12602 INGENIERÍA ECONÓMICA

La evaluación y comparación de diferentes proyectos económicos para elegir el mejor de

ellos, es el objetivo principal de la ingeniería económica. Esta evaluación mejora si se utiliza un
análisis de sensibilidad que consiste en la comparación de diferentes alternativas y/o
posibilidades, las hojas electrónicas de cálculo proporcionan una excelente ayuda para lograrlo al
poderse referir en ellas los diferentes valores a celdas, por ejemplo si se modifica la inversión
inicial o uno o varios de los costos mensuales, o la taza de interés, o el periodo de tiempo durante
el cual se llevará a cabo el proyecto económico. El análisis de sensibilidad consiste en observar
los cambios ocurridos en el comportamiento económico del proyecto, provocados por cambios
hechos en uno o varios de los valores mencionados anteriormente.

El análisis económico nos permitirá tomar la mejor decisión, el proceso de toma de

decisiones se compone de los siguientes pasos:

1. Comprensión del problema y definición del objetivo.

2. Recopilación de información relevante.
3. Definición de posibles soluciones alternativas y realización de estimaciones realistas
4. Identificación de criterios para la toma de decisiones empleando uno o más atributos.
5. Evaluación de cada alternativa aplicando un análisis de sensibilidad para reforzar la
evaluación.
6. Elección de la mejor alternativa.
7. Implantar la solución.
8. Vigilar los resultados.

El criterio de selección de un atributo o alternativa requiere la obtención de medidas de

valor que implican la variación del dinero en el tiempo, algunas de estas son:

VP valor presente
VA valor anual
VF valor futuro
TR tasa de retorno
B/C razón beneficio/costo
CC costo capitalizado
PR periodo de recuperación

Flujo de efectivo
Las entradas (ingresos) y salidas (costos) estimadas de dinero reciben el nombre de flujo
de efectivo

Análisis mediante un modelo de Ingeniería Económica

Los cálculos que consideran el valor del dinero en el tiempo se realizan sobre los flujos de
efectivo de cada alternativa para obtener la medida del valor, a fin de seleccionar la mejor
opción,
 REALIZACION DE UN ESTUDIO DE INGENIERIA ECONOMICA

Tasa de Interés y Tasa de rendimiento

Interés = cantidad que se debe ahora – cantidad original

Tasa de interés (%) = Interés acumulado por unidad de tiempo/cantidad original x 100

Ejemplo 1.3 Solicito un préstamo de 10,000 y debo pagar 10,700 exactamente un año
después. ¿Cuál es el interés y la tasa de interés pagada?

Interés = 10,700 – 10,000 = 700

Tasa de interés = 700/10,000 x 100 = 7% anual

Ejemplo 1.4 Solicitamos un préstamo de 20,000 al 9% de interés anual, ¿Cuál es el interés

y la cantidad total a pagar después de un año?
Interés = 20,000 x 0.09 = 1,800
Total a pagar = 20,000 + 1800 = 21,800

Tasa de rendimiento (%) = Ganancia acumulada por unidad de tiempo/cantidad original x

100 (representa una ganancia),

Ejemplo 1.5 Calcule la cantidad depositada hace un año si ahora se tienes 1,000 a una tasa
de rendimiento del 5 % anual.
Total acumulado = original + original * tasa de rendimiento
1,000 = X + X(.05)
X = 1000/1.05 = 952.38

Interés Simple e Interés Compuesto

Interés simple = (principal)(número de periodos)(tasa de interés)

Interés compuesto = (principal + todos los interese acumulados)(tasa de interés)
Adeudo total final = principal(1 + tasa de interés)no. de periodos

Ejemplos 1.7 y 1.8. Solicité un préstamo de $ 1,000 a tres años a una tasa de interés del 5%. ¿Si
fue interés simple, cuánto pagaré al final de 3 años?, ¿Cuánto si fue interés compuesto?

Simple Final del año Principal Interés Adeudo Suma pagada

0 $ 1,000
1 $ 1,000 $ 50 $ 1,050 $0
2 $ 1,000 $ 50 $ 1,100 $0
3 $ 1,000 $ 50 $ 1,150 $ 1,150

Compuesto Final del año Principal Interés Adeudo Suma pagada

0 $ 1,000
1 $ 1,000 $ 50 $ 1,050 $0
2 $ 1,050 $ 52.50 $ 1,102.50 $0
3 $ 1,102.50 $ 55.13 $ 1,157.63 $ 1,157.63

Adeudo total final = 1,000(1.05)3 = 1,157.63

Ejemplo 1.9

Ejemplo 1.9

Tabule los diferentes planes de pago descritos, en cada uno se reembolsa un préstamo de $ 5,000 al 8%
de interés anual a pagar en 5 años.

Plan 1: Interés simple y pago del total al final

Plan 2: Interés compuesto y pago del total al final
Plan 3: Pago anual del interés simple y reembolso del principal al final
Plan 4: Pago anual del interés compuesto y 1/5 del principal
Plan 5: Pagos anuales iguales del interés compuesto y del principal
Tasa 8% Préstamo 5000
Plan 1
Año Interés Adeudo Pago Adeudo después de pago
0 5000 5000
1 400 5400 5400
2 400 5800 5800
3 400 6200 6200
4 400 6600 6600
5 400 7000 7000 0
Pago total 7000

Plan 2
Año Interés Adeudo Pago Adeudo A
0 5000.00 5000.00
1 400.00 5400.00 5400.00
2 432.00 5832.00 5832.00
3 466.56 6298.56 6298.56
4 503.88 6802.44 6802.44
5 544.20 7346.64 7346.64 0.00
Pago Total 7346.6404

Plan 3
Año Interés Adeudo Pago Adeudo A
0 5000 5000.00
1 400 5400 400 5000.00
2 400 5400 400 5000.00
3 400 5400 400 5000.00
4 400 5400 400 5000.00
5 400 5400 5400 0.00
Pago Total 7000

Plan 4 Abono a capital

Año Interés Adeudo Pago Adeudo A
5000
1 400 5400 1400 4000
2 320 4320 1320 3000
3 240 3240 1240 2000
4 160 2160 1160 1000
5 80 1080 1080 0
Pago Total 6200
Plan 5
Año Interés Adeudo Pago Adeudo A
$5,000.00
1 400.00 5400.00 $1,252.28 $4,147.72
2 331.82 4479.54 $1,252.28 $3,227.25
3 258.18 3485.43 $1,252.28 $2,233.15
4 178.65 2411.80 $1,252.28 $1,159.52
5 92.76 1252.28 $1,252.28 $0.00
Pago Total $6,261.41

Terminología y Símbolos

P = (valor del dinero en el tiempo 0) = VP (valor presente) = VPN (valor presente neto) = CC
(costo capitalizado).

F (valor del dinero en un tiempo futuro) = VF (valor futuro).

A = serie de cantidades de dinero consecutivas, iguales y del final del periodo = VA (valor anual)
= VAUE (valor anual uniforme equivalente).

n = número de periodos de interés, años, meses, días.

i = tasa de interés o tasa de retorno por periodo; porcentaje anual; porcentaje mensual; por ciento
diario.

t = tiempo expresado en periodos; años.

Incógnita/Dato conocido:
F/P encontrar el valor futuro de un valor presente conocido
P/A encontrar el valor presente de una anualidad
A/F encontrar la anualidad de un valor futuro, etc.

Introducción a soluciones por computadora

Para calcular el valor presente P: PV o VP(i%,n,A,F)

Para calcular el valor futuro F: FV o VF(i%,n,A,P)
Para calcular el valor periódico igual A: PMT o PAGO(i%,n,P,F)
Para calcular el número de periodos n: NPER(i%,,A,P,F)
Para calcular la tasa de interés compuesto: RATE o TASA(n,A,P,F)
Para calcular la tasa de interés compuesto de un rango de valores: IRR o TIR(primera celda:última
celda)
Para calcular el valor presente P de cualquier serie: NPV o VPN(i%,segunda_celda: última_celda)
+ primera_celda)
Tasa Mínima atractiva de Rendimiento

Representa el rendimiento mínimo que estamos dispuestos a recibir por una inversión, es por tanto
un criterio de decisión para invertir o no
.
Criterio de decisión: TIR (tasa interna de retorno) >= TMAR > costo de capital.

Ejemplo 1.10: Si pedimos un préstamo de $10,000 a una tasa de interés del 8% a pagar dentro de
5 años en una sola exhibición, cuanto tendremos que pagar

P = 10000 i = 8% n=5 F=? F/P FV(8%,5,,10000)

Ejemplo 1.11: Si obtenemos un préstamo de $2,000 al 7% anual durante 10 años para pagarlo en
pagos anuales iguales. ¿Cuál es el pago anual?

P = 2000 i = 7% n = 10 A=? A/P PMT(7%,10,2000,,)

Regla del 72: Estimación del tiempo y tasa de interés para duplicar una cantidad de dinero

n estimado = 72/i ejemplo, una cantidad tardaría en duplicarse aproximadamente 72/5 = 14.4
años a una tasa de interés del 5% anual, la respuesta exacta es 14.3 años.

i estimada = 72/n ejemplo, para duplicar una cantidad de dinero en 12 años se requiere de una
tasa de retorno compuesta de aproximadamente 72/12 = 6% anual, la respuesta exacta es 5.946%.

Ejemplo 1.18
Una empresa desea comprar un software que le ahorrará $200,000 en gastos administrativos por
cada uno de los siguientes dos años y $300,000 durante cada uno de los años 3 y 4. Debido a la
obsolescencia tecnológica, solo se espera utilizar el software durante 4 años.
a) Determine el valor futuro de los ahorros en al año 4 si el dinero ahorrado lo depositamos
en una inversión con rendimiento de 8% anual, suponga ambos casos a interés simple y a
interés compuesto.
b) ¿Qué pasa si los ahorros en los años 3 y 4 se incrementan de $300,000 a $600,000?
c) El gerente desea contemplar que pasa con el inciso a) si hay una inflación del 4% anual.
Para una inflación del 4% la tasa de interés real por el pago del software se reduce a 4%
anual

Ejemplo 1.18 Inciso a)

Tasa 8%
Interés simple Interés compuesto
FA FA
Interés Interés
Flujo Flujo
Fin de Flujo de ganado ganado
equivalente equivalente
año efectivo durante el durante el
acumulado acumulado
año año
0
1 200,000 200,000 200,000
2 200,000 16000 416,000 16000 416,000
3 300,000 32000 748,000 33280 749,280
4 300,000 56000 1,104,000 59942 1,109,222
Total 1,000,000 104,000 109222

Ejemplo 1.18 Inciso b)

Tasa 8%
Interés simple Interés compuesto

Interés Interés
Flujo Flujo
Fin de Flujo de ganado ganado
equivalente equivalente
año efectivo durante el durante el
acumulado acumulado
año año
0
1 200,000 200,000 200,000
2 200,000 16000 416,000 16000 416,000
3 600,000 32000 1,048,000 33280 1,049,280
4 600,000 80000 1,728,000 83942 1,733,222
Total 1,600,000 128,000 133222

Ejemplo 1.18 Inciso c)

Tasa 4.00%
Interés simple Interés compuesto

Interés Interés
Flujo Flujo
Fin de Flujo de ganado ganado
equivalente equivalente
año efectivo durante el durante el
acumulado acumulado
año año
0
1 200,000 200,000 200,000
2 200,000 8000 408,000 8000 408,000
3 300,000 16000 724,000 16320 724,320
4 300,000 28000 1,052,000 28973 1,053,293
Total 1,000,000 52,000 53293

Factores de Pago Único (F/P y P/F)

Compuesto
F1 = P + Pi
F2 = F1 + F1i
 F2 = P + Pi + (P + Pi)i
F2 = P + Pi + Pi + Pi2
F2 = P(1 + i + i + i2)
F2 = P(1 + 2i + i2)
F2 = P(1 + i)2
F3 = F2 + F2i
F3 = P(1 +i)3
F = P(1 + i)n P = F/(1 + i)n
Simple
F = P(1 + Pin) P = F/(1 + in)

Notación estandar Ecuación Excel

Valor Presente P: P = (P/F,i,n) P = F/(1 + i)n PV o VP(i%,n,,F)

Valor Futuro F: F = (F/P,i,n) F = P(1 + i)n FV o VF(i%,n,,P)

Ejemplo 2.1:
Recibimos un bono por $12,000 que deseamos invertir durante 24 años al 8% de rendimiento
anual para después comprarnos una casa en la playa. ¿Cuánto tendremos disponible para la casa?
P = $12,000 i = 8% n = 24 años F = ?
F = 12000(1+.08)24 = 12000(6.3412) = $76,094.40 F = FV(8%,24,,12000)

Ejemplo 2.2
Hewlett-Packard ahorró $50,000 en mantenimiento este año por mejoramiento de tecnología en la
fabricación de circuitos integrados.
a) Si el ahorro genera un 20% anual, encuentre su valor equivalente después de 5 años.
b) ¿Cuál era su valor equivalente tres años antes?
c) En una hoja de cálculo responda los dos incisos anteriores a tasas compuestas de 20 y 5%
anuales. Elabore una gráfica de barras que indique los valores equivalentes en los tres
diferentes momentos para ambas tasa.
a) P = $50,000 i = 20% n = 5 años F=?
F = F(F/P,i,n) =50,000(F/P,20%,5) = 50,000(1+.2)5 = 50,000(2.4883) = $124,415
b) F = $50,000 i = 20% n = 3 años P=?
P = F(P/F,i,n) = 50,000(P/F,20%,5) = 50,000/(1+.2)3 = 50,000(0.5787) = $28,935

Ejemplo 2.2 inciso c)

Fin de año 20% 5%
-3 $28,935.19 $43,191.88
-2
-1
0 50,000 50,000
1
2
3
4
5 $124,416.00 $63,814.08
FACTORES DE VALOR PRESENTE Y DE RECUPERACIÓN DE RECUPERACIÓN
DE CAPITAL EN SERIES UNIFORMES (P/A Y A/P)

𝟏 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏
𝑷 = 𝑨[ ] + 𝑨[ ] + 𝑨[ ] + ⋯ + +𝑨 [ ] + 𝑨[ ]
(𝟏 + 𝒊)𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝟐 (𝟏 + 𝒊)𝟑 (𝟏 + 𝒊)𝒏−𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝒏

Factorizamos A

𝟏 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏
𝑷 = 𝑨[ + + + ⋯+ + ]
(𝟏 + 𝒊)𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝟐 (𝟏 + 𝒊)𝟑 (𝟏 + 𝒊)𝒏−𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝒏

Dividimos ambos lados de la ecuación entre (1 + i)

𝑷 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏
= 𝑨[ 𝟐
+ 𝟑
+ 𝟒
+⋯+ 𝒏
+ ]
𝟏+𝒊 (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏+𝟏

Ahora le restamos a esta ecuación la ecuación original

𝑷 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏
= 𝑨[ + + + ⋯+ + ]
𝟏+𝒊 (𝟏 + 𝒊)𝟐 (𝟏 + 𝒊)𝟑 (𝟏 + 𝒊)𝟒 (𝟏 + 𝒊)𝒏 (𝟏 + 𝒊)𝒏+𝟏
𝟏 𝟏 𝟏 𝟏 𝟏
−𝑷 = 𝑨 [ + + +⋯+ + ]
(𝟏 + 𝒊)𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝟐 (𝟏 + 𝒊)𝟑 (𝟏 + 𝒊)𝒏−𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝒏

El resultado de la resta es:

𝒊 𝟏 𝟏
− 𝑷 = 𝑨[ − ]
(𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏+𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝟏

Despejando P obtenemos la fórmula para el factor P/A

𝑨 𝟏
𝑷= ⌊ − 𝟏⌋
−𝒊 (𝟏 + 𝒊)𝒏

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑷 = 𝑨[ ]
𝒊(𝟏 + 𝒊)𝒏

Obtenemos el factor A/P despejando:

𝒊(𝟏 + 𝒊)𝒏
𝑨 = 𝑷[ ]
(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏

Recordemos que el factor A es siempre igual para toda n:

A1 = A2 = A3 =……….= An
Ejemplo 2.4
¿Cuánto dinero debería invertirse ahora para poder retirar $600 cada año, durante 9 años,
comenzando el próximo año a una tasa de rendimiento del 16% anual?

A = 600 n=9 i = 16% P=?

P = 600(P/A,16%,9) = 600[(1+.16)9-1)/.16(1+i)9] = 600(4.6065) = $2,763.90

FACTOR DE FONDO DE AMORTIZACIÓN Y FACTOR DE CANTIDAD COMPUESTA

SERIE UNIFORME (A/F Y F/A)

𝟏 𝒊(𝟏 + 𝒊)𝒏
𝑨 = 𝑭[ ][ ]
(𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝒏

𝒊
𝑨 = 𝑭[ ]
(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏

Factor A/F

Obtenemos el factor F/A despejando:

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑭 = 𝑨[ ]
𝒊

Ejemplo 2.5
¿Cuál es el valor futuro equivalente al final, de una inversión de capital de $1 millón cada año
durante 8 años, empezando un año a partir de ahora al 14% de rendimiento anual?

A = 1,000,000 n=8 i = 14% F=?

F = 1,000,000(F/A,14%,8) = 1,000,000[((1+.14)8-1)/-14)] = 1,000,000(13.2328) = 13,232,800

Ejemplo 2.6

¿Cuánto dinero necesitamos depositar cada año, empezando un año a partir de ahora, al 5.5% de
rendimiento para poder acumular $6,000 en siete años?

F = 6,000 n=7 i = 5.5% A=?

A = 6,000(A/F,5.5%,7) = 6,000[(1+.055)7 -1)/.055] = 6,000(0.12096) = 725.76
PMT(5.5%,7,,6000) = 725.79

INTERPOLACIÓN EN TABLAS.
Tabla de arreglo para la interpolación lineal
ion Factor

tabulado valor 1
a c
deseado no listado d
b
tabulado valor 2

c = (a/b)*d incógnita x = primer factor +/- c

Ejemplo 2.7
Determine el factor A/P para una tasa de interés de 7.3% y n de 10 años

7% 0.14238
a c
7.3% X d
b
8% 0.14903

C = [(7.3-7)/(8-7)]*(0.14903-0.14238) = 0.00199
X = 0.14238 + 0.00199 = 0.14437

Ejemplo 2.8
Determine el factor (P/F,4%,48)

45 0.1712
a c
48 X d
b
50 0.1407

C = [(48-45)/(50-45)]*(0.1712-0.1407) = 0.0183
X = 0.1712 - 0.0183 = 0.1529

FACTORES DE GRADIENTE ARITMÉTICO (P/G Y A/G)

Un gradiente aritmético (G) está determinado por el cambio aritmético constante en la magnitud
de los ingresos o desembolsos de un periodo al siguiente; G puede ser positivo o negativo

Flujo de efectivo de una cantidad base A más un incremento (gradiente) de G anual.

0 1 2 3 4 5 N-1 N
A
A+G
A+2G
A+3G
A+4G
A+(N-2)G
A+(N-1)G

Ejemplo: Un gasto de mantenimiento de $1,000 anuales se incrementará $100 cada año-

0 1 2 3 4 5 N-1 N
1000
1100
1200
1300
1400
1000+(N-2)100
1000+(N-1)100

Ejemplo 2.9
Una compañía espera obtener ingresos de $80,000 el próximo año por derechos de la venta de su
logo. Los ingresos por derechos se incrementarán de manera uniforme hasta llegar a $200,000 en
el 9º año. ¿Cuál es el valor del gradiente?

Solución:
Aumento en 9 años 200,000 – 80,000 = 120,000
Gradiente = aumento/(n-1) = 120,000/8 = 15,000 G = 15,000

𝐺 (1 + 𝑖)𝑛 − 1 𝑛
𝑃= ⟦ − ⟧
𝑖 𝑖(1 + 𝑖)𝑛 (1 + 𝑖)𝑛

1 𝑛
𝐴 = 𝐺[ − ]
𝑖 (1 + 𝑖)𝑛 − 1

1 (1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝐹 = 𝐺 [( ) ( − 𝑛)]
𝑖 𝑖

Las ecuaciones generales para calcular el valor presente total PT de los gradientes aritméticos son

PT = P A + P G y PT = P A - P G
AT = AA + AG y AT = AA - AG
FT = F A + FG y F T = F A - FG
Ejemplo 2.10

El mantenimiento de un puente tiene un costo anual de $500,000 y se incrementará en $100,000

por año durante 9 años. Determine: a) el valor presente y b) la serie anual, si los fondos del
condado ganan intereses a una tasa del 5% anual

a) PT = 500,000(P/A,5%,10) + 100,000(P/G,5%,10) Formatted: English (United States)

= 500,000(7.7217) + 100,000(31.652) = $ 7,026,050

b) AT = 500,000 + 100,000(A/G,5%,10) = 500,000 + 100,000(4.0991) = $ 909,910

FACTORES PARA SERIES DE GRADIENTES GEOMÉTRICOS

El gradiente geométrico (g) es la tasa de cambio constante en forma decimal, mediante la cual las
cantidades aumentan o disminuyen de un periodo al siguiente.

0 1 2 3 4 5 N-1 N
A
A(1+g)
A(1+g)2
A(1+g)3
A(1+g)4
A(1+g)n-2
A(1+g)n-1

1+𝑔 𝑛
1 − (1 + 𝑖) 𝐴𝑛
𝑃𝑔 = 𝐴 [ ] 𝑔≠𝑖 𝑃𝑔 = 𝑔=𝑖
𝑖−𝑔 1+𝑖

Ejemplo 2.11

Montaremos una nueva línea de producción con un costo de instalación de $8,000 y tendrá un
valor de salvamento al final de 6 años de $1,300. Su costo de operación será de $1,700 el primer
año y se incrementara en un 11% en cada uno de los 5 años restantes. Determine el valor presente
total de todos los gastos, a una tasa de interés del 8%.

Pt = -8000 - Pg + 1300(P/F,8%,6)

= -8000 - 1700*[(1-(1.11/1.08)6)/(0.08-0.11)] + 1300(P/F,8%,6)

= -8000 - 1700(5.9559) + 819.26 = $-17,305.85

CÁLCULO DE TASAS DE INTERES DESCONOCIDAS

Existen dos funciones en Excel para encontrar tasas de rendimiento o de interés:

TIR o IRR IRR(priera celda : última celda) y
TASA o RATE RATE(periodos,A,P,F)

La primera se utiliza cuando no existe un comportamiento uniforme de los datos (cuando no todas
las anualidades son iguales)

Ejemplo 2.12
Podemos hacer una inversión de negocios que requiere un gasto de $3,000 ahora con el objeto de
recibir $5,000 dentro de cinco años.
a) ¿Cuál es la tasa de rendimiento sobre la inversión?
b) Si se pueden comprar certificados al 7% cual de las dos inversiones nos conviene

a) P = F/(1 + i)n 3000 = 5000(1/(1+i)5) 0.6 = 1/(1+i)5 0.60.2 = 1/(1+i)

0.60.2(1+i) = 1 1+i = 1/0.60.2 i = 1/0.60.2-1 i = 0.1076 10.76%

Otro forma: 3000 = 5000(P/F,i,5) (P/F,i,5) = 0.6 un P/F de =.6 para una n=5 se
encuentra entre 10% y 11%, interpolando se obtiene 10.76%

b) Conviene mas la primera inversión 10.76% > 7%

Ejemplo 2.13
Requerimos colocar $500 por año en una cuenta para solventar reparaciones mayores en el
equipo. Los $500 se depositarán durante 15 años y se usaron para una reparación mayor en el año
15 por $10,000. ¿Qué tasa de rendimiento resultó de esta práctica?

A = F(A/F,i,n) 500 = 10,000(A/F,i,15) (A/F,i,15) = 0.05

Buscando el factor 0.05 en tablas para n=15 está entre 3 y 4%, interpolando se obtiene i=3.98%

CÁLCULO DEL NÚMERO DE AÑOS DESCONOCIDO

La función de Excel para encontrar el número de periodos es:

NPER(i%,A,P,F)

Ejemplo 2.14
¿Cuánto tiempo tomará duplicar $1,000 si la tasa de interés es del 5% anual?
P = F(P/F,i,n) 1000 = 2000(P/F,5%,n) (P/F,5%,n) = 0.5
Un factor de 0.5 para una i=5% se encuentra entre 14 y 15 años, por interpolación se obtiene
n=14.2 años
En Excel NPER(5%,,-1000,2000) = 14.21 años
Por la regla del 72 n=72/i n=72/5 n=14.4 años
Ejemplo 2.15
Dos socios formaron una pequeña compañía que ya ha invertido $500,000 en un proyecto y espera
invertir $500,000 anuales durante los siguientes 4 años y posiblemente durante más años
a) Si la compañía invierte $500,000 solo durante 4 años adicionales y vende el proyecto al final
del 5º año en5 millones ¿qué tasa de rendimiento obtuvo?
b) Los socios estiman que invertirán $500,000 por año durante más de 4 años adicionales.
¿Cuántos años tienen para finalizar su proyecto y recibir 5 millones por los derechos obteniendo
un 10% de rendimiento anual?
Resuelva el problema en Excel

COMBINACIÓN DE FACTORES

CÁLCULO PARA SERIES UNIFORMES QUE SON DIFERIDAS

Algunas opciones:
1. Para encontrar P: utilice el factor P/F para encontrar el valor presente de cada desembolso y
súmelos.
2. Para encontrar F: aplique el factor F/P para encontrar el valor de cada desembolso en el año n y
súmelos.

El valor futuro siempre está situado en el mismo periodo que la última cantidad de la serie
uniforme al utilizar el factor F/A
Procedimiento:
1. Trace un diagrama de flujo de efectivo positivo y negativo.
2. Ubique el valor presente o el valor futuro de cada serie en el diagrama de flujo de efectivo.
3. Determine n para cada serie volviendo a numerar el diagrama de flujo de efectivo
4. Trace otro diagrama de flujo que represente el flujo de efectivo equivalente deseado.
5. Determine y resuelva las ecuaciones.

Ejemplo 3.1
Compramos un nuevo programa de diseño con $5,000 pesos de pago inicial y pagos anuales de
$500 por año durante 6 años empezando en el tercer año a partir de la fecha de compra.
¿Cuál es el valor presente de los pagos a una tasa de interés del 8% anal?

0 1 2 3 4 5 6 7 8

$500
$5,000

PT = 5000 + 500(P/A,8%,6)(P/F,8%,2)
= 5000 + 500(4.6229)(0.8573)
= $6,981.60
Ejemplo 3.2
La recalibración de dispositivos de medición cuesta $8,000 al año. Si la máquina se recalibrará
durante 6 años, iniciando 3 años después de la compra, calcule la serie equivalente de 8 años al
16% anual. Soluciónelo a mano y con computadora.

Método del Valor Presente:

PT = 8000(P/A, 16%, 6)(P/F,16%,2)

= 8000(3.6487)(0.7432) = $21,905.75
A = PT(A/P,16%,8) = 21,905.75(0.23022) = $5,043.14

Método del Valor Futuro:

F = 8000(F/A,16%,6) = 8000(8.9775) = $71,820.00

A = F(A/F,16%,8) = 71820(0.07022) = $5,043.20

CÁLCULOS QUE INVOLUCRAN SERIES UNIFORMES Y CANTIDADES ÚNICAS

COLOCADAS ALEATORIAMENTE

Ejemplo 3.3
Arrendaremos los derechos de explotación mineros de un terreno para financiar proyectos
venideros a 6 y 16 años a partir de hoy. La renta será de $20,000 anuales durante 20 años,
empezando dentro de un año, más $10,000 dentro de 6 años y $15,000 dentro de 16 años. ¿Si la
compañía minera desea pagar todo de contado, cuanto nos debería pagar si la inversión genera
16% anual?
P = 20000(P/A,16%,20) + 10000(P/F,16%,6) + 15000(P/F,16%,16) = $124,075
$15,000
$10,000

$20,000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
PT=? F=?

Ejemplo 3.4
En el ejemplo 3.3 mueva el año de inicio para la serie de $20,000 por año dos años hacia adelante
para empezar en el año 3, encuentre los 5 valores equivalentes listados.
1. Valor Presente Total en el año 0
2. Valor Futuro en el año 22
3. Serie anual a lo largo de los 22 años completos
4. Serie anual durante los primeros 10 años
5. Serie anual durante los últimos 12 años
 $15,000
$10,000

$20,000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
PT=? P,A=? F=?

.
1.P,A = 20000(P/A,16%,20)
PT = P,A(P/F,16%,2) + 10000(P/F,16%,6) + 15000(P/F,16%,16)
PT = 20000(P/A,16%,20)(P/F,16%,2) + 10000(P/F,16%,6) + 15000(P/F,16%,16) = $93,625
2. F = 20000(F/A,16%,20) + 10000(F/P,16%,16) + 15000(F/P,16%,6) = $2,451,626
3. A1-22 = PT(A/P,16%,22) = 93,625(0.16635) = $15,575
4. A1-10 = PT(A/P,16%,10) = 93,625(0.20690) = $19,371
5. A11-22 = F(A/F,16%,12) = 2,451,626(0.03241) = $79,457

CÁLCULOS PARA GRADIENTE DIFERIDO

El valor presente de un gradiente diferido siempre estará ubicado dos periodos antes de que el
gradiente empiece.
Ejemplo 3.5
Los costos promedio de inspección para los próximos 8 años se establecieron en $100 por unidad
completada para los próximos 4 años; pero aumentarán en $50 por unidad para cada uno de los
últimos 4 años. Se desea analizar el aumento del gradiente mediante el uso del factor P/G.
a) ¿Dónde está ubicado el valor presente para el gradiente?
b) ¿Cuál es la ecuación utilizada para calcular el valor presente total en el año 0?

a) En el año 3, dos periodos antes de que empiece, empieza en el año 5

b) PT = PA + PG = 100(P/A,i,8) + 50(P/G,i,5)(P/F,i,3)
0 1 2 3 4 5 6 7 8

A = 100
$100 G = 50
$150
$200
$250
$300
Ejemplo 3.6

Calcule la serie equivalente de los años 1 a 7 del flujo siguiente:

0 1 2 3 4 5 6 7

50 50 G 50
70 90
110
130

PG = 20(P/G,i,5)
Po = PG(P/F,i,2) = 20(P/G,i,5)(P/F,i,2)
AG = Po(A/P,i,7)
AT = A+AG

Ejemplo 3.7
La empresa Coleman invertirá en la compre de un aditivo para mejorar la impermeabilidad de sus
tiendas de campaña. El aditivo se comprará con un contrato a 5 años con un pago anual de $7,000
y una inversión inicial de $35,000 al final de cada año, después el costo se incrementará en 12%
anual al final del contrato, durante 8 años más. ¿Cuál es el valor presente de esta inversión si el
costo del dinero es del 15%?

PT = 35000+A(P/A,15%.5)+A1(P/A,15%,8)(P/F,15%,4)
= 35000+7000(2.8550)+[7000(1-(1.12/1.15)9)/(0.15-0.12)](0.5718)
= 35000+19985+28247
= $83,232

GRADIENTES ARITMÉTICOS DIFERIDOS DECRECIENTES

1. La cantidad base es igual a la cantidad mayor en la serie gradiente, es decir la cantidad en

el periodo uno de la serie.
2. La cantidad gradiente se resta de la cantidad base en lugar de sumarse.
3. Para los cálculos PT y AT se utilizan los factores –G(P/G,i,n) y –G(A/G,i,n)
respectivamente. Recuerden que están ecuaciones solo dan las equivalencias del gradiente,
por lo tanto hay que sumarle la anualidad base o su valor presente, según el caso.

¿Cuál es la ecuación para encontrar el valor presente total y del siguiente flujo de efectivo?

800 800
700
600
500
400
0 PT 1 2 3 4 5 6
PT = 800(P/A,i,6) – 100(P/G,i,5)(P/F,i,1)
AT = 800 -100(A/G,i,5)(P/F,i,1)

Ejemplo 3.8
Planeamos efectuar inversiones y retiros de dinero al 7% anual, de acuerdo a los flujos del
diagrama. Determine el valor presente neto y la serie anual equivalente.

5000
4000
3000 2000
1000 1000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2000
2500
3000
3500
4000

PT = -(2000(P/A,7%,5) + 500(P/G,7%,5)) + [5000(P/A,7%,5) - 1000(P/G,7%,5)](P/F,7%,5) +

1000(P/A,7%,2)(P/F,7%,10)

PT = $-1,939.63

AT = -[2000(P/A,7%,5) + 500(P/G,7%,5)](A/P,7%,12) + [5000(P/A,7%,5) –

1000(P/G,7%,5)](P/F,7%,5)(A/P,7%,12) + 1000(P/A,7%,2)(P/F,7%,10)(A/P,7%,12)

AT = -2000(4.1002)(0.1259) - 500(7.6467)(0.1259) + [5000(4.1002) –

1000(7.6467)](0.7130)(0.1259) + 1000(1.8080)(0.5083)(0.1259)

AT = $-244.2

Ejemplo 3.9
Determine el valor presente PT en el periodo 0 al 15% anual para las dos series de efectivo del
diagrama. Resuelva por computadora y a mano.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

A1 = $1000
A2 = $1500
PT = PA1 + PA2 PA1 = 1000(2.2832)(0.7561) = $1,726
PA1 = A1(P/A,15%,3)(P/F,15%,2) PA2 = A2(P/A,15%,5)(P/F,15%,8)
PA2 = 1500(3.3522)(0.3269) = $1644 PT = 1726 + 1644 = $3,370.00

TASAS DE INTERÉS NOMINAL Y EFECTIVA

La tasa de interés nominal r, es una tasa de interés que no considera la capitalización de

intereses, por tanto:
r = tasa de interés por periodo x número de periodos

La tasa de interés efectiva es la tasa real aplicable a un periodo de tiempo establecido. La tasa de
interés efectiva toma en cuenta la acumulación del interés durante el periodo de la tasa nominal
correspondiente. Por lo general se expresa como tasa anual efectiva ia, perro se puede utilizar
cualquier periodo como base.

Tasa de interés efectiva = r% por periodo de tiempo t = r/m

m periodos de composición por t

Periodo de pago, es el periodo en el que se expresa el interés, Esta es la t del enunciado de r% por
periodo de tiempo t; por ejemplo, 1% mensual. La unidad de tiempo de un año es la mas común,
por lo tanto se supone este periodo cuando no se especifica otra unidad.

Periodo de capitalización (PC), es la unidad de tiempo durante la que se paga o gana interés por
ejemplo 8% anual capitalizado mensualmente. Nuevamente si no se especifica se supone que es un
año.

Frecuencia de capitalización, es el número de veces que la capitalización ocurre dentro del

periodo de tiempo t. Si los periodos de capitalización PC y de tiempo t son los mismos, la
frecuencia de capitalización es 1, por ejemplo 1% mensual capitalizable mensualmente.

Ejemplo 4.1
Se listan 3 diferentes tasa de préstamo. Determine en cada inciso la tasa efectiva considerando el
periodo de capitalización:
a) 9% anual compuesto trimestralmente
b) 9% anual, compuesto mensualmente
c) 4.5% semestral, compuesto semanalmente

a) m=4, TE=9/4 = 2.25%

b) m=12, TE=9/12 = 0.75%
c) m=26, TE=4.5/26 = 0.173%

TASAS DE INTERES EFECTIVAS ANUALES

r = tasa de interés nominal anual

m = número de periodos de capitalización dentro de t
i = tasa de interés efectiva por periodo de capitalización
ia = tasa de interés efectiva anual por periodo deseado
ia = (1+i)m-1

i = (1+ia)1/m-1

r% anual = (i% por PC)(no. de PCs por año) = i*m

Ejemplo 4.2
Una tarjeta de crédito cobra 18% anual de intereses con capitalización mensual. Si tenemos un
saldo de 1000 al inicio, calcule la tasa efectiva y el adeudo total al banco después de un año

ia = (1+0.015)12-1 = 1.19562-1 = 0.19562

F = 1,000(1.19562) = 1,195.62

Ejemplo 4.3
Recibimos un bono de $10,000 que deseamos invertir durante los próximos 5 años. Podemos
invertir el dinero en un certificado de depósito durante 5 años. Otra alternativa es invertir todo en
acciones durante los próximos dos años con una tasa efectiva esperada de 10% y posteriormente
reinvertirlo en un CD por los últimos tres años.
a) Determine el periodo de capitalización para los CD a 3 y 5 años.
b) Determine la cantidad total al final de 5 años para las dos opciones.

a) 3 años (1+0.034/4)4-1 = 3.444 Capitalización trimestral 3.4% obtenido de la

(1+0.034/12)12-1 = 3.453 Capitalización mensual figura 4.2
del libro

5 años (1+0.0436/12)12-1 = 4.448 Capitalización mensual

b) F = 10,000(F/P,4.45%,5) = 10,000(1.2432) = 12,432 Opción 1

F = 10,000(F/P,10%,2)(F/P,3.45%,3) = 10,000(1.21)(1.1071) = 13,396 Opción 2

Ejemplo 4.4

Una empresa necesita comprar equipo de medición, tres propuestas de venta tienen las tasas de
interés que aparecen a continuación. Para cualquiera de las propuestas los pagos son semestrales.
Propuesta 1: 9% anual, compuesto trimestralmente
Propuesta 2: 3% trimestral, compuesto trimestralmente
Propuesta 3: 8.8% anual, compuesto mensualmente

a) Determine la tasa de interés efectiva para su periodo de pago y para las 3 propuestas.
b) ¿Cuáles son las tasas anuales efectivas?
c) ¿Cuál es la mejor propuesta?

a) Propuesta 1: r=9% anual = 4.5% semestral, m=2

i efectiva = (1+r/m)m-1 = (1+0.045/2)2-1 = 4.55%
 Propuesta 2: r=3% trimestral = 6% semestral, m=2
i efectiva = (1+r/m)m-1 = (1+0.03)2-1 = 6.09%

Propuesta 3: r=8.8% anual = 4.4% semestral, m=2

i efectiva = (1+r/m)m-1 = (1+0.044/6)6-1 = 4.48%

b) Propuesta 1: r=9% anual

i efectiva = (1+r/m)m-1 = (1+0.09/4)4-1 = 9.31%

Propuesta 2: r=3% trimestral

i efectiva = (1+r/m)m-1 = (1+0.03)4-1 = 12.55%

Propuesta 3: r=8.8%
i efectiva = (1+r/m)m-1 = (1+0.088/12)12-1 = 9.16%

c) La opción más barata es la 3 por lo tanto es lamas conveniente.

Ejemplo 4.5
Una compañía de internet planea invertir dinero en un fondo de capital de riesgo al 18% anual con
un periodo de capitalización diario. ¿Cuáles son las tasas de interés efectivas, anual y semestral?

Anual: i efectiva = (1+0.18/365)365-1 = 19.716%

Semestral i efectiva = (1+0.09/182)182-1 = 9.415%

RELACIONES DE EQUIVALENCIA: COMPARACIÓN ENTRE LA DURACIÓN DEL

PERIODO DE PAGO Y EL PERIODO DE CAPITALIZACION (PP VS PC)

RELACIÓN DE EQUIVALENCIA: PAGOS ÚNICOS CON PP≥PC

Método 1:

Se determina la tasa de interés efectiva durante el periodo de capitalización PC y se iguala n al

número de periodos de capitalización entre P y F. Las relaciones para calcular P y F son:

P = F(P/F, i% efectiva por PC, número total de periodos n)

F = P(F/P, i% efectiva por PC, número total de periodos n)

Por ejemplo, suponga que una tarjeta de crédito cobra 15% de interés anual, compuesto
mensualmente (PC igual a un mes). Calcule P y F a lo largo de un periodo de dos años.

Tasa mensual efectiva 15%/12 = 1.25% y el total de meses son n=24, estos son los patrones para
el cálculo de los factores P/F y F/P.
Método 2:

Se determina la tasa de interés efectiva para el periodo t de la tasa nominal, y sea n igual al
número total de periodos utilizando el periodo t. Las ecuaciones de P y F son las mismas que las
del método anterior, salvo que el término “i% efectiva por PC”, se sustituye por la tasa de interés.

Ejemplo 4.6

Si realizamos depósitos en una cuenta como lo muestra el diagrama de flujo, calcule cuanto hay en
la cuenta después de 10 años a una tasa de interés del 12% anual capitalizado semestralmente.

F=?

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1000
1500

3000
Método 1

F = 1000(F/P, 6%, 20) + 3000(F/P, 6%, 12) + 1500(F/P, 6%, 8)

F = 1000(3.2071) + 3000(2.0122) + 1500(1.5938) = $11,634

Método 2
r = 12% n = 10 i efectiva anual = (1+.012/2)2 – 1 = 12.36%

F = 1000(F/P, 12.36%, 10) + 3000(F/P, 12.36%, 6) + 1500(F/P, 12.36%, 4) = $11,634

RELACIONES DE EQUIVALENCIA: SERIES CON PP ≥ PC

Cuando los flujos de efectivo implican una serie (por ejemplo, A, G, g) y el periodo de pago es
igual o mayor que el periodo de capitalización,
 Se calcula la tasa de interés efectiva por periodo de pago
 Se determina n como el número total de periodos de pago

Poe ejemplo si PP es trimestral, entonces se necesita una tasa de interés efectiva trimestral y el
valor de n es el número total de trimestres. Si PP es igual a un trimestre, 5 años producen un valor
de n de 20.

Ejemplos:
Serie de flujo Tasa de interés Que encontrar

1. $500 semestralmente 16% anual con Encontrar P

durante 5 años PC mensual

2. $75 mensuales durante 24% anual Encontrar F

3 años PC semestral

3. $180 trimestrales 5% trimestral Encontrar F

durante 15 años

4. Incremento de $ 25 1% mensual Encontrar P

mensuales durante
4 años

5. $5,000 trimestrales 1% mensual Encontrar A

durante 6 años mensual

Respuestas:
1. P = 500(P/A, 8%,10) = $3,335.04
2. F = 75(F/A,2%,36) = $3,899.58
3. F = 180(F/A,5%,60) = $63,645.07
4. P = 25(P/G,1%,48) = $949.35
5. A = 5000(A/F,1%,3) = $ 1,650.11

Ejemplo 4.7

Pagamos $500 semestrales durante los pasados 7 años por el contrato de mantenimiento de un
Software. ¿Cuál es la cantidad equivalente después del último pago, si estos fondos se obtienen a
un interés de 20% anual capitalizado trimestralmente?

i efectiva semestral = (1 + 0.10/2)2 - 1 = 10.25%

número total de periodos de pago n = 14

F = 500(F/A,10.25%,14) = $14,244.5

Ejemplo 4.8

Planeamos adquirir un automóvil y obtener un préstamo de $12,500 al 9% anual, capitalizado

mensualmente. Los pagos deben efectuarse mensualmente durante 4 años. Determine el pago
mensual.
i efectiva mensual = 9%/12 = 0.75%
A = 12500(A/P,0.75%,48) = 12500(0.02489) = 311.13

Ejemplo 4.9
Compramos un sistema con un costos de 3 millones mas $200,000 anuales por costos de operación
y mantenimiento. La vida esperada es de 10 años, determinar los ingresos semestrales requeridos
para recuperar la inversión más los intereses y los costos anuales, si esperamos un rendimiento de
8 % anual. Suponga que este rendimiento lo deseamos comparar con capitalización semestral y
mensual.

Semestral: n = 20
P = 3,000,000 + 200,000(P/A,4%,20) = 300,000 + 200,000(6.6620) = $ 4,332,400
A = $4,332,400(A/P,4%,20) = $318,778.00

Mensual:
i efectiva mensual = (1+.04/6)6-1 = 4.067%
P = 3,000,000 + 200,000(P/A,4.067%,20)+200,000 = 3,000,000 + 200,000(6.6204) = $4,324,080
A = $4,324,080(A/P,4.067%,20) = $320,064

RELACIONES DE EQUIVALENCIA: PAGOS ÚNICOS Y SERIES CON PP < PC

Si se deposita dinero en una cuenta (flujos hacia abajo), los flujos recibirán intereses solo a partir
de que comience el periodo de capitalización; por ejemplo, si depositamos dinero mensualmente
pero la capitalización es trimestral, solo recibirán intereses completos los depósitos hechos al
comienzo de un trimestre, los que se hagan un mes después del inicio del trimestre, empezarán a
recibir intereses dos meses mas tarde hasta el inicio del siguiente semestre y los depósitos que se
hagan dos meses después de que empezó el trimestre, comenzarán a recibir intereses un mes
después, al inicio del siguiente trimestre.
Por lo tanto, en los egresos debemos llevar los flujos hasta el final del trimestre.

Por otra parte, si retiramos dinero del banco (flujos hacia arriba) cada mes pero con capitalización
trimestral, no recibiremos intereses parciales por los retiros que no coincidan con el último mes
del trimestre, es decir que los retiros que se hagan uno o dos meses después del fin del trimestre,
no reciben intereses por la parte parcial del trimestre, lo cual significa que es como si los
hubiéramos retirado uno o dos meses antes, pues no ganaron ningún interés durante esos meses.
Por lo tanto, en los ingresos debemos regresar los flujos al inicio del trimestre.

Ejemplo 4.10
El siguiente diagrama de flujo indica (en miles) los pagos a hacer a un contratista al inicio y en los
meses 2, 4, 5 y 10, si obtenemos un rendimiento de 12% anual compuesto trimestralmente, ¿son
positivas las finanzas de este proyecto al final del año?

90 120
45
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
F=?
75 50
150 200 100
Flujo ajustado:
 165
90

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
F=?
50
150
200 175

i efectiva trimestral = 12/4 = 3%

F = –150(F/P,3%,4) – 200(F/P,3%,3) + (–175+90)(F/P,3%,2) + 165(F/P,3%,1) – 50 = – 357.592

Las finanzas estarán en números rojos por $357,592 pesos al final del año.

TASA DE INTERÉS EFECTIVA PARA CAPITALIZACIÓN CONTINUA

lím h→∞ (1+1/h)h = e = 2.71828

Sustituyendo (o igualando) 1/h por r/m deducimos que m=hr, por tanto:

lím i m→∞ (1+r/m)m-1 = lím h→∞ (1+1/h)hr-1 = lím h→∞ [(1+1/h)h]r-1 = er-1

i% = er-1

Ejemplo 4.11
a) Calcule las tasas de interés anual y mensual efectivas, para una tasa de interés del 18% anual
con composición continua.
b) Si necesitamos un rendimiento efectivo de por lo menos 15% ¿Cuál es la tasa nominal anual
mínima aceptable para la composición continua.

a) Tasa mensual nominal r = 18%/12 = 1.5%

i%efectiva mensual = er-1 = e0.015-1 = 1.511%
i%efectiva anual = er-1 = e0.18-1 = 19.72%

b) er-1 = 0.15 er = 1.15 ln er = ln 1.15 r% = 13.976%

Ejemplo 4.12
Invertimos $5,000 durante 10 años al 10% anual. Calcule el valor futuro dos casos con interés
anual compuesto y con interés anual continuo.
Interés compuesto:
F = P(F/P,10%,10) = 5000(2.5937) = $12,696 La capitalización continua genera
Interés continuo: $622 pesos más en ganancias.
i% efectiva anual continua = e0.1-1 = 10.517%
F = P(F/P,10.517%,10) = 5000(2.7183) = $13,591
TASAS DE INTERÉS QUE VARÍAN CON EL TIEMPO

it = tasa de interés efectiva anual para el año t (t = años 1 a n)

Para determinar el valor presente, se calcula P para cada valor Ft, utilizando la i que corresponda y
sumando los resultados.

P = F1(P/F,i1,1) + F2(P/F,i1,1)(P/F,i2,1) +…..+ Fn(P/F,i1,1)(P/F,i2,1)…..(P/F,in,1)

Cuando solo están involucradas cantidades únicas, es decir una P y una F en el año final n, el
último término de la ecuación anterior nos da el Fn deseado.

P = Fn(P/F,i1,1)(P/F,i2,1)…..(P/F,in,1)

Ejemplo 4.13
Una compañía arrienda equipo pesado para perforación de túneles. Las utilidades netas por la
renta de equipo han ido disminuyendo, como lo indica la tabla; la cual incluye también las tasas de
rendimiento anuales sobre el capital invertido.

Año 1 2 3 4
Utilidad neta 70,000 70,000 35,000 25,000
Tasa anual 7% 7% 9% 10%

Determine el valor presente P y la serie anual uniforme equivalente A.

P = 70000(P/A,7%,2) + 35000(P/F,7%,2)(P/F,9%,1) + 25000(P/F,7%,2)(P/F,9%,1)(P/F,10%,1)

P = 70000(1.8080) + 35000(0.8734)(0.9174) + 25000(.8734)(0.9174)(.9091)
P = $172,816

Para determinar la serie anual equivalente A, sustituimos A por los valores de los flujos en la
ecuación anterior y despejamos A.

P = A(P/A,7%,2) + A(P/F,7%,2)(P/F,9%,1) + A(P/F,7%,2)(P/F,9%,1)(P/F,10%,1)

172,816 = A(1.8080) + A(0.8734)(0.9174) + A(0.8734)(0.9174)(0.9091)
172,816 = A(3.3377)
A = $51,777

FORMULACIÓN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

 Mutuamente excluyente. Solo uno de los proyectos viables (alternativas) puede

seleccionarse mediante un análisis económico.
 Independientes. Más de un proyecto viable puede seleccionarse a través de un análisis
económico. El límite para la selección es la cantidad de dinero disponible para invertir.

Existen dos tipos de proyectos de inversión:

  De ingresos. Cada alternativa genera costo (o desembolso) e ingreso (o entrada),
estimados en el flujo de efectivo y posibles ahorros. Puede haber periodos con ingresos y
egresos, la suma de ambos nos da el flujo neto de ese periodo.
 De servicio. Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el flujo de efectivo. En
este caso la evaluación se basa solo en los estimados de costo (el menor de ellos).

ANÁLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES

Criterios de selección:

Una alternativa. Calcule el valor presente a partir de la TMAR. Si VP ≥ 0, se alcanza o se excede

la TREMA y la alternativa es financieramente viable.

Dos o más alternativas. Determine el valor presente de cada alternativa usando la TMAR.
Seleccione aquella con el VP que sea mayor en términos numéricos (menos negativa o mas
positiva).

Si los proyectos son independientes, la selección es la siguiente:

Para uno o más proyectos independientes, elija los proyectos con VP ≥ 0 calculado con la TMAR.

Ejemplo 5.1
Realice una comparación de valor presente de las máquinas de igual servicio, para las cuales a
continuación se muestran los costos, la TMAR es de 10%. Se espera que los ingresos para las 3
alternativas sean iguales.
Eléctrico Gas Solar
Costo inicial -2,500 -3,500 -6,000
Costo anual de operación -900 -700 -50
Valor de salvamento 200 350 100
Vida útil en años 5 5 5

VPE = – 2,500 – 900(P/A,10%,5) + 200(P/F,10%,5) = $ - 5,788

VPG = – 3,500 – 700(P/A,10%,5) + 350(P/F,10%,5) = $ - 5,936

VPS = – 6,000 – 50(P/A,10%,5) + 100(P/F,10%,5) = $ - 6,127

Se seleccionará la máquina de energía eléctrica, ya que el VP de sus costos es el más bajo.

ANÁLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDA DIFERENTE.

El VP de las diferentes alternativas deberá compararse sobre el mismo número de años.

Las suposiciones del análisis del VP con alternativas de vida diferente son las siguientes:

1. El servicio ofrecido por las alternativas será necesario para el MCM (mínimo común múltiplo
de vidas) o más.
2. La alternativa seleccionada se repetirá durante cada ciclo de vida dentro del MCM exactamente
en la misma forma.
3. Los estimados de flujo de efectivo serán los mismos en cada ciclo de vida.

Ejemplo 5.2
Están disponibles dos opciones de arrendamiento, con los flujos mostrados a continuación
A B
Costo inicial -15,000 - 18,000
Costo anual de arrendamiento -3,500 -3,100
Rendimiento de depósito 1,000 2,000
Término de arrendamiento (años) 6 9

a) Determine que opción de arrendamiento seleccionar con base en la comparación del valor
presente, si la TMAR es de 15% anual.
b) Si se utiliza una vida máxima de 5 años para evaluar proyectos y no se espera que varíe el
rendimiento del depósito, ¿qué alternativa deberá seleccionarse?
c) ¿Qué alternativa deberá seleccionarse durante un periodo de estudio de 6 años si el rendimiento
del depósito de la alternativa B se estima que será de $6,000 después de 6 años?

Flujos de efectivo ajustados al MCM.

VPB=? 1000 1000 1000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

3500
15000 15000 15000

VPA=? 2000 2000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

3100
18000 18000

a) VPA = –15,000 – 15,000(P/F,15%,6) + 1,000(P/F,15%,6)

–15,000(P/F,15%,12) + 1,000(P/F,15%,12) + 1,000(P/F,15%,18)
–3,500(P/A,15%,18)
VPA = $- 45,036

VPB = –18,000 – 18,000(P/F,15%,9) + 2,000(P/F,15%,9)

+ 2,000(P/F,15%,18) – 3,100(P/F,15%,18)
VPB = $- 41,384
Se elige la opción B ya que el costo es menor en términos del valor presente.

b) para un periodo de 5 años:

VPA = –15,000 – 3,500(P/A,15%,5) + 1,000(P/F,15%,5) = $-26,236
VPB = –18,000 – 3,100(P/A,15%,5) + 2,000(P/F,15%,5) = $-27,397
Ahora la alternativa A es la mejor.

c) Para un periodo de 6 años ahora suponemos que el rendimiento del depósito de la alternativa B
será de $6,000 pesos en el año 6
VPA = –15,000 – 3,500(P/A,15%,6) + 1,000(P/F,15%,6) = $-27,813
VPB = –18,000 – 3,100(P/A,15%,6) + 6,000(P/F,15%,5) = $-27,138
La alternativa B es la más barata.

Ejemplo 5.3
Una compañía inglesa adquirió una cadena canadiense de comida rápida por 75 millones de
dólares hace 3 años. Hubo una pérdida neta de 10 millones al final del primer año. El flujo de
efectivo se incrementó con un gradiente aritmético de 5 millones por año, comenzando el 2º año.
Debido al pesado financiamiento de deuda los directores desean una TMAR del 25% anual.
a) Una compañía francesa ha ofrecido 159.5 millones por la cadena, ¿nos conviene vender?
b) ¿A cuanto deberíamos vender la cadena si pensamos conservarla 5 años?

a) VF3 = -75(F/P,25%,3) – 10(F/P,25%,2) – 5(F/P,25%,1) + 159.5 = $-8.86 millones

No se logra la trema deseada de 25% por tanto debemos rechazar la oferta.

b) VF5 = -75(F/P,25%,5) – 10(F/A,25%,5) + 5(A/G,25%,5)(F/A,25%,5) = $-246.81 millones

La oferta deberá ser de al menos 246.81 millones para conseguir la TMAR deseada.

CÁLCULO Y ANÁLISIS DEL COSTO CAPITALIZADO

El Costo Capitalizado CC se refiere al valor presente de una alternativa cuya vida útil se supone
durará para siempre.
La fórmula para calcular el CC se deriva del factor P = A(P/A,i,n) debido a que el costo ocurrirá
periódicamente de manera permanente y done n = ∞

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑷 = 𝑨[ ]
𝒊(𝟏 + 𝒊)𝒏

Si el numerador y el denominador se dividen entre (1+i)n

𝟏
𝟏−
(𝟏 + 𝒊)𝒏
𝑷 = 𝑨[ ]
𝒊

Si n se aproxima a ∞, el término entre corchetes se convierte en 1/i, y el símbolo CC remplaza a

VP o P.
CC = A/i
El Costo Capitalizado es un valor presente, es decir CC = P y CC = A/i, por tanto para todos los
flujos no continuos se obtiene su valor presente y para todos los flujos continuos (repetidos
permanentemente)se obtiene su anualidad A y de divide entre i para obtener su valor presente,
todos estos valores presentes se suman para obtener el Costo Capitalizado CC.

Ejemplo 5.4
Se acaba de instalar equipo de cómputo para evaluar las propiedades y determinar su impuesto. El
gerente desea conocer el Costo Total equivalente de todos los costos que se llevarán a cabo de
manera permanente. Encuentre el valor equivalente a) actual y b) por cada año permanentemente.
El sistema tiene un costo de instalación de $150,000 pesos y un costo adicional de $50,000 pesos
al final de10 años. El costo de mantenimiento es de $5,000 anuales por los primeros 4 años y
$8000 después de estos. Además se espera que haya un costo de actualización de $15,000 pesos
cada 13 años. Suponga que los fondos se consiguen a un interés de 5% anual.

a) Para los pagos únicos, estos se llevan a valor presente:

CC1 = -150,000 – 50,000(P/F,5%,10) = $-180,695

Para los costos recurrentes, estos se deben convertirse a anualidades iguales

A = -15,000(A/F,5%,13) = $-847

Para las anualidades, su costo capitalizado se calcula directamente con la fórmula CC = A/i
Como los 8,000 de gastos ocurren a partir del año 5, existe una anualidad permanente de $5,000
pesos desde el principio y otra de $3,000 a partir del año 5 en adelante.
CC2 = - 3000/0.05(P/F,5%,4) = $-49,362
CC3 = (-847-5000)/0.05 = $-116,940

El costo capitalizado total CCT se obtiene al sumar los 3 valores CC.

CT = – 180,695 – 49,362 – 116,940 = $-346,997

Por lo tanto los costos permanentes del proyecto a lo largo del tiempo equivalen a un costo total
actual de $346,997 pesos.

b) Los costos anuales para siempre serán:

A = CCT*i = 346,997(0.05) = $17,350
El software tendrá un costo permanente de $17,350 pesos al año.

Ejemplo 5.5
Se consideran dos posibles ubicaciones para construir un puente. En el sitio norte el puente deberá
construirse entre dos colinas, por lo tanto será un puente suspendido. En el sitio sur el puente
puede ser apuntalado pero requerirá la construcción de caminos nuevos.
El puente suspendido costará 50 millones de dólares con costos de inspección y mantenimiento de
$35,000 anuales, además la cubierta de concreto tendrá que renovarse cada 10 años con un costo
de $100,000. El puente apuntalado y los caminos tendrán un costo de 25 millones más un
mantenimiento anual de $20,000, además tendrá que pintarse cada 3 años a un costo de $40,000 y
también tendrá que restaurarse cada 10 años a un costo de $190,000.
El costo de compra del derecho de paso será de 2 millones para el puente suspendido y de 15
millones para el puente apuntalado. Si tenemos un costo de interés del 6% anual, ¿cuál alternativa
es mejor?

Puente suspendido:
CC1 = – 50 – 2 = $-52 millones
A1 = $-35,000
A2 = -100,000(A/F,6%,10) = $-7,587
CC2 = (– 35,000 – 7,587)/0.06 = $-709,783
CCT = $-52,000,000 - $709,783 = $-52,709,783

Puente apuntalado:
CC1 = -25 – 15 = - 40 millones
A1 = $-20,000
A2 = -40,000(A/F,6%,3) = $-12,564
A3 = -190,000(A/F,6%,10) = $-14,415
CC2 = (A1 + A2 + A3)/i =(- 20000 - 12564 - 14415)/0.06 = $-782,983
CCT = CC1 + CC2 = $-40,782,983 Formatted: English (United States)

La alternativa más barata es el puente apuntalado.

Ejemplo 5.6
Necesitamos adquirir 10 máquinas de soldar. Se necesitarán más máquinas en el futuro. Se tienen
2 posibles alternativas para adquirirlas. Nuestra TMAR es del 15%
Alternativa LP (a largo plazo). Un contratista proveerá por 8 millones el número necesario de
máquinas (hasta un máximo de 20) por el tiempo que sea necesario. Los derechos anuales son de
$25,000 sin costo adicional por máquina.
Alternativa CP (a corto plazo). Comprar las máquinas nos costará $275,000 cada una más un gasto
anual por máquina de $12,000 por costos de operación. La vida útil de las máquinas es de 5 años.

CCLP = - 8,000,000 – 25,000/0.15 = $-8,166,667

VACP = 275,000*10(A/P,15%,5) – 12,000*10 = $-940,380

CCCP = - 940,380/0.015 = $-6,269,200
La alternativa de Corto Plazo es la más conveniente

ANÁLISIS DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN

El periodo de recuperación np nunca debe utilizarse como la medida primaria de valor para
seleccionar una alternativa. Es para ofrecer información complementaria junto con un análisis
realizado usando el valor presente u otro método.

Para encontrar el periodo de recuperación a una tasa establecida de i>0, calcule los años np que
cumplan correctamente con la siguiente ecuación:
 𝑡=𝑛
0 = −𝑃 + ∑𝑡=1 𝑝 𝐹𝐸𝑁𝑡 (𝑃/𝐹, 𝑖, 𝑡) P = inversión inicial
FEN = flujo de efectivo neto por cada año t

Si se espera con los valores FEN sean iguales cada año, se utiliza el factor P/A:
0 = − P + FEN(P/A,i,np)

Para una serie de flujo efectivo neto uniforme, se resuelve directamente con np = P/FEN

Es incorrecto usar un periodo de recuperación sin rendimiento para realizar una selección final de
alternativas, debido a que:
1. Ignora cualquier rendimiento requerido, ya que se omite el valor del dinero en el tiempo.
2. Ignora todos los flujos de efectivo netos posteriores al tiempo np incluyendo el flujo de efectivo
positivo que pudiera contribuir al rendimiento de la inversión.

Ejemplo 5.7
Invertiremos 18 millones de dólares para un contrato de diseño de construcción alrededor del
mundo. Los ingresos generarán un flujo de efectivo neto anual de 3 millones. El contrato posee
una buena clausula de recuperación de 3 millones en cualquier momento que se cancele el contrato
por cualquiera de las partes, antes del fin de las duración del contrato por 10 años.
a) Si la TMAR es de 15%, calcule el periodo de recuperación.
b) Determine el periodo de recuperación sin trema y compárelo con el inciso a.

a) 0 = − P + FEN(P/A,i,n) + VC(P/F,i,n)
0 = – 18 + 3(P/A,15%,n) + 3(P/F,15%,n) n = 15.3 años

b) 0 = – 18 + 3(5) + 3 n = 5 años

Si no se considera el rendimiento el periodo de recuperación es mucho menor, pero el dato no

tiene mucha validez.

Ejemplo 5.8
Hay 2 alternativas para un equipo de inspección de calidad, a continuación se presentan sus flujos.
Máquina 1 Máquina 2
Costo inicial -12,000 -8,000
FEN anual 3,000 1,000 (años 1 a 5)
3,000 (años 6 a 14)
Vida máxima 7 14

Si deseamos un rendimiento del 15% anual, ¿qué alternativa conviene?

a) Primero por el método del periodo de recuperación.
b) Segundo por el método del VP

a) Máquina 1 0 = - 12,000 + 3,000(P/A,15%,np) np = 6.57 años

Máquina 2 0 = - 8,000 + 1,000(P/A,15%,5) + 3,000(P/A,15%,np-5)(P/F,15%,5) np =9.52
b) VP1 = - 12,000 - 12000(P/F,15%,7) + 3,000(P/A,15%,14) = $663
VP2 = - 8,000 + 1,000(P/A,15%,5) + 3,000(P/A,15%,9)(P/F,15%,5) = $2,470

Se debe seleccionar la máquina 2 ya que su VP es mayor y por tanto genera más ingresos a la
TMAR de 15%. Este resultado es contrario al del inciso a, lo que demuestra que el periodo de
recuperación no es un método confiable para tomar una decisión definitiva.

COSTO DE CICLO DE VIDA (CCV)

El costo de ciclo de vida (CCV) es un método que utiliza también el análisis del valor presente.
Un análisis de CCV requiere encontrar el valor presente de todos los flujos (ingresos y egresos)
durante la vida del proyecto.

Ejemplo 5.9
En 2001 General Mills adquirió Pillsbury Inc. por más de 10,000 millones de dólares, entre los
objetivos de la adquisición estaba el desarrollo de 2 nuevos productos para lanzarlos al mercado,
los cuales se espera que tengan un ciclo de vida de 10 años para la compañía.
A continuación aparecen los flujos de este proyecto para el lanzamiento de los nuevos productos.

Estudio de los hábitos del consumidor (año 0) 0.5 millones

Elaboración preliminar del producto (año 1) 0.9 millón
Diseño preliminar del equipo (año 1) 0.5 millón
Diseño final del producto y prueba de mercado (años 1 y 2) 1.5 millones/anuales
Diseño final del equipo (año 2) 1.0 millón
Adquisición de equipo (años 1 y 2) 2.0 millones/anuales
Mejoramiento de equipo actual (año 2) 1.75 millones
Nuevo equipo adquirido (años 4 y 8) 2 millones año 4 mas
10% en la 2ª compra.
Costo Anual de Operación (COA) (años 3 a 10) 200,000 año 3 mas 4%
anual subsiguiente
Mercadeo (año 2) 8 millones
(años 3 a 10) 5 millones año 3 y - 0.2
anuales subsiguientes
Año 5 solamente 3 millones extras
100 empleados nuevos para 2000 horas por año (años 3 a 10) $20 dólares por hora
(año 3) + 5% anual

Solución: Para hacer el análisis del costo de ciclo de vida (CCV) calcule el valor presente por fase
y etapa y después sume todos los valores VP.

VP = 0.5
VP = 1.4(P/F,18%,1) = 1.187

VP = 1.5(P/A,18%,2) + 1.0(P/F,18%,2) = 3.067

VP = 2.0(P/A,18%,2) + 1.75(P/F,18%,2) + 2.0(P/F,18%,4) + 2.2(P/F,18%,8) +
0.2[(1-(1-04/1.18)8)/.014](P/F,18%,2) = 6.512

VP = 8.0(P/F,18%,2) + [5.0(P/A,18%,8) – 0.2(P/G,18%,8)](P/F,18%,2) + 3.0(P/F,18%,5)

= 20,144

(100 empleados)(2000 hr/año)($20 hr) = 4 millones

VP = 4.0[(1-(1.05/1.18)8/0.13)](P/F,18%,2) = 13,412

El CCV de la operación total es la suma de todos los VP

CCV = $44,822,000
El valor futuro al final de los 10 años sería VF = VP(F/P,18%,10) = $234.6 millones

Ejemplo 5.12
Se tienen planes para abrir una cantera de grava, para ello existen dos alternativas (el plan A
requiere de 2 buldócer.
Plan A Plan B
Buldócer Área de descarga Sistema Transportador
Costo inicial -45,000 -28,000 -175,000
Costo Anual -6,000 -300 -2,500
Valor Salvamento 5,000 2000 10,000
Vida en años 8 12 24

a) si el costo del dinero es de 15% anual, determine por el método de VP la mejor opción
b) si solo será usada 6 años la mina, ¿cuál es el mejor plan?. Los valores de salvamento a 6 años
son: Buldócer = 20,000 Área de descarga = 2,000 Sistema transportador = 25,000

Ejemplo 5.13
El costo inicial de los derechos de licencia de un software es de $60,000 con costos anuales por
derechos de $1,800 el primer año, los cuales se incrementarán $100 cada año en lo sucesivo hasta
que el acuerdo se dé por concluido. Debemos respetar el acuerdo por lo menos dos años.
Determine el periodo de recuperación en años con i = 8% para los dos casos siguientes:
a) Se venden los derechos del software por $90,000 en algún momento después del año 2.
b) Si la licencia no se vende para el tiempo determinado en el inciso a) el precio de venta se
incrementará a $120,000 en el futuro.

a) 0 = – 60,000 – 1,800(P/A,8%,n) – 100(P/G,8%,n) + 90,000(P/F,8%,n)

n = 3.96 años

b) 0 = – 60,000 – 1,800(P/A,8%,n) – 100(P/G,8%,n) + 120,000(P/F,8%,n)

n = 6.9 años

ANÁLISIS DEL VALOR ANUAL

El valor anual VA debe calcularse exclusivamente para un ciclo de vida, por lo tanto no es
necesario emplear el MCM de las vidas de los diferentes proyectos, como en el caso del análisis
del VP.

El VA tiene los siguientes supuestos:

-La alternativa elegida se repetirá para los ciclos de vida subsiguientes, exactamente de la misma
forma que para el primer ciclo de vida.
-Todos los flujos de efectivo tendrán los mismos valores calculados en cada ciclo de vida.

Ejemplo 6.1
En el ejemplo 5.2 se llevó a cabo un análisis de VP durante 18 años, el MCM de 6 y 9 años.
Determine la equivalencia al i = 15% del VP durante los ciclos de vida de los proyectos dentro del
MCM y del VA durante un ciclo de vida.

VA = – 15,000(A/P,15%,6) + 1000(A/F,15%,6) – 3,500 = $ – 7,349

VA = – 45,036(A/P,15%,18) = $ – 7,349

VA = – 18,000(A/P,15%,9) + 2000(A/F,15%,9) – 3,100 = $ – 6,750

VA = – 41,380(A/P,15%,18) = $ – 6,750

CÁLCULO DE LA RECUPERACIÓN DE CAPITAL Y DE VALORES DEL VA

Las alternativas se componen de tres tipos de flujos:

- Inversión inicial
- Cantidad anual
- Valor de salvamento.

El Valor Anual VA para una alternativa está conformado por dos elementos: la recuperación de
capital para la inversión inicial P a una tasa de interés establecida (TMAR) y la cantidad anual
equivalente A. Las siglas RC significan recuperación de capital y S valor de salvamento.

VA = – RC – A
Donde RC = – [P(A/P,i,n) – S(A/F,i,n)]

Ejemplo 6.2
Se espera que un equipo de rastreo colocado en tierra requiera una inversión de $13 millones, de
los cuales $8 millones se comprometerán ahora y los restantes $5 millones se gastarán al final del
año 1 del proyecto. Se espera que los gastos de operación anuales sean de $0.9 millones anuales,
la vida útil del equipo es de 8 años con un valor de salvamento de $0.5 millones. Calcule el VA
del sistema si la TMAR de la compañía es de 12%.

RC = – [(8 + 5(P/F,12%,1)](A/P,12,8) – 0.5(A/F,12%,8) = – (12.46)(20.13) – 0.04 = $–2.47

VA = – 2.47 – 0.9 = $ – 3.37

ALTERNATIVAS DE EVALUACIÓN MEDIANTE EL ANÁLISIS DEL VALOR ANUAL

Para alternativas mutuamente exclusivas, calcule el VA usando la TMAR, si VA ≥ 0, la TMAR se

alcanza o se rebasa. Se selecciona la alternativa con mayor VA si el proyecto es de ingresos y
egresos o menor VA si el proyecto es de egresos.

Ejemplo 6.3
Una pizzería desea adquirir 5 equipos de navegación para sus vehículos de reparto, a fin de
entregar más rápido los pedidos. Cada sistema cuesta 4,600 dólares, con una vida útil de 5 años y
se estima un valor de salvamento de $300. El costo anual de operación de todos los sistemas es de
$650 para el primer año, los cuales se incrementarán en $50 anuales en lo sucesivo. Con una
TMAR de 10% lleve a cabo un análisis del valor anual para responder las siguientes preguntas:
a) ¿De cuánto es el ingreso anual necesario para recuperar la inversión?
b) Si estimamos un incremento anual de $1200 en los ingresos, ¿es viable financieramente el
proyecto.

RC = 5(4600)(A/P,10%,5) – 5(300)(A/F,10%,5) = $5,822 no se justifica los costos son mucho

mayores a los ingresos

VA = – recuperación de capital + ingreso neto equivalente

VA = – 5,822 + 550 – 50(A/G,10%,5) = $ – 5,362
Los ingresos anuales de $1,200 redujeron la cantidad a solo $–5,362, muy lejos de cero

Con $1,200 de nuevos ingresos el proyecto no se justifica

Ejemplo 6.4
En el ejemplo 5.12 se llevó a cabo a) sobre el MCM de 24 años y b) sobre un periodo de estudio
de 6 años, bajo las mismas condiciones aplique el método de VA. La TMAR es de 15%.

VAA = RCmáquina + RCadaptador + COAmáquina + COAadaptador

RCmáquina = - 90,000(A/P,15%,8) + 10,000((A/F,15%,8) = $ - 19,328

RCadaptador = - 28,000(A/P,15%,12) + 2000(A/F,15%,12) = $ - 5,096

COAA total = $ - 12,000 – 300 = $ - 12,300

VAA = – 19,328 – 5,096 – 12,300 = $ – 36,724

VAB = RCtransportador + COAtransportador

= – 175,000(A/P,15%,24) +10,000(A/F,15%,6) = $ – 29,646

Se escoge la alternativa B

b) con n = 6
RCmáquina = - 90,000(A/P,15%,6) + 10,000((A/F,15%,6) = $ - 19,212

RCadaptador = - 28,000(A/P,15%,6) + 2000(A/F,15%,6) = $ - 7,170

VAA = – 19,212 – 7,170 – 12,300 = $ – 38,682

VAB = RCtransportador + COAtransportador

= – 175,000(A/P,15%,6) + 25,000(A/F,15%,6) – 2,500 = $ – 45,886

Ahora se elije el plan B

Ejemplo 6.5
Tenemos tres propuestas para incrementar la capacidad de desagüe de un canal:
La propuesta A requiere la compra de equipo de dragado con valor de $650,000 que tendrá una
vida útil de 10 años y un valor de salvamento de $17,000 sus costos de operación anuales son de
$50,000 mas $120,000 del costo por el dragado anual.
La propuesta B tiene un costo inicial de $4 millones con un costo de mantenimiento de $5,000
anuales, además se harán reparaciones mayores cada 5 años a un costo de $30,000. Su duración
será permanente.
La propuesta C tiene un costo inicial de 6 millones, más $3,000 de mantenimiento anual. Su vida
útil es de 50 años.
Compare las alternativas sobre la base del valor anual, utilizando una tasa de interés del 5%

Propuesta A
RC del equipo de dragado:
–650,000(A/P,5%,10) + 17,000(A/F,5%,10) $– 82,824
Costo anual de dragado $– 50,000
Costo anual de control de maleza $–120,000
Total $–252,824

Propuesta B
RC de la inversión inicial: –4,000,000(0.05) $–200,000
Costo de mantenimiento anual $ –5,000
Costo de reparación del recubrimiento $ –5,429
–30,000(A/F,5%,5)
Total $–210,429

Propuesta C
RC de la tubería: –6,000,000(A/P,5%,50) $–328,680
Costo de mantenimiento anual: $ –3,000
Total $–331,680

Elegimos la propuesta C por ser la más barata.

Ejemplo 6.6
Recibimos un bono de $10,000 si hacemos un depósito ahora a una tasa de 8% anual, ¿cuántos
años debe acumularse el dinero para poder retirar $2,000 anuales por siempre?
Monto total que debe acumularse:
P = A/i = 2000/0.8 = $ 25,000
Con este dato se obtiene el número de periodos con Excel que es de 11.9 años

INTERPRETACIÓN DEL VALOR DE UNA TASA DE RENDIMIENTO

Tasa de rendimiento (TR) es la tasa pagada sobre el saldo insoluto de un préstamo, o la tasa
ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión, de forma que el pago o entrada final iguala
el saldo exactamente a cero con el interés considerado.

Ejemplo 7.1
Recibimos un préstamo de $1,000 a i = 10% anual durante 4 años. El banco nos cobra en
anualidades de $315.47.
a) ¿Cuál es la tasa de interés?
b) Determine la cantidad del préstamo no recuperada por cada uno de los 4 años, utilizando i =
10% sobre saldos insolutos.
c) Determine la cantidad del préstamo no recuperada por cada uno de los 4 años, utilizando i =
10% sobre saldo inicial siempre.

a) A = 1000(A/P,i,4) = $315.47 i = 10% con RATE de Excel = RATE(4, 315.47, -1000)

b) Año Saldo inicial Interés sobre Flujo de Cantidad Saldo final

Insoluto saldo insoluto Efectivo Recuperada Insoluto
0 -1,000 -1,000 -1,000
1 -1,000 100.00 315.47 215.47 -784.53
2 -784.53 78.45 315.47 237.02 -547.51
3 -547.51 54.75 315.47 260.72 -286.79
4 -286.79 28.68 315.47 286.79 0.00

c) Año Saldo inicial Interés sobre Flujo de Cantidad Saldo final

Insoluto saldo insoluto Efectivo Recuperada Insoluto
0 -1,000 -1,000 -1,000
1 -1,000 100.00 315.47 215.47 -784.53
2 -784.53 100.00 315.47 215.47 -569.06
3 -569.06 100.00 315.47 215.47 -353.59
4 -353.59 100.00 315.47 215.47 -138.12
CÁLCULOS DE LA TASA DE RENDIMIENTO UTILIZANDO UNA ECUACIÓN DE VP
O VA

La tasa de rendimiento buscada es aquella en al que se igualan los VP o VA de los egresos con el
VP o VA de los ingresos.

VPI = VPE 0 = - VPI + VPE

VAI = VAE 0 = - VAI + VAE

Al valor de i que hace que estas ecuaciones sean correctas le llamaremos i*.
Para determinar si la serie de flujo de la alternativa es viable, compare i* con la TMAR
establecida.
Si i* ≥ TMAR, acepte la alternativa como económicamente viable.
Si i* < TMAR, la alternativa no es económicamente viable.

Por ejemplo si usted deposita $1,000 ahora y le prometen un pago de $500 dentro de tres años y
otro de $1,500 dentro de cinco años, la relación de la tasa de rendimiento utilizando el factor VP
es:
0 = - 1,000 + 500(P/F, i*,3) + 1,500(P/F, i*,5)

La ecuación se resuelve para i y se obtiene i* = 16.9%, buscando factores aproximados que se

acerquen a satisfacer la ecuación, donde exista cambio de signo de VP positivo a negativo o
viceversa e interpolando después con estos dos resultados.

Ejemplo 7.2
Un equipo para el control de edificios inteligentes tiene un costo de $500,000 dólares en software
y hardware. Con el equipo se espera ahorrar $10,000 anuales durante 10 años en costo de energía
y $700,000 al final de 10 años en costos de renovación de equipo. Encuentre la tasa de
rendimiento.
Para i = 5%
0 = – 500,000 + 10,000(P/A, 5%, 10) + 700,000(P/F, 5%, 10) 0 < 6,946
Para i = 6%
0 = – 500,000 + 10,000(P/A, 6%, 10) + 700,000(P/F, 6%, 10) 0 < - 35,519
Interpolando
i* = 5 + [(6946 – 0) / (6946 – (– 35519)] * (6 – 5) i* = 5 + 0.16 = 5.16%

VALORES MÚLTIPLES DE LA TASA DE RENDIMIENTO

Cuando se aplica correctamente, la técnica TR siempre resultará en una buena decisión de hecho
la misma que con un análisis de VP o VA.
Sin embargo existe el inconveniente de que en algunos proyectos puede existir mas de una tasa de
rendimiento i*.
Con la prueba del signo de flujo de efectivo acumulado se puede saber si existe mas de una i*
El flujo de efectivo acumulado St es la suma de los flujos netos de efectivo (ingresos–egresos)
acumulados hasta el periodo t.
Si existe más de un cambio de signo en estos flujos entonces habrá más de una i*

Ejemplo 7.4
Durante los últimos tres años, los flujos de efectivo neto por pagos de contrato han variado
ampliamente como se muestra:

Año 0 1 2 3
Flujo de efectivo (miles) 2,000 – 500 – 8,100 6,800

Determine el número máximo de valores i* que pueden satisfacer la relación TR

Año Flujo de efectivo Secuencia Flujo de efectivo acumulado

0 2,000 S0 + 2,000
1 –500 S1 + 1,500
2 –8,100 S2 – 6,600
3 +6,800 S3 + 200

La relación VP es:
VP = 2000 – 500(P/F,i,1) – 8100(P/F,i,2) + 6800(P/F,i,3)

Elija valores de i para encontrar los dos valores i*. Los valores VP para diferentes tasas de interés
se muestran a continuación:

i% 0 5 10 20 30 40 50
VP 200 51.44 –39.55 –106.13 –82.01 –11.85 81.85

Los dos valores de i* están entre 5% y 10% y entre 40% y 50%

Graficando el polinomio vemos que los dos valores de i son aproximadamente i1*=8% e i2*=41%.
 $250.00

$200.00

$150.00

$100.00

$50.00 Series2

$-
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
$(50.00)

$(100.00)

$(150.00)

$250.00

$200.00

$150.00

$100.00

$50.00 Series2

$-
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
$(50.00)

$(100.00)

$(150.00)
*
Ejemplo 7.5
Iniciamos un negocio de desarrollo de software y compramos la licencia por 10 años de un
paquete de modelado en 3ª dimensión. Los flujos de efectivo se muestran a continuación:

Año Flujo de efectivo Año Flujo efectivo

Neto Acumulado Neto Acumulado
1 –2000 –2000 6 +500 –900
2 –2000 –4000 7 +400 –500
3 +2500 –1500 8 +300 –200
4 –500 –2000 7 +200 0
5 +600 –1400 7 +100 +100

0 = – 2000(P/F,i,1) – 2000(P/F,i,2) +……….+ 100(P/F,i,10)

Resolviendo encontramos el único valor de i* = 0.77%

TASA DE RENDIMIENTO COMPUESTA: ELIMINACIÓN DE VALORES i*
MULTIPLES

Determinar la tasa de rendimiento para el flujo de efectivo estimado cuando existen múltiples
valores i* indicados por la cantidad de cambios de signo ocurridos en el flujo acumulado y
considerando que los flujos de efectivo positivos netos del proyecto ganarán rendimiento a una
tasa establecida que es diferente de cualquier valor i* múltiple.

La tasa de ganancia utilizada para los fondos liberados se llama tasa de reinversión, o tasa externa
de rendimiento y se simboliza por c. Dicha tasa, establecida por fuera del flujo de efectivo
estimado (externa al proyecto) que se está evaluando, depende de la tasa disponible en el mercado
para inversiones. Ahora la única tasa de interés que satisface la ecuación de la tasa de rendimiento
se llama tasa de rendimiento compuesta (TRC) y se simboliza por i’. Por definición:

La tasa de rendimiento compuesta i’ es la tasa de rendimiento única para un proyecto que

supone que los flujos de efectivo netos positivos, que representan dinero no requerido
inmediatamente por el proyecto, se reinviertan a la tasa de reinversión c.

Si c resulta ser igual a cualquiera de los valores i*, entonces la tasa compuesta i’ será igual a ese
valor de i*. Mientras más cerca este el valor de c de i* menor será la diferencia entre c e i’.

El procedimiento correcto para determinar i’ se denomina procedimiento de inversión neta. La

técnica permite encontrar el valor futuro de la cantidad de inversión neta de cualquier año al
futuro. Matemáticamente para cada año t establezca la relación:

Ft = Ft-1(1+c) + Ct donde t = 1,2,….,n

n = total de años en el proyecto
Ct = flujo de efectivo neto en el año t
i = c si Ft-1 > 0 o i = i’ si Ft-1 < 0
Defina la relación de inversión neta para el año n igual a cero (Fn=0) y resuelva para i’. El valor i’
es único para una tasa de reinversión establecida c.

Por ejemplo, desarrolle F1 hasta F3 para la serie de flujo de efectivo siguiente, para una tasa de
reinversión c = 15%.

Año Flujo de efectivo

0 50
1 -200
2 50
3 100

La inversión para el año t=0 es: F0 = 50

Que es positiva, de manera que rinde c=15% durante el primer año
F1 = 50(1+0.15) – 200 = –142.50
Puesto que la inversión neta del proyecto ahora es negativa, el valor F1 obtiene un interés a la tasa
compuesta i’ durante el año 2
F2 = F1(1+i’) + C2 = – 142.50(1+i’) +50
Puesto que F2 será negativo para todos los i’>0, utilice i’ para establecer F3
F3 = F2(1+i’) + C3 = [–142.5(1+i’) + 50](1+i’) + 100

Al definir la ecuación F3 = 0 y resolver para i’, resultará la única tasa de rendimiento compuesta i’.
Los valores resultantes son 3.13% y -168%. El valor de i’ = 3.13% es la i* correcta en el rango de
-100% a ∞.

Relación entre tasa de Relación entre

reinversión c e i* TCR i’ e i*
c = i* i’ = i*
c < i* i’ < i*
c > i* i’ > i*

Ejemplo 7.6
Calcule la tasa de rendimiento compuesta para los flujos del ejemplo 7.4, a) con una tasa de
reinversión del 7.47% y b) con una tasa de reinversión igual a la TMAR corporativa de 20%.
a)
F1 = 2,000(1.0747) – 500 = 1,649.40 puesto que F1>0 use c=7.47% para calcular F2
F2 = 1,649.40(1.0747) – 8,100 = – 6,237.39 puesto que F2<0 utilice i’ para expresar F3
F3 = – 6,237.39(1+i’) + 6,800 = 0

1+i’ = 6,800 / 6,237.39 = 1.0747 i = 7.47%

La TRC es 7.47% que es lo mismo que c, ya que c esta es igual a una de las i*

b) Para TMAR = 20%

F0 = 2,000
F1 = 2,000(1.2) – 500 = 1,900 puesto que F1>0 use c=20% para calcular F2
F2 = 1,900(1.2) – 8,100 = – 5,820 puesto que F2<0 utilice i’ para expresar F3
F3 = – 5,820(1+i’) + 6,800 = 0

1+i’ = 6,800 / 5,820 = 1.1684 i = 16.84%

La TRC es i’ = 16.84% que es menor que la TMAR de 20 % de la compañía, portanto el proyecto

no está justificado.

Ejemplo 7.7
Determine la tasa de rendimiento compuesta para el flujo de efectivo siguiente, si la tasa de
reinversión es la TMAR de 15% anual. ¿Se justifica el proyecto?

Año Flujo de efectivo Año Flujo efectivo

Neto Acumulado Neto Acumulado
0 0 0 6 500 –350
1 200 200 7 400 50
2 100 300 8 300 350
3 50 350 9 200 550
4 –1800 –1450 10 100 650
5 600 –850

F0 = 0
F1 = 200 (F1 > 0 use c)
F2 = 200(1.15) + 100 = 330 (F2 > 0 use c)
F3 = 330(1.15) + 50 = 429.5 (F3 > 0 use c)
F4 = 429.5(1.15) – 1,800 = –1,306.08 (F4 < 0 use i’)
F5 = –1,306.08(1+i’) + 600 (F5 < 0 use i’)
F6 = F5(1+i’) + 500 = [ –1,306.08(1+i’) + 600](1+i’) + 500
F7 = F6(1+i’) + 400
F8 = F7(1+i’) + 300
F9 = F8(1+i’) + 200
F10 = F9(1+i’) + 100

Para calcular i’, la expresión F10 = 0 se resuelve por prueba y error. La solución determina que i’ =
21.24%. Como i’ > TMAR el proyecto está justificado.

TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIÓN EN BONOS

Ejemplo 7.8
Necesitamos 3 millones para materiales. Para conseguirlos ofrecemos bonos a un precio de
descuento de $800 para un bono de $1000 al 4% anual nominal que madura en 20 años, con
interés pagadero semestralmente, ¿Qué tasa de interés nominal y efectiva anuales, compuesta
semestralmente, pagaremos a un inversionista?

0 = - 800 + 20(P/A, i*, 40) + 1000(P/F, i*, 40) i* = 2.87% semestralmente

i nominal annual = 2.87%(2) = 5.74%

i efectiva annual = (1.0287)2 – 1 = 5.82%

Ejemplo 7.9
Tomamos un riesgo financiero al comprar un bono de una corporación que ha incumplido su pago
de intereses. Pagamos $4,200 por un bono de $10,000 a 10 años, al 8% con interés pagadero
trimestralmente. El bono no ha pagado intereses durante los primeros tres años. Si el interés se
pagara durante los siguientes 7 años y pudiéramos revender al bono por $11,000 al final, ¿qué tasa
de rendimiento hubiéramos obtenido sobre la inversión?

Fórmula para calcular el interés en dinero recibido por un bono:

I = Valor del bono*interés pagado por el bono / número de periodos de capitalización anuales

I = (10,000)(0.08)/4 =$200 por trimestre

0 = - 4,240 + 200(P/A, i*por trimestre, 28)(P/F, i*por trimestre, 12) + 11,000(P/F, i*trimestre, 40)
i = 4.1% efectiva por trimestre que es una tasa nominal de 16.4% compuesta trimestralmente o
(1+.164)4-1 = 17.44% efectiva anual.

ANÁLISIS INCREMENTAL

Bajo algunas circunstancias los valores de las TR de los proyectos, no proporcionan el mismo
ordenamiento de alternativas que los análisis de VP o VA. Esta situación no ocurre si se realiza un
análisis de la TR del flujo de efectivo incremental.

Cuando se evalúan proyectos independientes (posibilidad de seleccionar más de uno) no es

necesario el análisis incremental, cada proyecto se evalúa por separado y puede seleccionarse mas
de uno.

CÁLCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO INCREMENTAL PARA ANÁLISIS CON TR

Flujo de efectivo Flujo de efectivo incremental

Alternativa A (1) Alternativa B (2) (3) = (2) – (1)

La alternativa es siempre la de mayor costo inicial.

Ejemplo 8.1
Estamos considerando la compra de una prensa automatizada para mejorar la precisión y reducir el
desgaste. Podemos comprar una usada por $15,000 o una nueva por $21,000. La nueva tiene un
costo de operación de $7,000 anuales y la usada de $8,200 anuales. Cada máquina tiene una vida
de 25 años con un valor de salvamento de 5%. Muestre el flujo de efectivo incremental de las dos
alternativas.

Flujo de efectivo Flujo de efectivo incremental

Año Prensa usada Prensa nueva
0 -15,000 -21,000 - 6,000
1 – 25 -8,200 -7,000 1,200
25 750 1,050 300
Total -219,250 -194,950 24,300

Ejemplo 8.2
Queremos evaluar dos diferentes líneas de producción. La A tiene un costo inicial de $70,000 y
una vida de 8 años, la B tiene un costo inicial de $95,000 y una vida de 12 años. El costo anual de
operación de la A será de $9,000 y $7,000 el de la B. Los valores de salvamento son $5,000 y
$!0,000 para las líneas A y B. Tabule el flujo incremental usando el MCM.

Flujo
A B incremental
 0 -70,000 -95,000 -25,000
1 -9,000 -7,000 2,000
2 -9,000 -7,000 2,000
3 -9,000 -7,000 2,000
4 -9,000 -7,000 2,000
5 -9,000 -7,000 2,000
6 -9,000 -7,000 2,000
7 -9,000 -7,000 2,000
8 -74,000 -7,000 67,000
9 -9,000 -7,000 2,000
10 -9,000 -7,000 2,000
11 -9,000 -7,000 2,000
12 -9,000 -92,000 -83,000
13 -9,000 -7,000 2,000
14 -9,000 -7,000 2,000
15 -9,000 -7,000 2,000
16 -74,000 -7,000 67,000
17 -9,000 -7,000 2,000
18 -9,000 -7,000 2,000
19 -9,000 -7,000 2,000
20 -9,000 -7,000 2,000
21 -9,000 -7,000 2,000
22 -9,000 -7,000 2,000
23 -9,000 -7,000 2,000
24 -4,000 3,000 7,000
INTERPRETACIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN
INCREMENTAL

Para alternativas de egresos, si la tasa de rendimiento disponible, a través de los flujos de efectivo
incrementales, iguala o excede la TMAR, debe elegirse la alternativa asociada con la inversión
inicial mayor.

Para múltiples alternativas de ingresos, calcule la tasa interna de rendimiento i* para cada
alternativa y elimine todas las alternativas que tengan i* < TMAR. Compare las alternativas
restantes de manera incremental.

EVALUACIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO UTILIZANDO VP INCREMENTAL Y

DE PUNTO DE EQUILIBRIO:

Si Δi*B-A < TMAR, seleccione la alternativa A donde Δi*B-A es la tasa de rendimiento del
Si Δi*B-A ≥ TMAR, seleccione la alternativa B incremental de B sobre A

Ejemplo 8.3
Tenemos dos proveedores para un equipo, una firma A estadounidense y una firma B asiática. Se
necesitan aproximadamente 3000 unidades de este equipo. Los costos son los siguientes:
A B
Costo inicial -8,000 -13,000
Costos anuales -3,500 -1,600
Valor salvamento 0 2,000
Vida años 10 5

Determine que proveedor debe seleccionarse si la TMAR es de 15% anual.

La ecuación para obtener la tasa de rendimiento basada en el VP de los flujos de efectivo es:

0 = – 5000 + 1900(P/A, Δi, 10) – 11,000(P/F, Δi, 5) + 2,000(P/F, Δi, 10)

Resolviendo se obtiene Δi = 12.65%

Puesto que la TMAR de 15 % es mayor que Δi, debe seleccionarse el proveedor A de menor costo
inicial. La inversión adicional de $5,000 no está económicamente justificada.

Ejemplo 8.4
Un banco emplea una TMAR de 30% para sus negocios riesgosos. Están disponibles dos software
alternativos para análisis crediticios que se utilizarán en un nuevo banco en línea. Abajo aparecen
los flujos de ambas alternativas.
Sistema A Sistema B
Inversión inicial (miles) - 12,000 -18,000
Ingreso anual neto estimado 5,000 7,000
Valor de salvamento (miles) 2,500 3,000
Vida estimada (años) 8 8
Realice el análisis de TR incremental por computadora.
EVALUACIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO UTILIZANDO VA

Establezca la relación VA para los flujos de efectivo para cada alternativa, conforma la relación
siguiente y resuelva para i*

0 = VAB – VAA

Ejemplo 8.5
Compare las alternativas de los proveedores A y B en el ejemplo 8.3, empelando un método TR
incremental basado en valuar anual con la TMAR de 15%.

A B
Costo inicial -8,000 -13,000
Costos anuales -3,500 -1,600
Valor salvamento 0 2,000
Vida años 10 5

0 = – 5,000(A/P,Δi,10) – 11,000(P/F,Δi,5)(A/P,Δi,10) + 1,900

Resolviendo se obtiene Δi* = 12.65%

VAA = – 8,000(A/P,i,10) – 3,500

VAB = – 13,000(A/P,i,5) + 2,000(A/F,i,5) – 1,600

0 = VAB – VAA
0 = – 13,000(A/P,i,5) + 2,000(A/F,i,5) + 8,000(A/P,i,10) + 1,900

Resolviendo se obtiene nuevamente Δi* = 12.65%

ANÁLISIS DE MÚLTIPLES ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.

Procedimiento:
1. Elija la menor inversión si su i ≥ TMAR, acéptela y compárela con la siguiente
2. Indique si se justifica la inversión adicional frente a otra alternativa aceptable

Ordene las alternativas desde la inversión inicial menor hasta la mayor. Registre los flujos de
efectivo anual para cada alternativa
Determine el flujo de efectivo incremental entre el retador y el defensor utilizando la relación:

Flujo efectivo incremental = flujo de efectivo retador – flujo de efectivo defensor.

Si Δi* ≥ TMAR entonces el retador se convierte en el defensor, pero si Δi* < TMAR se descarta al
retador. Repetir esta secuencia hasta que solo quede una sola alternativa, que será la seleccionada.

Ejemplo 8.6
Queremos construir un almacén y tenemos cuatro diferentes opciones de ubicación y la TMAR es
del 10%.
Utilice el análisis incremental para seleccionar la mejor ubicación.

A B C D
Costo inicial -200,000 -275,000 -190,000 -350,000
Flujo de efectivo anual 22,000 35,000 19,500 42,000
Vida en años 30 30 30 30

Se analiza la alternativa con menor costo inicial C si su i < TMAR se elimina, de los contrario se
compara con la siguiente.

0 = –190,000 + 19,500(P/A, Δi*,30)

Δi* = 9.61%
Como Δi* < TMAR, se elimina la alternativa C
Defensor A retador B
0 = – 275,000 – (– 200,000) + (35,000 – 22,000)(P/A, Δi*,30)
0 = – 75,000 + 13000(P/A, Δi*,30)
Δi* = 17.18%
Como Δi* ≥ TMAR, se elimina al defensor A y se escoge a B

Defensor B retador D
0 = – 350,000 – (– 275,000) + (42,000 – 35,000)(P/A, Δi*,30)
0 = – 75,000 + 7000(P/A, Δi*,30)
Δi* = 8.75%
Como Δi* < TMAR, se elimina al retador D y se escoge a B

Ejemplo 8.7
Se tienen cuatro opciones de equipo para limpiar derrames de petróleo en el mar, los costos de
cada equipo aparecen a continuación:
Máquina 1 Máquina 2 Máquina 3 Máquina 4
Costo inicial -5,000 -6,500 -10,000 -15,000
Costo anual de operación -3,500 -3,200 -3,000 -1,400
Valor de salvamento 500 900 700 1,000
Vida en años 8 8 8 8

Si la TMAR corporativa de la empresa petrolera es 13.5%, ¿cuál es la mejor opción?

Ejemplo 8.8
Tenemos cuatro opciones de inversión en cuatro posibles proyectos, los flujos de efectivo para las
cuatro alternativas se presentan a continuación.
a) Usando TMAR = 15%, realice evaluaciones de TR, VP y VA para seleccionar el nivel de
opciones que resulte económicamente más prometedor.
b) Si no hay límite de presupuesto, ¿cuáles opciones son aceptables si la TMAR se incrementa a
20%?

Alternativa A B C D
Costo -6000 -7000 -9000 -17000
Flujo anual 2000 3000 3000 3500
Salvamento 0 200 300 1000
Vida 3 4 6 12

INFLACIÓN

La inflación es un incremento en la cantidad de dinero necesaria para obtener la misma cantidad

de producto o servicio antes del precio inflado.

Dólares en el periodo t1 = dólares en el periodo t2 / tasa de inflación entre t1 y t2

Dólares de hoy = dólares futuros / (1+f)n

Dólares futuros = dólares de hoy (1+f)n

Ejemplo: suponga que una hamburguesa vale hoy $2.23 dólares, si durante el año hubo una
inflación del 4%, a) ¿Cuál era el costo de la hamburguesa el año pasado?, b) ¿cuál sería el
pronóstico de su costo para dentro de un año?, c) ¿Cuál será su precio dentro de 10 años si la
inflación se mantiene al 4% anual?

a) 2.23/1.04 = $2.14
b) 2,23(1.04) = $2.32
c) 2.23/(1.04)10 = $3.30

Tasa de interés real libre de inflación i : Es la tasa a la que se genera el interés cuando se ha
retirado el efecto de los cambios (inflación) en el valor de la moneda.

Tasa de interés ajustada a la inflación if : Es la tasa de interés que sea ha para tomar en cuenta la
inflación. La tasa de interés de mercado es una tasa ajustada a la inflación. Es una combinación de
la tasa de interés real i y la tasa de inflación f y por tanto, cambia a medida que cambia la
inflación. También se conoce como tasa de interés inflada.

Tasa de inflación f : Es una medida de la tasa de cambio en el valor de la moneda.

CÁLCULOS DEL VALOR PRESENTE AJUSTADOS POR LA INFLACIÓN

El símbolo if se denomina tasa de interés ajustada a la inflación y se define como:

if = i + f +i*f i = tasa de interés real f =tasa de inflación

𝑖𝑓 −𝑓
𝑖= 1+𝑓
Despeje para obtener i real.

Para una tasa de interés real del 10% anual y una tasa de inflación del 4% anual la ecuación
produce una tasa de interés inflada del 14.4%

Ejemplo 14.1
Deseamos efectuar una donación a un fondo de becas. Hay disponibles tres opciones.
Plan A $60,000 ahora
Plan B $15,000 anuales durante 8 años (al final de cada año)
Plan C $50,000 dentro de 3 años y otros $80,000 dentro de cinco años.

La donación gana un 10% anual real y se espera que la tasa de inflación sea de3% anual
Si deseamos hacer la donación que represente mayor ventaja para la Universidad, ¿cuál opción
debemos escoger?

if = 0.1 + 0.03 + 0.1(0.03) = 0.133

VPA = $60,000
VPB = $15,000(P/A,13.3%,8) = $15,000(4.7508) = $71,262
VPC = 50,000(P/F,13.3%,3) + 80,000(P/F,13.3%,5) = 50,000(0.68756) + 80,000(0.5356) = $77,227

Elegimos el plan C por ser el de mayor valor

Ejemplo 14.2
Se pone a la venta un bono de $50,000 pesos a 15 años que tiene una tasa de dividendo del 10%
anual, pagadera semestralmente. La tasa de rendimiento del bono es de 8% anual compuesto
semestralmente y la tasa de inflación esperada es de 2.5% semestral.
a) ¿Cuál es el valor del bono ahora sin ajuste por la inflación?
b) ¿Cuál es el valor del bono ahora considerando la inflación?
c) ¿Cuál es la tasa de inflación anual?

a) Dividendo semestral es I = 50,000(0.1)/2 = $2,500. A un 4% nominal y efectivo por 6 meses para

30 periodos el VP es
VP = 2500(P/A,4%,30) + 50000(P/F,4%,30) = $58,645

b) Con inflación usamos la tasa inflada if

if = 0.04 + 0.025 + (0.04)(0.025) = 0.066 por periodo semestral
VP = 2500(12.9244) + 50000(0.1470) = $39,660.00

Ejemplo 14.3
Deseamos calcular un valor presente de proyecto con costos de $35,000 ahora y $7,000 anuales
durante 5 años, y con aumentos del 12% anual a partir de entonces y por 8 años más. Emplee una
tasa de interés real de 15% anual para hacer los cálculos.
a) sin ajuste por inflación.
b) considerando una tasa de inflación del 11% anual.

1.12 9
7000⟦1−( ) ⟧
1.15
a) VP = –35,000 – 7,000(P/A,15%,4) – { 0.15−0.12
}(P/F,15%,4)

VP = –35,000 – 19,985 – 28,247 = – $83,232

b) Para ajustar la inflación calcule la tasa de interés inflada

if = 0.15 + 0.11 + (0.15)(0.11) = 0.2765

1.12 9
7000⟦1−( ) ⟧
1.2765
VP = –35,000 – 7,000(P/A,27.65%,4) – { }(P/F,27.65%,4)
0.2765−0.12

VP = –35,000 – 7,000(2.2545) – 30,945(0.3766) = – $62,436

CÁLCULOS DE VALOR FUTURO AJUSTADOS POR LA INFLACIÓN

En los cálculos de valor futuro, una cantidad futura puede tener cualquiera de cuatro
interpretaciones distintas:
Caso 1. La cantidad real de dinero que se acumulará en el tiempo n.
Caso 2. El poder de compra, en términos de dólares de hoy, de la cantidad real acumulada en el
tiempo n.
Caso 3. El número de dólares futuros requeridos para mantener el mismo poder de compra de hoy.
Caso 4. El número de dólares requeridos en el tiempo n para mantener el poder de compra y
además obtener una tasa específica de interés real.

Caso 1: Cantidad real acumulada. F se obtiene utilizando una tasa de interés ajustada a la
inflación if

F = P(i + if)n = P(F/P, if, n)

Ejemplo: Cantidad real acumulada de una inversión de $1,000 invertida a una tasa de mercado del
10% anual durante 7 años

F =1000(F/P,10%,7) = $1,948

Caso 2: Poder de compra. Primero utilizamos una tasa de mercado if para calcular F y luego
dividimos entre (1 + f)n para deflacionar los dólares futuros (quitarles la inflación).

𝑃(1+𝑖𝑓 )𝑛 𝑃(𝐹|𝑃,𝑖𝑓 ,𝑛)

𝐹= =
(1+𝑓)𝑛 (1+𝑓)𝑛

Suponga $1,000 invertidos a una tasa de mercado de 10% y una tasa de inflación de 4% anual.

1000(𝐹|𝑃, 10%, 7) 1,948

𝐹= 7
= = $1,481
1.04 1.3159
El mismo resultado se puede obtener de manera mas fácil utilizando la tasa real i:

𝑖𝑓 −𝑓
𝑖= i = (0.1 – 0.04)/(1 + 0.04) = 0.0577 o 5.77%
1+𝑓

F = 1000(F/P,5.77%,7) = $1,481

Caso 3: Cantidad futura requerida sin interés. Los dólares futuros valen menos por lo que se
requieren más. Ninguna tasa de interés se considera en este caso.

F = P(1+f)n = P(F/P,f,n)

Considere nuevamente los $1000 ¿a cuánto equivalen siete años después con una inflación del 4%
anual?
F = 1000(F/P,4%,7) = $1,316

Caso 4: Inflación e interés real. Este es el caso aplicado cuando se establece una TMAR. Si se
debe mantener crecimiento real de capital, los fondos deben crecer a una tasa igual o superior a la
tasa de interés real i más una tasa igual a la tasa de inflación f.
TMARf = TMAR + f + TMAR(f) TMARf = if

Suponga nuevamente los $1,000 los cuales deseamos invertir a una trema real del 10% pero con una
inflación existente del 4% anual.

TMARf = 0.1 + 0.04 + 0.1(0.04) = 0.144 o 14.4%

F = P(1+TMARf)n = P(P/F,TMARf,n) = 1000(F/P,14.4%,7) = $2,564

$2,564 dentro de 7 años será equivalente a $1,000 ahora con un rendimiento real de 10% anual al
haber una inflación del 4% al año.

Ejemplo14.4
Deseamos decidir si comprar ahora o más adelante un equipo de operaciones mineras profundas. El
plan A implica comprar el equipo ahora por $200,000. El plan B difiere la compra 3 años y se
espera que el costo aumente a $340,000. Deseamos una TMAR de 12% anual. La tasa de inflación
promediado es 6.75% anual. Determine si la compañía debería comprar ahora o más adelante.
a) cuando no se considera la inflación y b) cuando se considera.

a) FA = 200,000(F/P,12%,3) = $280,986
FB = $340,000
Elegimos la opción A por resultar más barata

b) if = 0.12 + 0.0675 + 0.12(0.0675) = 0.1956

FA = 200,000(F/P,19.56%,3) = $341,81
FB = $340,000
Ahora considerando la inflación se elige la opción B
CÁLCULOS DE RECUPEACIÓN DE CAPITAL AJUSTADOS POR LA INFLACIÓN

En los cálculos de recuperación de capital usados por los análisis de valor anual, es particularmente
importante que estos incluyan la inflación, debido a que los dólares de capital actual deben
recuperarse en dólares futuros inflados. Lo anterior sugiere el uso de la tasa inflada en la fórmula
A/P. Por ejemplo si se invierten $1,000 hoy a una tasa de interés real del 10% anual, cuando la tasa
de inflación es del 8% anual, la cantidad equivalente que debe recuperarse cada año durante 5 años
en dólares futuros sería:
A=1,000(A/P,18.8%,5) = $325.59

Ejemplo 14.5
¿Qué cantidad anual se requiere durante 5 años para acumular la cantidad de dinero con el mismo
poder de compra que $680.58 hoy si la tasa de interés de mercado es de 10% anual y la inflación es
de 8% anual?

Primero encontramos el número real de dólares que se requieren dentro de 5 años:

F = (poder de compra actual)(1+f)5 = 680.58(1.08)5 = $1,000

Recuerden que la tasa de mercado ya es una tasa de interés inflada if por tanto:

A= 1,000(A/F, 10%, 5) = $163.80