Especialización en Administración Financiera

Casos de Análisis de Decisiones Financieras

Daniela Macana, Angela Barrera y Laura Moreno
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ANÁLISIS PLAY TIME TOY COMPANY
El objetivo de este documento es analizar las diferentes implicaciones a nivel financiero que se tendrían si la empresa decide
cambiar su tipo de producción que actualmente es estacionada, a una nivelada, esto a partir del análisis del año 1990 que es el
último en el que se tienen resultados, y el año 1991 donde se tienen proyectados los estados financieros y la producción mensual
estacionada que servirá como base para desarrollar el modelo.

Análisis Situación Actual

Play Time Toy Company es una compañía que se fundó en 1973 dedicada a la producción de juguetes de plástico, su crecimiento
había sido acelerado en los últimos años y para 1990 sus ventas alcanzaron un monto de 7.4MM con un margen neto de 3.3%,
y proyectaban ventas en 1991 con un crecimiento del 21% con lo cual llegarían a 9MM, manteniendo un mismo margen. En
cuanto a su estructura de capital, la empresa era principalmente conformada con capital de socios en un 67% y el restante 33%
era conformado por deuda que en un 73% era de corto plazo.

Analizando los indicadores para 1990, enfocándonos en liquidez, la empresa tenía una razón corriente de 3.13 y una prueba
acida de 2.63, lo que demuestra que tenía suficiente capacidad de responder en el corto plazo por sus obligaciones. Su principal
capital de trabajo se encontraba concentrado principalmente en las cuentas por cobras que ascendían a 2.6MM contrastando
con un inventario de 530K y unas cuentas por pagar de tan solo 255K, ya que su rotación de CXC está en 18 días y sus CXP en
129 días.

Análisis de factores a considerar

Los factores más relevantes para tomar una decisión, luego de hacer un completo análisis financiero de esta opción es que, a
partir de una producción nivelada, se van a disminuir costos de $200.000 por horas extras y otros $235.000 por mano de obra
adicionales que se contrataba en los meses pico de producción estacional. Existe un aumento de $100.000 por costos de
almacenamiento, pero es un monto sustancialmente más bajo del que estaban incurriendo en la anterior. Esta disminución en el
costo de ventas genera un mayor margen bruto llegando a casi un 35% comparado a un 30% con la producción estacional, así
mismo el margen neto pasa de 3.2% a 5.7% llegando a una utilidad de $515.000.

Es importante mencionar que, al cambiar a una producción nivelada, se requiere más capital de trabajo en los primeros 7 meses
del año, lo que conlleva a un mayor endeudamiento y por lo tanto su apalancamiento financiero disminuye pasando de 1.35 a
1.29. El flujo de caja al final termina siendo el mismo, ya que se acude a deuda para lograr mantener una liquidez que permita
cubrir las obligaciones en cada uno de los periodos.

Fondos adicionales bajo la nueva estrategia

Al 31 de diciembre de 1990, la compañía debía U$680,000 a su banco Bay Trust Company, quienes para 1991 estarían
dispuestos a extender la línea de crédito a U$1.9 M teniendo como garantías las cuentas por cobrar y los inventarios, y un monto
adicional estaría sujeto a negociaciones.
Bajo la estrategia de producción nivelada, y manteniendo el nivel mínimo de efectivo necesario para la operación del negocio,
Play Time Toy Company requerirá préstamos adicionales desde marzo hasta noviembre, siendo julio y agosto lo meses con
mayor demanda de financiación con U$2.4M y U$2.6M respectivamente, por lo que el límite de crédito estaría superado al
representar este saldo un 68% de las garantías.

Como solución, la compañía puede llegar a negociaciones adicionales con su banco y ofrecer PPYE como garantía adicional en
aquellos meses donde la línea de crédito represente más del 60%, que, en este caso, serían los meses de julio a septiembre,
reduciendo este porcentaje a un 55% en promedio.
Lo anterior, implicaría que la compañía pagaría en un plazo máximo de 30 días esta línea, y que al final del ejercicio de 1991 se
contaría con U$120,000 en exceso de efectivo que podrían ser utilizados en inversiones temporales o para pago de la línea de
crédito de 1990 (U$680,000).
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Daniela Macana, Angela Barrera y Laura Moreno
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Miles de dólares 1990 1991 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Caja y bancos 175 175 175 175 175 175 175 175 175 175 175 175 175 175
Inversion Temporal - 120 383 548 120
Cuentas por cobrar 2,628 3,063 958 234 271 270 250 250 270 1,603 3,113 3,580 3,982 3,063
Inventarios 530 530 948 1,355 1,749 2,156 2,564 2,971 3,365 2,904 2,314 1,548 697 530
P, P & E 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070 1,070
Notas a pagar,banco 680 880 - - - - - - - 437 1,611 1,608 1,541 880
Prestamo Adicional Notas Bancarias - 109 734 1,274 1,926 2,486 2,609 2,041 1,271 368
Total Notas Bancarias 880 - - 109 734 1,274 1,926 2,486 3,046 3,652 2,879 1,909 880
% Notas Bancarias/(CX+Inv) 0% 0% 5% 30% 45% 60% 68% 68% 67% 56% 41% 24%
% Notas Bancarias/(CX+Inv+AF) 0% 0% 4% 21% 33% 45% 53% 55% 56% 46% 33% 19%
Fuente: EEFF Material de clase1

1Piper, Thomas R. "Play Time Toy Co." Harvard Business School Case 292-003, October 1991. (Revised November 1993.) Material de
Clase