Seri Pendidikan Aktuaris Indonesia

Donny C Lesmana

Matematika Keuangan
Elementer
 Matematika Keuangan

Donny Citra Lesmana

Departemen Matematika

Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam

Institut Pertanian Bogor

Daftar Isi

1 Pendahuluan 1
1.1 Bunga Tabungan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2 Bunga Pinjaman . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.3 Bunga Sederhana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.4 Bunga Majemuk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.5 Perbandingan bunga sederhana dan bunga majemuk . . . . . . . . . . . 5
1.6 Latihan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

2 Teori Tingkat Bunga 7

2.1 Tingkat Bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.2 Tingkat Bunga Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.3 Faktor Akumulasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2.4 Force of Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.4.1 Catatan Force of Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.5 Nilai Kini (Present Value) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2.5.1 Formula Stoodley . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.6 Nilai Kini bagi Arus Kas Diskret . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.7 Nilai Kini bagi Arus Kas Kontinu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.8 Penilaian Arus Kas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
2.9 Generalisasi Arus Kas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.10 Pendapatan Bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2.11 Latihan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

3 Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 23

3.1 Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
3.2 Persamaan Nilai dan Yield Suatu Transaksi . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
3.2.1 Persamaan Nilai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
3.3 Anuitas Pasti - Nilai Kini dan Akumulasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
3.3.1 Hubungan antar formula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
3.3.2 Sifat-sifat Anuitas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
3.4 Anuitas Tunda (Deferred Annuities) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.5 Anuitas Kontinu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
3.6 Anuitas Bervariasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

iii
Daftar Isi DAFTAR ISI

3.7 Anuitas Bervariasi Kontinu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

3.8 Penjadwalan Hutang Umum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
3.8.1 Penjadwalan Hutang Untuk Anuitas . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
3.8.2 Tabel Pembayaran Hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
3.9 Latihan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38

4 Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang Dibayarkan p-kali 45

4.1 Bunga dibayarkan p-kali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
4.1.1 Hubungan Matematis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
4.2 Pembayaran Ekivalen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
4.3 Anuitas yang dibayarkan p-kali: Nilai Kini dan Akumulasi . . . . . . . . 49
4.3.1 Rumus Anuitas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
4.3.2 Rumus Akumulasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
4.3.3 Rumus-rumus anuitas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
4.4 Anuitas yang dibayarkan pada waktu r > 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
4.5 Penjadwalan Hutang untuk Anuitas p-kali . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
4.6 Latihan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53

5 Arus Kas Terdiskon 57

5.1 Arus kas terdiskon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
5.2 Net Present Value dan Yields . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
5.3 Profitabilitas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
5.4 Perbandingan Dua Proyek Investasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
5.5 Perbedaan Suku Bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
5.6 Discounted Payback Period . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
5.7 Kasus Khusus DPP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
5.8 Pengaruh Inflasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
5.9 Latihan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
Bab 1

Pendahuluan

Bunga (interest) didefinisikan sebagai pembayaran oleh satu pihak (yang disebut pe-
minjam (borrower)) kepada pihak lain (yang disebut pemberi pinjaman (lender)) atas
penggunaan aset selama jangka waktu tertentu. Aset tersebut disebut juga sebagai
modal (capital). Modal dapat berupa apa saja, misalnya tanah, bangunan, kendaraan,
peralatan, uang, dan lain sebagainya. Dalam pembahasan ini, modal yang dimaksud
adalah berupa uang. Jika bunga dinyatakan sebagai persentase dari modal, maka di-
sebut juga sebagai tingkat bunga (interest rate). Dalam penggunaannya, tingkat bunga
lebih sering dinyatakan dalam satuan tahun, namun dapat juga dinyatakan dalam sa-
tuan waktu yang lain, misalnya harian atau bulanan.

Terdapat dua perspektif yang harus dipertimbangkan dalam berinvestasi. Yang perta-
ma adalah perspektif pemberi pinjaman, yang mengharapkan imbalan atas pengguna-
an modal yang dimilikinya. Perspektif kedua adalah perspektif peminjam, yang harus
menyerahkan sejumlah pembayaran atas penggunaan modal yang dimiliki pemberi
pinjaman. Peminjam membayarkan bunga kepada pemilik modal. Pemberi pinjam-
an akan menetapkan tingkat bunga yang lebih tinggi jika terdapat risiko gagal bayar.
Risiko gagal bayar adalah kemungkinan bagi peminjam untuk tidak mampu meng-
embalikan pinjamannya. Jika terdapat risiko seperti ini, maka secara umum pemberi
pinjaman akan menetapkan tingkat bunga yang lebih tinggi daripada yang biasanya.

1
2 Bab 1

1.1 Bunga Tabungan

Misalkan seseorang mendepositokan uangnya sebesar $1000 pada sebuah bank. Sete-
lah satu tahun, uangnya terakumulasi menjadi $1050. Akumulasi tersebut terdiri atas
pengembalian modal sebesar $1000 dan pembayaran bunga sebesar $50. Sedangkan
tingkat bunga untuk contoh ini adalah sebesar

1050 − 1000 50
= = 0.05 = 5%.
1000 1000

Secara umum, bunga yang diperoleh dari waktu t hingga t + s adalah sebesar

At+s − At , (1.1)

dengan At adalah nilai akumulasi pada saat t. Sedangkan tingkat bunga tahunan (i)
dari waktu t hingga t + 1 adalah sebesar

A t +1 − A t
i= , (1.2)
At

dengan t diukur dalam satuan tahun.

1.2 Bunga Pinjaman

Selain menabung, seseorang juga dapat meminjam uang ke bank. Sebagai ilustrasi,
misalkan seseorang meminjam uang ke bank sebesar $12 000. Pinjaman tersebut harus
dikembalikan dalam satu tahun sebesar $12 780. Maka besarnya tingkat bunga tahun-
an untuk pinjaman tersebut adalah

12780 − 12000 780

= = 0.065 = 6.5%.
12000 12000
Bab 1. Pendahuluan 3

1.3 Bunga Sederhana

Jika dana sejumlah C diinvestasikan selama n tahun dengan tingkat bunga sederha-
na sebesar i per tahun, maka saat investasi tersebut ditutup, dana tadi terakumulasi
menjadi sebesar
C (1 + ni ) . (1.3)

Jumlah tersebut terdiri atas pengembalian modal sebesar C dan pembayaran bunga
sebesar niC.

Contoh 1.1. Misalkan dana sebesar $860 didepositokan pada tabungan yang memberikan bu-
nga sederhana sebesar 5 38 % per tahun. Jika diasumsikan tidak ada penarikan dan penambahan
dana selama jangka waktu deposito, hitunglah akumulasi dana setelah:

a. 6 bulan,

b. 10 bulan,

c. 1 tahun.

Jawab

  

a. n = 1/2, sehingga A = C (1 + ni ) = 860 1 + 12 5 38 = $883.11
  

10
b. n = 10/12, sehingga A = C (1 + ni ) = 860 1 + 12 5 38 = $898.52

c. n = 1, sehingga A = C (1 + ni ) = 860 1 + (1) 5 38

= $906.22

1.4 Bunga Majemuk

Misalkan seseorang menabung sebesar C dengan bunga sederhana sebesar i per ta-
hun. Setelah 1 tahun, orang tersebut mendapat sebesar C (1 + i ). Jika dia menutup
4 Bab 1

tabungannya kemudian menabungkan lagi dananya yang sebesar C (1 + i ), maka sete-

lah 1 tahun kemudian dananya menjadi

 
C (1 + i ) (1 + i ) = C (1 + i )2 = C 1 + 2i + i2 . (1.4)

Jika dana sebesar C tadi tidak diambil selama 2 tahun, maka setelah 2 tahun dananya
menjadi sebesar C (1 + 2i ). Hal ini tidak praktis bagi perbankan, sehingga diperkenal-
kanlah suku bunga majemuk.

Misalkan dana sebesar C diinvestasikan selama n tahun dengan suku bunga majemuk
sebesar i per tahun. Maka setelah n tahun dana tersebut menjadi

C (1 + i ) n . (1.5)

Jumlah tersebut terdiri atas pengembalian modal sebesar C dan pembayaran bunga
sebesar C (1 + i )n − 1 . Sebagai ilustrasi perbedaan bunga sederhana dan bunga ma-
 

jemuk, perhatikan contoh berikut.

Contoh 1.2. Misalkan dana sebesar $100 diinvestasikan pada tabungan yang memberikan
bunga sebesar 4% per tahun. Hitunglah akumulasi dana tersebut setelah (a) 5 tahun, (b) 10
tahun, (c) 20 tahun, dan (d) 40 tahun.

Jawab

Jangka waktu (tahun) Bunga Sederhana Bunga Majemuk

5 120 121.66
10 140 148.02
20 180 219.11
40 260 480.10
Bab 1. Pendahuluan 5

1.5 Perbandingan bunga sederhana dan bunga majemuk

Dari contoh di atas, terlihat bahwa bunga majemuk memberikan nilai yang lebih besar
untuk waktu yang semakin lama. Imbalan yang diberikan oleh bunga sederhana dan
bunga majemuk dapat dilihat pada Gambar 1.1.

G AMBAR 1.1: Akumulasi tabungan menggunakan bunga sederhana dan bunga maje-
muk

1.6 Latihan

1. Anita menabung sebesar $3 200 pada tanggal 1 Januari 2013. Pada tanggal 31
Desember 2013, uangnya menjadi sebesar $3 294.08. Hitunglah besarnya tingkat
bunga yang diterima Anita selama setahun tersebut.

2. Sebuah bank memberikan tingkat bunga sederhana sebesar 6% per tahun. Andi
menabung sebesar $100 pada bank tersebut selama 2 tahun. Pada saat yang sama,
Budi juga menabung sebesar $100 pada bank tersebut. Namun, setelah 1 tahun,
Budi mengambil hasil tabungannya dan langsung menabungkannya kembali di
bank tersebut selama 1 tahun lagi. Periksalah siapakah yang mendapatkan hasil
tabungan lebih besar pada akhir tahun kedua?

3. Nenek buyut anda telah menabung sebesar $10 pada tanggal 1 Juli 1876 di se-
buah bank yang memberikan tingkat bunga efektif tahunan yang tetap sebesar
6 Bab 1

7% per tahun. Jika diasumsikan tidak ada penambahan tabungan dan juga pena-
rikan, berapakah akumulasi tabungan nenek buyut anda tersebut pada tanggal 1
Januari 2014?

4. Pinjaman sebesar $15 000 dikembalikan sebesar $18 375.65 setelah 36 bulan. Hi-
tunglah tingkat bunga efektif tahunan untuk pinjaman ini.

5. Sebuah bank memberikan tingkat bunga efektif tahunan sebesar 4% untuk 5 ta-
hun terakhir ini. Sebelumnya, tingkat bunga efektif tahunannya adalah sebesar
5%. Sebuah tabungan tunggal yang dilakukan 8 tahun yang lalu telah teraku-
mulasi menjadi $704.21 saat ini. Hitunglah besarnya tabungan tersebut ketika
pertama kali dilakukan.
Bab 2

Teori Tingkat Bunga

2.1 Tingkat Bunga

Misalkan investasi sebesar 1 satuan selama jangka waktu 1 satuan waktu dimulai saat
t. Misalkan pula saat t + 1 dana terakumulasi menjadi 1 + i (t). Maka i (t) disebut
sebagai tingkat bunga efektif. Secara umum, akumulasi (A) dari dana sebesar C dari
waktu 0 sampai n adalah sebesar

A = C [1 + i (0)] [1 + i (1)] . . . [1 + i (n − 1)] . (2.1)

Jika tingkat bunga tidak bergantung pada waktu t, maka i (t) = i. Sehingga akumulasi
dari dana sebesar C setelah n periode adalah sebesar

A = C (1 + i ) n . (2.2)

2.2 Tingkat Bunga Nominal

Misalkan investasi dilakukan selama h satuan waktu, dengan h > 0 dan h tidak harus
bilangan bulat. Didefinisikan ih (t) sebagai tingkat bunga nominal per satuan waktu
7
8 Bab 2

untuk transaksi yang dilakukan saat t selama h periode, yaitu tingkat bunga sedemi-
kian sehingga tingkat bunga efektif untuk periode sepanjang h yang dimulai saat t
adalah sebesar hih (t). Sehingga, sejumlah C yang diinvestasikan pada saat t selama h
satuan waktu akan terakumulasi pada saat t + h menjadi sebesar

C [1 + hih (t)] . (2.3)

Jika h = 1, tingkat bunga nominal sama dengan tingkat bunga efektif, yaitu

i1 ( t ) = i ( t ).

Dalam banyak kasus, ih (t) tidak bergantung pada t, sehingga

ih (t) = ih untuk setiap t.

1
Jika h = , dengan p ∈ Z+ , maka tingkat bunga dituliskan sebagai
p

i( p) = i1/p .

Sehingga investasi sebesar 1 satuan untuk jangka waktu 1/p akan menghasilkan aku-
mulasi sebesar
i ( p)
1+
p

i( p) disebut sebagai tingkat bunga nominal yang payable p-kali, atau convertible p-kali.

Contoh 2.1. Misalkan diberikan data bunga nominal sebagai berikut

Bab 2. Teori Tingkat Bunga 9

Jangka Waktu Tingkat Bunga Nominal (%)

1 hari 11 34
2 hari 11 58
7 hari 11 12
1 bulan 11 38
3 bulan 11 14

Hitunglah akumulasi dari investasi sebesar $1000 yang dilakukan saat ini setelah (a) 1 minggu;
(b) 1 bulan.

Jawab
Dari tabel, diperoleh data sebagai berikut:

Jangka waktu (h) 1/365 2/365 7/365 1/12 1/4

i h ( t0 ) 0.1175 0.11625 0.115 0.11375 0.1125

Sehingga akumulasi dana menjadi

7
 
a. A = 1000 [1 + hih (t0 )] = 1000 1 + 365 (0.115) = $1002.21
h i
1
b. A = 1000 1 + 12 (0.11375) = $1009.48

2.3 Faktor Akumulasi

Untuk t1 ≤ t2 , didefinisikan A(t1 , t2 ) sebagai akumulasi pada saat t2 dari investasi

sebesar 1 satuan yang dilakukan saat t1 selama periode (t2 − t1 ). Dari definisi tersebut,
diperoleh
A (t, t + h) = 1 + hih (t) (2.4)

Didefinisikan pula A(t, t) = 1 untuk setiap t. Sehingga A(t1 , t2 ) disebut sebagai fak-
tor akumulasi, sebab investasi sebesar C yang dilakukan pada saat t1 akan menjadi
CA(t1 , t2 ) pada saat t2 .
10 Bab 2

Misalkan t0 ≤ t1 ≤ t2 . Pada pasar yang konsisten, berlaku Prinsip Konsistensi, yaitu

A ( t0 , t2 ) = A ( t0 , t1 ) A ( t1 , t2 ) (2.5)

Secara umum,
A ( t 0 , t n ) = A ( t 0 , t 1 ) A ( t 1 , t 2 ) . . . A ( t n −1 , t n ) (2.6)

untuk setiap n dan barisan naik bilangan t0 , t1 , . . . , tn .

Contoh 2.2. Misalkan waktu diukur dalam tahun dan untuk setiap t1 ≤ t2 ,

A (t1 , t2 ) = exp [0.05 (t2 − t1 )]

a. Periksa bahwa Prinsip Konsistensi Berlaku.

b. Hitung akumulasi selama 15 tahun dari investasi sebesar $600.

Jawab

a. Misalkan t1 ≤ t0 ≤ t2 . Maka

A (t1 , t2 ) = exp [0.05 (t2 − t0 + t0 − t1 )]

= exp [0.05 (t2 − t0 )] × exp [0.05 (t0 − t1 )]

= A ( t1 , t0 ) × A ( t0 , t2 ) 

b. A15 = 600A(0, 15) = 600 exp [0.05 (15 − 0)] = $1 270.20

Bab 2. Teori Tingkat Bunga 11

2.4 Force of Interest

Force of interest, dinotasikan dengan δ(t), disebut juga sebagai tingkat bunga nominal
yang convertible sesaat, didefinisikan sebagai berikut:

δ(t) = lim ih (t)

h →0+
A(t, t + h) − 1
 
= lim . (2.7)
h →0+ h

Hubungan antara faktor akumulasi dan force of interest diberikan pada teorema berikut.

Teorema 2.1. Jika δ(t) dan A(t0 , t) adalah fungsi kontinu dari t untuk t ≥ t0 , dan Prinsip
Konsistensi berlaku, maka untuk t0 ≤ t1 ≤ t2 ,

t2
Z 
A (t1 , t2 ) = exp δ(t) dt (2.8)
t1

Contoh 2.3. Misalkan δ(t) diberikan oleh: (1) δ(t) = δ; dan (2) δ(t) = a + bt. Tentukan
formula untuk akumulasi pada saat t2 dari investasi sebesar 1 satuan yang dilakukan pada saat
t1 .

Jawab

1. A (t1 , t2 ) = exp [δ (t2 − t1 )],

hR i h   i
t2
2. A (t1 , t2 ) = exp t1 ( a + bt) dt = exp at2 + 12 bt22 − at1 + 12 bt21 .

2.4.1 Catatan Force of Interest

Pada kasus δ(t) = δ untuk setiap t,

A (t0 , t0 + n) = eδn (2.9)

12 Bab 2

untuk setiap t0 dan n ≥ 0. Sehingga,

i = eδ − 1 (2.10)

dan
eδ = 1 + i. (2.11)

Maka
A ( t0 , t0 + n ) = (1 + i ) n . (2.12)

Contoh 2.4. Misalkan δ(t) = 0.12 untuk setiap t. Hitunglah tingkat bunga nominal per
tahun dari deposito selama (a) 7 hari, (b) 1 bulan, dan (c) 6 bulan.

Jawab
Dengan δ(t) = 0.12, diperoleh

exp (0.12h) − 1
ih = ih (t) = .
h

Sehingga

a. untuk h = 7/365, ih (t) = 12.01%.

b. untuk h = 1/12, ih (t) = 12.06%.

c. untuk h = 1/2, ih (t) = 12.37%.

Misalkan F (t) = A (t0 , t) dengan t0 tetap dan t0 ≤ t. Maka F (t) adalah akumulasi
pada saat t dari investasi sebesar 1 satuan yang dilakukan pada saat t0 . Dari rumus
sebelumnya, diperoleh
Z t
log F (t) = δ(s) ds.
t0

Sehingga, untuk t ≥ t0
d F 0 (t)
δ(t) = log F (t) = . (2.13)
dt F (t)
Bab 2. Teori Tingkat Bunga 13

Contoh 2.5. Sebuah bank memberikan bunga berdasarkan force of interest yang berubah-ubah.
Pada 1 Juli 1983, seorang nasabah menabung sebesar $50 000. Pada 1 Juli 1985, uang nasabah
tersebut berkembang menjadi sebesar $59 102. Jika diasumsikan force of interest per tahun
adalah fungsi linear terhadap waktu pada periode tersebut, hitunglah force of interest per tahun
pada 1 Juli 1984.

Jawab
Misalkan waktu diukur sejak 1 Juli 1983, maka diperoleh F (0) = 1 dan F (2) = 59102/50000 =
1.182040. Karena δ(t) adalah fungsi linear terhadap t, maka

1
δ (1) = [log F (2) − log F (0)]
2
1
= (0.167242 − 0)
2
= 0.083621.

Sehingga force of interest pada 1 Juli 1984 adalah sebesar 8.3621%.

2.5 Nilai Kini (Present Value)

Misalkan t1 ≤ t2 . Maka nilai kini pada saat t1 dari dana sebesar C pada t2 adalah
sebesar  Z t2 
C exp − δ(t) dt . (2.14)
t1

Secara khusus, nilai kini pada saat 0 dari dana sebesar 1 satuan pada saat t dinotasikan
sebagai v(t), dengan  Z t 
v(t) = exp − δ(s) ds . (2.15)
0

Contoh 2.6. Misalkan diberikan force of interest sebagai berikut




 0.09 untuk 0 ≤ t < 5

δ(t) = 0.08 untuk 5 ≤ t < 10


untuk t ≥ 10

 0.07
14 Bab 2

Tentukan formula bagi v(t) untuk setiap t ≥ 0.

Jawab
 h R i
t


 exp − 0 0.09 ds ; untuk 0 ≤ t < 5
 h R5 Rt
i
v(t) = exp − 0 0.09 ds + 5 0.08 ds ; untuk 5 ≤ t < 10
 h i
 exp − 5 0.09 ds + 10 0.08 ds + t 0.07 ds
 R R R

; untuk t ≥ 10,

0 5 10



 exp (−0.09t) ; untuk 0 ≤ t < 5

= exp (−0.08t − 0.05) ; untuk 5 ≤ t < 10


 exp (−0.07t − 0.15) ; untuk t ≥ 10.


2.5.1 Formula Stoodley

Selain menggunakan rumusan di atas, force of interest juga diberikan oleh Formula Sto-
odley sebagai berikut:
s
δ(t) = p + , (2.16)
1 + rest
dengan p, r, dan s adalah parameter. Menggunakan force of interest tersebut, diper-oleh
formula untuk nilai kini sebagai berikut:

1 t r
v(t) = v1 + v2t , (2.17)
1+r 1+r

dengan v1 = e−( p+s) dan v2 = e− p .

Contoh 2.7. Misalkan diberikan nilai parameter pada formula Stoodley sebagai berikut: p =
0.076961, r = 0.5, dan s = 0.121890. Sehingga

0.121890
δ(t) = 0.076961 + .
1 + 0.5 exp(0.121890t)

Tentukan formula untuk v(t), dan gunakan formula tersebut untuk menghitung nilai kini
untuk dana sebesar 1 satuan yang jatuh tempo 10 tahun kemudian.
Bab 2. Teori Tingkat Bunga 15

Jawab
Dari formula Stoodley diperoleh:

2 −0.198851t 1 −0.076961t
v(t) = e + e
3 3

Sehingga

2 −1.98851 1 −0.76961
v(10) = e + e
3 3
≈ 0.2459

2.6 Nilai Kini bagi Arus Kas Diskret

Nilai kini bagi arus kas sebesar ct1 , ct2 , . . . , ctn yang jatuh tempo pada t1 , t2 , . . . , tn (de-
ngan 0 ≤ t1 < t2 < · · · < tn ) adalah sebesar

n
c t1 v ( t 1 ) + c t2 v ( t 2 ) + · · · + c t n v ( t n ) = ∑ c t j v ( t j ). (2.18)
j =1

Jika arus pembayarannya tak berhingga, maka formula untuk nilai kini arus pemba-
yaran tersebut menjadi
∞
∑ c t j v ( t j ). (2.19)
j =1

2.7 Nilai Kini bagi Arus Kas Kontinu

Misalkan ρ(t) adalah laju pembayaran pada saat t, dengan 0 ≤ t ≤ T. Maka nilai kini
dari arus kas kontinu adalah sebesar

Z T
v(t)ρ(t) dt. (2.20)
0
16 Bab 2

Jika T tak berhingga, maka nilai kininya menjadi

Z ∞
v(t)ρ(t) dt. (2.21)
0

Contoh 2.8. Misalkan waktu diukur dalam tahun, dan diberikan force of interest sebagai beri-
kut: 
 0.04 untuk t < 10
δ(t) =
 0.03 untuk t ≥ 10

Tentukan v(t) untuk setiap t, dan hitung nilai kini dari pembayaran kontinu dengan laju pem-
bayaran sebesar $1 per tahun selama 15 tahun yang dimulai saat t = 0.

Jawab
 h R i
 exp − t 0.04 ds ; untuk t < 10
0
v(t) = h i
 exp − 10 0.04 ds + t 0.03 ds
R R

; untuk t ≥ 10,
0 10

 exp (−0.04t) ; untuk t < 10
=
 exp (−0.03t − 0.1) ; untuk t ≥ 10.

Sehingga Nilai Kini (PV) dari pembayaran kontinu tersebut adalah sebesar

Z 15 Z 10 Z 15
−0.04t
1 × v(t) dt = e dt + e−0.03t−0.1 dt
0 0 10
1 − e−0.4 e−0.3 − e−0.45
= + e−0.1
0.04 0.03
= $11.3543

2.8 Penilaian Arus Kas

Misalkan diberikan waktu t1 dan t2 , dengan t2 tidak harus lebih besar daripada t1 .
Nilai pada saat t1 dari pembayaran sebesar C pada saat t2 didefinisikan sebagai:

• akumulasi C dari waktu t2 sampai dengan t1 , jika t1 ≥ t2 , atau

Bab 2. Teori Tingkat Bunga 17

• nilai kini dari C pada saat t1 yang jatuh tempo pada saat t2 , jika t1 < t2 .

Sehingga nilai pada saat t1 , yang dinotasikan dengan A1 , dari dana sebesar C yang
jatuh tempo pada t2 adalah sebesar
 Z t2 
A1 = C exp − δ(t) dt . (2.22)
t1

Karena
Z t2 Z t2 Z t1
δ(t) dt = δ(t) dt − δ(t) dt,
t1 0 0

maka nilai pada saat t1 dari dana sebesar C yang jatuh tempo pada t2 adalah

v ( t2 )
A1 = C . (2.23)
v ( t1 )

2.9 Generalisasi Arus Kas

Nilai pada saat t1 dari arus kas yang dibuat saat t2 adalah
   
nilai arus kas nilai arus kas
 
 =  v ( t2 )
pada saat t1 pada saat t2 v ( t1 )

atau    
nilai arus kas nilai arus kas
  [v(t1 )] =   [v(t2 )] (2.24)
pada saat t1 pada saat t2

Secara Umum    
nilai arus kas nilai arus kas
 
= 1
  . (2.25)
pada saat t pada saat ini v(t)

Contoh 2.9. Misalkan seorang pengusaha berhutang pada suatu bank senilai $1000 pada 1
Januari 1986; senilai $2500 pada 1 Januari 1987; dan senilai $3000 pada 1 Juli 1987. Dengan
menggunakan asumsi bahwa force of interest bernilai konstan 0.06 per tahun, hitunglah nilai
hutang pengusaha tersebut pada (i) 1 Januari 1984 dan (ii) 1 Maret 1985.
18 Bab 2

Jawab
Misalkan waktu dihitung sejak tanggal 1 Januari 1984. Maka nilai hutang pengusaha
pada tanggal tersebut (PV) adalah sebesar

PV = 1000v(2) + 2500v(3) + 3000v(3.5)

= 1000e−0.12 + 2500e−0.18 + 3000e−0.21

= $5406.85

Nilai hutang tersebut pada tanggal 1 Maret 1985 adalah sebesar

 
14
5406.85 exp 0.06 × = $5798.89
12

2.10 Pendapatan Bunga

Misalkan t > t0 dan seorang investor mendepositokan dananya sebesar C pada saat
t0 dan akan diambil saat t. Misalkan n > 1 dan investor tersebut akan menerima
pembayaran bunga sebanyak n-kali dengan periode waktu yang sama panjang, yaitu
pada t0 + h, t0 + 2h, . . . , t0 + nh, dengan h = (t − t0 ) /n. Bunga dibayarkan pada waktu
t0 + ( j + 1)h, untuk periode t0 + jh sampai dengan t0 + ( j + 1)h, sebesar

Chih (t0 + jh).

Sehingga total bunga yang dibayarkan dari t0 hingga t adalah sebesar

n −1
C ∑ hih (t0 + jh). (2.26)
j =0

Jika h mendekati 0 maka total bunga konvergen menuju

Z t
I (t) = C δ(s) ds
t0
Bab 2. Teori Tingkat Bunga 19

dan laju pembayaran pendapatan bunga menjadi sebesar

I 0 (t) = Cδ(t).

Jika investor tersebut menarik uangnya pada saat T, maka nilai kini untuk pendapatan
bunga dan modal menjadi sebesar

Z T
C δ(t) v(t) dt + Cv( T ). (2.27)
0

2.11 Latihan

1. Pada tahun tertentu, force of interest merupakan fungsi linear terhadap waktu,
dengan nilai sebesar 0.15 pada awal tahun dan 0.12 pada akhir tahun. Tentukan
nilai pada awal tahun untuk tingkat bunga nominal per tahun pada transaksi
selama

(a) 3 bulan

(b) 1 bulan

(c) 1 hari

(d) Tentukan juga nilai pada tengah tahun untuk soal (a), (b), dan (c)

2. Sebuah bank memberikan bunga menggunakan force of interest yang ber-ubah-

ubah. Pada awal tahun, investor menabung sebesar $20 000. Uang tersebut ber-
akumulasi menjadi sebesar $20 596.21 pada tengah tahun dan menjadi sebesar
$21 183.70 pada akhir tahun. Jika waktu diukur dalam tahun, dan force of interest
diasumsikan linear terhadap waktu, nyatakan rumus untuk force of interest dan
3
hitung akumulasi dari investasi tersebut setelah 4 tahun.

3. Seorang nasabah memiliki kewajiban untuk mengembalikan hutang sebesar $6 280

pada tahun keempat, sebesar $8 460 pada tahun ketujuh, dan sebesar $7 350 pa-
da tahun ketiga belas. Sebagai alternatif untuk pembayaran ini, nasabah tersebut
ditawarkan pilihan sebagai berikut:
20 Bab 2

(a) pembayaran tunggal yang dilakukan pada tahun kelima, atau

(b) membayar total hutang tersebut (yaitu sebesar $22 090) dengan pembayaran
tunggal di masa depan yang belum ditentukan waktunya.
Dengan menggunakan force of interest per tahun sebesar 0.076961, hitunglah
pembayaran tunggal yang dimaksud pada soal (a), dan waktu yang sesuai
untuk soal (b) sehingga alternatif pembayaran tersebut dapat diterima.

4. Misalkan δ(t) diberikan oleh formula berikut

s
δ(t) = p +
1 + rest

dengan p = 0.058 269, s = 0.037 041, dan r = 1/3.

(a) Tunjukkan bahwa

1 3
v(t) = (1.06)−t + (1.1)−t
4 4

(b) Seorang investor sepakat untuk membuat 12 pembayaran tahunan, masing-

masing sebesar $600, dan pembayaran pertama dilakukan saat ini. Sebagai
pengembalian atas pembayaran itu, investor tersebut akan menerima salah
satu dari yang berikut:

i. Akumulasi dari pembayarannya yang diterima 12 tahun dari sekarang.

ii. Rangkaian 12 pembayaran tahunan dengan jumlah yang tetap, dan pem-
bayaran pertama dilakukan 12 tahun dari sekarang.

Hitunglah besarnya pembayaran untuk kedua alternatif tersebut.

5. Sebuah bank memberlakukan force of interest sebesar 0.15 pada awal tahun, sebe-
sar 0.10 pada pertengahan tahun, dan sebesar 0.08 pada akhir tahun. Hitunglah
akumulasi pada akhir tahun dari tabungan sebesar $5 000 yang dilakukan di awal
tahun jika force of interest diasumsikan

(a) fungsi kuadratik terhadap waktu,

(b) fungsi linear pada setengah tahun pertama, dan fungsi linear juga pada se-
tengah tahun kedua.
Bab 2. Teori Tingkat Bunga 21

6. Misalkan force of interest diberikan sebagai berikut




 0.08 untuk 0 ≤ t < 5

δ(t) = 0.06 untuk 5 ≤ t < 10


untuk t ≥ 10

 0.04

(a) Tentukan formula untuk v(t)˙ .

(b) Seorang investor membuat kontrak dengan melakukan 15 kali pembayaran

(premi) tahunan yang dibayarkan di awal tahun dan akan terakumulasi de-
ngan force of interest seperti di atas. Premi tahunan sebesar $600 dan pemba-
yaran pertama dilakukan saat t = 0. Sebagai pengembalian untuk investasi
ini, investor tersebut akan menerima alternatif pembayaran berikut:

i. Akumulasi pembayaran tunggal yang dibayarkan setahun setelah pre-

mi terakhir dibayarkan,

ii. Anuitas yang dibayarkan tahunan selama 8 tahun, dengan pembayaran

pertama dilakukan setahun setelah premi terakhir dibayarkan.

(c) Hitunglah pembayaran tunggal pada pertanyaan (i) dan anuitas tahunan
pada pertanyaan (ii).

7. Misalkan force of interest per tahun diberikan sebagai berikut:

δ(t) = ae−bt

(a) Tunjukkan bahwa nilai kini dari pembayaran sebesar 1 satuan yang dilakuk-
an pada saat t adalah sebesar

ha  i
−bt
v(t) = exp e −1
b

(b) Dengan mengasumsikan bahwa force of interest diberikan seperti di atas dan
nilainya akan turun sebesar 50% pada tahun kesepuluh dari nilai awalnya
22 Bab 2

sebesar 0.10 pada saat t = 0, hitunglah nilai kini dari 4 pembayaran tahun-
an yang masing-masing sebesar $1 000 dengan pembayaran pertama dibuat
saat t = 1.
Bab 3

Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar

3.1 Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar

Misalkan diberikan force of interest yang konstan sepanjang waktu, yaitu

δ(t) = δ

dengan δ konstan untuk setiap t. Sehingga nilai pada saat s dari 1 satuan yang jatuh
tempo pada s + t adalah
 Z s+t 
exp − δ(r ) dr = exp(−δt) (3.1)
s

dan tidak bergantung pada s. Sehingga nilai pada sebarang waktu dari 1 satuan yang
jatuh tempo setelah t periode adalah sebesar

v(t) = e−δt (3.2)

= vt (3.3)

= (1 − d ) t (3.4)

23
24 Bab 3

dengan d adalah tingkat diskon (atau disebut juga dengan tingkat diskon efektif per
satuan waktu).

Hubungan antar variabel diringkaskan pada tabel berikut

δ i v d
δ eδ − 1 e−δ 1 − e−δ
i log(1 + i ) (1 + i ) −1 i (1 + i ) −1
v − log v v −1 − 1 1−v
d − log(1 − d) (1 − d)−1 − 1 1−d

3.2 Persamaan Nilai dan Yield Suatu Transaksi

Misalkan sebagai pengembalian atas modal sebesar X yang diberikan seorang inves-
tor pada saat t = 0, investor tersebut akan menerima sebesar jX pada t = 1, 2, . . . , n
beserta pengembalian modal sebesar X pada t = n. Maka j disebut sebagai yield per
satuan waktu dari investasi tersebut.
Secara umum, misalkan sebagai pengembalian atas pengeluaran sebesar at1 , at2 , . . . , atn
pada saat t1 , t2 , . . . , tn , seorang investor akan menerima pembayaran sebesar bt1 , bt2 , . . . , btn
pada waktu tersebut secara berturut-turut. (Pada kebanyakan kasus, hanya salah sa-
tu atr atau btr bernilai tak-nol). Akan dicari tingkat bunga yang membuat rangkaian
pengeluaran sama dengan rangkaian pemasukan, yaitu

n n
∑ atr e−δtr = ∑ btr e−δtr (3.5)
r =1 r =1

atau
n
∑ ctr e−δtr = 0 (3.6)
r =1

dengan
c t r = bt r − a t r

adalah arus kas bersih pada waktu tr .

Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 25

3.2.1 Persamaan Nilai

Persamaan tersebut dapat dituliskan sebagai Persamaan Nilai atau Persamaan Yield
sebagai berikut
n
∑ c tr (1 + i ) − tr = 0 (3.7)
r =1

atau dapat juga ditulis sebagai berikut

n
∑ ctr vtr = 0. (3.8)
r =1

Jika terdapat pembayaran kontinu, maka Persamaan Nilai menjadi

n Z ∞
∑ c tr e −δtr
+
0
ρ(t)e−δt dt = 0. (3.9)
r =1

Teorema 3.1. Untuk setiap transaksi di mana seluruh arus kas negatif mendahului seluruh
arus kas positif, maka Persamaan Yield terdefinisi baik (memiliki solusi)

Teorema 3.2. Misalkan t0 < t1 < . . . < tn dan arus kas bersih investor pada saat ti se-
besar cti (dengan sebagian nilai {cti } bernilai positif dan sebagian bernilai negatif). Untuk
i = 0, 1, . . . , n, misalkan Ai = ∑ri =0 ctr , sehingga Ai menyatakan akumulasi total yang dite-
rima investor sampai dengan ti . Misalkan pula A0 dan An keduanya taknol. Dengan meng-
hilangkan Ai yang bernilai nol, dan jika { A0 , A1 , . . . , An } memiliki tepat 1 perubahan tanda,
maka Persamaan Yield memiliki tepat satu solusi positif.

Contoh 3.1. Misalkan sebagai pengembalian atas modal sebesar $500 yang diberikan oleh in-
vestor pada t = 0 dan sebesar $200 dua tahun kemudian, investor tersebut akan mendapatkan
sebesar $1000 setelah 5 tahun. Hitunglah yield dari transaksi tersebut.

Jawab
Persamaan Nilai (pada t = 0) untuk transaksi tersebut adalah

f (i ) = −500 − 200 (1 + i )−2 + 1000 (1 + i )−5 = 0.

26 Bab 3

Dari teorema, persamaan tersebut memiliki akar positif yang tunggal. Diperoleh juga
f (0.08) = 9.115 dan f (0.09) = −18.405, maka yield berada antara 8% dan 9% per tahun.
Dengan interpolasi linear, diperoleh

9.115 − 0
i = 0.08 + (0.09 − 0.08) = 0.0833.
9.115 − (−18.405)

Contoh 3.2. Sebagai pengembalian atas hutang sebesar $100, peminjam sepakat untuk meng-
embalikan sebesar $110 setelah 7 bulan. Hitunglah

• Tingkat bunga per tahun

• Tingkat diskon per tahun

• Force of interest per tahun

• Sesaat setelah menerima pinjaman, peminjam meminta agar diijinkan mengembalikan

sebesar $50 pada waktu yang telah dijanjikan, dan memberikan pembayaran kedua pada
saat 6 bulan setelah waktu tersebut. Misalkan pemberi pinjaman sepakat dengan pemba-
yaran ini dengan tingkat bunga sebesar tingkat bunga pada kesepakatan awal. Hitunglah
besarnya pembayaran kedua tersebut.

Jawab

• Tingkat bunga per tahun diberikan oleh Persamaan Nilai berikut

100(1 + i )7/12 = 110

sehingga i = 0.1775 = 17.75%

• Tingkat diskon per tahun diberikan oleh

100 = 110 (1 − d)7/12

sehingga d = 0.1507 = 15.07%

Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 27

• Force of interest diberikan oleh

100e(7/12)δ = 110

sehingga δ = 0.1634 = 16.34%

• Besarnya pembayaran kedua diberikan oleh

100e(13/12)δ − 50e(1/2)δ − X = 0

sehingga X = $65.11

3.3 Anuitas Pasti - Nilai Kini dan Akumulasi

Misalkan diberikan rangkaian pembayaran sebagai berikut

1 1 1 ··· 1 1
t t+1 t+2 t+3 ··· t+n−1 t+n

dengan pembayaran ke-r dilakukan pada waktu t + r. Nilai dari rangkaian pemba-
yaran tersebut 1 satuan waktu sebelum pembayaran pertama dilakukan, dinotasikan
sebagai an (immediate annuity-certain), sebesar

a n = v + v2 + v3 + . . . + v n
1 − vn
= . (3.10)
i

Sedangkan nilai rangkaian pembayaran tersebut pada saat pembayaran pertama dila-
kukan, dinotasikan dengan än (annuity-due), sebesar

än = 1 + v + v2 + . . . + vn−1
1 − vn
= . (3.11)
d
28 Bab 3

Nilai dari rangkaian pembayaran tersebut pada saat pembayaran terakhir dilakukan,
dinotasikan dengan Sn , sebesar

S n = (1 + i ) n −1 + (1 + i ) n −2 + (1 + i ) n −3 + . . . + 1
(1 + i ) n − 1
= . (3.12)
i

Sedangkan nilainya pada 1 satuan waktu setelah pembayaran terakhir dilakukan, di-
notasikan dengan S̈n , sebesar

S̈n = (1 + i )n + (1 + i )n−1 + (1 + i )n−2 + . . . + (1 + i )

(1 + i ) n − 1
= . (3.13)
d

3.3.1 Hubungan antar formula

Dari definisi di atas, diperoleh

än = (1 + i ) an , (3.14)

dan untuk n ≥ 2,
än = 1 + an−1 . (3.15)

S̈n = (1 + i ) Sn , (3.16)

serta
Sn+1 = 1 + S̈n , (3.17)

atau
S̈n = Sn+1 − 1. (3.18)

3.3.2 Sifat-sifat Anuitas

Untuk n tetap,
Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 29

• an dan än adalah fungsi turun dalam i.

• Sn dan S̈n adalah fungsi naik dalam i.

Untuk i tetap, an , än , Sn dan S̈n adalah fungsi naik dalam n.

Untuk n → ∞, anuitas (atau anuitas-due) disebut sebagai perpetuitas (atau perpetuitas-

due), dinotasikan sebagai a∞ dan ä∞ , sebesar

1
a∞ = lim an = , (3.19)
n→∞ i
1
ä∞ = lim än = . (3.20)
n→∞ d

Contoh 3.3. Misalkan seseorang dihadapkan pada permasalahan berikut:

1. Pinjaman sebesar $2400 harus dikembalikan dalam bentuk 20 pembayaran seragam ta-
hunan. Tingkat suku bunga sebesar 10% per tahun. Hitung besarnya pembayaran ta-
hunan jika pembayaran dilakukan pada: (a) akhir tahun, (b) awal tahun.

2. Setiap tanggal 15 November, dari tahun 1964 hingga tahun 1979 seorang investor me-
nabung sebesar $500. Pada 15 November 1983 investor tersebut menarik seluruh tabu-
ngannya. Jika bank memberikan bunga sebesar 7% per tahun, hitunglah jumlah uang
yang ditarik investor tersebut.

3. Seorang nasabah sepakat untuk mengembalikan pinjaman sebesar $3000 dengan 15 pem-
bayaran tahunan sebesar $500. Pembayaran pertama dilakukan setelah 5 tahun. Hitu-
nglah yield tahunan untuk transaksi ini.

Jawab

1. Misalkan X dan Y berturut-turut adalah besarnya pembayaran tahunan yang di-

lakukan di akhir tahun dan di awal tahun. Maka
30 Bab 3

a.

2400 = Xa10i=0.1
2400
X =
a10i=0.1
2400
= = $281.90.
8.5136

b.

2400 = X ä10i=0.1
2400
X =
ä10i=0.1
2400
= = $256.27.
9.36496

2. Ada sebanyak 16 rangkaian pembayaran rutin dari tahun 1964 hingga tahun
1979. Akumulasi pembayaran ini pada tahun 1979 kemudian akan berakumulasi
lagi selama 4 tahun (hingga tahun 1983). Sehingga nilai rangkaian pembayaran
tersebut pada tahun 1983 adalah sebesar

(1.07)4 × 500S16i=0.07 = (1.60578) × 500 × (27.8881) = $22391.08.

3. Akan dicari yield yang memenuhi persamaan nilai berikut:

3000 = v4 × 500a15i .

3.4 Anuitas Tunda (Deferred Annuities)

Misalkan m dan n adalah bilangan bulat taknegatif. Nilai pada t = 0 dari n pemba-
yaran, masing-masing sebesar 1, yang jatuh tempo pada (m + 1) , (m + 2) , . . . , (m + n)
Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 31

dinotasikan dengan m | an

1 1 ··· 1
0 1 ··· m m+1 m+2 ··· m+n

Nilai dari anuitas tunda tersebut sebesar

m | an = v m +1 + v m +2 + . . . + v m + n
 
m 2 n
= v v+v +...+v
= vm an
= am+n − am

Sehingga diperoleh
am+n = am + vm an (3.21)

3.5 Anuitas Kontinu

Misalkan n adalah bilangan taknegatif. Nilai pada t = 0 dari anuitas yang dibayarkan
kontinu pada t = 0 hingga t = n, dengan tingkat pembayaran konstan sebesar 1,
dinotasikan dengan ān , sebesar

Z n
ān = e−δt dt
0
1 − vn
= . (3.22)
δ

Sedangkan nilai dari anuitas kontinu tunda sebesar

Z m+n
m | ān = e−δt dt
m
Z m+n Z m
−δt
= e dt − e−δt dt
0 0
= ām+n − ām
= vm ān . (3.23)
32 Bab 3

Dari (3.22) diperoleh

i 1 − vn
 
ān =
δ i
i
= an (untuk δ 6= 0)
δ

3.6 Anuitas Bervariasi

Secara umum, nilai kini dari sebarang anuitas adalah sebesar

n
∑ Xi v t i ,
i =1

dengan pembayaran ke-i sebesar Xi dilakukan pada waktu ti .

Untuk kasus khusus Xi = ti = i, anuitas tersebut disebut sebagai Anuitas Naik dan
nilai kininya dinotasikan dengan ( Ia)n . Sehingga

( Ia)n = v + 2v2 + 3v3 + . . . + nvn

än − nvn
= , (3.24)
i

dan

( I ä)n = 1 + 2v + 3v2 + . . . + nvn−1

= (1 + i ) ( Ia)n (3.25)

= 1 + an−1 + ( Ia)n−1 (3.26)

Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 33

3.7 Anuitas Bervariasi Kontinu

• Kasus 1. Tingkat pembayaran konstan sebesar r pada periode ke-r, dinotasikan

dengan ( I ā)n . Nilai kini untuk kasus ini sebesar

n Z r

( I ā)n = ∑ r −1
t
rv dt
r =1
än − nvn
= . (3.27)
δ

• Kasus 2. Tingkat pembayaran sebesar t pada waktu t, dinotasikan dengan ( Ī ā)n .

Nilai kini untuk kasus ini sebesar

Z t
( Ī ā)n = tvt dt
0
ān − nvn
= . (3.28)
δ

( Is)n = (1 + i )n ( Ia)n , (3.29)

( I s̈)n = (1 + i )n ( I ä)n , (3.30)

( I s̄)n = (1 + i )n ( I ā)n , (3.31)

( Ī s̄)n = (1 + i )n ( Ī ā)n . (3.32)

Sedangkan Anuitas Tunda Bervariasi menjadi sebesar

m | ( Ia )n = vm ( Ia)n . (3.33)

Contoh 3.4. Anuitas dibayarkan tahunan di akhir periode selama 20 tahun. Pembayaran per-
tama sebesar $8000 dan berkurang sebesar $300 setiap tahun. Hitunglah nilai kini dari anuitas
tersebut jika diketahui tingkat bunga sebesar 5% per tahun.

Jawab
34 Bab 3

Cara 1. Misalkan nilai kini tersebut sebesar X. Maka

X = 8000v + 7700v2 + 7400v3 + . . . + 2300v20

dan
(1 + i ) X = 8000 + 7700v + 7400v2 + . . . + 2300v19

Dengan mengurangi kedua persamaan tersebut, diperoleh

 
iX = 8000 − 300 v + v2 + . . . + v19 − 2300v20

Sehingga
8000 − 300a19 − 2300v20
X= = $70 151
i

Cara 2. Memandang anuitas ini sebagai anuitas pasti sebesar $8 300 per tahun dikura-
ngi anuitas bervariasi dengan pembayaran ke-r sebesar $300 r. Sehingga

   
X = 8300 v + v2 + . . . + v20 − 300 v + 2v2 + 3v3 + . . . + 20v20

= 8300a20 − 300 ( Ia)20

= $70 151

3.8 Penjadwalan Hutang Umum

Misalkan seorang investor meminjamkan uangnya sebesar L. Atas dana tersebut, in-
vestor tadi akan menerima n rangkaian pembayaran, dengan pembayaran ke-r sebesar
xr yang jatuh tempo pada saat r (1 ≤ r ≤ n). Misalkan pula pinjaman tadi dihitung
menggunakan suku bunga efektif tahunan sebesar ir pada tahun ke-r (1 ≤ r ≤ n).
Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 35

Dana yang diinvestasikan merupakan nilai kini dari rangkaian pembayaran tersebut,
yaitu

L = x 1 (1 + i 1 ) −1 + x 2 (1 + i 1 ) −1 (1 + i 2 ) −1

+ x 3 (1 + i 1 ) −1 (1 + i 2 ) −1 (1 + i 3 ) −1 + · · ·
+ x n (1 + i 1 ) −1 (1 + i 2 ) −1 . . . (1 + i n ) −1 .

Dari pembayaran tersebut akan ditentukan besarnya bagian pembayaran bunga dan
pembayaran sisa pokok (capital).

Misalkan F0 = L dan, untuk t = 1, 2, . . . , n, misalkan Ft adalah sisa hutang sesaat

setelah pembayaran pada saat t dilakukan. Sehingga

Ft = Ft−1 − ( xt − it Ft−1 )

= (1 + it ) Ft−1 − xt (3.34)

Secara rekursif, diperoleh

Ft = (1 + i1 ) (1 + i2 ) . . . (1 + it ) L − (1 + i2 ) (1 + i3 ) . . . (1 + it ) x1

− (1 + i 3 ) (1 + i 4 ) . . . (1 + i t ) x 2 − . . . − (1 + i t ) x t −1 − x t (3.35)

Alternatif lain

Ft = (1 + it+1 )−1 xt+1 + (1 + it+1 )−1 (1 + it+2 )−1 xt+2 + . . .

+ (1 + i t +1 ) −1 (1 + i t +2 ) −1 . . . (1 + i n ) −1 x n . (3.36)

Jika it = it+1 = i, maka

( Ft − Ft+1 ) = (1 + i ) ( Ft−1 − Ft ) + xt+1 − xt . (3.37)

36 Bab 3

Misalkan f t menyatakan besarnya hutang yang dibayarkan pada saat t. Maka formula
tersebut dapat dituliskan menjadi

f t +1 = (1 + i ) f t + x t +1 − x t . (3.38)

3.8.1 Penjadwalan Hutang Untuk Anuitas

Misalkan hutang sebesar an dibuat pada saat t = 0 dan akan dikembalikan dengan n
rangkaian pembayaran, yang masing-masing sebesar 1, dan akan dibayarkan saat t =
1, 2, . . . n. Sesaat setelah pembayaran ke-t dilakukan, masih terdapat n − t pembayaran
yang tersisa. Sehingga
Ft = an−t . (3.39)

Hutang yang dibayarkan pada saat t sebesar

f t = Ft−1 − Ft = an−t+1 − an−t (3.40)

= v n − t +1 . (3.41)

3.8.2 Tabel Pembayaran Hutang

Ringkasan penjadwalan hutang diberikan pada tabel berikut.

Pmbyrn Pmbyrn Bunga Pokok Sisa Hutang

1 ian = 1 − vn vn a n − v n = a n −1
2 ian−1 = 1 − vn−1 v n −1 a n −1 − v n −1 = a n −2
.. .. .. ..
. . . .
t ian−t+1 = 1 − vn−t+1 v n − t +1 a n − t +1 − v n − t +1 = a n − t
.. .. .. ..
. . . .
n−1 ia2 = 1 − v2 v1 a2 − v2 = a1
n ia1 = 1 − v v a1 − v = 0
Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 37

Secara umum, pinjaman sebesar L yang dikembalikan dengan n rangkaian pembayar-

L
an, masing-masing sebesar an , akan memiliki jadwal hutang seperti pada tabel terse-
L
but yang dikalikan dengan faktor an .

Contoh 3.5. Hutang sebesar $10, 000 akan dibayarkan selama 10 tahun menggunakan anuitas
pasti bulanan yang dibayarkan di akhir periode. Besarnya pembayaran dihitung menggunakan
suku bunga efektif sebesar 1% per bulan. Tentukan

1. besarnya pembayaran bulanan,

2. total pembayaran pokok dan bunga pada:

a. tahun pertama,

b. tahun terakhir,

3. setelah bulan ke berapa sisa hutang untuk pertama kali kurang dari $5, 000?

4. pada bulan ke berapa pembayaran pokok untuk pertama kali melebihi pembayaran bunga?

Jawab

1. Misalkan 1 bulan adalah satuan waktu, sehingga i = 0.01. Misalkan pula pem-
bayaran bulanan sebesar x, maka

xa120 = 10, 000

x = 143.47.

Perhatikan pula bahwa total pembayaran setahun sebesar 12x = 1, 721.64.

2. Pembayaran pokok dan bunga.

a. Sisa hutang setelah pembayaran tahun pertama sebesar xa108 = 9, 448.62.

Sehingga pembayaran pokok sebesar (10, 000 − 9, 448.62) = 551.38, dan pem-
bayaran bunga sebesar (1, 721.64 − 551.38) = 1, 170.26. Alternatif lain, pem-
bayaran pokok untuk bulan pertama sebesar 143.47 − (0.01 × 10, 000) =
38 Bab 3

43.47. Maka total pembayaran pokok selama 1 tahun menjadi 43.47S12 =

551.31.

b. Pembayaran pokok tahun terakhir adalah sebesar sisa hutang pada awal
tahun terakhir, yaitu sebesar 143.47a12 = 1, 614.77. Bunga yang dibayarkan
sebesar (1, 721.64 − 1, 614.77) = 106.87.

3. Setelah pembayaran ke-t, sisa hutang menjadi sebesar 143.47a120−t . Sehingga

143.47a120−t = 5000

a120−t = 34.85

Karena a43 = 34.81 dan a44 = 35.45, maka sisa hutang untuk pertama kali kurang
dari $5, 000 adalah saat 120 − t = 43, yaitu t = 77.

4. Pembayaran pokok ke-t adalah sebesar 43.47 (1.01)t−1 . Akan dicari t yang mem-
buat

143.47
43.47 (1.01)t−1 >
2
t > 51.34

Sehingga t yang dimaksud adalah sebesar 52.

3.9 Latihan

1. Misalkan sebuah bank memberikan force of interest sebesar berikut:




 0.05 untuk 0 ≤ t < 2

δ(t) = 0.04 untuk 2 ≤ t < 5


untuk t ≥ 5
 0.03


(a) Tentukan formula untuk v menggunakan force of interest tersebut.

Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 39

(b) Pak Fahmi menabung sebesar $500 pada tahun ketiga, sebesar $400 pada ta-
hun kelima, dan sebesar $800 pada tahun kedelapan. Hitunglah akumulasi
dari tabungan Pak Fahmi setelah sepuluh tahun, menggunakan formula v
yang diperoleh pada (a).

2. Andi ingin merencanakan masa depannya sebaik-baiknya. Untuk itu, dia mem-
beli asuransi pendidikan yang mengharuskannya membayar premi tahunan se-
lama 10 tahun sebesar $1000 per tahun. Untuk premi tersebut, Andi akan me-
nerima pembayaran sebesar X per tahun untuk biaya kuliahnya selama empat
tahun yang dibayarkan dua tahun setelah premi terakhir dibayarkan. Jika suku
bunga yang digunakan bank adalah sebesar 10% per tahun, hitunglah pemba-
yaran tahunan yang diterima Andi.

3. Tuti berinvestasi sebesar $1000 pada t = 0. Untuk investasinya ini, Tuti akan
mendapatkan rangkaian pembayaran, masing-masing sebesar X, yang akan dia
terima pada akhir tahun ke-15, ke-16, dan seterusnya hingga tahun ke-25. De-
ngan menggunakan tingkat bunga efektif sebesar 7% per tahun, hitunglah X.

4. Pak Budi ditawari 2 alternatif proyek sebagai berikut.

(a) Proyek A memberikan pembayaran tahunan sebesar $1000 per tahun selama
10 tahun. Suku bunga yang ditawarkan pada proyek ini adalah sebesar 10%
per tahun untuk 5 tahun pertama, dan sebesar 5% per tahun untuk 5 tahun
berikutnya.

(b) Proyek B memberikan suku bunga tetap selama 10 tahun sebesar 10% per
tahun. Untuk proyek ini, pembayaran yang diberikan adalah sebesar $1000
untuk 5 tahun pertama, namun berkurang sebesar $100 per tahun mulai
tahun keenam hingga tahun kesepuluh.
Bantulah Pak Budi menentukan nilai kini dari kedua proyek tersebut.

5. Sebagai pengembalian atas investasi sebesar $1000, sebuah proyek usaha mena-
warkan alternatif keuntungan sebagai berikut:

(1) pembayaran lump sum sebesar $1330 setelah 3 tahun;

40 Bab 3

(2) pembayaran lump sum sebesar $1550 setelah 5 tahun; atau

(3) empat pembayaran tahunan masing-masing sebesar $425, dengan pembayar-

an pertama dilakukan setelah 5 tahun.

Setiap investor harus memilih alternatif keuntungan mana yang mereka kehen-
daki ketika melakukan investasi awal.

(a) Tentukan Persamaan Nilai untuk setiap transaksi dan hitung yield tahunan-
nya.

(b) Misalkan investor memilih alternatif (1) dan setelah 3 tahun dia mendepo-
sitokan hasilnya selama 2 tahun dengan tingkat bunga tetap. Berapakah
besarnya tingkat bunga tersebut agar dia menerima sebesar $1550 di akhir
masa investasinya?

(c) Misalkan seorang investor memilih alternatif (2) dan setelah 5 tahun dia
menggunakan hasil investasinya untuk membeli anuitas-due yang dibayark-
an selama 4 tahun, dengan besarnya pembayaran tahunan dihitung meng-
gunakan tingkat bunga tetap Berapakah besarnya tingkat bunga tersebut
agar pembayaran tahunannya sebesar $425?

6. Misalkan seorang investor harus memilih Rencana Tabungan sebagai berikut:

(1) membayar sebesar $100 per tahun yang dibayarkan di awal tahun selama 10
tahun dan akan menerima sebesar $1700 setelah 10 tahun; atau

(2) lima belas kali pembayaran tahunan, masing-masing sebesar $100 dan diba-
yarkan di awal tahun, yang akan memberikan hasil sebesar $3200 setelah 15 ta-
hun.

Investor tersebut harus menentukan pilihan investasinya ketika membayar pre-

mi pertama.

(a) Hitunglah yield untuk setiap pilihan investasi.

(b) Misalkan investor tersebut memilih alternatif (1). Misalkan pula setelah
10 tahun, investor tersebut mendepositokan hasilnya pada deposito yang
Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 41

memberikan tingkat bunga tetap. Selain itu, investor tersebut juga mena-
bung setiap tahun sebesar $100 per tahun selama 5 tahun, dengan tabung-
an pertama dilakukan ketika investasi pertama berakhir. Berapakah tingkat
bunga yang membuat nilai investasi investor tersebut menjadi sebesar $3200
setelah 15 tahun?

7. Sebuah produk investasi menawarkan m pembayaran tahunan sebesar $Y per ta-

hun atas premi sebesar $X per tahun (yang dibayarkan di awal periode) selama n
tahun. Pembayaran tersebut diberikan setahun setelah premi terakhir dibayark-
an.

(a) Tunjukkan bahwa Persamaan Nilai untuk transaksi tersebut dapat dinya-
takan dalam formula berikut:

i. Yam+n − ( X + Y ) an = 0; atau

ii. ( X + Y ) Sm − XSm+n = 0.

(b) Misalkan X = 1000, Y = 2000, dan n = 10.

i. Hitunglah yield per tahun untuk transaksi tersebut jika m = 10.

ii. Untuk nilai m berapakah sehingga yield per tahun akan berkisar antara
8% dan 10%.

(c) Misalkan X = 1000, Y = 2000, dan m = 20. Untuk nilai n berapakah sehing-
ga yield per tahun berkisar antara 8% dan 10%.

8. Misalkan sebuah Perusahaan Mainan menawarkan penjualan mainan kepada re-

tailer sebagai berikut:

I. Pembelian tunai sebesar 30% di bawah harga pasar; atau

II. Pembelian kredit selama 6 bulan seharga 25% di bawah harga pasar.

(a) Hitunglah tingkat diskon efektif per tahun yang diberikan Perusahaan Ma-
inan tersebut untuk retailer yang membayar dengan tunai. Hitung pula ting-
kat bunga efektif per tahun untuk retailer yang memilih membayar secara
kredit.
42 Bab 3

(b) Misalkan Perusahaan Mainan tersebut mengubah kontrak kreditnya sedangk-

an pembayaran tunai tidak berubah. Andaikan pembayaran kredit selama
6 bulan tidak lagi tersedia dan digantikan dengan kredit selama 3 bulan de-
ngan harga sebesar 27.5% di bawah harga pasar. Apakah pilihan kredit ini
memberikan tingkat diskon efektif per tahun yang lebih tinggi atau lebih
rendah kepada retailer yang memilih membayar secara tunai?

Catatan: Asumsikan harga pasar dari mainan tersebut sebesar $100.

9. Sebuah anuitas dibayarkan selama 20 tahun. Pembayaran tersebut sebesar $5

untuk 6 tahun pertama, kemudian menjadi $7 selama 9 tahun berikutnya, dan
berubah menjadi $10 untuk 5 tahun terakhir.

(a) Tunjukkan bahwa nilai dari anuitas tersebut pada saat pembayaran pertama
dilakukan dapat dinyatakan sebagai berikut:

i. 5ä6 + 7 (6 | ä9 ) + 10 (15 | ä5 ); atau

ii. 10ä20 − 3ä15 − 2ä6 ; atau

iii. 5 + 10a19 − 3a14 − 2a5 .

(b) Tunjukkan bahwa nilai anuitas tersebut pada saat pembayaran terakhir di-
lakukan sebesar:

i. 5 (1 + i )14 S6 + 7 (1 + i )5 S9 + 10S5 ; atau

ii. 5S20 + 2S14 + 3S5

10. Seorang investor sepakat untuk membayar 20 premi tahunan yang dibayarkan
setiap awal tahun. Pada akhir tahun kedua puluh, investor tersebut akan mene-
rima sebesar akumulasi pembayarannya. Jumlah tersebut dihitung menggunak-
an suku bunga efektif sebesar 8% per tahun untuk lima tahun pertama, 6% per
tahun untuk tujuh tahun berikutnya, dan 5% per tahun untuk delapan tahun ter-
akhir. Hitunglah jumlah yang akan diterima investor tersebut untuk pembayaran
premi sebesar $100. Hitung juga yield per tahun untuk transaksi tersebut.
Bab 3. Fungsi-Fungsi Bunga Majemuk Dasar 43

11. Pinjaman sebesar $3000 akan dikembalikan menggunakan anuitas pasti yang di-
bayarkan setiap akhir tahun selama 25 tahun dan dihitung menggunakan suku
bunga sebesar 12% per tahun.

(a) Hitunglah

i. besarnya pembayaran tahunan

ii. besarnya pembayaran pokok dan bunga pada akhir tahun kesepuluh
dan pada tahun terakhir

iii. setelah pembayaran keberapa sisa hutang pertama kali kurang dari $1800?

iv. pada pembayaran keberapa pembayaran pokok mele-bihi pembayaran

bunga?

(b) Sesaat setelah melakukan pembayaran kelima belas, peminjam memohon

agar jangka waktu pinjaman diperpanjang selama enam tahun lagi, sehing-
ga besarnya pembayaran tahunan perlu disesuaikan. Jika pemberi pinjaman
setuju dengan permohonan ini dan tetap menggunakan suku bunga yang
sama, hitunglah besarnya pembayaran tahunan setelah direvisi.

12. Pinjaman sebesar $16, 000 akan dikembalikan dalam bentuk anuitas pasti yang
dibayarkan tiap akhir tahun selama 10 tahun menggunakan suku bunga sebesar
8% per tahun. Kontrak perjanjian memungkinkan bagi pemberi pinjaman un-
tuk mengubah suku bunga yang membuat besarnya pembayaran tahunan perlu
disesuaikan.

(a) Hitunglah besarnya pembayaran tahunan.

(b) Sesaat setelah pembayaran keempat dilakukan, suku bunga pinjaman di-
naikkan menjadi 10% per tahun. Hitunglah besarnya pembayaran tahunan
yang telah disesuaikan.
44 Bab 3

(c) Sesaat setelah pembayaran ketujuh dilakukan, suku bunga pinjaman ditu-
runkan menjadi 9% per tahun. Setelah ini tak ada lagi perubahan suku bu-
nga. Hitunglah besarnya pembayaran tahunan setelah disesuaikan dan ten-
tukan pula besarnya suku bunga efektif yang dibayarkan peminjam untuk
transaksi keseluruhan.

13. Hutang sebesar $2000 akan dikembalikan menggunakan anuitas pasti yang di-
bayarkan tiap akhir tahun selama delapan belas tahun. Besarnya pembayaran
tahunan dihitung menggunakan suku bunga sebesar 10% per tahun untuk enam
tahun pertama dan sisanya sebesar 9% per tahun.

(a) Hitunglah

i. besarnya pembayaran tahunan

ii. besarnya pembayaran pokok pada pembayaran keempat dan pemba-

yaran kedua belas.

(b) Sesaat setelah melakukan pembayaran kedua belas, peminjam melakukan

pembayaran pokok tambahan sebesar $100, yang membuat pembayaran ta-
hunan akan disesuaikan. Jika suku bunga tetap seperti perjanjian semula,
hitunglah besarnya pembayaran tahunan yang telah disesuaikan.
Bab 4

Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang

Dibayarkan p-kali

4.1 Bunga dibayarkan p-kali

Misalkan pinjaman sebesar 1 satuan pada saat t = 0 akan dikembalikan pada saat
t = 1. Atas pinjaman ini, bunga dibayarkan dengan besaran yang sama sebanyak
p-kali selama interval waktu tersebut. Total bunga yang dibayarkan dinotasikan de-
ngan i( p) , yaitu total bunga yang dibayarkan dengan p pembayaran dan dibayarkan di
akhir setiap subinterval ke-p. Sedangkan d( p) didefinisikan sebagai total bunga yang
dibayarkan dengan p pembayaran dan dibayarkan di awal setiap subinterval ke-p.

i( p) dan d( p) berturut-turut disebut juga sebagai tingkat bunga nominal dan tingkat
diskon nominal yang konvertibel p-kali.

45
46 Bab 4

4.1.1 Hubungan Matematis

Untuk memperoleh formula tingkat bunga dan tingkat diskon nominal, digunakan
definisi. Sehingga diperoleh

p
i ( p)
( p−t)/p
∑ p 1+i =i (4.1)
t =1

atau
i ( p) (1 + i ) − 1
 
= i. (4.2)
p (1 + i )1/p − 1
Sehingga tingkat bunga nominal yang konvertibel p-kali diberikan oleh formula beri-
kut.
h i
i( p) = p (1 + i )1/p − 1 (4.3)

dan " #p
i ( p)
1+ = 1 + i. (4.4)
p

Perhatikan bahwa
i(1) = i. (4.5)

Dengan cara yang serupa, diperoleh formula untuk tingkat diskon nominal yang kon-
vertibel p-kali sebagai berikut.

p
d( p)
∑ p (1 − d)(t−1)/p = d (4.6)
t =1

atau
d( p) 1 − (1 − d )
 
= d. (4.7)
p 1 − (1 − d)1/p
Formula tersebut dapat disederhanakan menjadi

h i
( p) 1/p
d = p 1 − (1 − d ) (4.8)

dan " #p
d( p)
1− = 1 − d. (4.9)
p
Bab 4. Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang Dibayarkan p-kali 47

Perhatikan pula bahwa

d(1) = d. (4.10)

Contoh 4.1. Misalkan diberikan tingkat bunga sebesar 12% per tahun yang dibayarkan per
triwulan. Hitunglah tingkat bunga efektif per tahun.

Jawab
Diketahui i(4) = 0.12. Maka
" #4
i (4)
(1 + i ) = 1+ = (1.03)4
4
i = 0.125509 ≈ 12.55%.

4.2 Pembayaran Ekivalen

Hubungan antara tingkat bunga efektif, tingkat bunga nominal, tingkat diskon efektif,
dan tingkat diskon nominal diberikan pada diagram waktu berikut.

1 2 3 p −1
0 p p p ... p 1 Waktu
(1) d
d( p) d( p) d( p) d( p) d( p)
(2) p p p p ... p Pembayaran
i p)
( i p)
( i p)
( i ( p) i ( p)
(3) p p p p ... p ekivalen
(4) i
(5) ← δ →

Contoh 4.2. Misalkan diberikan δ = 0.1, hitunglah

(a) i, i(4) , i(12) , i(52) , i(365) ,

(b) d, d(4) , d(12) , d(52) , d(365) .

48 Bab 4

Jawab
Dari formula tingkat bunga dan tingkat diskon nominal, diperoleh

h i    
i( p) = p (1 + i )(1/p) − 1 = p e(δ/p) − 1 = p e0.1/p − 1

dan
h i    
( p) (1/p) −(δ/p) −0.1/p
d = p 1 − (1 − d ) = p 1−e = p 1−e .

Sehingga

p 1 4 12 52 365
i ( p) 0.105171 0.101260 0.100418 0.100096 0.100014
d( p) 0.095163 0.098760 0.099584 0.099904 0.099986

Contoh 4.3. Misalkan l dan m adalah bilangan bulat positif. Nyatakan i(m) dalam bentuk l,
m, dan d(l ) . Kemudian hitunglah i(12) ketika d(4) = 0.057847.

Jawab

" #l " #−m

d(l ) i (m)
1− = e−δ = 1+ .
l m

Sehingga !
l
h d(l ) i− m
i (m) = m 1− −1 .
l

Maka !
1
h d (4) i − 3
i(12) = 12 1− −1 = 0.058411 ≈ 5.84%
4
Bab 4. Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang Dibayarkan p-kali 49

4.3 Anuitas yang dibayarkan p-kali: Nilai Kini dan Aku-

mulasi

( p)
Jika p dan n adalah bilangan bulat positif, maka an menyatakan nilai pada saat t = 0
dari anuitas pasti yang dibayarkan p-kali di akhir subinterval dengan tingkat pem-
bayaran sebesar 1 satuan per unit waktu pada interval waktu [0, n]. Untuk anuitas
ini, pembayaran dilakukan pada saat t = (1/p), (2/p), . . . , n, dengan pembayaran
masing-masing sebesar (1/p).

i ( p)
Dari definisi, serangkaian pembayaran, masing-masing sebesar p , yang dibayarkan
di akhir subinterval ke-p, sepanjang satu satuan interval waktu, memiliki nilai yang
sama dengan pembayaran tunggal sebesar i yang dilakukan di akhir interval waktu.

4.3.1 Rumus Anuitas

Rumus-rumus anuitas yang dibayarkan p-kali dapat diturunkan menggunakan defini-

si tingkat bunga nominal, sehingga diperoleh:

( p) i 1 − vn
an = a =
( p) n
, (4.11)
i i ( p)

dan
( p) i 1 − vn
än = a =
( p) n
, (4.12)
d d( p)
atau
( p) 1 ( p)
an = v p än , (4.13)

( p)
dengan an adalah nilai kini dari rangkaian pembayaran yang dibayarkan di akhir
periode, dan dibayakan p-kali per satu satuan waktu dengan tingkat pembayaran se-
besar 1 satuan per unit waktu pada interval waktu [0, n]. Pembayaran anuitas, masing-
masing sebesar 1/p, dilakukan pada waktu 1/p, 2/p, . . . , n − (1/p), n.
50 Bab 4

4.3.2 Rumus Akumulasi

Dengan cara yang serupa, rumus akumulasi dapat diturunkan menjadi

( p) ( p) i
Sn = (1 + i ) n a n = Sn , (4.14)
i ( p)

dan
( p) ( p) i
S̈n = (1 + i )n än = Sn , (4.15)
d( p)
( p)
dengan Sn adalah akumulasi pada saat n dari rangkaian pembayaran yang dibayark-
an di akhir periode, dan dibayakan p-kali per satu satuan waktu dengan tingkat pem-
bayaran sebesar 1 satuan per unit waktu pada interval waktu [0, n]. Pembayaran anu-
itas, masing-masing sebesar 1/p, dilakukan pada waktu 1/p, 2/p, . . . , n − (1/p), n.

4.3.3 Rumus-rumus anuitas

Beberapa rumus hubungan antar anuitas diberikan sebagai berikut:

( p) 1 ( p)
ä∞ = + a∞ (4.16)
p
( p) 1
a∞ = ( p) (4.17)
i
( p) 1
ä∞ = ( p) (4.18)
d
( p) m ( p)
m | a∞ = v a∞ (4.19)
( p) ( p)
m | ä∞ = vm ä∞ (4.20)

4.4 Anuitas yang dibayarkan pada waktu r > 1

Misalkan k dan r adalah bilangan bulat yang lebih besar daripada 1. Perhatikan rang-
kaian pembayaran, masing-masing sebesar X, yang dibayarkan pada waktu r, 2r, 3r, . . . , kr.
Lihat diagram.
Bab 4. Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang Dibayarkan p-kali 51

0 1 ... r r+1 ... 2r ... (k − 1)r . . . kr

X X X
↑ ↑ ↑
Y ... Y Y ... Y ... Y ... Y

Dari diagram, dapat diturunkan rumus berikut:

X
YSr = X ⇔ Y = . (4.21)
Sr

Sehingga nilai anuitas tersebut adalah sebesar

X
a . (4.22)
Sr kr

Contoh 4.4. Seorang investor ingin membeli sebuah anuitas pasti yang memberikan pemba-
yaran sebesar $120 per tahun, yang dibayarkan per triwulan di akhir triwulan selama 5 tahun.
Hitunglah harga jual (P) anuitas tersebut jika dihitung menggunakan tingkat bunga sebesar
12% per tahun

a. efektif,

b. dibayarkan per enam-bulan,

c. dibayarkan per tri-wulan,

d. dibayarkan per bulan,

Jawab

a.
(4) i
P = 120a5i=12% = 120 a5i=12% = $451.58
i (4)

b. Karena tingkat bunga adalah bunga nominal yang konvertibel per enam-bulan,
maka satuan waktunya adalah enam bulan, dan tingkat bunga adalah sebesar
52 Bab 4

6%. Anuitas dibayarkan 2 kali per tahun sebanyak 10 pembayaran masing-masing

sebesar $60. Sehingga

(2) i
P = 60a10i=6% = 60 a10i=6% = $448.13
i (2)

c. Gunakan triwulan sebagai satuan waktu dan tingkat bunga sebesar 3%. Maka

P = 30a20i=3% = $446.32

d. Gunakan bulan sebagai satuan waktu dan tingkat bunga sebesar 1%. Pembayar-
an anuitas sebesar $30 pada akhir bulan ketiga dapat digantikan dengan rangkai-
an pembayaran bulanan sebesar 30/S3i=1% . Sehingga

30
P= a60i=1% = $445.08
S3i=1%

4.5 Penjadwalan Hutang untuk Anuitas p-kali

( p)
Terkait hutang sebesar ani , pembayaran pokok pada pembayaran anuitas ke-r (r =
1, 2, . . . , np) adalah sebesar (1/p)vn−(r−1)/p dan sisa hutang sesaat setelah pembayaran
( p)
ke-r diterima adalah sebesar an−r/pi .

Contoh 4.5. Pinjaman sebesar $1000 akan dikembalikan dengan anuitas pasti yang dibayarkan
di akhir tiap enam-bulan selama 3 tahun yang dihitung menggunakan tingkat bunga efektif
sebesar 15% per tahun. Buatlah tabel penjadwalan hutang yang menggambarkan besarnya
pokok dan bunga yang dibayarkan oleh investor tersebut untuk tiap pembayaran.

Jawab
i (2)
Untuk i = 15%, maka 2 = 0.072381. Sehingga bunga yang harus dibayarkan di
tiap akhir enam-bulan adalah 7.2381% dari sisa hutang pada awal enam-bulan terse-
$1000
but. Besarnya pembayaran tahunan adalah (2) = $422.68. Sehingga pembayaran
a
3 i=15%
Bab 4. Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang Dibayarkan p-kali 53

tiap enam-bulan adalah sebesar $211.34. Tabel lengkap pembayaran adalah sebagai
berikut:

(1) (2) (3) (4)

Sisa hutang Bunga pada akhir Pembayaran Pokok pada
pada awal tengah-tahun ke-n akhir tengah-tahun ke-n
n tengah-tahun ke-n [0.072381 × (2)] [211.34 − (3)]
1 1000 72.38 138.96
2 861.04 62.32 149.02
3 712.02 51.54 159.80
4 552.22 39.97 171.37
5 380.85 27.57 183.77
6 197.08 14.26 197.08

4.6 Latihan

1. Misalkan diberikan i = 0.0625. Hitunglah i(4) , δ, dan d(2) .

2. Misalkan diberikan i(2) = 0.0625. Hitunglah i(12) , δ, dan d(4) .

3. Tiap 3 tahun, dana sebesar $100 ditabungkan dengan tingkat bunga yang konst-
an. Hitunglah akumulasi tabungan tersebut sesaat sebelum pembayaran keenam
dilakukan, jika tingkat bunga diketahui sebesar

(a) 10% per tahun efektif

(b) 10% per tahun konvertibel enam-bulanan.

4. Enam belas pembayaran, masing-masing sebesar $240, akan dibuat setiap 3-tahunan.
Pembayaran pertama dilakukan 1 tahun dari sekarang. Hitunglah nilai kini dari
pembayaran tersebut menggunakan tingkat bunga efektif 8% per tahun.

5. Sebuah anuitas dibayarkan di akhir periode selama 15 tahun. Anuitas tersebut

dibayarkan setengah-tahunan untuk 5 tahun pertama, triwulanan untuk 5 tahun
54 Bab 4

berikutnya, dan bulanan untuk 5 tahun terakhir. Pembayaran tahunan anuitas

tersebut menjadi 2 kali lipat tiap akhir periode 5-tahunan. Dengan menggunakan
tingkat bunga sebesar 8% per tahun yang konvertibel triwulanan untuk 4 tahun
pertama, 8% per tahun yang konvertibel setengah-tahunan untuk 8 tahun beri-
kutnya, dan 8% per tahun efektif untuk 3 tahun terakhir, nilai kini dari anuitas
tersebut adalah sebesar $2 049. Hitunglah besarnya pembayaran tahunan perta-
ma untuk anuitas ini.

6. Seseorang menabung sebesar $50 pada 1 Juli 1986 dan tiap triwulanan sejak tang-
gal tersebut. Pembayaran terakhir dilakukan tanggal 1 Oktober 1999. Pada 1
Januari 2000 orang tersebut diberikan sebesar akumulasi dari tabungannya. Hi-
tunglah besarnya uang yang diterima orang tersebut jika tingkat bunga sebesar

(a) 12% per tahun efektif,

(b) 12% per tahun konvertibel setengah-tahunan,

(c) 12% per tahun konvertibel triwulanan,

(d) 12% per tahun konvertibel bulanan.

7. Pinjaman sebesar $9 880 diberikan tanggal 10 Juli 1978. Pinjamanan tersebut ha-
rus dikembalikan dalam bentuk anuitas pasti yang dibayarkan bulanan di akhir
periode (tanggal 10 tiap bulan) selama 25 tahun dan dihitung menggunakan ting-
kat bunga efektif sebesar 7% per tahun. Hitunglah

(a) besarnya pembayaran bulanan,

(b) sisa hutang sesaat setelah pembayaran pada tanggal 10 Maret 1992 dilakuk-
an,

(c) besarnya pokok yang harus dibayarkan pada 10 Oktober 1989,

(d) bulan di mana pembayaran pokok untuk pertama kali melebihi setengah
dari pembayaran bunga.

8. Pinjaman sebesar $11 820 harus dikembalikan menggunakan anuitas yang diba-
yarkan tiap triwulanan di akhir periode selama 15 tahun. Perjanjian pinjaman
Bab 4. Tingkat Bunga Nominal: Anuitas yang Dibayarkan p-kali 55

ini menyatakan bahwa di akhir tiap periode 5-tahunan, besarnya pembayaran

triwulanan akan naik sebesar $40. Anuitas ini dihitung menggunakan tingkat
bunga efektif sebesar 12% per tahun.

(a) Hitunglah besarnya pembayaran triwulanan yang pertama.

(b) Sesaat setelah pembayaran triwulanan yang ke-33, peminjam mengajukan

permohonan agar pembayaran triwulanan yang tersisa tidak mengalami
perubahan lagi (tetap) selama durasi pinjaman yang tersisa. Permohonan
ini dikabulkan oleh pemberi pinjaman dan pembayaran triwulanan yang
baru dihitung menggunakan tingkat bunga awal. Hitunglah besarnya pem-
bayaran triwulanan yang telah direvisi ini.
Bab 5

Arus Kas Terdiskon

5.1 Arus kas terdiskon

Dari bab sebelumnya, arus kas bersih ct pada saat t adalah sebesar

ct = kas masuk pada saat t− kas keluar pada saat t

Untuk pembayaran kontinu, tingkat arus kas bersih adalah sebesar

ρ ( t ) = ρ1 ( t ) − ρ2 ( t ) (5.1)

dengan ρ1 (t) dan ρ2 (t) berturut-turut adalah tingkat kas masuk dan tingkat kas keluar
pada saat t.

Pada akhir masa proyek (misalnya saat T), akumulasi kas menjadi sebesar

Z T
∑ c t (1 + i ) T −t
+
0
ρ(t)(1 + i ) T −t dt (5.2)

57
58 Bab 5

5.2 Net Present Value dan Yields

Nilai Kini Bersih (Net Present Value) dari investasi atau proyek bisnis yang memberikan
suku bunga i, dinotasikan dengan NPV (i ), sebesar

Z T
NPV (i ) = ∑ c t (1 + i ) −t
+
0
ρ(t)(1 + i )−t dt. (5.3)

Jika ρ(t) = 0, maka

NPV (i ) = ct vt . (5.4)

Yield, i0 , didefinisikan sebagai suku bunga yang memenuhi persamaan nilai

NPV (i0 ) = 0. (5.5)

Dalam ekomoni dan akuntansi, yield per tahun disebut juga sebagai internal rate of re-
turn (IRR) atau yield to redemption.

Contoh 5.1. Seorang investor sedang mempertimbangkan sebuah proyek bisnis. Bisnis ter-
sebut membutuhkan modal awal untuk pembuatan toko sebesar $20,000 dan modal tambahan
sebesar $10,000 setelah satu tahun. Bisnis ini diperkirakan akan memberikan pemasukan sebe-
sar $3000 yang dibayarkan secara kontinu selama 10 tahun dimulai pada tahun ketiga. Bisnis
ini juga akan memberikan pendapatan akhir sebesar $6000 pada tahun ketiga belas. Hitunglah
NPV dan yield dari bisnis tersebut.

Jawab
NPV (i ) = −20000 − 10000v + 3000( ā13 − ā3 ) + 6000v13

dengan yield sebesar i0 = 2.2%.

Bab 5. Arus Kas Terdiskon 59

5.3 Profitabilitas

Misalkan suku bunga pinjaman dan meminjamkan adalah tetap sebesar i1 . Maka se-
buah proyek dikatakan menguntungkan jika dan hanya jika

NPV (i1 ) > 0. (5.6)

Jika proyek berakhir pada saat T, maka besarnya keuntungan (atau kerugian, jika ne-
gatif) pada saat tersebut adalah sebesar

NPV (i1 )(1 + i1 ) T . (5.7)

Misalkan terdapat yield sebesar i0 dan NPV (i ) berubah tanda dari positif ke negatif
ketika i = i0 . Dalam kondisi ini, sebuah proyek dikatakan menguntungkan (profitable)
jika dan hanya jika
i1 < i0 . (5.8)

yaitu yield lebih besar daripada suku bunga pinjaman dan tabungan.

Contoh 5.2. Misalkan suku bunga pinjaman dan tabungan sebesar 2% per tahun. Periksa
apakah proyek pada contoh sebelumnya menguntungkan? Hitung juga besarnya keuntungan
(atau kerugian) dari proyek tersebut.

Jawab
Karena i0 = 2.2% > i1 = 2% maka proyek tersebut menguntungkan. Nilai harapan
keuntungan pada tahun ketiga belas adalah sebesar

NPV (0.02)(1.02)13 = 481(1.02)13 = $622.

60 Bab 5

5.4 Perbandingan Dua Proyek Investasi

Misalkan seorang investor sedang membandingkan dua proyek bisnis, yaitu Proyek A
dan Proyek B. Misalkan pula NPVA (i ) dan NPVB (i ) berturut-turut menyatakan fungsi
nilai kini bersih Proyek A dan Proyek B, dengan i A dan i B menyatakan yield masing-
masing proyek. Misalkan i1 adalah suku bunga pinjaman dan tabungan. Maka Proyek
A dikatakan lebih menguntungkan jika

NPVA (i1 ) > NPVB (i1 ). (5.9)

Perhatikan bahwa i A > i B tidak menyebabkan NPVA (i1 ) > NPVB (i1 ) (lihat Gambar
5.1)

G AMBAR 5.1: Perbandingan tingkat bunga dan Net Present Value

Contoh 5.3. Seorang investor sedang membandingkan dua proyek sebagai berikut:

• Proyek A: Dengan modal sebesar $10,000, investor tersebut akan menerima pembayaran
tiap akhir tahun sebesar $1000 per tahun selama 15 tahun.

• Proyek B: Dengan modal sebesar $11,000, investor tersebut akan menerima pembayaran
tiap akhir tahun sebesar $605 per tahun selama 18 tahun dan pengembalian modal pada
akhir masa proyek.

Investor tersebut dapat meminjam dan menabung uang dengan bunga sebesar 4% per tahun.
Periksa proyek manakah yang lebih menguntungkan untuk investor tersebut.
Bab 5. Arus Kas Terdiskon 61

5.5 Perbedaan Suku Bunga

Misalkan terdapat perbedaan suku bunga pinjaman dan tabungan, yaitu suku bu-
nga pinjaman sebesar j1 dan suku bunga meminjamkan (tabungan) sebesar j2 , dengan
j1 > j2 . Besarnya ( j1 − j2 ) bergantung pada banyak faktor, misalnya tingkat keperca-
yaan kreditor dan biaya pengadaan pinjaman. Konsep mengenai NPV dan yield secara
umum tidak lagi dapat diterapkan untuk kasus ini. Akumulasi harus dihitung berda-
sarkan apakah arus kas bersih investor berupa kredit ataukah debit dan menerapkan
suku bunga yang sesuai dengan arus kas bersih.

Contoh 5.4. Sebuah perusahaan tambang sedang mempertimbangkan sebuah proyek pertam-
bangan. Proyek tersebut diestimasi akan menghasilkan 10,000 ton batubara per tahun secara
kontinu selama 10 tahun, dan pada akhir tahun kesepuluh perusahaan harus mengeluarkan da-
na sebesar $300,000 untuk restorasi lahan. Harga pembelian Hak Penggunaan Lahan sebesar
$1,000,000 dan biaya operasional sebesar $200,000 per tahun yang dibayarkan secara kontinu.
Perusahaan tidak memiliki cukup dana untuk membiayai proyek ini, namun dapat meminjam
modal awal sebesar $1,000,000 dari bank dengan bunga efektif sebesar 12% per tahun. Pinjam-
an ini tidak untuk jangka waktu yang tetap, yaitu perusahaan dapat mencicil hutangnya setiap
saat. Ketika perusahaan telah memiliki arus kas bersih positif, maka dana ini dapat didepositok-
an dengan bunga efektif sebesar 10% per tahun. Jika harga jual minimum batubara ditetapkan
agar proyek tersebut break-even (impas), hitunglah berapa lama waktu yang dibutuhkan peru-
sahaan untuk membayar hutangnya ke bank.

Jawab
Misalkan P adalah harga break-even per ton batubara. Arus kas bersih untuk proyek ini
adalah sebagai berikut
c0 = −1, 000, 000, c10 = −300, 000, dan ρ(t) = k = 10, 000P − 200, 000
untuk 0 ≤ t ≤ 10. Akan dicari t1 , waktu saat perusahaan melunasi hutangnya, yaitu

1000000(1.12)t1 = k S̄t1 i=12%

62 Bab 5

atau
1000000 = k āt1 i=12%

Setelah t1 , perusahaan akan memiliki arus kas bersih positif yang dapat didepositokan
dengan bunga sebesar 10% per tahun, sehingga

k S̄10−t1 i=10% − 300000 = 0

Dari kedua persamaan tersebut, menggunakan aproksimasi, diperoleh t1 = 8.481, se-

hingga k = 183, 515 dan
200000 + k
P= = $38.35
10000
Contoh 5.5. Seperti Contoh 5.4, namun pinjaman modal sebesar $1,000,000 adalah pinjaman
dengan jangka waktu tetap, yaitu dibayarkan pada akhir tahun kesepuluh, dan tidak dimung-
kinan untuk pembayaran lebih awal.

Jawab
Misalkan P adalah harga break-even per ton batubara. Bunga pinjaman adalah sebe-
sar 1, 000, 000δ0.12 = $113, 329. Setelah membayar bunga pinjaman, tingkat arus kas
kontinu investor adalah sebesar

k = 10000P − 200000 − 113329 = 10000P − 313329

per tahun selama 10 tahun. Akumulasi setelah 10 tahun adalah sebesar

k S̄10i=10% = 1, 300, 000.

Sehingga diperoleh k = 77, 744 dan

P = $39.11
Bab 5. Arus Kas Terdiskon 63

5.6 Discounted Payback Period

Misalkan terdapat t1 dimana arus kas bersih investor berganti tanda dari negatif men-
jadi positif. Nilai t1 disebut sebagai discounted payback period (DPP), yaitu nilai t terkecil
yang memenuhi A(t) ≥ 0, dengan

Z t
A(t) = ∑ cs (1 + j1 ) t−s
+
0
ρ(s)(1 + j1 )t−s ds. (5.10)
s≤t

Misalkan proyek berakhir saat T. Jika A( T ) < 0 (yang setara dengan NPV ( j1 ) < 0)
maka proyek tersebut tidak memiliki DPP dan tidak menguntungkan. Jika proyek
menguntungkan, maka akumulasi keuntungan pada saat T adalah sebesar

Z T
P = A(t1 )(1 + j2 ) T − t1
+ ∑ ct (1 + j2 ) T −t
+
t1
ρ(t)(1 + j2 ) T −t dt.
t > t1

5.7 Kasus Khusus DPP

Jika sebuah proyek investasi hanya memerlukan pembayaran tunggal di awal sebesar
C, dan akan memberikan rangkaian pembayaran di akhir tahun yang masing-masing
sebesar R selama n tahun, maka DPP (t1 ) adalah bilangan bulat t terkecil yang meme-
nuhi A∗ (t) ≥ 0, dengan

A∗ (t) = −C (1 + j1 )t + RSti= j1 (5.11)

yaitu nilai t terkecil sehingga

Rati= j1 ≥ C. (5.12)

Proyek dapat dijalankan jika t ≤ n, dengan akumulasi keuntungan setelah n tahun

sebesar
P = A∗ (t1 )(1 + j2 )n−t1 + RSn−t1 i= j2 . (5.13)

Contoh 5.6. Sebuah investasi seharga $100000 akan memberikan rangkaian pembayaran se-
besar $10500 per tahun yang dibayarkan di akhir tahun selama 25 tahun. Hitunglah DPP jika
64 Bab 5

suku bunga pinjaman sebesar 9% per tahun. Hitung juga akumulasi profit setelah 25 tahun
jika suku bunga deposito sebesar 7% per tahun.

Jawab
Dari rumus di atas, DPP adalah bilangan bulat terkecil, t, yang membuat

10500ati=0.09 ≥ 100000.

Sehingga t = 23 tahun. Akumulasi keuntungan setelah 25 tahun sebesar

h i
p = −100000(1.09)23 + 10500S23i=0.09 (1.07)2 + 10500S2i=0.07
= $26656

5.8 Pengaruh Inflasi

Misalkan setiap bagian arus kas pada sebuah investasi terkena dampak inflasi sebesar
e per satuan waktu. Arus kas pada saat t setelah inflasi adalah sebesar

cet = (1 + e)t ct (5.14)

ρ e ( t ) = (1 + e ) t ρ ( t ) (5.15)

Maka Nilai Kini Bersih dari investasi tersebut adalah sebesar

Z ∞
NPVe (i ) = ∑ c t (1 + e ) (1 + i )
t −t
+
0
ρ(t)(1 + e)t (1 + i )−t dt (5.16)
Z ∞
= ∑ c t (1 + j ) − t + 0
ρ(t)(1 + j)−t dt

1+ e i −e
dengan 1 + j = 1+ i ⇔j= 1+ e .

Sehingga
i−e
NPVe (i ) = NPV0 , (5.17)
1+e
Bab 5. Arus Kas Terdiskon 65

dengan IRR untuk investasi ini menjadi sebesar

i0e − e
= i0 , (5.18)
1+e

atau
i0e = i0 (1 + e) + e. (5.19)

Contoh 5.7. Sebuah peternakan biri-biri sedang mempertimbangkan untuk melakukan ekspan-
si bisnis, dari yang semula hanya menampung 3000 ekor biri-biri menjadi mampu menampung
4500 ekor. Keuntungan tambahan dari menambah biri-biri diproyeksikan sebesar $1.91 per ekor
tambahan. Modal awal untuk ekspansi ini adalah sebagai berikut:

Pembelian 1500 biri-biri $4292

Pembuatan kandang $1850
Perluasan 400 Ha kebun pakan $8000
Total $14142

Terdapat juga biaya tambahan tahunan untuk pupuk sebesar $1308 per tahun. Pagar diasum-
sikan mampu bertahan selama 20 tahun dan nilai jual dari tambahan biri-biri setelah 20 tahun
adalah nol.

a. Jika diasumsikan tidak terdapat inflasi dan keuntungan bersih tahunan diterima di akhir
tahun, hitunglah IRR dari proyek tersebut.

b. Berapakah tingkat inflasi tahunan agar proyek ini dapat dijalankan jika investor tersebut
dapat meminjam dan menabung uang ke bank dengan bunga sebesar 10% per tahun?

Jawab

a. Tanpa inflasi, ct = $(1.911500 − 1308) = $1557 untuk t = 1, 2, . . . , 20. c0 =

−14142. Sehingga
NPV0 (i ) = −14142 + 1557a20i

dengan IRR = 9.07%

66 Bab 5

b. Dari rumus di atas

i−e
NPVe (i ) = NPV0
1+e
dengan IRR per tahun sebesar

i0e = 0.0907(1 + e) + e.

Nilai ini akan lebih besar daripada 0.1 jika e > 0.0085. Sehingga proyek dapat
dijalankan jika tingkat inflasi lebih besar dari 0.85% per tahun.

5.9 Latihan

1. Sebuah perusahaan sedang mempertimbangan 2 proyek.

Proyek A membutuhkan modal awal sebesar $1 000 000 dan akan memberikan
pendapatan sebesar $270 000 per tahun yang dibayarkan di akhir tahun selama 8
tahun.
Proyek B membutuhkan modal awal sebesar $1 200 000 dan modal tambahan se-
besar $20 000 per tahun yang dibayarkan di akhir tahun selama 3 tahun pertama
dan akan memberikan pendapatan sebesar $1 350 000 pada akhir tahun keenam,
ketujuh dan kedelapan.

(a) Hitunglah Internal Rate of Return (IRR) untuk setiap proyek.

(b) Hitunglah Nilai Kini Bersih (Net Present Value/NPV) dari kedua proyek meng-
gunakan tingkat bunga efektif sebesar 15% per tahun.

2. Seorang pengusaha sedang mempertimbangkan 2 proyek. Setiap proyek mem-

butuhkan modal di awal dan tambahan modal setelah 1 tahun. Untuk setiap pro-
yek, pemasukan berupa anuitas pasti yang dibayarkan tahunan di akhir tahun
selama 7 tahun dan dimulai pada tahun kelima. Pengeluaran dan pemasukan
dari proyek tersebut diringkaskan pada tabel berikut
Bab 5. Arus Kas Terdiskon 67

Proyek Modal Awal Tambahan Modal Pendapatan

A $160 000 $80 000 $60 000
B $193 000 $80 000 $70 000

(a) Hitunglah IRR per tahun untuk setiap proyek.

(b) Sebagai alternatif dari memilih Proyek B, pengusaha tersebut dapat meng-
ambil Proyek A dan pada saat yang sama membeli anuitas pasti seharga
$33000 yang memberikan pendapatan tahunan yang dibayarkan di akhir ta-
hun selama 7 tahun dan dimulai pada tahun kelima. Jika anuitas tersebut
dihitung menggunakan tingkat bunga yang tetap, hitunglah seberapa besar
tingkat bunga tersebut agar kombinasi transaksi ini memberikan keuntung-
an yang lebih besar daripada proyek B.

3. Sebuah peluang usaha membutuhkan modal awal sebesar $10 000 dan modal
tambahan sebesar $3 000 setelah 1 tahun. Usaha tersebut akan memberikan pen-
dapatan sebesar $500 pada akhir tahun kedua, sebesar $1 000 pada akhir tahun
ketiga, sebesar $1 500 pada akhir tahun ketiga, dan seterusnya. Pendapatan tera-
khir sebesar $4000 dibayarkan pada akhir tahun kesembilan.

(a) Hitunglah IRR untuk peluang usaha ini.

(b) Misalkan seorang pengusaha tidak memiliki cadangan dana untuk usaha
ini, namun dapat meminjam ke Bank A kapan saja dengan tingkat bunga
efektif yang tetap sebesar 5% per tahun. Pinjaman tersebut dapat dikem-
balikan seluruhnya atau sebagian-sebagian pada waktu kapan saja yang di-
kehendaki pengusaha tersebut. Haruskah pengusaha tersebut meminjam
uang dari Bank A? Jika ya, berapakah keuntungan pengusaha tersebut pada
akhir tahun kesembilan?

4. Misalkan anda baru saja mewarisi sebuah pulau kecil yang dapat digunakan un-
tuk usaha Peternakan Biri-biri (PB), Penggemukan Sapi (PS), atau Hutan Tanam-
an Industri (HTI). Arus kas untuk ketiga jenis proyek tersebut diberikan pada
tabel berikut:
68 Bab 5

Modal awal = $20 000

PB Pendapatan tahunan = $1 100 dibayarkan di akhir tahun selama 20 tahun
Harga jual setelah 20 tahun = $20 000
Modal awal = $20 000
PS Pendapatan tahunan = $900 dibayarkan di akhir tahun selama 20 tahun
Harga jual setelah 20 tahun = $25 000
Biaya penanaman hutan = $20 000
HTI
Harga jual tanaman dewasa setelah 20 tahun = $57 300

(a) Hitunglah IRR untuk setiap proyek tersebut.

(b) Misalkan anda tidak memiliki dana untuk memulai usaha ini, namun an-
da dapat meminjam ke bank sebesar $20 000 dengan bunga efektif sebesar
5% per tahun. Pembayaran pinjaman ini hanya dapat dilakukan setelah da-
lam waktu 20 tahun dan tidak dimungkinkan untuk pembayaran lebih awal.
Kapan saja anda butuh pinjaman, anda dapat meminjamnya dari bank terse-
but dengan bunga yang sama dan waktu pengembalian yang sama dengan
pinjaman awal. Jika terdapat sisa uang setelah membayar bunga pinjam-
an bank, anda dapat menginvestasikannya ddalam bentuk tabungan yang
memberikan bunga efektif sebesar 4% per tahun.

Proyek manakah dari ketiga proyek tersebut yang memberikan keuntungan

paling besar setelah 20 tahun?