CAPITULO 1

LAS FINANZAS

Función Financiera:

“Las finanzas son parte de la economía y por consiguiente para poder comprender su alcance
se debe partir tanto del estudio microeconómico como del macroeconómico.

Mientras que el primero se encuentra relacionado con las políticas inherentes de la empresa, el
segundo analiza los fenómenos del marco institucional del país, del sector bancario, de las
políticas fiscales y monetarias entre otras.

La actividad financiera se maneja a partir de 3 pilares que son:

1. Preparación y análisis de la información financiera.

2. Estructura de los Activos.

1
3. Estudio del financiamiento de la Empresa.”

De igual manera, la función financiera implica aspectos tan importantes como son la
verificación de la producción de la empresa, el manejo y el flujo adecuado de la información
contable y financiera, y la responsabilidad de la administración eficiente del capital de trabajo o
corto plazo, como de la selección y evaluación de las diferentes inversiones a largo plazo,
especialmente en lo relacionado con los activos fijos, la consecución y el manejo de fondos
requeridos por el ente económico, y el manejo administrativo de las diferentes áreas de la
empresa.

¿Que es el Análisis Financiero?

Cuando se trata de interpretar la información contable generada por parte de un ente

económico, el análisis financiero es quizás, el mejor método que se pueda llegar a utilizar; ya
que éste, es un proceso el cual comprende la aplicación e interpretación de herramientas y
técnicas en conjunto a los estados financieros con el firme objetivo de obtener índices y
relaciones cuantitativas, las cuales lograran determinar tanto las variables más significativas
como el comportamiento de los diferentes procesos de la empresa en un periodo determinado,
permitiendo así, la toma de decisiones en temas tan importantes como son la maximización de
1
Cfr: Anaya, Ortiz, Héctor, Análisis Financiero Aplicado, Universidad Externado de Colombia, décima Edición, Pág., 23
y 24.
las utilidades, la liquidez de la empresa, el nivel optimo de endeudamiento y el rendimiento de
la inversión entre otros.

¿A Quien va dirigido?

Ya que es muy amplio el campo de usuarios hacia los cuales va dirigido el análisis financiero
(Prácticamente cualquier persona o ente económico que desee conocer la situación financiera
de una empresa) se han establecido ciertos grupos de clasificación.

Estos grupos son:

 Otorgantes de crédito
 Inversionistas
 Directivos y administradores
 Entidades gubernamentales
 Sociedades calificadoras de riesgos
 Compañías de seguros
 Analistas de Bolsa
 Analistas de fusiones y adquisiciones
 Sindicatos de trabajadores
 Otras entidades
 Público en general

Cabe anotar, que cada uno de estos grupos dirige su especial atención a ciertos y determinados
índices del análisis financiero dependiendo del interés de dicho grupo, ya que por ejemplo, los
otorgantes de crédito como los bancos se enfocarían más en la capacidad de pago de la
empresa o en la generación de utilidades, mientras que los inversionistas se podrían interesar
más en la rentabilidad de la inversión.

El Analista Financiero:

Es una persona la cual debe reunir ciertas características como la habilidad investigativa, la
capacidad analítica y el conocimiento de diferentes campos como son el político, el monetario,
el social y el fiscal entre otros; de igual manera, debe estar en la capacidad de interpretar,
analizar y concluir la situación financiera de la compañía basándose en la información histórica
de ésta, facilitando así la toma de decisiones con respecto a los resultados de la operación de
la misma.

Con base en lo anterior una de sus principales herramientas es el conocimiento pleno de la

normatividad colombiana y más exactamente en lo relacionado a los decretos 2649 y
2650 de 1993. El primero de estos reglamentando la contabilidad general y sus
principios, el segundo reglamentando el Plan Único de Cuentas para comerciantes.
 CAPITULO 2

ESTADO FINANCIEROS

Los Estados Financieros

La Contabilidad es el arte de registrar, clasificar, resumir e interpretar los datos financieros con
el fin que éstos sean útiles a las diferentes organizaciones interesadas en las operaciones de la
empresa, es así, como nacen los Estados Financieros Básicos conocidos como El Balance
General y El Estados de Resultados.

 Balance General

La estructura del Balance General esta compuesta por 3 elementos básicos que son el Activo, el
Pasivo y el Patrimonio y su presentación o preparación puede variar de acuerdo al tipo de
interés que tenga la persona o el ente económico en especial.

Nombre del Ente Económico

BALANCE GENERAL
FECHA

PASIVOS

ACTIVOS

PATRIMONIO

Activo = Pasivo + Patrimonio

Los activos deben clasificarse de acuerdo a su liquidez y representan todos los bienes y
derechos de la Empresa.

Los Pasivos se clasifican de acuerdo a su exigibilidad y representan todas las obligaciones de la

Empresa tanto en el corto como en el largo plazo.
El Patrimonio se clasifica a partir del Capital y representa la participación de los propietarios en
la Empresa

 Estado de Resultados (P y G)

La estructura del Estado de Resultados esta compuesta por diferentes elementos como son los
Ingresos, los Costos, los Gastos y las Utilidades o Perdidas resultantes de la operación de la
empresa, y su presentación puede ser detallada (Aquella que desglosa todos los costos) o
compacta (Aquella que no desglosa los costos)

A partir de este momento y con el fin de facilitar la comprensión del tema por parte del lector
se presenta hipotéticamente la empresa Fábrica de Muebles Rústicos Ltda. (Cuadros 1, 2 y 3)
 CAPITULO 3

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Existen varios métodos y herramientas de interpretación de los estados financieros, unas

estáticas y otras dinámicas, pero en su conjunto y combinadas permiten al analista financiero
obtener una visión clara del negocio y dicho análisis comparado con el entorno del sector en el
cual se desenvuelve la empresa dará una posición precisa de la organización, recomendando a
la vez directrices en la toma de decisiones.

Análisis Base Única:

Esta técnica comúnmente conocida como Análisis Vertical y que consiste en tomar un Estado
Financiero del mismo tipo ya sea un balance general o un estado de resultados y comparar
cada uno de sus rubros con un total específico dentro del mismo, el cual se denomina cifra
base. Es un análisis estático, pues estudia la estructura interna de los estados financieros en un
momento determinado sin tener en cuenta los cambios en el tiempo. El punto más importante
de este tipo de análisis es la interpretación de los valores relativos (Porcentajes). Dicha
interpretación puede dar información importante acerca del tipo de empresa, de sus diferentes
políticas, de su estructura financiera y de los márgenes de rentabilidad entre otros.

De otra parte, para que este análisis sea más profundo, se debe de hacer una comparación con
empresas similares o pertenecientes al mismo sector. Un pequeño ejemplo de este tipo de
análisis se puede dar seleccionando las tres (3) grandes cuentas del balance general (Activo,
Pasivo y Patrimonio) y asignarles el 100% a cada una, y luego se pasa a determinar el
porcentaje correspondiente de cada una de las subcuentas que la integran.

Interpretación Balance (Cuadro 4): Es entendido que el analista debe concentrar su

atención en las cuentas más relevantes. Se toma como base el total del activo lo que le
convierte en la unidad de medida. En el año 2001 sobresale en orden descendente la
participación del rubro activos fijos en donde maquinaria y equipos toma el 30.14% y
edificios el 19.56% lo que se traduce en un 49.7%, indicando la concentración de los
derechos del ente económico en estos ítems, valores que para este tipo de negocio
(manufacturero) es coherente con su objeto social. Las cuentas por cobrar y el
inventario de materias primas presentan un 17.04% y 12.94% respectivamente,
cuentas que aplican a la razón de ser de la empresa.

Los pasivos y el patrimonio sumados se convierten en la unidad base. Para el primer año
de análisis los pasivos corrientes tienen una concentración alta (49.45%) en donde las
 obligaciones bancarias participan con un 23.02%, los proveedores con 13.93% y
cesantías por pagar con 8.70%. Los pasivos de largo plazo muestran obligaciones
bancarias con 17.90% y otros pasivos con 6.83%.

En las cuentas patrimoniales, las utilidades retenidas ascienden al 9.68%, el capital a

7.78%, las utilidades del ejercicio a 4.46% y reserva con 3.89%.

En el año 2002 se contempla dentro de las cuentas activas, que maquinaria y equipo
participa con un 33.15%, las cuentas por cobrar en un 16.62%, los edificios en 12.87%,
otros activos con 9.04%, en menor grado se ubican inventario de materias primas,
inventario de productos terminados y otras cuentas.

Los pasivos externos presentan un nivel de participación total del 73.14% y el pasivo
interno (patrimonio) con un 26.86%. A simple vista se puede determinar que la
empresa se encuentra en un nivel alto de endeudamiento.

Interpretación Estado de Resultados (Cuadro 4.1): Con base en lo anterior elabore usted
el Análisis Vertical del Estado de Resultados.

Análisis Comparativo:

Esta herramienta denominada también Análisis Horizontal es un tipo de estudio financiero

dinámico que se encarga de interpretar los cambios de las cuentas de un periodo con respecto
a otro. Por esto, se necesitan dos (2) estados financieros de la misma clase, presentados claro
esta, para periodos o ejercicios contables diferentes. El punto más relevante de este tipo de
análisis es el estudio y la interpretación en conjunto de los cambios registrados en valores
absolutos; es decir, la diferencia ya sea positiva o negativa para el periodo analizado,
igualmente se expresa en valores relativos o porcentuales.

Interpretación Balance (Cuadro 5): La comparación de los balances año 2001 y 2002
muestra dos columnas, la primera de ellas expresada en valores absolutos y la segunda
con expresión porcentual.

La comparación parte del tomar el año final de análisis y sustraer de éste el valor del
año inicial para el primer evento y para el segundo se toma el valor del año final dividido
en el valor del año inicial menos uno y su resultado se multiplica por cien.

 Valor Absoluto: = Valor Final – Valor Inicial

 Valor Relativo:=

Valor Final
-1 * 100
Valor Inicial

Así como en el análisis vertical, la atención del analista se direccionará a las cuentas
relevantes. Por lo tanto la Fabrica de Muebles Rústicos en términos absolutos observa
como sus activos fijos – maquinaria y equipos crecieron en $130.000.000, lo que indica
 que en términos relativos aumentaron un 67.14%, no obstante la depreciación aumento
$42.905.000 que en términos relativos significa un 63.27%, lo anterior representa en
términos netos variaciones positivas de $87.095.000 o 27.51%.

Los activos corrientes presentan el mas alto significado de crecimiento pues de

$313.866.000 se pasó a $517.712.000 que en términos relativos son el 64.95%, dentro
de los cuales se encuentra otros activos, cuentas por cobrar e inventarios de productos
terminados y productos en proceso en 367.23%, 48.29%, 175.92% y 127.41%
respectivamente. Mientras que las inversiones permanentes cuenta de otros activos
creció un 1233%

Los pasivos corrientes con aumentos absolutos de $175.869.000 son los rubros de
mayor impacto con 55.36%, en donde la obligación bancaria creció el 76.19% ya que
pasó de $147.920.000 a $260.620.000 y la porción corriente de obligaciones de largo
plazo creció el 666%. En el largo plazo se ve igualmente un incremento bancario en un
70.87% o $81.500.000.

Dentro de las cuentas de Patrimonio se puede observar como los socios amplían el
capital pagado en 50 millones de pesos dando un crecimiento de al capital del 100%.

Interpretación Estado de Resultados (Cuadro 5.1): Con base en lo anterior elabore usted
el Análisis Horizontal del Estado de Resultados.

Razones o Indicadores Financieros:

Los indicadores o razones financieras son las herramientas más utilizadas para realizar un
análisis financiero, ya que su objetivo principal es resaltar las principales fortalezas y
debilidades de una empresa al igual que sus tendencias y probabilidades.

Una razón financiera no es otra cosa que una relación entre dos cuentas de los estados
financieros básicos. No hay que olvidar que un indicador analizado aisladamente no dejara de
ser mas que un resultado numérico, para que un indicador sea más que eso y cobre verdadera
importancia, es necesario analizar los diferentes indicadores en conjunto y confrontarlos a su
vez con diferentes parámetros como son el conocimiento logrado a través de la experiencia y
estudios del analista, los cuales le servirán para determinar razones o indicadores históricos y
proyectados de la empresa y del sector económico de la misma, para así obtener una visión
general o global de la situación financiera de la compañía y dar posibles recomendaciones y/o
soluciones con respecto a los resultados de la operación de la organización.

 Clases de Indicadores

La posibilidad que tiene un analista para establecer relaciones entre las cuentas de los estados
financieros son muchas y quizás algunas carecerán de sentido lógico, por esto se han
establecido ciertos niveles los cuales podrán ser utilizados a conveniencia del analista sin
desconocer a quien van dirigidos los resultados del mismo.


La práctica ha demostrado que un buen análisis no depende del volumen de indicadores sino de la calidad y
razonabilidad de los mismos y lógicamente de su enfoque; teniendo en cuenta claro esta, el tipo de negocio, sector en
el cual se desenvuelve y el objeto del análisis.
A. Indicadores de Liquidez: Estos indicadores ayudan a establecer la capacidad liquida
de la empresa; es decir, que facilitan el determinar si la compañía posee la solvencia
necesaria para poder cubrir o pagar sus obligaciones en el corto plazo aplicando el
supuesto de la venta de sus activos corrientes. Las razones más utilizadas para este tipo
de análisis son:

1) Razón Corriente: Este indicador establece la solvencia de la empresa en el

corto plazo confrontando para ello tanto los activos como los pasivos corrientes.

 Formula: Activo Corriente

Pasivo Corriente

2) Prueba Ácida: Este indicador pretende establecer la solvencia en el corto plazo

únicamente con los saldos de efectivo de la empresa, para ello se descuenta del
activo corriente el rubro de Inventarios. Dentro de esta prueba, se puede aplicar
una pequeña variación la cual es descontar el rubro de Cuentas por Cobrar en
lugar de los inventarios dependiendo de la calidad de rotación de éstas, o en un
caso extremo ambas. Cuando se hace esto la prueba se convierte en una Razón
de Liquidez Extrema.

 Formula 1: Activo Corriente – Inventarios

Pasivo Corriente

 Formula 2: Activo Corriente – Cuentas por Cobrar

Pasivo Corriente

3) Capital de Trabajo: Aunque este resultado no es propiamente un indicador,

complementa la información dada por la razón corriente, ya que expresa en
términos monetarios (Pesos para el caso colombiano) el resultado de ésta.

 Formula: Activo Corriente – Pasivo Corriente

B. Indicadores de Endeudamiento: La esencia de estos indicadores recae en que

establecen el modo en que se encuentra distribuida la estructura financiera de la
compañía tanto en acreedores como en accionistas.

1) Nivel de Endeudamiento: Este indicador establece la proporción que

corresponde a los acreedores sobre el total de la empresa.

 Formula: Total Pasivo

Total Activo

2) Nivel de Solvencia: Este indicador determina el porcentaje de participación de

los accionistas dentro de la empresa.

 Formula: Total Patrimonio

Total Activo
 3) Endeudamiento Financiero: Este indicador determina el grado de participación
que poseen las entidades financieras de corto y largo plazo con respecto a las
ventas del periodo o al total de los Activos.

 Formula 1: Obligaciones Financieras

Ventas Netas

 Formula 2: Obligaciones Financieras

Total Activo

4) Impacto de la Carga Financiera: Este indicador muestra el porcentaje que

representan los gastos financieros con respecto a las ventas o ingresos de
operación del mismo periodo.

 Formula: Gastos Financieros

Ventas Netas

5) Cobertura de Intereses: Este indicador determina una relación entre los gastos
o carga financiera del período y las utilidades operacionales de la empresa.

 Formula: Utilidad Operacional

Gastos Financieros

6) Concentración del Endeudamiento en el Corto Plazo: Esta razón establece

el porcentaje de las deudas en el corto plazo (Menor a un año) con respecto al
total de las deudas.

 Formula: Pasivo Corriente

Total Pasivo

C. Indicadores de Apalancamiento o Leverage: Se deriva de la palabra inglesa “Lever”

que significa palanca, por medio de este tipo de indicadores se puede llegar a analizar
de otra forma el endeudamiento de una empresa; pues logran comparar el
financiamiento por parte de los acreedores con los recursos de los propietarios o
accionistas con el fin de determinar cual de las dos partes esta corriendo el mayor
riesgo.

1) Leverage Total: Este indicador resalta el compromiso del patrimonio para con
los acreedores de la compañía.

 Formula: Total Pasivo

Patrimonio

2) Leverage Corriente o de Corto Plazo: Este indicador muestra el porcentaje

involucrado del patrimonio para con los acreedores en el corto plazo.

 Formula: Pasivo Corriente

Patrimonio
 3) Leverage Financiero: Este indicador determina el grado de responsabilidad del
patrimonio con respecto a las obligaciones financieras.

 Formula: Pasivos Totales con Entidades Financieras

Patrimonio

D. Indicadores de Actividad o Rotación: A través de la combinación de cuentas del

balance como del estado de resultados, estos indicadores logran establecer la eficiencia
con la cual una compañía aplica o emplea sus activos en sus diferentes operaciones
teniendo en cuenta su velocidad de recuperación, expresando ya sea el resultado en
número de Días o número de Veces.

1) Rotación de Cartera: Este indicador determina el número de veces o días que

las cuentas por cobrar se hacen efectivas o retornan en promedio en un periodo
determinado, por lo general en 1 año.

 Formula 1: Ventas a Crédito en el Periodo

Cuentas por Cobrar Promedio

 Formula 2: Cuentas por Cobrar Promedio * 365 días

Ventas a Crédito

 Formula 3: 365 días_________________

Número de veces que rotan las Cuentas por Cobrar

2) Rotación de Inventarios: Este indicador se utiliza para el análisis a empresas

comerciales (Aquellas que no le aplican a la mercancía ningún proceso
manufacturero, es decir que únicamente venden las mercancías en el mismo
estado en que las compran) y determina el número de veces o días que los
inventarios de mercancías se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar en
promedio en un periodo determinado, por lo general en 1 año.

 Formula 1: Costo de las Mercancías Vendidas en el periodo

Inventario Promedio de Mercancías

 Formula 2: Inventario Promedio de Mercancías * 365 días

Costo de las Mercancías Vendidas en el periodo

 Formula 3: 365 días____________

Rotación del Inventario de Mercancías

3) Rotación de Inventarios Totales: Este tipo de indicador se utiliza para el

análisis a empresas manufactureras (Aquellas que le aplican a los materiales que
compran algún proceso de transformación para crear un producto diferente) y
determina el número de veces que los inventarios totales se convierten en
 efectivo o en cuentas por cobrar en promedio en un periodo determinado, por lo
general en 1 año.

 Formula: Costo de Ventas__ __

Inventarios Totales Promedio

4) Rotación del Inventario de Materias Primas: Este tipo de indicador se utiliza

para el análisis a empresas manufactureras y determina el número de veces o
días que los inventarios de materias primas se convierten en productos en
proceso en promedio en un periodo determinado, por lo general en 1 año.

 Formula 1: Costo de la Materia Prima Utilizada__

Inventario Promedio de Materias Primas

 Formula 2: Inventario Promedio de Materias Primas * 365 días

Costo de la Materia Prima Utilizada

 Formula 3: 365 días______________

Rotación del Inventario de Materias Primas

5) Rotación de Inventarios de Productos en Proceso: Este tipo de indicador se

utiliza para el análisis a empresas manufactureras y determina el número de
veces o días que los inventarios de productos en proceso se convierten en
productos terminados en promedio en un periodo determinado, por lo general en
1 año.

 Formula 1: Costo de Producción_________

Inventario Promedio de Productos en Proceso

 Formula 2: Inv. Promedio de Productos en Proceso * 365 días

Costo de Producción

 Formula 3: _ 365 días____________ __

Rotación del Inventario de Productos en Proceso

6) Rotación de Inventarios de Productos Terminados: Este tipo de indicador

se utiliza para el análisis a empresas manufactureras y determina el número de
veces o días que los inventarios de productos terminados se convierten en
efectivo o en cuentas por cobrar en promedio en un periodo determinado, por lo
general en 1 año.

 Formula 1: Costo de Ventas___________

Inventario Promedio de Productos Terminados

 Formula 2: Inv. Promedio de Productos Terminados * 365 días

Costo de Ventas
  Formula 3: 365 días________________
Rotación del Inventario de Productos Terminados

7) Rotación de los Activos Fijos: Este indicador resalta la eficiencia con la cual se
han empleado los Activos Fijos para la generación de Ventas.

 Formula: Ventas____
Activo Fijo Bruto

8) Rotación de Activos Operacionales: Este indicador resalta la eficiencia con la

cual se han empleado los Activos Operacionales Brutos (No se descuentan ni la
depreciación, ni las provisiones de inventarios ni las de deudores), para la
generación de Ventas.

 Formula: Ventas_______
Activo Operacional Bruto

9) Rotación de Activos Totales: Este indicador resalta la eficiencia con la cual se

han empleado los Activos Totales Brutos (No se descuentan ni la depreciación, ni
las provisiones de inventarios ni las de deudores; es decir, que se deben incluir
todos los activos que están directamente relacionados con el desarrollo del
objeto social de la empresa), para la generación de Ventas.

 Formula: Ventas_____
Activo Total Bruto

10)Rotación de Proveedores: Este indicador determina el número de veces o días

que las cuentas por pagar se cancelan o pagan en promedio en un periodo
determinado, por lo general en 1 año.

 Formula 1: Compras a Crédito en el Periodo

Cuentas por Pagar Promedio

 Formula 2: Cuentas por Pagar Promedio * 365 días

Compras a Crédito

 Formula 3: 365 días_________________

Número de veces que rotan las Cuentas por Pagar

E. Indicadores de Rendimiento: A través de estos indicadores se pretende establecer la

eficiencia y la eficacia de la administración de la empresa para controlar tanto los costos
como los gastos en que se debe incurrir para convertir las ventas en ganancias o
utilidades.

1) Margen Bruto de Utilidad: Este indicador establece la utilidad que ha sido

generada por las ventas de la empresa.
  Formula: Utilidad Bruta
Ventas Netas

2) Margen de Utilidad Operacional: Este indicador establece la utilidad

operacional que ha sido generada por las ventas de la empresa.

 Formula: Utilidad Operacional

Ventas Netas

3) Margen Neto de Utilidad: Este indicador establece la utilidad neta (Después de

haber descontados todos los costos y gastos en que incurrió la empresa) que ha
sido generada por las ventas de la empresa.

 Formula: Utilidad Neta

Ventas Netas

4) Rendimiento del Patrimonio: Este indicador establece el porcentaje de

ganancia que obtuvieron los accionistas o socios de la empresa sobre la inversión
realizada.

 Formula: Utilidad Neta

Patrimonio

5) Rendimiento del Activo Total: Este indicador establece la capacidad del Activo
Total Bruto (No se descuentan ni la depreciación, ni las provisiones de
inventarios ni las de deudores), para generar utilidades netas.

 Formula: Utilidad Neta__

Activo Total Bruto

6) El Sistema Dupont: Este sistema determina si el resultado del rendimiento de

la inversión (Rendimiento del Activo Total) proviene de la eficiencia en el uso de
los diferentes recursos de la empresa para producir ventas (Rotación de los
Activos Totales) o de la utilidad neta que ha sido generada por las ventas de la
empresa (Margen Neto de Utilidad). En otras palabras, este sistema establece si
la empresa generó utilidades por que las ventas fueron muy altas y la utilidad
por unidad vendida fue poca, o porque aunque las ventas fueron pocas la utilidad
generada por cada unidad vendida fue alta.

 Formula: Utilidad Neta * Ventas__

Ventas Activo Total

 Despejando: Utilidad Neta__

Activo Total
Interpretación Indicadores:

A. Liquidez (Cuadro 6.1):

 Razón Corriente: Se afirma que la empresa objeto de análisis tiene una relación
de 99 centavos para respaldar obligaciones con terceros por cada peso ($1) en
términos no mayores a un año para el año 2001, situación que pasa a ser de
$1.05 por cada peso para el segundo año.

Entre mas alto sea este indicador existirá menos riesgo en el corto plazo, ya que
la empresa, contará con recursos suficientes para atender sus requerimientos de
característica inmediata.

 Prueba Ácida 1: En el evento que la empresa no pueda realizar sus inventarios su

relación será de 53 centavos por cada peso ($1), señalando una solvencia
mínima para cubrir sus necesidades de recursos para el primer año, para el
segundo año esta situación se traslada a 62 centavos por cada peso.

Este indicador no se puede generalizar para todo tipo de empresa, ya que

depende, del sector, de la economía del momento, de la fecha del cierre
financiero y de las políticas del manejo de inventarios entre otros. Por ello, en las
empresas comerciales son los inventarios la razón de ser del negocio y el no
tenerlos hace que su liquidez se reduzca significativamente; mientras que para
empresas industriales o manufactureras los inventarios no deben ser tan
representativos ya que sus activos deben centrarse en propiedad planta y equipo.

Así las cosas, se afirma que no hay indicador estándar, por lo que el analista
deberá confrontar con los diferentes estudios y estándares sectoriales.

 Prueba Ácida 2: Con base en lo anterior interprete este indicador.

 Capital de Trabajo: Este indicador es la interpretación en pesos de la razón

corriente, para el ejemplo el año 2001 presenta un negativo de $3.829.000 y
para el segundo un valor positivo de $24.148.000.

Este indicador muestra que pasaría si la empresa tuviera que atender sus
obligaciones no superiores a un año con el producto de la realización de todos
sus activos corrientes. Si el indicador es positivo se considera que la empresa
cuenta con dichos recursos para operar.

B. De Endeudamiento (Cuadro 6.2):

 Nivel de Endeudamiento: Esta razón financiera indica que los acreedores poseen
el 74% de la empresa para el año 1 y el 73% para el año 2, por lo tanto los
dueños de la empresa solo participan en la misma con un 26% y 27%
respectivamente (Nivel solvencia)
 Hay que tener en cuenta que los anteriores indicadores son de carácter global y
por lo tanto amerita realizar un análisis más particular para establecer la
concentración de pasivos en los diferentes actores económicos, tales como el
bancario, laboral, tributario, proveedores y otros, teniendo en cuenta que cada
grupo presenta diferentes modalidades de pago, plazos y tasas de interés.

 Concentración del Endeudamiento en el Corto Plazo: El indicador muestra que

por cada peso de deuda la empresa debe pagar 67 centavos para el año 2001 y
69 centavos para el año 2002 con exigibilidad inmediata (Menos de un año).

 Con base en lo anterior interprete los demás indicadores del cuadro 6.2.

C. De Leverage (Cuadro 6.3):

 Leverage Total: La Fabrica de Muebles Rústicos Ltda., presenta un grado de

compromiso patrimonial de 2.87 pesos (Año 2001) y de 2.72 pesos (Año 2002)
contra los pasivos. Esto significa que por cada peso de inversión de los
accionistas de la empresa, se tienen compromisos en el orden del 287% y 272%
respectivamente.

 Con base en lo anterior interprete los demás indicadores del cuadro 6.3.

D. De Actividad (Cuadro 6.4):

 Rotación de Cartera: La empresa muestra una rotación de 13,14 veces para el

año 2002 que expresado en unidad de tiempo significa que cada 28 días hizo
liquidas sus cuentas por cobrar. Este indicador se debe confrontar contra las
políticas de manejo de cartera de la empresa para determinar la gestión de la
misma, por lo cual el analista debe tener conocimiento pleno de las estrategias
en cuanto a cobro de cartera, tipo de clientes, plazo de cobro y clasificación de
vencimiento.

 Rotación de Inventarios Totales: Muebles Rústicos Ltda., presenta una rotación

del total de inventarios de 28 días para el 2001 y 26 días para el 2002 o de 13.1
veces y 13.9 veces respectivamente. Esta razón al igual que la anterior obligan
al conocimiento por parte del analista en materia de políticas de inventarios de
materias primas, productos en proceso y productos terminados en el evento en
que se trate de una empresa industrial; ya que, para el caso de las empresas
comerciales, tan solo se debe tener en cuenta la política de mercancías.

 Con base en lo anterior interprete los demás indicadores del cuadro 6.4.
E. De Rentabilidad (Cuadro 6.5):

 Margen Bruto de Utilidad: Esta relación muestra como en el año 2001 la utilidad
bruta respecto a las ventas tiene un margen del 32.2% y en el 2002 del 33.5%,
los cuales expresados en pesos significan que por cada peso de venta se generó
una utilidad de 32 y 33 centavos respectivamente.

Es valido anotar que la utilidad bruta es el resultado de descontar a las ventas

netas el costo de ventas:

Para Empresas Industriales o Manufactureras:

Ventas Netas

Inventario Inicial de Materias Primas

(+) Compra de Materias Primas
(=) Inventario Inicial Más Compras

(-) Inventario Final de Materias Primas

(=) Costo de Materia Prima Utilizada

(+) Mano de Obra Directa

(+) Gastos Totales de Fabricación
(+) Inventario Inicial de Productos En Proceso
(-) Inventario Final de Productos En Proceso
(=) Costo de Producción

(+) Inventario Inicial de Productos Terminados

(-) Inventario Final de Productos Terminados
(+) Inventario Inicial Otros Inventarios
(-) Inventario Final Otros Inventarios

(=) Costo de Ventas

Utilidad Bruta

Para Empresas Comerciales:

Ventas Netas

(-) Costo de Ventas

Utilidad Bruta

En donde el costo de ventas corresponde al costo de la mercancía vendida

 Con base en lo anterior interprete los demás indicadores del cuadro 6.5.

F. Sistema Dupont Cuadro 6.6):

Como este sistema es la combinación de un indicador de actividad (Rotación de Activos

Totales) y uno de rendimiento (Margen Neto de Utilidad) establece como la empresa
obtuvo sus beneficios debido a que la rotación de sus activos fue mayor que el margen
 de contribución neto por unidad vendida. Es así como en el año 2001 este indicador
tiene un resultado de 4.98% y para el año 2002 de 5.36%.

FLUJO DE FONDOS

En la medida que los estados financieros; balance general y estado de resultados reflejen
integralmente la realidad financiera de la empresa, la Gerencia de la misma podrá elaborar un
diagnóstico sobre el manejo y operatividad de las políticas financieras llevadas a cabo
permitiendo tomar decisiones hacia el futuro del ente económico.

Así las cosas, los análisis financieros anotados anteriormente han permitido cuestionar la
administración de los recursos, más sin embargo el hecho de tomar un estado financiero
estático como lo es el balance general, impide de cierta forma analizar con la profundidad del
caso la circulación de fondos de la empresa. Este vacío lo suple el flujo de fondos conocido
igualmente con los nombres de Estado de Fuentes y Uso de Fondos, Estado de Cambios en la
Situación Financiera o Estado de Origen y Aplicación de Recursos.

Esta herramienta dinámica por supuesto, resulta de la comparación del balance general de la
empresa en dos periodos de cierre diferentes, lo que establece los cambios en la posición
financiera. La comparación se obtiene al restar del último balance cronológico los valores del
primero, rubro por rubro, mostrando las variaciones incrementales o decrementales de estos.

Lo importante de este instrumento es poseer el mayor número de comparaciones sucesivas por

varios periodos, lo que permitirá diagnosticar a mayor plazo sobre la base de los cambios
estructurales financieros de la empresa, permitiendo a la gerencia recomendar sobre su
crecimiento. El flujo de fondos al comparar hechos históricos, muestra de donde provinieron los
recursos que alimentaron la empresa durante el periodo de análisis, Fuentes y la forma cómo
estos recursos fueron utilizados, Usos.

Atendiendo la normatividad colombiana, el estado de flujo de fondos presenta por separado los
siguientes movimientos:

 El monto acumulado de todos los recursos provistos a lo largo del periodo y su

utilización, sin importar si el efectivo y otros componentes del capital de trabajo están
directamente afectados.

 El capital de trabajo proporcionado o usado en las operaciones del periodo.

 El efecto en el capital de trabajo de las partidas extraordinarias.

 Las erogaciones por compra de subordinadas consolidadas, agrupadas por categorías

principales de activos adquiridos y deudas contraídas.

 Las adquisiciones de activos no corrientes.

 El producto de la venta de activos no corrientes.

 La conversión de pasivos a largo plazo en aportes.

 La contratación, redención o pago de deudas a largo plazo.

 La emisión, redención o compra de aportes.

  La declaración de dividendos, participaciones o excedentes en efectivo.

 Los cambios en cada elemento del capital de trabajo.

FUENTES:

Son aquellos movimientos en las cuentas del balance que muestran incrementos o
decrementos de recursos disponibles en la financiación de la operación de la empresa; dicha
financiación a la cual la empresa recurre, es el resultado de aportar capital, incrementar
pasivos, efectuar desinversiones, o de la generación interna de fondos conocida como GIF.

1. Aportes de Capital: La adición o el incremento del capital ya sea en efectivo o en

especie se consideran como fuente, ya que la empresa dispone de estos recursos para
las operaciones normales del negocio. Igualmente se considera fuente la ganancia que
se obtenga como producto de colocación de acciones, esto para sociedades anónimas o
de acciones.

2. Incremento de Pasivos: Se considera como la principal fuente de fondos de una

empresa y está representada por todas las obligaciones que asume el ente económico
en el corto y largo plazo, es por esto que el pasivo se considera fuente, ya que se puede
disponer de éste para las diferentes operaciones de la compañía. Es válido aclarar que
algunos pasivos poseen una esencia particular como el caso de los impuestos por pagar,
los cuales podrían indicar que la empresa se provee de fondos del Estado; esto no
significa claro está, que el Estado otorgara recursos pecuniarios directamente a la
empresa, sino que ésta generó tales recursos y los tiene a su disposición hasta el
momento que se hagan exigibles.

3. Desinversión de Activos: Es la realización del activo expresada en una disminución total

o parcial del mismo. Se debe tener especial cuidado en la interpretación de esta fuente
de fondos, ya que no todas las cuentas poseen la misma característica. Un claro ejemplo
se da cuando la disminución es en el activo fijo, pues la interpretación seria que hubo
una venta del mismo, caso contrario ocurre cuando la disminución es en las cuentas por
cobrar, ya que la exégesis en este caso seria de un recaudo de las mismas.

4. Generación Interna de Fondos – GIF: Es la fuente más importante en toda empresa,

pues esta es el producto de la operación de la misma, esto es, la representación en
pesos de la gestión gerencial. Dentro de los rubros objeto de esta fuente se encuentra la
utilidad neta, la depreciación y la amortización de diferidos.

 La Utilidad: Es el resultado de descontar de un volumen de ventas y otros

ingresos la totalidad de los costos y gastos para el normal funcionamiento de un
negocio, durante un periodo determinado (fiscal).

 La Depreciación: Es el gasto que se causa periódicamente y que se lleva al

estado de resultados sin generar movimientos de recursos al ente económico,
indicando la disponibilidad de los mismos por parte de la administración.

 La Amortización de Diferidos: Es un castigo o gasto que se lleva al estado de

resultados y que no representa movimiento de efectivo en el periodo objeto de
estudio, pues este gasto, se efectuó en periodos anteriores y en el de análisis tan
solo se amortiza la alícuota correspondiente del mismo.
USOS:

Denominadas igualmente aplicaciones. Son el resultado de los movimientos en las cuentas del
balance que reflejan incrementos o decrementos por la utilización de los recursos generados
por la empresa. Los usos pueden ser; pago de pasivos, las pérdidas, las inversiones y el
reparto de utilidades o el pago de dividendos.

1. Pago de Pasivos: Esta disminución hace que la empresa disponga de recursos para
atender sus obligaciones.

2. Perdidas Netas: Son el resultado negativo de descontar del total de ingresos todos los
costos y gastos para el normal funcionamiento del negocio. Esto indica que en el periodo
analizado los egresos fueron mayores que los ingresos, en consecuencia la
administración tuvo que acudir a otras fuentes de recursos para atender tal diferencia
(Pérdida).

3. Incremento de Activos: Las inversiones o aumento de los activos, son el resultado de la

utilización de fondos en la adquisición o acumulación de cualquier activo por parte de la
empresa.

4. Reparto de Utilidades: La distribución de utilidades o pago de dividendos, son las

cuentas que ha atendido la empresa por efectos de hacerse exigible las obligaciones con
los accionistas o socios y producto de las utilidades generadas en periodos anteriores.

Ahora bien, una vez conceptualizado el estado de flujo de fondos, mediante el siguiente
esquema o método se podrán clasificar los rubros que generan fuentes y aplicación de fondos
de una empresa:

▲ PASIVOS
Fuentes
▼ ACTIVOS

▲ ACTIVOS
▲ INCREMENTOS Usos
▼ PASIVOS
▼ DECREMENTOS

Se entenderá como pasivo la totalidad de las cuentas del balance que financiaron la empresa
(La Estructura Financiera); es decir, los deberes u obligaciones externos (Pasivos) e internos
(Patrimonio).

La aplicación del esquema anotado, produce un estado de fuentes y usos genérico, dentro del
cual se encuentran algunas cuentas que ameritan un tratamiento especial (ajuste), ya que su
esencia no implica movimiento alguno de recursos; es decir, que su objeto se limita a los
diferentes movimientos en libros.
Mediante la utilización de otros modelos o instrumentos de fuentes y aplicaciones se ampliará y
cuestionará el sentido real de este estado financiero.
Estructura para el Cálculo del Flujo de Fondos

Se anotó que el flujo de fondos es un estado dinámico que ayuda a evaluar la oportunidad de
las decisiones de la administración y las políticas generales del ente económico en el tema
financiero y que en consecuencia es el resultado de éstas en términos cuantitativos; dicha
unidad de medida, requiere de dos Balances con fecha de cierre diferente y el Estado de
Resultados del periodo a cuestionar.

El desarrollo de los modelos de Flujo de Fondos se llevara a cabo con el ejercicio tipo que se
viene trabajando.

 Flujo de Fondos Genérico:

Al comparar ítem por ítem, un balance final con otro cronológicamente anterior, se
producirán unas diferencias o cambios que muy bien pueden ser aumentos o
disminuciones; una vez determinada la variación de todos los ítems en columnas (Sin
involucrar Subtotales ni Totales), se clasificaran los valores absolutos en la columna
Fuente o Uso. La sumatoria de la columna Fuente deberá ser igual a la sumatoria de la
columna Uso. (Cuadro 7)

Interpretación: La columna Variación Absoluta presenta los incrementos o decrementos

producto de la comparación de los balances del año 2001 y 2002 de la sociedad objeto
de estudio. Se anota que como variación no se contemplan los Subtotales ni Totales de
las cuentas, pues en el evento de incluirlos se estaría duplicando información. La
variación entonces se obtiene de sustraer del año último cronológico 2002 los saldos del
año 2001.

Una vez tratado todo el movimiento absoluto, se aplica el modelo de fuentes y usos,
consignándose los valores sin signo en la columna respectiva. Al sumar cada columna se
encontrará la igualdad de los movimientos del periodo analizado; $407.721.000. Por
consiguiente las fuentes son el resultado de disponer una variación en el inventario de
materias primas por valor $11.037.000, pues de $83.124.000 en el primer año de
análisis se pasa a $72.087.000 al segundo.

La Depreciación es otra fuente del negocio con una característica especial que refleja
movimiento de recursos pero que en realidad son únicamente movimientos contables
(En libros); es así, como para el ejemplo el cargo por depreciación corresponde a la
variación que presentó la cuenta de balances como depreciación acumulada:
$110.715.000 - $67.810.000 = $42.905.000

Una fuente bien importante está representada por las obligaciones bancarias, según el
siguiente detalle:

2001 2002 Variación

Obligaciones Bancarias $ 147.920.000 $ 260.620.000 $ 112.700.000

Porción Corriente Obligaciones Largo Plazo $ 5.953.000 $ 45.600.000 $ 39.647.000
Obligaciones Bancarias Largo Plazo $ 115.000.000 $ 196.500.000 $ 81.500.000

Total $ 268.873.000 $ 502.720.000 $ 233.847.000

Es válido aclarar que la porción corriente de obligaciones bancarias a largo plazo no es
en sí una fuente directa; es más bien la clasificación contable de la obligación bancaria
de largo plazo en su parte de exigibilidad no superior a un año.
Los proveedores son otra fuente de alimento de recursos por $12.811.000.
 Los impuestos por pagar generan $1.961.000 y las cesantías $8.750.000. El incremento
de capital en 50 millones de pesos es otra fuente de recursos muy importante para la
Sociedad Muebles Rústicos LTDA.

Otras cuentas patrimoniales como la reserva legal, las utilidades retenidas y las
utilidades del ejercicio con $2.864.500, $25.780.500 y $17.765.000 respectivamente
son en este modelo genérico fuentes; pero su razonabilidad y esencia tienen un
tratamiento especial, situación que será cuestionada en renglones más adelante.

Las aplicaciones o usos de fondos que se le dieron a las fuentes en el periodo del
análisis, se representan en los movimientos de; ampliación de caja en $11.072.000, en
inversiones temporales 5 millones de pesos, en el no cobro de cartera por $52.852.000,
en la ampliación del stock de los inventarios de productos terminados por $44.206.000 y
de productos en etapa de transformación (proceso) en $16.265.000 y otros inventarios
por $16.104.000, otros activos corrientes o de liquidez inferior a un año son una
aplicación de recursos por $69.384.000.

La adquisición de maquinaria y equipo en $130 millones es la aplicación más

sobresaliente en el periodo. Las inversiones permanentes se ampliaron en $37 millones,
igualmente en el activo se encuentran usos en menor cuantía como son la cuenta de
activo diferido con una variación de $3.035.000 y la cuenta de otros activos con una
variación de $2.903.000. La disminución de la cuenta Otros Pasivos en $19.900.000 es
otra aplicación a tener en cuenta.

Por último se puede observar una igualdad cuantitativa tanto de las Fuentes como de los
Usos por $407.721.000

 Flujo de Fondos con Base en la Variación de Capital Neto de Trabajo:

Esta herramienta no tiene en cuenta las variaciones individuales de las cuentas que
conforman tanto el activo corriente como las del pasivo corriente; en cambio, si toma el
resultado ya sea positivo o negativo de la Variación del Capital Neto de Trabajo (Activo
Corriente – Pasivo Corriente) para el análisis. Por otra parte esta técnica desliga de la
información de los balances, la utilidad, la depreciación y la amortización de diferidos
como cuenta o como variación del periodo para identificarlas como Generación Interna
de Fondos (GIF) ya que se trasladaran del Estado de Resultados. (Cuadro 8)

Interpretación: Las Fuentes de recursos son; la utilidad neta que produjo la sociedad por
el periodo fiscal 1 de Enero a 31 de Diciembre del año 2002 por valor de $46.410.000,
la Depreciación de la propiedad, planta y equipo que se causó contablemente por
$42.905.000. La sumatoria de estas dos cuentas produce la generación interna de
fondo, es decir, el origen propio de recursos de la empresa producto de su explotación
económica.

De otra parte, la empresa tuvo que recurrir a otras fuentes exógenas y que modifican su
estructura financiera como son las obligaciones bancarias y el capital con $81.500.000 y
$50.000.000 respectivamente, se aclara que éstas fuentes tienen característica de largo
plazo y suman en su totalidad $220.815.000

Con respecto a las Aplicaciones estas presentan al igual que los usos esencia de largo
plazo, dentro de estas se encuentran las inversiones en activos fijos por $130 millones,
 las inversiones permanentes con aumentos en $37 millones, los activos diferidos aplican
con $3.035.000 y otros activos con $2.903.000.

Hay una disminución en otros pasivos por $19.900.000 generando una utilización de
recursos, la adición de las anteriores cuentas llega a $192.838.000.

Así las cosas, al restar del total de fuentes $220.815.000 el total de los usos
$192.838.000, se obtiene $27.977.000 denominados variación del capital neto de
trabajo. Como se puede apreciar, esta cifra corresponde exactamente a la obtenida
mediante la formula de Capital Neto de Trabajo [(Activo Corriente del Año 2 – Pasivo
Corriente del Año 2) - (Activo Corriente del Año 1 – Pasivo Corriente del Año 1)].

Este modelo presenta una debilidad y es exactamente el no permitir observar y por

ende cuestionar cada una de las cuentas activas y pasivas corrientes; el corto plazo y
que en términos financieros son el capital de trabajo. Liquidez vs. Exigibilidad.

Esta diferencia de $27.977.000 al ser positiva indica que es un uso, el cual desde la
óptica de las razones financieras estudiadas en el capítulo anterior resume:

2001 2002

Activo Corriente $ 313.866.000 $ 517.712.000

Pasivo Corriente $ 317.695.000 $ 493.564.000

Capital de Trabajo $ -3.829.000 $ 24.148.000

Capital Neto de Trabajo $ 27.977.000

La variación del capital de trabajo afirma que es aplicación en razón a que la diferencia
cuantitativa entre las variaciones activas y pasivas es mayor la activa. Ello indica que se
presentó un incremento de los activos y por fórmula expuesta los aumentos de un activo
son usos.

 Flujo de Fondos con Base en la Variación del Efectivo:

Este método logra corregir la debilidad del modelo anterior y se concentra en la

“Variación del Efectivo”.

La anterior afirmación radica en que este análisis detalla cada una de las cuentas y los
movimientos del activo corriente y del pasivo corriente al igual que el resto de las
cuentas del Balance General.

La Generación Interna de Fondos (GIF) por su parte toma todas las cuentas de
resultados que no produjeron movimiento alguno en caja en el periodo de análisis, como
son la depreciación, la amortización de diferidos y las provisiones, entonces, la cuenta
que ajusta la igualdad entre las fuentes y aplicaciones será la variación de la cuenta de
efectivo.

Con lo anterior se concluye que si la variación del efectivo es negativa será una fuente y
si es positiva será un uso. (Cuadro 9)
Interpretación: La generación interna de fondos contiene la utilidad neta que viene del
estado de resultados para el año 2002 por una cifra de $46.410.000, a esta cifra se le
debe adicionar todas las cuentas o cargos que no implican desembolso de efectivo en el
periodo, para este caso será la depreciación en una cifra de $42.905.000, lo que arroja
una GIF por un total de $89.315.000.

Las otras fuentes corresponden a orígenes externos del negocio, según el siguiente
detalle:

A. La disminución del stock o almacén de inventario de materias primas por

$11.037.000.

B. El incremento de las obligaciones bancarias.

2001 2002 Variación

Obligaciones Bancarias $ 147.920.000 $ 260.620.000 $ 112.700.000

Porción Corriente de Obligaciones de Largo Plazo $ 5.953.000 $ 45.600.000 $ 39.647.000
Obligaciones Bancarias de Largo Plazo $ 115.000.000 $ 196.500.000 $ 81.500.000

Total $ 268.873.000 $ 502.720.000 $ 233.847.000

C. Las obligaciones con los proveedores se incrementaron en $12.811.000,

igualmente se aumentan los pasivos en impuestos y cesantías por $1.961.000 y
$8.750.000 respectivamente.

D. La cuenta de impuestos en el año 2002 tuvo el siguiente movimiento o

conciliación:

Impuestos por Pagar Año 2001 $ 18.440.000

(+) Provisión Impuesto de Renta Año 2002 $ 24.990.000

Total Impuesto a Pagar $ 43.430.000

(-) Impuestos por Pagar Año 2002 $ 20.401.000

Impuestos Pagados Año 2002 $ 23.029.000

Variación Año 2002 – Año 2001 $ 1.961.000

Provisión Año 2002 $ 24.990.000

E. El esfuerzo de los señores accionistas por $50.000 produce un amplio origen de

fondos para la sociedad.

F. La sumatoria de las fuentes en el periodo 1 de Enero a 31 de Diciembre de 2002

es $407.721.000.

Las Aplicaciones o Usos de los recursos anteriores se llevaron en su orden a: Una

Ampliación o compra de inversiones temporales por $5.000.000, el incremento en
cuentas por cobrar fue por $52.852.000, la línea de inventarios es una aplicación
bastante importante ya que en esta se presentaron aumentos en productos terminados,
productos en proceso y en otros inventarios, por $44.206.000, $16.265.000 y
$16.104.000 en su orden.
 El rubro de otros activos corrientes se incrementó en $69.384.000 y se adquirió
maquinaria y equipo por valor de $130.000.000.

Por otra en las inversiones permanentes aplicaron $37 millones, en los activos diferidos
se aplicaron $3.035.000 y en otros activos $2.903.000, en las cuentas pasivas tan solo
se presentó un movimiento de uso y fue el relacionado con la disminución de otros
pasivos por $19.900.000.

La adición o suma de las anteriores aplicaciones ascienden a $396.649.000, cifra que al

restarse del total de las fuentes $407.721.000, arroja una diferencia de $11.072.000 el
cual es conocido como Variación del Efectivo.

Al confrontar la diferencia anotada con el movimiento del efectivo de balances se

obtiene:

2001 2002 Variación

Caja y Bancos $ 15.620.000 $ 26.692.000 $ 11.072.000

Con lo anterior se verifica el cuadre de este flujo de fondos. Se aclara que en el evento
que se presente una disminución del efectivo (fuente), dicha variación restará a los usos
y conciliará y cuadrará la igualdad de este estado financiero.

 Flujo de Caja Libre:

El flujo de caja libre (Free Cash Flow) es un instrumento financiero que aunque no es
estrictamente un flujo de caja ya que no opera con movimientos de efectivo sino con
orígenes y aplicación de fondos, es un modelo que permite ordenadamente analizar
como la empresa asignó sus recursos en un periodo determinado.

Este estado financiero contiene dos grandes ítems de detalle, uno atinente con los
movimientos operacionales y otro con los no operacionales. Los primeros conformados
por la utilidad operacional (estado de resultados) a la cual se le cargará la variación de
la depreciación así como las amortizaciones diferidas, se podría afirmar que es la misma
generación interna de fondos partiendo de la utilidad operacional y no de la utilidad
neta, es así como la suma de dichas cuentas se les denomina Generación de Fondos
Operacionales.

Posteriormente se adiciona a la generación operacional las variaciones; fuentes o usos

(Fuentes = Positivo, Usos = Negativo) del Capital de Trabajo inherentes al capital propio
de la empresa en su normal funcionamiento.

Se resalta que algunas cuentas del capital de trabajo presentan ajustes especiales, es el
caso de los gastos pagados por anticipado, los cuales deben ser ajustados a la causación
real con fecha de corte final del flujo de caja libre, otra cuenta que generalmente se
ajusta es los pasivos fiscales, pues el valor a tomar será el impuesto realmente pagado
durante el periodo de análisis cuyo método de conciliación es el siguiente:
Cuenta Proviene de
Saldo: Impuesto por Pagar Balance Inicial del Periodo de Estudio
Mas: Provisión de Impuestos Estado de Resultados del Periodo de Estudio
Menos: Impuesto por Pagar Balance Final del Periodo de Estudio
Ahora, al adicionar los renglones generación de fondos operacionales con el movimiento
del capital de trabajo, se obtendrá el flujo después del capital de trabajo. Otro rubro de
adición sobresaliente en este estado financiero es el relacionado con las inversiones en
propiedad, planta y equipo, el cual no se tiene en cuenta en el grupo del capital de
trabajo ya que su esencia es el largo plazo; para el análisis de éste, se traslada el
movimiento bruto de estos activos sin tener en cuenta las variaciones de depreciación.

Como resultado final se obtendrá “El Flujo de Caja Libre Operacional”, el cual no es otra
cosa sino un índice de la empresa que refleja su operación (La carencia o el exceso de
recursos).

Posteriormente se trabajan las cuentas no operacionales, dentro de las cuales

encontramos los movimientos incrementales o decrementales netos de las obligaciones
financieras y la carga o gastos financieros; estos dos ítems sumados se concentran y
forman la variación neta de pasivos financieros.

Otra cuenta para tener presente es la variación neta de los Aportes Sociales (Dentro de
los cuales podemos encontrar los incrementos de capital, las primas por colocación de
acciones, los pagos de dividendos o la distribución de utilidades entre otros) que es en sí
el movimiento activo o pasivo de las cuentas de los accionistas o dueños de la empresa.

Las Inversiones Temporales el cual es otro rubro a llevar en el flujo de caja libre muy
bien podría ser una cuenta más del capital de trabajo (Corto plazo) o dársele un
tratamiento por separado dependiendo de los cortes de los balances estudiados y los
vencimientos de dichas inversiones, así como la destinación especifica que estas cuentas
presenten.

Por último se tendrá en cuenta las demás fuentes o usos que presente la empresa y que
no se tuvieron en cuenta en los movimientos anteriores. Generalmente estas cuentas no
son de carácter amplio dentro del negocio. En este contexto se puede encontrar otros
ingresos, egresos, activos y pasivos.

La sumatoria de todos los grupos no operacionales asigna un efecto neto de las cuentas
no operacionales. Su resultado deberá ser igual al obtenido en el flujo de caja libre
operacional pero con signo inverso.

Este modelo de caja concluye que si el flujo operacional es negativo y en consecuencia

el no operacional positivo; la empresa obtuvo fuentes a partir entre otros de
incrementos en pasivos financieros y de socios. En el evento de ser positivo el flujo de
caja libre operacional se afirmará que la empresa operativamente generó recursos para
atender (usos) la razón no operativa de esta. (Cuadro 10)

Interpretación:

A. Generación de Fondos Operacionales: La utilidad operacional viene del estado de

resultados del año 2002 $219.991.000, a este renglón se le adiciona la
depreciación causada en el mismo año $42.905.000; en vista que la depreciación
no se encuentra detallada como gasto en el estado de resultados, se traslada la
variación expuesta en los balances estudiados:
 2001 2002 Variación

Depreciación $ 67.810.000 $ 110.715.000 $ 42.905.000

La suma de estos renglones generó fondos por $262.896.000

B. Movimiento Capital de Trabajo: Se toman los movimientos o variaciones del corto

plazo tanto en activos como en pasivos, en donde las fuentes son positivas y las
aplicaciones negativas:

Caja y bancos como aplicación por $11.072.000

Cuentas por cobrar con un incremento de $52.852.000

En los Inventarios, se presenta el resultado neto de las variaciones que dichas

cuentas observan en el periodo analizado:

2001 2002 Variación

Inventarios Productos Terminados $ 25.128.000 $ 69.334.000 $ 44.206.000

Inventarios Productos en Proceso $ 12.766.000 $ 29.031.000 $ 16.265.000
Inventarios Materias Primas $ 83.124.000 $ 72.087.000 $ -11.037.000
Otros Inventarios $ 23.878.000 $ 39.982.000 $ 16.104.000

Total Variación Neta de Inventarios $ 65.538.000

Por otra parte Otros Activos trasladaron una aplicación por $69.384.000, los
proveedores fueron otra fuente importante de financiación de capital de trabajo
con un aporte de $12.811.000, igualmente los pasivos con los trabajadores
financiaron el corto plazo de la empresa con $8.750.000, y el pasivo fiscal fue un
uso que determinó la siguiente variación:

Impuestos por pagar año 2001 (balance) $ 18.440

Más provisión impuestos 2002 (Estado Resultados) $ 24.990
Menos impuestos por pagar año 2002 (Balance) $ 20.401

Impuestos realmente pagados $ 23.029

Este grupo producto de combinación de fuentes y usos de corto plazo aplicó

recursos por $200.314.000; ahora si sumamos el grupo A y B se obtiene el “Flujo
Después del Capital De Trabajo (C), lo que arroja un neto de $62.582.000. Luego
se toma la variación de “Inversión en Activos Fijos” (D), esto es, maquinaria y
equipo por $130.000.000.

Al sumar A, B, y D se encuentra (E) el cual se denomina “Flujo de Caja Libre

Operacional”, y mostrando una cifra neta negativa de ($67.418.000).

A continuación se presenta el flujo no operacional con las siguientes cuentas:

F. Variación Neta de Pasivos Financieros:

2001 2002 Variación

 Obligaciones Bancarias $ 147.920.000 $ 260.620.000 $ 112.700.000
Porción Corriente de Obligaciones de LP $ 5.953.000 $ 45.600.000 $ 39.647.000
Obligaciones Bancarias de Largo Plazo $ 115.000.000 $ 196.500.000 $ 81.500.000

Total $ 268.873.000 $ 502.720.000 $ 233.847.000

(-) Gastos Financieros Año 2 $ 165.900.000

Total Variación Neta Pasivos Financieros $ 67.947.000

Como vemos, las obligaciones con el sector financiero se ampliaron en

$233.847.000 lo que se convirtió en fuente, y se aplicó o pagó en gastos
financieros $165.900.000.

En la “Variación Neta de Aportes Sociales” (G), tan solo se presentó movimiento

por los aportes de capital en cuantía de $50 millones. Por otra parte se tendrá en
cuenta el valor neto de las “Variaciones en Inversiones Temporales” (H) que en
este evento sumaron $5.000.000.

La variación neta de “Total Otras Fuentes Y Usos” (I), son el resultado de tomar
otros ingresos del estado de resultados por $17.309.000 objeto de actividades
ajenas al normal desarrollo de la Fábrica de Muebles Rústicos Ltda. Se tiene en
cuenta las variaciones de otros activos por $42.938.000 (Suma de otros activos
los cuales son los incrementos en las inversiones permanentes por valor de
$37.000.000; el activo diferido no como amortización sino como ampliación en
$3.035.000 y otros activos por $2.903.000) y otros pasivos por $19.900.000
ambos movimientos con característica de aplicación.

Al sumar F, G, H e I se obtendrá el “Flujo De Caja No Operacional” (J), el cual

presenta una cifra neta positiva de $67.418.000, valor igual pero con signo
contrario al Flujo De Caja Libre Operacional.

CONFORMIDAD FINANCIERA

Conocida igualmente como concordancia financiera, mide las políticas financieras del ente
económico con relación a la consecución de fondos y su aplicación correlativa.

Dicha correlatividad obedece a una clara visión financiera en el manejo gerencial de los
recursos; en donde las fuentes del corto plazo deberán tener aplicaciones también del corto
plazo, las fuentes del largo plazo aplicarán al largo plazo y la generación interna de fondos se
usará o aplicará estrictamente al pago de dividendos y soportará en recursos del corto y largo
plazo.

 Plazo de las Fuentes: Al inicio de este capítulo se anotó que las fuentes son producto del
incremento de los pasivos externos e internos o de la realización (disminución) de los
activos; cuando la fuente es un pasivo, el plazo se determina por la unidad de medida
“tiempo”, esto es, como el pasivo se hace exigible; Sin embargo, cuando el pasivo es de
relación patrimonial como el caso de incrementos en el capital, la esencia será de largo
plazo ya que estos fondos no son exigibles. En el evento de ser utilidades, la
concordancia financiera tiene relación con la política de reparto de utilidades o pago de
dividendos, es así como la porción de utilidades que se repartirán en el periodo siguiente
y clasificada como dividendos, se convertirá en fuente de recursos del corto plazo. En
consecuencia las utilidades no repartidas quedaran clasificadas como fuente del largo
 plazo, claro está, siempre y cuando la asamblea o socios de la empresa no dispongan de
su reparto inmediato, lo que las convertiría como de corto plazo.

En relación a la disminución de los activos, los recursos de su producto, pueden ser

fuente de corto o de largo plazo, y su razonabilidad depende de si esos activos son de
reemplazo inmediato o no, por otros equipos. Si el decremento del activo es de origen
de corto plazo (Activos Corrientes), su disminución no necesariamente es fuente de
corto plazo, de ahí la necesidad de verificar la idoneidad de cada cuenta y proceder a
elaborar un análisis más ácido.

 Plazo de los Usos o Aplicaciones: Como característica general, las aplicaciones en

activos fijos son de largo plazo, inversiones que cumplen con el objeto social del
negocio, con lo que soportan económicamente su crecimiento empresarial. Existe un
grupo de aplicaciones en el corto plazo y es el relacionado con el manejo de inventarios
y sus políticas de rotación, la reclasificación constante que se debe efectuar a los
pasivos financieros y al pago de dividendos entre otros.

Por lo tanto es necesario revisar la característica de cada cuenta para no cometer

errores de apreciación mecánica en el momento de aplicar los principios de clasificación
de fuentes y usos. (Cuadro 11 y 12).

Retomando el ejercicio modelo se observa que las fuentes de corto plazo son producto de los
incrementos de las materias primas en $11.037.000. Las fuentes de largo plazo son el
resultado de los aumentos por $307.369.000, en obligaciones bancarias, proveedores,
impuestos por pagar, cesantías por pagar y en el incremento del capital social.

La generación interna de fondos se convierte en otra fuente por $89.315.000, producto de una
utilidad del ejercicio $46.410.000 y una depreciación en el periodo de análisis de $42.905.000.

Las aplicaciones del corto plazo con $214.883.000, provienen de los incrementos en caja,
inversiones temporales, ampliación de las cuentas por cobrar, los aumentos de los inventarios
de productos terminados, productos en proceso y otros inventarios, así como el aumento de
otros activos.

En el largo plazo se aplican recursos por $192.838.000, por compra de maquinaria y equipo,
por aumentos en inversiones permanentes, activos diferidos y otros activos, así como de la
disminución de otros pasivos.

Como conclusión, la concordancia financiera permite dilucidar que la fuente de Generación

Interna de Fondos por $89.315.000 se destina a aplicaciones en la misma cuantía a rubros del
corto plazo; por otra parte, de los $307.369.000 como fuente de largo plazo se destinaron
$192.838.000 como aplicación también del largo plazo indicando que la diferencia de
$114.531.000 atendieron usos del corto plazo.

La situación anterior no presenta una conformidad financiera benéfica para la empresa, pues se
tuvo que recurrir a pasivos externos y aportes de capital cuya característica es de largo plazo y
colocarlos como aplicaciones del corto plazo.