ESTRUCTURA DE CAPITAL

Es la forma como en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital y
deuda, es decir, es la combinación de su pasivo y su patrimonio.

Recursos con que Origen de los recursos Decisión de Financiación

dispone la empresa
Decisión de
PASIVO (Externos)
ACTIVO
Inversión
PATRIMONIO (Internos) Decisión de dividendos

Cada fuente de financiación tiene un costo diferente, por lo anterior se hace necesario el calculo del
COSTO DE CAPITAL (WACC - Weighted Average Cost of Capital).

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 Costo de
proveedores

Componentes del costo de capital

COSTO DE CAPITAL
Deuda
Hace referencia a los costos derivados de la
financiación tanto de origen interno como externo.
Acciones

Utilidades retenidas

Emisión de acciones

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 Hace referencia al costo de oportunidad al no poder
COSTO DE PROVEEDORES aprovechar los descuentos por pronto pago, lo cual genera
una tasa de interés. (Ki)

Hace referencia al costo en que incurre la empresa para

COSTO DE LA DEUDA desarrollar su actividad o un proyecto de inversión a través
de créditos, lo cual le genera una tasa de interés. (Kd)

Hace referencia al costo que está asociado a la obtención

COSTO DE LAS ACCIONES de más capital, que se logra emitiendo acciones
preferenciales. (Kp)

COSTO DE LAS UTILIDADES Es la tasa de rendimiento que requieren los inversionistas

RETENIDAS sobre el capital contable que obtiene la empresa al retener
utilidades. (Ka)

COSTO DE LA EMISIÓN DE Es el costo de capital originado por la emisión de más

ACCIONES acciones. (Ke)

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 POR LO ANTERIOR:
Cuanto menor sea el costo de capital,

Mayor será el valor de la empresa

La empresa genera valor cuando el costo de capital es inferior a la tasa de

rentabilidad y por el contrario, una empresa destruye valor cuando el
WACC es superior a la tasa de rentabilidad.

Docente: Yaneth Ladino Villegas

Franco Modigliani
TEOREMA MODIGLIANI-MILLER:
“En un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve
afectado por la forma en que se financie. No importa si el capital se
obtiene con la emisión de acciones o de deuda y no importa cual
es la política de dividendos que tenga”.

Merton Miller Consideremos dos empresas que son idénticas salvo por sus
estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin deuda, es
decir, que se financia con capital solamente. La otra (empresa L)
está apalancada: es financiada en parte por capital/acciones, y en
parte por deuda.
El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos
empresas es el mismo.

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 TEOREMA MODIGLIANI-MILLER:
La teoría es verdadera sólo si se cumplieran los siguientes principios:
1. No existen tasas impositivas
2. No existen costos de transacción
3. Las tasas de interés siempre son las mismas para todas las empresas.
la estructura de capital es importante precisamente porque una o varias de estas
suposiciones no se cumplen.

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 DATOS MACROECONÓMICOS
Además de las tasas de las que se ha hablado anteriormente, se hace necesario
identificar aspectos de tipo macroeconómico como:

Riesgo país Beta

Tasa libre de Tasa de crecimiento

riesgo del sector

Docente: Yaneth Ladino Villegas

RIESGO PAÍS

Es un indicador sobre las posibilidades de un país

emergente de no cumplir en los términos acordados con el
pago de su deuda externa, ya sea al capital o sus
intereses; cuanto más crece el nivel del "Riesgo País" de
una nación determinada, mayor es la probabilidad de que
la misma ingrese en moratoria de pagos.

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 BETA

El cociente BETA es una medida del riesgo inherente a un valor, tomando como referencia
un indicador representativo del mercado, la BETA es directamente proporcional a la
variación del mercado, es decir, una acción se moverá con el mercado en la medida de lo
grande o pequeña que sea su BETA.

Docente: Yaneth Ladino Villegas

TASA LIBRE DE RIESGO
Es la tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en un activo financiero
que no tiene riesgo de incumplir su pago, como por ejemplo los bonos del
tesoro (Del Estado).

Docente: Yaneth Ladino Villegas

TASA DE CRECIMIENTO DEL SECTOR
Es el porcentaje en el que se incrementa determinada variable
representativa a nivel económico, como puede ser, en el ámbito nacional,
y en el empresarial, como el volumen de ventas.

Docente: Yaneth Ladino Villegas

 PAGINAS DE INTERÉS:

 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/  Beta apalancado y desapalancado

 http://www.ambito.com/  Riesgo país

 http://www.banrep.gov.co/es/tib  Tasa libre de riesgo

 www.dane.gov.co  Tasa de crecimiento

Docente: Yaneth Ladino Villegas