3,169

PF 2005 (2) 2006

NOPLAT 2,010
Inversion Neta 1,159
FLUJO DE CAJA LIBRE 3,169

ROIC 12.80%
IR 58%
g 7.4%

Unlevered BETA
http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls
Transportation 0.77
YAHOO FINANCE Date Adj Close Date Adj Close
1/1/2006 0% 1/1/2007 1%
2/1/2006 0.05% 2/1/2007 -2%
3/1/2006 1.10% 3/1/2007 1%
4/1/2006 1.21% 4/1/2007 4%
5/1/2006 -3.14% 5/1/2007 3%
6/1/2006 0.01% 6/1/2007 -2%
7/1/2006 0.51% 7/1/2007 -3%
8/1/2006 2.11% 8/1/2007 1%
9/1/2006 2.43% 9/1/2007 4%
10/1/2006 3.10% 10/1/2007 1%
11/1/2006 1.63% 11/1/2007 -5%
12/1/2006 1.25% 12/1/2007 -1%
Promedio mensual 0.9% 0.3%
Periodica 0.9% 0.3%
Efectiva 10.8% 3.5%
Rentabilidad del mercado 11.18% según S&P500

PF 2005 (2) 2006

préstamo a largo plazo (RAC), el 8,0% 8% 1,800 1,852
notas de Estados Unidos ABS, 4,5% (3) 4.50% 4,300 4,902
notas Internacionales ABS, 4,9% (3) 4.90% 1,800 2,096
La deuda existente ABS, 4,0% 4.00% 600 600
Facilidad de alto nivel ABL, 7,0% 7.00% 400 400
Altos billetes de euro, 7,88% 7.88% 200 200
notas senior no garantizada, 8,875% 8.88% 2,000 2,000
Existente notas senior subordinados, el 7,0% 7.00% 800 800
notas subordinadas mayores, 10,5% 10.50% 600 600
La deuda total a largo plazo 6.96% 12,500 13,449
6.96%
PF 2005 (2) 2006
144 148
194 221
88 103
24 24
28 28
16 16
178 178
56 56
63 63
790 836

Kd 6.32% 6.21%
RM 10.60% 10.60%
RF 4.12% 4.12%
RP 6.48% 6.48%
Tasa impositiva 36.0% 36.0%
Beta desapalancado 0.77 0.77
 4 5
2009 2010
$ 404 $ 434
$ 38 $ 35
$ 299 $ 307
$ 209 $ 212
$ 413 $ 387
$ 223 $ 254
$ 38 $ 37 SUPUESTOS
$ 64 $ 61 Ke 26.46%
$ 210 $ 249 Ke 18.81%
$ 309 $ 298 Ku 9.11%
$ 519 $ 546 ROIC 13.78%
g 3.25%
RM 10.60% Suministrado por Hernan
RP 6.48% Bonos del tesoro EEUU 5 años Exhibit
10.60% 10.60% Rf 4.12%
4.12% 4.12% Kd 6.32%
6.48% 6.48% inv inicial 2,300
36.0% 36.0% deuda 12,500
0.77 0.77 Wd 84.46%
7.5% 7.5% We 15.54%
25.8% 23.6% Beta L 3.45
13.8% 13.8% WACC 7.53%
3.6% 3.3% Beta U 0.77
Impuestos 36.00%

2007 2008 2009 2010

172 182 191 199

366 388 407 426
1,166 1,236 1,297 1,352
713 756 794 829
108 114 120 125
131 139 146 152
42 45 47 49
2,699 2,861 3,002 3,132
11,750 12,455 13,065 13,613
9,344 9,905 10,400 10,868
2,405 2,550 2,665 2,745
1,463 1,460 1,474 1,516
3,915 3,915 3,915 3,915
19,827 20,691 21,456 22,177

880 933 979 1,020

952 1,009 1,059 1,103
150 159 167 174
1,983 2,102 2,205 2,298
 1,871 1,773 1,562 1,314
5,258 5,585 5,873 6,146
2,272 2,433 2,575 2,709
600 600 600 600
0 0 0 0
400 400 400 400
200 200 200 200
2,000 2,000 2,000 2,000
800 800 800 800
600 600 600 600
14,001 14,390 14,610 14,769
374 374 374 374
739 783 821 856
13 13 13 13
17,110 17,662 18,024 18,310
2,718 3,029 3,433 3,867
19,827 20,691 21,456 22,177

nto y el aumento de costos de los vehículos.

2007 2008 2009 2010

6,993 7,413 7,784 8,134

4,231 4,455 4,606 4,828
2,762 2,958 3,178 3,306
1,653 1,752 1,840 1,922
450 479 506 530
660 727 833 853

1,613 1,710 1,787 1,841

919 969 999 1,031
694 741 788 809
270 286 299 307
0 0 0 0
425 456 489 502

1,085 1,182 1,322 1,355

159 161 163 165
43 45 46 47
883 976 1,113 1,143

148 150 142 125

28 28 28 28
 16 16 16 16
178 178 178 178
56 56 56 56
63 63 63 63
488 490 482 465

394 486 631 678

142 175 227 244
252 311 404 434

1,354 1,468 1,620 1,663

3,457 3,699 3,966 4,115
(2,102) (2,231) (2,345) (2,452)
umento asociado en el gasto financiero total).

de la deuda debido a la flota adicional

2007 2008 2009 2010

172 182 191 199
366 388 407 426
1,166 1,236 1,297 1,352
713 756 794 829
108 114 120 125
42 45 47 49
2,568 2,722 2,856 2,980
880 933 979 1,020
952 1,009 1,059 1,103
150 159 167 174
585 620 651 682

11,750 12,455 13,065 13,613

1,463 1,460 1,474 1,516
3,915 3,915 3,915 3,915
17,128 17,830 18,454 19,044

17,713 18,450 19,106 19,727

0 0 0 0
17,713 18,450 19,106 19,727

36.0% 36.0% 36.0% 36.0%

3,457 3,699 3,966 4,115

37 35 31 31
807 702 624 590
4,301 4,436 4,621 4,736
(1,244) (1,332) (1,428) (1,481)
3,057 3,104 3,194 3,255

2007 2008 2009 2010

2,212 2,367 2,538 2,634
 845 737 656 621
3,057 3,104 3,194 3,255

13.11% 13.37% 13.76% 13.78%

38% 31% 26% 24%
5.0% 4.2% 3.6% 3.3%

Date Adj Close Date Adj Close Date Adj Close

1/1/2008 -6% 1/1/2009 -9% 1/1/2010 -4%
2/1/2008 -4% 2/1/2009 -12% 2/1/2010 3%
3/1/2008 -1% 3/1/2009 8% 3/1/2010 6%
4/1/2008 5% 4/1/2009 9% 4/1/2010 1%
5/1/2008 1% 5/1/2009 5% 5/1/2010 -9%
6/1/2008 -9% 6/1/2009 0% 6/1/2010 -6%
7/1/2008 -1% 7/1/2009 7% 7/1/2010 7%
8/1/2008 1% 8/1/2009 3% 8/1/2010 -5%
9/1/2008 -10% 9/1/2009 4% 9/1/2010 8%
10/1/2008 -19% 10/1/2009 -2% 10/1/2010 4%
11/1/2008 -8% 11/1/2009 6% 11/1/2010 0%
12/1/2008 1% 12/1/2009 2% 12/1/2010 6%
-4.0% 1.8% 1.0%
-4.0% 1.8% 1.0%
-38.5% 23.5% 12.8%

2007 2008 2009 2010

1,871 1,773 1,562 1,314
5,258 5,585 5,873 6,146
2,272 2,433 2,575 2,709
600 600 600 600
400 400 400 400
200 200 200 200
2,000 2,000 2,000 2,000
800 800 800 800
600 600 600 600
14,001 14,390 14,610 14,769

2007 2008 2009 2010

150 142 125 105
237 251 264 277
111 119 126 133
24 24 24 24
28 28 28 28
16 16 16 16
178 178 178 178
56 56 56 56
63 63 63 63
862 877 880 879

6.16% 6.09% 6.02% 5.95%

10.60% 10.60% 10.60% 10.60%
4.12% 4.12% 4.12% 4.12%
6.48% 6.48% 6.48% 6.48%
36.0% 36.0% 36.0% 36.0%
0.77 0.77 0.77 0.77
inistrado por Hernan
os del tesoro EEUU 5 años Exhibit 11
Date Adj Close Date Adj Close Date Adj Close Date
1/1/2011 2% 1/1/2012 4% 1/1/2013 5% 1/1/2014
2/1/2011 3% 2/1/2012 4% 2/1/2013 1% 2/1/2014
3/1/2011 0% 3/1/2012 3% 3/1/2013 4% 3/1/2014
4/1/2011 3% 4/1/2012 -1% 4/1/2013 2% 4/1/2014
5/1/2011 -1% 5/1/2012 -6% 5/1/2013 2% 5/1/2014
6/1/2011 -2% 6/1/2012 4% 6/1/2013 -2% 6/1/2014
7/1/2011 -2% 7/1/2012 1% 7/1/2013 5% 7/1/2014
8/1/2011 -6% 8/1/2012 2% 8/1/2013 -3% 8/1/2014
9/1/2011 -7% 9/1/2012 2% 9/1/2013 3% 9/1/2014
10/1/2011 10% 10/1/2012 -2% 10/1/2013 4% 10/1/2014
11/1/2011 -1% 11/1/2012 0% 11/1/2013 3% 11/1/2014
12/1/2011 1% 12/1/2012 1% 12/1/2013 2% 12/1/2014
0.0% 1.0% 2.2%
0.0% 1.1% 2.2%
0.0% 13.4% 29.6%
Adj Close Date Adj Close
-4% 1/1/2015 -3%
4% 2/1/2015 5%
1% 3/1/2015 -2%
1% 4/1/2015 1%
2% 5/1/2015 1%
2% 6/1/2015 -2%
-2% 7/1/2015 2%
4% 8/1/2015 -6%
-2% 9/1/2015 -3%
2% 10/1/2015 8%
2% 11/1/2015 0%
0% 12/1/2015 -2%
0.9% -0.1%
0.9% -0.1%
11.4% -0.7%
 BALANCE GENERAL CONSOLIDADO HERTZ ($MILLIONS)
2002 2003 2004 2005E (1)
Activos
Efectivo y equivalentes 601.3 1,110.1 1,237.9 1,102.9
Mejora de efectivo flota 0.0 0.0 0.0 0.0
Cuentas x cobrar 799.1 1,308.2 1,225.1 1,004.2
Cuentas x cobrar del fabricante 473.8 511.9 600.1 629.7
Inventarios 71.8 73.4 83.3 92.7
Gastos pagados por anticipado 83.8 90.3 100.1 113.1
Otros activos 42.3 45.6 44.1 36.5
Total activos corrientes 2,072.1 3,139.5 3,290.6 2,979.1

Flota, Neto 7,425.8 7,793.3 9,122.9 9,767.3

Propiedad, planta y equipo Neto 1,111.8 1,169.8 1,236.2 1,354.6
Goodwill e Intangibles 519.0 536.9 544.4 534.6
Nuevo Goodwill e Intangibles 0.0 0.0 0.0 0.0
Total activos no corrientes 9,056.6 9,500.0 10,903.5 11,656.5
Total Activos 11,128.7 12,639.5 14,194.1 14,635.6

Pasivo y patrimonio
Cuentas x pagar 506.2 757.9 786.0 758.0
Obligaciones acumuladas 789.4 736.4 835.7 819.7
Impuestos x pagar 52.8 111.4 130.1 129.3
Total pasivos corrientes 1,348.4 1,605.7 1,751.8 1,707.0
Deuda total a largo plazo 7,043.2 7,627.9 8,428.0 9,180.3
Responsabilidad civil y daños a la 353.5 398.8 391.7 374.3
propiedad
Impuestos diferidos 462.1 721.2 849.7 636.0
Compromisos y contingencias 0.0 0.0 0.0 0.0
Interes minoritario 0.0 0.0 4.9 12.7
Total pasivos 9,207.2 10,353.6 11,426.1 11,910.3

Total Patrimonio 1,921.8 2,285.8 2,767.9 2,725.9

Total pasivo y patrimonio 11,129.0 12,639.4 14,194.0 14,636.2

Estado de resutlados consolidado historico Hertz ($ millions)

2002 2003 2004 2005E (1)

RAC (Ret a car)

Ingresos $4,542.7 $4,852.2 $5,490.1 $6,051.7
Gastos de operación -2,676.3 -2,943.9 -3,393.9 -3,845.2
EBIT 1,866.4 1,908.3 2,096.2 2,206.5
Depreciación flota (RAC) -1,216.7 -1,256.4 -1,231.9 -1,362.2
Intereses Flota -270.9 -276.2 -310.2 -380.1
EBITDA 378.8 375.7 554.1 464.2

HERC
Ingresos 1,095.7 1,081.5 1,185.9 1,358.0
Gastos de operación -722.2 -717.9 -749.6 -805.1
EBIT 373.5 363.6 436.3 552.9
Depreciación flota (HERC) -282.8 -267.0 -231.4 -228.0
Intereses Flota -95.4 -78.9 -74.3 -96.6
EBITDA -4.7 17.7 130.6 228.3

Total EBITDA 374.1 393.4 684.7 692.5

Non-Flota depreciación -157.6 -156.0 -182.7 -184.7
Gastos por intereses 0.0 0.0 0.0 0.0

Ingresos antes de impuestos 216.5 237.4 502.0 507.8

Impuestos -77.9 -85.5 -180.7 -182.9
Interes minoritario 0.0 0.0 -3.2 9.7

Utilidad neta $138.6 $151.9 $321.3 $324.9

TASA DE IMPUESTOS 36% 36% 36% 36%

CALCULO DEL CAPITAL INVERTIDO NETO ($MILLIONS)

2002 2003 2004 2005E (1)
Efectivo y equivalentes 601.3 1110.1 1237.9 1102.9
Mejora de efectivo flota 0 0 0 0
Cuentas x cobrar 799.1 1308.2 1225.1 1004.2
Cuentas x cobrar del fabricante 473.8 511.9 600.1 629.7
Inventarios 71.8 73.4 83.3 92.7

Capital de trabajo operativo (KTO) 1,946.0 3003.6 3146.4 2829.5

Cuentas x pagar 506.2 757.9 786 758

Obligaciones acumuladas 789.4 736.4 835.7 819.7
Impuestos x pagar 52.8 111.4 130.1 129.3
Capital de trabajo neto operativo
(KTNO) 597.6 1,397.9 1,394.6 1,122.5
VARIACIÓN KTNO 597.6 800.3 (3.3) (272.1)

Flota, Neto 7425.8 7793.3 9122.9 9767.3

Propiedad, planta y equipo Neto 1111.8 1169.8 1236.2 1354.6
Goodwill e Intangibles 519 536.9 544.4 534.6
Nuevo Goodwill e Intangibles 0 0 0 0
Depreciación flota (RAC) -1216.7 -1256.4 -1231.9 -1362.2
Depreciación flota (HERC) -282.8 -267 -231.4 -228
Activos de largo plazo Neto 9056.6 9500 10903.5 11656.5
Activos de largo plazo bruto 10556.1 11023.4 12366.8 13246.7
CAPEX -467.3 -1343.4 -879.9
CAPITAL INVERTIDO 9,654.2 10,897.9 12,298.1 12,779.0

FLUJO DE CAJA LIBRE ($MILLIONS)

2002 2003 2004 2005E (1)
EBIT 2,239.9 2,271.9 2,532.5 2,759.4
Impuesto operativo -805.9501617 -818.22852 -911.599104 -993.883931
Nopat 1,433.9 1,453.7 1,620.9 1,765.5
(+)Depreciación y amortización 1,865.8 1,878.5 1,847.8 2,066.9
Flujo de caja bruto 3,299.7 3,332.2 3,468.7 3,832.4
(-) Variación KTNO (597.6) (800.3) 3.3 272.1
Flujo de caja operativo 2,702.1 2,531.9 3,472.0 4,104.5
Capex 0 -467.3 -1343.4 -879.9
Flujo de caja libre 2,064.6 2,128.6 3,224.6

VARIABLES GENERADORAS DE VALOR

2002 2003 2004 2005E (1)
ROIC 14.9% 13.3% 13.2% 13.8%
EVA
PKTNO 0.1059875142 0.23558656 0.208897543 0.151490614
MARGEN EBIDTA 6.63% 6.63% 10.26% 9.35%
PDC 0.6260040161 0.28142213 0.490965151 0.616926503

% INGRESOS RAC 80%

% INGRESOS HERC 20%

CALCULO DEL CAPITAL INVERTIDO NETO RAC ($MILLIONS)

2002 2003 2004 2005E (1)
Efectivo y equivalentes 481.04 888.08 990.32 882.32
Mejora de efectivo flota 0 0 0 0
Cuentas x cobrar 639.28 1046.56 980.08 803.36
Cuentas x cobrar del fabricante 379.04 409.52 480.08 503.76
Inventarios 57.44 58.72 66.64 74.16
Capital de trabajo operativo (KTO) 1556.8 2402.88 2517.12 2263.6
0 0 0 0
Cuentas x pagar 404.96 606.32 628.8 606.4
Obligaciones acumuladas 631.52 589.12 668.56 655.76
Impuestos x pagar 42.24 89.12 104.08 103.44
Capital de trabajo neto operativo (KTNO 478.08 1118.32 1115.68 898
VARIACIÓN KTNO 478.08 640.24 -2.64 -217.68
0 0 0 0
Flota, Neto 5940.64 6234.64 7298.32 7813.84
Propiedad, planta y equipo Neto 889.44 935.84 988.96 1083.68
Goodwill e Intangibles 415.2 429.52 435.52 427.68
Nuevo Goodwill e Intangibles 0 0 0 0
Depreciación flota (RAC) -973.36 -1005.12 -985.52 -1089.76
Depreciación flota (HERC) -226.24 -213.6 -185.12 -182.4
Activos de largo plazo Neto 7245.28 7600 8722.8 9325.2
Activos de largo plazo bruto 8444.88 8818.72 9893.44 10597.36
CAPEX 0 -373.84 -1074.72 -703.92
CAPITAL INVERTIDO 7723.36 8718.32 9838.48 10223.2

FLUJO DE CAJA LIBRE ($MILLIONS)

2002 2003 2004 2005E (1)
EBIT 1,866.4 1,908.3 2,096.2 2,206.5
Impuesto operativo -671.5591686 -687.27738 -754.548486 -794.73976
Nopat 1,194.8 1,221.0 1,341.7 1,411.8
 (+)Depreciación y amortización 1,487.6 1,532.6 1,542.1 1,742.3
Flujo de caja bruto 2,682.4 2,753.6 2,883.8 3,154.1
(-) Variación KTNO (478.1) (640.2) 2.6 217.7
Flujo de caja operativo 2,204.4 2,113.4 2,886.4 3,371.7
Capex -373.84 -1074.72 -703.92
Flujo de caja libre 1,739.5 1,811.7 2,667.8

VARIABLES GENERADORAS DE VALOR

2002 2003 2004 2005E (1)
ROIC 15.5% 14.0% 13.6% 13.8%
EVA
PKTNO 0.1052413763 0.2304769 0.203216699 0.148388056
MARGEN EBIDTA 8.34% 7.74% 10.09% 7.67%
PDC 0.7923360107 0.33595035 0.496647784 0.516926503

CALCULO DEL CAPITAL INVERTIDO HERC ($MILLIONS)

2002 2003 2004 2005E (1)
Efectivo y equivalentes 120.26 222.02 247.58 220.58
Mejora de efectivo flota 0 0 0 0
Cuentas x cobrar 159.82 261.64 245.02 200.84
Cuentas x cobrar del fabricante 94.76 102.38 120.02 125.94
Inventarios 14.36 14.68 16.66 18.54
Capital de trabajo operativo (KTO) 389.2 600.72 629.28 565.9
0 0 0 0
Cuentas x pagar 101.24 151.58 157.2 151.6
Obligaciones acumuladas 157.88 147.28 167.14 163.94
Impuestos x pagar 10.56 22.28 26.02 25.86
Capital de trabajo neto operativo (KTNO 119.52 279.58 278.92 224.5
VARIACIÓN KTNO 119.52 160.06 -0.66 -54.42
0 0 0 0
Flota, Neto 1485.16 1558.66 1824.58 1953.46
Propiedad, planta y equipo Neto 222.36 233.96 247.24 270.92
Goodwill e Intangibles 103.8 107.38 108.88 106.92
Nuevo Goodwill e Intangibles 0 0 0 0
Depreciación flota (RAC) -243.34 -251.28 -246.38 -272.44
Depreciación flota (HERC) -56.56 -53.4 -46.28 -45.6
Activos de largo plazo Neto 1811.32 1900 2180.7 2331.3
Activos de largo plazo bruto 2111.22 2204.68 2473.36 2649.34
CAPEX 0 -93.46 -268.68 -175.98
CAPITAL INVERTIDO 1930.84 2179.58 2459.62 2555.8

FLUJO DE CAJA LIBRE HERC ($MILLIONS)

2002 2003 2004 2005E (1)
EBIT 373.5 363.6 436.3 552.9
Impuesto operativo -134.3909931 -130.95114 -157.050618 -199.144171
Nopat 239.1 232.6 279.2 353.8
(+)Depreciación y amortización 378.2 345.9 305.7 324.6
Flujo de caja bruto 617.3 578.5 584.9 678.4
(-) Variación KTNO (119.5) (160.1) 0.7 54.4
Flujo de caja operativo 497.8 418.5 585.6 732.8
Capex -93.46 -268.68 -175.98
Flujo de caja libre 325.0 316.9 556.8

VARIABLES GENERADORAS DE VALOR

2002 2003 2004 2005E (1)
ROIC 12.4% 10.7% 11.4% 13.8%
EVA
PKTNO 0.1090809528 0.25851133 0.235196897 0.165316642
MARGEN EBIDTA -0.43% 1.64% 11.01% 16.81%
PDC -0.039323963 0.06330925 0.468234619 1.016926503
 Analisis vertical
2002 2003 2004 2005
Activos 5% 9% 9% 8%
Efectivo y equivalentes 0% 0% 0% 0%
Mejora de efectivo flota 7% 10% 9% 7%
Cuentas x cobrar 4% 4% 4% 4%
Cuentas x cobrar del fabric 1% 1% 1% 1%
Inventarios 1% 1% 1% 1%
Gastos pagados por anticip 0% 0% 0% 0%
Otros activos 19% 25% 23% 20%
Total activos corrientes 0% 0% 0% 0%
67% 62% 64% 67%
Flota, Neto 10% 9% 9% 9%
Propiedad, planta y equipo 5% 4% 4% 4%
Goodwill e Intangibles 0% 0% 0% 0%
Nuevo Goodwill e Intangibl 81% 75% 77% 80%
Total activos no corrientes 100% 100% 100% 100%
Total Activos

Pasivo y patrimonio 4.5% 6% 6% 5%

Cuentas x pagar 7.1% 6% 6% 6%
Obligaciones acumuladas 0.5% 1% 1% 1%
Impuestos x pagar 12.1% 13% 12% 12%
Total pasivos corrientes 63.3% 60% 59% 63%
Deuda total a largo plazo 3.2% 3% 3% 3%
Responsabilidad civil y
daños a la propiedad 4.2% 6% 6% 4%
Impuestos diferidos 0.0% 0% 0% 0%
Compromisos y contingenci 0.0% 0% 0% 0%
Interes minoritario 82.7% 82% 80% 81%
Total pasivos 0.0% 0% 0% 0%
17.3% 18% 20% 19%
Total Patrimonio 100.0% 100% 100% 100%
Total pasivo y patrimonio

Analisis vertical

RAC (Ret a car) 2002 2003 2004 2005

Ingresos 100% 100% 100% 100%
Gastos de opración -59% -61% -62% -64%
EBITDA bruto 41% 39% 38% 36%
Depreciación flota -27% -26% -22% -23%
Intereses Flota -6% -6% -6% -6%
EBITDA ajustado 8% 8% 10% 8%

HERC
Ingresos 100% 100% 100% 100%
Gastos de opración -66% -66% -63% -59%
EBITDA bruto 34% 34% 37% 41%
Depreciación flota -26% -25% -20% -17%
Intereses Flota -9% -7% -6% -7%
EBITDA ajustado 0% 2% 11% 17%

Total EBITDA ajustado 6.6% 6.6% 10.3% 9.3%

Non-Flota depreciación
Gastos por intereses

Ingresos antes de impuest 3.8% 4.0% 7.5% 6.9%

Impuestos -1.4% -1.4% -3.0% -2.5%
Interes minoritario

Utilidad neta 2.5% 2.6% 5.4% 4.4%

 Promedio
Variaciónes absolutas variación
RAC (Ret a car) (2002-2003) (2003-2004) (2004-2005)
Ingresos 6.81% 13.15% 10.23% 10.06%
Gastos de opración 10.00% 15.29% 13.30% 12.86%
EBITDA bruto -60.7% -61.8% -63.5% -62.01%
Depreciación flota
Intereses Flota
EBITDA ajustado -0.82% 47.48% -16.22% 10.15%

HERC
Ingresos -1.30% 9.65% 14.51% 7.62%
Gastos de opración -0.60% 4.42% 7.40% 3.74%
EBITDA bruto -66% -63% -59% -62.96%
Depreciación flota
Intereses Flota
EBITDA ajustado -476.60% 637.85% 74.81% 78.69%

Total EBITDA ajustado

Non-Flota depreciación
Gastos por intereses

Ingresos antes de impuest 9.65% 111.46% 1.16% 40.76%

Impuestos
Interes minoritario

Utilidad neta 9.60% 111.52% 1.12% 40.75%

 Cuenta de resultados consolidada histórico Hertz (en millones de dólares)

2002 2003 2004 2005E (1)

RAC
Ingresos $4,542.7 $4,852.2 $5,490.1 $6,051.7
Op directa Ex y gastos de operación 2,676.3 2,943.9 3,393.9 3,845.2
EBITDA bruto 1,866.4 1,908.3 2,096.2 2,206.5
La depreciación flota 1,216.7 1,256.4 1,231.9 1,362.2
flota de interés 270.9 276.2 310.2 380.1
El EBITDA ajustado 378.8 375.7 554.1 464.2

HERC
Ingresos 1,095.7 1,081.5 1,185.9 1,358.0
Op directa Ex y gastos de operación 722.2 717.9 749.6 805.1
EBITDA bruto 373.5 363.6 436.3 552.9
La depreciación flota 282.8 267.0 231.4 228.0
flota de interés 95.4 78.9 74.3 96.6
El EBITDA ajustado -4.7 17.7 130.6 228.3

El EBITDA ajustado total 374.1 393.4 684.7 692.5

No flota Depreciación 157.6 156.0 182.7 184.7
Empresa que opera Gastos de intereses 0.0 0.0 0.0 0.0

Ingresos antes de impuestos 216.5 237.4 502.0 507.8

el libro de impuestos 77.9 85.5 180.7 182.9
Interés minoritario 0.0 0.0 3.2 9.7

Lngresos netos $138.6 $151.9 $321.3 $324.9

(1) Refleja pre-LBO estima los ingresos netos para el año 2005.
 Balance consolidado histórico Hertz (en millones de dólares)

2002 2003 2004 2005E (1)

Bienes
Efectivo y equivalentes 601.3 1,110.1 1,237.9 1,102.9
Mejora flota en efectivo 0.0 0.0 0.0 0.0
Cuentas por cobrar 799.1 1,308.2 1,225.1 1,004.2
cobrar fabricante 473.8 511.9 600.1 629.7
inventarios 71.8 73.4 83.3 92.7
Gastos pagados por anticipado 83.8 90.3 100.1 113.1
Otros activos 42.3 45.6 44.1 36.5
Total de activos corrientes 2,072.1 3,139.5 3,290.6 2,979.1
2002 2003
Flota, neto 7,425.8 7,793.3 9,122.9 9,767.3 9,056.6 9,500.0
PP & E Net 1,111.8 1,169.8 1,236.2 1,354.6
El fondo de comercio existente e 519.0 536.9 544.4 534.6
Intangibles
Nuevo fondo de comercio e 0.0 0.0 0.0 0.0
Intangibles
Los activos totales 11,128.7 12,639.5 14,194.1 14,635.6

Pasivo y Capital Contable

Cuentas por pagar 506.2 757.9 786.0 758.0
Obligaciones acumuladas 789.4 736.4 835.7 819.7
impuestos a Pagar 52.8 111.4 130.1 129.3
Total pasivos corrientes 1,348.4 1,605.7 1,751.8 1,707.0
La deuda total a largo plazo 7,043.2 7,627.9 8,428.0 9,180.3

Responsabilidad Civil y Daños a la 353.5 398.8 391.7 374.3

Propiedad
Impuestos diferidos 462.1 721.2 849.7 636.0
Compromisos y contingencias 0.0 0.0 0.0 0.0
Interés minoritario 0.0 0.0 4.9 12.7
Responsabilidad total 9,207.2 10,353.6 11,426.1 11,910.3

Equidad total 1,921.8 2,285.8 2,767.9 2,725.9

Total Pasivo y Capital 11,129.0 12,639.4 14,194.0 14,636.2

(1) Refleja pre-LBO estimado balance de 2005. Las pequeñas diferencias en el total de activos y pasivos históricos totales y el patrimonio en 2002-2004 se deben al redondeo.
 2004 2005E (1)
10,903.5 11,656.5
 Proyectado Estado de Resultados (en millones de dólares)

PF 2005 (1) 2006 2007 2008 2009

Segmentos de negocio:
RAC
Ingresos 6,051.7 6,535.8 6,993.3 7,412.9 7,783.6
Op directa Ex y gastos de operación 3,845.2 4,025.3 4,231.0 4,455.1 4,605.6
EBITDA bruto 2,206.5 2,510.5 2,762.3 2,957.8 3,178.0
La depreciación flota 1,362.2 1,544.7 1,652.9 1,752.0 1,839.6
flota de interés 366 408.1 449.5 479.0 505.6
El EBITDA ajustado 478.3 557.7 660.0 726.8 832.7

HERC
Ingresos 1,358.0 1,493.8 1,613.3 1,710.1 1,787.1
Op directa Ex y gastos de operación 805.1 863.1 919.0 968.8 999.5
EBITDA bruto 552.9 630.7 694.3 741.3 787.6
La depreciación flota 228.0 249.5 269.5 285.7 298.5
Flota de interés (2) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
El EBITDA ajustado 324.9 381.1 424.8 455.6 489.1

Hertz Corporation (HertzCo)

El EBITDA ajustado total 803.2 938.8 1,084.8 1,182.3 1,321.8
La depreciación RAC no flota 145.9 154.4 159.0 161.0 163.0
La depreciación HERC no flota 38.8 41.8 43.0 45.0 46.0
Company de funcionamiento EBIT (total) 618.5 742.6 882.8 976.3 1,112.8

Op Co Gastos de intereses:
préstamo a largo plazo (RAC), el 8,0% 144.0 148.1 149.7 141.8
instalación mayor ABL, 7% 28.0 28.0 28.0 28.0
Billetes de euros, 7,88% 15.8 15.8 15.8 15.8
notas senior no garantizada, 8,875% 177.5 177.5 177.5 177.5
Existente notas senior, 7,00% 56.0 56.0 56.0 56.0
notas subordinadas mayores, 10,5% 63.0 63.0 63.0 63.0
gasto total por intereses Op Co 460.8 484.3 488.4 490.0 482.1

Ingresos antes de impuestos 157.7 258.3 394.4 486.4 630.7

Impuestos (36%) 56.8 93.0 142.0 175.1 227.0
Lngresos netos 100.9 165.3 252.4 311.3 403.6

El EBITDA de la empresa (3) 1,031.2 1,188.4 1,354.3 1,468.0 1,620.3

(1) Refleja la cuenta de resultados 2005PF en el Anexo 2 ajustado por la estructura de capital LBO (y el aumento asociado en el gasto financiero total).

Los costos de transacción son excluidos por razones de simplicidad.

(2) los intereses de la flota supera los tiempos de tasas de interés de los saldos promedio de fin de año de la deuda debido a la flota adicional

la deuda ABS incurrió intra-año para satisfacer los picos estacionales en el alquiler de automóviles.
(3) Suma de ajustado RAC EBITDA y HERC EBITDA bruto
2010

8,133.9
4,828.2
3,305.7
1,922.4
529.9
853.4

1,840.7
1,031.3
809.4
307.5
0.0
501.9

1,355.3
165.0
47.0
1,143.3

125.0
28.0
15.8
177.5
56.0
63.0
465.2

678.1
244.1
434.0

1,662.8
 Hoja de Balance proyectado ($ millones) (1)

PF 2005 (2) 2006 2007

Bienes
Efectivo y equivalentes 300 161 172
Mejora flota en efectivo 317 342 366
Cuentas por cobrar 1,004 1,088 1,166
cobrar fabricante 630 666 713
inventarios 93 100 108
Gastos pagados por anticipado 113 123 131
Otros activos 37 40 42
Total de activos corrientes 2,493 2,520 2,699
Flota 9,767 10,960 11,750
Flota RAC 7,701 8,733 9,344
Flota HERC 2,066 2,227 2,405
Bienes de uso, neto 1,355 1,445 1,463
El fondo de comercio e Intangibles 3,915 3,915 3,915
Los activos totales 17,530 18,841 19,827
Pasivo y Capital Contable
Cuentas por pagar 758 821 880
Obligaciones acumuladas 820 888 952
impuestos a Pagar 129 140 150
Total pasivos corrientes 1,707 1,850 1,983
Deuda a largo plazo:
préstamo a largo plazo (RAC), el 8,0% 1,800 1,852 1,871
notas de Estados Unidos ABS, 4,5% (3) 4,300 4,902 5,258
notas Internacionales ABS, 4,9% (3) 1,800 2,096 2,272
La deuda existente ABS, 4,0% 600 600 600
Flota (ABS) facilty financiación 0 0 0
Facilidad de alto nivel ABL, 7,0% 400 400 400
Altos billetes de euro, 7,88% 200 200 200
notas senior no garantizada, 8,875% 2,000 2,000 2,000
Existente notas senior subordinados, el 7,0% 800 800 800
notas subordinadas mayores, 10,5% 600 600 600
La deuda total a largo plazo 12,500 13,449 14,001
Responsabilidad Civil y Daños a la Propiedad 374 374 374
Impuestos diferidos 636 689 739
Interés minoritario 13 13 13
Responsabilidad total 15,230 16,375 17,110
Equidad total 2,300 2,465 2,718
Total Pasivo y Capital 17,530 18,841 19,827
(1) Las pequeñas diferencias en los totales y la suma de las partidas individuales se deben al redondeo.
(2) Refleja 2005 balance ajustado en el Anexo 3 de la estructura de capital LBO.
(3) los saldos de deuda ABS aumentan con el tiempo debido a los aumentos en el RAC flota de crecimiento y el aumento de costos de los ve
 2008 2009 2010

182 191 199

388 407 426
1,236 1,297 1,352
756 794 829
114 120 125
139 146 152
45 47 49
2,861 3,002 3,132
12,455 13,065 13,613
9,905 10,400 10,868
2,550 2,665 2,745
1,460 1,474 1,516
3,915 3,915 3,915
20,691 21,456 22,177

933 979 1,020

1,009 1,059 1,103
159 167 174
2,102 2,205 2,298

1,773 1,562 1,314

5,585 5,873 6,146
2,433 2,575 2,709
600 600 600
0 0 0
400 400 400
200 200 200
2,000 2,000 2,000
800 800 800
600 600 600
14,390 14,610 14,769
374 374 374
783 821 856
13 13 13
17,662 18,024 18,310
3,029 3,433 3,867
20,691 21,456 22,177

to y el aumento de costos de los vehículos.

 Proyectado los flujos de efectivo de la Compañía de Operaciones ($ millones) (1)

2006 2007
Lngresos netos 165.3 252.4
Añadir: aumento de los impuestos diferidos 53.2 49.5
Añadir: HERC depreciación flota 249.5 269.5
Añadir: depreciación total no flota 196.2 202.0
Menos: HERC flota PAC EX 410.7 447.7
Menos: total de no flota PAC EX 287.0 219.8
Menos: aumento de la NWC -115.8 46.3
Menos: requerimiento de capital neto de la flota 134.2 79.5
Flujo de efectivo disponible para pagar la deuda (2) -51.7 -19.8
Añadir: operar interés de la compañía después de impuestos 309.9 312.6
Flujo de Caja Libre de capital (sin deuda) 258.3 292.8

(1) Los gastos de depreciación y de capital asociado con la flota RAC no se añaden de nuevo / resta de proyecciones

porque la flota RAC se valora por separado de la empresa operadora.

(2) Los patrocinadores usarían flujo de efectivo disponible para pagar el préstamo a largo plazo del 8%.
ciones ($ millones) (1)

2008 2009 2010

311.3 403.6 434.0
44.3 38.4 34.7
285.7 298.5 307.5
206.0 209.0 212.0
430.0 413.3 387.4
202.6 223.2 254.2
43.0 38.3 37.0
72.9 64.4 60.8
98.8 210.4 248.6
313.6 308.5 297.7
412.4 518.9 546.3
 Análisis de la empresa comparable ($ millones)

LTM Finanzas ganancias de precio

Company (1) Datos de la Valor Valor de la Ingresos EBITDA El Margen 2005E 2006E
bolsa patrimonial Empresa (EV) de
(8/15/05) (2) EBITDA
Alquiler de coches
Amerco $58.01 $1,236 $1,929 $2,047 $298 14.60% 19.1 15.7
Cendant $20.54 $22,117 $26,417 $20,454 $3,119 15.20% 14.6 12.3
Dólar-Thrifty $32.30 $846 $661 $1,481 $107 7.20% 15 13.7

Renta de equipo
United Rentals $18.49 $1,440 $4,212 $3,013 $785 26.10% 10.8 8.7
Grupo ashtead $2.04 $675 $1,567 $1,144 $246 21.50% 16.9 11.8
Atlas Copco $18.02 $10,942 $11,823 $6,270 $1,495 23.80% 16.8 15.2

(1) Cendant celebró Avis y otros negocios relacionados con los viajes. RSC Equipo en Renta fue una división de Atlas Copco.

(2) Valor Enterprise para coches y camiones de alquiler representa el valor de la empresa operadora, de manera que los múltiplos asociados
representan los múltiplos de la empresa operadora. Del mismo modo, el EBITDA de alquiler de coches representa el EBITDA ajustado. valo
empresa de Dollar Thrifty es inferior al valor de patrimonio, porque toda su deuda es a base de flota (no hay ninguna deuda de la empresa en
funcionamiento) y debido a Dollar Thrifty tiene $ 185 millones en exceso de efectivo.

Hacienda y Tarifas Corporativas - Agosto 2005

3 meses del Tesoro 3.44%
5 años del Tesoro de Bond 4.12%
10 años del Tesoro de Bond 4.26%
Los bonos corporativos de BBB 5.98%
 Valor de Empresa /
LTM
Ingresos EBITDA

0.94 6.47
1.29 8.47
0.45 6.18

1.4 5.37
1.37 6.37
1.89 7.91

Atlas Copco.

que los múltiplos asociados

ta el EBITDA ajustado. valor de la
guna deuda de la empresa en
4.¿Qué tan realistas son los supuestos de proyección del Bidding Group que se muestran en los Ex
supuestos de proyección cree usted que tendrán el mayor impacto en la rentabilidad de la transac

Analisis de indicadores historicos

Crecimiento de los ingresos 2002 2003 2004 2005
RAC 6.81% 13.15% 10.23%
HERC -1.30% 9.65% 14.51%
Crecimiento en los gastos 2002 2003 2004 2005
RAC 10.00% 15.29% 13.30%
HERC -0.60% 4.42% 7.40%
Crecimiento EBITDA 2002 2003 2004 2005
RAC -1% 47% -16%
HERC -477% 638% 75%
Participacion Gastos OP/ventas 2002 2003 2004 2005
RAC 59% 61% 62% 64%
HERC 66% 66% 63% 59%
2002 2003 2004 2005
KTNO 724 1,534 1,539 1,272
AFB 9,057 9,500 10,904 11,657
CIN 9,780 11,034 12,442 12,929
PKTNO 12.8% 25.8% 23.0% 17.2%
PAFB 161% 160% 163% 157%
PCIN 173% 186% 186% 174%

Analisis de indicadores Proyectados

Crecimiento de los ingresos 2006 2007 2008 2009 2010
RAC 8% 7% 6% 5% 4%
HERC 10% 8% 6% 4% 3%
Crecimiento en los gastos 2006 2007 2008 2009 2010
RAC 5% 5% 5% 3% 5%
HERC 7% 6% 5% 3% 3%
Crecimiento EBITDA 2006 2007 2008 2009 2010
RAC 17% 18% 10% 15% 2%
HERC 17% 11% 7% 7% 3%
Participacion Gastos OP/ventas 2006 2007 2008 2009 2010
RAC 62% 61% 60% 59% 59%
HERC 58% 57% 57% 56% 56%

La proyeccion por el grupo oferenre es adecuada para el analisis de Hertz puesto que plantean crecimiento
razonables con respecto a lo que muestra el mercado (Crecimiento promedio RAC=6% y HERC (6,17%)
basado en unas condiciones prometedoras. Adicional podemos decir que el grupo interesado identifico
diferentes mejoras para Hertz operativa y financieramete, por lo tanto es aceptable proyectar una
disminución de costos y aumento de ingresos.
que se muestran en los Exhibits 8,9 y 10? ¿Cuáles
rentabilidad de la transacción?

Analisis de KTNO, AFB y CIN

2005 2006 2007 2008 2009
Promedio KTNO 673 547 585 620 651
10.06% AFB 15,037 16,321 17,128 17,830 18,454
7.62% CIN 15,710 16,868 17,713 18,450 19,106
PKTNO 9.1% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8%
12.86% PAFB 203% 203% 199% 195% 193%
3.74% PCIN 212% 210% 206% 202% 200%

10.15%
78.69%

62.01%
62.96%

1,267
10,279
11,546
19.7%
160.3%
180.1%

Promedio
6.00%
6.17%

4.60%
5.02%

14.35%
8.68%

59.92%
56.51%

e plantean crecimiento
C=6% y HERC (6,17%)
o interesado identifico
able proyectar una
 2010
682
19,044
19,727
6.8%
191%
198%
¿Basado en los estimados del base-case de los Exhibits 8,9 y 10 y su estimado del valor terminal, q
inversionistas si invierten USD 2.3 billones de equity en la adquisición?

MULTIPLO MULTIPLO MULTIPLO MULTIPLO

EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA DOLLAR
PROMEDIO AMERCO CEDANT

RAC
EBITDA 853 853 853 853
MULTIPO 7.04 6.47 8.47 6.18
Vo (vlr operativo) 6,008 5,521 7,228 5,274
Valor de Flota en libros 9,455 9,455 9,455 9,455
Vlr Unidad de negocio 15,463 14,977 16,683 14,729

MULTIPLO MULTIPLO MULTIPLO MULTIPLO

EBITDA EBITDA UNITED EBITDA GRUPO EBITDA ATLAS
PROMEDIO RENTALS ASHTEAD COPCO

HERC
EBITDA 809 809 809 809
MULTIPO 6.55 5.37 6.37 7.91
Vlr Unidad de negocio 5,302 4,347 5,156 6,402

2010
HERTZ CORPORATION
Vlr de Salida 20,765 19,323 21,839 21,132
Deuda Proyectada 14,769 14,769 14,769 14,769
Valor Equity 5,996 4,554 7,070 6,363

CALCULO DEL RENDIMIENTO (TIR) DEL INVERSIONISTA

Inversion inicial U$ 2,300
años 5

MULTIPLO AMERCO/ CEDANT/ DOLLAR/

EBITDA UNITED GRUPO ATLAS
PROMEDIO RENTALS ASHTEAD

TIR 21.12% 14.64% 25.18% 22.57%

Los inversionistas (grupo oferente) si realizan una inversion de 2.3 billones USD, pueden esper
14,64% hasta un 25,18%
mado del valor terminal, que tasa de retorno tendrían los

MULTIPLO EBITDA
RAC 7.04
HERC 6.55

vlr equity flota asumido

13%

ones USD, pueden esperar una TIR que oscila entre

8%
¿Asumiendo que el fondo Carlyle requiere una rentabilidad de 20% sobre su inversión de capital e
transacción, indicaría su análisis que una inversión de USD 2.3 billones es muy alta, o puede Carly
invertir un mayor valor?

MULTIPLO EBITDA
RAC PROMEDIO tasa de rentabilidad esperada
EBITDA 853 20%
MULTIPO 7.04
Vo (vlr operativo) 6,008 Años
Valor de Flota en libros 9,455 5
Vlr Unidad de negocio 15,463
inversion inicial
2300

MULTIPLO EBITDA
HERC PROMEDIO Valor para obtener IRR 20% 2,409.6
EBITDA 809
MULTIPO 6.55 mayor valor que puede invertir 109.6
Vlr Unidad de negocio 5,302 respecto de la inversion inicial

2010
HERTZ CORPORATION
Vlr de Salida 20,765
Deuda Proyectada 14,769
Valor Equity 5,996

Con una rentabilidad del 20% requerida por el fondo Carlyle, los resultados del analisis evidencian que la
inversión de 2.3 billones no es alta e inclusive tiene un margen de maniobra y capacidad de invertir un valor
adicional de U$109,6 para obtener la rentabilidad mencionada
e su inversión de capital en la
s muy alta, o puede Carlyle

analisis evidencian que la

apacidad de invertir un valor
¿Qué valor estima que podria tener Hertz en un IPO en lugar de ser adquirida por un fondo de
capital privado en un LBO? ¿Cuál alternativa recomendaría usted para Ford y por qué?

RAC 2004 2005

EBITDA RAC 464 RAC

MULTIPO 7.04 HERC
Vlr Flota 9,123
Vlr unidad RAC 12,391

HERC
EBITDA HERC 228
MULTIPO 6.55
Vlr unidad HERC 1,495 transaccion
equity 2,300
HERTZ CORPORATION deuda nueva 3,320
Vlr Salida 13,886 total 5,620
Deuda 9,180
VE IPO 4,706

2010 LBO
HERTZ CORPORATION
Valor Equity 5,996
Para Ford, resulta mas favorable, una venta por
DIFERENCIA LBO VS IPO 914 millones de mas que si decidieran realizarlo
 da por un fondo de
d y por qué?

MULTIPLO EBITDA
7.04
6.55

favorable, una venta por LBO que por IPO, obtienen U$914
e si decidieran realizarlo por una primera salida a Bolsa