UNIVERSIDAD CATOLICA LOS ANGELES DE

CHIMBOTE -HUARAZ.

FINANZAS PRIVADAS.

DOCENTE: ECON. JUDITH DEL PILAR ZUÑIGA

RONDAN.

MANUAL DE FINANZAS PRIVADAS

CONTABILIDAD-IV.

TURNO MAÑANA-NOCHE.

HUARAZ.

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 I UNIDAD: LAS FINANZAS:
1.1 Visión global del proceso de aprendizaje
Las finanzas privadas, son las que desarrollan las personas individuales, o un comerciante, o una empresa privadas.
Son los movimientos o estudios para desenvolverse bien financieramente, dentro de un contexto determinado, por
ejemplo si compramos un bien como lo podemos pagar, en cuantas cuotas, o al contado si disponemos del dinero para
no pagar interés.
Las finanzas privadas se refieren a los movimientos financieros de las empresas privadas, mientras que las publicas se
refieren a la del gobierno, esto es a la entradas y salidas de dinero, como se consiguen los recursos y como se gastan
los mismos en proyectos de inversión, como se colocan las acciones en el mercado de valores, como logras financiarte
por los bancos, etc.
1.2 La Finanzas, definición, objeto de estudio.
I. GENERALIDADES FINANZAS PRIVADAS.
Concepto de finanzas.- Finanzas es el arte y la ciencia de administrar dinero. Se ocupa de los procesos, instituciones,
mercados, e instrumentos implicados con la transferencia de dinero entre los individuos, las empresas, y los gobiernos.

Campo de Estudio.- Las finanzas privadas, son desarrolladas por las personas individuales, o un comerciante, o una
empresa privada. Es decir Son movimientos o su campo de estudio se centra en el campo de las finanzas privadas se
basa a los movimientos financieros de las empresas privadas, mientras que las públicas se refieren a la del
gobierno, esto es a la entradas y salidas de dinero, como se consiguen los recursos y como se gastan los mismos en
proyectos de inversión, como se colocan las acciones en el mercado de valores, como estas empresas privadas logran
financiarse por los bancos, etc.
Áreas principales de las finanzas.
Servicios financieros Administración financiera
Proporcionan asesoría y productos financieros a Dirige los aspectos financieros de cualquier tipo de
individuos, empresas, y gobiernos. Incluye organización, sea pública o privada. Realiza tareas de
bancos, compañías de seguros, empresas de presupuesto, pronósticos financieros, obtención de fondos,
consultoría, empresas de corretaje administración de efectivo, administración de crédito y análisis
de inversiones.
Función administrativa financiera.-
• En organizaciones pequeñas la función financiera la desempeña, normalmente, el departamento de contabilidad.
• En organizaciones medianas y grandes se separan las tareas de administración financiera, desempeñadas por el
tesorero, de actividades contables, a cargo del contador.
Relación de finanzas con la Economía.
• En casi todas las decisiones financieras se utiliza el principio económico de análisis marginal; es decir, sólo se
toman decisiones financieras cuando las utilidades marginales exceden a los costos marginales.
• Ejemplo: En una empresa de transporte debe decidirse el reemplazo de un ómnibus en servicio por otro nuevo de
lujo.
Utilidad Marginal

Beneficios ómnibus nuevo 100,000

Menos: beneficios ómnibus viejo (35,000) 65,000

Costo del nuevo ómnibus 80,000

Menos: venta de ómnibus viejo (28,000) 52,000

Beneficio neto US$ 13,000

Se recomienda comprar el ómnibus nuevo, pues con esta decisión la empresa tendrá un beneficio neto de US$
13,000.
Relación de las finanzas con la contabilidad.- Las finanzas y la contabilidad se diferencian en el tratamiento de los
fondos y en la toma de decisiones.
 Tratamiento de los fondos: el contador reconoce los ingresos y egresos de fondos cuando se incurre en ellos. El
administrador financiero pone énfasis en los flujos de efectivo(o de caja). Una empresa puede ser altamente
rentable y no disponer de suficiente efectivo para atender sus obligaciones. Ejemplo: Una empresa vende US$ 100
mil al año
ENFOQUE CONTABLE ENFOQUE FINANCIERO

US$ US$

Ingresos 100,000 Ingresos efect 50,000

Gastos (80,000) Egresos efect (80,000)
----------- -----------
Utilidad Neta 20,000 Flujo neto efect (30,000) 2
 Toma de decisiones: el contador se concentra en recolectar y procesar datos. El administrador financiero evalúa
la información del contador, desarrolla información adicional, y toma decisiones basado en su evaluación de las
utilidades y los riesgos asociados.

LA ADMINISTRACION FINANCIERA
Objetivo del administrador financiero: Se discute con frecuencia si el objetivo del administrador financiero es
maximizar las utilidades o maximizar la riqueza de los accionistas.
Maximizar utilidades de los accionistas Maximizar riqueza de los accionistas
La aplicación de este criterio tiene tres limitaciones: • Es el criterio que define el objetivo del
o Ignora el aspecto temporal de las utilidades administrador financiero.
o Las utilidades de una empresa no representan flujos de efectivo para • El objetivo del administrador financiero consiste en
los accionistas. maximizar la riqueza de los propietarios de la
o No tiene en cuenta ni los flujos de efectivo ni el riesgo (posibilidad de empresa, la cual depende de la regularidad de los
que los resultados reales difieran de los esperados). rendimientos (flujo de efectivo), la magnitud de los
Los flujos de efectivo y el riesgo afectan de manera diferente la riqueza rendimientos y el riesgo.
de los accionistas. Flujos de efectivo más altos aumentan la riqueza de • Como el precio de las acciones representan la
los accionistas, mientras que riesgos más altos la reducen. Donde los riqueza de los propietarios de la empresa,
riesgos son más altos los inversionistas esperan tasas más altas sobre maximizar dicho precio es congruente con
sus inversiones. Ejemplo: maximizar la riqueza de los accionistas
Inversión Riesgo Ingreso Rendim Valor Presente
efec/año requerido de efectivo (10a)

A Menor S$ 9MM 12 % $ 50.9 MM

B Mayor S$ 9MM 15 % $ 45.2 MM
Conflicto entre los intereses de los accionistas y los del administrador financiero
• En teoría, los administradores financieros coinciden con el objetivo de maximizar la riqueza de los propietarios. En la práctica,
para proteger su riqueza personal y estabilidad laboral, no toman riesgos excesivos aunque ello genere pérdidas de riqueza a
los propietarios.
• Esto obliga a los accionistas a incurrir en costos de supervisión a la administración, o a ofrecerles incentivos para que actúen
de manera consistente con el objetivo de maximizar el precio por acción. El comportamiento ético se ejercita cuando es visto
como necesario para afectar positivamente el precio por acción.
Actividades del administrador financiero: Las principales actividades del administrador financiero son:
Realizar análisis y planeación financiera Tomar decisiones sobre Tomar decisiones sobre financiamiento
inversiones
Emplea la información financiera para Determina la composición, y Establece la composición apropiada de
supervisar la posición financiera de el tipo de activos, que se financiamiento a corto y largo plazo. Asimismo,
la empresa, evalúa la capacidad productiva hallan en el lado izquierdo determina cuál de las fuentes de financiamiento
y hasta que punto se debe incrementar o del balance general de la individual a corto o a largo plazo es mejor en un
reducir, y determina requerimientos de empresa momento específico
financiamiento

1.3. Estructura del Sistema financiero Nacional.

EL MERCADO FINANCIERO: Los mercados financieros son aquellos en donde se transan los productos financieros
(activos-pasivos) provistos por los agentes económicos superávitarios y deficitarios. Al elegir la forma de financiamiento
debe considerar la tasa y los plazos del mismo.
FUNCION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.- la principal función de los mercados financieros es que permite
canalizar los recursos superávitarios hacia los agentes deficitarios.
CARACTERISTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.- Entre sus principales características tenemos:
 La existencia de una unidad monetaria que sirva como medida de valor de bienes y servicios de una economía y que
cumplan la finalidad de servir de intercambio.
 La existencia de una institución que regule y norme la circulación de dicha unidad monetaria.
 La existencia de un conjunto de leyes, normas y procedimientos que deben observar las autoridades monetarias, con
la única finalidad de preservar la estabilidad monetaria.

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TENDENCIA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.- La existencia del mercado financiero o sistema financiero está
regulada en nuestro País por la Ley de Instituciones Bancarias, Financieras y de Empresas de Seguros (Decreto Ley
770). En el caso del mercado de capitales, el organismo regulador es la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y
Valores CONASEV. actualmente SMV
La tendencia de los mercados financieros es la internacionalización y canalización de recursos, la necesidad de un
sistema monetario internacional, surge por la necesidad de los países de realizar compras y ventas de bienes y
servicios que en todo momento realizan todos los países del mundo. A niveles internacionales es el Fondo monetario
Internacional (FMI) el que regula el mercado monetario entre países.
ASPECTOS BASICOS DE LOS MERCADOS FUTUROS.- Los mercados futuros o economías emergentes se
encuentran en países donde existen cambios estructurales exitosos y donde aun no se ha logrado una adecuada
estabilidad y seguridad para los inversionistas. En función al riesgo derivado del nivel de estabilidad política, social y
económica que presentan, los países emergentes se clasifican en:
Nuevos reformantes.- países que han comenzado reformas pero en donde la iniciativa económica y política es todavía
frágil debido a presiones políticas o sociales. Estos países presentan grandes rendimientos para el inversionista, los
cuales van acompañados de altos niveles de riesgo (Perú, Argentina, Indonesia, Hungría, Brasil y Filipinas).
Reformantes iniciales.- Las reformas políticas y económicas datan de un periodo no menor a 10 años, tienen un
arraigo dentro del sistema económico-político, por lo que los inversionistas consideran difícil revertir estos cambios
(Corea del Sur, Taiwán, Chile, Tailandia, Malasia, Portugal y Colombia)
Reformantes detenidos.- países que introdujeron reformas políticas y económicas pero cuyo progreso se vio frenado
debido a presiones políticas y sociales, los inversionistas no ven un panorama claro por lo que no son atractivos (India,
Grecia, Pakistán, Turquía y Venezuela).
Etapas del desarrollo de economías emergentes.- Existen 3 etapas:
I Etapa II Etapa III Etapa
Realización de reformas estructurales; su principal Generación de instituciones que Manejo del crecimiento, su
característica es que las reformas económicas se apoyen a la economía de mercado, característica primordial se da en
implementan rápidamente, por lo que los ingresos su principal característica es que los que la bolsa de valores local
de los niveles sociales bajos pueden deprimirse mercados internacionales reaccionan muestra indicios de madurez,
inicialmente debido al incremento de la competencia positivamente a los eventos políticos tienden a eliminarse
internacional, creándose presiones políticas, con locales, así como existe una elevada movimientos bruscos en sus
ella se refleja: correlación entre déficit fiscal e índices, y el balance de la
o Liberalización del comercio. inflación, y la balanza de pagos por lo cuenta corriente de la balanza
o Privatización de las empresas del estado. general es negativa. de pagos empieza a ser positivo,
o Reformas fiscales y presupuestarias. Comportamiento: comportamiento:
o Desregulación de diversos campos de la actividad o Vehículos para Ahorro doméstico o Manejo de ingresos de
económica. (AFPs) capitales en un contexto de
o Igualdad de condiciones a la propiedad de o Banco central independiente. disciplina monetaria.
inversionistas extranjeros. o Asociaciones regionales de o Mantenimiento de la
o Reforma de los mercados financieros, comercio exterior. infraestructura en forma
o Libre convertibilidad de monedas transferibles. o Desarrollo de mercados locales conjunta de crecimiento.
o Flexibilidad del mercado laboral. de deuda. o Austeridad fiscal como
o Buenas relaciones con los organismos o Colocación internacional de herramienta para controlar la
internacionales. instrumentos. inflación.
o Derecho de propiedad.

1.4. El sistema de Intermediación Financiera

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LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS.- son instituciones y mecanismos que permiten canalizar los recursos
financieros de los agentes económicos superávitarios de la economía hacia aquellos sectores deficitarios. Este proceso
de intermediación puede ser directo o indirecto:
Sistema de intermediación financiera directa o mercado Sistema de intermediación financiera indirecta o
de valores mercado de dinero
Un agente superavitario asume directamente el riesgo que Instituciones especializadas (bancos comerciales y
implica otorgar los recursos al agente deficitario, el contacto otras instituciones), las que efectúan la transferencia de
se efectúa mediante medios e instrumentos (bonos, excedentes acumulados. Su Función es Movilizar
acciones y otros) del mercado de capitales, donde recursos financieros mediante instituciones bancarias y
participan instituciones especializadas como compañías de no bancarias, que hacen de intermediarios entre
seguros, fondo de pensiones, fondos mutuos y fondos de oferentes y demandantes.
inversión, quienes son los principales agentes Institución que ejerce el control del Mercado de
superávitarios. Los intermediarios son los bancos de dinero:SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y
inversión y las sociedades agentes de bolsa (SABs). SEGUROS (SBS).- es una institución con personería
La institución encargada de promover, regular y controlar el jurídica que controla en representación del Estado a las
mercado de valores es la CONASEVVentajas: empresas bancarias, financieras, de seguros,
 Constituir un mercado mayorista en el que se negocia almacenes generales de deposito, ajas de ahorro y
grandes sumas de dinero con mecanismos de distribución crédito y corporaciones de crédito dentro de sus
mas eficientes, en el cual los costos de operación son funciones tenemos:
menores que los de la intermediación indirecta. - Autorizar la organización, funcionamiento, fusión y
 Permitir al agente deficitario acceder a grandes sumas de cierre de nuevas instituciones o de sus sucursales.
dinero quien por lo general no necesita prendar sus - Aprobar planes técnicos y condiciones de cobertura
activos en garantía para acceder a dicho capital. de las empresas de seguros.
 Mayor variedad y desarrollo de instrumentos financieros - Aprobar los estatutos de las instituciones bajo su
que dan al agente deficitario una amplia gama de supervisión y sus modificaciones.
alternativas para acceder a los fondos requeridos. - Dictar normas sobre el control y la estabilidad
 Permitir una eficiente canalización del ahorro a largo plazo económica y financiera de las instituciones bajo su
hacia inversiones de largo plazo. supervisión.
 Permitir a los inversionistas el elegir la combinación de la
rentabilidad esperada y grado de riesgo que desea PRINCIPALES ENTIDADES PARTICIPANTES EN LA
asumir, logrando mejores rendimientos. INTERMEDIACION INDIRECTA
Participantes: A. SISTEMA BANCARIO: En nuestro país esta
 Inversionistas Institucionales.- Son agentes integrada por:
superávitarios mayoristas como las AFPs, fondo de a) Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).-
pensiones internacionales, compañías de seguro, fondos Persona jurídica de derecho público con
mutuos, fundaciones, etc.; colocan sus excedentes en el autonomía en el marco de su ley orgánica.
mercado de capitales en busca de mayor rentabilidad en Finalidad: Preservar la estabilidad monetaria.
base a análisis de riesgo realizado por especialistas. Funciones:
 Mercado de Capitales.- Es el mercado donde se - Regular la moneda y crédito del sistema
negocian títulos-valores, se puede diferenciar dos grandes financiero.
segmentos: - Administrar las reservas internacionales.
- Mercado Primario: Centraliza transacciones de valores - Emitir billetes y monedas.
de primera emisión ofertadas por empresas privadas o - Informar sobre las finanzas internacionales.
publicas con el fin de obtener recursos financieros, para b) Banco de la Nación (BN).- Su propósito es
diferentes inversiones. Operaciones: administrar las subcuentas del tesoro público y
Oferta Pública; Efectuada por personas naturales o proporcionar al gobierno los servicios bancarios
jurídicas, que con el fin de colocar valores mobiliarios por para la administración de fondos públicos.
primera vez y con fines de financiamiento invitan y c) Banca Múltiple.- Constituida por los demás
difunden al público a participar de esto. Bancos, se dedican a todo tipo de actividades de
Emisiones Societarias.- Son acciones que se emiten y corto y largo plazo financieras:
entregan en forma proporcional a la tenencia de acciones  Inversiones y créditos.
de una empresa ejm. Cuando la Junta General de  Depósitos a la vista, a plazos, de ahorros y en
custodia.
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 accionistas acuerda la capitalización de sus utilidades.  Otorgar créditos, sobregiros, cuentas corrientes.
Emisiones de Gobierno.- Comprende títulos valores  Conceder préstamos hipotecarios y prendarios.
emitidos por el Gobierno Central, Empresas Públicas y el  Realizar operaciones de crédito con empresas
resto del Gobierno. nacionales, entidades financieras del exterior y
- Mercado Secundario: Se realizan transferencias de efectuar depósitos en ellas.
títulos valores que han sido colocados en el Mercado  Adquirir y negociar certificados de depósito.
Primario.  Operar en moneda extranjera.
Mecanismos de Negociación:  Emitir cheque de Gerencia, ordenes de pago,
Rueda de Bolsa.- Es la sesión diaria en la cual agentes cheque de viajero.
de bolsa concertar operaciones de compra y venta de  Expedir y administrar tarjetas de crédito y debito.
valores, inscritos en el registro de la bolsa de valores. los
 Otorgar avales, garantías, fianzas y otros, recibir
valores negociados en este mercado son:
valor u objetos en custodia, emitir y colocar
Acciones.- Títulos que representan derecho de propiedad
bonos.
de una determinada sociedad, ofrecen una rentabilidad
 Otros
variable, determinada por utilidades que reporta la
Empresa en dividendos en efectivo, acciones y ganancia
B. SISTEMA NO BANCARIO: Integrado por
o pérdidas.
instituciones financieras que no son clasificadas
Obligaciones.- Valores representativos de deuda que
como bancos, esta conformado por el sistema
pagan un interés que se calcula usando un procedimiento
cooperativo de ahorro y crédito, compañía de
determinado, desde la emisión del titulo.
seguros, COFIDE, empresas de arrendamiento
Bonos.- Obligaciones emitidas a plazos mayores de un
financiero, cajas municipales de ahorro y crédito y
año, el comprador del bono obtiene pagos periódicos de
empresas de crédito de consumo.
interés y cobra el valor del bono en la fecha de su
o Compañías de seguro.- Celebra contratos
vencimiento, el emisor recibe recursos financieros líquidos
mediante los cuales se comprometen a
(dinero) al momento de la colocación.
indemnizar un determinado daño, en caso de
Mesa de Negociaciones.- se establece con el fin de
ocurrir en un futuro incierto.
organizar un segmento de mercado extrabursatil y facilita
o Empresa Financiera.- Capta recursos del Público
transacciones con valores no inscritos en la bolsa.
y facilita las colocaciones de primeras emisiones
Resto extrabursatil.- Operaciones de compra y venta de
de valores.
valores fuera de los ámbitos regidos por mecanismos de
o Cajas.-Capta recursos del publico y otorga
negociación.
financiamiento a las medianas, pequeñas y
COMISION NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y
microempresas.
VALORES (CONASEV).- Organismo del estado encargado
o Cooperativa de ahorro y crédito.- Fomenta el
del ordenamiento, reglamentación y vigilancia del mercado
ahorro, su capital está conformado por
de valores, FUNCION: Promover el mercado, revisando y
aportaciones de ahorristas, su finalidad es
aprobando nuevos mecanismos financieros que amplíen el
otorgar créditos a tasa de intereses
mercado bursátil. Esta entidad esta dirigida por 9 directores,
preferenciales.
designados por el Poder Ejecutivo y posee una Ley
Características de la intermediación indirecta:
orgánica propia.
o Se trata de un mercado que orienta sus esfuerzos a
SOCIEDAD AGENTES DE BOLSA (SABs).- Persona
la venta de productos financieros emitidos por el
jurídica, organizada como sociedad anónima, cuyo objetivo
propio intermediario, estos últimos tienen una
es la intermediación de valores, tanto bursátil como
amplia red de agencias o sucursales que les
extrabursatil. El capital mínimo de los agentes de bolsa es
permite captar depósitos y atender al publico, por la
de S/.300,000.00 (trescientos mil y 00/100 nuevos soles),
colocación de fondos en el sistema bancario, el
este monto es ajustado anualmente al cierre de cada
inversionista recibe una retribución monetaria en
ejercicio en base al índice de precios al consumidor.
forma de tasa de interés fijo.
BOLSA DE VALORES.- en la actualidad en el Perú existe
o El análisis de riesgo lo efectúan los propios
la Bolsa de valores de Lima fusionada con la de Arequipa.
intermediarios financieros, mediante su
(BVL), es una asociación civil sin fines de lucro su objetivo
departamento de análisis crediticio, el agente
es prestar el servicio publico de centralizar las compras y
colocador de fondos no conoce a la persona o
ventas de valores inscritos en sus registros. FUNCIONES:
entidad a ka que se le otorgan los mismos
- Organizar y conducir las reuniones públicas en las que
simplemente confía en la capacidad de análisis del
por intermedio de los agentes de bolsa o de sus
6
 operadores fomentan la negociación de valores.
- Registrar el cumplimiento de los requisitos establecidos
de los valores.
- Publicar informes sobre la situación del mercado de
valores.
EMPRESAS EMISORAS.- Son empresas que tienen la
necesidad de obtener fondos con el fin de aumentar sus
recursos financieros para destinarlos a nuevos proyectos de
inversión o recomposición de su estructura financiera, estas
empresas efectúan un análisis de los cuales son sus
requerimientos de capital y deciden si emiten nuevas
acciones representativas de capital o toman deuda vía
emisión de bonos o papeles comerciales.
BANCO DE INVERSION.- Es el intermediario entre la
empresa emisora y el inversionista que desea adquirir
valores ofertados. No solo realiza la oferta de títulos de la
empresa a inversionistas directos, sino que realiza un
proceso especializado de asesoría integral, que va desde la
definición del tipo de instrumento hasta el servicio post-
venta, que busca que el titulo emitido posea liquidez.
Proceso de intermediación directa.-
 La empresa emisora determina el monto de fondos
requeridos de acuerdo a su necesidad, efectuando un
estudio de factibilidad económico-financiera.
 Posterior al estudio la empresa emisora recurre a un
banco de inversión para que se asesore sobre la
conveniencia de emitir deuda (pasivo) o acciones de
capital (incremento de patrimonio).
 El banco analiza el proyecto, evalúa a la empresa y
propone una alternativa y verifica si esta en condiciones
de satisfacer los requisitos exigidos por Ley.
 El banco de inversión presenta a la empresa emisora su
decisión y recomendaciones, costos a incurrir y el
personal del banco de inversión que participará.
 Obtenida la aprobación de la CONASEV el banco de
inversión efectúa la presentación a nivel nacional y/o
internacional de la empresa y se inicia la oferta de venta
del titulo emitido.
intermediario financiero.
o Los instrumentos que se usan por el lado pasivo
(captación de fondos) son:
- Depósitos a la vista o cuenta corriente.- es el
contrato suscrito entre el cliente y el banco, por el
cual se faculta el primero para efectuar retiros de
dinero mediante órdenes de pago (cheques).
- Deposito a plazos.- no puede ser retirado por el
depositante hasta que haya vencido el plazo, sus
tasas de interés son mas elevadas.
- Depósito de ahorro.- Depósito a la vista, a una
determinada tasa de interés fija, sin facultad de
girar cheques sobre ella.
o Los instrumentos usados por el lado del activo son:
- Crédito en cuenta corriente.- préstamo que realiza
el banco a la cuenta corriente del cliente, la cual es
utilizada por este mediante el giro de cheques.
- Pagare Bancario.- Es un titulo valor por el cual el
banco presta una cantidad de dinero a una tasa de
interés y un plazo.
- El sobregiro.- Modalidad que a menudo es
confundida con el crédito en cuenta corriente, la
diferencia es que en el sobregiro no existe un
acuerdo previo y el cliente gira sin disponer de
fondos, quedando a potestad del banco a pagar o
no.
- Descuento Bancario.- El banco otorga un crédito y
cobra los intereses por adelantado contra el giro o
endoso a su favor de un titulo valor (pagare, letra y
warrant).
- Tarjeta de crédito.- el contrato que se establece
entre emisor de la tarjeta y el usuario es una
apertura de crédito por la cual el banco se
compromete a concederlo al cliente en forma
continua hasta un monto máximo.
- Leasing.- arrendamiento financiero, contrato
mercantil en virtud del cual el banco cumpliendo
instrucciones, compra determinados bienes
muebles o inmuebles para alquilarlos al mismo
cliente.
o Operaciones contingentes.- son operaciones por
las que el banco se compromete mediante
documento formal a cumplir un contrato u
obligación a un tercero, estas operaciones son:
- Crédito documentario.
- Fianza Bancaria.
- Aval.
- Letra hipotecaria.
7
 II UNIDAD: EL SISTEMA FINANCIERO.
2.1 Los títulos valor como instrumentos financieros.
LOS TITULOS VALORES COMO INSTRUMENTOS FINANCIEROS
DEFINICION.- Son instrumentos financieros emitido por emisores que representan una obligación que estos han
contraído con su poseedor. En función a quien emite dichos valores negociables, pueden ser los mismos títulos valores
corporativos, emitidos por empresas privadas o títulos valores del sector público los cuales son emitidos por el estado o
alguna de sus entidades dependientes. Así también, los títulos valores pueden representar una participación en el
capital de una sociedad como es el caso de las acciones.
¿Qué es un Título Valor?

Documento
que incorpora
unaobligació
n
patrimoni
RELACION ENTRE TITULO VALOR E INSTRUMENTO FINANCIERO: Instrumentos financieros son títulos o
documentos que representan una obligación o derecho legal sobre algún beneficio futuro.
IMPORTANCIA.- La importancia de los instrumentos financieros radica en las siguientes funciones:
a. Transfieren fondos de aquellos que quieren ahorrar hacia aquellos que requieren recursos para invertir en activos
contribuyendo con esto al crecimiento económico.
b. Redistribuyen el riesgo entre aquellos que buscan reducirlo y aquellos dispuestos a tomarlo.

CLASIFICACION Y PRINCIPALES INSTRUMENTOS FINANCIEROS:

¿Qué títulos valores reconoce la ¿Qué documentos no son títulos – valores?
Ley Nº 27287 ?
 El Cheque  Con frecuencia confundimos como Títulos Valores a los
 El Pagaré siguientes documentos:
 La Letra de Cambio  Facturas (SUNAT)
 La FacturaConformada  RecibosporHonorarios
 El Certificado de Depósito  Ticket de Compra
 El Warrant  Tarjeta de Propiedad Vehicular
 El Conocimiento de Embarque  Certificado de Propiedad de Registros Públicos.
 Tarjeta de Crédito.
 Contratos.
 Póliza de Seguros
 CartaFianza
Estos documentos no están hechos para la circulación.

Documentos de Crédito y Gestión Bancaria.- Estos Documentos abordan el marco general de la problemática de la
contabilidad de gestión bancaria, que difiere en su aplicación sobre la de la empresa industrial, si bien los conceptos
generales son de similar naturaleza a aquélla. En este Documento se aborda, el marco de la contabilidad de gestión
bancaria, entre ellos tenemos:
La Letra de Cambio.-es "el título de crédito formal y completo que contiene la promesa incondicionada y abstracta de
hacer pagar a su vencimiento al tomador o a su orden una suma de dinero en lugar determinado, vinculando
solidariamente a todos los que en ella intervienen.". Es una orden escrita de una persona (girador) a otra (girado) para
que pague una determinada cantidad de dinero en un tiempo futuro (determinado o determinable) a un tercero
(beneficiario).
Las personas que intervienen son:
- El Girador o librador: Da la orden de pago y elabora el documento.
- El Girado: Acepta la orden de pago firmando el documento comprometiéndose a pagar. Por lo tanto
responsabilizándose, indicando en el mismo, el lugar o domicilio de pago para que el acreedor haga efectivo su cobro.
- El Beneficiario o tomador: Recibe la suma de dinero en el tiempo señalado.
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- Aval:En virtud del aval se garantiza en todo o en parte el pago de la letra de cambio. La persona que realiza el pago se
llama avalista; aquella por quien se presta el aval recibirá el nombre de avalado. El avalista se convierte en deudor
solidario junto con el avalado y su obligación es válida, aun cuando la obligación garantizada sea nula.
 Tipos De Letra de cambios:
Letra domiciliada Letra Recomendada Letra Documentada
Cuyo pago deberá hacerse precisamente en el Cualquier obligado en la letra Pueden insertarse en la letra
domicilio designado. Si el girador no ha establecido puede indicar a una o varias las cláusulas “documentos
expresamente que el pago lo hará precisamente el personas, denominados contra aceptación”,
girado, se entenderá que deberá pagar la letra el recomendatarios, a quienes “documentos contra pago”.
tercero cuyo domicilio ha sido designado como deberá exigirse la aceptación Esto indica que la letra va
lugar de pago, y quien recibe el nombre de o el pago de la letra, en caso acompañada de ciertos
domiciliatario. Clases de domiciliación: de que el girado se niegue a documentos, los cuales se
Propia: cuando además del diferente domicilio hay aceptar o a pagar. Esto es lo entregan al girado, previa
una persona específica (domiciliatario) diferente del que se conoce como letra aceptación o pago de la letra.
girado para hacer efectivo el pago.- El domiciliatario recomendada.
no es obligado dentro del nexo cambiario
Impropia: cuando el domicilio de pago es diferente
de el que posee el girado, pero el pago es realizado
por él.
 La Aceptación de la letra de cambio es el acto por medio del cual el girado estampa su firma en el documento,
manifestando así la voluntad de obligarse cambiariamente a realizar el pago de la letra.
 El pago de la letra debe hacerse contra su entrega, sin recoger la letra no sea válido; y en caso de que así se hiciere,
podría oponerse la correspondiente excepción de pago, como excepción personal, al tenedor ya pagado que
pretendiera volver a cobrar la letra. Si la letra es pagadera a la vista, deberá presentarse para su pago dentro de un
término de seis meses a contar de la fecha de la letra.
 Protesto:Es un acto de naturaleza formal, que sirve para demostrar de manera auténtica, que la letra de cambio fue
presentada oportunamente para su aceptación o para su pago. Se practica el protesto por medio de un funcionario que
tenga fe pública y se levantará contra el girado o los recomendatarios, en caso de falta de aceptación, y en caso de
protesto por falta de pago, contra el girado-aceptante o sus avalista. La sanción por la falta de protesto es la pérdida de
la acción cambiaria de regreso.
 La Acción Cambiaria: Es la acción ejecutiva derivada de la letra de cambio. La acción cambiaria es directa o de
regreso. Será directa cuando su fundamento sea una obligación cambiaria directa y de regreso cuando sirva para exigir
una obligación cambiaria de regreso. Consecuentemente será directa contra el aceptante y sus avalistas y de regreso,
contra todos los demás obligados de la letra.
 Prescripción: cambiaria directa prescribe en México en tres años contados desde la fecha de vencimiento de la letra. La
acción cambiaria de regreso prescribe en tres meses de la fecha de protesto. Aunque existen otras causas que
ocasionan la caducidad de la acción cambiaria de regreso como la falta de protesto.
 Contenido de la Acción Cambiaria: el tenedor puede reclamar: El importe de la letra; Los intereses moratorios al tipo
legal, desde el día del vencimiento; Los gastos de protesto y de los demás gastos legítimos y; El premio de cambio
entre la plaza en que debería haberse pagado la letra y la plaza en que se la haga efectiva, más los gastos de
situación.
 Ejercicio de la Acción Cambiaria: El tenedor de la letra no atendida, puede exigir el pago de cualquiera de los obligados
o de todos a la vez. Y lo puede hacer promoviendo Juicio ejecutivo mercantil.
 Partes de la Letra de cambio:

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El Pagaré: título valor que contiene la promesa incondicional de una persona -denominada suscriptora-, de que pagará
a una segunda persona -llamada beneficiaria o tenedora-, una suma determinada de dinero en un determinado plazo
de tiempo. Su nombre surge de la frase con que empieza la declaración de obligaciones: "debo y pagaré". Los pagarés
pueden ser emitidos por administraciones públicas, por entidades de crédito o por empresas, y son siempre a corto
plazo. Los inversores pueden operar con los pagarés de tres formas diferentes:
 Suscripción en el mercado primario, en el que se fijan el precio, el descuento y la fecha de vencimiento del
pagaré.
 Compra-venta en el mercado secundario de pagarés ya puestos en circulación. A esta forma de operar y a la
anterior se las denomina “a vencimiento”.
 Compra con pacto de recompra. De esta forma, el inversor puede colocar sus fondos al plazo que más le
interese.
Los pagarés se negocian por subasta y el precio se establece en base al descuento contratado y el tiempo que falta
para el vencimiento.
Letras del Tesoro Pagarés de empresa Pagarés de entidades de
crédito
Con vencimiento a tres y seis meses o un año, se O pagarés a la orden son deudas a corto Son pagarés emitidos por
emiten normalmente en subastas quincenales. plazo emitidas por empresas. Los entidades de crédito. Se les
Las letras del Tesoro pueden ser objeto de pagarés de empresa se negocian en la denomina también pagarés
operaciones de dobles, que son dos bolsa a través de sus miembros. También bancarios y tienen las mismas
compraventas ligadas de signo contrario, una al puede adquirirse por medio de entidades características que los pagarés
contado y otra al plazo convenido. En una financieras mediadoras, como los bancos, de empresa
operación de dobles el comprador de una letra del cajas de ahorro y las sociedades del
Tesoro se obliga a revenderla a la misma persona mercado de dinero. Los pagarés de
en un plazo y a un precio convenido. El vendedor empresa proporcionan a las empresas la
en una operación de dobles está obligado a posibilidad de acudir a la bolsa con su
recomprarla al precio y plazo convenidos. propio papel y sin precisar el aval de la
banca y, por tanto, reducir el coste de
intermediación.
 Partes del Pagare:
- Nombre del beneficiario: Es imprescindible identificar a la persona a quien debe hacerse efectivo el pagaré.
Puede ser a favor de una persona física o persona jurídica. En este último caso se trataría de una denominada
razón social o sociedad comercial.
- Fecha y lugar del pago: La fecha de vencimiento corresponde al día en que el título será pagado. El vencimiento
debe ser una fecha posterior a la fecha en que se suscribe. El pagaré debe indicar el lugar en que se debe
presentar para su pago.
- Fecha y lugar en que se suscribe: El pagaré debe contener la fecha en que ha sido creado. Es imprescindible
para su relación con la fecha de vencimiento (determinando del plazo); y además para respetar los tiempos en que
corresponde aplicar (cuando la ley lo disponga) el sellado o timbrado correspondiente
- Firma del suscriptor: No se exige el nombre del suscriptor, sino solamente su firma, y no admite otro medio para
sustituirla, sino la firma de otra persona, que suscriba a ruego o en nombre del girador. No se admitirá el uso de
marcas o huellas digitales.
- Aval: En virtud del aval se garantiza en todo o en parte el pago del pagaré. La persona que realiza el pago se llama
avalista; aquella por quien se presta el aval recibirá el nombre de avalado (suscriptor). El avalista se convierte en
deudor solidario junto con el avalado (suscriptor) y su obligación es válida, aun cuando la obligación garantizada
sea nula.
 Características:
- Transmisibilidad: El pagaré será transmisible por endoso, que será total, puro y simple.
- El pago: El pago debe hacerse contra su entrega.
- Pago parcial El tomador está obligado a recibir un pago parcial del pagaré; pero retendrá el documento en su poder
mientras no se le cubra íntegramente, anotará en el cuerpo del mismo los pagos parciales que reciba, y extenderá
recibo por separado en cada caso.
- Protesto es un acto de naturaleza formal, que demuestra de manera auténtica, que el pagaré fue presentado
oportunamente para su pago. Se practica el protesto por medio de un funcionario que tenga fe pública y se
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 levantará la correspondiente acta de protesto contra el suscriptor o sus avalistas. La sanción por la falta de protesto
es la pérdida de la acción cambiaria de regreso.
- La acción cambiaria Es la acción ejecutiva derivada del pagaré. Será directa cuando su fundamento sea una
obligación cambiaria directa y de regreso cuando sirva para exigir una obligación cambiaria de regreso.
Consecuentemente será directa contra el suscriptor y sus avalistas y de regreso, contra todos los demás obligados
del documento.
- Ejercicio de la acción cambiaria: el tomador del pagaré puede exigir el pago de cualquiera de los obligados o de
todos a la vez.
 Diferencia de pagare con la letra de cambio: Las diferencias principales entre ambos documentos pueden
concretarse a los elementos personales y al contenido básico de cada uno de los títulos.
- Elementos personales: en la letra de cambio los elementos personales son el girador, el girado y el tomador o
beneficiario; en el pagaré son dos: el suscriptor y el tomador o tenedor. El suscriptor equivale al aceptante en una
letra de cambio.
- Contenido: la letra de cambio es concretamente una orden de pago, mientras que el pagaré es una promesa de
pago.

La factura Conformada.- Es un título valor que emite el vendedor en razón de una compraventa al crédito,
requiriéndose que el comprador preste su conformidad respecto a la recepción de los bienes o mercaderías detalladas
en el título, establece derechos sobre bienes que han sido entregados pero no cancelados, la misma que debe ser
suscrita por el deudor de conformidad a los bienes consignados en ella, su valor y fecha de pago.
 Diferencia con la factura Comercial- Se trata pues de un titulo – valor causal y en consecuencia de naturaleza
distinta a la factura comercial que en nuestro país se trata de un documento tributario, contable y comercial:
- En relación con la factura conformada: Está regulada en la Ley de Títulos Valores y constituye un título valor que
representa un crédito por el saldo del precio, así como una garantía prendaría sobre las mercaderías y objetos de
comercio que han sido materia de transacción comercial, Se expide sólo por la compra venta de mercaderías así
como por otras modalidades contractuales de transferencia de propiedad de bienes susceptibles de ser afectados
en prenda, en los que se acuerde el pago diferido del precio. Sólo se admite la emisión de la factura conformada
respecto de bienes distintos a dinero no sujetos a registro, Debe contar con la conformidad del adquirente. Se
emite a la orden del vendedor o del que transfiere los bienes descritos en el documento. En ese sentido constituye
un título valor a la orden y por tanto, transferible mediante endoso.

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- Respecto al comprobante de pago denominado factura: Es emitido por aquellos contribuyentes que poseen
RUC, a efecto de acreditar la transferencia de bienes, la entrega en uso o la prestación de servicios. Permite al
adquirente de los bienes o servicios, acreditar el costo o gasto para efecto tributario, ejercer el derecho al crédito
fiscal para el IGV o el crédito deducible siempre que cumpla los requisitos y características establecidas, así como
los requisitos previstos en las normas especiales de cada tributo. La factura conformada sólo se emite en relación
con operaciones de compra venta y otras modalidades contractuales de transferencia de la propiedad de bienes,
efectuadas al crédito y respecto de bienes no sujetos a registro; a diferencia de la factura prevista cuya obligación
de expedirla es para efecto de acreditar la transferencia de todo tipo de bienes, inclusive los bienes registrables, así
como para sustentar la prestación de servicios.
 REQUISITOS:
- Emisión Voluntaria.- La emisión de este título valor en el Perú es voluntaria; es decir, sólo se emitirá si el
vendedor y comprador acuerdan utilizar este título valor para incorporar en él sus relaciones crediticias que están
garantizadas con la misma mercancía.
 Características Específicas.-La Factura Conformada tiene las siguientes características:
- Se origina en la compra venta de mercaderías, en otras modalidades contractuales de transferencia de la
propiedad de bienes susceptibles de ser afectados en prenda, en las que se acuerde el pago diferido del precio.
- El objeto de la compra venta u otras relaciones contractuales antes referida debe ser mercaderías o bienes objeto
de comercio, distintos a dinero, no sujetos a registro.
- Los bienes y mercaderías pueden ser fungibles o no, identificables o no, No deben estar sujetos a carga o
gravamen alguno, salvo al que el título representa.
- La conformidad puesta por el comprador o adquiriente en el texto del título demuestra por sí sola y sin admitirse
prueba en contrario que éste recibió la mercadería o bienes descritos en la Factura Conformada a su total
satisfacción; Sólo una vez que se cuente con la conformidad, el título puede ser objeto de transmisión; y Desde su
conformidad, representa además del crédito consistente en el saldo del precio señalado en el mismo título, el
derecho real de prenda que queda constituida sobre toda la mercadería y bienes descritos en el mismo documento,
a favor del tenedor.

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El Cheque: El cheque es un título de crédito y documento necesario para ejecutar el derecho literal consignado en el
mismo. A su vez, de la calidad de título de crédito que el cheque posee derivan estas consecuencias:
a. El cheque es un documento (constitutivo-dispositivo y formal).
b. El cheque participa de los caracteres de incorporación, legitimación, literalidad y autonomía, propios de los títulos
de crédito;
c. El cheque es un asunto mercantil; está provisto de fuerza ejecutiva.
 Función e importancia del cheque.- La importancia y trascendencia de las funciones económicas del cheque,
derivan de ser fundamentalmente un instrumento o medio de pago que substituye económicamente al pago en
dinero. El destino del cheque consiste en ser usado como instrumento de circulación de dinero, como medio de
pago, en lugar de la moneda legal. Las leyes de casi todos los países han dotado al cheque de un régimen legal
privilegiado, eximiéndolo del pago de impuestos o gravándolo con cuota menor a la que afecta a otros títulos u
otorgándole beneficios fiscales de otra índole, y concediendo una enérgica protección al derecho del tenedor, y
consecuentemente a la circulación de este documento a través inclusive de sanciones de carácter penal.
El cheque debe ser presentado
- Dentro de los 15 días naturales que sigan al de su fecha, si fuere pagadero en el mismo lugar de su expedición.
- Dentro de un mes, si fuere expedido y pagadero en diversos lugares del territorio nacional.
- Dentro de tres meses, si fuere expedido en el extranjero y pagadero en el territorio nacional o expedido dentro del
territorio nacional para ser pagadero en el extranjero, siempre que las leyes del lugar de presentación no fijen otro
plazo.
 Utilidad:

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- Orden incondicional de pago
- Dada por una persona (Librador)
- A una Institución de crédito (Librado)
- De pagar a la vista
- A un tercero o al portador (Beneficiario), Una cantidad de dinero.

 REQUISITOS PARA EL LIBRAMIENTO

- Solo se libra contra una institución de crédito
- Solo puede librar la persona que tenga celebrado un contrato de depósito de dinero a la vista en cuenta corriente
de cheques, con el banco librado
- Solo se puede librar cuando el librador tenga fondos suficientes en su cuenta.
 Partes del Cheque

- Mención de ser cheque insertada en el documento

- Lugar y Fecha de Expedición
- Orden incondicional de pagar una suma determinada de dinero
- Nombre del librado
- Lugar del pago y Firma del librador
 TIPOS DE CHEQUE
CRUZADO PARA CERTIFICADO DE CAJA DE VIAJERO DE POSTFECHADOS
ABONO EN VENTANILLA
CUENTA
Cheque En el que se El librador de un Instrumento Emitido por la Cheque de Se inserta una fecha
nominativo anota dicha cheque de pago de oficinamatriz emergencia posterior a la que se
cruzado en cláusula, que nominativo le mayor para de un banco a puesto al servicio libra, pretendiendo
su adverso prohíbe al solicita al banco beneficiario sus propio de los cliente del acentuar al tomador
por dos banco el librado, al respecto a la cargo y luego banco. Cuando que no habrá fondos
líneas cheque en momento de existencia de es vendido necesita retirar si no hasta ese día
paralelas las efectivo y expedir el cheque fondos. solo la por fondos una que aparece en el
cuales solo puede que lo certifique, puede expedir sucursales. cuenta habiente texto.
indican que recibirlo para declarando que una institución Agencias del de su cuenta y no
ese cheque abono en existen fondos de crédito a banco tiene chequera la
sólo puede cuenta. El suficientes para su propio sucursal libra un
ser cobrado cheque no cubrir el importe. cargo y no cheque de
por otra es No es negociable, negociable ventanilla para
institución de negociable prestárselo.
crédito.

Protesto de cheque:La simple devolución de un cheque por falta de fondos, sólo se presenta cuando el cheque se
depositó en la cuenta el tomador. La anotación hecha en el titulo por el empleado del mostrador de la sucursal en que
se pretende cobrar el cheque, en el sentido de que no se paga porque la cuenta carece de fondos, situación que sólo
se presenta cuando el tomador intentó el cobro en efectivo, en alguna sucursal del banco librado.

Certificado Bancario en Moneda Extranjera y Nacional.- El certificado bancario es un titulo valor que tiene por
finalidad principal permitir a las empresas del sistema financiero nacional obtener fuentes de financiamiento, mediante
la captación de fondos públicos. Ejemplo. Una persona natural o jurídica entrega un monto de dinero en moneda
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nacional o extranjera, a una empresa del sistema financiero, recibiendo a cambio de ello el título valor llamado
certificado bancario. Este título valor puede ser al portador o a la orden, contiene una obligación de pago a cargo de la
empresa (financiera) emisora, la misma que será exigible una vez transcurrido el plazo previsto en el certificado
bancario..
 Sujetos que intervinientes:
- El emisor, que es la empresa del sistema financiero que, al recibir el financiamiento, emite el, convirtiéndose en
obligada principal al pago de su importe en la fecha de el vencimiento.
- El beneficiario o tenedor, que es la persona que efectúa el financiamiento al emisor, encontrándose por ello
legitimada para exigir a la empresa emisora la entrega y posterior pago del título valor.
- El garante, o sea quién asegura el cumplimiento de la obligación contenida en el título valor.
- El endosante, vale decir, el tenedor que opta por transferir vía endoso el certificado bancario es decir el tenedor que
opta por transferir vía endoso el certificado bancario
- El endosatario, esto es, quien adquiere por endoso el título valor
 Requisitos formales esenciales.- El certificado bancario de contener:
- La denominación del certificado bancario y la indicación de si se trata de un título valor expresado en “moneda
extranjera” o “moneda nacional”
- Lugar y fecha emisión
- Si los certificados bancarios han sido emitidos al portador, deberá indicarse tal condición, es decir, que los pagos
se realizaran a quién detente el titulo valor. en cambio, si los certificados bancarios han sido emitidos a la orden,
deberá señalarse el nombre de la persona a cuya orden se emiten.
- La indicación del importe que representan, el cual deberá estar expresado en moneda distinta a la nacional (dólares
americanos y alguna otra); y en nuevos soles, para el caso de certificados bancarios en moneda nacional.
- El plazo de vigencia del título valor o su fecha de vencimiento, el cual no podrá ser mayor de un año desde que
haya sido emitido, así mismo deberá indicarse si dicho plazo es renovable o no.
- Lugar del pago, es decir la ciudad, plaza o localidad donde se realizará el pago. de no señalarse el lugar de pago,
se entenderá que el certificado bancario es pagadero en cualquier oficina de la empresa emisora dentro del
territorio nacional.
- Las condiciones para su redención anticipada, si fuera posible esta.
- Nombre de la empresa emisora y la firma del representante. así mismo, los certificados bancarios deberán emitirse
solamente en papel de seguridad, conforme a lo establecido por la superintendencia de banca y seguros y cada
empresa emisora.
 Importe: Tratándose de certificados bancarios en moneda extranjera, el importe que representa el título valor no
debe ser menor de a mil dólares americanos o su equivalente en otras monedas .para el caso de de certificados
bancarios en moneda nacional, la suma consignada no deberá ser menor de mil nuevos soles.
 Vencimiento: Los certificados bancarios vencen solamente a la fecha fija, esto es, en el documento cambiario
deberá señalarse cual es el día en que será exigible el pago del importe del título valor. ahora bien, este plazo de
vencimiento no puede ser superior al año desde que el título valor es emitido por dicha razón, si no se hubiere
señalado expresamente en el título valor cual es su fecha de vencimiento, deberá entenderse que esta es de un
año, contado desde la fecha de emisión.
 Transferencia: Si el certificado bancario es al portador su transferencia operará mediante una simple entrega o
tradición. pero si fuera a la orden, la transferencia del certificado bancario se producirá endoso. sea en forma
privada o a través de los mecanismos centralizados de negociación (rueda de bolsa)

Titulo de crédito hipotecario negociable: Es un Titulo Valor que representa el derecho real de hipoteca sobre un bien
inmueble determinado. El Titulo puede ser endosado libremente a cualquier persona, sólo en respaldo de un crédito
dinerario. En estos casos, el Título representará también el crédito garantizado con la hipoteca señalada en el mismo
documento, a favor de su último tenedor. Se trata de un Titulo Valor emitido por el Registro Público donde se encuentra
inscrito el inmueble:
- Previamente, los propietarios de un inmueble deben constituir unilateralmente y por escritura pública, el gravamen
hipotecario por un monto determinado, teniéndose en cuenta la tasación efectuada por perito autorizado por la
SBS, el que se insertará en la escritura.
- El titular del titulo tiene la facultad de endosarlo a cualquier persona, seguramente a favor de un Banco,
respaldando un crédito dinerario.
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- La garantía hipotecaria constituida debe ser de primer rango, y no debe reconocer carga ni medida judicial que
limite su libre disposición.
- La garantía hipotecaria tiene la siguiente protección jurídica: Constituirá garantía exclusiva del crédito a favor del
Banco acreedor, teniendo preferencia frente a cualquier otro acreedor del propietario del predio afectado,

Instrumentos financieros que representan derecho de participación: Entre ellas tenemos a:

a. Acciones: Para que pueda existir una acción, tiene que tener como antecedente la existencia de una empresa.
Sacar acciones de una empresa al mercado es una de las maneras mas eficientes que existen en el momento para
la financiación inicial de una empresa, para su creación, por que en el momento de la creación no existen garantías
reales para poder pedir un préstamo al banco, además si la cuantía de dinero es muy grande, es muy posible que
el banco niegue la solicitud de préstamo. La Acción es indivisible y representa la parte de alícuota del capital de la
sociedad autorizada a emitirla. En el Perú existen acciones de capital y acciones de inversión. Sólo tienen acciones
aquellos que participan en el capital (los propietarios o accionistas) de una sociedad anónima o de una sociedad
comanditaria por acciones. Cualquier persona, al suscribir o adquirir una sola acción adquiere la condición de
accionista de la sociedad emisora, lo que le otorga facultades como las que siguen:
 Obtener dividendos (beneficio correspondiente a una acción) cuando la sociedad distribuya las ganancias sociales
entre sus accionistas.
 Votar en las Juntas Generales de accionistas cuando se ha de adoptar algún acuerdo social, aunque es bastante
corriente que los estatutos marquen un número mínimo de acciones para asistir a la Junta General y ejercitar el
derecho de voto. De todos modos, también existen acciones sin voto. Los tenedores de éstas no tienen derecho de
voto, pero perciben unos dividendos mínimos, a diferencia de los restantes accionistas.
 Tener preferencia a la hora de suscribir acciones de la sociedad, cuando ésta emita nuevas participaciones de
capital (derecho preferente de suscripción).
Si una persona es titular de varias acciones, verá multiplicados sus derechos en proporción al número de acciones
que posea. Hasta hace poco tiempo, las acciones se materializaban en títulos, pero hoy en día también se
representan mediante anotaciones en cuenta (registros contables). De tal forma que a los accionistas se les
entregan títulos o en un registro se anota tal circunstancia.
Capital social
Valor nominal = ----------------------------
Número de acciones
Las acciones que emite una sociedad deben responder a una efectiva aportación patrimonial. La sociedad
expendedora de las acciones puede emitirlas a la par, si las expide a la par, significa que el valor de emisión de las
acciones coincide con el valor nominal de éstas; mientras que, si es sobre la par, el valor de emisión de las
acciones es superior a su valor nominal, y a la diferencia entre estos valores se le llama prima de emisión.
* Emisión a la par: Valor de emisión = Valor nominal
• Emisión sobre la Valor de emisión > Valor
par: nominal = Prima de
Valor de emisión – Valor emisión
nominal
Certificado de suscripción preferente: Tienen valor económico debido a que existen interesados en adquirir acciones
de las empresas con preferencias sobre otros que también desean hacerlo. Representan el derecho de preferencia de
los accionistas de empresas registradas en Bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de capital por
aportes en efectivo. Si bien el derecho de suscripción se da tanto para los accionistas del capital como del trabajo, sólo
los primeros obtienen este Certificado pudiendo negociarlo y transferir ese derecho a terceras personas. El número de
acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir, se determina en función a la tenencia registrada en la fecha de
corte para los Certificados de Suscripción Preferente. Los Certificados de Suscripción Preferente se emiten de manera
nominativa y tienen un plazo de vigencia definido en el acuerdo de aumento de capital o por el Directorio.
c. Certificado de Participación en fondos mutuos de inversión y fondos de inversión: estos son emitidos en
titulo o mediante anotaciones en cuenta solo por las sociedades de fondos mutuos de inversión.
d. Valore emitidos con respaldo de fideicomisos: se hace bajo la denominación de certificados de titulación,
acciones de titulación o bonos de titulación

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e. Índices de acciones: constituido por un conjunto de acciones representativas del capital social de empresas
diversas las cuales se cotizan en bolsas.

Instrumentos financieros que representan obligaciones.- entre ellos tenemos:

a. Bonos: son obligaciones a plazo mayor de un año, representan préstamo realizado por el adquiriente o
inversionista a favor del inversor. Entre sus principales tipos tenemos:
o Bonos de Tesorería. -Obligaciones emitidas en moneda nacional por el Tesoro Público, extendidos al portador y
de libremente negociables, con el fin de financiar operaciones del gobierno.
o Bonos de Arrendamiento Financiero. -Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la única
finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero. Tienen un plazo de redención no mayor
de tres años.
o Bonos Subordinados. -Son obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras que pueden ser
incorporadas para el cómputo de su patrimonio efectivo (50%). Adicionalmente, su vida útil no debe ser inferior a 5
años, deben ser emitidos por Oferta Pública, no pueden ser pagados antes de su vencimiento, ni proceder a su
rescate por sorteo. En caso de situaciones de insolvencia son convertidos en acciones para capitalizar la empresa.
Pueden ser emitidos en dólares y en soles.
o Bonos Corporativos.- Aquellos que son emitidos por empresas para captar fondos que les permitan financiar sus
operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, que en la mayoría de los casos es pagado al tenedor en
la fecha de vencimiento determinada. Asimismo, el monto del bono devenga un interés que puede ser pagado
íntegramente al vencimiento o en cuotas periódicas.
b. Papeles Comerciales: Son obligaciones a plazo no mayor de un año. Un papel comercial puede ser una letra de
cambio o un pagaré a corto plazo que no necesita una garantía especifica
c. Letra Hipotecaria: Es emitida únicamente por las empresas del sistema financiero nacional autorizadas, y esta
destinada a financiar, la adquisición o construcción de viviendas
d. Cedula hipotecaria: Se emite con la finalidad de conceder financiamiento hipotecario
Otros Instrumentos Financieros:
American DepositaryReceip (ADR): Es un recibo negociable en el mercado de estados unidos, que representa
acciones emitidas por empresas no estadounidenses, Las transacciones de este instrumento financiero se realizan en
la Bolsa de New York.
Certificado de depósito y warrant
¿Qué es el certificado de depósito?
 Es un título valor a la orden que representa el derecho real de propiedad sobre la mercadería depositada en un
almacén general de depósito.
 La entidad facultada para emitir el certificado de depósito es el almacén general el mismo que procederá a emitirlo
una vez.
¿Qué es el warrant?
 Es un título valor a la orden que al igual que certificado de depósito representa derechos reales sobre las
mercaderías depositadas.
 La diferencia que radica que el warrant representa un derecho real de prenda a favor del tenedor de dicho titulo
valor mientras la propiedad de mercaderías corresponde al tenedor del certificado de depósito.
Sujetos que intervienen:
 Sujetos que intervienen en el certificado de deposito y el warrant:
• El almacén general de deposito o depositario
• El depositante
 Requisitos:
• La denominación y número correspondiente tanto al certificado de depósito como al warrant, se emiten ambos
títulos.
• El lugar y fecha de emisión.
• El nombre, nº del documento oficial y domicilio
• del depositante.
• El nombre y domicilio del almacén general.

17
 2.2 Mercado del crédito, tipos de créditos.
Definición: El Mercado de crédito es aquel mercado en el que las operaciones financieras se realizan a través
de préstamos de los bancos y de las instituciones de inversión.
Tipos de Crédito: El crédito es una herramienta poderosa que viene en diversas formas. El crédito permite
comprar ahora con la promesa de pagar más tarde.
Los Préstamos Los Préstamos a plazo Las Tarjetas de crédito
Permiten pedir dinero prestado que Se realizan por un monto fijo al Son quizás el tipo más común de
debe ser pagado con intereses.
momento de la solicitud y crédito personal. A diferencia de los
Los préstamos se dividen en dos tipos:
garantizados y no garantizados. aprobación. Este tipo de préstamo préstamos a plazos, las tarjetas de
Los Préstamos garantizados están se paga en pagos mensuales fijos crédito permiten realizar transacciones
respaldados por activos o artículos de valor repetidas hasta por un límite de crédito
igual o mayor que el monto del préstamo, tales sobre un período de tiempo
máximo, también conocido como tu
como un vehículo, una vivienda o depósito en específico. Los cargos por
efectivo. límite de crédito disponible. Cada vez
intereses están incluidos en los
Los Préstamos no garantizados no que cargas algo, estás pidiendo
requieren respaldo y se efectúan pagos. Los préstamos para prestado dinero hasta que lo pagues.
basados en tu calificación de crédito y en vehículos y las hipotecas son Si decides pagar el dinero durante
tu capacidad de pago.
ejemplos de préstamos a plazo. cierto tiempo, la empresa de tarjeta de
crédito agrega cargos de
financiamiento a tu cuenta. Cada mes,
pagarás un monto calculado hasta que
la cantidad que has pedido prestada
sea pagada.

TIPOS DE FINANCIAMIENTO: Existen diferentes tipos de financiamiento de acuerdo con las necesidades de ambas
partes (según el destino, garantía, plazo y tipo de interés). Pero se han recogido dos acepciones: préstamos y créditos,
entre los cuales existen diferencias y similitudes, aunque muchas veces resulta complicado determinar las diferencias.
PRESTAMOS CREDITOS
 En un préstamo, el cliente (titular del préstamo) recibe  En un crédito, el prestamista pone a disposición del deudor una
de la institución financiera o banco una cantidad determinada cantidad de dinero hasta cierto límite, de la que puede
determinada de dinero que debe devolver íntegramente disponer en la medida que lo necesite, pagando intereses
al vencimiento. únicamente por la parte del crédito que esté utilizando.
 Los intereses, comisiones y gastos se liquidan al  Al vencimiento, el cliente devuelve el saldo en ese momento y los
principio de la operación gastos son liquidados en función del saldo medio que ha utilizado

En los mercados locales, estas operaciones se llevan a cabo de acuerdo con la legislación propia de cada país, por
medio del establecimiento de contratos.
OPERACIONES EN MERCADOS INTERNACIONALES.- En los mercados internacionales, debido a que no existe una
legislación general, la operativa se lleva a cabo bajo una serie de acuerdos entre las instituciones financieras que los
realizan. En el mercado internacional se pueden distinguir dos tipos de financiamientos:
1. Crédito internacional simple, que se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una empresa Peruana
consigue un crédito en dólares en un banco de Estados Unidos.
2. El mercado de crédito de divisas: En este caso, la moneda de denominación no es la del prestamista. Por ejemplo,
la misma empresa Peruana puede obtener un préstamo en yenes en un banco francés. Este mercado es conocido
también como Eurocrédito.
Los créditos considerados a largo plazo son los que tienen plazos mayores a un año, aunque en estricto rigor son
aquellos mayores a cinco años plazo.
TIPOS DE CRÉDITO: El crédito permite comprar ahora con la promesa de pagar más tarde.
A. Los Préstamos permiten pedir dinero prestado que debe ser pagado con intereses. Puedes obtener un préstamo
para un propósito específico, como financiar un vehículo nuevo, pagar la matrícula de la universidad y comprar o

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 renovar una casa. Puedes obtener un préstamo para consolidar deudas, el cual permite combinar todas las deudas
actuales con diferentes acreedores en un plan de pago con una sola tasa de interés reducida. También puedes
obtener una línea de crédito vinculada con tu cuenta de cheques, lo que te da protección contra el rechazo de pago
de un cheque, si lo emites por una cantidad que exceda el balance/saldo de tu cuenta. Generalmente, los
préstamos se dividen en dos tipos: garantizados y no garantizados.
 Los Préstamos garantizados están respaldados por activos o artículos de valor igual o mayor que el monto del
préstamo, tales como un vehículo, una vivienda o depósito en efectivo.
 Los Préstamos no garantizados no requieren respaldo y se efectúan basados en tu calificación de crédito y en tu
capacidad de pago.
Los Préstamos a plazo se realizan por un monto fijo al momento de la solicitud y aprobación. Este tipo de
préstamo se paga en pagos mensuales fijos sobre un período de tiempo específico. Los cargos por financiamiento
están incluidos en los pagos. Los préstamos para vehículos y las hipotecas son ejemplos de préstamos a plazo.
B. Las Tarjetas de crédito son quizás el tipo más común de crédito personal. A diferencia de los préstamos a plazos,
las tarjetas de crédito permiten realizar transacciones repetidas hasta por un límite de crédito máximo, también
conocido como tu línea de crédito disponible. Cada vez que cargas algo, estás pidiendo prestado dinero hasta que
lo pagues. La empresa de tarjeta de crédito agrega cargos de financiamiento a tu cuenta. Cada mes, pagarás un
monto calculado hasta que la cantidad que has pedido prestada sea pagada.
C. Líneas de crédito mas comunes: Entre las líneas de crédito más comunes se destacan:
c.1. Créditos Hipotecarios.- Sirven para adquirir viviendas, construir o hacer ampliaciones en viviendas
recientemente adquiridas propias. Los usuarios recurren a esta variedad de préstamos cuando no cuentan con
el capital suficiente para adquirir una propiedad. El total del capital prestado (comúnmente un 80% del valor de la
vivienda) conjuntamente con el total de intereses aplicados al mismo, constituyen el monto total del préstamo
adquirido. En función de la manera en que el usuario acuerde con la entidad financiera devolver ese dinero.
El primero de estos sistemas, conocido como "Francés", consiste en la devolución del préstamo mediante una
renta constante, por lo que el capital se amortiza en forma creciente, mientras que los intereses se calculan
sobre el saldo, y son decrecientes. Es el sistema de amortización más difundido entre los bancos.
El otro sistema de amortización de crédito es el sistema Alemán, consiste en dividir el monto total del préstamo
en la cantidad de cuotas acordadas para su devolución. Los intereses se calculan en función del capital restante,
por lo que dichos intereses serán decrecientes a lo largo del período establecido.
c.2. Créditos Personales: Es otorgado por entidades financieras para que el usuario disponga libremente del mismo.
Su destino es amplio, puede usarse para cambiar el vehículo, viajar, refaccionar la vivienda, comprar
electrodomésticos o adquirir bienes o servicios de cualquier índole. Por este motivo son conocidos como
Créditos al consumo, ya que facilitan la compra en el momento de producirse la necesidad o deseo de
comprar; cuentan con tasas efectivas de financiamiento un tanto más elevadas que los créditos hipotecarios, y
los plazos de amortización no suelen superar los 5 años. Se otorgan a individuos que pueden demostrar
capacidad de pago y los montos acordados siempre serán en función de los ingresos que el solicitante sea capaz
de demostrar. Requieren de la garantía personal del tomador y en algunos varios garantes. Para tener en cuanta
al comparar distintas ofertas de créditos personales:
- Comisión y costo de otorgamiento. En algunas instituciones es fijo y en otras se deduce del capital solicitado.
- El costo del seguro de vida. Lo correcto sería que se aplique sobre el saldo de la deuda, aunque algunas
entidades lo calculan siempre sobre el capital original.
- El costo de pre-cancelación. Algunas entidades no cobran gastos si se cancelan cuatas adelantadas o el total
de la deuda.
- Gastos de apertura y mantenimiento de caja de ahorro. Algunos bancos tienen como requisito abrir una cuenta
bancaria en su entidad, en la cual depositarán el monto del crédito y harán mensualmente el débito de la
cuota.
- Gastos administrativos.
c.3. Créditos Prendarios: El préstamo esta garantizado por un bien mueble registrable. Por lo general se da en
garantía el mismo bien que se adquiere, ya sean automotores o maquinarias para la industria y el agro. La
prenda queda en poder del deudor para su uso pero el poder sobre ella esta restringido. Es obligación del
deudor responder por la conservación y buen estado de la prenda. El bien mueble prendado sólo podrá ser
vendido si el comprador se hace cargo de la deuda en las mismas condiciones del contrato original, además se
exige la notificación y aprobación del acreedor prendario para realizar la operación. El sistema de amortización
19
 para este tipo de créditos es el Francés, y es lo normal que el acreedor exija al deudor que contrate un seguro
sobre el bien prendado y un seguro de vida. Cuando el crédito es cancelado se debe solicitar al acreedor la
cancelación de la prenda en el registro, para evitar dificultades a la hora de vender el bien.
C.4. Créditos Pymes: Crédito destinado a la Pequeña y Mediana empresa ya sea Comerciantes, Productores o
Servicios para invertir en: Capital de Trabajo, Compra, ampliación y remodelación de local comerciales, Compra
de Maquinaria y Equipo, Compra de Unidades Móviles.
C.5. Créditos Automotor: es un préstamo que te realiza un banco o financiera con el fin de adquirir un vehículo.
Se te solicita cumplir algunos requisitos y se te realiza un análisis financiero y si este es satisfactorio la financiera
o banco, realiza el pago de la unidad directamente a la agencia de autos y la factura del vehículo queda en
poder de la financiera o banco como garantía prendaría, durante la vida del crédito.
También hay créditos económicos, al consumo, universitarios, fiscales, sin aval, etc. y cada modalidad dependerá
de la institución financiera que gestione el otorgamiento y posterior recupero de dichos préstamos en dinero.

2.3 Mercado de valores: Primario y Secundario.

Definición: Es una Empresa Privada que facilita la negociación de valores inscrito en Bolsa, ofreciendo a los
participantes (emisores e inversionistas) los servicios, sistemas y mecanismos, adecuados para la inversión de manera
justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.
Funciones:
• Proporciona a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos.
• Fomentar las negociaciones de valores.
• Ofrecer información al público.
• Velar por sus asociados.
• Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos.
• Constituir subsidiarias para los fines de la Asamblea General y que le asignen las disposiciones legales.
Organigrama de la Bolsa de valores:
Estructura Interna
Presidencia
Secretaria y
resguardo

Directorio Auditoria interna

Oficial de
cumplimiento

Cámaras

Gerencia General
Asesoría Jurídica
Secretaría y
Protocolo
Gestión Humana y
Procesos

Gerencia
Gerencia de Desarrollo
Administración,
de Proyectos
Finanzas y Sistemas

Sistemas

Administración y
Finanzas Administración

Contabilidad

Estructura Externa

20
 SISTEMA FINANCIERO PERUANO

BCRP

SBS CONASEV SAFT

COFIDE AFP
BOLSA DE
VALORES
C. RURAL CIA. DE SEGUROS
BANCOS

C. MUNICI- REASEGUROS S.A.B

FINAN-
CIERAS PAL

CLASIF. DE
LEASING EDPYMES
RIESGOS

E.C.C COOP. Y
MUTUALES FONDOS Y
BANCOS

Mecanismos de Negociación
A. Rueda de bolsa:
a. Renta Variable
b. Renta Fija
B. Mesa de negociación:
a. Sistema de Negociación Electrónica ELEX
A) Tipo de Operaciones:
a. Operaciones al Contado
b. Operaciones a Plazo
c. Operaciones de Reporte
d. Operaciones Doble Contado – Plazo
e. OPA
Filiales de La Bolsa de valores
o Fueron creadas para promover las actividades del mercado de valores en la localidad donde se encuentran
ubicadas.
o Actualmente la bolsa de valores de Lima cuenta con ocho filiales en provincias(Trujillo, Chiclayo, Tacna y
Piura), estando próxima a inaugurarse las filiales de Arequipa , Cajamarca y Tumbes
Funciones de la Bolsa de Valores de Lima:
o Ofrecer al público en general información sobre el mercado bursátil en tiempo real.
o Organizar actividades en coordinación con los intermediarios bursátiles para promover el mercado local.
o Brindar a los intermediarios bursátiles la infraestructura tecnológica necesaria para acceder a los servicios de la
caja de valores y Liquidación (CAVALI).

Mecanismo de Negociación;
o Rueda de Bolsa: Es la sesión diaria en la cual las sociedades agentes de bolsa y Agente de Bolsa concretan
operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los registros de la Bolsa de Valores, bajo
diversas modalidades.
- Al cierre de las operaciones se realizan a través del SISTEMA ELECTRONICA ELEX. Los valores que se
pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta fija y renta variable.
- Las acciones
- Certificados de SuscripciónPreferente.
- Obligaciones
- Bonos
- Mesa de negociación: Se estableció con el fin de organizar un segmento del mercado extra bursátil y facilitar
transacciones con valores no inscritos en rueda de bolsa.
En la mesa de negociación se trazan:
- Bonos: Bonos de tesorería, arrendamiento financiero, subordinado y corporativos.
21
 - LetrasHipotecarias
- Certificados de Depósitodel BCR
- Letras de Cambio

- Tipo de Operaciones: Las operaciones que se pueden realizar son las siguientes:
- Operaciones al contado
- Operaciones a Plazo
- Operaciones de Reporte
- Operaciones Doble Contado-Plazo
- Operación de la Oferta Pública de Adquisición(OPA)‫‏‬

- Colocación Primaria de Instrumentos de renta fija : Es un mecanismo diferente del mercado

secundario, dotado de las características y ventajas propias de un mercado organizado
- Colocación: Se realiza mediante una subasta
- .Procedimiento: Entre los procedimiento a seguir para la colocación primaria de valores de renta fija a
través de la bolsa sería el siguiente:
Anuncio de la Subasta: La sociedad de Agente de Bolsa de Valores o Agente de Bolsa de Valores
seleccionada proporcionará a la Bolsa, con una anticipación no menor tres días hábiles de la fecha
de la subasta.
El aviso: contendrá como mínimo:
 Disposición que autorice la oferta pública respectiva.
 Identificación del agente colocador(dirección, teléfono).
 Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa a través de la cual se realizará la subasta.
 Identificación del valor
 Fecha de la subasta.

Información Complementaria:
 Copia de las disposiciones antes referidas.
 Prospecto informativo (no menos de 50 ejemplares).

Retribución:Por la subasta, la Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada deberá

cancelar US$ 500 como cuota de mantenimiento correspondiente a la Bolsa. Por su parte, los
adquirientes deberán cancelar US$ 1.5 por operación.
Liquidación: La liquidación podrá efectuarse a través de CAVALI ICLV S.A. o directamente entre las
partes intervinientes.
Proceso de Inscripción de la Bolsa de valores:
 El trámite de inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de los valores
mobiliarios previamente emitidos y que serán negociados en mecanismos centralizados de
negociación de valores, deberá iniciarse en la bolsa o en la entidad responsable del respectivo
mecanismo centralizado.
MERCADO BURSATIL
Mercado Primario
Entidad admitidas a
cotización de en bolsa
(Obtienen fondos a cambio de BOLSA
títulos)

Inversores que Precisan

Invertir
(Obtienen fondos a cambio

22
Mercado Secundario
Los inversores que
han adquirido títulos
en la Bolsa y precisan
recuperar su BOLSA
inversión.

Inversores que
Precisan colocar sus
excedentes de
Liquidez

2.4 El valor del dinero en el tiempo.

1. ¿Qué es un activo Financiero? Son títulos valores que incorporan derechos sobre activos reales
1.1. TIPOS DE ACTIVOS FINANCIEROS
Activo Intangible Activo Tangible Activo Liquido Otros
(Inmateriales) Conocimientos (Físicos) Plantas, (convertibles en tesorería) (Tangibles como intangibles)
técnicos, marcas registradas, Maquinarias, Fábricas, títulos a corto plazo (acciones) usados en el negocio, bonos
patentes. oficinas. de titulación.
1.2. Funciones básicas de los activos financieros:
- Facilitan negociaciones entre los agentes de mercado.
- Permiten oportunidades de financiamiento.
- Brindan oportunidades de inversión.
- Desarrollan mercados financieros, estimulando el crecimiento del sector real
- Generan VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO.
2. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (VDT)
Según principio financiero el dinero gana intereses en el tiempo.

Hoy Fin de año

S/100.00 S/100.00 + i %
Tasa determ. Por mcado.

2.1. ¿Cómo medir la transformación del dinero en el tiempo?

- Medida absoluta.- Resta o diferencia.
- Medida relativa.- División o cociente.
2.2. Medidas de crecimiento del dinero en el tiempo.
- El Interés (I).- Mide de manera absoluta la variación del dinero por unidad de tiempo.
I = KF – KI……….(Se expone en unidades monetarias)
Donde:
I = Interés KI = Capital inicial
KF= Capital Final.
- Tasa de interés (i).- Mide de manera relativa la variación del dinero por unidad de tiempo
i = I/K………(Se expresa en decimales y al ser multiplicado por 100% en porcentaje)
Donde:
I = Interés i = tasa de interés
K = Capital

23
 - Tanto Por ciento (%).- es una P con razón por cada 100 us; es decir que tantos decimos representan una
cantidad respecto a otra.
% = Q/U
Donde:
% = Porcentaje U = Base referencial (% base)
Q = Cantidad
2.3. Métodos de Cálculo:
- De forma Decimal a porcentual: Se multiplica por 100.
- De porcentaje a forma decimal: Se divide entre 100
- Otros: Regla de tres simple

Ejemplo
1. Hoy día deposito S/1,500.00 en una cuenta de ahorros que paga una tasa de interes anual (i) del 3% mensual
¿Cuál es el interés ganado?
Respuesta:
Interés por cada sol = S/0.03.
Interés Total =1500 *0.03 = S/45.00 mensual.
Propuestos:
1. Hace un año Invertí S/5,000.00 en un negocio por el cual he obtenido una ganancia de S/650.00 ¿Qué tasa de
interés gane?
2. Fabril S.A. desincremento sus ventas este año en S/20,000.00 que representa el 20% de la venta del año
anterior. ¿Cuánto fue la venta el año anterior?; ¿A cuanto Disminuyeron las ventas de este año?
3. Cierta persona tiene 20% de sus inversiones en acciones de la Empresa ABC, 10% en ahorros y el saldo en
inmuebles; dicho saldo es de S/15,000.00 ¿Cuánto invirtió en acciones ABC y en ahorros?
2.4. El valor del dinero en el tiempo y el interés compuesto.- El dinero se transforma en el tiempo en el régimen del
interés compuesto; por lo tanto, en la evaluación de decisión financiera se usa únicamente el régimen del interés
compuesto I-
i

O- F-
P n

Principales Formulas:
F = P (1 + i) n Donde:
F=Valor Futuro. i = Tasa de interés
P = F/ (1 + i) n
P = Valor presente. n = Periodo de operación
I = n√ F/ (P-1) I = Interés Ln = Logaritmo Neperiano
N = Ln F –Ln P/Ln (1+i)
Ejemplo:
1. Se invierte un capital de s/2´000,000.00, durante 4 años en acciones; hallar el valor futuro en el cuarto año;
sabiendo que la tasa de interés es del 50% anual.
Propuestos:
1. Se ha comprado un bono de S/1´000,000.00 de un banco que capitaliza los intereses anualmente. Si después
de 6 años el depósito es de S/11390,625.00, hallar la tasa de interés anual.
2. Calcular los años en que un valor presente de S/300,000.00 se ha transformado en 1´500,000.00; sabiendo
que la tasa de interés es de 50% capitalizado anualmente.
3. Se deposita S/1´000,000.00 en una cuenta que capitaliza trimestralmente al 50% nominal anual, hallar el monto
de una cuenta al final del plazo.
4. Se deposita S/1´000,000.00 en una cuenta que capitaliza trimestralmente al 50% nominal anual. Después de
un cierto número de años el monto de la cuenta es S/27´056,439. Hallar el plazo al tiempo transcurrido.
24
2.4. Teoría de las tasa equivalentes.- Dos o mas tasas (i1,i2,………..in) son equivalentes si se produce el mismo valor
futuro (F) para un mismo valor presente (p); durante un periodo (n).
Tipos:
- Tasa nominal (j/m): tasa porcentual convertible a periodos de pago.
- Tasa Efectiva (i): Tasa porcentual real aplicable a un P en un periodo de pago
Formulas: Donde:
i = [1+(j/m)m- 1] i = Tasa de interés efectiva
j = [(1+i) - 1] * m
1/m j = Tasa de interés nominal
m = Numero de capitalizaciones
i1 = (1+i2 )n1/n2 -1
Ejemplo:
1. Hallar la tasa efectiva, sabiendo que la tasa tasa nominal es 51% capitalizable trimestralmente
Respuesta:
j = 51%
m = 4 trimestres en un año.
i = [1+(j/m)m- 1]
i = [1+(0.51/4)4- 1]
i = 0.6161………………. i = 61.61% tasaefectiva anual
Propuestos:
1. A que tasa nominal anual con capitalización trimestral es equivalente a 61.61% efectiva anual.
2. Hallar el monto de S/1`000,000.00 al 5% capitalizable trimestralmente después de 5 años.
3. Convertir 1.25% nominal trimestral a nominal anual.
4. Convertir la tasa 25.44% efectiva semestral a la tasa efectiva anual.

ACTIVOS FINANCIEROS Y EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

 Una inversión de un dólar que gana un tipo de interés i crecerá a un valor cada periodo por el factor. (1+i)n.
 Los tipos de interés para periodos de tiempo pequeños a menudo cotizan como tipos anuales multiplicando
la tasa por periodo por el número de periodos en un año, no reconociendo el efecto de interés compuesto.
 El valor actual de un pago futuro de tesorería es la cantidad que necesita invertir hoy para conseguir un
pago futuro, para calcular el valor actual es por el factor 1/(1+i)n
 El valor actual de una inversión es una medida de cuánto vale. La diferencia entre el valor actual de una
inversión y la inversión requerida se conoce como el valor actual neto.
 Este valor actual mide cuan más rico es por llevar adelante la inversión en algún activo financiero
determinado.

EL PLANEAMIENTO

CURSO DE
ACCION A SEGUIR De la Empresa en
Estrategias Y un determinado
Tácticas  ACTIVIDADES.
 PROGRAMACION periodo
TOMA DE  OBJETIVOS
DESICIONES

¿Qué es estrategia empresarial?

Viene a ser el colocar a la empresa en una relación ventajosa ante el medio
 ¿Qué es táctica?
Sistema que se empela para lograr un fin o meta se considera los siguientes sistemas de análisis:

25
- Cuantitativo. - Costos estratégicos
- Motivavional - Tecnología
2. Procesos de la estrategia empresarial
1 2 3 4 6 7

MISION DE ANALISIS DIAGNOSTICO OBJETIVOS ANALISIS TOMA DE ACCION

LA (Pasado- (Futuro- DECISIONES ESTRATEGICA
EMPRESA Situación Situación
Histórica Futura)

EVALUACION Y CONTROL

3. ¿Qué es el planeamiento estratégico?

Proceso de desarrollar estrategias; planeación primordial de largo alcance que efectúen los gerentes para sus
empresas.
Planeamiento estratégico incluye:
- Estructura de planeación Operativa. - Planeación detallada
Proceso:

1 2 3 4

Contemplar el exterior, Observar el interior Proyección a largo Responsabilidad de

prevenir amenazas y minimizar debilidades y plazo alta Gerencia y
aprovechar maximizar fortalezas aplicarla a todos los
oportunidades niveles

4. Políticas: Lineamiento para la toma de decisiones; se presentan en dos formas:

Expresas Implícitas
Enunciados orales o escritos, proporcionan información a Nadie se preocupa de establecerlos, puede no haber la
quienes toman las decisiones y ayudan a seleccionar necesidad de expresar la política respectiva, supone que
alternativas la acción pesa mas que las palabras

5. Metodología para elaborar el plan operativo:

 Consiste en hacer compromisos para poner en práctica los objetivos y políticas establecidos en el plan estratégico.
 La planeación operativa proporciona al detalle lo plasmado en:
- Compromiso con los métodos de trabajo (Procedimiento
- Compromiso con el dinero (Presupuesto)
- Compromiso con el tiempo (Programas)
6. Planeación financiera
Proceso continuo de elaborar proyecciones y tomar decisiones a corto, mediano y largo plazo.
Condiciones del éxito de un plan financiero:
a. El Plan financiero debe ser flexible (Condición Cambiante).
b. El Plan financiero debe estar sujeto a revisiones especificas
c. El Plan financiero debe comunicarse a todos los niveles (motivación)
Etapas del Planeamiento financiero

1 2 3 4 5 6
Determinar Pronosticar los Determinar el Establecer y Formar Analizar
recursos recursos mejor medio mantener programas resultados
financieros para necesarios para de obtener sistemas de que financieros
satisfacer satisfacer fondos control en efectivicen el y elaborar
programas de generaciones requeridos asignación y costo proyeccion
operación internas y uso de fondos volumen es futuras
empresarial externas de utilidad
fondos
26
 III UNIDAD EL FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
CONTENIDOS
3.1 Los ratios financieros como indicadores de medición del Financiamiento Empresarial.
3.2. Formas y fuentes de Financiamiento Empresarial
3.3. Riesgos en el Sist. Financiero, centrales de riesgo.
3.4 Casos de financiamiento: El Leasing y el Warrant.

3.1. Los ratios financieros como indicadores de medición del Financiamiento Empresarial.
Importancia del análisis financiero
• Los estados financieros proveen información que permite tener una medida relativa de la eficiencia operativa y la
condición de la empresa. El análisis de los estados financieros se basa en el conocimiento y uso de las razones o
valores relativos
• El análisis de razones de los estados financieros es de interés para los accionistas (rendimiento y riesgo actual y
futuro), acreedores (capacidad para atender obligaciones) y la administración (vigila el desempeño de la empresa de
un período a otro). Este análisis sólo es una guía, no proporciona evidencias concluyentes de la existencia de un
problema.
Tipos de comparaciones
Hay dos tipos de comparaciones de índices:
- transversal: compara índices financieros de la empresa con los de sus competidores o la industria en un
momento determinado.
- longitudinal: evalúa el desempeño de la empresa en el tiempo. Se usa para verificar la verosimilitud de los
estados financieros planeados de la empresa.
Los análisis transversales y longitudinales combinados permiten determinar las tendencias en el funcionamiento de la
empresa respecto a los promedios de la industria.
Advertencias respecto al uso de razones financieras
a. Un solo índice no permite hacer juicios sobre el desempeño global de la empresa.
b. La información debe corresponder al mismo período durante el año (no comparar junio de X1 con diciembre de
X2).
c. Emplear de preferencia estados financieros que hayan sido auditados.
d. Verificar que estados financieros se elaboraron utilizando similares procedimientos contables.
e. La información de la empresa con la que se está haciendo la comparación puede estar afectada por los ajustes
por inflación.

RATIOS FINANCIEROS
1. Índices de liquidez
• La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo conforme estas se
vencen.
• Las tres medidas fundamentales de liquidez son :
a. Capital neto de trabajo: antes que una medida de comparación entre diferentes empresas, la comparación
longitudinal es una medida útil para el control interno.

Capital neto de trabajo = activo circulante - pasivo a corto plazo

b.Índice de liquidez general (ó razón corriente de circulante): mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo. Se expresa de la manera siguiente:
Activo circulante
Indice de liquidez general ( * ) = -------------------------
Pasivos a corto plazo

( * ) La aceptabilidad del valor depende del sector en

el que opere la empresa. Si el índice de liquidez
es mayor / menor que 1 el capital de trabajo es
positivo / negativo.

c. Razón de prueba rápida (o prueba del ácido): Excluye el inventario, el menos líquido de los activos
circulantes, al calcular el índice de liquidez. Se calcula como sigue:

27
 Activo circulante - inventario
Razón de prueba rápida ( * ) = ------------------------------------
Pasivos a corto plazo

( * ) Este índice proporciona una medida exacta de la

liquidez total cuando el inventario no puede
convertirse fácilmente en efectivo.

2. Índices de actividad
• Los índices de actividad se emplean para medir la velocidad con la cual varias cuentas se convierten en ventas o
efectivo
• Las medidas más importantes son :

a. Rotación de inventarios: sirve para medir la actividad o liquidez del inventario de la empresa.
Costo de bienes vendidos
Rotación de inventario = --------------------------------
Inventario

360
Periodo de inventario promedio (No. días) = ---------------------
Rotación de inventarios

b.Período de cobranza promedio: es útil para evaluar las políticas de crédito y cobranzas (el alargamiento del período
de cobranza puede indicar una administración deficiente en los departamentos de crédito y cobranza).

Cuentas por cobrar

Periodo de cobranza promedio = --------------------------------
Ventas promedio diarias

Ventas anuales
Ventas promedio diarias = ---------------------
360

c. Período de pago promedio: se calcula de manera similar al período de cobranza promedio.

Cuentas por pagar
Periodo de pago promedio ( * ) = --------------------------------
Compras promedio diarias

Compras anuales
Compras promedio diarias = --------------------------------
360

( * ) Difícil de calcular porque no se tiene información

de las compras anuales en los estados financieros.

d. Rotación de activos fijos: mide la eficiencia con que la empresa ha administrado sus activos fijos, para ganar ventas.
Ventas
Rotación de activos fijos (*)= -----------------------
Activos fijos netos

( * ) Por regla general, se prefiere una rotación de

activos fijos más alta debido a que indican una
mayor eficiencia en la utilización de activos.
e. Rotación de activos totales: mide la eficiencia con la cual la empresa puede emplear todos sus activos para ganar
ventas.
Ventas
Rotación de activos totales (*)= -------------------
Activos totales

( * ) Cuanto más alta sea la rotación de activos totales, 28

tanto más eficiente será la utilización de los activos
de la empresa.
3. Índices de endeudamiento
• La situación de endeudamiento de la empresa indica el monto de dinero de terceros que se emplea para generar
utilidades. Cuanto más deuda tenga la empresa en relación con sus activos totales, mayor su apalancamiento
financiero.
• Las medidas más importantes son :
a. Índice de endeudamiento: mide la proporción de los activos totales financiados por los acreedores de una empresa.

Pasivos totales
Indice de endeudamiento = ----------------------
Activos totales
b. Indice del número de veces que se ha ganado intereses: mide la capacidad de cubrir pago de intereses
contractuales

Utilidades ante de inter e imp

Indice del número de veces = ------------------------------------
que se ha ganado intereses(*) Intereses

( * ) Cuanto más alto sea el valor de este índice tanto

mayor será la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones de intereses.

4. Índices de rentabilidad
• Las medidas de rentabilidad permiten evaluar los ingresos de la empresa en relación con un nivel determinado de
ventas, de activos, o de la inversión de los propietarios. El sistema de uso más común para evaluar la rentabilidad en
relación con las ventas es el estado de resultados en forma porcentual, donde cada renglón se expresa como un
porcentaje de las ventas.
• Las medidas más importantes son :
a. Margen bruto de utilidades: Indica el porcentaje en dinero en ventas obtenido después de que la empresa ha
pagado sus bienes
b. Margen neto de utilidades: Margen neto de utilidades: Mide el porcentaje en dinero de ventas obtenido después de
haber deducido todos los gastos, incluyendo los impuestos
Utilidades brutas
Margen bruto de utilidades = -----------------------
Ventas

Utilidades netas
Margen neto de utilidades = -----------------------
Ventas
c. Utilidad por acción (UPA): Representa la cantidad de dinero percibido en beneficio de cada certificado en
circulación de acciones comunes consideran un indicador importante del éxito de una corporación.
Ingresos disponibles para
acciones comunes
Utilidad por acción = --------------------------------
Número de acciones
comunes en circulación

d. Razón precio/utilidades (P/U): Representa el monto que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada dólar
de las utilidades de la empresa. Indica el grado de confianza que el inversionista tiene en el desempeño futuro de la
compañía

Precio de mercado por unidad

de acciones comunes
Razón precio/utilidad (*) = --------------------------------
Utilidades por acción

(*) Cuánto más alto sea el valor precio/utilidades, mayor será

la confianza de inversionistas en el futuro de la empresa. 29
 Análisis de razones global
Sistema de análisis Dupont
• Combina el estado de resultados y el balance general en dos medidas condensadas de rentabilidad, el rendimiento de
la inversión (RI) y el rendimiento de capital (RC).

Rendimiento de la inversión (RI): reúne el margen neto de utilidades (que mide la rentabilidad de la empresa en
relación con las ventas) y la rotación de activos totales (que indica cuan eficientemente se ha dispuesto de los
activos para ganar ventas).

RI = Margen neto de utilidades x rotación de activos tot

Utilidades netas
después de impuestos Ventas
RI = -------------------------------- x ------------------------
Ventas Activos Totales

Utilidades netas después de impuestos

RI = ----------------------------------------------------
Activos totales

La fórmula Dupont permite dividir los rendimientos de la empresa en un componente de utilidades por ventas y otro de
eficiencia en el uso de los activos.

Rendimiento de capital (RC): se calcula multiplicando el rendimiento de la inversión (RI) por el multiplicador de capital
social (refleja el impacto del apalancamiento sobre el rendimientode los propietarios).
RC = RI x multiplicador de capital social

Utilidades netas
después de impuestos Activos Totales
RC (*)= -------------------------------- x ---------------------------
Activos totales Capital social

(*) La principal ventaja del sistema Dupont es que permite a la

empresa dividir su rendimiento de capital dentro de un
rendimiento de utilidades por ventas, otros de eficiencia del
uso de activos y otro de uso del apalancamiento

Análisis sumario de un número grande de razones

Tiende comprender todos los aspectos de las actividades financieras de las empresas a fin de deslindar
responsabilidades de cada área. Se estudian las razones de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad en un
análisis transversal y longitudinal

ANALISIS DE EQUILIBRIO
1. Definición.- El análisis de equilibrio, también denominado análisis de costo-volumen-utilidades, es una técnica usada
por la empresa para:
a. Determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos.
b. Evaluar la rentabilidad asociada con los diferentes niveles de ventas.

2. Costos de la empresa
• Los costos de la empresa pueden ser: fijos, variables o semi-variables.
• Los costos fijos no dependen del volumen, requieren el pago de una cantidad específica en cada período contable
(ejemplo: alquileres).
• Los costos variables cambian en relación directa con el volumen (ejemplo: materia prima)
• Los costos semi-variables son aquellos en parte fijos y en parte variables (ejemplo: comisiones por ventas).

3. Punto de equilibrio operativo

30
• Es el nivel de ventas necesario para cubrir todos los costos de operación. En este punto las utilidades antes de
intereses é impuestos son iguales a cero.
• Esta técnica requiere dividir el costo de bienes vendidos y los gastos de operación en costos fijos y variables.
3.1. Enfoque algebraico.- Algebraicamente, la fórmula para utilidades antes de intereses e impuestos del Estado de
resultados se puede expresar como sigue:
Ingresos por ventas PxX
Menos: Costos fijos de operación - F
Menos: Costos variables de operación - (v x X)
Utilidad antes de intereses e impuestos UAII

F
Si la UAII=0  X = ------------ X: punto equilibrio
P-v operativo

3.2. Enfoque gráfico.- Gráficamente, se puede representar el punto de equilibrio operativo como el punto en el cual
el costo total de operación (fijos+variables) se equiparan a los ingresos por ventas.

Equilibrio Ingresos por venta

UAII
Perdida

Costo total de operaciones

Costos/Ingresos

Costo fijo de operaciones

($)

Costos/Ingresos ($)
Ejemplo: Con la siguiente información, calcular el punto de equilibrio en unidades utilizando el Enfoque
algebraico y gráfico.

Precio de venta unitario : US $ 1.00

Costo variable unitario : US $ 0.40
Costo fijo total : US $ 12,000
UNIDADES INGRESOS COSTO FIJO COSTO VARIABLE UTILIDAD
0 0 12,000 0 -12,000
5,000 5,000 12,000 2,000 -9,000
10,000 10,000 12,000 4,000 -6,000
15,000 15,000 12,000 6,000 -3,000
20,000 20,000 12,000 8,000 0
25,000 25,000 12,000 10,000 3,000
30,000 30,000 12,000 12,000 6,000

METODO GRAFICO

$30,000
INGRESOS Y COSTOS

$25,000

$20,000
20,000
$15,000

$10,000

$5,000

$0
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000

UNIDADES

INGRESOS C. FIJO C.TOTAL

31
• Un aumento en el costo variable o fijo tiende a aumentar el punto de equilibrio operativo, mientras que un incremento
en el precio de venta por unidad lo reducirá.

4. Punto de equilibrio en términos monetarios y punto de equilibrio en efectivo

• Para una empresa que cuenta con más de un producto, es preferible calcular el punto de equilibrio en términos
monetarios. Debe determinar el margen de contribución en términos porcentuales, y aplicar la fórmula:

F VT: Costos variables

D = ---------------- S : Ingresos totales
(1 - VT/S) D : punto equilibrio
• El análisis de equilibrio en efectivo se emplea cuando ciertos cargos no monetarios, como la depreciación,
constituyen una importante proporción de los costos fijos de operación de una empresa. En el análisis de equilibrio en
efectivo se deducen estos cargos pues tienden a exagerar el punto de equilibrio de la empresa

F-N
Punto de equilibrio en efectivo = --------- N: cargos no monetarios
P -v

Limitaciones del análisis de equilibrio

a. Supone que la empresa se enfrenta a ingresos por ventas lineales o invariables y funciones de costos totales de
operación. Sin embargo, ni el precio de venta por unidad ni el costo variable es independiente del volumen.
b.Resulta difícil muchas veces dividir los costos semivariables en elementos fijos y variables.
c. En empresas con varios productos, donde es difícil asignar costos por productos, es compleja la tarea de determinar
puntos de equilibrio por línea de producto.
d.La perspectiva a corto plazo de este análisis puede dar señales equivocadas sobre el efecto de inversiones cuyos
beneficios se reciben en más de un período.

3.2. Formas y fuentes de Financiamiento Empresarial

APALANCAMIENTO
1. Definición. Tipos de apalancamiento
• El apalancamiento refleja el uso de los activos de costo fijo o el uso de fondos, con el propósito de aumentar los
rendimientos de los propietarios.
• Altos / bajos niveles de apalancamiento significan un incremento / disminución en las utilidades y el riesgo.
• Los tipos de apalancamiento son:
- apalancamiento operativo, vinculado a la relación entre ingresos por ventas y UAII.
- apalancamiento financiero, relacionado con las UAII y las utilidades netas.
- apalancamiento total, vinculado a la relación entre ingresos por ventas y utilidades netas.
ESTADO DE RESULTADOS Y TIPOS DE APALANCAMIENTO

Ingresos por ventas A

Menos: costo de bienes vendidos P
APALANCAM Utilidades brutas A
OPERATIVO Menos: gastos de operación L
Utilidades antes de intereses e impuestos
T
Menos: intereses O
APALANCAM Utilidades antes de impuestos T
FINANCIERO Menos: impuestos A
Utilidades netas L

1.1. Apalancamiento operativo

• Es la capacidad de usar los costos fijos de operación para aumentar el efecto de cambios en el ingreso por
ventas de la empresa en las utilidades antes de intereses e impuestos.

32
 UAII PARA DIVERSOS NIVELES DE VENTAS

- 50% + 50%

Ventas ( en unidades ) 500 1,000 1,500

Ingresos por ventas 5,000 10,000 15,000
Menos: costos variables de operac 2,500 5,000 7,500
Menos: costos fijos de operación 2,500 2,500 2,500
Util antes de inter. e imp. (UAII) 0 2,500 5,000

Medición del grado de apalancamiento- 100% + 100%

• El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numérica del apalancamiento operativo de la
empresa.
• Hay apalancamiento operativo cuando el cambio porcentual de las UAII es mayor que el cambio porcentual en
las ventas (GAO es mayor que 1).
• El GAO se obtiene empleando la siguiente ecuación:
Cambio porcentual en UAII
GAO = -------------------------------------------
Cambio porcentual en las ventas

3.3. Riesgos en el Sist. Financiero, centrales de riesgo.

Riesgo empresarial
• El riesgo empresarial consiste en el riesgo de la empresa de no poder cubrir sus costos de operación.
• El cambio hacia más costos fijos incrementa el riesgo empresarial al incrementar su punto de equilibrio
operativo.
• Como el apalancamiento operativo funciona en sentido positivo y en sentido negativo, un apalancamiento
operativo en sentido positivo / negativo propicia que las UAII se incrementen / reduzcan más ante un aumento /
disminución en las ventas.
1.2. Apalancamiento financiero
• Es la capacidad de usar los cargos financieros fijos para aumentar el efecto de cambios en las UAII sobre las
utilidades netas de la empresa.

UTILIDADES NETAS PARA DIVERSOS NIVELES DE UAII

- 40% + 40%

UAII 6,000 10,000 14,000

Menos: intereses 2,000 2,000 2,000
Utilidades antes de impuestos 4,000 8,000 12,000
Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 1,600 3,200 4,800
Utilidad neta 2,400 4,800 7,200

- 50% + 50%

Medición del grado de apalancamiento

• El grado de apalancamiento financiero es una medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.
• Hay apalancamiento financiero cuando el cambio porcentual de la utilidad neta es mayor que el cambio
porcentual en las UAII (GAF es mayor que 1).
• El punto de equilibrio financiero de la empresa es el nivel de UAII que requiere para cubrir sus cargos financieros
fijos.
• El GAF se obtiene empleando la siguiente ecuación:
Cambio porcentual en la utilidad neta
GAF = ---------------------------------------------------
Cambio porcentual en UAII

Riesgo financiero
• El riesgo financiero es el riesgo que representa para la empresa no ser capaz de cubrir los costos financieros.
• Si la empresa no puede solventar sus pagos financieros, los acreedores, cuyas deudas quedan sin saldar,
pueden obligarla a abandonar los negocios.
• Como el apalancamiento financiero funciona en sentido positivo y en sentido negativo, el apalancamiento
financiero en sentido positivo / negativo propicia que las utilidades netas se incrementen / reduzcan más ante un
aumento / disminución en las UAII.
33
1.3. Apalancamiento total: efecto combinado
• El apalancamiento total es la capacidad de utilizar los costos fijos, tanto operativos como financieros, con el fin
de aumentar el efecto de cambios en el ingreso por ventas de la empresa en las utilidades netas.
• El grado de apalancamiento total (GAT) es una medida numérica del apalancamiento total de la empresa. Se
obtiene empleando la siguiente ecuación:
Cambio porcentual en la utilidad neta
GAT = ---------------------------------------------------
Cambio porcentual en las ventas

EFECTO DEL APALANCAMIENTO TOTAL

+ 50%

Ventas ( en unidades ) 20,000 30,000

Ingresos por ventas 100,000 150,000
GAO=1.2
Menos: costos variables de operac 40,000 60,000
+60%/50%
Menos: costos fijos de operación 10,000 10,000
Utilidad antes de int. e imp.(UAII) 50,000 80,000

Menos: intereses 20,000 20,000

Utilidades antes de impuestos 30,000 60,000
GAF=1.67
Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 12,000 24,000
+100%/60%
Utilidad neta 18,000 36,000

GAT =GAO x GAF =100%/50% = 2.00 +100%

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. Capital neto de trabajo. Definición
• El capital neto de trabajo es la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo.
• Cuando los activos circulantes son mayores / menores que los pasivos a corto plazo, la empresa tiene una
capital neto de trabajo positivo / negativo.
• Los activos circulantes, comúnmente llamados capital de trabajo, representan la partida de inversión que permite
mantener el ciclo de operación de la empresa.
• Los pasivos a corto plazo representan todas las deudas que vencen (deberán ser pagadas) en un año o menos.
• Los desembolsos para pago de pasivos son predecibles. Las entradas de efectivo no son predecibles.
• Alternativamente, capital neto de trabajo puede definirse como la proporción de los activos circulantes de la
empresa financiados mediante fondos a largo plazo.
ACTIVO PASIVO Y CAPITAL

Activos Pasivos a
Circulantes corto plazo
1,600
2,700 Capital neto de
Trabajo Pasivos a
1,100 largo plazo
2,400
Fondos a Largo Plazo
Activos 5,400
Fijos Capital Social
3,000
4,300
Activos totales 7,000 Total pasivo y capital

2. Rentabilidad y Riesgo. Definición

• La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los costos. Se incrementa aumentando ingresos o reduciendo
costos.
• El riesgo es la probabilidad de tener insolvencia técnica (incapacidad de cumplir con pagos cuando se vencen).
• La cantidad de capital de trabajo neto es una medida del riesgo de tener insolvencia técnica. Cuanto mayor /
menor sea el capital de trabajo menor / mayor será el nivel de riesgo.

3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de cambios en activos circulantes, y pasivos a corto plazo
• Cambios en los activos circulantes.

34
 El índice de activos circulantes a activos totales (indica el porcentaje de activos totales en circulación), sirve para
mostrar los efectos de cambios en los activos circulantes sobre la rentabilidad y el riesgo.
Cambio en el Efecto sobre Efecto sobre
Indice índice las utilidades el riesgo

Activos circulantes Incremento Decremento Decremento

--------------------------
Activos totales Decremento Incremento Incremento

La rentabilidad decrece porque los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos, que agregan
mayor valor al producto.
El riesgo decrece porque un mayor capital neto de trabajo reduce el el riesgo de insolvencia técnica.
Conforme se desciende en la columna de los activos el riesgo asociado con éstos se eleva.
Cambios en los activos circulantes
BALANCE GENERAL

ACTIVO Inicial Después del cambio PASIVO Y CAPITAL

Activos circulantes 2,700 2,400 Pasivos a CP 1,600

Activos fijos 4,300 4,600 Fondos a LP 5,400
===== ===== =====
.Total 7,000 7,000 Total 7,000

EVALUACION Activos iniciales

Índice de activos circulantes a totales: (2,7/7,0) = 0.386
Rentabilidad total de activos (2%x2,7 + 15%x4,3) = $699
Capital neto de trabajo ($ 2,700 - $ 1,600) = $1,100
Después del cambio de los activos
Índice de activos circulantes a totales: (2,4/7,0)= 0.343
Rentabilidad total de activos(2%x2,4 + 15%x4,6)= $738
Capital neto de trabajo ($ 2,400 - $ 1,600) = $800
Cambios en los pasivos a corto plazo.
El índice de pasivos a corto plazo a activos totales (indica el porcentaje de activos totales inanciados con pasivos a corto
plazo), sirve para mostrar los efectos de cambios en los pasivos a corto plazo sobre la rentabilidad y el riesgo.

Cambio en el Efecto sobre Efecto sobre

Indice índice las utilidades el riesgo

Pasivos a corto plazo Incremento Incremento Incremento

--------------------------
Activos totales Decremento Decremento Decremento

La rentabilidad aumenta porque los pasivos a corto plazo son menos costosos (sólo los documentos por pagar tienen
un costo)
El riesgo se incrementa porque un aumento en los pasivos a corto plazo origina un menor capital neto de trabajo
incrementando el riesgo de insolvencia técnica.
En el análisis del efecto de cambios en AC y PC se supone que los activos totales no cambian.
La rentabilidad aumenta porque los pasivos a corto plazo son menos costosos (sólo los documentos por pagar tienen
un costo)
El riesgo se incrementa porque un aumento en los pasivos a corto plazo origina un menor capital neto de trabajo
incrementando el riesgo de insolvencia técnica.
En el análisis del efecto de cambios en AC y PC se supone que los activos totales no cambian.
Cambio en el Efecto sobre Efecto sobre
Indice índice las utilidades el riesgo

Pasivos a corto plazo Incremento Incremento Incremento

--------------------------
Activos totales Decremento Decremento Decremento

BALANCE GENERAL

35
ACTIVO Inicial PASIVO Y CAPITAL Inicial Después
del cambio
Activos circulantes 2,700 Pasivos a CP 1,600 1,900
Activos fijos 4,300 Fondos a LP 5,400 5,100
===== ===== =====
Total 7,000 Total 7,000 7,000

EVALUACION Financiamiento inicial

Índice de pasivos a CP a activos totales: (1,6/7,0) = 0.229
Costo financiamiento total (3%x1,6 + 11%x5,4) = $642
Capital neto de trabajo ($ 2,700 - $ 1,600) = $1,100
Después del cambio en financiamiento
Indice de pasivos a CP a activos totales: (1,9/7,0) = 0.271
Costo financiamiento total (3%x1,9 + 11%x5,1) = $618
Capital neto de trabajo ($ 2,700 - $ 1,900) = $800

Efecto del cambio sobre la rentabilidad (-$618-(-$642))= $24

Cambio en capital neto de trabajo ($800-$1,100)= -$300
• Efectos combinados de cambios en los activos circulantes y en los pasivos a corto plazo.

CAMBIO Cambio en las Cambio en el

Utilidades capital neto de Trabajo

1.- Decremento en índice de Activos Circulante + $ 39 - $ 300

2.- Incremento en el índice de pasivos a CP a activos totales + $ 24 - $ 300
===== =====
Total + $ 63 - $ 600

ESTRUCTURA DE CAPITAL
1. Requerimiento de financiamiento de la empresa:
• Los requerimientos financieros de la empresa pueden ser permanentes y estaciónales.
• Las necesidades permanentes constan de activos fijos más la proporción permanente de los activos circulantes.
Permanece sin cambio durante el año.
• Las necesidades estaciónales pueden atribuirse a ciertos activos circulantes temporales, varía a medida que el
año transcurre.
• El nivel estable de activos totales durante el año refleja una ausencia de crecimiento de la empresa. Cambios
inesperados en cuentas por cobrar o inventarios afectan las necesidades estaciónales de efectivo.
2. Estrategias para determinar la combinación apropiada de financiamiento a CP y LP
2.1. Estrategia dinámica.
• Con esta estrategia de financiamiento, la empresa financia por lo menos sus necesidades estaciónales y,
posiblemente, algunas necesidades permanentes con fondos a CP. El resto se financia con fondos a LP.
• Aunque el costo es relativamente bajo, por el uso de grandes cantidades de crédito comercial gratuito, el riesgo
de esta estrategia es que el limitado crédito de la empresa puede hacer difícil satisfacer necesidades
inesperadas y aumentar el costo de refinanciar la deuda a CP.
2.2. Estrategia conservadora.
• Con esta estrategia de financiamiento, la empresa financia todas sus necesidades de fondos con fondos a LP,
usando el financiamiento a CP para alguna emergencia o un desembolso inesperado.
• El costo es mayor que en la estrategia dinámica, por el uso de grandes cantidades de crédito a LP, pero el riesgo
es bajo para la empresa pues siempre tiene la posibilidad de solicitar un préstamo para cubrir necesidades
imprevistas y evitar la insolvencia técnica.
2.3. Estrategia optima.
• Es la estrategia usada por las empresas normalmente, y se halla en un punto intermedio entre las altas utilidades
-alto riesgo de la estrategia dinámica y las bajas utilidades - bajo riesgo de la estrategia conservadora.
• Una alternativa para aplicar esta estrategia es financiar con fondos a largo plazo el promedio entre el punto más
alto y mas bajo de requerimientos totales de fondos. Cualquier requerimiento adicional de fondos se financia con
recursos de corto plazo.
36
 RIESGO Y RENDIMIENTO
1. Importancia
• Toda decisión financiera presenta ciertas características de riesgo y rendimiento.
• Por ello, los conceptos de riesgo esperado y rendimiento requerido, y su efecto sobre el precio de un activo
individual, o de una cartera de activos, resultan de gran importancia para el proceso de toma de decisiones.
2. Riesgo y rendimiento
• El riesgo se define como la posibilidad de experimentar pérdidas financieras. Se expresa como la variabilidad de
los rendimientos de un activo.
• El rendimiento se define como el cambio en el valor de un activo más la distribución en efectivo a lo largo de un
período determinado. Se expresa como un porcentaje del valor inicial.
• El rendimiento de una acción cuyo valor se incrementó de US$ 20 a US$ 22 en un año y, en el mismo período,
pagó US$ 1 como dividendos, es 15% ( (2+1)/20).
• Se supone que el administrador financiero tiene aversión al riesgo; es decir, exige rendimientos más altos a
cambio de riesgos mayores.
2.1 Riesgo de un activo individual
• La medida estadística del riesgo de un activo más común es la desviación estándar, la cual indica la dispersión
en torno al valor esperado.
• El valor esperado de un rendimiento, ke, representa el rendimiento más probable de un activo, y su cálculo es:
n
ke = > ki x Pri
i=1
n = No. de resultados considerado
ki = rendimiento para el i-ésimo resultado
Pri = probabilidad de ocurrencia del i-ésimo resultado
Ejemplo: Valores esperados / rendimientos activos A y B

Resultados Probabilidad Rendim(%) Valor est(%)

posibles Pri ki Pri x ki
Activo A
Pesimista 0.25 13 3.25
+ Probable 0.50 15 7.50
Optimista 0.25 17 4.25
1.00 Rend esper. 15.00
Activo B
Pesimista 0.25 7 1.75
+ Probable 0.50 15 7.50
Optimista 0.25 23 5.75
1.00 Rend esper. 15.00

• La desviación estándar y se expresa como:

n
Desviación estándar = V > ( ki - ke)2 x Pri
i=1
• El coeficiente de variación, CV, es una medida de dispersión relativa cuya verdadera utilidad se revela en la
comparación de activos con rendimientos esperados diferentes. Se expresa como:
Desviación estándar
CV = ------------------------
ke

Ejemplo: Desv estándar / rendimientos activos A y B

i ki (ki-ke )2 Pri Pri x (ki-ke )2
Activo A, ke= 15%
1 13 4% 0.25 1%
2 15 0% 0.50 0%
3 17 4% 0.25 1%
Variancia 2%
Desviación estándar 1.41%
Activo B, ke= 15%
1 7 64% 0.25 16%
2 15 0% 0.50 0%
3 23 64% 0.25 16%
Variancia 32%
Desviación estándar 5.66%
El activo B es más riesgoso que A

Ejemplo: coeficiente de variación

37
Con la información que se adjunta, elija el menos riesgoso de dos activos alternativos, X e Y
Medidas estadísticas Activo X Activo Y

(1) Rendimiento esperado 12% 20%

(2) Desviación estándar (a ) 9% 10%
(3) Coeficiente de variación 0.75 0.50

(a ) El activo preferido con esta medida estadística es

X, diferente a la decisión utilizando el CV.

2.2 Riesgo de cartera

• Con el fin de cumplir con su objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas, el administrador financiero debe
constituir una cartera de activos eficiente, para maximizar el rendimiento a un nivel de riesgo determinado, o
bien, reducir el riesgo al mínimo para un nivel determinado de rendimiento
• El concepto estadístico de correlación se utiliza para constituir una cartera de activos eficiente.
• Dos series de números (flujos de rendimiento) que se mueven en el mismo sentido están correlacionados
positivamente. Si se mueven en direcciones opuestas están correlacionados negativamente.
• El grado de correlación se mide por el coeficiente de correlación. El coeficiente de correlación tiene un intervalo
de +1 ( correlación positiva perfecta ) hasta -1 ( correlación negativa perfecta ).
• La creación de una cartera que combina dos activos que tienen rendimientos correlacionados de forma positiva
no pueden reducir el riesgo total de cartera a un nivel inferior al riesgo del activo menos riesgoso.
• La creación de una cartera que combina dos activos que tienen rendimientos correlacionados negativamente
pueden reducir el riesgo total de cartera a un nivel inferior al riesgo de cualquiera de los componentes.
• Ejemplo:
Rendimientos anticipados para activos X, Y, y Z, y carteras seleccionadas
ACTIVOS CARTERAS
Año X Y Z XY XZ
(50%/50%) (50%/50%)
1 8% 16% 8% 12% 8%
2 10% 14% 10% 12% 10%
3 12% 12% 12% 12% 12%
4 14% 10% 14% 12% 14%
5 16% 8% 16% 12% 16%
Medidas estadísticas
V.esper 12% 12% 12% 12% 12%
D.Est. 3.16% 3.16% 3.16% 0.00% 3.16%

Modelo de asignación de precio del activo de capital (MAPAC)

El riesgo total de un activo consta de dos partes:
- Riesgo diversificable: representa la parte del riesgo de un valor que puede eliminarse mediante la
diversificación. Se atribuyen a eventos de orden empresarial (huelgas/estacionalidad/legislación)
- Riesgo no diversificable: se debe a factores que afectan a todos los negocios como guerras, inflación,
acontecimientos políticos.
• Una combinación adecuada de cartera puede reducir, o eliminar, el riesgo diversificable. Para el inversionista, el único
riesgo relevante es el no diversificable.
• El modelo MAPAC vincula el rendimiento y el riesgo no diversificable de todos los activos. Este modelo se expresa
mediante la siguiente ecuación:
kj = RF + [ bj x (km- RF) ]
donde:
kj = rendimiento requerido sobre el activo j.
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo (bonos del tesoro).
bj = coeficiente beta o índice del riesgo no diversificable (publicaciones especializadas).
km = rendimiento de la cartera de mercado (todos los valores negociables).
• En el modelo MAPAC, el rendimiento requerido sobre un activo, kj, es función creciente de beta, bj. Cuanto más alto el
riesgo, mayor será el rendimiento requerido.
• El coeficiente beta es un índice del grado de respuesta de un activo ante un cambio en el rendimiento del mercado. Se
calcula mediante el análisis de los rendimientos históricos del activo respecto de los rendimientos para el mercado.
• El coeficiente beta que caracteriza al mercado es 1. Los demás coeficientes (mayormente entre 0.5 y 2.0) se juzgan
con relación a este valor.

38
Beta Observación Interpretación

2.0 Movimiento 2 veces + sensible que mercado

1.0 en el mismo Mismo riesgo que el mercado
0.5 sentido que el Mitad de sensible que mercado
mercado
0.0 No afectado por movimiento del
mercado

-0.5 Movimiento Mitad de sensible que mercado

-1.0 en sentido Mismo riesgo que el mercado
-2.0 contrario al 2 veces + sensible que mercado
mercado

• Ejemplo: Una empresa desea determinar el rendimiento requerido para un activo X (kx), con bx de 1.5, RF de 7%, y km
de 11%.
kx =7% + [ 1.5x(11-7) ] = 7 + 6 = 13%
PRINCIPIOS DE VALUACION
1. Definición
• La valuación es el proceso que vincula riesgo y rendimiento para establecer el valor de cualquier activo: bonos,
acciones comunes y activos fijos.
• Los métodos de valuación de activos le sirven al administrador financiero para determinar si éstos constituyen o
no una “buena adquisición” .
2. Insumos del proceso de valuación
• Los insumos clave del proceso de valuación son:
Flujos de efectivo (rendimientos): el valor de los activos dependen de los flujos durante el tiempo que se les
mantiene. Pueden tener una frecuencia mayor o menor a un año, incluso ser uno solo durante su período de
vida.
Distribución en el tiempo: Aunque los flujos de efectivo pueden ocurrir en cualquier período del año, se
acostumbra suponer que dichos flujos ocurren al final del año (o período). Juntos, los flujos de efectivo y la
programación definen el rendimiento esperado del activo.
Tasa de descuento (riesgo): el riesgo expresa la posibilidad de que no se produzca un resultado esperado. En el
proceso de valuación, la tasa de descuento se emplea también para incorporar el riego al análisis. Cuánto más
alto resulte el nivel de riesgo, tanto mayor será la tasa de descuento (o rendimiento requerido)
• Ejemplo: Un analista financiero desea estimar el valor de una pintura de RM. Espera vender la pintura en US$
85,000 al cabo de cinco años.
• Ejemplo:
Situación 1: certidumbre: una importante galería se ha comprometido a adquirir en US$ 85,000 la pintura,
dentro de cinco años.
rp= RF = 9%
Situación 2: alto riesgo: en últimos 10a varió el valor de las obras de RM significativamente. En 5 años, el
precio de la pintura puede estar entre US$ 30,000 y US$ 140,000.
rp= 15%

3. Modelo de valuación básico

• El valor de un activo se determina descontando los flujos de efectivo esperados a su valor presente mediante
una tasa de descuento proporcional al riesgo del activo.
• Utilizando técnicas de valor presente, el valor de un activo en el momento 0, V0 , puede expresarse como:
FE1 FE2 FEn
V0 = ------ + ------ + ...... + -------
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
V0 = valor del activo en el momento cero
FEt = flujo de efectivo esperado al final del año t
k = tasa de descuento ( rendimiento requerido )
n = periodo relevante
• Ejemplo
Valuación de acciones de FDS y de un pozo petrolero
Activo Flujo de efectivo k Valuación

Acciones FDS US$ 300/año 12% V0 = $300/0.12

indefinidamente V0 = US$ 2,500

Pozo petrolero Año FEt 20%

1 2,400 V0 = $ 2,000 x
2 4,000 (P/F,20,1)+$4,000
3 0 x (P/F,20,2) + $ 39
4 10,000 10,000x(P/F,20,4)
V0 = US$ 9,262
3.1 Valuación de bonos
• Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que utilizan las empresas y el gobierno para recaudar
cantidades importantes de fondos.
• El valor de un bono es el valor presente de los pagos contractuales que su emisor se compromete a realizar
hasta el vencimiento.
• La ecuación básica del valor de un bono es:
n 1 1
B0 = I x [ > ------ ] + M x [ ------ ]
t=1 (1+kd)t (1+kd)n

B0 = I x ( P/A, kd, n) + M x ( P/F, kd, n)

B0 = Valor del bono en el momento cero.
I = Intereses por período en unidades monetarias.
n = Número de periodos hasta el vencimiento.
M = Valor nominal en unidades monetarias.
kd = Rendimiento requerido sobre el bono.
• Ejemplo: ABC emitió un bono el 1.1.1993, con un valor nominal de US$ 1,000, a 10 años, pagando 10% de
interés anual.
• Ejemplo: Si el rendimiento requerido es equivalente a la tasa establecida, kd = 10%, determinar el valor del bono.
I=US$ 100, M=US$ 1,000, y n=10 años
B0 = 100 x ( P/A, 10%, 10) + 1,000 x ( P/F, 10%, 10)
B0 = US$ 1,000 (valor del bono y valor nominal iguales)
• Si el rendimiento requerido, kd, es mayor que la tasa establecida de interés, el valor del bono, B0, resulta menor
que su valor nominal, y el bono se vende con un descuento que será igual a M - B0.
• Si el rendimiento requerido, kd, es menor que la tasa establecida de interés, el valor del bono, B0, resulta mayor
que su valor nominal, y el bono se vende con una prima que será igual a B0 - M.
• Ejemplo:
(a) Si el rendimiento requerido para el bono de ABC es kd = 12%, determinar el valor del bono.
B0 = 100 x ( P/A, 12%, 10) + 1,000 x ( P/F, 12%, 10)
B0 = US$ 887, M - B0 = US$ 113
El bono se vende con un descuento de US$ 113 .
• Ejemplo:
(b) Si el rendimiento requerido para el bono de ABC es kd = 8%, determinar el valor del bono.
B0 = 100 x ( P/A, 8%, 10) + 1,000 x ( P/F, 8%, 10)
B0 = 100 x 6.710 + 1,000 x 0.463
B0 = US$ 1,134, B0 - M = US$ 134
El bono se vende con una prima de US$ 134.
3.2 Valuación de acciones comunes
• El poseedor de acciones comunes esperan ser retribuido con la distribución periódica de dividendos en efectivo,
y un valor estable (o creciente) de las acciones.
• El valor de las acciones comunes es igual al valor presente de todos los dividendos futuros que se espera recibir
en un período infinito.
• Para la valuación importan los dividendos porque cuando se venden acciones a un precio superior al pagado
inicialmente, en realidad se vende el derecho a los futuros dividendos.
• El método de valuación de acciones más usado es el modelo de crecimiento constante, también conocido como
Modelo Gordón. Supone que los dividendos se incrementarán con una tasa constante, g, menor al rendimiento
requerido, ks .
• Si D0 representa el dividendo más reciente, el modelo de valuación de acciones se expresa como:

D0 x(1+g)1 D0 x(1+g)2 D0 x(1+g)oo

P0 = --------------+------------- + ...... + -------------
(1+ ks)1 (1+ ks)2 (1+ ks)oo
• La expresión anterior se puede abreviar como sigue:

40
 D1
P0 = --------------
ks - g
• Ejemplo:
La empresa LA pagó, entre 1994 y 1999, los dividendos por acción que se muestran a continuación. Calcular el
valor de la acción si el rendimiento requerido es ks = 15%.
Año Dividendo(US$)
1999 1.40
1998 1.29
1997 1.20
1996 1.12
1995 1.05
1994 1.00
D1999 = D1994x(1+g)5 => 1 D1994 1
-----=------- =------- = (P/F,g,5)
D2000 = D1999 x (1.07) 1.40 D1999 (1+g)5

D2000 = 1.40x1.07=1.50 (P/F, g%, 5) = 0.7143; g = 7%

• Ejemplo:
D1 1.50 1.50
P0 = -------- = ----------- = -------- = US$ 18.75
ks - g 0.15-0.07 0.08
• Los métodos de uso generalizado para medir el valor de las acciones comunes son los siguientes:
Valor contable por acción: es la división del valor de los activos, menos los pasivos, entre el total de acciones
comunes. Ignora el potencial de ingresos y el valor real que el mercado asigna a la empresa.
Valor de liquidación: es la cantidad real que se paga por acción común luego de vender todos los activos y pagar
los pasivos. Aunque es más real que el valor contable, ignora el potencial de ingresos de la empresa.
Múltiplo precio/utilidades: las utilidades esperadas por acción se multiplican por la razón P/U promedio de la
industria (se obtiene en publicaciones especializadas). Considera el factor de las utilidades esperadas
• Ejemplo:
Si se espera recibir de la empresa LA utilidades de US$ 2.60 por acción, y la razón P/U promedio de la industria
es 7. Calcular el valor de las acciones de LA.
P0 = 2.60 x 7 = US$ 18.20
US$ 18.20 es el valor de la acción común de LA si los inversionistas siguen midiendo el valor de la empresa en 7
veces sus utilidades.
• Toma de decisiones y valor de las acciones comunes
Las decisiones del administrador financiero afectan, normalmente, al riesgo y al rendimiento.
El efecto neto sobre el valor de las acciones dependerá de la magnitud relativa de los cambios en estas variables
Ejemplo:
Para la empresa LA suponemos que se espera un incremento en g, de 7% a 9%, y en bLA, de 1.5 a 1.75, que
incrementa ks de 15% a 16% (RF=9%, km=13%). Entonces: P0 = [1.5 / (0.16-0.09)] = US$ 21.43

COSTO DE CAPITAL
1. Definición
• El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida por los proveedores de fondos en el mercado de capitales
para destinarlos a la empresa.
• Cuando el riesgo es constante, realizar proyectos con tasas de rendimiento por debajo/encima del costo de
capital ocasionaría una disminución/aumento en el valor de la empresa.
2. Costo de fuentes específicas de capital
• Las fuentes de fondos a largo plazo de las que dispone la empresa, de donde obtiene financiamiento
permanente, sirven para determinar el costo de capital.
• Las fuentes básicas de fondos a largo plazo son: pasivos a largo plazo, acciones preferentes, acciones
comunes, y utilidades retenidas.
BALANCE GENERAL
PASIVOS A
CORTO

¡
ACTIVO PASIVOS A LARGO ¡
PLAZO ¡
FUENTES DE
FONDOS A
CAPITAL LARGO PLAZO
- Acciones preferentes ¡
- Acciones comunes ¡
- Utilidades retenidas ¡
41
 • El costo específico de toda fuente de financiamiento no es el costo histórico que reflejan los libros de la empresa
Es el costo después de impuestos que implica obtener hoy el financiamiento.
2.1 Costo del pasivo a largo plazo
• El costo del pasivo a largo plazo, ki, es el costo presente, después de impuestos, de obtener fondos a largo
plazo mediante un préstamo.
• La mayor parte de las corporaciones deben la existencia de su pasivo a largo plazo a la venta de bonos.
• Al producto neto que proviene de la venta de un bono ( a su valor nominal, con prima o con descuento), deben
deducirse los costos de emitir y vender el bono.
• El costo de la deuda antes de impuestos , kd, de un bono con valor nominal M se calcula como sigue:

I + M- Nd
n
kd = -----------------
M+ Nd
2
• Donde:
I = interés anual pagado ( en unidades monetarias)
Nd = producto neto de una operación de venta de bonos
N = número de años para el vencimiento del bono
• Ejemplo:
La empresa QR planea vender bonos con un valor de US$ 10MM de dólares, a 20 años y 9% de interés anual.
Cada bono tiene un valor nominal de US$ 1,000; se deben vender con un descuento de US$ 20 y asumir gastos
de emisión de 2% del valor nominal del bono.
• Ejemplo:
Calcular el costo de la deuda antes de impuestos.
M= US$ 1,000
I= 9% x 1000 = US$ 90
Nd = US$ 1,000 - 20 -20 = US$ 960
90 + 1000-960
20 90 + 2
kd = ------------------------ = ----------- = 9.4%
960+1000 980
2
• Como el interés sobre la deuda es deducible de impuestos, el costo de la deuda antes de impuestos, kd , se
convierte en un costos después de la deuda , ki , mediante un factor de ajuste (1-T), donde T representa la tasa
tributaria de la empresa.
ki = kd (1 - T)
• Normalmente, el costo de la deuda a largo plazo es menor que cualquier otra forma de financiamiento a largo
plazo, debido a la deducibilidad fiscal del interés.
2.2 Costo de las acciones comunes
• El financiamiento por medio de acciones comunes puede adoptar la forma de nuevas emisiones o de utilidades
retenidas.
• El costo de las acciones comunes, ks , es la tasa con la cual los inversionistas descuentan los dividendos para
determinar el valor de sus acciones.
• Se dispone de dos técnicas para calcular el costo de las acciones comunes: el Modelo de Gordón y el Modelo
MAPAC.
a. Modelo de Gordónó modelo de valuación de crecimiento constante : se basa en la premisa de que el valor de una
acción es igual al valorpresente de todos los dividendos futuros que se espera proporcione dicha acción a lo largo de
un periodo infinito. Se expresa como sigue:
D1
P0 = --------------
ks - g
Donde:
P0 = valor de las acciones comunes
D1 = dividendo x acción esperado al final de año 1
42
 ks= rendimiento requerido sobre acciones comunes
g = tasa constante de crecimiento en dividendos
Resolviendo la ecuación anterior, se obtiene el costo de las acciones comunes:
D1
ks = ------- + g
P0
Debido a que los dividendos provienen del ingreso después de impuestos, no se requiere ajustes en lo relativo
a impuestos.
Ejemplo:
La empresa QR desea determinar el costo de las acciones comunes, ks. El precio de mercado de sus
acciones, P0 , es US$ 50 por acción. Los dividendos pagados en los últimos años sobre las acciones en
circulación se muestran a continuación:
Año Dividendo(US$)
1999 3.80
1998 3.62
1997 3.47
1996 3.33
1995 3.12
1994 2.97
D1999 = D1994x(1+g)5 => 3.80 D1999
-----=------- =(1+g)5= (F/P,g,5)
D2000 = D1999 x (1.05) 2.97 D1994

D1 = 3.80x1.05=4.00 g = 5%

D1=US$4; P0 = US$50, g= 5%
D1 4
ks = ------- + g = ------+ 5% = 8% + 5% = 13%
P0 50
13% es el rendimiento requerido por los actuales accionistas sobre su inversión con el fin de mantener
sin cambios el precio de las acciones circulantes de la empresa
b. Modelo MAPAC ó modelo de asignación deprecio del activo de capital : este modelo describela relación entre el
rendimiento requerido, o costo de las acciones comunes, ks , y el riesgo nodiversificable de la empresa, con base
en lo indicado por el coeficiente beta, b. Se expresa así:
ks = RF + [ b x (km- RF) ]
donde:
km= rendimiento de mercado
RF= tasa de rendimiento libre de riesgo
Con el modelo MAPAC, el costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas
como compensación por el riesgo no diversificable de la empresa, el cual es medido por el coeficiente beta.
Ejemplo:
La empresa QR desea determinar el costo de las acciones comunes, ks. La tasa libre de riesgo, RF, es 7%,
el coeficiente beta de la empresa es 1.5 y el rendimiento de mercado, km ,es 11%.
ks = RF + [ b x (km- RF) ]
ks = 7% + [1.5 x (11%-7%)] = 7% + 6%
ks = 13%
3. Costo de capital promedio ponderado ( CCPP )
• El CCPP se obtiene al multiplicar el costo específico de cada tipo de financiamiento por su proporción en la
estructura de capital de la empresa, sumando luego los valores ponderados.
• Lo anterior se expresa como sigue:
ka = wd x kd + ws x ks ===>wd + ws = 1.0
Donde:
wd , ws = proporción de deuda a LP y acciones comunes
kd , ks = costo específico de cada fuente de capital
• Ejemplo:
Los costos calculados de los diversos tipos de capital de la empresa QR son:
Costo de la deuda: kd = 5.6%, wd = 0.4
Costo de las acciones comunes : ks = 13%, ws = 0.6
Calcular el costo de capital promedio ponderado de la empresa QR.

43
 Fuente capital Ponderación Costo Costo Pond
(1) (2) (1) x (2)

Deuda a L.Plazo 0.40 5.6% 2.2%

Acciones comunes 0.60 13.0% 7.8%
===== =====
1.00 10.0%

Suponiendo que el nivel de riesgo no se ve afectado, la

empresa debe aceptar todo proyecto por el que perciba un
rendimiento mayor o igual a 10%.
4. Costo marginal y decisiones de inversión
• Cuando el volumen de financiamiento aumenta, los costos de los diversos tipos de financiamiento aumentan,
elevándose el CCPP, debido a que los proveedores de capital exigen mayores rendimientos para compensar los
mayores riesgos que implican los mayores volúmenes de financiamiento.
• El costo de capital marginal ponderado (CCMP) es el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la
empresa relacionado con la siguiente unidad monetaria del nuevo financiamiento total.
• Ejemplo:
En el siguiente cuadro se muestra el costo de capital marginal ponderado (CCMP) de la empresa QR para
diferentes volúmenes de financiamiento:
Intervalo del nuevo financiamiento total CCPP

De US$ 0 a US$ 600,000 10.0%

De US$ 600,000 a US$ 1´000,000 10.6%
Más de US$ 1´000,000 12.0%

• Como en cualquier momento la empresa puede tener oportunidades de inversión, y el rendimiento sobre las
inversiones disminuirá conforme la empresa adopte proyectos adicionales, la empresa debe aceptar todo
proyecto cuya tasa de rendimiento sea mayor o igual que el costo marginal ponderado del nuevo financiamiento.
• Ejemplo:
Se muestra a continuación el cuadro de oportunidades de inversión (COI) de la empresa QR. Determinar los
proyectos que serán aceptados, utilizando el CCMP elaborado anteriormente.
CUADRO DE OPORTUNIDADES DE INVERSION (COI) Y
COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO (CCMP)

Oportun Rendim Inversión Inv.Acum CCMP

Invers. ( 1 ) ( 2 ) ( 3 )
A 15.0% 100,000 100,000 10.0%
B 14.5% 200,000 300,000 10.0%
C 14.0% 400,000 700,000 10.6%
D 13.0% 100,000 800,000 10.6%
E 12.5% 300,000 1´100,000 12.0%
F 11.0% 200,000 1´300,000 12.0%
G 10.0% 100,000 1´400,000 12.0%

A,B,C,D, y E deben aceptarse. F y G deben rechazarse.

1.-Para cada uno de los siguientes bonos, cuyo valor contable es de US$ 1,000, calcule el costo después de
impuestos, suponiendo pagos de interés anuales y una tasa tributaria de 30%
Bono Vigencia Cuota de Descuento(-) Tasa de
(años) suscripción o prima(+) interés
A 20 US$ 25 US$ - 20 9%
B 16 US$ 40 US$ + 20 10%
C 15 US$ 30 US$ - 15 12%
D 25 US$ 15 Nominal 9%
E 22 US$ 20 US$ - 60 11%
PRESUPUESTO DE CAPITAL
1. Definición
• Presupuesto de capital es el proceso de evaluación y selección de las inversiones que contribuyen a maximizar
la riqueza de los accionistas.
• Un gasto de capital es un desembolso de fondos del que se espera reditúe beneficios a lo largo de un período
mayor a un año. Un gasto ordinario es un desembolso que reditúa beneficios en períodos menores a un año.
• Los gastos de capital pueden realizarse para adquirir, reponer o renovar activos fijos o para obtener en el largo
plazo otro tipo de beneficios.
2. Terminología
2.1 Tipos de proyectos
44
 • Los tipos más comunes de proyectos son:
a. Proyectos independientes: no compiten entre sí por la inversión de la empresa. La aceptación de uno no excluye
a los otros, por lo cual, con fondos ilimitados, se aceptan todos los proyectos independientes que cumplan los
criterios mínimos de inversión.
b. Proyectos mutuamente excluyentes: compiten entre sí por la inversión de la empresa. La aceptación de un
proyecto de esta clase elimina a los demás de cualquier consideración posterior.
2.2 Disponibilidad de fondos
• Determina el poder de toma de decisiones de la empresa
a. Fondos ilimitados: se facilita la toma de decisiones porque se pueden aceptar todos los proyectos
independientes con rendimientos por encima de un nivel predeterminado.
b. Racionamiento de capital: la empresa opera bajo esta condición. Cuenta con una cantidad fija de fondos para
gastos de capital y los proyectos deben competir para ser adoptados.
2.3 Métodos para la toma de decisiones
a. Método de aceptación-rechazo: se evalúan las propuestas de capital, aceptando las que tienen un
rendimiento superior al rendimiento mínimo aceptable.
b. Método de jerarquización: se ordenan los proyectos basados en la tasa de rendimiento, clasificando el
de mayor rendimiento en primer lugar. Se utiliza cuando hay racionamiento de capital o para seleccionar el
“mejor” entre proyectos mutuamente excluyentes.
2.4 Tipos de flujos de efectivo
a. Flujos de efectivo convencionales: consiste en una salida inicial seguida por una serie de entradas de efectivo.
b. Flujos de efectivo no convencionales: es aquel en el que se presenta más de un desembolso durante el período
de evaluación.
c. Anualidad o flujo mixto : anualidad es un patrón de flujos de efectivo periódicos idénticos. Cuando se presenta
un patrón diferente a la anualidad será un flujo mixto
3. Flujo de efectivo relevante
• Los flujos de efectivo de todo proyecto que presenta un patrón convencional consta de dos elementos: la
inversión inicial, y las entradas de efectivo.
3.1 Cálculo de la inversión inicial
La inversión inicial es la salida de efectivo relevante en un momento cero para el proyecto propuesto.
El formato básico para determinar la inversión inicial es el siguiente:
Costo del nuevo activo
(+) Costos de instalación
(-) Ingresos por la venta del activo usado
(+/-) Impuestos sobre la venta del activo usado
= Inversión inicial
a. Costo del nuevo activo: desembolso neto requerido para adquirirlo. Si no se trata de reponer un activo usado, o
no hay costos de instalación, el precio de compra es igual a la inversión inicial.
b. Costos de instalación : costos requeridos para que el activo funcione adecuadamente.
c. Ingresos por la venta del activo usado: entradas deefectivo que un activo usado proporciona, cuando se
reemplaza un activo existente puesto a la venta.
d. Impuestos sobre la venta del activo usado: se considera cuando un activo nuevo reemplaza a otro que ha sido
vendido. El monto del impuesto depende del precio de venta, el precio inicial de compra, y el valor contable del
activo.
Ejemplo: La empresa N desea determinar la inversión inicial requerida para reemplazar una máquina usada con
una nueva.
El precio de compra de la máquina nueva es US$ 380M, los costos de instalación suman US$ 20M. La máquina
usada se adquirió hace tres años en US$ 240M (período de depreciación: cinco años), habiéndose encontrado a
alguien dispuesto a pagar US$ 190M por ella.
La tasa de impuesto a la renta para la empresa es 30%.
Costo de la máquina nueva US$ 380,000
( + ) Costos de instalación 20,000
( - ) Ingresos por la venta de maq. usada (190,000)
( + ) Impuestos sobra venta de maq.usada ( * ) 28,200
======
INVERSION INICIAL US$ 238,200
( * ) Impuestos sobra venta de la maquina usada
Valor de venta US$ 190,000
( - ) Valor en libros (240M –60%x240M) (96,000)
Utilidad 94,000
Impuesto a la renta ( 30% x 94M) US$ 28,200
45
3.2 Cálculo de entradas de efectivo por operaciones
• los beneficios, que se esperan resulten de los gastos de capital propuestos, deben calcularse con base en las
imposiciones fiscales ya que la empresa sólo puede disponer de las utilidades luego de pagar sus tributos.
• Las utilidades que se esperan de un proyecto se miden con base en las entradas de efectivo, para lo cual a las
ganancias netas después de impuestos se agregan los cargos que no requieren desembolsos de efectivo, como
la depreciación.
• El formato es el siguiente:
Ingreso
(-) Gastos ( sin tener en cuenta la depreciación )
Utilidades antes de depreciación é impuestos
(-) Depreciación ( y amortización si ocurre )
Utilidades antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidades netas
( + ) Depreciación ( y amortización si ocurre )
Entradas de efectivo por operaciones
• Los ingresos de efectivo deben calcularse sobre una base incremental; es decir, debe considerarse solamente el
efectivo por operaciones que, en menor o mayor cantidad, habrá de ingresar a la empresa como resultado del
proyecto propuesto.
• Ejemplo: En el cuadro siguiente se muestran las entradas de efectivo incrementales por el reemplazo de una
máquina.
ENTRADAS DE EFCTIVO INCREMENTALES POR
OPERACIONES – COMPAÑÍA N

AÑO MAQUINA MAQUINA ENTR.EFECTI

NUEVA USADA INCREMENTAL
( 1 ) ( 2 ) ( 1 ) – ( 2 )

1 164,000 137,520 26,480

2 183,200 125,520 57,680
3 162,400 106,800 55,600
4 151,200 90,000 61,200
5 151,200 78,000 73,200
6 8,000 0 8,000

Técnicas de presupuesto de capital

• Consideran de manera explícita el valor temporal del dinero.
• Se descuentan los flujos de efectivo con base en el costo de capital, que es el rendimiento mínimo que se espera
de un proyecto con el fin de que el valor de mercado de la empresa no experimente cambios.
• En la selección de proyectos de inversión suelen utilizarse cuatro criterios: VAN, TIR, IR, PR
1.1 Valor actual neto (VAN)
• Se calcula sustrayendo la inversión inicial al valor presente de las entradas de efectivo descontadas a una tasa
igual al costo de capital de la empresa.
• VAN =VP de las entradas de efectivo - inversión inicial.
• El criterio para tomar decisiones de aceptación-rechazo es: si el VAN es mayor que $0, se acepta el proyecto; de
lo contrario, se rechaza.
• Si VAN es mayor que cero, la empresa percibirá un rendimiento superior a su costo de capital con lo cual la
riqueza de los propietarios se incrementará.
• Ejemplo:
Con la información de la empresa X. ¿Qué proyecto debe aceptarse si el costo de capital es 10%?
Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial 42,000 45,000
Año Entradas efectivo Entradas efectivo
1 14,000 28,000
2 14,000 12,000
3 14,000 10,000
4 14,000 10,000
5 14,000 10,000
VP entradas efect 53,074 55,914
VAN 11,074 10,914
• Ejemplo:
Ambos proyectos son aceptables porque su VAN es mayor que cero. Si se recurre a la jerarquización, el
proyecto A sería considerado superior pues su VAN es más alto que el de B.
46
1.2 Tasa interna de rendimiento (TIR)
• Es la tasa de descuento que iguala el VP de los flujos de efectivo con la inversión inicial de un proyecto. Es la
tasa que hace que el VAN sea igual a cero, y se calcula con el método de tanteo.
• El criterio para tomar decisiones de aceptación-rechazo es: si el TIR es mayor que el costo de capital, se acepta
el proyecto; de lo contrario, se rechaza.
• Ejemplo: Con la información de la empresa X se obtiene una TIR de 19.87% para el proyecto A y 22% para el
proyecto B.
• Ejemplo: Aunque A y B tienen TIR mayores al costo de capital, 10%, la jerarquización indica que el proyecto B es
preferible al proyecto A pues tiene una TIR mayor, 22%, lo cual es incongruente con la jerarquización de los
proyectos utilizando los métodos TIR é IR.
• No hay nada que garantice que el VAN y la TIR habrán de resultar en una misma jerarquización. Sin embargo,
normalmente conducen a la misma conclusión en cuanto a la aceptabilidad de los proyectos analizados.
1.3 Índice de redituabilidad (IR) o razón beneficio-costo
• Se calcula dividiendo el valor presente de las entradas de efectivo entre la inversión inicial de un proyecto.
VP de entradas de efectivo
IR = ---------------------------------
Inversión inicial
• El criterio para tomar decisiones de aceptación-rechazo es: si el IR es mayor que 1, se acepta el proyecto; de lo
contrario, se rechaza.
• Cuando el IR es mayor que 1, el VAN es mayor que $0, por lo que, normalmente, proporcionan la misma
solución.
• Ejemplo: Para la empresa X, determinar, con la información que se muestra a continuación, el proyecto que debe
ser aceptado.
Proyecto A Proyecto B
VP entradas efect 53,074 55,914
Inversión Inicial 42,000 45,000
IR 1.26 1.24

Ambos proyectos son aceptables. La jerarquización de estos proyectos indica que A sería preferible a B, pues
tiene un IR más alto.
1.4 Período de recuperación de la inversión
• Es el número de años requerido para que la empresa recupere su inversión inicial, de acuerdo a las entradas de
efectivo calculadas.
• El período de recuperación se obtiene acumulando el valor presente de las entradas de efectivo hasta igualar la
inversión inicial.
• Se aceptan proyectos con un período de recuperación menor al período máximo aceptable, de lo contrario se
rechazan.
• Ejemplo: Con la información de la empresa X, determinar el proyecto que debe aceptarse si el período de
recuperación máximo permitido es 3.5 años.
Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial 42,000 45,000
Año Entradas efectivo Entradas efectivo
1 14,000 28,000
2 14,000 12,000
3 14,000 10,000
4 14,000 10,000
5 14,000 10,000
Período recuper 3.75 años 3.31 años

Se acepta el proyecto B, y se rechaza el proyecto A.

• Para la empresas, el período de recuperación es una medida de riesgo: cuánto más corto el período de
recuperación, menor es el riesgo, y viceversa.
• La desventaja de esta metodología es que no reconoce las entradas de efectivo que ocurren después del
período de recuperación..
1.5 Comparación del VAN y la TIR
• De las 4 técnicas de presupuesto de capital, el valor actual neto y la tasa interna de rendimiento son los que
requieren de mayor atención.
• La jerarquización, que es una consideración importante cuando los proyectos son mutuamente excluyentes o
cuando hay racionamiento de capital, pueden tener resultados conflictivos a partir del uso del VAN y la TIR
47
 • Sobre una base teórica, el VAN es la técnica más apropiada de presupuesto de capital, lo cual es atribuible a los
siguientes factores:
a. El VAN supone implícitamente que las entradas de efectivo intermedias generadas por una inversión se
reinvierten al costo de capital, la TIR supone que la reinversión se hace a una tasa más alta. El supuesto del
método de VAN es más adecuado.
b. La TIR posee características matemáticas que pueden ocasionar que un proyecto con flujos de efectivo no
convencionales presente más de una, o ninguna, TIR. Esto no ocurre con el VAN.
• A pesar de la aparente superioridad del VAN, los administradores financieros prefieren el empleo de la TIR, lo
cual puede deberse a la disposición general de los empresarios a decidirse por tasas de rendimiento en lugar de
ocuparse de rendimientos en unidades monetarias reales.

Racionamiento de capital
• El objetivo del racionamiento de capital es el de seleccionar el grupo de proyectos que proporcionan el valor
presente neto total más alto, y que dicho grupo de proyectos no requiera más de lo presupuestado.
• Como pre-requisito del racionamiento de capital, deben escogerse los mejores de entre un grupo de proyectos
mutuamente excluyentes para ser, luego, agrupados con los proyectos independientes.
• Para la selección de proyectos con el racionamiento de capital, puede utilizarse la TIR o el VAN.
• Ejemplo: Si se cuenta con un presupuesto de US$ 250,000, seleccionar los proyectos de inversión que deben
ejecutarse utilizando el cuadro de oportunidades de inversión y las TIR y VAN que se muestran.

Proyecto Inversión Ini TIR VP(COK=10%)

A 80,000 12% 100,000
B 70,000 20% 112,000
C 100,000 16% 145,000
D 40,000 8% 36,000
E 60,000 15% 79,000
F 110,000 11% 126,500

JERARQUIZACION DE PROYECTOS - TIR

Proyecto Inversión Ini TIR VP(COK=10%)
B 70,000 20% 112,000
C 100,000 16% 145,000
E 60,000 15% 79,000
Total 230,000 336,000
JERARQUIZACION DE PROYECTOS - VAN
Proyecto Inversión Ini TIR VP(COK=10%)
C 100,000 16% 145,000
B 70,000 20% 112,000
a 80,000 20% 100,000
Total 250,000 357,000

• Ejemplo: Se observa que usando la TIR, la selección de los proyectos B, C, y E no garantizan la maximización
de la riqueza de los accionistas.
Como el objetivo de la empresa es utilizar su presupuesto para generar el valor presente más alto posible de las
entradas de efectivo, la selección de los proyectos con base en el VAN es preferible porque contribuye a
MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS PROPIETARIOS..

3.4 Casos de financiamiento: El Leasing y el Warrant.

Leasing
Es un contrato de arrendamiento financiero que incluye una opción de compra para el arrendatario sobre el bien recibido
en leasing, que podrá ejercitar al final del contrato por un precio que se denomina valor residual y que, obligatoriamente,
debe figurar en el contrato de arrendamiento financiero.

¿Por qué es una forma de financiación a largo plazo? Permite la utilización de bienes (normalmente inmovilizado) sin
realizar una alta inversión y, por consiguiente, procura al arrendatario una agilización de su tesorería. La duración
48
mínima del contrato de leasing es de dos años si el bien objeto del contrato es un bien mueble (maquinaria, mobiliario,
ordenadores). Cuando el objeto del contrato sea un bien de tipo inmobiliario (terrenos, construcciones) la duración
mínima, según la regulación legal, es de 10 años. Por el contrato de arrendamiento financiero, el arrendatario se obliga a
pagar unas cuotas al arrendador, que están destinadas a:

 Pagar el precio del bien objeto del contrato.  Pagar el IVA.

 Pagar los gastos financieros de la operación.
El desglose de estas cuotas figura en un anexo del contrato de arrendamiento financiero, en el que también aparecen las
fechas de los vencimientos. Una vez que han sido abonadas todas las cuotas del «alquiler» del bien, el arrendatario tiene
la posibilidad de ejercer, mediante el pago de una cantidad, la opción de compra. En el caso de que esto suceda, el bien
objeto del contrato pasa a ser propiedad del arrendatario. El importe de la opción de compra, normalmente, coincide con
el importe de las cuotas que se han pagado en el contrato, pero también puede ser otra cantidad.

Desde un punto de vista económico, el leasing permite la adquisición de bienes con una serie de ventajas frente a una
adquisición con pagos aplazados (compras a plazos). Fundamentalmente, éstas son:

 Las cuotas son íntegramente deducibles (son gasto para el Impuesto sobre Sociedades) a medida que se vayan
pagando; en tanto que en una adquisición el proceso de deducción en el Impuesto sobre Sociedades es vía
amortización del inmovilizado que al realizarse en función de la vida útil del bien será durante un período superior.
 El IVA se devenga conforme se vaya prestando el servicio, es decir, según se vayan pagando las cuotas. En cambio,
si se trata de una adquisición, el impuesto se devenga íntegramente en el momento inicial.

ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING) SOBRE UN BIEN AMORTIZABLE E IVA DEDUCIBLE.

La empresa en su día firmó un Contrato de Arrendamiento Financiero (furgoneta), sin que en el contrato se asegurasen
los pagos de las cuotas de siniestro.
Condiciones Contratadas
Períodos de cesión: 36 meses, a partir del 02/07/91; Cuota residual: 1 mes (Opción Compra = O.C.) 06/06/94. Valor
116.794.; Total Cuotas: 37 meses de PTas. 116.794 netas (IVA no incluido); Coste de adquisición al contrato......
3.325.089 (Coste del Bien); Financiación.......................... 996.289 Seguro garantía leasing............... no se contrato
---------------------------------------------------------------------------------------- PRECIO NETO TOTAL DEL ARRENDAMIENTO....
4.321.378 (Incluido O.C.) IVA 12% (116.794 * O,12 * 37........... 518.555 ------------------------------------------------------------------
----------------------- PRECIO BRUTO TOTAL (Incluido O.C.)..... 4.839.933 CUOTA NETO TOTAL = PRECIO NETO TOTAL
ARRENDAMIENTO - O.C. = 4.321.378 - 116.794 = 4.204.584 Periodos de Cesión (cuotas) = 36 meses CUOTA NETA/
MES = 4.204.584:36= 116.794 La Cía. Leasing facilita el cuadro con el desglose correspondiente a cada cuota mensual:
(Amortización Financiera del Bien + Carga Financiera) = Cuota neta + IVA que no detallo.
Consideraciones
AMORTIZACION DEL INMOVILIZADO INMATERIAL
Vida útil del bien..... 5 años = 60 meses
Cuota mensual de Amortización del bien = 3.325.089 : 60= 55.400.
TIPOS IVA SOPORTADOS Y CUOTAS BRUTAS MENSUALES: julio - diciembre 91 = 12% Cuota: 116.794 + 14.015=
130.809 enero - julio 92 = 13% Cuota: 116.794 + 15.183= 131.977 agosto ........92 = 15% Cuota: 116.794 + 17.519=
134.313
Plan de Cuentas Creado y Utilizado
CTA. INSCRIPCION
170 Acreedor por leasing...................... 4.839.933 478 H.P. Deudora IVA Soportado Diferido (14.015*37)....
217 Derechos sobre el bien (Valor al 518.555
Contado).....3.325.089 472 H.P. IVA Soportado (en cada cuota mensual)
272 Gastos Financieros Diferidos............... 996.289 663 Intereses de Deudas (coste financiero mes s/cuadro)
281 Amort. Acumul. Inmovil. Inmaterial 681 Dot. mes a Amort. Inmovil. Inmaterial......... 55.400
Contabilización hasta el momento del Accidente. La contabilización global había sido:
RESUMEN DE LA CONTABILIZACION DE 1.991 (julio a diciembre):------ en el momento del contrato ------3.325.089
(217) 996.289 (272) 518.555 (478) a (170) 4.839.933
Cada mes, aunque resumo el periodo señalado (6 meses):
Los pagos efectuados en cada cuota (130.809 * 6 = 784.854) recogen los siguientes conceptos según el cuadro de la
Cía. leasing:
- Amort. Financiera 419.891 (cada mes varía; creciente)
49
- Interés de deuda 280.873 (cada mes varía; decreciente)
- IVA soportado 84.090 por las 6 cuotas pagadas en 1.991
784.854 (170) a (57) 784.854 por el IVA soportado en 1.991
84.090 (472) a (478) 84.090 por el coste financiero del período s/cuadro de Cía leasing
280.873 (663) a (272) 280.873 por la Dot. a la Amortización (6 * 55.400)
332.400 (681) a (281) 332.400 reflejando el balance los siguientes saldos previos (son reclasificación temporal, ni
ajustes:
(170) 4.055.079 (H) (281) 332.400 (H)
(217) 3.325.089 (D) (478) 434.465 (D)
(272) 715.416 (D)
Como al 31/12/91 ya se sabía que el tipo IVA a aplicar aumentaba del 12% al 13%, se realizó el ajuste correspondiente:
Base imponible mensual: 116.794
Cuota IVA soportado: 116.794 * 0,13 = 15.183
CUOTA BRUTA MENSUAL: 116.794 + 15.183 = 131.977
Teniendo en cuenta este cambio, los anteriores saldos quedaban:
(170) 4.091.287 (H) (131.977 * 31) (281) 332.400 (H)
(217) 3.325.089 (D) (478) 470.673 (D) (15.183 * 31)
(272) 715.416 (D)
PERIODO ENERO - MAYO 1.992:
La empresa por las 5 cuotas pagadas (5 * 131.977 = 659.885), que desglosan los siguientes conceptos:
- Amort. Financiera 380.585
- Interés de deuda 203.385
- IVA Soportado 75.915
ICA Soportado (75.915); Coste financiero del periodo s/cuadro (203.385), las Dot. a la Amortización (5 * 55.400 =
277.000): 659.885 (170): 75.915 (472): 203.385 (663): 277.000 (681) a (57) 659.885 a (478) 75.915 a (272) 203.385 a
(281) 277.000
Problema que se plantea
A mediados del mes de mayo del 92, el bien (una furgoneta) queda totalmente destrozado (siniestro total). Por un lado,
como NO se tenía contratada póliza contra riego en el contrato leasing, la Cía. De leasing continúa pasando
mensualmente las cuotas correspondientes. hoy día, la empresa sigue pagando a la Cía. tal como si el bien existiese,
hasta el final. Por otro lado, la furgoneta tenía contratada una póliza a todo riesgo, por la Cía. de seguros debía de
indemnizar el siniestro a valor Coste de Reposición del bien en el momento del siniestro. En ese momento, el valor de
reposición (precio del bien en el mercado) era mayor que el valor en el momento de la compra por la Cía. leasing.
normal. La empresa recibe de la Cía. aseguradora 3.999.723 en concepto de indemnización por la totalidad del siniestro.
La empresa emplea esa cantidad adquiriendo al contado otra furgoneta de 4.200.000. Ya que una vez acontecido el
accidente el Derecho sobre el Bien, reflejado en la cuenta (217) ya no existe, habría que darlo de baja, así como a su
correspondiente amortización acumulada (281). Tampoco viene a cuento diferir el Gasto por Financiación (272), ya que
más que un gasto es una perdida acontecida. Se produce un Beneficio Extra al cobrar de la Cía. de seguros. La empresa
en lugar de pagar a la Cía. leasing para cincelar la "deuda" opta por adquirir al contado otra furgoneta, quedándose en
situación de obligado pago de unas cuotas mensuales a la Cía. leasing por algo que ya no existe. Se pide la resolución
contable desde el momento en que se produce el accidente (baja del bien, relación con la Cía leasing, el cobro del
seguro, extra, los sucesivos pagos que se hacen por las cuotas de un supuesto leasing y que seguirán dándose hasta la
cancelación del contrato leasing 06/06/94, etc...)

SOLUCIÓN
La situación de las cuentas relacionadas con la operación de leasing a 31 de marzo de 1.992 (prescindiendo de los
traspasos de las porciones de la deuda a largo plazo próximas a su vencimiento a idéntica cuenta del pasivo circulante;
se prescinde del desfase temporal demedio mes, entre la fecha de siniestro y el 31-5-1.992).
. (175) Acreedores por arrendamiento financiero a largo plazo: 3.431.402 (H)
. (217) Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento financiero: 3.325.089 (D)
. (272) Gastos por intereses diferidos: 512.031 (D)
. (281) Amortización Acumulada de Inmovilizado Inmaterial (11 meses) (cuota mensual:3.325.289/ 60 meses = 55.418):
609.598 (H). (4728) H.P. IVA a soportar (definido): 394.758 (D)
Efectivamente, a causa del siniestro total se procede a dar de baja los derechos sobre el bien en régimen de
arrendamiento financiero, con cargo a resultados por el valor neto contable:
50
Por la indemnización recibida de la compañía aseguradora, un abono a resultados:
CUENTAS DEBE HABER
 Tesorería. 3999. 723
 Ingresos extraordinarios –indemnizaciones recibidas 39999.723
Los gastos por intereses diferidos no imputados a resultados por importe de 512.031 se mantiene en el activo del
balance y se irán imputando a resultados a medida que vayan devengándose: al término de cada mes y hasta el 6-6-
2994, se abonan dichos intereses diferidos con cargo a Gastos Financieros - Intereses de deudas a largo plazo (662)
según el cuadro de amortización de la compañía leasing. Creemos que tales gastos por intereses diferidos no se dan de
baja de una sola vez al 31-V- 1992; estos gastos se encuentran vinculados a una operación financiera vigente todavía;
no sigue el bien material pero sí la financiación concedida. Del mismo modo, la cuenta "Hacienda Pública, IVA a soportar
(diferido)" se irá dando de baja con cargo a "H.P. IVA soportado", a medida que se satisfagan las cuotas. (La cuenta
"H.P. IVA a soportar (definido)" ha de ser corregida por el aumento del tipo, del 13% al 15%, desde el 1 de agosto de
1992) Las cuotas de leasing satisfechas son fiscalmente deducidas. Desde el punto de vista fiscal la pérdida
extraordinaria por la baja de inmovilizado inmaterial no es admitida; originándose una diferencia temporal y el efecto
impositivo de la misma se registra en "Impuesto sobre beneficios anticipado", que revertirá en los próximos periodos.
Creemos conveniente realizar un caso tomando datos de la empresa en cuestión, considerando que no existen otras
diferencias, ni deducciones por inversión y otras, ni bonificaciones; y en base a la siguiente secuencia del resultado
contable, antes de amortización del inmovilizado inmaterial y de la carga financiera periódica:
1991 ............... 5.000.000 1993 ............... 6.500.000
1992 ............... 6.000.000 1994 ............... 7.000.000
Cálculo del Beneficio neto contable y el impuesto sobre sociedades a pagar:
A) Beneficio neto:

51
 Warrants
Son instrumentos derivados, opciones, emitidos en forma de un título valor que cotiza en Bolsa. Así, su precio está
vinculado a la cotización de otros activos financieros sobre los que se emiten, denominados "activos subyacentes". Los
warrants serán bien opciones de compra (call) o de venta (put) del activo subyacente sobre el que son emitidos. Un
warrant call, es una opción que otorga al inversor el derecho a comprar el activo subyacente en unas condiciones
preestablecidas. Por el contrario un warrant put, otorgará al tenedor del mismo el derecho a vender el subyacente en
unas condiciones preestablecidas, y ya conocidas por el inversor de antemano.
Precio del ejercicio o Strike: precio al que se podrá ejercer el derecho adquirido mediante la compra del warrant, fijado
al ser emitido este último.
Warrant Call: precio al que tenemos derecho a comprar el activo subyacente
Warrant Put: precio al que tenemos derecho a vender el activo subyacente
Activo Subyacente: activo al que está referenciado el warrant: Acciones, cestas de acciones, índices bursátiles, divisas
o tipos de interés.
52
Fecha de vencimiento: fijada al ser emitido el warrant (generalmente entre 18 meses a 2 años), a partir de la misma el
warrant expira y el derecho del tenedor a comprar o vender también.
Tipo de ejercicio.-Hay dos tipos warrants en función de la forma en la que sea su ejercicio:
a) Americano: se puede ejercitar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento.
b) Europeo: sólo se pueden ejercitar en la fecha de vencimiento.
Normalmente son de tipo americano, lo que ofrece una garantía adicional al tenedor de poder ejercitarlos en cualquier
momento durante la vida del warrant.
Prima o precio: es el importe que se tiene que pagar para adquirir el warrant.Varia en función de:
-Movimientos en el precio del subyacente
-Mayor o menor grado de volatilidad del precio del subyacente
-Tiempo que queda hasta su vencimiento
-Con la evolución de los tipos de interés, dividendos y el Tipo de cambio.
En mercado, se pueden vender los warrant al precio al que cotizan en lugar de tener que ejercitarlo a vencimiento. La
diferencia entre ejercitar y vender es que, al ejercitar un warrant éste deja de existir, mientras que al vender, el comprador
puede volver a comprarlo.
Ratio: indica cuantas unidades o fracciones del subyacente están controladas por un solo warrant. Ej: Ratio: 1 sobre un
warrant call sobre Telefónica (quiere decir que el tenedor tiene derecho a comprar una acción de Telefónica)
Tipo de entrega: el emisor será el que elija de antemano y entre las siguientes formas, el tipo de entrega del warrant
emitido:
-Física: el tenedor puede recibir/entregar las acciones contra pago/cobro del precio del ejercicio.
-Financiera: puede simplemente recibir o pagar en efectivo la diferencia entre el precio al que cotizan las acciones en el
mercado ese día y el precio del ejercicio. Normalmente son de entrega financiera y se calcula:
CALL: precio Spot - Precio de ejercicio PUT: precio de ejercicio - Precio Spot
Siendo el precio Spot el precio al que cotiza ese día
Características:
Para inversores particulares: Son productos derivados diseñados para el inversor particular. Ofrecen una sencilla
forma de contratación.
Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales
o extranjeras, índices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc.), por lo que el inversor a la hora de contratar podrá
elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor
La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada puesto que existen creadores de mercado que
suministran dicha liquidez
Apalancamiento: magnifican el movimiento del activo subyacente; Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener
ganancias y/o pérdidas ilimitadas. Tienen una vida limitada (entre 1 y 2 años)
Valoración y Análisis de Warrants: El precio de un warrant no sólo depende de la cotización del subyacente en cada
momento, sino también de la evolución que se espera en el futuro.
Precio = valor intrínseco + valor temporal
Valor intrínseco: es la diferencia entre el precio del subyacente y el precio del ejercicio (siempre que sea positiva, ei es
negativa, el valor del call será cero) debidamente multiplicado por el ratio.
CALL: (precio spot - precio de ejercicio) x ratio PUT: (precio de ejercicio - precio spot ) x ratio
Si ejercita el warrant: percibirá el valor intrínseco (pierde el valor temporal)
Si vende el warrant: percibirá el valor intrínseco + valor temporal
Variables que afectan al valor temporal
La volatilidad del precio subyacente, el plazo que queda hasta el vencimiento, la evolución de los tipos de interés y los
dividendos.
a)Tipos de volatilidad:
-Histórica: se basa en el comportamiento de los precios en el pasado y por lo tanto es conocida.
-Implícita: es la volatilidad estimada por los operadores en opciones. Mide el comportamiento de los precios durante la
vida de la opción. Los precios de las opciones en el mercado permiten calcular la medida de volatilidad implícita en ellos.
-Real: es la volatilidad efectiva del precio del subyacente en el futuro. No es conocida una vez desvelada, con el paso se
torna en volatilidad histórica.
La volatilidad que utilizamos en el cálculo de la opción, y de warrants, es la implícita.
b) Plazo a vencimiento: en la fecha de vencimiento valor temporal es cero, por lo tanto el precio del warrant es igual al
valor intrínseco, el valor temporal va aumentando a medida que nos alejamos de la fecha de vencimiento. (Cuanto más
tiempo queda para el vencimiento, mayor es la probabilidad de que el precio del subyacente pueda subir más).
53
c)Tipos de Interés y dividendos:
La evolución de los tipos de interés afectan positivamente a los precios de las opciones y los warrants call y
negativamente a los warrants put.
Los dividendos afectan negativamente a los warrants call y positivamente a los warrants put.
Herramientas de Análisis y estrategias
a) Punto de equilibrio ("break-even"): calcula que nivel debe alcanzar el subyacente al vencimiento para que el
warrant comience a dar beneficios (SOLO PARA VENCIMIENTO). Cálculo:
Warrant call = strike + (precio del warrant / ratio) Warrant put = strike - (preciodel warrant / ratio)
b) Premium: indica la rentabilidad que debe alcanzar el subyacente para que la inversión en warrants comience a dar
beneficios (SOLO PARA VENCIMIENTO). Premium = (Punto de Equilibrio/cotización del subyacente)-1
c) Apalancamiento: mide cuantas veces podemos replicar la posición en el subyacente con una inversión en warrants
por la misma cantidad de dinero. Depende del montante de la prima y del precio spot del subyacente.
Apalancamiento = (precio del subyacente x ratio)/prima del warrant
d) Sensibilidad o elasticidad: indica el porcentaje en que variará el precio del warrant por cada 1% que se mueva el
precio del subyacente. Un warrant con una elasticidad de 5 veces indica que por cada 1% que fluctúe la cotización del
subyacente, el precio del warrant lo hará en un 5%.
Sensibilidad = Apalancamiento x Delta

54
 Practica dirigida Nº 01-El valor del dinero en el tiempo.
1. Hallar la tasa nominal convertible semestralmente, a la cual $10.000 se convierten en $12.500, en 5 años.
2. Una inversionista ofreció comprar un pagará de $120.000 sin interés que vence dentro de 3 años, a un precio que
le produzca el 8% efectivo anual; calcular el precio ofrecido.
3. Calcular el valor de contado de una propiedad vendida en las siguientes condiciones: $20.000 de contado; $1.000
por mensualidades vencidas durante 2 años y 6 meses y un último pago de $2.500 un mes después de pagada la
última mensualidad. Para el cálculo, utilizar el 9% con capitalización mensual.
4. ¿Cuál es el valor de contado de un equipo comprado con el siguiente plan: $14.000 de cuota inicial; $1.600
mensuales durante 2 años 6 meses con un último pago de $2.500, si se carga el 12% con capitalización mensual?
5. En el momento de nacer su hija, un señor depositó $1.500 en una cuenta que abona el 8%; dicha cantidad la
consigna cada cumpleaños. Al cumplir 12 años, aumento sus consignaciones a $3.000. Calcular la suma que
tendrá a disposición de ella a los 18 años.
6. Calcular el valor de Contado de una propiedad vendida a 15 años de plazo, con pagos de $3.000 mensuales por
mes anticipado, si la tasa de interés es del 12% convertible mensualmente.
7. Sustituir una serie de pagos de $8.000 al final de cada año, por el equivalente en pagos mensuales anticipados,
con un interés del 9% convertible mensualmente.
8. Una compañía adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de ingeniería muestran que los trabajos
preparatorios y vías de acceso demoraran 6 años. Se estima que los yacimientos en explotación rendirán una
ganancia anual de $2.400.000. suponiendo que la tasa comercial es del 8% y que los yacimientos se agotarán
después de 15 años continuos de explotación, hállese el valor futuro de la renta que espera obtenerse.
9. Una deuda contraída al 8% nominal, debe cancelarse con 8 cuotas semestrales de $20.000 c/u, con la primera
obligación por pagar dentro de 2 años. Sustituirla por una obligación equivalente pagadera con 24 cuotas
trimestrales, pagándose la primera de inmediato.
10. ¿Con cuantos pagos semestrales iguales y vencidos de $9.500 se pagaría la adquisición de un terreno que cuesta
$29.540 si se carga una tasa anual de 34% convertible mensualmente?
11. Determine el número de pagos necesarios para amortizar totalmente la compra a crédito de un automóvil que
cuesta $48.000 y se vende con un enganche de 45% y el resto a pagar en mensualidades vencidas de $1.254,75
con interés al 39% convertible mensualmente
12. Se deben pagar $29.000 dentro de 12 meses por una deuda con anterioridad. Si para pagarla se decide constituir
un fondo mediante depósitos bimestrales vencidos ¿cuál sería el importante de los mismos si se colocan en un
instrumento de inversión que rinde el 26% convertible mensualmente?
13 Haga una tabla que muestre la forma en que amortizaría una deuda de $15.000 contratada hoy y que debe pagarse
en 3 meses con interés al 12% trimestral capitalizable mensualmente si se decide constituir un fondo mediante
depósitos quincenales vencidos en una cuenta de inversiones que rinde el 2,7% mensual efectivo.
14 Cuánto debe ahorrar mensualmente un estudiante que desea reunir $2'000.000 al final de sus 5 años decarrera con
el fin de montar su propia empresa, si los ahorros le rentan el 3% mensual?
15 Usted va a comprar un carro que vale $5'000.000 bajo las siguientes condiciones:cuota inicial: 40%, Saldo
financiado a 5 años al 2% mensual con cuotas mensuales iguales.¿Cuánto pagará mensualmente?
16. Usted asume una hipoteca a 25 años por $75.250.000, con una tasa de interés mensual del 2%. Piensaser
propietario de la casa durante 4 años y luego venderla, liquidando el préstamo con un pago final. ¿Cuál será el
montode este pago al final de 4 años?. Las cuotas son fijas y deberán ser pagadas mensualmente.Ilustre mediante
un cuadro periodo a periodo los siguientes conceptos:
- Saldo inicial
- Intereses causados
- Cuota a pagar
- Abono a capital
- Saldo final
16 Su empresa obtiene un crédito a corto plazo para capital de trabajo. Si el valor del crédito es $5’000.000, latasa de
interés mensual es del 1.2% y el crédito se pagará en cuotas fijas al final de cada bimestre durante un

55
 año,determine el valor de la cuota a pagar y desarrolle una tabla en la que muestre para cada periodo el saldo
inicial, elmonto de intereses causado, la cuota a pagar, el abono a capital y el saldo final.
17 Usted obtiene un préstamo de $6’000.000 con una tasa de interés mensual del1.5%. El préstamo lo pagará durante
dos años concuotas bimestrales vencidas que durante el segundo año se incrementan en un 10% respecto a las
delprimeraño.Determine el valor de las cuotas a pagar.
18 10 estudiantes recién ingresados piensan asociarse y crear un fondo de ahorros mensuales de tal forma queal
culminar sus 5 años de estudio posean un capital de $10'000.000 con el propósito de fundar su propia empresa.
Sus ingresos les permiten incrementar el ahorro mensual en un 2% y la entidad financiera les ofrece un interés
mensual del 2.5%. ¿Cuánto deberá ser el ahorro mensual inicial de cada uno de los estudiantes?

20 Una modista entra a trabajar en una fábrica de confección, pero su deseo es crear su propia empresa dentro de 10
años. Para ello piensa utilizar las cesantías acumuladas al final, y además ahorrar semestralmente la prima de
servicios (medio salario cada semestre) en una entidad financiera que paga un interés efectivo anual del 35%. Si El
salario del primer año es de $250.000 y crecerá anualmente al ritmo de la inflación esperada (20% anual ),
determine:
a. Capital acumulado al final de 10 años de trabajo?.
b. El patrimonio (capital) de la empresa equivale a un capital actual de cuanto?.
21 Su empresa “Santander Global Market” desarrolló un producto para exportación.
De acuerdo al estudio realizado se dispone de la siguiente información:
● La inversión requerida para la implementación y puesta en marcha del proceso productivo asciende a
$20’000.000 trimestrales durante el próximo año.
● Concluida la etapa de implementación y puesta en marcha, se iniciará la etapa de operación.
● En la etapa de operación se incurrirá en egresos mensuales por concepto de producción. Dichos costos para
el primer añode producción se estiman en $10’000.000 / mes mas un costo variable de $5.000 por unidad.
● El volumen de producción mensual será uniforme para acumular el volumen a exportar al final de cada
trimestre.
● Las exportaciones trimestrales implican un costo adicional de $15’000.000 por concepto de
documentación,tramite, embalaje y transporte.
● Se estima que todos los costos de producción y exportación crecerán 5% anualmente.
● El cliente en el exterior depositará al momento de la exportación el valor pactado de 10 dólares por unidad y
el banco desu empresa convertirá dichos dólares a una tasa de cambio estimada de 2.500 pesos por dólar al
momento de laprimera exportación. Se estima que posteriormente la tasa de cambio crecerá 1.2%
trimestralmente.
Si se espera obtener 2% de rentabilidad mensual en este proyecto, determine la cantidad de productos
requerida
22 Si la rentabilidad del 35% en Colombia está acompañada de una inflación del 25%, cuál sería la tasa de
inflación enEstados Unidos que generaría un interés libre de inflación equivalente al obtenido en Colombia, si la
rentabilidad dedicho país es del 10%?

56
PRACTICA DIRIGIDA Nº02

1. Con la siguiente información, termine el balance general y el estado de resultados.

Balance General al 31 de Diciembre de 19X6 (Miles US$)

Efectivo 500 Cuentas por pagar 400

Cuentas por cobrar xxx Préstamo bancario xxx
Inventario xxx Acumulaciones 200
Activos circulantes xxx Pasivos circulantes xxx
Deuda de LP xxx
Activos fijos netos xxx Acciones comunes y
Utilidades retenidas 3,750
Total activos xxx Pasivos y capital xxx

Estado de resultados para 19X6 (Miles US$)

Ventas 8,000
Costo de ventas xxxx
Utilidades brutas xxxx
Gastos de ventas y administrativos xxxx
Gastos de intereses 400
Utilidades antes de impuestos xxxx
Impuestos 30% xxxx
Utilidades después de impuestos xxxx

Información adicional

Razón circulante 3a1 Margen neto 7%

Depreciación 500 Pasivo a Patrimonio 1a1
(U.Neta+deprec) a Periodo promedio
deuda de LP 0.40 de cobranza 45 días
Rotación inventario 3a1

2. DM esta considerando abrir una tienda de discos. Desea estimar la cantidad de discos que debe vender para alcanzar el
equilibrio. Los discos se venderán a US$ 6.98 cada uno, los costos variables de operación son de US$ 5.23 por disco y los
costos fijos de operación son US$ 36,750.
a. Calcule el punto de equilibrio operativo.
b. Calcule los costos de operación de acuerdo con el volumen de equilibrio hallado en (a)
c. Si Doug estima que puede vender 20,000 discos al mes, ¿será aconsejable empezar el negocio de discos?
d. ¿Cuáles serían las UAII si logra vender la cantidad de discos estimados en (c)?

3. Hi TekPresspublica el libro TOP. El año anterior, el libro se vendió a US$ 10, con un costo variable unitario de US$ 8 y costos
fijos de operación de US$ 40,000. ¿Cuántos libros deben venderse este año para lograr el punto de equilibrio de los costos de
operación anteriores, si:
a. Todas las cifras permanecen igual que el año pasado
b. Los costos fijos de operación se incrementaron a US$ 44,000; las demás cifras iguales al año pasado.
c. El precio de venta se incrementa a US$ 10.50; todos los costos permanecen como los del año pasado.
d. El costo variable de operación se incrementó a US$ 8.50; las demás cifras iguales a las del año pasado
e. ¿Cuáles son sus conclusiones?

4. Con la información de precios y costos para M, N y O, responda lo siguiente:

a. Cuál es el punto de equilibrio en unidades de cada empresa
b. Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades monetarias.
c. Si US$ 10,000 de los costos fijos son depreciación, calcule el punto de equilibrio en efectivo.

M N O
Precio de venta por unidad $ 18.00 $ 18.00 $ 18.00
Costo variable por unidad 6.75 13.50 12.00
Costo fijo de operación 45,000 30,000 90,000
5. TM es una compañía de mantenimiento de pisos de madera para clubes de baile. Los costos fijos anuales de $ 9,000 son
gastos de depreciación de la camioneta, el equipo de brillado y otras herramientas. Los costos variables, US$ 1.50 por metro

57
 cuadrado, incluyen productos para la coloración de madera, cera y otros implementos. El servicio cuesta $ 15 por metro
cuadrado:
a. Cuál es el punto de equilibrio en metros cuadrados?
b. Calcule el punto de equilibrio en dólares.
c. Calcule la utilidad operativa y la utilidad neta si las ventas son 14,000M2, tiene un préstamo de $ 25,000 al 12% anual, y una
tasa tributaria de 40%.

6. Llenar los espacios en blanco con los valores correspondientes al estado de resultados. Los casos son independientes
CASO X CASO Y
Ventas ______ 250,000
Costo de Ventas 200,000 ______
Utilidad Bruta ______ 150,000
Gastos operativos 60,000 60,000
Utilidad de operación ______ ______
Gastos en intereses 10,000 ______
Utilidad antes de impuestos ______ 80,000
Impuesto a la renta (40%) 92,000 ______
Utilidad Neta ______ ______

7. Con la siguiente información calcule el RI (rendimiento sobre la inversión) y el RC (rendimiento sobre el capital).

Ventas US$ 1´000,000

Utilidad Neta US$ 80,000
Total activos US$ 500,000
Razón deuda/activos totales 0.5 o 50%

8. Con la siguiente información complete el balance general y calcule las ventas y el costo de ventas.

Deuda/Patrimonio 1.50
Razón de Prueba Ácida 0.40
Rotación del Activo Total 1.50
Período Promedio de Cobro 45 días
Margen Bruto 20%
Rotación de Inventarios 6

Efectivo xxx Cuentas por pagar xxx

Cuentas por cobrar xxx
Inventario xxx
Activo circulante xxx Capital 10,000
Planta y equipo xxx Utilidades retenidas 20,000
Total de activos xxx Pasivos y capital xxx

Ventas xxx Costo de Ventas xxx

9. Tres compañías fabrican y venden productos idénticos. Basado en la siguiente información calcule el GAF y la utilidad neta
para cada compañía.
Compañía A Compañía B Compañía C
UAII $100,000 $100,000 $100,000
Deuda 0% 10% 90%
Capital 100% 90% 10%
Intereses $0 $2,000 $40,000
Tasa tributaria 40% 40% 40%
10. El grupo de Diseño Withers tiene costos fijos de operación US$ 380,000, costos variables de operación por unidad de US$ 16
y un precio de venta de US$ 63.50 por unidad.
a. Calcule el punto de equilibrio de operación por unidad y unidades monetarias
b. Determine las UAII de la empresa a 9,000, 10,000 y 11,000 unidades respectivamente.

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 c. Si empleamos el nivel base de 10,000 unidades,¿cuáles serían los cambios porcentuales en las unidades vendidas y las
UAII conforme suben o bajan las ventas de la base a otros niveles de venta usados en b ?
d. Utilice los porcentajes obtenidos en c para determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO).

11. Se tiene la siguiente información de las empresas R y W:

Empresa R Empresa W
Ventas (unidades) 100,000 100,000
Precio de venta $2.00/unid $2.50/unid
Costos variables $1.70/unid $1.00/unid
Costos fijos $6,000 $62,500
Intereses $10,000 $17,500
Calcular:
Impuesto Renta 40% 40%
a. GAO, GAF, GAT para R y W
b. Comente sobre los riesgos relativos de ambas empresas
12. Clint Reno es propietario de Real Cowboy, una tienda de indumentaria para vaqueros que tiene ventas anuales de $2´800,000
por año.
- El grado de apalancamiento operativo (GAO) es 1.4 y las UAII son $600,000.
- El negocio tiene un crédito de $2´000,000 sobre el cual paga intereses anuales del 10%.
a. Calcular su grado de apalancamiento total (GAT)
b. ¿A cuánto ascenderían los ingresos por ventas del año siguiente si se espera que la UPA se incrementen en 21%?
13. Este año FGC tuvo ingresos por ventas de $200,000, UAII de $95,000, y Utilidades Netas de $30,000. Se espera que se
incrementen las ventas a $225,000 el próximo año. El GAO es 1.35 y el GAF de la empresa es relativamente bajo 1.09.
a. Calcule el cambio porcentual esperado de las UAII entre este año y el próximo.
b. Calcule el importe en dólares de las UAII el próximo año.
c. Calcule el cambio porcentual esperado de las Utilidades Netas entre este año y el próximo
d. ¿Qué utilidad neta debe esperarse para el próximo año?
f.. Se esta considerando un aumento en los precios que significaría un cambio de 20% en los ingresos por ventas entre este
año y el próximo.¿qué utilidad neta (en dólares) puede esperarse para el próximo año?

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