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alcances y limitaciones del mismo en la sección “Disclaimer”.

Informe Especial – Bonos Nación Argentina en Moneda Dual (AF20)

Hemos detectado una posible oportunidad de inversión en un instrumento de renta fija atado a la
variación del tipo de cambio, el cual ofrece un rendimiento superior al que hoy en día propone el
Tesoro a través de las LETES e incluso superior al de los Bonos Soberanos en dólares.

Se trata del Bono Nación Argentina en Moneda Dual (AF20) con vencimiento 13/02/2020 que a la
cotización actual ($3.980 cada 100 nominales) presenta una TNA de 13,18% en dólares frente al
rendimiento de 7,5% propuesto por las LETES de similar vencimiento.

Si bien está denominado en dólares, el bono pagará al vencimiento, el mayor valor entre USD
107,35 (al tipo de cambio aplicable) o ARS 4.285,49. Esto quiere decir que si el dólar al 13 de
febrero de 2020 cotiza por encima de $39,92 pagará USD 107,35 (en pesos, al tipo de cambio de
esa fecha).

Al tener un único pago al vencimiento atado a dólares, es comparable con la última Lete licitada,
destacando que al adquirir el Bono AF20, cuyo vencimiento opera 13 días después, se obtendría
una TNA 75% superior (13,18% versus 7,50%) a la que ofrecen las Letes con vencimiento el
31/01/2020.

Simplificando el análisis, la compra de este instrumento a la cotización de $3.980 otorga el

derecho a recibir al vencimiento, los pesos equivalentes a USD 107,35. Dividiendo el monto a
invertir en pesos ($3.980 cada 100 bonos) sobre el monto a recibir al vencimiento (pesos
equivalentes a USD 107,35 cada 100 bonos) obtenemos un tipo de cambio implícito de $37,07
pesos por dólar.

Teniendo en cuenta que las proyecciones de tipo de cambio del Relevamiento de Expectativas de
Mercado del BCRA (REM) para el próximo año, superan los $50 por dólar, podría resultar aún más
atractiva la presente estrategia de inversión.

Adicionalmente, es posible adquirir directamente la especie en dólares de este instrumento,

utilizando el símbolo AF20D. Al adquirirlo de esta manera, el precio actual es de USD 94,25, lo que
representa una TIR del 24,34% anual en dólares, superando así el retorno ofrecido por los bonos
que conforman la curva soberana local.

En conclusión, teniendo en cuenta las cotizaciones actuales, la inversión ofrecería un retorno del
13,18% anual en dólares en el peor escenario, pudiendo elevar el rendimiento hasta el 24,34% en
caso que al vencimiento el tipo de cambio se encuentre por encima de $39,92.

Es necesario tener en cuenta que se trata de un instrumento de baja liquidez por lo que, a priori, el
inversor debería analizarlo como una alternativa a mantener hasta el vencimiento.
Disclaimer
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una oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros en él
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financiera de ninguna persona en particular y, por lo tanto, los instrumentos mencionados en el
mismo podrían no ser adecuados para su perfil de inversor. Los asesores financieros relacionados
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garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en
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considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción de operar un
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