Program Erasmus+ – Parteneriat Strategic

Proiect Nr.: 2014-1-RO01-KA202-002972

 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr.:
2014-1-RO01-KA202-002972

CURS DE FORMARE PROFESIONALĂ -PRELIMINARII

Tranzacțiile comerciale internaționale constând în transferul de acțiuni / părți

sociale sunt structurate în diferite moduri, în funcție de implicațiile juridice,
economice și fiscale aferente.
Astfel, importanța structurării unei tranzacții comerciale internaționale impune
cunoașterea și înțelegerea prealabilă a aspectelor comerciale, financiare și
juridice incidente în contextul aplicării legislației din diverse jurisdicții.
Opțiunea de a recurge la internaționalizarea tranzacțiilor privind transferul de
acțiuni/părți sociale are la bază beneficiile fiscale aferente, interesele
comerciale ale investitorilor și contextul juridic favorabil pe care îl poate oferi
legislația anumitor state.

Prezentul Modul de Formare Profesională își propune să evidențieze etapele

și principalele aspecte juridice și fiscale pe care părțile implicate într-un
transfer de acțiuni/părți sociale trebuie să le ia în considerare în toate fazele
unei tranzacții cu impact internațional: audit - negociere - încheierea
tranzacției - producerea efectelor tranzacției.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Studiu de Caz
A. Informații generale

O persoană fizică (UK) rezidentă în Marea Britanie (“Vânzătorul”), este asociat unic al RoCo, o
societate rezidentă în România (“Societatea Țintă”) care deține proprietăți imobiliare în România.
Persoana fizică UK dorește să vândă toate părțile sale sociale deținute în Societatea Țintă unei alte
persoane fizice (PT), rezidente în Portugalia, respectiv un număr de 1.000 parti sociale în Societatea
Țintă, având o valoare nominală de 1.000 EURO fiecare și o valoare totală de 1.000.000 EURO.
În scopul tranzacției, persoana fizică PT a constituit o societate vehicul CypCo, cu sediul în Cipru
(“Cumpărătorul”), care va achiziționa 100% din pachetul de participatii anterior menționat.
Persoana fizică Persoana fizică
UK PT

RoCo CypCo
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

B. ELEMENTE FUNDAMENTALE ALE TRANZACȚIEI

ASPECTE JURIDICE

I. Ce înseamnă transferul de acțiuni / părți sociale?

II. Ce înțelegem prin structurarea unei tranzacții?

III. Care sunt etapele realizării unui transfer internațional de acțiuni/părți sociale?

IV. Contractul de vânzare-cumpărare de acțiuni / părți sociale

V. Cum este structurat un Contract de vânzare-cumpărare de acțiuni / părți sociale?

ASPECTE FISCALE

I. Care sunt aspectele fiscale asociate transferului de acțiuni / părți sociale?

ASPECTE
JURIDICE
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Project Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

I. Ce înseamnă transferul de acțiuni / părți sociale? (I)

“Transferul de acțiuni / părți sociale” este un proces prin care dreptul de proprietate asupra
acțiunilor / părților sociale deținute de UK în Societatea Țintă se va transmite de la Vânzător
către Cumpărător (de la UK către CypCo), în baza termenilor și condițiilor agreate prin
Contractul de Vânzare-Cumpărare de acțiuni / părți sociale și în schimbul plății prețului de
achiziție stabilit de către părți.
100% din părțile
sociale RoCo
(Societatea Țintă)

UK (Vânzător) Contract de Vânzare - CypCo

Cumpărare (Cumpărător)

Preț de achiziție
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

I. Ce înseamnă transferul de acțiuni / părți sociale? (II)

Acest tip de tranzacție implică transferul participațiilor deținute de Vânzător în
Societatea Țintă către Cumpărător. Transferul părților sociale vizează în general
preluarea controlului unei societăți în ansablul acesteia prin comparație cu transferul
unor active sau a unui segment de activitate când obiectul tranzacției dintre părți este
limitat la o categorie specifică de bunuri sau la o linie de business a unei societăți
(„share deal” VS „asset deal” ).

Transferul de acțiuni/părți sociale nu implică prin urmare modificări în patrimoniul /

raporturile Societății Țintă cu partenerii comerciali, fiind preponderent doar un
transfer al controlului în societatea țintă. Astfel, tranzacțiile de achiziție de
acțiuni/părți sociale („share deal”) sunt mai simplu de implementat decât modelul
tranzacțiilor transferului de active / afacere („business transfer”).

Din punct de vedere al implicațiilor fiscale, vânzătorul va datora impozit pe câștigul de

capital rezultând din diferența dintre prețul de achiziție al acțiunilor/părților sociale și
prețul de vânzare stabilit.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

II. Ce înțelegem prin structurarea unei tranzacții? (I)

Structurarea unei tranzacții implică: 1. evaluarea și identificarea prealabilă a

riscurilor și elementelor esențiale ale operațiunii de transfer; 2. fundamentarea
deciziei de a cumpăra pe baza evaluării; 3. pregătirea de către cumpărător a
proiectului CVC; 5. derularea negocierilor; 6. încheierea CVC; 6. implementarea
efectelor CVC.

Termenul este asociat cu toate activitățile și se referă la responsabilitățile pe care

atât Cumpărătorul cât și Vânzătorul și le asumă ca parte a relației comerciale în
desfășurare.

Structurarea tranzacțiilor are întodeauna în vedere specificul activității societății

țintă și depinde în cea mai mare măsură de aceasta, precum și de elemente externe
(acordul unor actori relevanți – creditori, autorități pubice, instituții financiare).
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

II. Ce înțelegem prin structurarea unei tranzacții? (II)

Structura tranzacției poate avea un impact semnificativ asupra consecințelor acesteia
atât pentru Cumpărător cât și pentru Vânzător. Aspecte precum modalitățile de
plată, data plății, transferul proprietății, răspunderea părților, tratamentul fiscal, etc.,
pot avea implicații importante care trebuie abordate atât în cursul procesului de
analiză de risc dar și în procesul negocierilor și implementării tranzacției.

Pentru stabilirea modului în care este structurată o tranzacție, fiecare caz trebuind
evaluat în mod particular. Interesele de natură comercială, juridică și fiscală ale
părților vor influența modul în care tranzacția este structurată în cele din urmă.

Atât Cumpărătorul cât și Vânzătorul ar trebui să solicite întotdeauna consultanță de

specialitate pentru structurarea unui transfer de acțiuni/părți sociale, ținând cont de:
(i) schimbările curente ale legislației aplicabile și (ii) impactul fiscal și efectele juridice
pe care o tranzacție le poate atrage în lipa alegerii unei opțiunii eficiente.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

II. Care sunt

etapele de •Audit / Due diligence
urmat în cadrul
unui transfer •Negocierea
internațional
de
•Contractul de
acțiuni/părți Vânzare-Cumpărare
sociale?
A. Audit / Due Diligence
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Ce implică procesul de Audit / Due Diligence?

Procesul de Audit / Due Diligence reprezintă etapa cea mai importantă pentru
structurarea unei tranzacții comerciale internaționale, prin care Cumpărătorul
evaluează toate riscurile și situația afacerii Societății Țintă pe care dorește să o
achiziționeze.

Care este scopul procesului de Audit / Due Diligence?

Cumpărătorul poate efectua o analiză completă a situațiilor financiare, inventarului,

contractelor, autorizațiilor/licențelor, salariaților, activelor/pasivelor și altor elemente
ale Societății Țintă, înainte de a lua decizia finală de a continua/realiza tranzacția.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Project Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cine efectuează procesul de Audit / Due Diligence?

Consultanții în domeniul fiscal, contabil, juridic, de proprietate intelectuală, experții tehnici sunt
responsabili cu examinarea documentelor primite de la Vânzător, identificarea tuturor
riscurile/sarcinilor relevante privind afacerea Societății Țintă și redactarea ulterioară a raportului
de Audit / Due Diligence.
Care este impactul procesului de Audit / Due diligence?

Procesul de Audit / Due Diligence poate releva riscuri critice/semnificative, de gravitate medie sau
riscuri nesemnificative. Riscurile majore descoperite de Cumpărător pot avea drept efect chiar
întreruperea negocierilor („deal breakers”). Alte riscuri medii/mici de regulă: (i) pot influența
prețul tranzacției, (ii) vor fi asumate în secțiunea de garanții/remedii ale Vânzătorului, sau (iii) pot
fi asumate de Cumpărător fără un impact asupra tranzacției.

Rezultatele procesului de Audit / Due Diligence se vor reflecta în conțintului Contractului de

Vânzare-Cumpărare de acțiuni / părți sociale, de regulă în secțiunile privind declarațiile și garanțiile
răspunderea Vânzătorului sau prețul și ajustarea prețului.
 1. Analiza Societății (i.e. planuri de afaceri; complexitatea activității; valoarea
întreprinderii);
2. Rezultate Financiare (i.e. situații financiare anuale; analiza fluxului de
numerar; cheltuieli catalogate ca neoperaționale; evenimente unice;
raportări la autoritățile publice);
3. Venituri (i.e. surse constante de venit; modificări de clienți; regiuni / canale
disponibile; politici de prețuri/discount-uri; estimari bugete; încetări de
contracte importante; creanțe);
4. Aspecte Juridice (i.e. restricții privind vânzarea de acțiuni/părți sociale; litigii;
verificarea contractelor esentiale; acte societare; autorizatii/licent; contracte
Principalele zone a angajati; documente bunuri imobiliare/bunuri mobile; documentatii
procesului Audit / finantare/garantii; notificari Consiliul Concurentei);
Due Diligence? 5. Angajați (i.e. tipuri de angajați; angajați cheie; filozofia nivelului de salarizare;
istoricul salariilor; contracte de muncă; sindicate; plângeri în materia
discriminării; beneficii; finanțarea fondului de pensii);
6. Proprietate Intelectuală (i.e. brevete; mărci; venituri obținute din licențe;
cheltuieli cu licențele);
7. Active Fixe și Echipamente (i.e. evaluare; inspecție; utilizare; rata de
înlocuire, costuri întreținere);
8. Gradul de îndatorare a Societății (i.e. împrumuturi bancare; leasinguri;
datorii furnizori/clienți; obligații neînregistrate);
9. Capital Social (i.e. lista acționarilor/asociaților; drepturi de preferință /
opțiuni privind acțiunile/părțile sociale; dividende plătite/neachitate);
10. Taxe și impozite.
B. Negocierea
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Negocierea
• Negocierea unei tranzacții internaționale de vânzare-
cumpărare de acțiuni/părți sociale implică angajarea
unor discuții ample cu propuneri și contra-oferte,
amendarea documentelor de tranzacționare, precum și
asumarea unor decizii asupra substanței tranzacției.

• În această etapă este important să înțelegem motivațiile

și obiectivele atât din perspectiva Cumpărătorului cât și
din cea a Vânzătorului.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Etapele Negocierii

4.
3. Modificarea /
1. 2.
Atingerea unui definitivarea
Pregătirea Dezbaterea
acord documentației
contractuale
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

1. Pregătirea

Ambele părți vor stabili punctele

critice ale tranzacției de vânzare- Ambele părți își vor stabili
cumpărare acțiuni/părți sociale,
obiectivele și strategia de
rezultând în urma procesului de
Audit / Due Diligence negociere

Părțile vor stabili împreună

calendarul negocierilor
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cumpărătorul și Vânzătorul Vor exista perioade de

își vor expune pozițiile, cool-off în care părților le
argumentele și concluziile este permis să reconsidere
asupra elementelor de propunerile și contra-
natură financiară, tehnică, ofertele făcute
juridică ale tranzacției

Negocierile vor
2. Dezbaterea putea fi purtate
separat atât între Perioada negocierilor pot
tehnicienii care varia în funcție de
asistă părțile cât amploarea tranzacțiilor între
și între 2 săptămâni și 5 luni
decidenții
principali
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Aceasta este cea mai

competitivă etapă a
Această etapă poate
negocierii. Aât Vânzătorul
implica opțiuni și
cât și Cumpărătorul
supralicitări finale,
trebuie să își valorifice
precum și diferite trade-
punctele forte pentru a
offs (concesii)
asigura încheierea
tranzacției.

Este posibil ca părțile să Răzgândirea părților după

nu ajungă la un acord, atingerea unui acord
refuzând să-și asume asupra tranzacției poate
atrage răspunderea
3. Atingerea unui unele riscuri/puncte
părților pentru ruperea
critice -
acord în special dacă părțile
nejustificată a
negocierilor
au o atitudine de tipul
eu câștig-tu pierzi
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

După atingerea unui

acord consultanții
părților vor modifica și
definitiva
5. Modificarea / definitivarea documentația
contractuală în
documentației contractuale vederea semnării
acesteia.
C. Contractul de Vânzare-
Cumpărare de Acțiuni /
Părți sociale
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Ce înseamnă un Contract de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți sociale?

Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți sociale (”CVC")

este acordul final care stabilește toți termenii și condițiile referitoare la
cumpărarea și vânzarea acțiunilor deținute de vânzător în societatea
țintă. Acesta este diferit de un Contract de Vânzare-Cumpărare de
privind activele / linii de business ale Societății Țintă, prin care se
transferă elemente de activ și pasiv de la Societata Țintă (vânzător)
către un cumpărător.

CVC ar trebui să includă, cel puțin: responsabilitățile fiecărei părți în

implementarea tranzacției; angajamente pentru asigurarea
continuității activității Societății Țintă; declarațiile și angajamentele
părților cu privire la realizarea și implementarea tranzacției; prețul și
modalitatea de plată a acestuia (inclusiv, eliberarea progresivă a
banilor din contul escrow); condiții suspensive/rezolutorii; răspunderea
contractuală; încetarea și consecințele încetării CVC.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (I)

CVC cuprinde în general, următoarele elemente esențiale:

1. Părțile – părțile implicate într-un transfer internațional de acțiuni/părți sociale

(respectiv UK și CypCo) se află în jurisdicții diferite (Regatul Unit și Cipru) și, prin
urmare, structura tranzacției va fi personalizată astfel încât contractul să respecte
toate condițiile prevăzute de legile aplicabile în vigoare în toate jurisdicțiile implicate.

2. Preambul – acest capitol va prezinta contextul tranzacției și poate fi structurat în

mai multe fraze care încep cu expresia “Având în vedere că”. De obicei, preambulul nu
are niciun efect juridic și, în cazul în care doresc un astfel de rezultat, părțile ar trebui
să menționeze acest aspect în conținutul CVC.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (II)

3. Definiții și interpretări – acest capitol prevede definiții pentru termenii utilizați în

cadrul CVC (e.g. contract de vânzare-cumpărare, preț de achiziție,autorizații, afiliați,
transfer, declarații și garanții), pentru a evita repetarea și pentru a da mai multă
consistență documentului astfel încât, în cazul în care părțile modifică o definiție,
modificările să se aplice în mod uniform în tot cuprinsul CVC.

4. Obiectul contractului – în acest capitol se menționează că obiectul unui contract

de vânzare-cumpărare de acțiuni/părți sociale constă în transferul dreptului de
proprietate asupra acțiunilor/părților Societății Țintă (i.e. RoCo), cu toate beneficiile și
interesele care însoțesc acțiunile/părțile sociale.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (III)

5. Condiții suspensive – în acest capitol, sunt cuprise aspectele ce urmează a fi

soluționate de părți (fie individual, fie cu concursul/autorizarea unor terțe părți) înainte
de producerea efectelor tranzacției privind transferul de acțiuni / părți sociale
(„closing-ului”).

Acesta este motivul pentru care încheierea tranzacției este condiționată de

îndeplinirea anumitor condiții restante, cunoscute, de asemenea, ca și condiții
suspensive. Părțile vor depune toate eforturile rezonabile pentru a asigura îndeplinirea
condițiilor suspensive relevante până la o anumită dată (i.e. “data limită”).

În cazul în care condițiile suspensive nu sunt îndeplinite până la data limită, CVC privind
transferul de acțiuni/părți sociale își poate înceta efectele.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Autorizarea tranzacției de Consiliul Concurenței - În cazul în care se ating pragurile

prevăzute de legile aplicabile în materie de concurență cu privire la cifra de afaceri
realizată de către părți în cursul exercițiului financiar precedent, tranzacția echivalează
cu o concentrare economică supusă notificării și se va obține autorizarea Consiliului
Concurenței sau Comisiei Europeane (în cazul unei concentrări cu dimensiune
comunitară).

Acordul terților – unele dintre contractele existente ale Societății Țintă pot conține
prevederi privind emiterea acordului co-contractantului (client, furnizor, banca) în
cazul schimbării controlului asupra Societății Țintă.
Exemple de
condiții
suspensive
Acordul autorităților de reglementare - În cazul în care Societatea Țintă își desfășoară
activitatea în cadrul unui sector reglementat, cum ar fi cel bancar, de asigurări, de
producție poate fi necesar acordul din partea autorității de reglementare (ASF, APM).

Realizarea separării liniilor de business diferite / neperformante - În cazul în care

există unele linii de business neperformante / alte linii de business diferite, părțile
pot agrea ca înainte de perfectarea tranzacției să separare linia de business țintă într-
o entitate distinctă
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni? (IV)

6. Prețul de achiziție - Prețul de achiziție pentru acțiunile / părțile sociale dobândite de Cumpărător poate fi
stabilit: (i) în cuantum fix, și fără a putea suferi modificări sau (ii) în cunatum variabil, fiind adaptat/ajustat în
funcție de anumiți indici (e.g. cash-flow, volum vânzări, creșteri EBIDTA / NOI). De asemenea, părțile pot agrea,
separat de plata prețului, realizarea unor investiții financiare în Societatea Țintă prin acordarea unor
împrumuturi către sau majorarea capitalului social al Societății Țintă.

Prețul de achiziție este stabilit raportat la valoarea Societății Țintă, fiind cel mai adesea calculat raportat la un
multiplu de EBIDTA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization - profitul înainte de dobânzi,
rate, depreciere și amortizare). EBIDTA este un indicator care reflectă performanțe financiare ale unei companii.
Pentru situația Societății Țintă (în studiul nostru de caz), indicatorul cel mai eficient pentru determinarea valorii
societății ar putea fi Net Operating Income (NOI) - venituri din chirii minus cheltuieli operaționale.

Atunci când cuantumul prețului de achiziție este condiționat de anumiți indicatori financiari/comerciali de
performanță a Societății Țintă (sau activelor acesteia), părțile vor agrea un mecanism specific de
adaptare/ajustare a prețului de achiziție.

Prețul de achiziție poate fi achitat: (i) într-o singură tranșă, (ii) mai multe tranșe, (iii) condiționat sau
necondiționat de îndeplinirea unor evenimente. Plata prețului poate fi condiționată de îndeplinirea unor
evenimente necesare finalizării tranzacției, caz în care părțile pot agrea depunerea soldului într-un cont bancar
de tip escrow în așteptarea finalizării tranzacției.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (V)
6. Prețul de achiziție (continuare)
Dacă transferul acțiunilor/părților sociale operează înainte de achitarea
integrală către Vânzător a prețului de achiziție, Cumpărătorul va constitui
unele garanții care vor securiza plata restului de preț. Acestea pot consta în
scrisori de confort oferite de societatea-mamă, scrisori de garanție bancară,
diverse ipoteci asupra acțiunilor/părților sociale în alte companii.

7. Transferul dreptului de proprietate asupra Acțiunilor / Părților sociale –

Transferul dreptului de proprietate asupra Acțiunilor / Părților poate opera: (i)
la data semnării CVC/data înregistrării transferului la Oficiul Registrului
Comerțului, (ii) la data îndeplinirii tuturor condițiilor suspensive ale
tranzacției (i.e. data „closing-ului”) sau (iii) data plății integrale a prețului de
achiziție (i.e. rezerva proprietății).
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni? (VI)

8. Angajamente restrictive – Cumpărătorul are interesul de a-l împiedica pe Vânzător ca, după vânzare, să
înființeze o societate concurentă care să afecteze business-ul Societății Țintă prin acțiuni, cum ar fi:
• Atragerea foștilor clienți ai Societății Țintă;
• Atragerea agresivă a angajaților / unor departamente întregi a Societății Țintă;
• Utilizarea secretelor comerciale / elementelor de IP ale Societății Țintă.

Astfel, Cumpărătorul poate solicita Vânzătorului să își asume unele angajamente restrictive, care să împiedice
Vânzătorul:
• să atragă clienții sau furnizorii existenți ai Societății Țintă pentru o anumită perioadă.
• Să atragă și să angajeze salariații existenți ai Societății Țintă pentru o anumită perioadă.
• Să concureze cu Societatea Țintă pentru o anumită perioadă în cadrul unei anumit teritoriu.

Pentru ca angajamentele restrictive să poată fi puse în aplicare de către Cumpărător, acestea: (i) trebuie să fie
rezonabile și să nu exceadă ceea ce este necesar pentru protejarea intereselor comerciale legitime ale
Cumpărătorului, (ii) să fie limitate la o durată de maxim 3 ani, și (iii) să fie limitate la un teritoriu specific. În caz
contrar, asemenea restricții pot genera unele implicații de dreptul concurenței.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Clauze de neconcurență, care împiedică Vânzătorul să dezvolte noi

operațiuni în același sector de activitate, justificabile pentru o anumită
perioadă și un teritoriu specific.

Exemple de Clauze de non-solicitare, conform cărora Vânzătorul nu poate atrage clienții

angajamente Societății Țintă a cărei participații sunt vândute, pentru o anumită perioadă.
restrictive

Restricții privind elementele de IP, care împiedică Vânzătorul să utilizeze

elemente de identificare similare în piața de profil (e.g. denumire similară,
mărci similare).
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (VII)
9. Garanții și despăgubiri – Declarațiile și garanțiile reprezintă angajamente
contractuale prin care Vânzătorul garantează valoarea reală a Societății Țintă și alte
aspecte privind activitatea acesteia, instituind o formă de securizare pentru Cumpărător
a intereselor sale, în cazul în care asemenea declarații se dovedesc a fi incorecte/false.

Totuși, Vânzătorul intenționează să își limiteze răspunderea privind Societatea Țintă și să

limiteze declarațiile la aspecte de care are cunoștință.

Cumpărătorul, pe de altă parte, va încerca să obțină declarații și garanții cu caracter de

generalitate, asigurându-i confortul că i s-au pus la dispoziție toate informațiile ce ar fi
trebuit să îi fie furnizate pentru a putea face o evaluare corespunzătoare a Societății
Țintă.

Vânzătorul va încerca să își limiteze răspunderea în ceea ce privește garanțiile și

despăgubirile prin: (i) excluderea daunelor cu valoare redusă, (ii) stipularea unui
termen redus de valabilitate a garanțiilor, sau (iii) stabilirea unui plafon limită al valorii
despăgubirilor eventual datorate.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (VIII)
10. Acțiuni concomitente și ulterioare finalizării tranzacției – De regulă, CVC stabilește în
sarcina părților îndeplinirea unor acțiuni, operațiuni și formalități la data producerii
efectelor tranzacției.

Multe dintre acestea sunt formalități legate de schimbarea controlului proprietății

Societății Țintă, cum ar fi:
• Schimbarea organelor de administrare a Societății Țintă
• Schimbarea denumirii Societății Țintă cu denumirea caractersitică grupului
Cumpărătorului;
• Notificarea autorităților relevante cu privire la schimbarea controlului asupra Societăți
Țintă.

11. Încetarea CVC - Ca și principiu., CVC prevede cauze limitate de încetare (e.g.
neîndeplinirea condițiilor suspensive; neplata prețului; pierderea dreptului de proprietate
asupra acțiunii).
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

Cum este structurat Contractul de Vânzare-Cumpărare de Acțiuni / Părți

sociale? (IX)
12. Legea aplicabilă. Litigii – CVC trebuie să prevadă, de asemenea, legea aplicabilă și
instanțele competente în caz de litigii. Cu toate acestea, există adesea excepții atunci
când legea aplicabilă în anumite jurisdicții va prevala asupra legii aplicabile alese de
către părți.

În ceea ce privește instanțele competente în caz de litigiu, Vânzătorul și Cumpărătorul

pot insera o clauză de arbitraj prin care aleg să soluționeze disputele prin intermediul
unui proces de arbitraj. Camera Internațională de Comerț prevede clauze standard de
arbitraj, care pot fi utilizate de către părți fără a fi modificate sau modificate conform
legii aplicabile sau conform preferințelor părților.

Această clauză poate conține detalii privind legea aplicabilă contractului; numărul de
arbitri; locul arbitrajului; și/sau limba arbitrajului.
IMPLICAȚII
FISCALE
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

I. Care sunt aspectele fiscale privind transferul de acțiuni?

Structura unei tranzacții este adesea determinată de

implicațiile fiscale atât pentru Cumpărător cât și pentru
Vânzător. Interesele acestora pot fi contrare.

În cadrul unui transfer de acțiuni/părți sociale în România,

Cumpărătorul preia toate obligațiile, inclusiv obligațiile fiscale,
situație care este similară în majoritatea celorlalte țări. Prin
urmare, Cumpărătorul ar trebui să efectueze un proces de
Audit / Due Diligence, precum și se asigure că în CVC sunt
incluse garanții și despăgubiri mai extinse decât în cazul unei
achiziții de active.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

II. Implicații fiscale legate de structura tranzacției

• Considerente de ordin fiscal la vânzare

• Implicații fiscale în UK
- Impozitul pe câștigul de capital în UK este de 18% sau 28%, în funcție de
câștiguri;
- În cazul oricărui impozit reținut la sursă, s-ar obține un credit fiscal în UK - Trei
metode disponibile;
- Obligații fiscale pentru Vânzător.

• Implicații fiscale în România

– Impozitul pe câștigul de capital din România este de 16%, sub rezerva evitării
dublei impuneri;
– Obligații fiscale pentru Vânzător.
 Program Erasmus+ - Parteneriat Strategic
Proiect Nr:
2014-1-RO01-KA202-002972

II. Implicații fiscale legate de structura tranzacției

• Considerente de ordin fiscal la cumpărare

• Implicații fiscale în Portugalia

- Dividendele primite sunt impozitate la cota de 50%. Cumulat cu alte venituri pentru impozitul final

• Implicații fiscale în Cipru

– Dividendele din străinătate sunt scutite de Impozitul pe Profit;
– Câștigurile de capital la o potențială vânzare viitoare sunt scutite de Impozitul pe Profit;
– Structuri flexibile de finanțare posibile. Venitul din dobânzi este impozitat la cota de 12,5%;
– !!! Substanță
– Dividendele către asociații străini nu sunt supuse impozitului pe dividende;
– Fără Contribuție Specială pentru Apărare.

• Implicații fiscale în România

– Nu există niciun impozit cu reținere la sursă privind dividendele în baza Directivei privind Societățile
Mamă și Filialele Acestora;
– Nu există niciun impozit cu reținere la sursă privind dobânzile conform Directivei privind Dobânzile și
Redevențele;
– Deductibilitatea cheltuielilor cu dobânzile – plafon al ratei dobânzii și restricții privind capitalizarea
redusă