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A galeria de vídeos, por sua vez, aponta as produções audiovisuais que você
deve assistir no ambiente online – aquelas que o ajudarão a refletir, de forma
mais específica, sobre determinado conceito ou sobre algum tema abordado na
disciplina. Se você quiser, poderá usar o QR Code para acessar essas produções
audiovisuais, diretamente, a partir de seu dispositivo móvel.
Bons estudos!
Apresentação
O mundo globalizado exige que as empresas e seus profissionais estejam cada
vez mais preparados e especializados em suas funções para enfrentar todas as
etapas decisórias em seu ciclo de vida.
Vamos iniciar fazendo algumas perguntas: Você já avaliou alguma coisa em sua
vida? Você já foi avaliado? O que você entende por avaliação? Quais passos você
criou para fazer uma avaliação? Que emoções e sentimentos você sentiu ao fazer
uma avaliação?
Uma empresa se comporta da mesma maneira. Ela tem como objetivo básico
promover a maximização da riqueza de seus acionistas e proprietários. E, para
isso acontecer ela realiza avaliações de seu valor.
Objetivo:
Conteúdo
Objetivos da empresa
Planejamento Financeiro
Controle Financeiro
Administração de Ativos
Administração de Passivos
Decisões de investimentos
Decisões de Financiamentos
Decisões de Dividendos
Demonstrativos financeiros
Nesse contexto, então, você sabe por que a empresa deve avaliar seu valor? Por
que ela deve saber quanto está valendo no mercado? Qual o objetivo de tal
avaliação? Vejamos a seguir.
Avaliação de empresas
Para que, desse modo, possa decidir como empregar seu capital em termos de
investimento, financiamentos e dividendos. Essas decisões carregam consigo o
componente risco atrelado em toda a organização.
Esse cálculo pode ser realizado por meio de diversos modelos (ou abordagens)
que têm como referência alguns vetores básicos, que variarão de acordo com o
negócio e situações, que são chamados de vetores de valor.
Desse modo, podem gerar uma possibilidade de ganho para empresa por meio
do que Damodaran (2012) chama de jogos de valor. Isso possibilita a
identificação de ações, ativos e negócios mais baratos. Estes vetores de valor são
demonstrados através do Valor Econômico Agregado (VEA).
Modelos de avaliação
• Vender a empresa;
• Vender uma parte da empresa para liquidar dívidas que oneram seu caixa;
• Dissolução da sociedade;
Demonstrativos financeiros
Balanço patrimonial
• Vendas;
• Impostos;
• Custos;
• Despesas operacionais;
• Ativo imobilizado;
• Captação;
Atenção
Atenção
• Concorrência perfeita;
• Concorrência monopolista;
• Monopólio;
• Oligopólio.
Desse modo, a junção da matriz SWOT com as cinco forças de Porter, estrutura
de mercado e PEST e as projeções de DFC Descontado são técnicas para
determinar o valor justo da empresa-alvo.
Atenção
Atenção
• Rivalidade do mercado.
Primeiro passo
Segundo passo
Terceiro passo
Elaborar as projeções dos resultados com base nos dados levantados e premissas
do modelo para discussão com as partes envolvidas para que sejam realizados
ajustes que poderão ser acatados ou não por quem está realizando a avaliação.
Quinto passo
Atividade proposta
Chave de resposta
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
Exercícios de fixação
Questão 1
Questão 2
Questão 3
Questão 4
Questão 5
Questão 6
Questão 7
Questão 8
O investidor seguro somente deve pagar por um ativo seu valor justo. Tendo
como referência tal hipótese, sabe-se que o ativo X está localizado no 3º.
quadrante e os demais ativos estão em sentido anti-horário. Correlacione os
ativos X, Y, M e Z em um quadrante de risco e retorno e marque a afirmativa
verdadeira.
Questão 9
Questão 10
Questão 11
Questão 12
Questão 13
Questão 14
Questão 15
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 26
Marque a alternativa incorreta.
Bons estudos!
Objetivo:
Conteúdo
Para responder a cada uma dessas perguntas, podemos nos valer de algumas
técnicas de avaliação do valor da empresa alvo, que nos orientam a tomar uma
decisão conforme os cenários traçados.
Mesmo que esses cenários sejam previsíveis, algo de inesperado pode realmente
acontecer no ambiente empresarial.
Custos de capital
As taxas de crescimento
Passivo Total
Patrimônio Líquido
Trata-se das contas de longo prazo. Como exemplos, podemos citar o capital
social e as reservas (Capital Próprio).
Agora que já aprendemos a calcular os valores dos custos de capital, vamos tratar
de outra variável dos modelos de avaliação de empresas: as taxas de
crescimento.
Como você observou, são muitas as perguntas que giram em torno desse
contexto de crescimento.
Há três formas básicas para estimar a taxa a que nos referimos, através:
Como exemplo, podemos aplicar duas variáveis na reta linear, quais sejam:
Em outros termos, a taxa de crescimento dos Fluxos de Caixa pode ser calculada
por meio da multiplicação da taxa de reinvestimento dos fluxos operacionais
(b) pela taxa de retorno do capital aplicado (r). Logo:
g=bxr
Qualitativas
Modelos de avaliação
Esse valor nos proporciona uma taxa de captação de recursos que a empresa
aplica em seus investimentos, visando a uma rentabilidade maior do que aquele
custo de captação.
Atividade proposta
Chave de resposta
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
Exercícios de fixação
Questão 1
a) R$13.260,00 e R$832.260,00.
b) R$13.520,00 e R$832.250,00.
c) R$13.270,00 e R$832.760,00
e) R$13.520,00 e R$832.260,00
Questão 2
a) 5,779%
b) 5,775%
c) 7,575%
d) 7,557%
e) 5,575%
Questão 3
Para investir uma parte de seu caixa no mercado financeiro, uma empresa deseja
aplicar no mercado brasileiro de energia. O beta médio deste setor é de 1,8197.
O diretor financeiro desta empresa resolveu adotar como benchmarking o título
emitido pelo governo americano, que está hoje em 0,25% ao ano. Já o título
emitido pelo governo brasileiro atualmente está em 11% ao ano. Sabe-se ainda
que a taxa de retorno do mercado medido pelo Ibovespa é de 3,2%. Qual o custo
de capital próprio a ser aplicado nesta operação?
a) 16,40%
b) 13,67%
c) 17,36%
d) 16,37%
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 36
e) 17,40%
Questão 4
Uma indústria de calçados do Ceará deseja instalar uma nova base industrial no
Rio Grande do Sul (Vale do Rio dos Sinos), pois, além de ficar mais próximo da
indústria de componentes calçadistas, ela quer ampliar sua base de exportação
de produtos.
Admita que o beta para o projeto seja de 1,2, que a taxa livre de risco seja 11%
e o prêmio pelo risco de mercado seja de 4%. Determine o custo de capital
próprio e o custo médio ponderado de capital deste projeto, respectivamente.
a) 10,75% e 15,80%.
b) 15,80% e 8,58%.
c) 15,80% e 10,75%.
d) 8,58% e 15,80%.
e) 15,80% e 10,75%.
Questão 5
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 37
Marque F para Falso e V para Verdadeiro.
Questão 6
( ) A base dos modelos intrínsecos é trazer para valor presente seus Fluxos
de Caixa futuros descontados a uma taxa de oportunidade sendo também
chamado de Fluxo de Caixa descontado.
Questão 7
Questão 8
b) R$75,72
c) R$54,46
d) R$45,56
e) R$57,72
Questão 9
<p>A Cia. Papel e Celulose S.A. encerrou em seu último exercício fiscal um LPA
de R$7,00. Sua taxa de desconto é de 12% ao ano. Sabe-se também que a
empresa reterá 50% de seus lucros e que o retorno de capital é de 17%. Ela está
projetando reter somente 33% dos lucros. A empresa possui 2.000.000 ações.
Questão 10
Questão 11
Questão 12
Questão 13
Questão 14
Questão 15
Nesta aula, vamos pôr em prática tudo o que estudamos até o momento.
Bons estudos!
Objetivo:
Conteúdo
Taxas de retorno
Taxa de crescimento
Além disso, listamos as técnicas desse processo de avaliação, dando ênfase aos
modelos intrínseco e por múltiplos.
Agora, chegou o momento de aliar a teoria à prática! Vamos, então, aplicar esses
conhecimentos?
Premissas macroeconômicas
A ideia é listar cenários possíveis de ocorrência para diminuir o risco sem o prévio
ajustamento e planejamento.
O CCT beneficiado com essa economia pode ser calculado através da seguinte
fórmula:
Kt = CCT x (1 - t)
Você se lembra de que esse risco é calculado através do Beta (β) na reta de
regressão linear? Vamos retomar a fórmula para esse cálculo:
Atenção
De posse dos dois custos (CCT e CCP) e dos dados projetados, agora, podemos
calcular o CMPC da empresa para o ano 1. Para os demais anos, usamos a
seguinte fórmula:
Atenção
Agora, vamos avaliar o valor justo da empresa pelo modelo por múltiplos.
Sabemos que a empresa CBE – que tomamos como exemplo durante toda a aula
– está querendo realizar alguns investimentos e precisa conhecer seu valor de
mercado.
Para isso, a companhia resolveu fazer uma análise através de múltiplos, a partir
da qual deseja obter o múltiplo do EBITDA e o valor da empresa para o acionista.
Atividade proposta
Chave de resposta
Aprenda Mais
Referências
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
Exercícios de fixação
Questão 1
Uma empresa projetou 5 anos em suas vendas tendo como variável determinante
o crescimento projetado do PIB para este período. Sabendo que o valor base de
seu faturamento é de R$32.500, marque as vendas anuais projetadas,
respectivamente. Como taxa de projeção do PIB, utilize os dados da tabela 2 e
desconsidere as casas decimais.
Questão 2
a) R$2,03
b) R$2,01
c) R$2,04
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 52
d) R$2,02
e) R$2,05
Questão 3
Sabendo que o ROA (Retorno sobre o Ativo) é de 15%, que o passivo oneroso e
o patrimônio líquido correspondem a R$140 mil e R$180 mil, respectivamente, e
que o IR é de 34%, marque o EBIT necessário para manter tal posição:
a) 32,00
b) 30,15
c) 30,68
d) 31,68
e) 31,15
Questão 4
Um hospital apurou um lucro líquido de R$320 mil em seu último exercício social.
Os proprietários desta empresa esperam uma taxa de retorno deste de capital de
20% ao ano. Sabendo que o patrimônio líquido desta empresa é de R$2 milhões,
marque o Valor Econômico Agregado (VEA) desta instituição de saúde.
a) 80.000
b) 320.000
c) (80.000)
d) 40.000
e) (40.000)
Questão 5
a) 256.153.558
b) 255.153.558
c) 250.768,654
d) 258.657.980
e) 234.876.980
Questão 6
Uma empresa quer saber qual o valor de seu ativo, considerando que a taxa
anual de crescimento de seus Fluxos de Caixa é de 3,7%, que a taxa de
atratividade é de 17% e que seus Fluxos de Caixa operacionais montam em
R$68.300. A partir desses dados, marque a resposta correta.
a) 532.534,59
b) 523.435,95
c) 325.974,87
d) 525.875,39
e) 531.456,98
Questão 7
a) 7.060.331,33
b) 7.070.331,33
c) 7.050.456,23
d) 7.456.987,34
e) 7.030.456,23
Questão 8
Um ativo foi avaliado no mercado por R$300 mil. Este ativo, de duração
indeterminada, tem Fluxos de Caixa de R$37 mil. Sabendo que a taxa de
atratividade é de 14%, marque a taxa de crescimento anual deste ativo.
a) 1,50% ao ano
b) 1,46% ao ano
c) 1,48% ao ano
d) 1,52% ao ano
e) 1,45% ao ano
Questão 9
b) 2.870.330,85
c) 2.078.330.85
d) 2.078.330,85
e) 2.870.300,00
Questão 10
a) 10,00% ao ano
b) 12,00% ao ano
c) 9,67% ao ano
d) 7,96% ao ano
e) 9,76% ao ano
Questão 11
4. Lucro ( ) Preço/receita
5. Distribuição – ( ) Dividendo/receita
payout
Questão 12
1. Vantagens ( ) Simplicidade.
Questão 13
e) N.R.A.
Questão 14
A empresa Souza Cruz apresentou seu preço por ação em R$27,21 e sua receita
líquida por ação em R$3,86. Qual seu preço por receita líquida por ação?
b) 6,90
c) 7,00
d) 6,84
e) 5,90
Questão 15
a) 1,13
b) 1,15
c) 1,10
d) 1,12
e) 1,14
Vamos começar?
Objetivo:
Conteúdo
Valor da empresa
Atenção
Importância da avaliação
• Os problemas financeiros.
Métodos de avaliação
Valor de continuidade
• Necessidades de reinvestimentos;
Valor de liquidação
Método que estima o valor corrente dos ativos da empresa por sua comparação
com outros valores de organizações do mesmo setor, do mesmo porte e que
possuem riscos e retornos similares, replicando tais valores.
Mas CUIDADO com o múltiplo que será aplicado em relação aos demais.
• Análise de ações;
A avaliação econômica de uma empresa deve ter sempre como princípio sua
racionalidade financeira no processo decisório de estimação de seus valores.
Classificações de empresas
Como todas as empresas são diferentes – até aquelas que pertencem ao mesmo
setor ou segmento –, elas apresentam algumas características que influenciam o
processo de avaliação.
Empresas cíclicas
• A taxa de juros;
• Beta contábil;
Atividade proposta
Suponha que você tenha sido contratado como consultor para acabar com esse
problema. Com base na teoria do conflito de agência – assimetria de informações
–, determine as medidas que devem ser tomadas para reduzir tais dificuldades e
aumentar o valor de mercado da empresa, facilitando sua abertura de capital.
• Os estímulos ao subinvestimento.
Aprenda Mais
Para saber mais sobre os assuntos estudados nesta aula, sugerimos a seguinte
leitura:
Referências
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
Exercícios de fixação
Questão 1
Questão 2
Questão 3
Questão 4
Questão 5
b) Sucessão familiar.
Questão 6
Questão 7
Questão 8
Questão 10
Questão 11
Questão 12
Questão 13
Questão 14
c) O risco moral significa que o agente toma decisões não observadas pelo
principal, podendo gerar risco financeiro esperado.
Questão 15
Bons estudos!
Objetivo:
Conteúdo
Mas, para que esse processo seja bem-sucedido, seus resultados não devem
causar traumas e perda de valor para a companhia.
Atenção
Atenção
De acordo com o estudo realizado por Wood Junior, Vasconcelos e Caldas sobre
F&A no Brasil, esse processo ocorre devido à antecipação de movimentação da
concorrência, à ameaça de novos entrantes e de produtos ou serviços substitutos,
bem como a necessidades de ganhos de economia de escala.
Observamos, aqui, a atuação de três das cinco forças de Michael Porter (5P)
mencionadas na primeira aula.
• A ausência de comprometimento;
Apesar de a empresa que realiza fusão com outra alterar toda sua cultura
organizacional, a adoção de medidas mais participativas e menos impostas gera
impactos positivos em seus resultados, ampliando a visão sistêmica em todo
o ambiente corporativo.
Fusão
União de uma empresa A com outra empresa B, que gera a entidade AB de maior
porte.
Incorporação
Cisão
Aquisição
Atenção
Atenção
Modalidades de F&A
Conceito
• Ganhos de escala;
• Reduções de custos;
Exemplos
• Itaú-Unibanco;
• Daimler-Chrysler;
• HSBC-Bamerindus;
• BB-Nossa Caixa;
• GOL-Varig.
Conceito
Esse tipo de fusão não costuma mais ser realizado devido à competitividade e
globalização, a partir das quais a especialização gera maiores benefícios às
empresas.
Exemplo
Petrobrás/BRASKEM-Ipiranga.
<p>Conceito
Aquela que envolve empresas que procuram algum tipo de sinergia em seus
negócios, que atuam no mesmo setor, mas não apresentam relação mútua.
Objetivos e benefícios
Exemplo
Conceito
Objetivos e benefícios
Exemplo
Operacionais
Financeiras
Amigáveis
• Títulos da dívida;
• Dinheiro;
Hostis
As fusões hostis são realizadas através da oferta feita pela empresa adquirente
de compra das ações ou quotas – sociedade limitada – da empresa-alvo por um
preço acima do mercado.
Atenção
Atenção
Como vimos ao longo deste estudo, esse processo é desenvolvido dentro das
organizações e no mercado. Indique como ocorrem as interpretações de seus
atores nas diferentes situações vivenciadas antes, durante e após o processo.
Chave de resposta:
• Diretores;
• Funcionários;
• Clientes;
• Fornecedores;
• Governo.
Aprenda Mais
• http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/2002/l10406.htm Lei nº
10.406/02 – Código Civil;
• http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2011-
2014/2012/Decreto/D7738.htm Decreto nº 7.738/12 – CADE.
Referências
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
Exercícios de fixação
Questão 1
Questão 2
Questão 3
Questão 4
Questão 5
Questão 6
Questão 7
Questão 9
Questão 10
Questão 11
Questão 12
Questão 13
Questão 14
Questão 15
Nesta aula, vamos estudar como as sinergias exercem forte influências nas F&A
e veremos também como as aquisições alavancadas são utilizadas nesses tipos
de operações empresariais.
Objetivo:
Conteúdo
Como vimos na aula anterior, o objetivo dos processos de Fusões & Aquisições
é a constituição de uma nova empresa com valor de mercado mais alto do que o
valor de mercado das empresas fundidas ou adquiridas separadamente.
Onde:
Lembrando que os benefícios dessa sinergia estão descritos nos fluxos futuros
estimados de caixa.
Ágio
Gera-se com isso um valor da Fusão & Aquisição (VFA) que é medido pela
diferença do valor da sinergia pelo ágio.
Esse ágio somente será aceito se os resultados do Fluxo de Caixa a valor presente
(benefícios) forem maiores do que o valor adicional desembolsado pela empresa.
Operacional
Financeira
Ganho de sinergia
Objetivo
Seu principal objetivo é reduzir ao máximo o uso do capital próprio. Isso quer
dizer que essa operação é custeada em sua grande parte por financiamentos de
longo prazo, em que os ativos da empresa adquirida ou comprada são dados
como garantia de pagamento (principal e juros).
Riscos
Vantagens
Características da empresa-alvo
Atenção
A empresa se torna privada com a LBO. Assim, suas ações não serão mais
negociadas no mercado acionário aberto, sendo mantidas por uma parceria de
investidores (se essa parceria for dirigida pela própria administração da empresa,
a aquisição chama-se Aquisição pelos Próprios Executivos).
Características da LBO
Atividade proposta
Chave de resposta
Como a empresa tinha seus principais produtos protegidos por patentes, o lucro
era fácil. Com o fim das patentes, a concorrência entrou pesado no mercado e a
empresa não estava preparada para isso. Com a reformulação, foram feitas
medidas de desempenho e incentivos, inclusive aumento de propriedade de
ações pelos funcionários.
Aprenda Mais
Referências
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
COSTA, Luiz Guilherme Tinoco Aboim; COSTA, Luiz Rodolfo Tinoco Aboim;
ALVIM, Marcelo Arantes. Valuation: manual de avaliação e reestruturação de
empresas. São Paulo: Atlas, 2010.
Questão 1
Questão 2
Questão 3
Questão 4
Tendo como referência o texto citado acima, identifique com “F” as opções falsas
e com “V” as verdadeiras, considerando os principais ganhos esperados em um
processo de F&A.
Questão 5
Questão 6
Questão 7
Questão 8
Questão 9
Questão 10
Objetivo:
Conteúdo
Para que toda essa operação seja bem organizada e planejada, devemos seguir
estas etapas:
• O que permite que duas ou mais empresas juntas tenham valor maior do
que separadas?
Por isso, os compradores precisam ser muito cuidadosos com o processo de F&A
– não apenas em termos financeiros. Eles têm de considerar todas as mudanças
no momento pós-fusão, o que não ocorre em algumas situações.
A maioria das empresas apresenta maior valor por meio de seus ativos
humanos.
Diversificação
Nem sempre, a diversificação aumenta o valor da fusão. Muitas vezes, ela diminui
o risco da operação. Afinal, os investidores estão preocupados em maximizar
suas riquezas a um custo mínimo.
Atenção
Economia de escala
Principal objetivo das Fusões Horizontais (FHs), que ocorrem pela concentração
de todos os principais serviços em um único local, tais como:
• Administração do escritório;
• Controles financeiros;
• Contabilidade.
Economia que busca o controle sobre o processo produtivo, seja com relação à
(ao):
Recursos complementares
Recursos que implicam aquisições – via fusão – de pequenas empresas por uma
grande corporação.
Fundos excedentes
Por essa razão, no lugar de distribuir esses recursos aos sócios por meio de
dividendos ou de recompra de ações no mercado, as companhias os direcionam
para fusões financiadas pelo caixa.
Tais entidades empresariais devem tomar cuidado para não se tornar alvo de
aquisição por outras empresas, que podem, também, deslocar seu caixa.
Se esse ganho for positivo, a fusão poderá ser aceita, mas, se for negativo, a
operação deverá ser rejeitada. Nesse cálculo, temos de incorporar o custo de
aquisição da empresa-alvo.
Esse custo é calculado pela diferença entre o Valor Pago à empresa-alvo e seu
Valor Presente. Por isso:
Tal separação entre ganho e custos nos permite identificar a melhor decisão a
ser tomada. Em outras palavras, é possível saber se existem Ganhos com a Fusão
e que parte deles será destinada a cada empresa.
Será que essa companhia vale mais para mim do que para a empresa
concorrente?
Em caso negativo, sugerimos cautela na decisão para que a compra não seja
mais cara do que a perda da disputa. Afinal, você pode pagar um valor bem
acima daquele que realmente é esperado.
Atividade proposta
A empresa Xpert deseja realizar uma fusão com a companhia Target, cujo Valor
Presente é R$ 50 milhões. A Xpert faz, então, uma oferta de R$ 75 milhões em
dinheiro ou 300 mil ações pela operação.
Suponha que você tenha sido contratado pela Xpert para calcular o custo das
duas operações, a fim de nortear a escolha da melhor oferta para a Target:
compra através de dinheiro ou de ações.
Referências
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
<br
Questão 1
Questão 2
Questão 3
De acordo com o que estudamos nesta aula sobre as F&A, é INCORRETO afirmar
que:
Questão 4
Questão 5
Questão 6
Questão 7
• VP da empresa-alvo = R$ 50;
• Ganho = R$ 15.
a) R$ 175
b) R$ 155
c) R$ 145
d) R$ 185
e) R$ 165
Questão 8
a) R$ 115
b) R$ 45
c) R$ 40
d) R$ 35
e) R$ 75
Questão 9
Com base nessas informações, o Preço Unitário da Ação (PUA) usado para
calcular o custo dessa fusão será:
a) R$ 0,1500
b) R$ 0,2439
c) R$ 0,0732
d) R$ 0,5000
e) R$ 0,0800
Questão 10
a) R$ 25,00
b) R$ 120,00
c) R$ 110,30
d) R$ 95,70
e) R$ 101,25
Conteúdo
Carve-outs
Privatização
Atenção
Atenção
Alguns fatores que podem gerar resultados importantes nas operações e escolhas
pretendidas devido à reorganização societária são:
lei 6.404/76
Nas fusões, também são criadas contas transitórias para o ajuste, igualmente ao
realizado pelas incorporações, porém, haverá agora a criação de uma nova
sociedade, conforme o capital inicial das sociedades que se extinguem. Para os
casos de Cisões, deverá haver uma operação de segregação de ativos e passivos
da empresa relacionados com a operação, correspondente a uma contabilização
divisional em que serão segregados ativos, passivos, resultados e posição
patrimonial por operação.
Tais operações são realizadas tendo como evidências os valores contábeis das
empresas conforme os levantamentos patrimoniais realizados na avaliação. Os
laudos de avaliação nesses processos de F&A, realizados pelos peritos
autorizados pela assembleia, permitem avaliar os ativos líquidos operacionais,
dando aos seus proprietários (acionistas ou quotistas) um valor justo (fair value)
da empresa após efetivação de todo esse processo.
Atenção
Atenção
Atividade proposta
Chave de Resposta
1º. Estágio: ocorre quando as empresas ainda não iniciaram suas operações de
forma conjunta, nas quais a observação acontece nos diferentes campos
organizacionais (compradora e comprada), com desejo de proximidade;
3º. Estágio: os atos das pessoas de cada cultura passam a ser interpretados
(ampliação das diferenças) através de críticas, surpresas ou admiração, com forte
tendência a times diferentes: “nós e eles”;
Aprenda Mais
• RIR/99;
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 6ª. Ed. São Paulo: Atlas,
2012.
COSTA, Luiz Guilherme Tinoco Aboim; COSTA, Luiz Rodolfo Tinoco Aboim;
ALVIM, Marcelo Arantes. Valuation: manual de avaliação e reestruturação
de empresas. São Paulo: Atlas, 2010.
• Os proprietários;
• Os acionistas e gestores;
• Os fornecedores;
• Os consumidores;
• Os empregados;
• O mercado.
• Edificações;
• Máquinas;
• Equipamentos;
• Aplicações financeiras;
• Investimentos.
• Diretores;
• Gerentes;
• Funcionários especializados;
• Engenheiros etc.
• As montadoras de veículos;
• As siderúrgicas;
• Nestlé: Garoto – cuja compra não foi autorizada (as empresas apenas
se fundiram).
• Aumento da produtividade;
• Proatividade;
• Melhora da comunicação;
LAJIR ou EBIT: LAJIR ou EBIT = Lucro Antes dos Juros e IR (Earning Before
Interest and Tax) e LAJIDA ou EBITDA = Lucro Antes dos Juros, Impostos,
Depreciação e Amortização (Earning Before Interest, Tax, Depreciation and
Amortization)
• O risco do negócio;
• As opções reais.
Modelo relativo ou por múltiplos: O modelo por múltiplos pode ser aplicado
em:
• Fusões e aquisições;
• Alterações tecnológicas;
• Benefícios fiscais;
• Ganhos de sinergia;
• Corte de custos;
• As aquisições;
• As vendas;
• Os lucros;
• O EBTIDA;
• O medo;
• A alienação;
• Os fundos de pensão;
• A private equity;
• O venture capital.
Isso é mais comum em empresas com período de vida finita – como, por
exemplo, as concessionárias de serviços –, nas quais o valor de liquidação dos
ativos supera o valor de mercado.
Exercícios de fixação
Questão 1 - A, C, B, D, A
Questão 2 - F, V, F, F, V
Questão 3 - B
Questão 5 - E
Questão 6 - B
Questão 7 - V, V, V, V, V
Questão 8 - C
Justificativa:
Questão 9 - V, V, V, V, V
Questão 10 - V, F, V, F, V
Questão 11 - F, V, V, F, V
Questão 12 - D
Questão 13 - C, A, C, B, B
Questão 14 - V, V, V, V, V
Questão 15 - E
Aula 2
Exercícios de fixação
Questão 1 - A
Justificativa:
• Cálculo da economia de IR
Questão 2 - B
Questão 3 - D
Justificativa:
Questão 4 - C
Justificativa:
Questão 5 - V, F, F, V, F
Justificativa:
Questão 6 - V, V, V, V, V
Questão 7 - V, F, V, V, F
Questão 8 - E
Justificativa:
Questão 9 - V, V, V, V, V
Questão 10 - V, V, V, V, V
Questão 11 - D
Questão 12 - F, V, V, V, F
Justificativa:
Questão 13 - B
Questão 14 - V, V, V, V, F
Questão 15 - C
Aula 3
Exercícios de fixação
Questão 1 - A
Justificativa:
Questão 2 - C
Justificativa: (1,81+1,94+2,03+2,13+2,08)/5=2,00
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 157
(1,94+2,03+2,13+2,08+2,00)/5=2,04
Questão 3 - D
Questão 4 - C
Questão 5 - B
Questão 6 - A
Justificativa:
Questão 7 - B
Justificativa:
Questão 8 - C
Justificativa:
Questão 9 - A
Justificativa:
Justificativa:
Questão 11 - D, B, A, C, E
Questão 12 - A, A, B, A, B
Questão 13 - B
Justificativa: O IPL pode ser calculado da seguinte forma: IPL = valor ÷ LPA.
Questão 14 - A
Questão 15 - A
Aula 4
Exercícios de fixação
Questão 1 - A
Questão 2 - E
Questão 3 - F, V, V, V, V
Questão 4 - F, V, V, V, V
Questão 5 - B
Questão 6 - D
Questão 8 - V, V, V, V, F
Questão 9 - D, C, B, B, A
Justificativa: D
Questão 10 - V, V, V, V, V
Questão 11 - V, F, V, V, F
Questão 12 - D
Questão 13 - V, F, F, V, F
Questão 14 - D
Questão 15 - E
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 161
Justificativa: Deve considerar os fluxos futuros de caixa.
Aula 5
Exercícios de fixação
Questão 1 - A
Questão 2 - D
Questão 3 - V, F, V, F, V
Questão 4 - C, D, B, B, A
Justificativa: <p>De acordo com o que estudamos nesta aula, a relação que
existe entre o capital organizacional e os comportamentos dos agentes
participantes das F&A é a seguinte
Financeiro
Humano
Cultural
Social
Questão 5 - E
Questão 6 - V, V, V, V, V
Questão 7 - C
Questão 8 - C, B, B, A, D
Questão 9 - C, C, B, A, A
Questão 10 - B
Questão 11 - A, C, B, B, A
Questão 12 - C
Questão 13 - A, A, B, B, A
Questão 14 - A
Questão 15 - C, A, C, D, C
Exercícios de fixação
Questão 1 - E
Questão 2 - E
Questão 3 - V, F, V, V, V
Questão 4 - V, F, V, V, V
Questão 5 - B, A, A, B, C
Questão 6 - A
Questão 7 - V, V, V, V, V
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS, FUSÕES E AQUISIÇÕES. 166
Questão 8 - D
Questão 9 - B
Questão 10 - V, V, V, F, V
Aula 7
Exercícios de fixação
Questão 1 - A
Questão 2 - A
Questão 3 - B
Questão 4 - C
Questão 6 - A
Questão 7 - E
Questão 8 - D
R$ 40 = R$ 75 - VP da empresa-alvo
VP da empresa-alvo = R$ 75 - R$ 40
VP da empresa alvo = R$ 35
Questão 9 - B
Preço Unitário da Ação = valor total das ações ÷ quantidade total de ações
CF = 350 X R$ 0,3750 - R$ 30
CF = R$ 131,25 - R$ 30
CF = R$ 101,25
Aula 8
Exercícios de fixação
Questão 1 - B
Justificativa: A
Questão 2 - B, D
Justificativa: B
Questão 3 - V, F
Justificativa: C
Questão 4 - A, B, A, B
Justificativa: D