UNICIENCIA. GERENCIA FINANCIERA DOC.

EDUARDO VARGAS RIOS

DECISIONES FINANCIERAS BÁSICAS

El medio para perseguir los objetivos de la administración financiera es

indudablemente la toma de decisiones, y son muchas las situaciones en las cuales
se pone a prueba el carácter y el criterio del administrador financiero para enfrentar
dichas coyunturas. Existe a grandes rasgos una serie de escenarios que enmarcan
los tipos de decisiones financieras básicas, estos son:
• Decisiones de financiación
• Decisiones de inversión
• Decisiones de operación
• Decisiones de utilidades
DECISIONES DE FINANCIACIÓN
Las decisiones de financiación son aquellas a las que se enfrenta la administración
financiera en el escenario en el que se cuestione acerca de las mejores
combinaciones de fuentes para financiar inversiones. Implícitamente estas
decisiones se encuentran ligadas a las decisiones de inversión y operación, ya que
afectan determinantemente la estructura financiera de la organización, es decir, la
relación que utiliza entre pasivos y patrimonio, para respaldar los activos.
Algunas de las decisiones de financiación que tiene que tomar la administración
financiera parten de los siguientes interrogantes:
• ¿Cuáles serán las fuentes de financiación?
• ¿Cuál será el horizonte de financiación? ¿Corto o largo plazo?
• ¿Los activos serán propios o alquilados?

Este tipo de decisiones, a diferencia de las decisiones de inversión, son tomadas

cuando se tienen planes de realizar un proyecto a largo plazo. Cuando se toman
decisiones de financiamiento es en busca de opciones en los mercados financieros
para poder así dar financiación al negocio, proyecto o empresa en formación. Para
poder tomar este tipo de decisiones es necesario que se realice un estudio sobre
los mercados de mejor eficiencia; esto se trata de analizar el mercado financiero
para así decidir cuál de todas las opciones es la mejor para que se cumplan los
propósitos del proyecto que se tiene. El objetivo de esto es conocer todas las
variantes existentes que sean eficientes, para obtener un financiamiento y elegir la
que más se adapte a las necesidades y expectativas que se tengan.

¿QUÉ ES UN MERCADO EFICIENTE?

La teoría de los mercados eficientes, la cual fue desarrollada en la década de 1970,
se basa en la adquisición de la mayor cantidad de información disponible para
intentar predecir el comportamiento del mercado y sus distintos tipos; y de esta
manera poder tomar las decisiones más adecuadas.

Aunque algunos economistas argumentan que no es posible llegar a conocer la

eficiencia que puede tener un mercado, puesto que los mercados están en
constante cambio, es difícil de negar que aquellos individuos que se mantienen
informados sobre los precios y las variaciones de los mismos, aumentan sus propias
posibilidades de tener éxito en los mercados financieros y bursátiles, a comparación
de aquellos que están al margen sin renovar información constantemente.

¿PARA QUÉ SIRVE CONOCER ESTOS CONCEPTOS?

Estos conceptos sirven para analizar la eficiencia de los mercados y así tomar
decisiones de financiamiento más acertadas, lo cual se verá reflejado en la
potencialidad de hacer crecer los negocios y proyectos. Si se considera invertir en
un negocio propio o si se quiere expandir uno ya existente, en la mayoría de las
ocasiones es imprescindible recurrir al financiamiento.

Los empresarios de mayor nivel toman este tipo de decisiones todo el tiempo; a
pesar de esto, el uso de estas técnicas no está limitado a estas actividades
económicas. También hay personas físicas que pueden verse beneficiadas de los
conocimientos del mercado para planear negocios propios o iniciar una
microempresa.

Es relevante analizar bien la situación y así mismo informarse sobre las diversas
organizaciones financieras que puedan realizar este tipo de financiamientos. Lo más
recomendable es no quedarse con la primera opción, pues primero se deben
conocer todas las alternativas, para poder compararlas y así elegir la mejor para
nuestras preferencias.

¿PARA QUÉ SE BUSCAN FINANCIAMIENTOS?

Como hemos mencionado anteriormente, los financiamientos se buscan con el
propósito de iniciar o expandir un negocio, de esta forma, el momento más oportuno
para buscar de un financiamiento es cuando se encuentre una gran oportunidad de
negocio o cuando se note una posibilidad de que el negocio existente crezca y
mejore. Cuando los indicadores del negocio hagan que se piense que el producto o
servicio está en furor, es el momento ideal para adquirir un financiamiento. Los
financiamientos también pueden buscarse con el propósito de modernizar un
negocio para hacer de su producción y gestión, una más eficiente.

CASOS DONDE NO SE RECOMIENDA UN FINANCIAMIENTO

Cuando se poseen deudas por el negocio existente y si estas no han sido saldadas
de forma adecuada, o cuando el negocio presenta un ciclo recesivo o de bajas
posibilidades de crecimiento, no es el momento ideal para buscar el financiamiento.
En estos casos lo más conveniente es dedicarse a liquidar las cuentas y esperar
una recuperación o señal clara para la expansión.

ANÁLISIS DE FINANCIAMIENTO
Para poder concluir si adquirir o no un financiamiento (y también del monto que
tendría) hay que pensar en diversas cuestiones como:

• ¿Cuál es el negocio actual y cuál es su proyección?

• ¿Qué cantidad es la necesaria para hacer que este crezca o empiece?
• ¿Cuánto es el tiempo que pasará antes de tener ganancias fijas?
• ¿En cuánto tiempo se podrá saldar el financiamiento?
En todos los casos, así se decida adquirir el financiamiento o se opte por hacerlo en
un momento más adecuado, es muy importante tener el conocimiento sobre todas
las opciones disponibles presentes en el mercado, así como sus riesgos y
condiciones. También se debe consultar a los organismos financieros para así
acercarnos al tipo de negocio que se busca.

Lo ideal es tener la asesoría de una persona experta, que ayude a elaborar un

completo plan de negocios que se adecue a las necesidades actuales; puede ser la
solución más adecuada cualquiera de las circunstancias de financiamiento ya
mencionadas.

PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Principales fuente de financiamiento a las que puede acudirse para financiar labores
normales y los planes de expansión son: Créditos comerciales, empréstitos
bancarios de corto y largo plazo, acciones comunes y acciones preferentes,
capitalización de ganancias retenidas.

CREDITOS COMERCIALES

Aunque el crédito comercial concedido por los canales de suministro normales no

esté afectado por tasas de interés, cuando las empresas no cancelan sus
compromisos, conforme a la fecha acordada en la operación, se incurre en un costo
de capital causado por los descuentos comerciales perdidos.

Ejemplo: Una empresa tuvo durante el año un promedio mensual de descuentos

perdidos de $ 30.000, en tanto que el nivel promedio de cuentas por pagar fue de $
125.000. Según una tasa impositiva sobre la renta del 33%, el costo del capital
aplicado a los compromisos comerciales se calcula de la siguiente manera:

Factores de cálculo : Promedio mensual de descuentos perdidos: Dp

Promedio mensual de cuentas por pagar : Cp
Tasa de impuestos sobre la renta t

Dp
Cálculo : Costo= ___ ( 1-t )
Cp

30.000
Costo de capital = ______ ( 1 - 0.33) = 16 %
125.000

El costo calculado debe entenderse como el castigo al que son sometidas las
empresas que no cumplen a tiempo sus compromisos, comerciales y renuncian al
otorgamiento de los descuentos previamente convenidos, afectando el costo de
adquisición y los márgenes de utilidad previstos.
El costo de capital se asimila al costo de oportunidad relacionándolo con los
mayores precios por los productos adquiridos sin los beneficios de los descuentos.

PRESTAMOS
Cuando las empresas recurren a préstamos que deben amortizarse a corto o largo
plazo, asumen el compromiso de cancelar los intereses pactados y el capital
suministrado por la entidad financiera. El incumplimiento conlleva a causar
desprestigio ante las instituciones de crédito, como a la penalización relacionada
con los intereses de mora y el consecuente encarecimiento del crédito.

El crédito tiene una ventaja tributaria como es la de otorgarle el beneficio de la

deducción por los intereses pagados a la institución crediticia.

Ejemplo: Un crédito obtenido por $ 200.000 pactados unos intereses de $ 5.000

¿ A cuánto, asciende el beneficio tributario, si la tasa de impuesto a la renta es del
33%?

Calculo: 25.000 / 200.000 = 12,5% Costo de capital sin descuento tributario

Costo del capital con descuento tributario: 12.5 % ( 1- 0.33) = 8.3% (Siempre que no
tenga que liquidarse el impuesto sobre la renta presuntiva.)

Es frecuente afirmar que el costo atribuido a las deudas debe ser inferior respecto
al de las acciones ( tasa mínima requerida de rendimiento del accionista (TMRR)
Existen consideraciones adicionales propias de endeudamiento. A la gerencia
financiera aparte de evaluar las ventajas y desventajas relacionadas, le corresponde
determinar la razón óptima de deuda total a inversión global, encontrar la
combinación ideal de deuda a corto plazo en comparación con otra de largo plazo,
seleccionar entre deudas de tasa fija y variable y someter al análisis la aceptación
de deudas con garantía o sin garantía.
El crédito de corto plazo es una estrategia conservadora que se sustenta en la
renovación permanente de los préstamos y que contempla un coeficiente de bajo
riesgo, por cuanto los ingresos operacionales y las tasas de interés tienden a ser
favorables cuando las condiciones económicas también lo son, en tanto que se
contraen cuando la economía se encuentra en períodos de recesión.
La deuda de largo plazo es más riesgosa y su empleo consulta la conducta de
empresarios que maximizan la influencia del endeudamiento como plataforma de
mayores dividendos por acción.
Cuanto más alto sea el riesgo, más recomendable será acudir a deuda con tasa fija,
siempre y cuando exista congruencia entre las tasas y las condiciones generales
del mercado. Por último, si las empresas pueden liquidar sus activos a precios de
valor de mercado, convendrá el uso de deuda con garantía.

ACCIONES PREFERENTES
Representan una fuente de financiamiento permanente que algunos ubican como
deuda y otro como parte del capital contable.
En cuanto a la prioridad del pago de dividendos, las acciones preferentes priman
sobre las acciones comunes. La misma política se aplica cuando se establecen los
derechos pertinentes a la distribución del valor de los activos en el evento de la
liquidación.
La emisión de acciones preferentes es favorable cuando los empresarios tienen
proyectos de expansión que auguran un crecimiento de utilidades, de manera que
la cancelación de dividendos preferentes, según un rendimiento limitado, no
contraiga las utilidades por la acción común.
Mediante la negociación de acciones preferentes se evita compartir el control, por
cuanto su tenencia no determina la participación de los poseedores en las
asambleas generales de accionistas.
En cuanto al inversionista, la posesión de acciones preferentes augura un ingreso
uniforme y no supeditado al comportamiento de as utilidades.
Ejemplo: Una empresa coloca acciones preferentes en el mercado de
inversionistas contemplando un 18% de dividendo sobre el valor par de $ 250 y
obtiene un ingreso neto de $ 225 por acción, el costo del capital imputable a la
emisión es del 20%; según se desprende del cálculo siguiente:

250 x 0.18
Costo del capital = __________ = 20%
225

ACCIONES COMUNES

Las acciones comunes constituyen la fuente de financiamiento primaria del capital

contable y proporcionan la mayor parte de los recursos cuando personas naturales
o jurídicas deciden aportar fondos para a creación de empresas.
Según lo expuesto, la propiedad de las acciones comunes garantiza la participación
activa en la formulación, de estrategias y políticas que avalan el crecimiento de las
empresas, el ejercicio del control y la gerencia de las firmas por cuanto el hecho de
ser accionistas proporciona derechos en la selección de los directores.
La determinación del costo del capital aplicable a las acciones comunes, existentes
y nuevas, se realiza mediante el empleo de los factores y fórmulas de cálculo
presentados a continuación:
Ejemplo : Al cerrarse el ciclo de operaciones, las utilidades actuales por acción son
de $ 52. El precio de mercado de las acciones es de $ 540 y el valor de los
dividendos corrientes por acción reconocidos una vez al año ascendió a $ 22. Según
el valor contable en libros es de $ 240 y el porcentaje de ganancias retenidas
permanece constante, el costo de capital inherente a las acciones comunes se
calcula así:
U = Utilidades por acción después de pagar el impuesto a la renta $ 52
D = Dividendo corriente por acción $ 22
M = Valor de la acción en el mercado $ 540
V = Valor por acción en libros (contable) $ 240
Cálculo:
22 52 - 22
Costo de capital =------ + ----------- = 16,57%
540 240
DECISIONES DE INVERSIÓN
Las decisiones de inversión son aquellas a las que se enfrenta la administración
financiera en el escenario en el que se cuestione acerca del destino de los recursos
disponibles para la adquisición de activos, dichas adquisiciones con el objetivo de
mantener la óptima operación de la organización. Las decisiones de inversión más
importantes son de tipo estratégico, y determinan el tamaño de la operación o de la
organización (en relación con la cantidad de activos).
Vale la pena aclarar, que este tipo de decisiones se toma con la participación de
diferentes áreas funcionales de la organización, de tal manera que se pueda concluir
acerca de:
• Estrategia de ventas a crédito: Plazo que se concede a los clientes
• Plan de crecimiento y expansión de la organización
• Nivel de activos fijos y corrientes
• Estrategia de adquisición de activos

DECISIONES DE OPERACIÓN
Las decisiones de operación son aquellas a las que se enfrenta la administración
financiera en el escenario en el que se cuestione acerca de una utilización eficiente
de los recursos disponibles. Al igual que las decisiones de inversión, estas se toman
con la participación de distintas áreas funcionales de la organización, de tal manera
que se pueda concluir acerca de:
• Mercados objetivo
• Políticas de precios
• Políticas de servicio
• Volumen de activos fijos en operación
DECISIONES DE UTILIDADES
Las decisiones de utilidades son aquellas a las que se enfrenta la administración
financiera en el escenario en el que se cuestione acerca los dividendos que serán
repartidos a los accionistas de la organización, de tal forma que el administrador
financiero se verá en la necesidad de determinar:
• El monto de los dividendos que será repartido
• La estrategia de repartición de dividendos: Específicamente en los casos en
que el efectivo no sea suficiente y se recurra a alternativas como el reparto
de acciones, aspecto en el cual la decisión se relaciona a su vez con una
alternativa de financiación.