La economía peruana en tiempos

difíciles
Hugo Santa María, Ph.D

Lima, 11 de setiembre de 2019

 DIVISO

Índice
1 La economía mundial e implicancias para el Perú

2 La economía peruana bajo presión política

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La economía mundial e implicancias

para el Perú

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 DIVISO LA ECONOMÍA MUNDIAL E IMPLICANCIAS PARA EL PERÚ

ENTORNO INTERNACIONAL

La economía mundial e implicancias para el Perú

Menor crecimiento de la economía mundial y

1
del comercio global.

Los precios de los commodities se

2 mantendrán en niveles cercanos a los
actuales.

La deprecación del tipo de cambio será

3
acotada.

Costos de financiamiento seguirán en

4
mínimos históricos.

FUENTE: Medios

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 DIVISO LA ECONOMÍA MUNDIAL E IMPLICANCIAS PARA EL PERÚ

DETERIORO EN EL FRENTE EXTERNO

El mundo avanza hacia un crecimiento más bajo

EEUU Y EUROZONA: CONFIANZA EXPORTACIONES MUNDIALES1

EMPRESARIAL1 Var. % nominal, promedio últimos tres meses
Puntos
EEUU Eurozona 18,0
102 13,0
Optimismo
101 8,0

3,0
100
-2,0
99
Pesimismo -7,0
98
-12,0
97 -17,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
1 A mayo del 2019.
1 A julio del 2019.
FUENTE: OMC
FUENTE: OECD
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IMPLICANCIAS INTERNACIONALES

Los precios en niveles similares a los actuales

PRECIOS DE ALGUNOS
COMMODITIES1 ▪ Cobre. Escaso crecimiento de la oferta pondría un piso
aceptable a su precio en el período 2019-2021.
Precio
COMMODITY UNIDAD 2018 2019 2020
Spot
▪ Oro. Incremento de demanda como activo refugio.
Cobre US$ por lb. 2,96 2,51² 2,70 2,65
▪ Harina de pescado. Depreciación del yuan presiona a la
Oro US$ por oz. 1 269 1 532² 1 375 1 475 baja precios.
Trigo US$ por TM 228 229³ 229 219
▪ Petróleo. Recorte de oferta programados de la OPEP
Harina de pescado US$ por TM 1 514 1 400 1 450 1 325 ponen piso a caída en precios.

Petróleo US$ por barril 65 54² 57 57 ▪ Trigo. Expectativa de mayor producción en Rusia y
EEUU (en conjunto, 45% de la oferta mundial).
Términos de intercambio Var. % -0,2 -1,7 0,0
1 Promedio del periodo. El 2019 y 2020 son proyecciones realizadas en setiembre ▪ Términos de intercambio. Estabilización en el 2020,
del 2019. principalmente por mayores precios del oro.
² Información al 03-set.
³ Información al 30-ago.
FUENTE: Odepa, Kitco
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RENTA FIJA GLOBAL

Los costos de financiamiento subirán ligeramente,

pero se mantendrán bajos por más tiempo
BONO A 10 AÑOS DE EEUU FACTORES QUE MANTIENEN LOS
% COSTOS DE FINANCIAMIENTO BAJOS
Prima por plazo Tasa de interés esperada ▪ Refugio en activos seguros (bonos
7,0 soberanos, metales preciosos).
6,0
5,0 ▪ Mayor deseo de ahorrar por envejecimiento
4,0 poblacional.
3,0
2,0
1,0 5-set: ▪ Menor disponibilidad a invertir (caída en el
-1,2%
0,0 costo de bienes de capital, mayor importancia
-1,0 de sectores de servicios).
-2,0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2019
2018
▪ Inflación más baja debido a cambios
tecnológicos.
FUENTE: FED de Nueva York

FUENTE: Odepa, Kitco

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IMPACTO EN EL PERÚ

Moderada depreciación del sol y costos de

financiamiento en niveles bajos
2019: TIPO DE CAMBIO1 2019: RENDIMIENTO DEL BONO
S/ por dólar SOBERANO DEL PERÚ1
% en soles, bono a 10 años
Monedas de Latam2
(Var % 31-jul al 03-set) 6,0
3,42 Perú 3,1 3,40
Chile 4,1 Promedio de los últimos
3,39 Colombia
5,5
5,0 cinco años
Brasil 9,4 Cierre 2019:
3,36 Argentina 5,0
26,1 3,38
3,33
4,5 Cierre 2019:
4,5
3,30
4,0
3,27
Escalamiento de la 3,5 Escalamiento de la
3,24 guerra comercial guerra comercial
3,21 3,0
Jul Ago Set Jul Ago Set

1 Información al 03-set. 1 Información al 03-set.

FUENTE: BCR FUENTE: BCR

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PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN

Grandes diferencias según el tipo de activo

RETORNOS
DE INVERSIONES POR Large Cap Equity

CLASE DE ACTIVOS 18.5%

Small Cap Equity
17.0%
% en dólares Non-U.S. Equity
14.0%
Emerging Markets
Acciones large cap 10.6%
High Yield
9.9%
Acciones small cap U.S. Fixed
6.1%
Acciones fuera de EEUU Non-U.S. Fixed
5.2%

Acciones de emergentes

Bonos de EEUU
Bonos high yield de EEUU
Bonos fuera de EEUU
Fondos de Real Estate

Treasuries a tres meses

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La economía peruana bajo presión

política

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 DIVISO LA ECONOMÍA PERUANA BAJO PRESIÓN POLÍTICA

EL ENTORNO LOCAL

La economía peruana bajo presión política

Por ahora, el camino hacia las próximas elecciones es

1
poco claro.

2 Es poco probable que la gestión pública mejore.

En el 2020, mayor crecimiento de minería, pesca e

3
inversión pública.

La inversión privada no minera se estancará y

4
debilitará el crecimiento del empleo.

La economía peruana resiste la presión y crece a

5
tasas bajas.

6 La economía peruana mantendrá su solidez financiera.

FUENTE: medios

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LA POLÍTICA

El camino hacia las próximas elecciones es poco claro

SET 2019: HITOS CLAVES POSIBLES ACCIONES A PARTIR DE

LA VOTACIÓN EN EL CONGRESO

▪ Debate del proyecto de ley en Comisión de Votación favorable:

Constitución del Congreso. ▪ Convocatoria a referéndum o a elecciones generales.
▪ Otras opciones menos probables:
asignación a una segunda comisión o Votación en contra:
exoneración de debate en comisión. ▪ Poder Ejecutivo plantea una Cuestión de Confianza.
▪ Consulta al Tribunal Constitucional sobre si ▪ Renuncia del presidente y/o vicepresidenta de la
procede cuestión de confianza por reforma República.
constitucional.
▪ Presentación de una vacancia presidencial.
▪ Debate y votación en el pleno del Congreso. ▪ El gobierno continúa hasta julio del 2021.

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 DIVISO LA ECONOMÍA PERUANA BAJO PRESIÓN POLÍTICA

PERSPECTIVAS ELECTORALES: HAY 24 PARTIDOS CON INSCRIPCIÓN VIGENTE

PARTIDO POLÍTICO PRINCIPALES LÍDERES PARTIDO POLÍTICO PRINCIPALES LÍDERES

Raúl Diez Canseco
13 Juntos por el Perú Yehude Simon
1 Acción Popular Mesías Guevara
Jorge Muñoz 14 Perú Libertario Vladimir Cerrón
2 APRA -
15 Perú Nación Francisco Diez Canseco
3 Partido Popular Cristiano Alberto Beingolea
16 Solidaridad Nacional Luis Castañeda Lossio
4 Vamos Perú Juan Sotomayor
Salvador Heresi 17 Unión Por el Perú Jorge Prado
5 Contigo
Juan Sheput
18 Avanza País Ulises Humala
6 Frente Amplio Marco Arana
19 Frepap Ezequiel Atacusi
7 Fuerza Popular Keiko Fujimori
Partido Nacionalista Ollanta Humala
Democracia Directa 20
8 Andrés Alcántara Peruano Nadine Heredia
(Fonavistas)
21 Perú Patria Segura Renzo Reggiardo
9 Alianza Para el Progreso César Acuña
José Luna Gálvez
22 Podemos Por el Progreso
10 Restauración Nacional Humberto Lay Daniel Urresti
Renacimiento Unido
11 Somos Perú Fernando Andrade 23 Ciro Gálvez
(Siempre Unidos)
12 Todos por el Perú Gonzalo Aguirre 24 Partido Morado Julio Guzmán
APOYO Consultoría. Derechos reservados. Prohibida su reproducción o reenvío sin autorización. Fuente: JNE 13
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ESCENARIOS ELECTORALES

Actualmente, las preferencias electorales están

orientadas hacia el centro
JUL-19: TIPO DE GOBIERNO QUE SE AGO-19: SIMPATÍAS POLÍTICAS
PREFIERE PARA EL PERÚ %
% George Forsyth 13
Keiko Fujimori 10
45
38 Julio Guzmán 8
40
Salvador del Solar 6
35 Jorge Muñoz 6 Jul-15: Intención de voto
29
30 Verónika Mendoza 5 Keiko Fujimori: 33%
25 César Acuña 4 PPK: 15%
20 Gregorio Santos 3
15
15 Daniel Salaverry 3
9 9 Daniel Urresti 3
10
Mercedez Aráoz 2
5
Alfredo Barnechea 2
0 Otros 5
Izquierda Izquierda Centro Derecha Derecha
Ninguno 28
radical moderada moderada extrema

1Encuesta nacional urbano-rural realizada por Ipsos Perú en agosto

FUENTE: Pulso Perú del 2019. FUENTE: Ipsos, El Comercio

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DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DEL ELECTORADO

Lima y la costa norte tienen más de 50% del

electorado
2016: POBLACIÓN QUE VOTA Amazonas
1,2%
POR REGIÓN1 Tumbes
0,7% Loreto
% 2,8%
Piura
PARTIDOS POLÍTICOS QUE 5,5% Cajamarca
GANARON EN LA PRIMERA
Lambayeque 4,4% San Martín
RONDA PRESIDENCIAL 3,9% 2,5%

Fuerza Popular La Libertad

Ucayali
5,6% Huanuco 1,5%
Frente Amplio Ancash 2,3%
Pasco
3,6%
0,8%
Peruanos Por el Kambio (PPK)
Junin
Lima 3,8% Madre de Dios
Democracia Directa 0,4%
36,3% Huancavelica Cuzco
1,2% 4,0%
Apurimac
Ica 1,2% Puno
Ayacucho
2,5% 3,7%
1,8%
1 No incluye población votante en el extranjero (3,9%),
Arequipa
4,5%
Moquegua
Tacna
0,6% FUENTE: ONPE, JNE
APOYO Consultoría. Derechos reservados. Prohibida su reproducción o reenvío sin autorización. 1,1%
15
 DIVISO LA ECONOMÍA PERUANA BAJO PRESIÓN POLÍTICA

INVERSIÓN PRIVADA

La inversión privada sufre en períodos de alta

incertidumbre política y caída de precios de metales
INVERSIÓN PRIVADA
Var. % real
Período de caída de precios de exportación Período de alta incertidumbre política

40,0
2000: 27,8 28,0 2016: 2019:
30,0 Destitución de Período electoral Propuesta de adelanto
Alberto Fujimori de elecciones
20,0

10,0 15,4
12,2
-3,4 -4,3
0,0

-10,0 2006: 2011:

Período electoral Período electoral -7,7
-10,8
-20,0
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

FUENTE: BCR

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INVERSIÓN PRIVADA

El impacto negativo será transversal, pero mayor en

la inversión “diversificada”
CONFIANZA PARA INVERTIR INVERSIÓN PRIVADA POR TIPO1
Puntos Var. % real

80
1S2019 2S2019
60
30,0 26,0
40 27 25,0

20 20,0
14,7
15,0
0 10,0
-6
-20 5,0 1,6
-17
0,0
-40
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III -5,0 -2,1
2005 2008 2011 2014 2017 2019 Inversión minera Inversión no minera
1Resultado de la resta entre el porcentaje que planea aumentar el ritmo de 1 El 2S2019 es una proyección realizada en agosto del 2019.
ejecución de sus inversiones y el porcentaje que planea reducirlo en los
próximos seis meses.
FUENTE: sondeo realizado a clientes del SAE de APOYO Consultoría FUENTE: Minem, BCR, APOYO Consultoría
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LA INVERSIÓN TOTAL EN EL 2020

Se acaba el impulso minero y el resto de motores

seguirán fríos
INVERSIÓN TOTAL POR TIPO¹ ▪ Algunos megaproyectos mineros en fases finales de
Var. % real construcción (Mina justa y Amp. Toromocho).
2019 2020
25,0 ▪ Incertidumbre política afectará la inversión
19,4
20,0 diversificada, principalmente en lo que resta del
15,0 13,1 2019 y 1S2020.
10,0
3,0
5,0 0,8 1,6 ▪ Flujos de inversión de APP se mantendrá en niveles
0,0 bajos (2019: US$850 millones; 2020: US$980
-5,0 -1,1 -1,5 millones).
-10,0
-15,0 -11,3
Minera Inversión APP
2
Inversión ▪ Bajo crecimiento de la obra pública por término de
diversificada pública los Panamericanos y Talara en fases finales.
1 Proyecciones realizadas en setiembre del 2019.
2 Incluye infraestructura de transporte y de hidrocarburos.
FUENTE: Ositran, Minem, BCR, APOYO Consultoría

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EMPLEO

El mercado laboral se endurece, especialmente en el

sector privado
FAMILIAS QUE PERCIBEN QUE ES INGRESOS LABORALES
MÁS DIFÍCIL ENCONTRAR EMPLEO1 PROMEDIO POR SECTOR1
Lima Metropolitana, % (prom. móvil tres meses) Var.% real

70 Formal privado Sector público Informal

8,0
60
6,7
6,0
50
4,0
40
2,8
30
2,0
-0,2 0,0
20 0,0 0,0
-0,3
10 -2,0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2016 2017 2018 2019 2020
1Proyecciones realizadas en setiembre del 2019. El 2020 es una
1 A julio del 2019. proyección preliminar.
FUENTE: Ipsos FUENTE: BCR, INEI, MTPE, APOYO Consultoría
ELABORACIÓN: APOYO Consultoría
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CONSUMO PRIVADO

El crecimiento del consumo se reduce ligeramente

INGRESOS LABORALES TOTALES POR CONSUMO PRIVADO E INGRESOS

SECTOR1 LABORALES TOTALES1
Var.% real Var. % real
Formal² Informal Ingresos laborales totales Consumo privado
12,0 8,0
Adicionalmente, las AFP
10,0 entregaron S/4 600 millones
más respecto al 2017 (retiro
6,6 6,0
8,0 de fondos y pensiones).

6,0
3,9 3,5 4,0
4,0 3,0 2,9 2,7
2,0 2,3 3,0
1,2 2,0 2,3
0,0
-2,0 0,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2012 2014 2016 2018 2020
1 Proyecciones realizadas en setiembre del 2019. El 2020 es una 1 Proyecciones realizadas en setiembre del 2019.
proyección preliminar. Solo considera ocupación principal. 2 Solo considera ocupación principal.
2 Considera sector público y privado.

FUENTE: BCR, INEI, MTPE, APOYO Consultoría FUENTE: BCR, INEI, MTPE, APOYO Consultoría

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BALANCE

Indicadores macroeconómicos

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS1

INDICADOR UNIDAD 2018 2019 2020

PBI Var. % real 4,0 2,2 2,8
Inversión privada Var. % real 4,2 2,0 0,5
Inversión pública Var. % real 6,8 -1,5 3,0
Consumo privado Var. % real 3,8 2,9 2,7

1 A partir del 2019 son proyecciones realizadas en agosto del 2019.

FUENTE: BCR, APOYO Consultoría

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BALANCE

Perú tiene “amortiguadores” que moderarán el efecto

de posibles golpes financieros
2018: RESERVAS INTERNACIONALES NETAS 2018: DEUDA PÚBLICA DEL GOBIERNO GENERAL
% del PBI % del PBI

29,5 88,4
19,5 62,7
14,1 13,3 48,7
12,0 24,8
23,6 26,4 47,5 56,5
54,3
Perú Brasil Colombia Chile Argentina Chile Perú Colombia Argentina Brasil

2018: SERVICIO TOTAL DE LA DEUDA1 2017: PROVISIONES BANCARIAS

% de las exportaciones de bienes y servicios % de préstamos morosos

33,2 35,5 164,1 152,6

18,7 21,5 128,9 125,6 124,0
11,6
Perú Chile Colombia Argentina Brasil
Brasil Perú Chile Colombia Argentina
1 Incluye otros ingresos de cuenta corriente,

FUENTE: FMI

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BALANCE

Conclusiones
ENTORNO INTERNACIONAL ENTORNO LOCAL
Por ahora, el camino hacia las próximas elecciones
1
es poco claro.
Menor crecimiento de la economía mundial y
1
del comercio global.
2 Es poco probable que la gestión pública mejore.
Los precios de los commodities se En el 2020, mayor crecimiento de minería, pesca e
2 mantendrán en niveles cercanos a los 3
inversión pública.
actuales.

La depreciación del tipo de cambio será La inversión privada no minera se estancará y

3 4
acotada. debilitará el crecimiento del empleo.

Costos de financiamiento seguirán en La economía peruana resiste la presión y crece a

4 5
mínimos históricos. tasas bajas.

La economía peruana mantendrá su solidez

6
financiera.
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EL GRAN RETO

Perú tiene que acelerar el crecimiento económico (1)

PBI MUNDO Y PERÚ1 PERÚ: POBREZA

Var. % real %
Mundo Perú 70
59
12,0 60
10,0 50
8,0 40
6,0
30
4,0 21
20
2,0
10
0,0
0
-2,0

2009
2010
2004
2005
2006
2007
2008

2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

1 El 2019 es una proyección realizada en agosto del 2019.

FUENTE: INEI
FUENTE: FMI, BCR, APOYO Consultoría

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EL GRAN RETO

Perú tiene que acelerar el crecimiento económico (2)

PERÚ: PBI PER CÁPITA BAJO DISTINTOS ESCENARIOS DE
CRECIMIENTO1
US$
70 000 6%
60 000

50 000 5%

40 000 4%
30 000 3%
PBI Per cápita de Chile 2
25 284
20 000 2%

10 000

0
2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044
1 Expresado en dólares de Paridad de Poder de Compra.
2 Al 2018
FUENTE: FMI, APOYO Consultoría
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