“Tercer Cuestionario de Finanzas

Corporativas”.
DE LA TEJERA GARCÍA DANIEL ENRIQUE
FINANZAS CORPORATIVAS
DE LA TEJERA GARCÍA DANIEL ENRIQUE 2019-II

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICO

FACULTAD DE ECONOMÍA

Preguntas del Curso, Tercera Parte:

49. Índique por qué Modigliani-Miller dice que los Mercados de Capital
Perfectos no requieren la forma de estructura de capital.

R= El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en

que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la
información de los agentes en virtud de que el valor de una Empresa en encuentra en su
capacidad para generar flujos de efectivo y no por la estructura de Capital/Deuda que
posee.

De está forma, Modigliani-Miller establece que es indiferente que una empresa logre los
recursos financieros necesarios para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o
emitiendo deuda. También resulta indiferente la política de dividendos.

50. Indique que es el Costo de Capital y la Estructura de Capital.

R=

- El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre

sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo
en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades
empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas
empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las
decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a
la organización.El Coste de Capital se expresa en porcentaje y se calcula
utilizando la fórmula de WACC o Costo Promedio de Capital Ponderado; es un
parámetro de referencia que debemos usar para medir si una opción de inversión
es, o no, viable.

- Por otro lado, La Estructura de Capital se refiere a la estructura del pasivo y el

patrimonio neto de una empresa, la cuál es la mezcla o proporción del
financiamiento permanente a largo plazo de una empresa representado por la
deuda, acciones preferentes y capital propio. La valoración de dicha estructura
orienta las decisiones de los directores en materia de inversión y la administración
de los activos de una empresa.

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51. ¿Cómo se cálcula el valor de la Corporación por reclamación de sus

activos?

R=

52. ¿Cómo se cálcula el valor de la Corporación considerando la parte

derecha del Balance?

R=

53. ¿Cuáles son las dos decisiones básicas que tiene a cargo el CFO en
cuanto a decisión de inversión se refiere, considerando la parte
izquierda del Balance?

R= El director financiero de una empresa, ó en ingles, Chief Executive Officer (CFO) es el

encargado de la gestión, el control y el análisis financiero dentro de una organización.

Las principales decisiones financieras que toma un CFO dentro de una Empresa, son
básicamente las siguientes:

1) Escoger Proyectos de Inversión: Las decisiones de inversión comienzan con la

identificación de las oportunidades de inversión. El director financiero ha de ayudar a
seleccionar cual de estas oportunidades de negocio es mas atractiva en función de la
rentabilidad que pueda aportar. Una vez seleccionada establecerá los recursos que
asignarán a cada una de ellas. El director financiero ha de analizar el valor de los
futuros flujos de caja. Si el valor generado en la vida de la inversión es superior a los
capitales invertidos, entonces la inversión es atractiva.

2) Decidir que activos/proyectos desechar: El director financiero ha de seleccionar las

inversiones correctas a llevar a cabo y abandonar aquellas que les reporte una merma
en su actividad actual o de cara al futuro. la gestión de activos es uno de los aspectos
fundamentales para lograr que la empresa cubra adecuadamente sus obligaciones y,
a la vez, se posicione para cumplir los objetivos o metas de crecimiento establecidos.
En pocas palabras, el director financiero debe establecer y asegurar que los activos
existentes se manejen de la forma más eficiente posible. Por lo general, este gerente
debe priorizar la gestión de activos corrientes antes que la gestión de activos fijos. Los
activos corrientes son aquellos que en un futuro próximo se convertirán en efectivo,
como lo pueden ser las cuentas a cobrar o inventarios. En cambio, los activos fijos
carecen de liquidez debido a que se necesitan para el funcionamiento de la operativa
en forma permanente.

54. Cuáles son las diferencias entre Rendimiento Requerido y

Rendimiento Esperado, considerando la condición futura o estratégica
de la empresa?

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R=
- Rendimiento Requerido: En clase vimos como Harry Markowitz desarrolló una
teoría de gestión de la cartera en 1952. El modelo de valoración de activos
financieros (CAPM) fue desarrollado por William Sharpe, John Lintner, y Jan
Mossin en 1964. El modelo CAPM determina el rendimiento que los accionistas
exigen con base en un nivel de riesgo dado. El modelo está basado en la teoría de
que a medida que el nivel de riesgo aumenta, la tasa de rendimiento requerida
también lo hace. Es de uso común desde la década de 1980. La importancia en
comprender la rentabilidad requerida ayuda a determinar viabilidad de los
proyectos y tomar decisiones de presupuesto de capital. Para los inversores, la
rentabilidad exigida se utiliza para medir si una inversión va a ser lo
suficientemente rentable basado en la cantidad de riesgo que se corre.

- Rendimiento Esperado: el rendimiento esperado es un promedio – y también es

una expectativa. Pero los rendimientos son variables, particularmente cuando uno
invierte en Bolsa hay años muy buenos y otros muy malos. Por ello, el rendimiento
esperado no significa que ese sea el rendimiento que vamos a obtener,
necesariamente. Porque en toda inversión hay riesgos. La desviación potencial
que puede haber entre el rendimiento esperado, y el rendimiento que
obtendremos, es lo que se conoce como riesgo. Si puede haber mucha diferencia
entre el rendimiento esperado y el rendimiento potencial, entonces hay mucho
riesgo. Si la diferencia es pequeña, se dice que el riesgo es bajo.

55. Defina usted cómo se cálcula la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) del
lado del presupuesto de capital.

R= La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el

presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. La tasa
interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva anual compuesto de
retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de
efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada inversión sea igual a cero.

En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a la que el valor

actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversión es igual al valor
presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversión.

Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de

las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto,
más deseable será llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los demás factores
iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sería
considerado el primer y mejor realizado.

Cálculo:

donde:

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t - el tiempo del flujo de caja

i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una inversión en
los mercados financieros con un riesgo similar)

Rt: el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos salidas) en
el tiempo t. Para los propósitos educativos, R0 es comúnmente colocado a la izquierda de
la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversión

56. ¿Qué es el Apalancamiento?

R= El concepto de apalancamiento viene de apalancar, que se define como levantar o

mover algo con la ayuda de una palanca. Corresponde a una herramienta, para la cual las
empresas, sociedades financieras, etc., tienen acceso para impulsar proyectos con un
menor grado de dificultad. Su principal ventaja es que permite multiplicar la rentabilidad de
un negocio y el problema más común es que la operación resulte negativa.

57. Diga usted qué es el Apalancamiento Operativo y Apalancamiento

Financiero.

R=

Vamos a distinguir entre dos clases de apalancamiento.

 Apalancamiento operativo: usa los costes fijos para conseguir una mayor
rentabilidad por unidad comercializada. Se trata de la relación entre costes fijos y
variables empleados por una compañía en la producción de bienes.

 Apalancamiento financiero: en este caso se emplea la deuda con el propósito de

incrementar la cantidad de dinero que puede dedicarse a la inversión. Aborda la
relación entre capital propio y crédito usado en una operación financiera.

En el momento en que una compañía realiza una inversión en equipos o maquinaria está
usando apalancamiento, al igual que cuando solicita un préstamo para ampliar el negocio
o para invertir en bolsa. En el primer caso se trataría de apalancamiento operativo,
mientras que en las otras dos situaciones sería apalancamiento financiero.

58. Explique usted la fórmula del Costo de Capital Promedio Ponderado

(CCPP). Diga cuándo se utiliza la TIR o el CCPP.

R= El cálculo se obtiene de diferentes fuentes que son los montos, tasas de interés y
efectos fiscales de cada una de las fuentes de financiamiento que fueron seleccionadas.

Cada proyecto es diferente pero al final el resultado del CCPP deberá ser inferior a la
rentabilidad del proyecto a fondear, las ganancias del proyecto deberán ser mayores al
CCPP.

Fórmula del Costo de Capital Promedio Ponderado:

CCPP = (E / D + E)re + (D / D+ E )r1 (1-Tx)

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Dónde:

re: Costo de Capital

K1: Coste de la Deuda Financiera
E: equity o Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva

Finalmente, el CCPP se usa para determina el costo de la inversión independientemente

de las fuentes de financiación para así poder determinar una tasa de rendimiento superior
a CCPP y que por tanto genere valor agregado para los accionistas.; por otro lado, la TIR
se utiliza si queremos obtener una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir
expresada en tanto por ciento

59. ¿Cuáles son los factores que afectan a la proporción de la Estructura

de Capital?

R=

- Capacidad de Pago de la Deuda: A menor proporción de deuda de una empresa,

mayor flexibilidad enperíodos económicos difíciles. La capacidad de pago de la
deuda permite liberar capital durante los períodos de crecimiento lento.
- Capacidad para usar Escudos Financieros: Oportunidades que otorga el sector
gobierno para impulsar el desarrollo de una empresa.
- Riesgo de Insolvencia: La probabilidad de que una empresa se vuelva insolvente
debido a su incapacidad para pagar su deuda tiene injerencia en la proporción de
la Estructura de Capital.
-

61. Índique qué es un Bono.

R= Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados tanto por entidades
privadas como por entidades de gobierno, los cuales pagan inetreses (cupones) por un
periodo definido de tiempo y a una tasa de interés que puede ser fija o variable. Se dice
que un bono gubernamental es el instrumento financiero más seguro, en vista de que se
encuentrán respaldados por el gobierno.

62. ¿Quién emite un Bono?

R= Pueden ser emitidos por una Entidad pública, un Estado, un gobierno regional o un
municipio; o por una institución privada (empresa industrial, comercial o de servicios).
También pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de
Inversiones, etc.) con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados
financieros. Son títulos normalmente colocados a nombre del portador y que suelen ser
negociados en un mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el
capital principal junto con los intereses.

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63. Indique cuáles son las características específicas con las que debe
contar un Bono.

R= Características de un Bono:

- Issuer (emisor)
- Yield To Maturity (Rendimiento al Vencimiento)
- Tasa Cupón
- Term (Vencimiento)
- Day Count (Convención de días)
- Scoring (Calificación Créditicia)
- Payment Frequency (Frecuencia de Pagos)

64. ¿Cómo se valua un Bono?

R= La escencia en la valuación de un bono consiste en traer a valor Presente o descontar

todos los flujos futuros que nos arrojará el instrumento, entiendase Valor Nominal y
Cupones (en caso de pagar)

Los Bonos cupón cero (no pagan cupón) se valúan con la fórmula de Valor Futuro, por
otro lado, el precio de un bono que paga cupón se obtiene con la fórmula de una
anualidad diferida o anticipada.

65. ¿Qué tipos de Bonos que existen?

R= Existen muchos tipos de Bonos, pero los más conocidos son los
siguientes:

- Bono “Zero Cupon”: El tipo de bono más básico que hay, tu lo compras a
descuento, o sea, por debajo de su valor nominal, generalmente $100, y al final del
plazo obtienes una ganancia de capital que es el valor nominal.
- Bono “Cupón Fijo”: Períodicamente pagan un cupón, generalmente semestral, y al
final del vencimiento el valor nominal.
- Bono Flotante: Son emisiones de mediano y largo plazo, hechos por gobiernos y
corporaciones, pagan una tasa variable que se compone de una tasa de refrencia
más un quoted margin o margen de compensación.
- Bono Flotante Inverso: Pagan lo contrario a la tasa a la que se encuentra
referenciada.
- Bonos ligados a Opciones: Bonos que terminan anticipadamente su vida. Otorgan
al emisor una protección contra una alza en las tasas; al tenedor le otorga una
protección ante tasas de referencia bajistas.
- Bonos Ligados a la Inflación (UDIBONOS):

66. ¿Cómo se cálcula un Cupón?

R= Para cálcular el pago de un Cupón de un Bono simplemente dividimos la tasa cupón

entre el numero de períodos de pago del instrumento y el resultado se múltiplica por 100.

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Cupón = (Tasa Cupón / Frecuencia de pago) * 100

67. ¿Cómo se cálcula un Bono Cupón Cero?

R= Dado que los intereses van implícitos en el bono, normalmente éstos se emiten al
descuento (el precio de adquisición es menor al precio de reembolso). Y de ahí la
rentabilidad del inversor (dado que paga un precio menor al que luego le reembolsan al
final de la vida del bono).

Los bonos se pueden emitir con prima (precio de adquisición>precio de reembolso) a la

par (precio de adquisición = precio de reembolso) o al descuento (precio de
adquisición<precio de reembolso).

Los Bonos cupón cero (no pagan cupón) se valúan con la fórmula de Valor Futuro:

P = N/(1+r)^n

68. Diga usted qué es un Papel comercial, Pagaré de Mediano Plazo y una
Obligación.

R=

- Papel comercial: El papel comercial es un título de crédito o pagaré negociable sin

garantía específica, emitido por sociedades anónimas y/o mercantiles que cuentan
con la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), cuyas
acciones se cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), y son adquiridas por
personas físicas, bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones, y algunas
empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos excedentes
temporales. Normalmente, este instrumento tiene un plazo de vencimiento medio,
que es de tres a seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones
de nueve meses o un año. Una casa de bolsa o institución financiera actúa como
intermediario y coloca entre sus clientes el papel comercial. No se requiere un
saldo mínimo, su precio es bajo y su denominación puede ser en pesos o en
moneda extranjera.

- Pagaré de Mediano Plazo: El pagare a mediano plazo es otro título de deuda pero
esta vez se representa por sociedades mercantiles registradas para contraer
pasivos y de la misma manera para suscribir títulos de crédito. El valor nominal es
de 100 pesos o 100 unidades de inversión (UDIS) o múltiplos, de esta manera se
contemplan en la bolsa de valores de México. El plazo manejado por el pagare a
mediano plazo lo vamos a ver mucho más extendido que en los instrumentos de
deuda a corto plazo obviamente pero no es nada proporcional, acá se contempla
de 1 a 7 años de plazo. El rendimiento o la tasa de interés no tiene una
estipulación en general, se dice que puede ser mensual, trimestral, semestral o
anual y está sujeta a la concordancia de términos entre ambas partes, por lo
general algunas empresas o bancos tienen tarifas ya establecidas.

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- Obligación: es un instrumento de deuda a largo plazo utilizada por las grandes

compañías para pedir dinero prestado, a una tasa fija de interés. El término
"obligación" se refería originalmente a un documento que crea una deuda o la
reconoce, pero en algunos países, ahora el término se utiliza indistintamente con
el término de bonos, préstamo de valores o pagarés.

69- indique cómo se distribuye el Flujo de Efectivo que genera la

corporación y explica sus componentes.

R= El flujo de efectivo, también llamado flujo de caja, o cash flow en inglés, es la variación
de entrada y salida de efectivo en un periodo determinado, en otras palabras es el
efectivo que genera la empresa derivado de su actividad. Sus principales componentes
emanan de las las actividades de financiación, inversión y operación. Una empresa puede
distribuir el flujo de efectivo de la siguiente forma:

- Retener Utilidades: Cuando se determina la utilidad de un año cualquiera se

procede a distribuirlas entre los socios de la empresa, y en algunos casos la
asamblea de socios o de accionistas decide no distribuir todas las utilidades,
dejando parte de ellas o incluso todas retenidas. Una de las razones por las que
se retienen las utilidades, es para proteger la liquidez de la empresa. Al no
entregar todas las utilidades a los socios, la empresa puede incrementar su capital
de trabajo para realizar inversiones o para pagar obligaciones financieras
disminuyendo así los costos financieros. Las utilidades retenidas permanecen en
el patrimonio de la empresa hasta tanto no sean distribuidas a los socios.

- Reparto de Utilidades: Se da mediante el pago de dividendos o la recompra de

acciones. Los dividendos son pagos efectuados por una compañía a sus
accionistas. El pago de dividendos no es un gasto, mejor dicho es la división de un
activo entre los tenedores de acciones. Lo mas común es que muchas compañías
retienen una parte de sus ingresos y pagan el resto como dividendos. Las
compañías que cotizan en los mercados suelen pagar dividendos acorde a un
calendario prefijado (Fecha de declaración, de registro y de entrega).

Por otro lado, la recompra de acciones es un mecanismo que utilizan las empresas
para compensar a los accionistas; son una especie de dividendo. Cuando las
empresas recompran acciones, reducen el número total de acciones en circulación
para aumentar la proporción de utilidades que le toca a cada acción; en otras
palabras, es como una enorme pizza que se empieza a dividir entre menos
personas. Una ventaja de la recompra de acciones es que el precio de la acción
en el mercado no se ve afectado por la venta masiva de los títulos.