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Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991

La estabilidad de la demanda de dinero: Un estudio

de caso de Nigeria
a,* b c
Saten Kumar , Don J. Webber , Scott Fargher
a
Universidad de Tecnología de Auckland, Auckland, Nueva Zelanda
b
Universidad del Oeste de Inglaterra, Bristol, Reino Unido
c
Universidad de Wollongong en Dubai, Emiratos Árabes Unidos
Recibido el 12 de noviembre de 2012; recibido en forma 20 de febrero 2013 revisado; aceptaban 12 de
marzo de 2013 Disponible en Internet el 27 de marzo de 2013

Resumen
La política monetaria en Nigeria objetivo es lograr la estabilidad de precios y monetaria. Durante los
años 1980 y 1990, las metas monetarias fue el marco de política monetaria dominante en Nigeria. Sin
embargo, en 2006 el Banco Central de Nigeria (CBN) adoptó el nuevo marco de política monetaria a través
del cual las tasas de interés a corto plazo se ajustan para conseguir la estabilidad en el valor de la moneda
nacional. En este trabajo se ha presentado una investigación empírica sobre la demanda de bienes de Nigeria
dinero en sentido estricto (𝑀1 ) Durante el período 1960-2008 en un intento de identificar si el CBN fueron
derecho a adoptar el nuevo marco de política monetaria. Al hacerlo, se estima especificaciones alternativas
(canónicas y extendidas) de𝑀1 exigir el uso de métodos de cambio estructural. Nuestros resultados sugieren
que la especificación canónica está bien determinada. Aunque la relación de demanda de dinero pasó por
un cambio de régimen en 1986, es en gran medida estable. Estos resultados favorecen el uso de la oferta de
dinero como un instrumento de política monetaria, dando así un apoyo limitado para el nuevo marco de
política monetaria.
© 2013 Sociedad para la Política de modelado. Publicado por Elsevier Inc. Todos los derechos reservados.

Clasificación JEL: E21; C22

palabras clave: La demanda de dinero; cambios estructurales; integración; La política monetaria

1. Introducción

El nivel y la estabilidad de la demanda de dinero ha recibido una enorme atención académica

debido a una comprensión de sus causas y consecuencias puede informar de manera útil el ajuste de
la política monetaria. Es de vital importancia para investigar y poner a prueba la estabilidad de la
demanda de dinero desde su inestabilidad es una importancia determinante de la preferencia por la
liquidez. En un artículo seminal Poole (1970)argumento que la tasa de interés debe ser objetivo si la
preferencia de liquidez es inestable, ,mientras que la oferta de dinero es estable. Es necesario

∗ El primer autor en: Departamento de Economía, Universidad de Tecnología de Auckland, Auckland, Nueva
Zelanda. Dirección de correo electrónico: Saten.Kumar@aut.ac.nz (S. Kumar).
0161-8938 / $ - see front matter © 2013 Sociedad para la Política de modelado. Publicado por Elsevier Inc. Todos
los derechos reservados. http://dx.doi.org/10.1016/j.jpolmod.2013.03.012
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seleccionar el instrumento de política monetaria correcta, ya que la selección del instrumento

equivocado puede dar lugar a grandes fluctuaciones en la producción.
La implementación de las reformas financieras en muchos países ha planteado dudas sobre el uso
de los agregados monetarios para estabilizar las tasas de inflación. Desde los años 1980 y siguientes
sin número de políticas de regulación y liberalización, los bancos centrales de muchas economías
avanzadas cambiarse entre los instrumentos de la política monetaria al alejarse de las políticas que
influyen en la oferta de dinero en valores que influyen en la tasa bancaria. Un gran número de estudios
de casos de países desarrollados muestran que la demanda de dinero se ha vuelto inestable debido a
las reformas financieras y por lo tanto apoyar la focalización de la tasa de interés de los bancos
centrales (véase, por ejemplo, Caporale y Gil-Alana, 2005; Haug, 1999, 2006; Maki y Kitasaka, 2006;
McPhail, 1991).
Los bancos centrales de muchos países en desarrollo han seguido el ejemplo y conmutada
hacia políticas MON-etario dirigidas a la tasa bancaria. Una parte importante de este cambio de
política se basa en la idea de que sus propias reformas del mercado financiero y liberalizaciones
podrían haber contribuido a la inestabilidad en sus propias funciones de demanda de dinero. Sin
embargo, estudios recientes han puesto en duda la validez y la fuerza de la tasa de interés del
banco central de orientación en las economías en desarrollo (Bahmani-Oskooee y Rehman, 2005;
Rao y Kumar, 2009a, 2009b; Rao, Tamazian, y Singh, 2009).
Nuestro estudio de caso se centra en la economía de Nigeria, que podría decirse que
desperdició sus beneficios del boom del petróleo de la década de 1970 y sufrió varios golpes de
estado en la década de 1980, incluyendo uno en 1985 que dio lugar a un ataque de medidas
políticas y económicas que fueron diseñados para estabilizar la economía. Más notablemente,
Nigeria instituyó programa de ajuste estructural del FMI en 1986 con el objetivo de poner a la
economía en el camino hacia una reducción drástica de departamento internacional; por
desgracia este programa fue abandonado en 1988. Tales cambios estructurales económicos y
políticos son propensos a tener una influencia significativa en una serie de relaciones
económicas.
El objetivo fundamental de la política monetaria en Nigeria es lograr la estabilidad de precios
y monetaria. Antes de la liberalización en 1986, los principales instrumentos de la política
monetaria fueron topes de crédito, los requisitos de reserva de efectivo y depósitos especiales.
El uso de instrumentos basados en el mercado no era factible en ese momento debido a la
naturaleza subdesarrollada de los mercados financieros y la restricción deliberada en las tasas de
interés. operaciones de mercado abierto siguieron desempeñando un papel significativo en el
período posterior a 1986. Durante el periodo 2002-2006, un objetivo de 2 años en lugar de 1 año
se puso en marcha. Sin embargo, el Banco Central de Nigeria (CBN) introdujo un nuevo marco
de política monetaria en 2006 que tuvo como objetivo alcanzar un valor estable de la moneda
nacional a través de la estabilidad de los tipos de interés a corto plazo. Otras políticas utilizadas
recientemente incluyen la recapitalización y la consolidación de los bancos. La CBN ocupó de
consolidación posterior a la banca en el periodo 2006-2008. Esto dio como resultado gradual
decadencia de letras del tesoro y frecuentes ajustes en la tasa bancaria.
La mayoría de los estudios que se centran en la demanda de dinero en sentido estricto en Nigeria
han aplicado técnicas de integración estándar. Para el conocimiento de los autores, no existe
actualmente ningún estudio que pone a prueba los cambios estructurales en la estrecha relación de la
demanda de dinero para Nigeria. Para llenar este vacío en la literatura, el propósito de este trabajo es
contribuir a la literatura sobre la estabilidad de la demanda de dinero mediante la investigación de las
relaciones de demanda de dinero por medio de más arriba-hasta la fecha econométrico
1
La tasa de banco se determina y operado por el CBN.
2
Chukwu et al. (2010) empleara pruebas de cambio estructural, pero para medidas más amplias de dinero.
980 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991

técnicas que permitan cambios estructurales en la relación de integración para Nigeria. Además de
estimar la especificación canónica, especificaciones alternativas se estiman que incluyen variables
adicionales a proxy para el costo de mantener dinero. Utilizando los puntos de vista de Poole (1970),
Se evalúa la validez de la política de tasa de interés para Nigeria. Tratamos de responder a la
importante pregunta: ¿Debería Nigeria utilizar la tasa de interés como el instrumento principal de la
política monetaria? De este modo, se presentan las estimaciones y la estabilidad de la demanda de
dinero en sentido estricto.
Este documento tiene la siguiente estructura. La siguiente sección proporciona una breve
revisión de la literatura empírica que se centra en la demanda de dinero en los países africanos.
Sección3da detalles de los datos, la especificación y método. Los resultados empíricos se
presentan y discuten en la Sección4. Sección5 ofrece conclusiones.

2. Demanda de Dinero

Keynes (1936) desarrollado la teoría de la preferencia de liquidez que destaca explícitamente

la transacción, motivos de precaución y especulativos para la celebración de dinero. Laidler
(1977) señala que Keynes no consideraba que la demanda de dinero derivada de las operaciones
y los motivos de precaución como técnicamente fijo en sus relaciones con el nivel de ingresos
y, por tanto, relacion de tamaño que la innovación más importante en el análisis de Keynes es su
demanda especulativa de dinero. El resultado principal de la teoría especulativa keynesiana es
que existe una relación negativa entre la demanda de dinero y el tipo de interés.
Friedman (1956) opuesto a la visión keynesiana de que el dinero no importa y presentó el
teoría cuantitativa como una teoría de la demanda de dinero.3Él modeló dinero como poder
adquisitivo abstracto (lo que significa que las personas tienen con la intención de usarlo para las
próximas compras de bienes y servicios) integrados en una teoría de activos y transacciones de
la demanda de dinero puesto en el contexto de neoclásica del consumidor y de la teoría
microeconómica comportamiento de los productores. Friedman argumentó que la velocidad del
dinero es muy previsible y que la función de demanda de dinero es muy estable e insensible a
las tasas de interés. Esto implica que la cantidad demandada de dinero se puede predecir con
exactitud por la función de demanda de dinero.

2.1. La demanda de dinero en África

Si la demanda de dinero es estable es una cuestión empírica que aporta datos importantes para
la teoría y la formulación de políticas.4 Los estudios empíricos de la demanda de dinero en los
países africanos incluyen Teriba (1974), Darrat (1986), Arize, Darrat, y Meyer (1990), Adam
(1992), Kallon (1992), Simmons (1992), Fielding (1994), Ghartey (1998), Nachega (2001),
Anoruo (2002), Nwaobi (2002), Nell (2003), Sterken (2004), Akinlo (2005), Nwafor,
Nwakanma, Nkansah, y Thompson (2007), Owoye y Onafowora (2007), Bahmani-Oskooee y
Gelan (2009), Chukwu, AGU, y se Onah (2010) y Drama y Yao (2010). Para mayor comodidad
de los principales resultados del mismo país empírica investigaciones se tabulan en la tabla 1.

3
teoría de la demanda de dinero de Friedman es una reformulación de la teoría cuantitativa clásica del dinero, ya que
conduce a la conclusión de la teoría cuantitativa que el dinero es el principal determinante del gasto nominal total.
4 Para la literatura más amplia sobre la demanda de dinero, véase por ejemplo Leahey y Robins (1985), Swamy y
Tavlas (1989), Davidson e Irlanda (1990), Boughton y Tavlas (1990),Lothian et al. (1990), Scadding (1990),Caramazza
et al. (1990), Cuthbertson y Taylor (1990), Ahumada (1992), Johansen (1992), Bårdsen (1992),Angeloni et al. (1994),
Mizen (1996), Engsted y Haldrup (1997), Apergis (1997), Nagayasu (2003), Ramachandran (2004), Belke y Polleit
(2006) yBiscarri et al. (2010).
Tabla 1
Resumen de los estudios sobre la demanda de dinero en las economías africanas.
la elasticidad de la tasa de
País Autor Período; Agregados monetarios Estimacion elasticidad ingreso interés otros hallazgos
técnica
*

S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-398991

Camerún Nachega (2001) 1964-1994; 𝑀2 JML 0,700 (2,00) 0,900 (1,30) 𝑀2 la demanda es estable.
* 𝑀2 la demanda es no
Redil Marfil Drama y Yao (2010) 1980-2007; 𝑀1 JML 5,312 (6,16)* - 0,191 (0,243) *
estable.
Ningún efecto
Ghana Kallon (1992) 1996Q1-1986Q4; 𝑀1 TSLS 0,667 (2,03) -0,005 (4,53) significativo de
las tasas de interés
extranjeras en
𝑀1 demanda.
* *
Kenia Darrat (1986) 1969Q1-1978Q4; 𝑀1 OLS 1,843 (8,91) -0,169 (3,40) 𝑀1 la demanda es estable.
Nigeria Fielding (1994) 1976Q1-1989Q2; 𝑀2 JML 0,720 1.180 La elasticidad ingreso de
𝑀2 para Camerún y
Costa de Marfil es 1,50 y
1,58, respectivamente.
* *
Nigeria Anoruo (2002) 1986Q2-2000Q1; 𝑀1 JML 5,700 (8,56)* -5,440 (7,92) 𝑀1 la demanda es estable.
Nigeria Nwaobi (2002) 1960-1995; 𝑀1 VAR 0,639 (4,33) -0,098 (0,889) variable de ingreso mejor
capta el impacto de
la riqueza de 𝑀1 demanda.
* **
Nigeria Akinlo (2005) 1970Q1-2004Q4; 𝑀2 ARDL 1.094 (43,8)* -0,097 (1,91) * 𝑀2 la demanda es estable.
Nigeria Owoye y Onafowora 1986Q1-2001Q4; 𝑀2 JML 2,067 (5,33) 0,306 (8,191) 𝑀2 la demanda es estable.
(2007)
**
Nigeria Nwafor et al. (2007) 1986Q3-2005Q4; 𝑀2 VAR 5,430 (1,64) 0,480 (0,78) 𝑀2 la demanda es estable.
* *
Sudáfrica Nell (2003) 1965-1997; 𝑀1 , 𝑀2 y 𝑀3 P.EJ 1,480 (13,93) 0,940 (49,05) 𝑀3 la demanda es estable.
Sin embargo, 𝑀1 y 𝑀2
parámetro exposiciones
inestabilidad.

NOTAS: Los t-estadísticas están entre paréntesis. OLS, ARDL, VAR, JML, TSLS indica mínimos cuadrados ordinarios, auto regresivo Lag distribuida, vectores
autorregresivos, Johansen Máxima Verosimilitud y dos etapas de mínimos cuadrados respectivamente. Fielding (1994) no informaron los errores estándar o t-estadística. Nota
para Nell que el valor en la columna de la elasticidad de la tasa de interés corresponde a la elasticidad de los precios.
*
Importancia al nivel del 5%.
**
Importancia en el nivel 10%.
982 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991
Adam (1992) establecido una serie de demanda ecuación solo para las funciones de dinero
(𝑀0, 𝑀1, 𝑀2 y 𝑀3) Para la economía de Kenia. Aplicación de la técnica sugiere que Johansen
elasticidades ingreso de la demanda de dinero estaban alrededor de la unidad para M0y
ligeramente inferior en alrededor de 0,8 para los otros agregados monetarios; por lo tanto, se
encontró que la demanda de 𝑀1 es estable. Con la excepción de Drama y Yao (2010) y Nell
(2003), Todos estos estudios concluyen que los agregados monetarios estrechos y amplios han
sido estables en los respectivos países de África y por lo tanto apoyar la perspectiva que favorece
la orientación monetaria por los bancos centrales.5
Muchos países en desarrollo tienen mercados financieros subdesarrollados, no diversificadas
que carecen de instrumentos del sector financiero y tecnologías de pago de tal manera que la
mayoría de las transacciones implican el uso de dinero en sentido estricto. Por lo tanto, uno debe
esperara priori que la elasticidad ingreso de la demanda de dinero debe estar alrededor o
ligeramente por encima, de la unidad. Sin embargo, algunos estudios de las economías africanas,
alcanzaron las estimaciones inverosímilmente altas o bajas elasticidad ingreso, como se muestra
en tabla 1, Indicando de este modo inconsistencias potenciales.
Estimaciones inverosímiles pueden ser el resultado de un sesgo de la variable omitida. Fielding
(1994) extendido la función de demanda de dinero clásica para incluir términos que reflejan la
variabilidad de las tasas de rendimiento reales. En concreto, se aplicó la técnica de máxima
verosimilitud de Johansen (JML) a los datos trimestrales para el Camerún, Costa de Marfil, Nigeria
y Kenia con el fin de estimar la demanda de𝑀2y obtenido estimaciones de elasticidad ingreso de 1,5,
1,58 y 0,72, respectivamente, para los tres primeros países. Para Kenia, tres vectores de cointegración
se obtuvieron con una estimación de la elasticidad ingreso estadísticamente insignificante. El grado
de heterogeneidad en las estimaciones de la elasticidad ingreso de Fielding sugiere que sería difícil
formular una política monetaria eficiente holístico; por lo tanto, puede ser necesario aplicar de forma
individual y caso por caso la política monetaria en los países en desarrollo.

2.2. El caso de Nigeria

Nigeria pasó por una turbulenta década de 1980 que incluía un periodo instituido (1986-1988) del
Programa de Ajuste Estructural del FMI (SAP), y se puede argumentar que el SAP podría generar
estimaciones extremas e inusuales de la elasticidad de la demanda de dinero. Anoruo (2002) la prueba
de la estabilidad de la demanda de 𝑀2 todo el período de SAP y se encontró una estimación
excesivamente alto de 5,70 para la elasticidad de la demanda con respecto a la producción industrial;
sus otros resultados sugieren que la 𝑀2 la función de demanda de dinero se mantuvo estable durante
este período y que la oferta de dinero es una herramienta de política monetaria viable. Un estudio
similar llevado a cabo por Owoye y Onafowora (2007) aplicado la técnica JML a 𝑀2 datos trimestrales
y también obtenerse una elasticidad ingreso inverosímil de 2,1, lo que sugiere de nuevo que 𝑀2 la
demanda es estable en Nigeria.6
La controversia se mantiene en la literatura en torno a las estimaciones de las elasticidades ingreso
de la demanda de dinero para Nigeria; por encima de las estimaciones de la unidad han sido
proporcionados por Akinlo (2005; para 𝑀2y 𝑀3) Y por debajo de las estimaciones por unidad Nwaobi
(2002; para 𝑀1 y 𝑀2). Similar ,Owoye y Onafowora (2007) alcanzado un valor de 2, mientras Anoruo
(2002) y Nwafor et al. (2007)valores obtenidos de alrededor de 6 y 5, respectivamente. Estos
hallazgos inesperados y poco comunes invitan a dos preguntas obvias:

5
Ghartey (1998) y Kallon (1992) encontrar la función de demanda de dinero estable para Ghana. Simmons (1992)
encontrado que la tasa de interés interna juega un papel importante en la explicación de la demanda de M1 en el largo
plazo para Costa de Marfil, Mauricio y Marruecos. Sterken (2004) identificado una elasticidad ingreso que supera la
unidad y alguna evidencia de inestabilidad de la demanda durante el M1 para Etiopía.
6
Inverosímil elasticidades de ingresos altos (alrededor de 5) se han identificado M2 y M1 para Nigeria y Costa de
Marfil, respectivamente, por Nwafor et al. (2007) y Drama y Yao (2010).
 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991 983
En primer lugar, ¿son razonables estas elasticidades ingreso? En segundo lugar, ¿lo hacen
contribuciones estos estudios hacen a la literatura de demanda de dinero de Nigeria?
Es lógico esperar que las estimaciones de la elasticidad de ingresos para los países avanzados
de la OCDE a ser mucho menor que la unidad (Baba, Hendry, y Starr, 1992; Ball, 2001) y esto
es consistente con la Baumol (1952) y Tobin (1956) modelo. Sin embargo, para los países en
desarrollo, la elasticidad ingreso de dinero Se espera que la demanda sea mucho mayor en torno
a la unidad o ligeramente superior a la unidad (Rao y Kumar, 2009a, 2009b; Sriram, 1999) y esto
está más en línea con la teoría cuantitativa del dinero (Friedman, 1956). Si hay algún consenso
en la literatura entonces no parece ser el apoyo para monetaria focalización por el banco central
porque uno o más medida agregado monetario se encuentra para ser estable. Bahmani-Oskooee
y Gelan (2009) aparecerá para corroborar esta perspectiva cuando probaron para la estabilidad
de 𝑀2 la demanda de dinero por 21 países africanos (entre ellos Nigeria) y se obtuvo una relación
de largo plazo entre 𝑀2, La tasa de inflación, los ingresos y el tipo de cambio efectivo nominal
para todos los países.
Sin embargo, un inconveniente de todos estos estudios empíricos es que no tuvieron en cuenta la
posibilidad de un cambio estructural en el vector de cointegración. Para hacer frente a los cambios
estructurales en la relación de la demanda de dinero, Chukwu et al. (2010) empleara pruebas Gregory
y Hansen, pero su estudio exploró solamente una categoría más amplia de dinero ( 𝑀2). Dado que el
CBN puede controlar fácilmente dinero en sentido estricto y el hecho de que es ampliamente utilizado
en Nigeria, sería prudente permitir y estimar explícitamente la presencia de cambios estructurales que
podrían haber influido en la estrecha relación de la demanda de dinero. Para llenar este vacío, nuestro
trabajo se presentan aplicaciones de método de Gregory y de Hansen para la prueba de los cambios
estructurales en el 𝑀1 relación de la demanda para Nigeria.

3. Los datos, la especificación y método

El trabajo empírico se describe a continuación utiliza datos anuales de dinero real, el ingreso
real, tasa nominal de interés, tipo de cambio real y la tasa de inflación durante el período 1960-
2008 para Nigeria. Este período de la muestra se ve limitada por la disponibilidad de los datos
que se obtienen de las Estadísticas Financieras Internacionales y los indicadores de desarrollo
mundial. Examinamos 𝑀1 en lugar de agregados más amplios debido a que la economía de Nigeria
es underdevel-desa- con moderadamente alto uso de dinero en sentido estricto (billetes y monedas)
en relación con las medidas más amplias (como las tarjetas de débito, tarjetas de crédito y depósitos).
El NCB debe ser más capaz de manejar 𝑀1 que los agregados más amplios, ya que tiene un control
directo sobre los agregados estrechos. Además, con la excepción de Nwaobi (2002), Ningún otro
estudio empírico ha investigado la estabilidad de 𝑀1 la demanda de Nigeria como los estudios
existentes sobre Nigeria han examinado únicamente la demanda de los agregados monetarios más
amplios. A la luz de estas observaciones, en este documento llena un vacío importante en la literatura.
En primer lugar, examinar las propiedades de series temporales de estas variables utilizando
el ampliado de Dicky-Fuller (ADF) y las pruebas de Elliot-Rothenberg-archivo (ERS). Los
resultados de las pruebas de raíz unitaria ADF y ERS se presentan en Tabla 2.
Las hipótesis nulas de no estacionariedad de cada variable se prueban contra la hipótesis
alternativa de estacionariedad. resultados de la prueba ADF indican que los nulos de raíz unitaria
para las variables de nivel no pueden ser rechazadas al nivel del 5% (a excepción de la tasa de
inflación) y que se rechazan los nulos que sus primeras diferencias tienen raíces unitarias. Del
mismo modo, las estadísticas calculadas de prueba ERS son más que los valores críticos 5%, lo
que implica que todos los niveles de las variables son no estacionarios. Sin embargo, las pruebas
estadísticas son más bajos que los valores críticos para las primeras diferencias de estas variables
y rechazan la raíz unitaria nula al nivel del 5%. A medida que la tasa de inflación es una serie no
estacionaria en la prueba de ERS, y porque la prueba ERS es más fuerte que la prueba ADF,
984 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991
Tabla 2
ASF y pruebas de raíz unitaria ERS, 1960-2008
Variable RETRASO ADF ERS
𝐿𝑛 𝑚 [1,0] -1,482 (3,56) 8.112(3,66)
∆ 𝐿𝑛 𝑚 [0,1] -5,734 (3,57) 6,042(7,23)
𝐿𝑛 𝑦 [2,1] -2,008 (3,56) 13.025(2,85)
∆ 𝐿𝑛 𝑦 [0,1] -10.134 (3,57) 2,372(12,87)
𝑅 [1,1] -0,725 (3,56) 14.927(6,68)
∆𝑅 [0,1] -3,672 (3,57) 7,051(13,47)
𝐿𝑛 𝐸 [1,1] -1,074 (3,56) 10.825(2,85)
∆ 𝐿𝑛 𝐸 [0,1] -7,672 (3,57) 6,597/12,87)
𝜋 [1,2] -4,230 (3,56) 13.927(6,68)
∆𝜋 [0,1] -5,185 (3,57) 7,074(13,47)
NOTAS: LAG es la longitud de retardo de las primeras diferencias de las variables. Por ejemplo [1,1] significa que uno rezagada
primera diferencia se encuentra que es adecuado en las dos pruebas estadísticas, respectivamente. Por tanto ADF y ERS, los 5%
de los valores críticos de valor absoluto se dan a continuación las estadísticas de prueba en paréntesis. Una tendencia en el tiempo
se incluye porque es significativa en los niveles y primeras diferencias de las variables. tests ADF y ERS se realizaron en Microfit
4.1 y E-views, respectivamente.

Muchos estudios empíricos han estimado especificaciones canónicas para la demanda de

dinero; Sin embargo, puede ser necesario controlar por el verdadero costo de mantener dinero y
por lo que especifique la demanda de dinero en su forma canónica y sus versiones extendidas,
de manera que:
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜃0 + 𝜃𝑦 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝜃𝑅 𝑅𝑡 +∈𝑡
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜃0 + 𝜃𝑦 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝜃𝑅 𝑅𝑡 + 𝜃𝐸 𝐿𝑛 𝐸𝑡 +∈𝑡
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜃0 + 𝜃𝑦 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝜃𝑅 𝑅𝑡 + 𝜃𝐸 𝐿𝑛 𝐸𝑡 + 𝜃𝜋 𝜋𝑡 +∈𝑡
dónde 𝜃0 es el punto de intersección, metro es el dinero estrecho de valores reales, y es la
producción real, R es el costo de mantener dinero proxy con la tasa de interés nominal a corto
plazo, 𝐸es el costo de mantener dinero proxy con el tipo de cambio efectivo real, 𝜋 es el costo
de mantener dinero aproxima a la tasa de inflación y ε ≈ norte(0,σ). saldos monetarios reales se
definen como el agregado monetario estrecho, 𝑀1 Deflactada por el deflactor del PIB. La
producción real se construye utilizando PIB nominal deflactado por el PIB deflactor y la tasa de
depósito a 3 meses es nuestro indicador de la tasa de interés nominal. Tasa de inflación se calcula
como el cambio en el deflactor del PIB.
los Gregory y Hansen (1996a) y Gregory y Hansen (1996b) (En adelante GH) técnica permite la
estimación de vectores de cointegración al mismo tiempo que permite una fecha de descanso. 7 Esto
le da a la técnica de importantes ventajas sobre los demás 8si el propósito es examinar el cambio en
los parámetros de pendiente que se deben a los efectos de los cambios estructurales, y la hipótesis
nula de no cointegración con cambios estructurales se prueba frente a la alternativa de cointegración.
Cuatro modelos son propuestos por la GH que se basan en supuestos alternativos sobre los cambios
estructurales: (i) el cambio de nivel; (Ii) cambio de nivel con tendencia; (Iii) cambio de régimen en el
que tanto la intersección y los coeficientes de las pendientes cambian y (iv) cambio de régimen en el
que la intercepción, tendencia y coeficientes de las pendientes cambian. Aunque esta técnica no ofrece
varias fechas de quiebre, la fecha simple ruptura se determina de forma endógena. Aplicamos la
ecuación.(3) a estos cuatro enfoques, tales que:

7
Bai y Perron (1998, 2003) pruebas son ampliamente utilizado pero están diseñados específicamente para determinar
las pausas en el contexto de raíces unitarias. Análoga a prueba de GH sonCarrion-i-Silvestre y Sanso (2006) y Arai y
Kurozumi (2007) pruebas.
8
Otros aquí se refieren a métodos convencionales tales como el EG, VAR, JML y ARDL, entre otros.
 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991 985
GH-1: cambio de nivel
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜇1 + 𝜇2 𝜑𝑡𝑘 + 𝛼1 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝛼2 𝑅𝑡 + 𝛼3 𝐿𝑛 𝐸𝑡 + 𝛼4 𝜋𝑡 +∈𝑡 … … … … . . (4)
GH-2: cambio de nivel (incluye tendencia
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜇1 + 𝜇2 𝜑𝑡𝑘 + 𝛽1 𝑡 + 𝛼1 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝛼2 𝑅𝑡 + 𝛼3 𝐿𝑛 𝐸𝑡 + 𝛼4 𝜋𝑡 +∈𝑡 … … . (5)
GH-3: cambio de régimen (intersección y de pendiente coeficientes cambian)
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜇1 + 𝜇2 𝜑𝑡𝑘 + 𝛽1 𝑡 + 𝛼1 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝛼11 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 )𝜑𝑡𝑘 + 𝛼2 𝑅𝑡 + 𝛼22 𝑅𝑡 𝜑𝑡𝑘 + 𝛼3 𝐿𝑛 𝐸𝑡
+ 𝛼33 𝐿𝑛 𝐸𝑡 𝜑𝑡𝑘 + 𝛼4 𝜋𝑡 + 𝛼44 𝜋𝑡 𝜑𝑡𝑘 +∈𝑡 … … … … … … … … … . . . . (6)
GH-4: cambio de régimen (interceptar, tendencia y coeficientes de pendiente cambian)
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜇1 + 𝜇2 𝜑𝑡𝑘 + 𝛽1 𝑡 + 𝛽2 𝑡𝜑𝑡𝑘 + 𝛼1 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝛼11 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 )𝜑𝑡𝑘 + 𝛼2 𝑅𝑡
+ 𝛼22 𝑅𝑡 𝜑𝑡𝑘 + 𝛼3 𝐿𝑛 𝐸𝑡 + 𝛼33 𝐿𝑛 𝐸𝑡 𝜑𝑡𝑘 + 𝛼4 𝜋𝑡 + 𝛼44 𝜋𝑡 𝜑𝑡𝑘
+∈𝑡 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … . . … . . . . (7)
dónde 𝜑 es el cambio en el coeficiente de la pendiente, interceptar o tendencia. La fecha de
descanso se alcanza mediante la estimación de las ecuaciones de cointegración para todas las
posibles fechas de rotura y una fecha de descanso se selecciona en el que el valor absoluto de la
estadística de prueba ADF está en su máximo.9

4. Los resultados empíricos

4.1. chequeos de desmoralización

Aplicación de la técnica de cointegración GH a los datos de demanda de dinero de Nigeria para el

período 1960-2008 revela los resultados proporcionados en Tabla 3. La hipótesis nula de no
cointegración se rechaza para la especificación canónica (1) en los modelos 1, 2 y 4, y las fechas de
rotura determinado endógenamente son 1992 en el modelo 1 y 1986 de otra manera. Para las
especificaciones (2) y (3), los modelos de GH 1 y 3 rechazar la hipótesis nula de no cointegración y
otra vez ofrecen la fecha de ruptura de 1986. Estos resultados implican que existe una relación de
largo plazo entre el dinero real, el ingreso real, tasa nominal de interés, tipo de cambio real y la tasa
de inflación en Nigeria.
Las fechas de quiebre son sensibles. La economía de Nigeria se introducen reformas del sector
financiero a mediados de la década de 1980. En particular, las reformas de 1986 coincidieron
con la instigación de SAP del FMI y la introducción del dinero electrónico en el léxico bancario
de Nigeria. Antes de 1986, Nigeria tenía sólo 40 bancos, pero el número aumentó
progresivamente a partir de entonces para llegar a 120 en 1992. Entre 1986 y 1993, el CBN hecho
esfuerzos para crear un nuevo entorno para la introducción de un enfoque indirecto para la
gestión monetaria.10

9
Tenga en cuenta que los valores críticos para la cointegración en este procedimiento son diferentes. GH ha tabulado
los valores críticos para la prueba de cointegración en el método de Engle-Granger (EG) con saltos de desconocidos. El
método EG bien conocido es una sola técnica de series de tiempo ecuación y al primero, se estiman las variables de nivel
para obtener elasticidades de largo plazo. En la segunda etapa se estima el modelo EG dinámica a corto plazo. Esta
técnica utiliza tambiénMacKinnon (1991)procedimiento para confirmar la cointegración entre las variables. Tenga en
cuenta que la GH desarrollado los valores críticos mediante la modificación de laMacKinnon (1991) procedimiento.
10 Para más detalles sobre las reformas financieras en Nigeria podrían obtenerse en el sitio web oficial del Banco Central
de Nigeria. http://www.cenbank.org/monetaryPolicy/Reforms.asp.
986 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991
Tabla 3
Las pruebas de cointegracion con cambios estructura 1960-2008
Modelo de GH Especificación
Fecha de ruptura Estadística de prueba de GH 5% valor crítico Existencia de
cointegración
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜃0 + 𝜃𝑦 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝜃𝑅 𝑅𝑡 +∈𝑡 …………………………(1)
GH-1 1992 -4.187 -3.603 Sí
GH-2 1986 -5.775 -3.603 Sí
GH-3 1993 -0,159 -3.190 No
GH-4 1986 -3,892 -3.190 Sí
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜃0 + 𝜃𝑦 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝜃𝑅 𝑅𝑡 + 𝜃𝐸 𝐿𝑛 𝐸𝑡 +∈𝑡 ………………...(2)
GH-1 1986 -6,371 -3.603 Sí

GH-2 2002 -0,763 -3.603 No

GH-3 1986 -2,376 -3.190 No
GH-4 1992 -2.007 -3.190 No
𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 𝜃0 + 𝜃𝑦 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) + 𝜃𝑅 𝑅𝑡 + 𝜃𝐸 𝐿𝑛 𝐸𝑡 + 𝜃𝜋 𝜋𝑡 +∈𝑡 ………(3)
GH-1 1992 -1.095 -3.603 No
GH-2 1994 -3.106 -3.603 No
GH-3 1986 -7.734 -3.190 Sí
GH-4 1986 -1,989 -3.190 No

4.2. Cointegración Ecuaciones

En la segunda etapa se utiliza la técnica de Engle-Granger para estimar las ecuaciones de

cointegración para los modelos en los que existe cointegración que nos permita seleccionar el
modelo óptimo. Estos resultados se presentan en Tabla 4.
Las estimaciones de la especificación canónica (1) implican que GH-4 es el modelo más
plausible dado que todos los coeficientes son estadísticamente significativos con los signos y
magnitudes esperados. La elasticidad ingreso de la demanda de dinero estimado es de alrededor
de 0,9 y la prueba de Wald no pudo rechazar al nivel del 5% que esta estimación es la unidad. 11
En la memoria (2) el modelo de GH produce el signo incorrecto para la estimación de la
elasticidad de ingresos mientras que la variable tipo de cambio es insignificante a niveles
convencionales. Especificación (3) ¿son compatibles con la perspectiva de que la tasa de
inflación parece captar el costo de mantener dinero, sin embargo, tanto la elasticidad ingreso y
la estimación de la tasa de inflación son sólo débilmente estadísticamente significativa. Por lo
tanto, vamos a pasar por alto las estimaciones de las especificaciones (2) y (3), ya que aparecen
poco fiables. Con este fin, estamos a favor de la especificación canónica (1) y argumentamos
que la función de demanda de dinero en Nigeria ha sido objeto de algunos cambios de régimen
que llevaron a los cambios en el punto de intersección, de tendencias y de pendiente coeficientes.
Nuestra estimación de la elasticidad ingreso de la demanda de dinero es ligeramente inferior
a la obtenida por Akinlo (2005). Una posible fuente de esta diferencia es que los cambios de
régimen pueden haber contribuido a algunos aumentos de las economías de escala en la demanda
de dinero; sin embargo, vale la pena examinar si la función de demanda de dinero se ha vuelto
inestable. Para probar la estabilidad de la función de demanda de dinero de Nigeria utilizamos
los residuos de GH-4 de la especificación canónica para estimar la ecuación dinámica de corto
plazo de la demanda de dinero con el modelo de ajuste de corrección de errores (ECM).

11 2
La prueba de Wald calcula χ (1) estadística de prueba es 0,040 (pag = 0,841) y estadísticamente insignificante.
 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991 987
Tabla 4
Ecuaciones de Cointegracion 1960-2008
Especificación 1 Especificación 2 Especificación 3
GH-1 (1992) GH-2 (1986) GH-4 (1986) GH-1 (1986) GH-3 (1986)
Intercepto 1,067(2,35)* 3,461(8,94)* 1.148(4,72)* 2.065(2,03)* 1.074(7.94)*
Dum x Intercepto -0,568(1,78)** -1,250(1,86)** -1,355(4,72)* -1,246(0,76) -1,663(6.56)*
Tendencia 0,007(1,69)** 0,167(2,01)* 0,025(3.40)*
Dum x Tendencia -0,659(3,11)*
𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) 1,634(1,20)* 2.350(0,53) 0,904(4,52)* -0,076(1,13) 1.241(1.76)**
Dum x 𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) 0,918(5,62)* 1,309(1.60)
𝑅𝑡 -0,071(2,35) -1.054(1,70)** -0,021(1,98)* -0,179(1,80)* -0,213(0.64)
Dum x 𝑅𝑡 -0,019(3,16)* -0,196(1.04)
𝐿𝑛 𝐸𝑡 -0,566(1,54) -1,763(1.50)
Dum x 𝐿𝑛 𝐸𝑡 -0,785(0.88)
𝜋𝑡 -0,127(1.84)**
Dum x 𝜋𝑡 -0,094(1.05)
NOTAS: Absoluto t-ratios están en paréntesis debajo de los coeficientes. El año considerado para la variable ficticia se indica
en el encabezado de la columna entre paréntesis. Por ejemplo, DUM1992 significa que el muñeco es la unidad después de ese
año y así sucesivamente.
*
Importancia al nivel del 5%.
**
Importancia en el nivel 10%.

En el desarrollo del modelo ECM de corto plazo, se adoptó la metodología econométrica de

Hendry conocido como el general a lo específico (GETS) Técnica 12 y ∆𝐿𝑛 𝑚𝑡 retrocedido. En
sus valores retardados, los valores de corriente y retardados de ∆𝐿𝑛 (𝑦𝑡 ) y ∆𝑅𝑡 , Y el período de un
rezagado residuos de la ecuación de cointegración de GH-4. Un máximo de 4 retardos período
se elige teniendo en cuenta que la muestra se compone de 48 observaciones anuales para cada
variable. Además aplicación de pruebas de supresión variables alcanza la siguiente ecuación
parsimonious13:
∆𝐿𝑛 𝑚𝑡 = 2.078 − 0.386𝐸𝐶𝑀𝑡−1 + 1.876∆𝐿𝑛 (𝑦𝑡−1 ) + 0.449∆𝐿𝑛 (𝑦𝑡−3 ) − 0.115∆𝑅𝑡−3 + 0.207∆𝐿𝑛 (𝑀𝑡−1 )
(5.64) ∗ (4.72) ∗ (2.34) ∗ (2.01) ∗ (3.60) ∗ (1.99) ∗
𝑅 2 = 0.709, 𝑆𝐸𝑅 = 0.041, 𝑃𝐸𝑅𝐼𝑂𝐷𝑂: 1985 − 2008
2 2 2
𝑥𝑆𝐶 = 0.056(0.81), 𝑥𝑓𝑓 = 0.384(0.54), 𝑥𝑛2 = 0.568(0.75), 𝑥ℎ𝑠 = 2.209(0.14)

Todos los coeficientes estimados son estadísticamente significativos al nivel del 5%. El término
de corrección de error rezagado (𝐸𝐶𝑀𝑡−1 ) Tiene el signo negativo esperado; esto implica un mech-
nismo de retroalimentación negativa que sugiere que si hay desviaciones de equilibrio en el período
anterior, esta salida se reduce en aproximadamente un 39% en el período actual. Los 𝜒 2 las estadísticas
2
indican que no hay problemas de especificación econométricos asociados con correlación serial (𝑥𝑆𝐶 ),
2 2 2
Forma funcional especificación errónea (𝑥𝑓𝑓 ), No normalidad (𝑥𝑛 ) O heteroscedasticidad (𝑥ℎ𝑠 ) En
los residuos; por lo tanto, los resultados presentados por la Ec.(8)están muy decididos y robusto.
Después de haber obtenido el modelo dinámico corto plazo es prudente proceder y prueba para la
estabilidad de la demanda de dinero, cuando la ecuación.(8) está sujeto a TIMVAR Pruebas de
estabilidad ni el CUSUM ni el CUSUM SQUARES indicar problemas de inestabilidad, como se
muestra en Higos. 1 y 2. Nuestros resultados muestran que hubo habido un cambio de régimen en
1986, lo que hizo aumentar las economías de escala de 𝑀1 la demanda, pero no condujo a ninguna
inestabilidad. En otras palabras, la ecuación canónica se sometió a un cambio de régimen, pero fue en
gran parte

12
Para una visión general y fortalezas del GETS técnica, véase Rao et al. (2010).
13
La absoluta t-ratios se encuentran en los paréntesis debajo de los coeficientes y * denota significancia al nivel del 5%.
 988 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991
Parcelas de suma acumulada de recursivas residuales

Las líneas rectas representan los límites críticos a nivel de significación del 5%

Figura 1. CUSUM prueba de la ecuación. (8).

Parcela de suma acumulada de los cuadrados recursivos de residuos

Las líneas rectas representan los límites críticos a nivel de significación del 5%

Figura 2. CUADRADOS CUSUM prueba de la ecuación. (8).

estable. Además, se argumenta que las pruebas de estabilidad estarían sesgados debido a la corta
de la muestra si 𝑀1 estabilidad demanda se prueba para los períodos de pre y de muestras post-
descanso.
No hay evidencia para apoyar la opinión de que hubo alguna mejora en las economías de
escala con respecto a la demanda de dinero en torno a 1986, ya que nuestros resultados revelan
un importante cambio de régimen en la relación de demanda de dinero. Sin embargo, incluso si
tenemos en cuenta los cambios estructurales en la relación de cointegración, la función de
demanda de dinero se mantiene bastante estable para esta economía.
Estas pruebas implican que la función de demanda de dinero es temporalmente estable en
Nigeria y por lo tanto la política monetaria adecuada para el CBN es para ajustar la oferta de
dinero. Sin embargo, si el CBN elige seguir el ejemplo de países avanzados y apuntar a la tasa
de interés, luego esta política podría causar una mayor inestabilidad en los niveles de ingresos.
Nuestras recomendaciones de política son consistentes con Poole (1970).

5. Conclusión

El conocimiento de la estabilidad y el nivel de demanda de dinero es vital para que la política

monetaria adecuada y correcta al de su ejecución. De acuerdo aPoole (1970), Las tasas de interés sólo
deben ser dirigidos cuando la demanda de dinero funciona son inestables. Durante los años 1980 y
1990, las metas monetarias fue el marco de política monetaria dominante en Nigeria. Sin embargo,
en 2006 el Banco Central de Nigeria (CBN) adoptó el nuevo marco de política monetaria a través del
cual las tasas de interés a corto plazo se ajustan para conseguir la estabilidad en el valor de la moneda
nacional. Los instrumentos intermedios de la política monetaria todavía incluyen las operaciones de
mercado abierto y reserva requisitos. La cuestión de interés es: En caso de Nigeria utilizar la tasa de
interés como el instrumento principal de la política monetaria. En este trabajo se ha presentado una
investigación empírica sobre la demanda de bienes de Nigeria dinero en sentido estricto ( 𝑀1 ).
 S. Kumar et al. / Diario de Política de modelado 35 (2013) 978-991 989
Durante el período 1960-2008 en un intento de identificar si el CBN fueron derecho a adoptar
el nuevo marco de política monetaria. Se investigaron dos especificaciones: la forma canónica y
sus formas extendidas a través de aumentos de cambio real y la tasa de inflación para capturar
los costos de mantener dinero. En todos los casos, nos encontramos con que la especificación
canónica de la demanda de dinero tiene un mejor rendimiento de la economía nigeriana.
Los resultados sugieren que existe una relación de cointegración entre el Real dinero en sentido
estricto, los ingresos reales y la tasa nominal de interés después de permitir un cambio estructural.
Fuera de una gama de cuatro modelos posibles, el modelo que incluye el cambio de régimen
(interceptar, coeficientes de la pendiente y los cambios de tendencia) correspondiente a 1986 se
obtiene el modelo preferido. Nuestros resultados implican que la demanda de dinero se mantuvo
estable en Nigeria entre 1960 y 2008, aunque hay evidencia para sugerir que puede haber disminuido
por una pequeña cantidad alrededor de 1986. La elasticidad ingreso estimado de la demanda de dinero
es de alrededor de la unidad, mientras que la elasticidad de la tasa de interés es negativo y significativo.
No encontramos ninguna evidencia de que la función de demanda de dinero para Nigeria se
ha vuelto inestable debido a la liberalización del sector financiero y reformas. El programa de
ajuste estructural del FMI (1986) parece haber aumentado las economías de escala de 𝑀1 la
demanda pero no hay evidencia de ningún 𝑀1 exigir inestabilidad. Por lo tanto, y siguiendoPoole
(1970) análisis, se concluye que el suministro de dinero es el instrumento de política monetaria
apropiada para ser dirigido por el CBN y el fracaso para utilizar el suministro de dinero como un
instrumento de la política monetaria puede resultar en fluctuaciones en el nivel de producción.
Estos resultados implican que Nigeria podría utilizar con eficacia el suministro de dinero como
un instrumento de la política monetaria, lo que contradice fuertemente el uso de Nigeria de un
nuevo marco de política monetaria.

Reconocimiento

Los autores agradecen al Prof. B. Bhaskara Rao, profesor Akinlo y el Prof. Peter Howells por
sus valiosos comentarios sobre versiones anteriores. Cualquier error sigue siendo
responsabilidad de los autores.

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