Entre a la próxima gran burbuja justo al comienzo

La mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

8tips
Inversor Global
La mayor Comunidad de Inversores de la Argentina
a tener en consideraciÓn antes de
Invertir en opciones financieraS

Las claves de
la soja
Qué aspectos tener en cuenta
al evaluar una inversión sojera

Nota de tapa

Cómo duplicar
su dinero
Multiplicar su dinero no es tarea sencilla:
no sólo implica tomar riesgos altos, sino
también encontrar oportunidades. Todas
las opciones en este informe

MARZO 2010 | Número 65 | año 8 | www.inversorglobal.com.ar

Argentina $25 - Resto de América U$S 10 / ISSN 1169-1717
 Editorial
Marzo, un mes amigo de los cambios;
un mes cuando todo empieza
M
uchos dicen que el año co-
mienza en marzo. Los chicos
vuelven al colegio, las vaca-
ciones ya terminaron y la rue-
da parece empezar a girar nuevamente. Hay
todo un año por delante y debemos encararlo
con ganas y energías.
Por ello decidimos comenzar el nuevo año
de Inversor Global en marzo. Un año en que
la revista cumple cinco en este formato im-
preso y ocho como medio de comunicación
digital para inversores individuales.
Creímos fundamental comenzar este nue-
vo año con cambios. Cambios que busquen
renovar la revista, dotarla de más y mejor in-
formación, además de lograr presentación y
formato más cómodos y modernos.
Como seguramente habrá observado, si
no es muy distraído, la presente edición de
Inversor Global se publicó con un formato
diferente. Quisimos lograr una revista más
liviana y fácil de manejar. Por ello, compacta-
mos el tamaño de tal forma de lograr mayor
maniobrabilidad.
Acompañamos este cambio de formato con
un cambio de diseño. Buscamos un estilo que
pretende ser más moderno, más dinámico y en
línea con lo que pasa, en la actualidad, en el
mundo de las finanzas. Un mundo que es muy
diferente del de cinco años atrás.
No son fáciles las variaciones, tanto las per-
sonas como las organizaciones tienen cierta re-
sistencia a ellas. Pero son fundamentales para
recorrer el camino del crecimiento que todos
queremos transitar. Y los cambios producen una
sensación positiva luego de que se realizan. Lle-
van mucho trabajo, pero una vez terminados,
traen una enorme sensación de felicidad.
Así nos sentimos todos los que hacemos
Inversor Global, luego de la salida en im-
prenta de la revista que tiene en sus manos.
Esperemos que nuestros lectores sientan lo
mismo. Que estén conformes con este nuevo
formato y estilo, que buscó cambiar sin per-
der la esencia que respetamos a lo largo de
todos estos años.
Este cambio se profundizó gracias al con-
venio que realizamos con la prestigiosa revista
británica Money Week. Queríamos acercar la
visión de primera mano de uno de los medios
más importantes del mundo desarrollado. Un
medio que puede brindar un panorama de lo
que se piensa y opina en el centro de las finan-
zas mundiales.
Money Week es la revista de inversiones
más vendida de Inglaterra, además de tener
ediciones en países como Francia y Sud Áfri-
ca. A partir de la presente edición todos los
meses podrá acceder a la traducción de sus
mejores artículos en forma exclusiva para los
lectores de Inversor Global.
Todo muy lindo, pero si nuestras inver-
siones no crecen, todo esto no tiene mucho
sentido. Por ello, en esta nota de tapa no
andamos con vueltas y le mostramos las me-
jores opciones para duplicar su capital. Una
tarea nada fácil pero posible. Ahora sí, lo dejo
disfrutar de la presente edición renovada de
nuestra revista.
¡Hasta el mes que viene!
Federico Tessore
federico@inversorglobal.com.ar
|3
 STAFF Sumario
Marzo 2010 » Año 8 » Número 65
Director

10
Federico Tessore
Protagonistas
Coordinador
Francisco Jueguen 10 » Julián Cohen
“Los bonos cortos son
Diseño / Diagramación
una buena inversión, no
Tomás Caramella | Estudio arme
hay riesgo de default”
Corrección 16 » Vikram Pandit, un largo y
Any Cayuela sinuoso camino
Imprenta
Sol Print S.A.
Columnas
27 » Mercado Inmobiliario
Fotos
Jorge Mensegué Paradojassobre las
oportunidades que
16
Gerente de Publicidad presenta el mercado
Juan Ayerza
inmobiliario actual
Colaboradores Por Damián Tabakman
Christian Cailliat 30 » Capital Emprendedor
Cecilia Crea
¿Enfocaro diversificar?
Claudio Cardani
Damián Tabakman He aquí la cuestión
Esteban Rafele Por Mariano Pantanetti

32 » Planificación Financiera
48
Gustavo Neffa
Lucas Caramella
Luján Scarpinelli ¿Quién va a pagar el café?
Mariano Gorodisch Por Claudio Cardani


Mariano Pantanetti
Martín Boerr
34 » Opinión
Nicolás Litvinoff Laimportancia de las
Sofía Bustamante estrategias de salida
Sofía Wachler Por Luis Palma Cané

Inversor Global es una

revista mensual propiedad de
Conceptos y estrategias
Inversor Global S.A.
Guatemala 5641 4to “A”.
64 » Paladio y platino: dos
(C1425BVJ) nuevos ETFs y la apuesta a
Capital Federal, Argentina. 03
En todas las ediciones

los metales “emergentes” Editorial

Tel. 4139-8000
Web 07 En un Flash
www.inversorglobal.com.ar 70 » El sesgo de Procusto 20 Tips
E-mail
info@inversorglobal.com.ar 22 Crónicas
Tecnología financieras
Registro de la propiedad intelectual
Nro. 552534 – 07/03/07. Todos los
76 » iPad, la tablet de Apple 68 Libros para
derechos reservados. Prohibida su inversores
reproducción total o parcial.
ISSN 1669-1717
que ya despierta pasiones 72
Comunidad
de Inversores
Especial 74 Disfrutando
el dinero
Inversor Global es auditada 78 » Money Week
por el Instituto Verificador
de Circulaciones.

|4
 Nota de tapa « 36
Cómo hacer para duplicar
el dinero en un año

Duplicar el dinero no es tarea senci-

lla: no sólo implica tomar riesgos muy
altos, sino que también hay que encon-
trar oportunidades de inversión distin-
tas a las tradicionales. Todas las opcio-
nes en este informe

48 » Brasil en foco: ¿superpotencia Argentina

o burbuja financiera?
56 » Al resurgir la crisis, volvieron los
Paul Krugman arrojó la primera piedra y
Cedears
alertó sobre la ola especulativa en el país
sudamericano, que no puede contener el El verano fue muy duro para los inversores.
ingreso de divisas ni la apreciación del real Sin embargo, algunos tomaron coraje y apos-
taron a los títulos extranjeros, pese a la falta
de liquidez

58 » Dilema para inversores

52 » Peligro: países de alto riesgo
Los Estados latinoamericanos siguen
percibiéndose entre los menos confiables,
a pesar de que el terremoto financiero se
trasladó a Europa
inmobiliarios
62 » Las claves de la soja
La soja ha llamado la atención de inversores
no vinculados con las actividades agrícolas.
En este artículo, analizamos los principales
factores que definen el éxito de este cultivo

Centro de atención al lector

0810-444-2800
56
La mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

Los MIEMBROSGlobal
Inversor DE Inversor Global reciben:
La mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

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|5
|6
 En un Flash
En sus propias palabras

Barack Obama
Presidente de los EE. UU.

“Hasta que se creen empleos para reemplazar los que se

perdieron, hasta que Estados Unidos esté trabajando nuevamente,
mi Gobierno no descansará y esta recuperación no estará terminada”

Angela Merkel
Canciller de Alemania

“No se dejará caer a Grecia; pero hay reglas y esas reglas

también tendrán que ser respetadas”

José Manuel Barroso

Presidente de la Comisión Europea

“Grecia debe estar preparada para hacer todo lo que sea

necesario, incluyendo medidas suplementarias, para garantizar que
este año se alcancen los objetivos de reducción de su déficit”

Amado Boudou
Ministro de Economía

“No hay inflación sino un reacomodamiento de los

precios relativos de algunos productos”

Juan Schiaretti
Gobernador de Córdoba
“Es imperioso que la nación haga el canje de la deuda de las
provincias, que están siendo perjudicadas; además de los intereses
que pagan, se indexan con la inflación permanentemente y tienen
abultados vencimientos en 2010 y 2011”

|7
 Preguntas al especialista
¿Qué diferencia hay entre el
sistema de amortización francés
y el alemán?
Hola, estoy averiguando para sacar un
préstamo para poder cambiar el auto y me
dan a elegir en el banco entre el sistema fran-
cés o el alemán, ¿cuál es la diferencia? Otra
Nicolás Litvinoff consulta, ¿la tasa que me cobra el banco es la
Director del Centro de Tasa Nominal Anual que me informan? ¡Gra-
Capacitación de Inversor cias y los felicito por la revista!
Global
Carlos
Respuesta
A la hora de pedir un préstamo personal,
es común que los bancos le ofrezcan al cliente,
elegir entre distintos sistemas de amortización
para el pago de la deuda que está por con-
traer. Si vos, Carlos, le preguntases a tu eje-
cutivo de cuenta cuál es la diferencia entre el
sistema Francés y el sistema Alemán, proba-
blemente conteste con un: “Que en el sistema
Francés la cuota es siempre la misma mientras
que en el Alemán la cuota va bajando”.
Y es verdad. Pero no es la única diferencia.
A continuación, te amplío un poco las carac-
terísticas entre uno y otro:
Sistema Francés.
Amortización del capital: es creciente, el
porcentaje de capital que se amortiza, en las
primeras cuotas es bajo y va creciendo a me-
dida que transcurre el tiempo.
Interés: Se calcula sobre el saldo de la deu-
da y decrece con el transcurso del tiempo. El
porcentaje de interés que compone las cuotas
es alto en las primeras cuotas y luego decrece.
Cuota: constante durante la vigencia del
préstamo, lo que varía son los porcentajes de
amortización e interés que la componen.
El valor actual neto
Soy inversor frecuente de bonos sobera-
nos. En los cursos que tomé me enseñaron
que el valor se determina por su VAN (Valor
Actual Neto), pero cuando leo, se menciona
el rendimiento del bono y por lo general es
distinto a la tasa que paga, ¿existe una forma
Christian Cailliat
Profesor del Centro de rápida y sencilla (Excel) de obtener estos da-
Capacitación de Inversor tos? (rendimiento, etc.).
Global
Guillermo
Respuesta
El valor de un bono debería determinar-
se como el descuento del flujo de fondos del
|8
Sistema Alemán:
Amortización de Capital: constante durante
la vigencia del préstamo. El monto del capital
que compone cada una de las cuotas de re-
embolso de las cuotas es igual.
Interés: se calcula sobre el saldo de la deuda
y decrece a medida que transcurre el plazo.
Cuota: el capital es constante pero el in-
terés es decreciente. Como consecuencia de
ello, la cuota es decreciente.
Por último, la TNA no es lo que tenés que
mirar cuando pedís un préstamo. Ésa es una
tasa nominal que no tiene en cuenta algunos
aspectos importantes como gastos adminis-
trativos, seguro de vida o IVA sobre intereses,
que forman parte de los costos y, por lo tan-
to, deberías computarlos en tu cálculo.
La tasa que mejor se acerca a tu costo como
deudor es el CFT (Costo Financiero Total), y el
banco tiene la obligación de informarlo.
Broker online
Estimados, estoy planeando “tradear” fu-
turos de commodities en los Estados Unidos.
¿Qué broker online me recomiendan? Tengo
cierta experiencia de haber invertido en RO-
FEX Agro. Muchas gracias.
Francisco
Respuesta
Una buena alternativa es el broker thinkor-
swim, que pertenece a TDAmeritrade. Tiene
una plataforma muy “friendly” y además de fu-
turos de commodities, puedes operar acciones
y Forex, todo en una misma cuenta. Tienen ser-
vicio de atención en español y un diseño muy
moderno de su site: www.thinkorswim.com
bono a la tasa que el mercado estima para esa
emisión en particular. Debido a que la tasa que
el mercado estima no siempre es igual al cu-
pón del bono puede ser que el bono cambie
de precio, y se encuentre por sobre la par o
bajo la par, de acuerdo a si la tasa requerida es
menor o mayor a la tasa del cupón.
Con respecto a si existe una forma rápida y
sencilla de obtener datos como el rendimiento
de un bono, acá el inconveniente va a ser que
cada versión del Excel es distinta, si buscás den-
tro de “fórmulas financieras” hay una función
que es RENDTO. Cargando los input podés ob-
tener el rendimiento al vencimiento del bono.

Swing trading
Hola: quisiera saber de estrategias de
swing trading cuando el activo está a la baja.
¿Qué bibliografía sobre este tema existe?
Guillermo
Respuesta
Pablo Galloni Guillermo: Bibliografía puntual sobre ope-
Periodista Especializado rar a la baja no hay mucha, pero en el libro
de Inversor Global de Nicolás Litvinoff, ¡Es tu Dinero! (Editorial
Granica), en la historia que narra 15 días en la
vida de un trader se cuenta, comenta y ana-
liza el modelo de operatoria bajista en forma
swing trading. También puede haber algo en
el libro Trading for a living.
Saludos, Pablo
Cómo detectar cuando una ac-
ción está sobrecomprada
¿De qué manera puedo determinar si una
acción, fondo o mercado en general están so-
brecomprados o sobrevendidos? ¿Hay algún
indicador técnico? ¿Cómo y dónde puedo ver
ese indicador? Gracias.
Rodrigo
Respuesta
Rodrigo: El indicador técnico que mide ni-
veles de sobre compra y sobre venta se llama
RSI (Índice de Fuerza Relativa). Si te metes en
Los objetivos al invertir en etfs
Quería consultarles lo siguiente: tanto los
fondos como los ETF’s tengo entendido que
apuntan más a mantener la inversión o el valor
del dinero y no a obtener ganancias importantes,
¿esto es así o estoy equivocado? ¿Cuál sería la
siguiente opción más agresiva para tener mayor
posibilidades de obtener beneficios? Gracias.
Gustavo Neffa
Profesor del Centro de Ramiro
Capacitación de Inversor
Respuesta
Global
Ramiro, el grave error que todos los inverso-
res cometen es creer que un ETF es una clase
de activo. No es así. No es ni más (ni menos,
porque marcó una verdadera revolución en el
mundo de las finanzas modernas) que un ins-
trumento para posicionarse en forma indirecta
en distintas clases de activos. Pueden ser de las
más conservadoras como por ejemplo comprar
indirectamente bonos del tesoro norteameri-
cano con calificación AAA de cortísimo plazo
|9
En un Flash
www.investopedia.com y buscas la sigla RSI
te va a aparecer un abundante información
al respecto (en inglés, la sigla RSI responde a
Relative Strenght Index). Si accedés a la pá-
gina de Yahoo Finance de cualquier acción
en particular y vas a la izquierda, donde dice
“chats” hay uno que dice “Basic tech análi-
sis” y ahí tenés el RSI y otros indicadores.
Acciones argentinas
¿Cómo tengo que hacer para saber qué
acciones son argentinas y cuáles las extranje-
ras? ¿y cuáles pagan dividendos y cuáles no?
Gustavo
Respuesta
Para identificar las acciones argentinas entras
a un site como www.bolsar.com. En ese sitio, que
pertenece a la Bolsa de Comercio de Buenos Ai-
res, están todas las acciones que son argentinas,
entendiendo por acciones argentinas a aquellas
pertenecientes a empresas radicadas en la Ar-
gentina, sean o no de capitales de ese país. Por
supuesto, en la Bolsa porteña también cotizan
otras empresas que no son argentinas, como
Petrobras Brasil o en forma de ADRs, como por
ejemplo, el Citibank. En Bolsar está identificada
la situación de cada compañía y además se de-
talla cuáles de ellas pagan dividendos.
Saludos, Pablo.
(“BIL”: SPDR Barclays Capital 1-3 Month T-Bill
ETF), hasta posicionarse en acciones de las
más volátiles que existan como las empresas
de energías alternativas (GEX US), o bien repli-
cando el movimiento multiplicado por tres de
las empresas de países emergentes (EDC: 87%
de volatilidad anual en los últimos tres meses)
o financieras de los EE.UU. (FAS, volatilidad del
73%). Hasta hay algunos que replican el movi-
miento de un commodity en forma apalancada
200%, como el aluminio (LALU LN) con una vo-
latilidad anual del 125%. Como verá, un ETF no
apunta a mantener el valor del dinero o bien a
obtener ganancias importantes, sino que pue-
den ser ciertos algunos de estos objetivos si se
elige bien el instrumento. Para eso requiere mí-
nimamente estudiar sus características, su obje-
tivo y qué índice intenta replicar, su volatilidad,
su liquidez y quien lo administra. O conseguirse
un buen asesor para alinear los objetivos con
los niveles de riesgos tolerables.
 Protagonistas

Entrevista

“Los bonos cortos son

una buena inversión, no
hay riesgo de default”
Después de cinco años en Londres, donde trabajó
en Merrill Lynch estructurando derivados de
tipo de cambio, Julián Cohen volvió al país
para comandar la sociedad de Bolsa familiar.
Proveniente de una familia con fluidos contactos
con Wall Street, Cohen busca imponer el estilo
americano tradicional de las viejas casas de
brokerage y llevar a su firma, que hoy está quinta
en el ranking, a liderar los negocios
en la city porteña

Por Martín Boerr

| 10
C
on tan sólo 33 años, Julián Cohen
acaba de tomar el desafío más
grande de su vida profesional:
hacerse cargo de la sociedad de
Bolsa que fundó su padre cuando él apenas
había nacido. Cohen Sociedad de Bolsa es
una de las top ten dentro del mercado ar-
gentino, que cuenta con más de 60 socieda-
des de Bolsa activas, el año pasado finalizó
en el quinto puesto según el ranking del
Mercado de Valores. Además del negocio
tradicional del brokerage (cobrar una comi-
sión por comprar o vender valores) el Gru-
po Cohen es muy activo en otros negocios
como el gerenciamiento de activos (Asset
Management), la colocación de fideicomi-
sos, la administración de Fondos Comunes
de Inversión o el leasing.
“Somos una casa de brokerage del estilo
americano; pero del viejo estilo americano”,
avisa Julián, sentado en un sillón del déci-
mo piso del edificio donde está la sede de
Cohen. Se trata de una edificación antigua
sobre la calle 25 de Mayo, declarada patri-
monio histórico y perteneciente al Bank of
New York.
Max Isaac Cohen, abuelo de Julián, tam-
bién se dedicó a las finanzas y tuvo perma-
nentes contactos con Wall Street. “Fue el
hombre que trajo Merrill Lynch a la Argenti-
na”, cuenta su nieto. La influencia de esa tra-
dición familiar se nota en el ambiente de ese
décimo piso donde se realizó la entrevista.
El lugar tiene algunos rasgos de distinción
típicos de los headquarters de Wall Street
o Park Avenue, aunque sin ese aire intimi-
dante: un gran salón decorado con pintu-
ras modernas, sillones y un piano de
cola, donde todos los mediodías
un pianista acompaña la hora
del almuerzo. Distintos come-
dores se disponen a los lados
con espacios para emplea-
dos, clientes y demás visitan-
tes de la firma. Los amenities
incluyen un masajista.
Cohen acaba de asumir
como presidente de la empresa,
luego de un exilio de cinco años en Londres
donde primero hizo un MBA en la prestigio-
sa London Business School. Pero cualquiera
diría que el verdadero Máster vino después.
Cohen se tomó dos años para trabajar en
las oficinas londinenses de Merrill Lynch en
el departamento de monedas, donde vivió
en la primera línea la más fenomenal crisis Tenemos una
financiera mundial desde el crack de los
años treinta. Entró en 2007, cuando todavía historia muy
se vivía la opulencia de la burbuja financiera
aunque ya habían empezado a encenderse larga de mu-
las luces amarillas en el tablero.
Cohen, un experto en opciones y deri-
vados que da clases en la Universidad del
chas crisis,
CEMA, defiende a estos instrumentos com-
plejos que recién se popularizaron tras el hemos vivido
estallido de la burbuja y llevan siglas como
CDO (Collateral Debt Obligation), CDS muchas; esta-
(Credit Default Swap), etc. Estos complejos
instrumentos fueron, para muchos, respon- mos siempre
sables en parte de la crisis financiera ya que
fueron utilizados por los bancos para “empa- atentos a qué
quetar” riesgos como la mora en el pago de
las hipotecas subprime, y pasárselo a otros. puede pasar
El resto de la historia es conocida: cuando
cayó Lehman Brothers, en septiembre de
2008, los bancos estaban hasta los dientes
de estos papeles que tenían un valor muy
bajo la par, y el Tesoro de los Estados Unidos
tuvo que salir al rescate para que el sistema
no implosionara.
¿No crees que sobró imaginación en
Wall Street o Londres?
La imaginación y los productos que se
generaron en el mercado internacional eran
| 11
Protagonistas
muy sólidos, los CDOs y los CLOs y los CLNs
que se llevaron puestos a los bancos y com-
pañías de seguros, no estaban en el instru-
mento sino en el supuesto que había toma-
do el modelo en desarrollar esto y que nadie
los chequeó. Cuando alguien dijo, ¿por qué
estamos considerando que los inmuebles
van a subir todos los años al cinco por cien-
to?, y empezó a mirar los números y dijo “yo
no lo compro”. Y empezaron a charlar entre
los amigos del mercado y un buen día no te-
nías comprador. El problema no está en el
mensajero, es el mensaje, no en la estructura
sino en los supuestos que había metidos en
esa estructura…
Claro, pero había cierta culpa del mer-
cado…
El mercado asumió que estaban bien he-
chos esos supuestos; que Lehman Brothers
no iba a quebrar.
| 12
¿Como funcionaban los CDOs? (N. de la
R.: Collaterized Debt Obligation, uno de
los instrumentos más populares con los
cuales se securitizaron y vendieron las
hipotecas subprime)
Son flujos de fondos descontados y se-
curitizados, es un fideicomiso. En la Argen-
tina, uno de los instrumentos de más éxi-
to fueron los fideicomisos de cadenas de
electrodomésticos. Hay otros nuestros que
son securitizaciones de contratos de leasing
que hemos financiado; yo presto plata para
que una empresa compre un inmueble, una
máquina, computadoras o camiones y no-
sotros prestamos plata de acuerdo a cierto
parámetro. Eso genera un flujo de fondos
de 6 ó de120 meses, dólares o pesos a tasa
fija o variable y una obligación de parte de
alguien. Eso lo meto dentro de una bolsa
con contratos y genero suficiente volumen
para generar varias curvas, atomización de
carteras, etc.
Ahora volviste al mercado argentino,
donde a mi criterio sucede lo contrario
que en Wall Street o la city londinense;
allá sobra imaginación y acá siempre
parece que falta un poco de audacia
por parte de las entidades financieras.
El mercado siempre parece demasiado
cauteloso. ¿Considerás que acá falta
imaginación?
En el mercado tenés emisores e inverso-
res. Acá tenes inversores que no necesaria-
mente quieren invertir en la Argentina por-
que consideran que el riesgo beneficio no
paga lo que pretenden ganar y, además, hay
una cultura en el minorista de invertir en el
banco, comprar dólares y hacer inversiones
que no tienen que ver con el mercado finan-
ciero, tampoco hay productos que sean de
fácil acceso, yo creo que con Internet esto
va a cambiar mucho; por ejemplo, el acceso
a los fondos comunes de inversión u operar
en la Bolsa por Internet.
¿Tenés pensado participar en el deba-
te para mejorar y potenciar al mercado,
ahora participás en un programa de ra-
dio? (N. de la R.: Cohen tiene apariciones
regulares en el programa Finanzas Perso-
nales que conduce Claudio Zuchovicky
por AM Radio El Mundo).
(Risas)…Claudio Zuchovicky y yo somos
amigos, nos conocemos de estar en el mer-
cado juntos, tratando de hacerlo crecer.
Creo que la principal tarea del mercado es
educar; históricamente, salvo el momento
de la inflación, la tasa de interés en pesos le
ha ganado a la tasa de interés en dólares.
A veces pareciera que la clave para ga-
nar en la Argentina es invertir en épocas
tranquilas y salir justo antes de que ven-
ga la próxima crisis…
Con el diario de mañana somos todos
ricos…(risas).
¿Hay que tratar de que no ocurra esa
crisis que todos los argentinos tienen en
su mente, como dijo hace unos meses
Martín Redrado, entonces presidente del
BCRA?
Tenemos una historia muy larga de mu-
chas crisis, hemos vivido muchas; estamos
siempre atentos a qué puede pasar, si tiene
que haber o no es una pregunta que te la
dejo para una charla donde hablemos más
de economía y de política, yo no sé de po-
lítica…
¿Como definís el modelo americano tra-
dicional con el cual describís a tu firma?
Estoy hablando del modelo americano
original, no de los últimos años donde se
convirtieron (las casas de brokerage) en ban-
cos de inversión y en entidades que tomaban
mucho riesgo, que hacían wharehouse en el
riesgo y después lo vendían. Estoy hablando
del broker americano previo, de la historia
de Merrill Lynch, no el del banco que cayó
hace poco. Nuestro modelo es un agente
de Bolsa, un broker de la misma manera que
el broker americano original; nos debemos
a nuestros clientes, todo lo encaramos y lo
hacemos para y por nuestros clientes. De he-
cho, uno de los temas que tenemos es que
no tomamos posiciones propias, por varias
razones, en mi caso personal porque quie-
ro tener el juicio claro, no tener una opinión Ficha Personal
subjetiva. Mi plata puede tomar una posición
de riesgo cada tres o cuatro años, por ejem-
EDAD
plo, bonos argentinos al 12 ó 13 por ciento
en dólares. 33 años
¿Te parecen buenos en este momento?
Estado civil
Los bonos argentinos en el corto plazo
los vas a cobrar; yo no veo posibilidades de Casado, un hijo
default, de la misma manera que, en princi- (Francisco)
pios de 2001, empezaba a hablar del riesgo
beneficio de los bonos argentinos rindiendo ocupación
más o menos lo mismo que ahora; no paga- Presidente de
ban el riesgo que asumías. Grupo Cohen
¿Qué otras inversiones recomendarías?
estudios
Depende del perfil del cliente. Si es una
persona conservadora, directamente le digo, Licenciado
“no hagas nada en la Argentina, porque en Economía
implica un riesgo”; si es una persona que (UBA), MBA en la
dentro del estándar argentino puede asumir London Business
riesgo en el portafolio, le digo: “bonos cor- School
tos en dólares, Boden 2011, 2012 ó 2013”. Si
es una persona un poco más moderada, le docencia
diría “apostá a un Boden 15 ó 17, un bono Profesor
del Estado nacional que te paga Badlar. adjunto de
“Opciones y
¿Qué significa tu reciente designación Derivados” en la
como presidente en Cohen? Universidad del
Significa mi vuelta después de muchos CEMA
años en la plaza doméstica y después de
irme a Londres a profesionalizarme, a apren-
lugar de vacaciones
der qué era lo que estaba pasando, tanto
en el mundo del management como en el Punta del Este y
de las finanzas, en el lugar más competitivo Cariló
del mundo, en Londres; en el negocio más
competitivo del mundo que es el tipo de Auto
cambio y en la frontera de la tecnología fi- Volkswagen
nanciera, que son las opciones o derivados. Vento
Yo hacía venta y estructuración de produc-
tos derivados con el tipo de cambio. Estás
hobbies
hablando del mercado más competitivo en
este negocio, que es tipo de cambio y tasa Rugby (“fui
de interés. Es donde más dinero se mueve jugador de San
y donde no ganás por precio sino por ser- Martín”)
| 13
 Protagonistas

buenos negocios, los clientes ganaban con

la apreciación por cómo funcionaban las op-
ciones. Los bonos que habían comprado a
[...]cómo 100 valían 110 en tres o cuatro meses, sali-
mos a recomendar reestructurar para hacer
piensa el un lock in de las ganancias, pero el grueso
no cerró sus posiciones y Rusia voló por el
aire con la guerra de Georgia, algo tan ines-
trader que perado por todo el mundo. Era tan sorpre-
siva que la hicieron durante las Olimpíadas
está sentado para no tener tanta prensa.

en la mesa de ¿Qué destacás de tu experiencia en Lon-

Merrill Lynch,
que no te
tomaba como
contraparte,
como cliente vicio, por la tecnología que le ponés al pro-
ducto. También ganas por volumen. Si sos
o como con- Deutsche Bank o Citibank vas a ganar por
balance; desde Merrill Lynch, para competir,
traparte. Te teníamos que ser innovadores, teníamos que
ofrecer algo que no fuera lo más simple. Me
tomaba como fui en agosto de 2005, hice un MBA en la
London Business School (una de las mejo-
un colega que res escuelas de negocios del mundo según
el ranking del Financial Times). Después del
Máster, tomé la decisión de postergar la
pensaba de la vuelta a la Argentina y hacer la experiencia
de estar en el mercado más competitivo del
misma mane- mundo. Estuve desde 2007 a 2009, un año y
medio o dos años.
ra, tratando
¿Qué negocios hacías?
de ganar plata Productos estructurados de tipo de cam-
bio. Con el que más dinero gané, ofrecíamos
para Merrill a los inversores capital garantizado en tres
años y tener un upside muy grande en el ru-
Lynch [...] blo (moneda rusa); ganaban cinco veces la
apreciación del rublo, cuando empezamos
este producto a principios de 2008, Rusia
venía muy bien y muy sólido; hicimos muy
dres?
Aprendí mucho de cuestiones técnicas
y tecnológicas, me refiero a la tecnología fi-
nanciera. A cómo negociar, a entender cómo
piensa el trader que está sentado en la mesa
de Merrill Lynch, que no te tomaba como
contraparte, como cliente o como contrapar-
te. Te tomaba como un colega que pensaba
de la misma manera, tratando de ganar plata
para Merrill Lynch. ¿Cuánto de eso es aplica-
ble a la Argentina? Bastante poco, porque
en la Argentina tu principal inversor desapa-
reció en dos semanas. No es lo mismo tener
un cliente de 100 pesos (ANSES) que tener
10 clientes de 10 (AFJPs).
¿Cómo ves el mercado de la Anses en el
de capitales?
Tengo que confesar que volví de Londres
hace un año con el hecho consumado; el
efecto en el mercado financiero fue que te
costó mucho más trabajo hacer colocación
de fideicomisos donde muchas de las es-
tructuras que se armaron de fideicomisos se
usaban para el inversor de la AFJP. Nosotros
creamos CGM Leasing en 2004 y una de las
maneras en que nos financiamos a la empre-
sa fue en la emisión de fideicomisos, hemos
emitido 11 ó 12 y hemos securitizado con-
tratos de leasing por más de 400 millones
de pesos. Ahora, todos y cada uno de esos
fideicomisos están estructurados de manera
tal que pudieran comprarlos, pero compra-
ban una parte menor de la estructura. Por
distintas razones.

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 Protagonistas

Ceo de Citigroup

Vikram Pandit, un
largo y sinuoso camino
El mayor directivo de Citigroup es de nacionalidad hindú y el Ceo más joven que tuvo
la entidad. Llegó en el peor momento de la crisis y aún tiene mucho que solucionar

Por Sofía Bustamante
Periodista

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L
a crisis financiera dejó innume-
rables desafíos para gran parte
de los presidentes, funcionarios
y banqueros del mundo. Pocas
veces se tiene la obligación de sostener gi-
gantes económicos cuando el contexto es
también parte del problema. Para Vikram
Pandit, CEO de Citigroup, todavía quedan
muchos obstáculos que superar. Su condi-
ción de extranjero y de presidente más jo-
ven de la compañía serán motivos extra para
felicitarlo, si realmente logra levantar de las
cenizas al banco que fue emblema de Esta-
dos Unidos.
Pandit nació el 14 de enero de 1957 en la
ciudad de Nagpur, Maharashtra, India. Tras
completar sus estudios a los 16 años en Da-
dar Parsee Youths Assembly High School en
Mumbai, llegó a Estados Unidos para estu-
diar en la Universidad de Gannon. Luego,
a fines de los setenta obtuvo un BS y un MS
en ingeniería eléctrica en la Universidad de
Columbia, Nueva York, donde en 1986 tam-
bién accedió a un PHD en finanzas. A su vez,
fue profesor en la Universidad de Indiana.
Pandit se unió a Morgan Stanley en 1983,
donde siendo uno de los primeros hindúes
de la compañía trabajó durante más de dos
décadas. Alcanzó el cargo de Chief Opera-
ting Officer (CEO) del Institutional Securities
and Investment Banking Group en el año
2000 y, de esta manera, manejó el total de
las operaciones de Morgan Stanley. Llegó al Citi
Este banquero, casado con dos hijos,
también recibió premios honorarios a través al desatarse la
de su carrera. Es fideicomisario de la univer-
sidad de Colombia y sirve en la junta direc- crisis y en-
tiva de esa universidad y de la escuela de
negocios en India. También fue miembro de frentó rumo-
la junta del Consejo de Nasdaq y del fondo
de inversión de New York City entre 2000 y
2003. Finalmente, en 2008, el Gobierno de
res de nacio-
su país lo honró con el premio de Padma
Bhushan, que reconoce servicios distingui- nalización.
dos a la nación de la India.
En 2005 se fue de Morgan Stanley y, en Hoy cree que
2006, junto a un grupo de socios comen-
zó el hedge fund Old Lance Partners, que la casa está
luego vendió a Citibank en 2007 por u$s800
millones. A finales de ese año, cuando la en orden
crisis subprime sólo parecía ser el resulta-
do de una burbuja inmobiliaria y no el ma-
yor desbarajuste financiero desde la Gran
Depresión, Pandit llegó a ocupar la cabeza
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