ANÁLISE

FUNDAMENTALISTA
ANALISANDO
AÇÕES ATRAVÉS
DE MODELO DE QUALIFICAÇÃO
ECONÔMICO-FINANCEIRO
ANALISANDO
AÇÕES ATRAVÉS
DE MODELO DE QUALIFICAÇÃO
ECONÔMICO-FINANCEIRO

A análise fundamentalista nada mais é do que uma análise

através de índices financeiros. Com está análise podemos
comparar o desempenho e a situação de uma empresa em
comparação com outras ou com a média do setor a qual
esta empresa pertence.
Este modelo de análise é muito utilizado por acionistas,
credores e a própria direção da empresa. A análise serve
para vários propósitos. Por exemplo: os administradores
irão utilizar as informações para monitorarem e acompa-
nharem o progresso financeiro da empresa, e/ou os analis-
tas financeiros utilizam-na para identificarem as melhores
ações para compra ou mesmo para venda.
A análise através de indicies financeiros não está restrita
somente as fórmulas necessárias para se desenvolverem os
índices. O detalhe mais importante para o desenvolvimen-
to de uma análise está na interpretação dos seus valores. É
necessário desenvolver estas interpretações para responde-
rem questões como: Está muito alto ou muito baixo? Está
bom ou ruim? Para essas questões existem dois tipos de

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comparação de índices que possam ser utilizados: análise
de série temporal e análise cross-sectional, ou também
conhecida como análise vertical.
A análise de serie temporal é aplicada quando um deter-
minado analista gostaria de entender o desempenho da
empresa ao longo do tempo, ou seja, uma simples com-
paração entre o momento atual e o passado da empresa.
Esta análise é satisfatória para responder à questão de se
a empresa está progredindo conforme o planejado e es-
perado. A comparação dos índices passados e atuais, em
conjunto com índices de análise e demonstrações pro-
jetadas pode e deve revelar quaisquer discrepâncias ou
um otimismo exagerado por porte dos administradores.
Já a análise cross-sectional está ligada a comparação dos
índices financeiros de diferentes empresas, ou a compa-
ração de uma empresa em relação a média de um deter-
minado setor. O objetivo é detectar quaisquer desvios de
determinado índice em comparação com o índice pa-
drão (média do setor). As comparações dos índices em
relação as suas médias padrão vão refletir os sintomas de
um determinado problema e não o problema em si, este
deverá ser avaliado pelos analistas das empresas.
Cabe ao analista financeiro entender que estas mudan-
ças, em comparação à média, poderão, junto com outros
indicadores, servir de base para se descartar a compra
de um determinado ativo ou servir de base para a venda
a descoberto deste ativo, por exemplo.
Passados por esta pequena introdução sobre alguns de-
talhes da analise fundamentalista iremos agora abordar
um modelo de Qualificação Econômico Financeira.
Através de índices, que iremos ver logo adiante, notare-
mos que, de forma isolada, será possível entender o que

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6
está bem e o que está mal em uma determinada empre-
sa, mas acima disto é necessário entender como está a
empresa de forma mais macroeconômica, olhar e enten-
der o todo da empresa.
Em seu livro Kassai Et Al. (2005, p. 131), afirma que
para o analista não se sentir perdido em meio as suas
análises, isso devido a um grande volume de índices,
muitas vezes contraditórios, ele deverá dispor estas in-
formações em grupos ou modelos específicos que pos-
sam procurar e investigar a situação da empresa sobre
enfoques mais variados.
Deste modo adentraremos nos modelos de Qualificação
Econômico Financeira, que servirá como base para es-
tabelecer uma nota global para a empresa e assim este
conceito deverá ser aplicado nas outras empresas do se-
tor. E, por fim, comparados às formas como passamos
no inicio deste artigo, análise de série temporal e análise
cross-sectional.
Mas antes, para que possamos desenvolver a análise
através do modelo de Qualificação Econômico Finan-
ceira, precisamos entender e saber quais indicadores de-
veremos usar, os indicadores serão:
• Produtividade
• Liquidez Geral
• Liquidez Corrente
• Capitalização
• Imobilização do Capital Próprio ou Patrimônio Líquido
O indicador de Produtividade é retirado da seguinte
formula:

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 Receita liquida

Ativo total – Investimentos

Quanto maior o valor para este indicador melhor. Ele

aponta quantas vezes o ativo da empresa se renovou, ou
seja, quantas vezes ele se transformou em capital.
O indicador de Liquides Geral pontua a capacidade de pa-
gamento da empresa, tanto para dívidas de curto, para de
longo prazo. Assim, quanto maior for o resultado, melhor
para a empresa! A formula para este indicador é dada por:

Ativo circulante + Ativos realizável a Longo Prazo

Passivo circulante + passivo não circulante

O indicador Liquidez Corrente está entre os indicadores

mais populares. Ele mostra a capacidade que uma empre-
sa tem de pagamentos de curto prazo. Para este indicador
quanto maior for o resultado dele, melhor. Índices de liqui-
dez correntes com valores superiores, de uma forma geral,
são bem positivos. A formula para este indicador é dada por:

Ativo circulante

Passivo circulante

O indicador de Capitalização é dado pela formula:

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 Patrimônio Líquido

Ativo Total

Por fim o nosso último indicador é o Imobilização do Pa-

trimônio Líquido. Este mede o quanto do patrimônio lí-
quido foi aplicado nos subgrupos, intangível, imobilizado e
investimentos — assim o antigo permanente das empresas.
Para este indicador quanto menor, melhor! A formula é
dada por:

Investimentos + Imobilizado + Intangível

Patrimônio Líquido

Desta forma já temos todos os indicadores necessários para

nosso modelo de Qualificação Econômico Financeira.
Vamos utilizar dados de uma empresa fictícia para o desen-
volvimento dos cálculos. Abaixo seguem os dados da Em-
presa Modelo 001. Em seguida obteremos uma avaliação
geral da empresa através de um único número, que varia de
0 até 10, sendo obtido através da ponderação dos indicado-
res. Vamos desenvolver o estudo sobre a data 31/12/2000.

Balanço Patrimonial da Empresa Modelo 001 (em R$ mil)

Ativo 31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002
Circulante 543 434 542
Caixa e Equivalente de Caixa 211 34 100
Aplicações Financeiras 51 59 44

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Contas a Receber 173 225 229
Estoques - - -
Tributos a Recuperar 10 5 14
Despesas Antecipadas 5 4 4
Outros 93 109 151
Não Circulante 1.120 1.331 1.360
Realizável a Longo Prazo 121 109 128
Investimentos - - -
Imobilizado 915 1.141 1.155
Intangível 84 81 77
Total do Ativo 1.663 1.765 1.902

Passivo 31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002

PA
Circulante 343 464 626

Obrigações Sociais/Trabalhistas 4 3 2

Fornecedores 32 78 89

Obrigações Fiscais - - -

Empréstimos e Financiamentos 278 258 415

Outras Obrigações 29 125 120

Não Circulante 645 575 527

Empréstimos e Financiamentos 615 552 502

Outras Obrigações 30 23 25

Patrimônio Líquido 675 726 749

Capital Social Realizado 744 744 744

Reservas -69 -18 5

Total do Passivo 1.663 1.765 1.902

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Demonstração de Resultado (DRE) da Empresa Modelo
001 (em R$ mil)
DRE 31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002
Receita Operacional Bruta 937 1.103 1.236
(-) Tributos sobre Vendas -52 -57 -58
(-) Abatimentos -58 -45 -52
Receita Operacional Líquida 827 1.001 1.126
(-) Custos das Vendas -606 -699 -812
Resultado Bruto 221 302 314
(-) Despesas com as Vendas -33 -50 -55
(-) Despesas Gerais Administra-
-70 -88 -82
tivas
(±) Outras Receitas e Despesas -2 -4 -2
Resultado Antes do Resultado
116 160 175
Financeiro
(+) Receitas Financeiras 12 21 119
(-) Despesas Financeiras -81 -117 -240
Resultado Antes do Resultado
47 64 54
FinanceiroTributos Sobre Lucro
(-) Imposto de Renda e Contribui-
14 -15 -12
ção Social sobre o Lucro
Resultado Líquido 61 49 42

Com base nestas informações chegaremos aos seguintes

valores:

Indicadores
Produtividade 0,56

Liquidez Geral 0,67

Liquidez Corrente 1,58

Capitalização 40,59%

Imobilização do Capital Próprio 148%

Em seguida é necessário utilizar a tabela de Avaliação

que segue abaixo:

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 Imobilização do
Liquidez Capitalização
Produtividade Liquidez Geral Cap. Próprio Pontos
Corrente (%)
(%)

Negativos e
0 a 0,29 0 a 0,29 0 a 0,29 Negativa 0
acima de 100

0,30 a 0,49 0,30 a 0,49 0,30 a 0,49 0 a 10 91 a 100 1

0,50 a 0,59 0,50 a 0,59 0,50 a 0,59 11 a 17 81 a 90 2

0,60 a 0,69 0,60 a 0,69 0,60 a 0,79 18 a 21 71 a 80 3

0,70 a 0,89 0,70 a 0,89 0,80 a 0,99 22 a 25 61 a 70 4

0,90 a 1,09 0,90 a 1,09 1,00 a 1,19 26 a 35 51 a 60 5

1,10 a 1,29 1,10 a 1,29 1,20 a 1,39 36 a 45 41 a 50 6

1,30 a 1,49 1,30 a 1,39 1,40 a 1,59 46 a 55 31 a 40 7

1,50 a 1,79 1,40 a 1,59 1,60 a 1,79 56 a 65 21 a 30 8

1,80 a 2,10 1,60 a 1,80 1,80 a 2,00 66 a 70 11 a 20 9

mais de 2,10 mais de 1,80 mais de 2,00 mais de 70 0 a 10 10

Por fim, construímos a tabela final, deste modo, utilizando

os cálculos chegamos ao valor de cada indicador e pondere-
mos os mesmos, somando as ponderações para encontrar o
valor da empresa.
Valor do Indicador Calssificação
Indicador Peso Ponderação
(Formula) (Pontos)
Produtividade 0,56 2,00 0,20 0,40

Líquidez Geral 0,67 3,00 0,20 0,60

Líquidez
1,58 7,00 0,20 1,40
Corrente
Capitalização 40,59 8,00 0,20 1,60
Imobilização
do Capital 148,00 - 0,20 -
Próprio
Nota Total 4,00

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Temos agora a nota da nossa empresa modelo. O valor
de 4,00 deverá ser comparado com ela mesma em exer-
cícios anteriores e até a projeções futuras. Depois tam-
bém poderá ser feita a análise das outras empresas do
mesmo setor. Por fim podemos encontrar a média do
setor e assim avaliar a empresa através de uma análise
cross-sectional.

Este modelo é bem simples de ser utilizados, claro que

existem modelos bem mais complexos e geralmente
existem uma série de adaptações que podem ser imple-
mentadas. Porém este modelo de trabalho não é simples
e nem rápido de ser realizado, imagine desenvolver es-
tudos, até mais complexos como este, para todas as em-
presas listadas na nossa bolsa.

Acreditamos que este e-book possa trazer um pouco do

dia-à-dia da nossa equipe. A Análise Fundamentalista é
uma pequena parte da análise por trás de cada decisão
tomada pela nossa equipe de gestão. Junta-se a isso o
ótimo atendimento e o conhecimento de anos de mer-
cado, temos então a formula de sucesso que vem sendo
aplicada pela equipe de gestão da Fiere no atendimento
de todos os nossos clientes.

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Somos uma Gestora de Investimentos, com
foco na necessidade do investidor, atendendo
o cliente fundamentalmente através de Car-
teira Administrada e Fundos Exclusivos.

Com o conceito de gestão independente, os

recursos dos investidores são direcionados aos
melhores produtos e estratégias do mercado fi-
nanceiro, podendo utilizar os produtos de qual-
quer instituição financeira, sempre respeitando
o perfil do cliente.

Não há direcionamento de recursos para pro-

dutos próprios da Fiere.

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