ANALISIS ECONOMICO, ADMINISTRATIVO, OPERATIVO Y FINANCIERO DE LA

EMPRESA TENARIS-TUBOCARIBE

TENARIS-TUBOCARIBE
SOCIEDAD ANONIMA
COMPAÑÍA FABRICANTE DE TUBOS DE ACERO
SECTOR METALURGICO INDUSTRIAL

ESTUDIANTES

DANIEL SALAS OSPINO

CARLOS HERRERA TAUZARDT
LAURA MARIN VALENCIA
LAURA ESPINOZA GALVIS
VALERIA MONTERO DIAZ

UNIVERSIDAD DE CARTAGENA
PROGRAMA DE ADMINISTRACION INDUSTRIAL
QUINTO SEMESTRE

CARTAGENA DE INDIAS D.T. Y C.

MAYO 30 DE 2018

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ANALISIS ECONOMICO, ADMINISTRATIVO, OPERATIVO Y FINANCIERO DE LA
EMPRESA TENARIS-TUBOCARIBE

DOCENTE

ALVARO ALVAREZ SAMPAYO

UNIVERSIDAD DE CARTAGENA
PROGRAMA DE ADMINISTRACION INDUSTRIAL
QUINTO SEMESTRE

CARTAGENA DE INDIAS D.T. Y C.

MAYO 30 DE 2018

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 INDICE DE CONTENIDOS
Págs.
INTRODUCCION 5
1. OBJETIVOS 6
1.1 GENERAL 6
1.2 ESPECIFICOS 6
2. IMPORTANCIA DEL ANALISIS EN LAS EMPRESAS
2.1 MARCO TEORICO 7
2.2 RELEVANCIA DEL DIAGNOSTICO 10
3. ASPECTOS IMPORTANTES DE LA EMPRESA
3.1 OBJETO SOCIAL 11
3.2 PRODUCTOS OFERTADOS 11
3.3 PROPIETARIOS Y ACCIONISTAS 13
3.4 HISTORIA Y DESARROLLO DE TENARIS 14
4. DESARROLLO DEL ANALISIS DE LA EMPRESA
4.1 ANALISIS MICROECONOMICO Y MACROECONOMICO
4.1.1 CLIENTES 15
4.1.2 COMPETENCIA 15
4.2 OFERTA Y DEMANDA
4.2.1 ANALISIS COMPARATIVO DE OFERTA Y DEMANDA 15
4.3 ASPECTOS MACROECONOMICOS
4.3.1 PRINCIPALES RIESGOS E INCERTIDUMBRES MACROCONOMICAS 19
4.4 ANALISIS FINANCIERO Y GESTION DEL CAPITAL DE TRABAJO
4.4.1 ANALISIS DE VARIACION Y PARTICIPACION DE LOS E.F 21
4.4.2 RAZONES FINANCIERAS 24
4.4.3 ADMINISTRACION DEL EFECTIVO 25
4.4.4 VALORES NEGOCIABLES, OFERTA Y REGISTRO EN BOLSA 27
4.4.5 FUNETES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO 30
4.5 ASPECTOS ADMINISTRATIVOS IMPORTANTES 31
4.6. ASPECTOS OPERATIVOS 32
4.7 PERSPECTIVAS DEL NEGOCIO 34
5. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 35
6. REFERENTES 36
7. ANEXOS 37

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 INDICE DE TABLAS
Págs.
TABLA 1. Titularidad de acciones por parte de consejeros de Tenaris 13
TABLA 2. Principales accionistas 13
TABLA 3. Ingresos por ventas netos 17
TABLA 4. Volúmenes de ventas de tubos 17
TABLA 5. Demanda neta por región geográfica 18
TABLA 6. Flujos y equivalentes de efectivo 21
TABLA 7. Precio por ADS últimos seis meses en BVN 23
TABLA 8. Precio por acción últimos seis meses en BVI 24
TABLA 9. Precio por acción últimos seis meses en BCB 24
TABLA 10. Precio por acción últimos seis meses en BMV 25
TABLA 11. Deudas financieras 26
TABLA 12. Plazos para el vencimiento de deudas financieras 26
TABLA 13. Deudas bancarias y financieras más significativas 27

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 INTRODUCCION

Es indudable que la revolución industrial, trajo consigo el auge y la creación de diferentes tipos
de empresas, pero más que todas empresas industriales. Con ello las empresas empezaron a
convertirse en negocios rentables, que dependían de una financiación o inversión bien ya sea,
a corto o largo plazo. A medida que las empresas iban creciendo financieramente, estas se
veían en la necesidad de gestionar su propio capital de trabajo, para así conseguir la completa
efectividad. Por esa razón aparece el departamento financiero, que es el encargado de llevar
toda la parte financiera o monetaria de la organización. En la actualidad, es necesario que
dicho departamento financiero implemente o lleve a cabo diferentes tipos de análisis orientados
a un fin; saber cómo está la empresa financieramente. La importancia de los análisis
financieros, es determinar la cantidad y la manera en la cual sus activos se mueven en un
periodo de tiempo, además saber con exactitud la cantidad de efectivo con los cuales cuenta la
empresa, manejar su capacidad de endeudamiento, su capacidad de crédito comercial, pero
sobre todo saber la solvencia y liquidez con la que se sostiene dicha organización.

TENARIS-TUBOCARIBE, por ser una empresa con mente abierta al cambio y tener una
inquietud constante por mejorar sus procedimientos financieros y comerciales, permitió la
realización de esta investigación asimilando a fondo su situación pasada y sobre todo actual, a
fin de obtener como resultado, alternativas de mejora en el desarrollo de sus objetivos
financieros.

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 OBJETIVOS

GENERAL

Estudiar y examinar el segmento económico, administrativo, operativo y financiero de la

empresa Tenaris S.A con el fin de generar propuestas y recomendaciones para su mejora
relativa, generando nuevos conocimientos y desarrollando temáticas consecuentes al ámbito
financiero.

ESPECIFICOS

 Identificar las principales variables macroeconómicas que inciden favorable y

desfavorablemente en la empresa Tenaris - Tubocaribe.
 Realizar un análisis comparativo de participación y variación anual (2014-2017) con
respecto a la información financiera (Estados financieros) de la empresa Tenaris –
Tubocaribe.
 Analizar las perspectivas de Tenaris – Tubocaribe, en relación a la oferta y demanda de
sus productos consecuentes al precio del petróleo.
 Proporcionar recomendaciones con base a los análisis realizados, que ayuden a una
mejora continua y efectiva de las insuficiencias encontradas.

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 MARCO TEORICO
ANÁLISIS FINANCIERO

Con la intención de que la administración de una empresa pueda tomar una decisión respecto a
su empresa se realiza un análisis del estado de la empresa, evidenciando la rentabilidad, el
crecimiento y demás para así poder comparar sus diferentes cuentas y la relación con la
empresa, a esto se llama análisis financiero.

Para realizar el análisis se tienen 2 tipos de comparaciones en una empresa. El primer tipo
consiste en la comparación con otras empresas que tengan relación o con normas. Este
primero se realiza para determinar que tal esta la empresa frente a su entorno. Este primer tipo
se llama comparación sectorial. El segundo tipo consiste en comparar los promedios propios de
la empresa. Este se denomina Análisis de tendencias.

Análisis Vertical:

El análisis vertical consiste en realizar una comparación de un determinado activo, pasivo o

elemento del patrimonio frente a un total determinado. Este análisis es realizado para
evidenciar la participación de algún activo, pasivo o elemento del patrimonio, en un tiempo
estático, lo que quiere decir que el análisis vertical se usa para un balance de una empresa, de
un reflejo de la cuenta en un determinado momento y no variando respecto al tiempo.

Para activos:

Participación= (Activo fijo)/ (Total activos)*100%

La ecuación anterior representa el porcentaje que tiene un determinado activo, teniendo como
base de 100% la suma de todos los activos. De esta manera no puede haber ningún activo
superior al 100%. Este resultado da evidencia de la participación que tiene cada activo en la
empresa, al referirse únicamente a los activos de un momento estático de tiempo, según un
balance de una empresa.

Para pasivos y patrimonio:

Participación= (Pasivo o Patrimonio fijo)/ (Total pasivos+ Total patrimonio)*100%

La ecuación anterior representa el porcentaje que tiene un determinado pasivo o un

determinado elemento del patrimonio, teniendo como base de 100 % la suma de todos los
pasivos con la suma de total del patrimonio. Como en el caso anterior esto se hace con el fin de

7
tener una cifra base y así no tener valores porcentajes superiores al 100%. Este resultado da
evidencia de la participación que tiene cada pasivo o parte del patrimonio, mostrando su
relevancia en la empresa para un estado en un determinado momento, sin cambiar de año.

Análisis horizontal:

El análisis horizontal consiste en realizar una comparación de un pasivo, un activo o un

elemento del patrimonio en un cambio de tiempo.

A diferencia del análisis vertical que se puede realizar con el balance de una empresa de un
año, para este análisis se necesita por lo menos el balance de 2 años.

El análisis horizontal, permite al analista tomar decisiones de crecimiento y demás aspectos de

la empresa.

Variación Absoluta=Valor Segundo año-Valor Primer año Donde el primero y el segundo son
los años comparados, en su orden de tiempo. La variación absoluta refleja el valor del
incremento o de la disminución del activo, el pasivo o el patrimonio entre los dos años a
analizar. Variación Relativa=(Variación Absoluta)/(Valor Primer año)*100% La variación relativa
nos da el porcentaje de crecimiento con respecto al año anterior, por lo que puede llegar a ser
superior del 100%. Con este resultado se pueden analizar las variaciones más representativas
año tras año.

INDICADORES O ÍNDICES FINANCIEROS

Los indicadores financieros pueden clasificarse en:

1. Índices de liquidez: Es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus obligaciones
financieras a corto plazo o a su vencimiento. Se refieren no solamente a las finanzas
totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados
activos y pasivos corrientes.
2. Índices de actividad: Se utiliza para determinar la rapidez con que varias cuentas se
convierten en ventas o efectivo.
3. Índices de endeudamiento: Muestra el grado de endeudamiento de una compañía.
Indica su capacidad para acceder a nuevos créditos y para cumplir sus obligaciones a
corto y largo plazo; de la misma manera de establecer el riesgo que incurren tales
acreedores de estos créditos.

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 4. Índices de rentabilidad: Mide la posición financiera y la forma eficiente en la cual se
cumplen con todos los logros propuestos en una empresa; Es la habilidad que tiene la
empresa para cumplir con los requerimientos del cliente ganar una utilidad satisfactoria
y reinvertir.
5. Índices de valor en el mercado: Relaciona el precio de las acciones de una empresa con
las ganancias; además, saber cómo se cotiza en el mercado.

ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO EN LA EMPRESA

La administración de este rubro es uno de los campos fundamentales en la administración del

capital de trabajo, pues la caja representa el activo más líquido que poseen las empresas, por
medio del cual se pueden cubrir las erogaciones imprevistas y reducir de esta forma el riesgo
de una crisis de liquidez. El objetivo fundamental de la administración del efectivo es minimizar
los saldos de efectivos ociosos y lograr la obtención del equilibrio entre los beneficios y los
costos de la liquidez.

La caja puede considerarse además como el denominador común al cual se reducen el resto
de los activos líquidos como son las cuentas por cobrar y los inventarios, las empresas poseen
diferentes motivos para mantener existencias de efectivo tales como:

Transaccional: Capacita la empresa para que realice sus operaciones ordinarias.

Precautorio: Prevé los flujos de entrada y salida que se van a tener en la empresa.

Especulativo: Capacita la empresa para aceptar oportunidades de lucro que puedan surgir en
determinadas situaciones de negocio.

Requerimiento de un Saldo Compensatorio: Se refiere a los niveles mínimos que a una

empresa le conviene mantener en su cuenta bancaria.

Para lograr una administración eficiente del efectivo se deben considerar las siguientes
estrategias o políticas básicas:

 Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin perder credibilidad
crediticia pero aprovechando cualquier descuento por pronto pago.
 Rotar los inventarios tan pronto como sea posible, evitando el agotamiento de
existencias que puedan afectar las operaciones.
 Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder ventas futuras.

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 RELEVANCIA DEL DIAGNOSTICO

PARA EL GRUPO INVESTIGADOR Y LA UNIVERSIDAD DE CARTAGENA

Este diagnóstico es importante tanto para nosotros como grupo investigador y para la
Universidad de Cartagena, debido a que se basa principalmente en desarrollar competencias
financieras que nos ayudan a formarnos como unos mejores profesionales, para que a la hora
de salir al campo laboral o crear nuestra propia empresa, tengamos claro como tomar
decisiones que afectaran a la compañía tanto en el corto, mediano y largo. Es de suma
importancia manejar eficientemente las diferentes técnicas de análisis financiero para que con
ello dirijamos nuestros objetivos en pro de un logro alcanzable. La universidad, nos facilita sus
espacios como formadores de profesionales competentes y capaces de optimizar y mirar hacia
un futuro todos los posibles cambios en la economía, por ende la universidad es la que tiene
mayor importancia en este diagnóstico financiero.

PARA TENARIS – TUBOCARIBE

Es de vital importancia este diagnóstico, porque con ello nos ayuda a mejorar de manera
efectiva, diferentes puntos que pasan desapercibidos en la empresa y que nuestro personal no
ha entrado en materia con ello. El análisis financiero abre un campo de opciones a nuestra
empresa. Sirviéndole como herramienta a la hora de elegir los rumbos del negocio cuando,
conjugando de manera asertiva los distintos rubros financieros, se pueden definir estrategias
tanto internas como externas del manejo económico de nuestra compañía. En ese sentido, se
hace necesario elaborar el análisis financiero.

El análisis financiero para con nosotros, es un componente indispensable de la mayor parte de

las decisiones sobre préstamo, inversión y otras cuestiones próximas. La importancia del
análisis de nuestros estados financieros radica en que facilita la toma de decisiones a los
inversionistas o terceros que estén interesados en la situación económica y financiera de la
empresa.

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 OBJETO SOCIAL
Tenaris es un proveedor líder de tubos y servicios relacionados para la industria energética
mundial, así como para otras aplicaciones industriales. Su misión es dar valor real a sus
clientes a través del desarrollo de productos, excelencia en manufactura y la gestión de la
cadena de suministro. Busca minimizar el riesgo para sus clientes, ayudando a disminuir
costos, incrementando la flexibilidad y acortando el tiempo de respuesta al mercado. El
personal de Tenaris alrededor del mundo está comprometido con una mejora continua
mediante el intercambio de conocimientos a lo largo de una empresa integrada a nivel global.

La razón social y comercial de esta compañía es Tenaris S.A. La Sociedad fue constituida
como una “public limited liability company” (société anonyme) conforme a las leyes del Gran
Ducado de Luxemburgo. La oficina registrada de la Sociedad está ubicada en 29 avenue de la
Porte-Neuve, 3er piso, L-2227, Luxemburgo, con teléfono (352) 2647-8978. La Sociedad
mantiene directa o indirectamente participaciones controlantes en diversas subsidiarias en las
industrias de fabricación y distribución de tubos de acero. Las acciones de la Sociedad cotizan
en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la Bolsa de Valores Italiana y la Bolsa Mexicana de
Valores; los ADS de la Sociedad cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York.

PRODUCTOS OFERTADOS
Sus principales productos terminados son tubos de acero sin costura y con costura de
revestimiento y de perforación y producción, tubos de conducción, así como otros tipos de
tubos mecánicos y estructurales de acero para diferentes usos.

También se hace referencia frecuentemente a los tubos de revestimiento y de perforación y

producción como productos OCTG. Fabrican sus tubos de acero en una amplia gama de
especificaciones, que varían en diámetro, longitud, espesor, acabados, grados de acero,
revestimiento, roscados y coples. Para las operaciones más complejas, incluyendo las
aplicaciones de alta presión y alta temperatura, generalmente se especifican tubos de acero sin
costura y, para algunas aplicaciones estándar, también se pueden utilizar tubos de acero con
costura.

Tubos de revestimiento. Los tubos de acero de revestimiento se utilizan para sostener las
paredes de los pozos petroleros y de gas durante y después de la perforación.

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Tubos de producción. Los tubos de acero de perforación y producción se utilizan para extraer
petróleo crudo y gas natural después de que se ha concluido la perforación.

Tubos de conducción. Los tubos de acero de conducción se utilizan para transportar petróleo
crudo y gas natural de los pozos a las refinerías, tanques de almacenamiento y centros de
carga y distribución.

Tubos mecánicos y estructurales. Los tubos mecánicos y estructurales se utilizan para

diversas aplicaciones industriales generales, incluyendo el transporte de otras formas de gas y
líquidos sometidos a alta presión.

Tubos estirados en frío. El proceso de estirado en frío permite producir tubos con el diámetro
y espesor necesarios para utilizarlos en calderas, recalentadores, condensadores e
intercambiadores de calor, así como en la producción de automóviles y otras aplicaciones
industriales.

Juntas especiales y coples. Las juntas especiales y los coples son conexiones diseñadas
específicamente para unir tubos de revestimiento y de producción para uso en ambientes de
alta temperatura o alta presión. Suministran una parte importante de sus tubos de revestimiento
y de producción con juntas especiales y coples. Cuentan con un amplio rango de conexiones
premium y luego de la integración del negocio de conexiones premium de Hydril, comercializan
dichas conexiones premium bajo la marca TenarisHydril. Además, tienen una licencia para
fabricar y vender la gama de conexiones premium Atlas Bradford fuera de los Estados Unidos.

Tubos de producción bobinados. Los tubos de producción bobinados se utilizan para

perforación petrolera y de gas, reparaciones de pozos y ductos submarinos.

Otros productos. También producen varillas de bombeo utilizadas en actividades de

extracción de petróleo, equipo industrial de diversas especificaciones y para diversas
aplicaciones, incluyendo equipo de almacenamiento líquido y gaseoso. Asimismo, vendemos la
materia prima que excede nuestros requerimientos internos.

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 PROPIETARIOS Y ACCIONISTAS

Titularidad de las acciones

Se tiene conocimiento de que el número total de acciones de la Sociedad (en forma de
acciones ordinarias o ADS) en poder de sus consejeros y directivos a la fecha, era de 925,603,
que representan 0.08% de sus acciones en circulación.

La tabla siguiente proporciona información relativa a la propiedad accionaria de consejeros y

directivos de la empresa:

TABLA 1. Titularidad de acciones por parte de consejeros de Tenaris

Principales accionistas
La tabla siguiente muestra la propiedad de por: los principales accionistas de la Sociedad
(personas físicas o jurídicas que notificaron a la Sociedad tenencias que exceden 5% del
capital accionario de la Sociedad), accionistas públicos no afiliados, y los consejeros y
directivos de la Sociedad en conjunto. Los datos que se incluyen a continuación se basan en la
información más reciente proporcionada a la Sociedad:

TABLA 2. Principales accionistas

(1) San Faustin es titular de todas sus acciones en la Sociedad a través de su subsidiaria
totalmente controlada Techint Holdings S.àr.l. La fundación privada bajo el derecho holandés
(Stichting) Rocca & Partners Stichting Administratiekantoor Aandelen San Faustin ("RP STAK")
posee suficientes derechos de voto en San Faustin para controlar dicha entidad. Ninguna
persona o grupo de personas ejerce control mayoritario en RP STAK.

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Los derechos de voto de los principales accionistas de la Sociedad no difieren de los derechos
de voto de otros accionistas. Ninguna de sus acciones en circulación posee derechos de
control especiales. No existen restricciones sobre los derechos de voto, ni existen acuerdos,
según el conocimiento de la Sociedad, entre sus accionistas que puedan generar restricciones
a la transferencia de las acciones o al ejercicio de derechos de voto. La Sociedad no tiene
conocimiento de ningún acuerdo significativo u otros acuerdos en los cuales la Sociedad sea
parte y que entren en vigor, se modifiquen o rescindan en el caso de cambio de control de la
Sociedad.

HISTORIA Y DESARROLLO DE TENARIS

Tenaris se inició en Argentina en 1948 con la constitución de Siderca S.A.I.C., o Siderca, el

único fabricante de tubos de acero sin costura de Argentina, por la sociedad antecesora de San
Faustin. Adquirimos Siat, un fabricante argentino de tubos de acero con costura, en 1986.
Crecimos orgánicamente en Argentina y, a principios de la década de los 90, comenzamos a
evolucionar y a superar esta base inicial hasta convertirnos en una empresa global por medio
de una serie de inversiones estratégicas.

A la fecha, sus inversiones incluyen una participación controlante o estratégica en, entre otras,
las siguientes compañías operativas:

 Tubos de Acero de México S.A., o Tamsa, el único productor mexicano de tubos de

acero sin costura;
 Dalmine S.p.A., o Dalmine, un importante productor italiano de tubos de acero sin
costura;
 Confab Industrial S.A., o Confab, el principal productor brasileño de tubos de acero con
costura;
 NKKTubes, un importante productor japonés de tubos de acero sin costura;
 Algoma Tubes Inc., o Algoma Tubes, el único productor canadiense de tubos de acero
sin costura;
 S.C. Silcotub S.A., o Silcotub, productor líder en Rumania de tubos de acero sin costura;
 Maverick Tube Corporation, o Maverick, productor líder en América del Norte de tubos
de acero con costura, con operaciones en los Estados Unidos, Canadá y Colombia;

14
  Hydril Company, o Hydril, un productor líder en América del Norte de conexiones
premium para la producción de petróleo y gas;
 Seamless Pipe Indonesia Jaya, o SPIJ, una empresa de procesamiento de productos oil
country tubular goods (OCTG) de Indonesia, con instalaciones de tratamiento térmico y
roscado de conexiones premium en Indonesia;
 Pipe Coaters Nigeria Ltd, empresa líder en la industria de revestimiento de Nigeria;
 Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A., o Usiminas, un fabricante brasileño de
productos de acero plano de alta calidad utilizados en la industria de la energía,
automotriz y otras industrias; y
 Una planta de varillas de bombeo en Campina, Rumania.

Adicionalmente, han establecido una red global de instalaciones de acabado y distribución de

tubos y servicios relacionados, con presencia directa en la mayoría de los principales mercados
de petróleo y gas y una red global de centros de investigación y desarrollo.

CLIENTES

Entre sus clientes, se encuentran las principales empresas petroleras internacionales, así como
empresas de ingeniería dedicadas a la construcción de instalaciones de extracción, transporte
y procesamiento de petróleo y gas. Sus principales productos incluyen casing o tubería de
revestimiento, tubing o tubería de producción, line pipe o tubería de conducción, así como
tubos mecánicos y estructurales.

COMPETENCIA
El mercado global de tubos de acero es altamente competitivo, y los principales factores de
competencia son el precio, la calidad, el servicio y la tecnología. Tenaris vende sus productos
en un gran número de países y compiten principalmente contra productores europeos y
japoneses en la mayoría de los mercados fuera de América del Norte. En los Estados Unidos y
Canadá compiten contra una amplia variedad de productores nacionales y extranjeros. Su
competencia en los mercados a nivel mundial ha ido aumentando, en particular en relación con
productos utilizados en aplicaciones estándar, a medida que los productores de países tales
como China y Rusia aumentan su capacidad de producción e ingresan a los mercados de
exportación.

15
VENTAJAS COMPETITIVAS
Consideramos que sus principales ventajas competitivas incluyen:

 capacidad global de producción, comercialización y distribución, que nos permite ofrecer

un rango completo de productos, con opciones de suministro flexibles, respaldadas por
la capacidad de servicio local en importantes regiones productoras de petróleo y gas, y
regiones industriales alrededor del mundo;
 capacidad de desarrollar, diseñar y fabricar productos tecnológicamente avanzados;
 base de clientes sólida y diversificada, relaciones de muchos años con importantes
empresas petroleras y de gas en todo el mundo, así como una participación de mercado
fuerte y estable en los países donde tenemos nuestras plantas operativas;
 proximidad a nuestros clientes;
 recursos humanos en todo el mundo, con sus diversos conocimientos y destrezas;
 operaciones de bajo costo, principalmente en plantas con tecnología de punta ubicadas
estratégicamente y con fácil acceso a materia prima, energía y mano de obra, y con
más de 60 años de experiencia operativa, y
 una sólida posición financiera.

PRINCIPALES COMPETENCIAS PARA TENARIS

Tuvacol: Tuvacol S.A., es una empresa de trayectoria nacional, con proyección internacional,
comprometida con sus clientes, sus empleados y con la comunidad en general. Es una
empresa familiar destacada, que inicia sus actividades en el año 1972.

Tuboplex s.a: Es una empresa 100% colombiana, que por más de 30 años ha trabajado en
constante evolución y desarrollo, manejando los más altos estándares de calidad.

Dicol Ltda: Líderes en la fabricación y comercialización de Tubo-Sistemas en Polipropileno. Es

una empresa 100% colombiana con más de 40 años de trayectoria en la industria.

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 OFERTA Y DEMANDA
La principal fuente de ingresos de Tenaris, es la venta de productos y servicios a la industria
petrolera y de gas, y el nivel de dichas ventas es sensible a los precios internacionales del
petróleo y gas y su impacto en las actividades de perforación. La demanda de sus productos y
servicios de la industria global de petróleo y gas, en particular de tubos y servicios utilizados en
operaciones de perforación, representa una mayoría sustancial del total de sus ventas. Por lo
tanto, sus ventas dependen de la situación de la industria de petróleo y de gas, y de la
intención de sus clientes de invertir capital en la exploración y desarrollo de petróleo y gas y en
las actividades de procesamiento downstream asociadas. El nivel de estos gastos es sensible a
los precios del petróleo y gas, y a la visión de dichos precios por parte de la industria de
petróleo y gas en el futuro.

ANALISIS COMPARATIVO DE OFERTA Y DEMANDA

La tabla siguiente muestra los ingresos por ventas netos por segmento de negocio para los
períodos indicados a continuación:

TABLA 3. Ingresos por ventas netos

La tabla siguiente muestra nuestros volúmenes de ventas de tubos sin costura y con costura
para su segmento del negocio de Tubos por los períodos indicados a continuación:

TABLA 4. Volúmenes de ventas de tubos

17
La tabla siguiente muestra la demanda neta por región geográfica para su segmento del
negocio de Tubos por los períodos indicados a continuación:

Las ventas a clientes en América del Norte representaron 48% de sus ventas de productos y
servicios tubulares en 2017, en comparación con 31% en 2016 y 39% en 2015.

TABLA 5. Demanda neta por región geográfica

Las ventas a clientes en América del Sur representaron 20% de sus ventas de productos y
servicios tubulares en 2017, en comparación con 26% en 2016 y 29% en 2015. Su mercado
más importante en América del Sur es Argentina. También registraron un volumen significativo
de ventas en Brasil y Colombia. Sus ventas en América del Sur son sensibles al precio
internacional del petróleo, y a sus efectos en la actividad de perforación de los participantes en
los sectores de petróleo y gas, así como a las condiciones económicas generales que
prevalecen en estos países.

Las ventas a clientes en Europa representaron 10% de sus ventas de productos y servicios
tubulares en 2017, en comparación con 14% en 2016 y 11% en 2015. Italia es su mercado más
grande en Europa. El mercado de tubos de acero en Italia (como en gran parte de la Unión
Europea) se ve afectado por las tendencias generales en la producción industrial,
especialmente en las industrias mecánica y automotriz, así como por la inversión en plantas
generadoras de energía, plantas petroquímicas y de refinación de petróleo.

Las ventas a clientes en Medio Oriente y África representaron 19% de sus ventas de productos
y servicios tubulares en 2017, en comparación con 26% en 2016 y 17% en 2015. En los últimos
tres años, sus ventas en la región se vieron afectadas por la falta de actividades de exploración
y desarrollo offshore en África y por el impacto de mayores presiones competitivas sobre los
precios.

Las ventas a clientes en Asia Pacífico representaron 4% de sus ventas de productos y servicios
tubulares en 2017, en comparación con 3% en 2016 y 4% en 2015.

18
 PRINCIPALES RIESGOS E INCERTIDUMBRES MACROECONOMICAS

PRECIOS DEL PETROLEO

Tenaris enfrenta ciertos riesgos asociados con su negocio y la industria en la que operan. Son
un fabricante global de tubos de acero con un fuerte foco en la fabricación de productos y
servicios relacionados para la industria de petróleo y gas. La demanda de sus productos
depende principalmente del nivel de actividad de exploración, desarrollo y producción de las
empresas petroleras y de gas, y las correspondientes inversiones de capital de las empresas
petroleras y de gas dependen principalmente de los precios actuales y esperados del petróleo y
gas natural y son sensibles a la visión de la industria acerca del crecimiento económico futuro y
el impacto resultante en la demanda de petróleo y gas natural. El nivel de actividad de
perforación y las inversiones de las compañías de petróleo y gas disminuyeron en 2016 por
segundo año consecutivo debido a que continuaron viéndose seriamente afectados por la
fuerte disminución de los precios del petróleo y gas natural. Varios factores, tales como la
oferta y la demanda de petróleo y gas natural, y las condiciones políticas y económicas
globales afectan y pueden continuar afectando estos precios.

IMPORTACIONES
Asimismo, existe un mayor riesgo de que las importaciones de tubos de acero en condiciones
desleales en los mercados en que Tenaris produce y vende sus productos afecten la
participación de mercado de Tenaris, deterioren el entorno de precios y afecten sus ventas y
rentabilidad. En caso de una recesión en los países desarrollados, un enfriamiento de las
economías en los mercados emergentes o un período prolongado de crecimiento por debajo de
las tendencias proyectadas por parte de las economías que son grandes consumidores de
tubos de acero probablemente habría una demanda reducida de sus productos y sus ingresos,
rentabilidad y situación financiera podrían verse afectados adversamente.

POLITICO
El desempeño también puede verse afectado por cambios en las políticas gubernamentales, el
impacto de restricciones crediticias en la capacidad de sus clientes de cumplir sus obligaciones
de pago con Tenaris y cualquier acontecimiento económico, político o social adverso en sus
principales mercados. Tenaris posee operaciones significativas en diversos países, incluyendo
Argentina, Brasil, Canadá, Colombia, Italia, Japón, México, Nigeria, Rumania y Estados Unidos,
y venden sus productos y servicios en todo el mundo. Por lo tanto, al igual que otras compañías

19
con operaciones a nivel mundial, su actividad y operaciones se han visto afectadas y podrían
verse afectadas periódicamente y en grados variables por acontecimientos políticos,
económicos y sociales y cambios en leyes y regulaciones.

TASA DE INTERES
Los cambios en las tasas de interés de mercado representan cierto grado de riesgo al afectar el
monto de los intereses que debemos pagar. Al 31 de diciembre de 2016, registrábamos una
deuda a tasa de interés variable de USD 20 millones y una deuda a tasa de interés fija de USD
821 millones (USD 790 millones de la deuda a tasa fija son a corto plazo).

TIPO DE CAMBIO
Tenaris fabrica y vende sus productos en varios países del mundo y, en consecuencia, están
expuestos a riesgo de tipos de cambio. Debido a que la moneda funcional de la Sociedad es el
dólar estadounidense, el objetivo de su programa de cobertura de tipo de cambio consiste
principalmente en reducir el riesgo causado por las fluctuaciones en los tipos de cambio de
otras monedas frente al dólar estadounidense. La mayoría de sus ingresos se determinan o
están influenciados por el dólar estadounidense. Asimismo, la mayoría de sus costos
corresponden a materia prima siderúrgica y bobinas y planchas de acero, los cuales también se
determinan o están influenciados por el dólar estadounidense. Sin embargo, fuera de los
Estados Unidos, una porción de sus gastos se incurre en moneda extranjera (como, por
ejemplo, los costos laborales). Por lo tanto, cuando el dólar estadounidense se debilita en
relación con las monedas extranjeras de los países en los que fabrican sus productos, los
gastos informados en dólares estadounidenses aumentan.

Prácticamente todas estas transacciones son contratos de tipo de cambio a término. Debido a
que ciertas subsidiarias utilizan monedas funcionales distintas del dólar, los resultados de las
actividades de cobertura tal como se exponen en el estado de resultados conforme a las NIIF
probablemente no reflejen completamente la determinación de la administración de sus
necesidades de cobertura del riesgo de tipo de cambio. Asimismo, los saldos intercompañía
entre sus subsidiarias pueden generar diferencias de cambio en la medida en que sus
monedas funcionales sean diferentes.

20
 ANALISIS DE VARIACION Y PARTICIPACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

BALANCE GENERAL DE TENARIS S.A AL 31 DE DICIEMBRE DE CADA AÑO

(Valores expresados en miles de USD)
2014 - 2015 2016 - 2017
ACTIVOS 2017 A/V % 2016 A/V % 2015 A/V % 2014 A/V % Abs Rel. % Abs Rel. %

Propiedades, planta y equipo $ 6.229.143 43,26% $ 6.001.939 42,86% $ 5.672.258 38,10% $ 5.159.557 31,53% $ 512.701 9,94% $ 227.204 3,79%
Activos intangibles $ 1.660.859 11,54% $ 1.862.827 13,30% $ 2.143.452 14,40% $ 2.234.543 13,65% $ (91.091) -4,08% $ (201.968) -10,84%
Inversiones en compañias no consolidadas $ 640.294 4,45% $ 557.031 3,98% $ 490.645 3,30% $ 220.567 1,35% $ 270.078 122,45% $ 83.263 14,95%
Activos disponibles para la venta $ 21.572 0,15% $ 21.572 0,15% $ 21.572 0,14% $ 21.572 0,13% $ - 0,00% $ - 0,00%
Otras inversiones $ 128.335 0,89% $ 249.719 1,78% $ 394.746 2,65% $ 401.987 2,46% $ (7.241) -1,80% $ (121.384) -48,61%
Activo por impuesto diferido $ 153.532 1,07% $ 144.613 1,03% $ 200.706 1,35% $ 199.345 1,22% $ 1.361 0,68% $ 8.919 6,17%
Otros creditos $ 183.329 1,27% $ 197.003 1,41% $ 220.564 1,48% $ 340.786 2,08% $ (120.222) -35,28% $ (13.674) -6,94%
Total Activo no corriente $ 9.017.064 62,63% $ 9.034.704 64,52% $ 9.143.943 61,42% $ 8.578.357 52,42% $ 565.586 6,59% $ (17.640) -0,20%

Inventarios $ 2.368.304 16,45% $ 1.563.889 11,17% $ 1.843.467 12,38% $ 2.004.456 12,25% $ (160.989) -8,03% $ 804.415 51,44%
Deudores comerciales y otras Cuentas por cobrar $ 1.490.323 10,35% $ 1.220.386 8,72% $ 1.472.155 9,89% $ 987.065 6,03% $ 485.090 49,14% $ 269.937 22,12%
Efectivo y equivalentes de efectivo $ 330.221 2,29% $ 399.737 2,85% $ 286.547 1,92% $ 807.876 4,94% $ (521.329) -64,53% $ (69.516) -17,39%
Otras inversiones $ 1.192.306 8,28% $ 1.633.142 11,66% $ 2.140.862 14,38% $ 3.987.567 24,37% $ (1.846.705) -46,31% $ (440.836) -26,99%
Activos del grupo tenaris international $ - 0,00% $ 151.417 1,08% $ - 0,00% $ - 0,00% $ - $ (151.417) -100,00%
Total Activo corriente $ 5.381.154 37,37% $ 4.817.154 34,40% $ 5.743.031 38,58% $ 7.786.964 47,58% $ (2.043.933) -26,25% $ 564.000 11,71%
TOTAL ACTIVOS $ 14.398.218 100,00% $ 14.003.275 100,00% $ 14.886.974 100,00% $ 16.365.321 100,00% $ (1.478.347) -9,03% $ 394.943 2,82%

PASIVOS

Deudas bancarias y financieras $ 34.645 0,24% $ 31.542 0,23% $ 223.221 1,50% $ 30.833 0,19% $ 192.388 623,97% $ 3.103 9,84%
pasivo por impuesto diferido $ 457.970 3,18% $ 550.657 3,93% $ 750.325 5,04% $ 714.123 4,36% $ 36.202 5,07% $ (92.687) -16,83%
otras deudas $ 217.296 1,51% $ 213.617 1,53% $ 231.176 1,55% $ 356.579 2,18% $ (125.403) -35,17% $ 3.679 1,72%
previsiones $ 36.438 0,25% $ 63.257 0,45% $ 61.421 0,41% $ 28.987 0,18% $ 32.434 111,89% $ (26.819) -42,40%
Total pasivo no corriente $ 746.349 5,18% $ 859.073 6,13% $ 1.266.143 8,51% $ 1.130.522 6,91% $ 135.621 12,00% $ (112.724) -13,12%

Deudas bancarias y financieras $ 931.214 6,47% $ 808.694 5,78% $ 748.295 5,03% $ 15.023 0,09% $ 733.272 4881,00% $ 122.520 15,15%
Otras deudas $ 356.616 2,48% $ 324.752 2,32% $ 493.640 3,32% $ 497.654 3,04% $ (4.014) -0,81% $ 31.864 9,81%
Deudas comerciales $ 750.739 5,21% $ 556.834 3,98% $ 503.845 3,38% $ 290.654 1,78% $ 213.191 73,35% $ 193.905 34,82%
previsiones $ 32.330 0,22% $ 22.756 0,16% $ 8.995 0,06% $ 104.765 0,64% $ (95.770) -91,41% $ 9.574 42,07%
Pasivos del grupo tenaris international $ - 0,00% $ 18.094 0,13% $ - 0,00% $ - 0,00% $ - $ (18.094) -100,00%
Total pasivo corriente $ 2.070.899 14,38% $ 1.731.130 12,36% $ 1.754.775 11,79% $ 908.096 5,55% $ 846.679 93,24% $ 339.769 19,63%
TOTAL PASIVOS $ 2.817.248 19,57% $ 2.590.203 18,50% $ 3.020.918 20,29% $ 2.038.618 12,46% $ 982.300 48,18% $ 227.045 8,77%

PATRIMONIO

Total del patrimonio $ 11.580.970 80,43% $ 11.413.072 81,50% $ 11.866.056 79,71% $ 14.326.703 87,54% $ (2.460.647) -17,18% $ 167.898 1,47%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO $ 14.398.218 100,00% $ 14.003.275 100,00% $ 14.886.974 100,00% $ 16.365.321 100,00% $ (1.478.347) -9,03% $ 394.943 2,82%

ANALISIS DE ACTIVOS

Dentro de los años analizados, se puede observar que la propiedad, planta y equipo, es quien
tiene mayor peso porcentual dentro de los activos totales. Esto se debe a que Tenaris, es una
compañía que cuenta con una planta capacitada y equipada con equipos altamente
tecnificados y tecnología de punta, para así poder llevar a cabo sus procesos productivos.
Además en el periodo 2014-2017, ha venido aumentando significativamente.

Por otro lado, los inventarios y las cuentas por cobrar en 2014, tuvieron un índice porcentual
menor a los otros años analizados. Esto se debe a que en 2014, Tenaris se convirtió en el
proveedor estratégico para la Refinería de Cartagena, quienes le compraban de manera casi
que inmediata y obviamente su pago era oportuno. Esto incidió en que prácticamente los
tiempos rotativos de cartera disminuyeran a gran escala, ya que una compra casi que de

21
 manera efectiva causa que la rotación tanto de los inventarios como de cartera bajen en gran
proporción. Por el contrario a las cuentas por cobrar que su variación porcentual fue mucho
mayor. Esto quiere decir que en el año 2015 la empresa comercializo sus productos en un nivel
alto de crédito comercial, con la estrategia de que sus inventarios de producto terminado
fuesen menores. Se puede observar que en periodo 2014-2015 existió una variación
porcentual negativa en el total de los inventarios.

ANALISIS DE PASIVOS Y PATRIMONIO

Las deudas bancarias y financieras son las que mayor índice porcentual tienen dentro del total
del pasivo en los años analizados, salvo el año 2014 que para ese periodo mantuvo el índice
más bajo dentro de los pasivos totales. Este bajo nivel, se debió a que en ese año, los clientes
no se extendían en un periodo de tiempo largo para pagar y por ende, la empresa contaba con
ese dinero casi que al instante y no tenían que acudir a préstamos bancarios para poder
solventar sus costos de producción y por ende su operación. Otra razón de las bajas deudas
financieras en el año 2014, es que su operación fue solventada con dinero de accionistas y con
recursos propios de la empresa, es decir, la empresa se abstuvo a acudir a préstamos
financieros que incurrieran en la transformación de sus productos.

ESTADO DE RESULTADOS DE TENARIS S.A AL 31 DE DICIEMBRE DE CADA AÑO

(Valores expresados en miles de USD)
2014 - 2015 2016 - 2017
OPERACIONES CONTINUAS 2017 A/V % 2016 A/V % 2015 A/V % 2014 A/V % Abs Rel. % Abs Rel. %

Ventas $ 5.288.504 100,00% $ 4.293.592 100,00% $ 6.903.123 100,00% $ 10.141.459 100,00% $ (3.238.336) -31,93% $ 994.912 23,17%
Costo de ventas $ (3.685.057) -69,68% $ (3.165.684) -73,73% $ (4.747.760) -68,78% $ (6.140.415) -60,55% $ 1.392.655 -22,68% $ (519.373) 16,41%
UTILIDAD BRUTA $ 1.603.447 30,32% $ 1.127.908 26,27% $ 2.155.363 31,22% $ 4.001.044 39,45% $ (1.845.681) -46,13% $ 475.539 42,16%

Otros egresos operativos $ 1.157 0,02% $ 9.964 0,23% $ (395.971) -5,74% $ (187.734) -1,85% $ (208.237) 110,92% $ (8.807) -88,39%
Gastos de administracion $ (1.270.016) -24,01% $ (1.196.929) -27,88% $ (1.593.597) -23,09% $ (1.932.778) -19,06% $ 339.181 -17,55% $ (73.087) 6,11%
Otros ingresos (gastos), neto $ - 0,00% $ - 0,00% $ - 0,00% $ - 0,00% $ - $ -
RESULTADOS DE ACTIVIDADES DE LA OPERACIÓN $ 334.588 6,33% $ (59.057) -1,38% $ 165.795 2,40% $ 1.880.532 18,54% $ (1.714.737) -91,18% $ 393.645 -666,55%

Ingreso financiero $ 47.605 0,90% $ 66.204 1,54% $ 34.574 0,50% $ 38.211 0,38% $ (3.637) -9,52% $ (18.599) -28,09%
Costos financieros $ (27.072) -0,51% $ (22.329) -0,52% $ (23.058) -0,33% $ (44.388) -0,44% $ 21.330 -48,05% $ (4.743) 21,24%
Otros resultados financieros $ (43.550) -0,82% $ (21.921) -0,51% $ 3.076 0,04% $ 39.575 0,39% $ (36.499) -92,23% $ (21.629) 98,67%
(Costo) Ingreso financiero, neto $ 311.571 5,89% $ (37.103) -0,86% $ 180.387 2,61% $ 1.913.930 18,87% $ (1.733.543) -90,58% $ 348.674 -939,75%

Participación en las ganancias de asociadas $ 116.140 2,20% $ 71.533 1,67% $ (39.558) -0,57% $ (164.616) -1,62% $ 125.058 -75,97% $ 44.607 62,36%
Utilidad antes de impuestos $ 427.711 8,09% $ 34.430 0,80% $ 140.829 2,04% $ 1.749.314 17,25% $ (1.608.485) -91,95% $ 393.281 1142,26%

impuestos a las ganancias $ 17.136 0,32% $ (17.102) -0,40% $ (234.384) -3,40% $ (580.431) -5,72% $ 346.047 -59,62% $ 34.238 -200,20%
Ganancia (perdida) del ejercicio de O.C $ 444.847 8,41% $ 17.328 0,40% $ (93.555) -1,36% $ 1.168.883 11,53% $ (1.262.438) -108,00% $ 427.519 2467,21%

Resultado de operaciones discontinuas $ 91.542 1,73% $ 41.411 0,96% $ 19.130 0,28% $ 12.293 0,12% $ 6.837 55,62% $ 50.131 121,06%
Ganancia (perdida) del periodo $ 536.389 10,14% $ 58.739 1,37% $ (74.425) -1,08% $ 1.181.176 11,65% $ (1.255.601) -106,30% $ 477.650 813,17%

22
ANALISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS

Para el año 2014, las ventas de tenaris superaron los diez mil millones de dólares, siendo así el
mayor ingreso por ventas entre los años analizados. Esto se debió a que para ese año, estaba
iniciando el auge la Refinería de Cartagena, quien realizaba grandes compras de tubos en
acero para la puesta en marcha de sus plantas. El año 2014, fue de gran importancia para
tenaris porque no solo sus ingresos por ventas aumentaron, sino que su costo de venta fue el
más bajo en todos los periodos analizados, esto quiere decir que tenaris ha venido
desmejorando en materia de ingresos por ventas y costo de venta. De manera que la relación
biunívoca de ambas, ha creado un exceso de costo que impactan de manera directa en las
finanzas de la empresa.

En relación del año 2014, los costos de ventas han venido aumentando significativamente, la
relación ingreso y costo está aumentando proporcionalmente. Los costos tienen un gran
porcentaje de participación con relación a las ventas. Se puede observar que del 100% de las
ventas, aproximadamente el 70% es utilizado para cubrir el costo de ventas, es decir, un
margen de 30% de utilidad bruta es muy poco para una empresa de gran capacidad financiera
y sobre todo capacidad instalada.

Otro de los aspectos importantes, es el gasto de administración. Este gasto también ha venido
aumentando minuciosamente. En 2015 y 2016 el gasto administrativo aumento en un 4%
aproximadamente. Esto quiere decir que la empresa utilizo diferentes estrategias que
permitieran tanto buscar clientes, incorporar personal administrativo para mejorar los procesos
de planeación de la operación, entre otras estrategias, que hicieron que este gasto se
incrementara.

Para el año 2015, la empresa tuvo una perdida en sus actividades del 1,08%. Esto se debió a
que para ese periodo tuvieron un costo de ventas, gasto administrativo, egresos operativos,
costos financieros y un impuesto a las ganancias muy elevadas. Por esta razón la empresa
tuvo un nivel negativo y por ende no obtuvieron ganancias en ese periodo. Tanto así que los
precios de sus acciones bajaron.

Para el periodo 2014-2015 hubo una variación negativa del 106,30% en la ganancia (perdida)
del periodo y para el 2016-2017 hubo una variación positiva del 813,17%.

23
 RAZONES FINANCIERAS
Óptica - Índices financieros
2014 2015 2016 2017
Razones de liquidez

Índice de solvencia: 857,50% 327,28% 278,27% 259,85%

Prueba acida: 636,77% 411,69% 187,93% 145,49%

Razones de endeudamiento

Razón de endeudamiento: 12,46% 20,29% 18,50% 19,57%

Cobertura de intereses: 323,99% 70,74% -345,32% -1952,54%

Indicadores de actividad

Rotación de cartera:
Rotación de inventarios: 0,492435354 0,798579524 0,780353 0,629278589
Periodo de cobranza: 35,04 76,77 102,32 101,45
Rotación activos fijos: 1,182214613 0,754939417 0,475233 0,58650
Rotación activos totales: 0,61969203 0,46370 0,306613 0,367302676

Razón de rendimiento o rentabilidad

Margen bruto de utilidad: 39,45% 31,22% 26,27% 30,32%

Margen operacional de utilidad: 18,54% 2,40% -1,38% 6,33%
Margen neto de utilidad: 11,65% -1,08% 1,37% 10,14%
Rendimiento del patrimonio: 8,24% -0,63% 0,51% 4,63%

En materia de liquidez, la empresa tuvo una mayor solvencia y prueba acida en el año 2014,
pero a partir del año 2015 empezaron a disminuir significativamente, pasando de un 857,5% a
259,85% en índice de solvencia y de un 636% a 154% en prueba acida.

Por parte del endeudamiento, tenaris aumento su razón de endeudamiento en el periodo 2015-
2017 en relación al año 2014, pese a que en ese año tuvo un mayor índice de solvencia.

Dentro de la actividad, se puede observar que su rotación de inventarios aumento en el periodo

2015-2017 en relación al año 2014. Pero de aquí se desprende el periodo de cobranza, que
paso de 35 días en el 2014 a 101 días en el año 2017. Esto nos indica que tenaris para poder
recuperar la inversión realizada en función de transformación de su materia prima, tiene que
esperar un mayor tiempo.

24
 ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO
LIQUIDEZ
La tabla siguiente muestra cierta información relacionada con la generación de fondos y las
variaciones en la posición de efectivo y equivalentes de efectivo para cada uno de los últimos
tres ejercicios:

TABLA 6. Flujos y equivalentes de efectivo

Su estrategia de financiamiento tiene como objetivo mantener recursos financieros adecuados
y acceso a fuentes adicionales de liquidez. En 2017 el flujo de efectivo aplicado a actividades
operativas ascendió a USD 22 millones (incluyendo el aumento en el capital de trabajo de USD
855 millones), sus inversiones en activos fijos e intangibles ascendieron a USD 558 millones y
pagaron dividendos por un total de USD 484 millones. Al cierre del ejercicio registraban una
posición neta de caja de USD 680 millones (incluyendo los USD 328 millones que cobraron por
la venta de Republic Conduit), en comparación con USD 1,441 millones al inicio del ejercicio.

Consideramos que los fondos de las operaciones, la disponibilidad de activos financieros

líquidos y nuestro acceso a créditos externos a través de los mercados financieros serán
suficientes para satisfacer sus necesidades de capital de trabajo, financiar su programa de
inversiones de capital previsto, servir su deuda en el futuro cercano y hacer frente a cambios en
las condiciones del sector en el corto plazo. Tenaris adopta un criterio conservador para el

25
manejo de su liquidez, que consiste principalmente en efectivo y equivalentes de efectivo
(efectivo en bancos, fondos de liquidez e inversiones con vencimiento de no más de tres meses
desde la fecha de compra), y otras inversiones (títulos de renta fija, depósitos a plazo fijo e
inversiones de fondos).

Al 31 de diciembre de 2017, los activos financieros líquidos totales (que comprenden efectivo y
equivalentes de efectivo y otras inversiones) representaron 11% del total de los activos en
comparación con 16% a fines de 2016. Tienen principalmente inversiones en fondos de liquidez
e inversiones en títulos a tasa variable o fija, emitidos por entidades calificadas como
investment grade. Su efectivo y equivalentes de efectivo están invertidos principalmente en
dólares americanos en los principales centros financieros. Al 31 de diciembre de 2017, sus
activos líquidos denominados en dólares americanos representaron 93% de los activos
financieros líquidos totales en comparación con 95% a fines de 2016.

El flujo de efectivo aplicado a actividades operativas durante 2017 ascendió a USD 22 millones,
comparado con un flujo de efectivo originado en actividades operativas de USD 864 millones en
2016. Esta disminución de 103% fue principalmente atribuible a un aumento en el capital de
trabajo. Durante 2017, el aumento en el capital de trabajo ascendió a USD 855 millones,
mientras que durante 2016 la reducción en el capital de trabajo ascendió a USD 348 millones.
La principal variación anual se debió a un aumento de USD 804 millones en los inventarios
durante 2017, en comparación con una reducción de USD 245 millones en los inventarios en
2016. Adicionalmente, durante 2017 los créditos por ventas aumentaron USD 259 millones y
los deudores por ventas aumentaron USD 194 millones. Para más información sobre la
apertura del estado de flujo de efectivo y variaciones en el capital de trabajo, ver la nota 27
“Apertura del Estado de Flujo de Efectivo” a nuestros estados contables consolidados y
auditados incluidos en este informe anual.

26
 OFERTA Y REGISTRO EN BOLSA
Las acciones cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y en la Bolsa Mexicana de
Valores, y las ADS están inscritas en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) bajo el
símbolo “TS”. Las acciones también cotizan en la Bolsa de Valores de Italia bajo el símbolo
“TEN”. Las operaciones en la NYSE, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y la Bolsa
Mexicana de Valores se iniciaron el 16 de diciembre de 2002, y en la Bolsa de Valores de Italia,
el 17 de diciembre de 2002.

Al 31 de marzo de 2018, se registraba un total de 1.180.536.830 acciones en el registro de

accionistas de la Sociedad. Al 31 de marzo de 2018, un total de 160.970.154 acciones estaban
registradas a nombre del depositario para el programa de ADR de la Sociedad. En marzo de
2018, el precio de venta al cierre del mes de las ADS en la NYSE era de 34.67 dólares
americanos, el precio de venta al cierre de las acciones en la Bolsa de Valores de Italia era de
13.95 euros, en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, de 337.90 pesos argentinos y en la
Bolsa Mexicana de Valores era de 346.80 pesos mexicanos.

Bolsa de Valores de Nueva York

Al 31 de marzo de 2018, se registró un total de 80.485.077 ADS. Cada ADS representa dos
acciones del capital social de la Sociedad. Para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de
2016, Deutsche Bank Trust Company Américas actuó como agente depositario de la Sociedad
para emitir ADS que representan acciones. Las fluctuaciones entre el euro y el dólar americano
afectarán el equivalente en dólares del precio de las acciones en la Bolsa de Valores de Italia y
de las ADS en la NYSE.
En la tabla siguiente se registran los precios de transacción alto y bajo para las ADS, en los
últimos seis meses, según lo informado por la NYSE (Fuente: Bloomberg LP):

TABLA 7. Precio por ADS últimos seis meses en BVN

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Bolsa de Valores de Italia
En la tabla siguiente se registran los precios de transacción alto y bajo (en euros por acción) de
las acciones de la Sociedad cotizadas en la Bolsa de Valores de Italia en los últimos seis
meses. (Fuente: Bloomberg LP).

TABLA 8. Precio por acción últimos seis meses en BVI

La Bolsa de Valores de Italia, operada por Borsa Italiana, S.p.A., utiliza un sistema totalmente
electrónico para realizar las operaciones de compraventa en tiempo real. Las acciones de
primera clase se comercializan mediante el sistema de subasta y mercado continuo los días
hábiles de 8:00 a.m. a 5:30 p.m.

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

En la tabla siguiente se registran los precios de transacción alto y bajo (en pesos argentinos
nominales por acción), de las acciones cotizadas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires en
los últimos seis meses. (Fuente: Bloomberg LP).

TABLA 9. Precio por acción últimos seis meses en BCB

El Mercado de Valores de Buenos Aires, que está afiliado a la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires, es el más grande de Argentina. La operación se lleva a cabo en forma electrónica o
mediante subasta verbal abierta de las 11:00 a.m. a las 5:00 p.m. todos los días hábiles.

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Bolsa Mexicana de Valores
En la tabla siguiente se registran los precios de transacción alto y bajo (en pesos mexicanos
nominales por acción), de las acciones cotizadas en la Bolsa Mexicana de Valores en los
últimos seis meses. (Fuente: Bloomberg LP).

TABLA 10. Precio por acción últimos seis meses en BMV

La Bolsa Mexicana de Valores es el único mercado bursátil en México. Las actividades de la
Bolsa Mexicana de Valores se llevan a cabo de manera electrónica en días hábiles entre las
8.30 a.m. y las 3.00 p.m. Si bien la Bolsa Mexicana de Valores es uno de los mercados de
valores más importantes de América latina en términos de capitalización de mercado, continúa
siendo relativamente pequeña y carente de liquidez en comparación con los principales
mercados mundiales y, por ende, está sujeta a una mayor volatilidad.

DIVIDENDOS
Conforme a la ley de Luxemburgo, por lo menos 5% de las ganancias netas anuales deben
asignarse a la creación de una reserva legal, hasta que dicha reserva alcance un monto igual a
10% del capital accionario. Si posteriormente la reserva legal bajara a menos del límite de 10%,
por lo menos 5% de las ganancias netas (o el monto menor requerido para alcanzar el límite de
10%) deberán asignarse nuevamente a la reserva. Al 31 de diciembre de 2017, la reserva legal
de la Sociedad representaba 10% de su capital accionario. La reserva legal no está disponible
para distribución.

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 FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Durante 2017, Tenaris financio sus operaciones con flujos de efectivo derivados de sus
operaciones, con inversiones realizadas por la junta de accionistas de la empresa y con
financiamiento bancario adicional. Utilizaron créditos bancarios a corto plazo según fueron
necesarios durante el año.

DEUDAS FINANCIERAS
Durante 2017, las deudas bancarias y financieras aumentaron USD 126 millones, a USD 966
millones al 31 de diciembre de 2017, de USD 840 millones al 31 de diciembre de 2016. Las
deudas bancarias y financieras consisten principalmente en préstamos bancarios. Al 31 de
diciembre de 2017, las deudas bancarias y financieras denominadas en dólares más las
deudas bancarias y financieras denominadas en otras monedas y convertidas a dólares
representaban 93% del total de las deudas bancarias y financieras.

La tabla siguiente muestra la composición de sus deudas financieras al 31 de diciembre de

2017, 2016 y 2015:

TABLA 11. Deudas financieras

Sus tasas de interés promedio ponderadas antes de impuesto (considerando la contabilidad de
coberturas) ascendieron a 3.73% al 31 de diciembre de 2017 y a 1.97% al 31 de diciembre de
2016.

Los plazos para el vencimiento de sus deudas financieras son los siguientes:

TABLA 12. Plazos para el vencimiento de deudas financieras

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Su relación de deudas bancarias y financieras corrientes respecto del total de deudas
bancarias y financieras se mantuvo en 0.96 a 1 al 31 de diciembre de 2017 y 2016. Sus activos
financieros líquidos excedieron el total de deudas bancarias y financieras, contaban con una
posición neta de caja (efectivo y equivalente de efectivo, otras inversiones corrientes e
inversiones de renta fija no corrientes mantenidas hasta el vencimiento menos deuda financiera
total) de USD 680 millones al 31 de diciembre de 2017, en comparación con USD 1,441
millones al 31 de diciembre de 2016.
DEUDAS BANCARIAS Y FINANCIERAS SIGNIFICATIVAS
Sus deudas bancarias y financieras más significativas al 31 de diciembre de 2017 eran las
siguientes:

TABLA 13. Deudas bancarias y financieras más significativas

MISION GENERAL
Su misión es dar valor real a sus clientes a través del desarrollo de productos, excelencia en
manufactura y la gestión de la cadena de suministro. Buscan minimizar el riesgo para sus
clientes y les ayudan a disminuir costos, incrementar la flexibilidad y acortar el tiempo de
respuesta al mercado. El personal de Tenaris alrededor del mundo está comprometido con una
mejora continua mediante el intercambio de conocimientos a lo largo de una empresa integrada
a nivel global.
VISION GENERAL
Son un fabricante y proveedor líder a nivel mundial de tubos de acero y servicios relacionados
para la industria energética mundial y para otras aplicaciones industriales. Sus clientes incluyen
a la mayoría de las principales compañías de petróleo y gas del mundo, así como compañías
de ingeniería dedicadas a la construcción de instalaciones de energía, captación, transporte y
procesamiento de petróleo y gas. Entre sus productos principales se encuentran tubos de
revestimiento, de perforación y producción, y de conducción, así como tubos mecánicos y
estructurales.
Operan una red mundial integrada de instalaciones de fabricación, investigación y acabado de
tubos de acero y servicios relacionados con operaciones industriales en el continente
americano, Europa, Asia y África, y tienen presencia directa en la mayoría de los principales
mercados de petróleo y gas.

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 ASPECTOS OPERATIVOS

OPERACIONES CON SOCIEDADES RELACIONADAS

Tenaris participa en varias operaciones con sociedades relacionadas que incluyen, entre otras:
compras y ventas de productos (incluyendo tubos de acero, productos de acero plano, barras
de acero, materia prima, gas y electricidad) y servicios (incluyendo servicios de ingeniería y
servicios relacionados) a, o por parte de, otras entidades controladas por San Faustin o en las
que San Faustin posea una participación significativa. Las operaciones significativas con
sociedades relacionadas, tal como se explica en Gobierno Corporativo – Comité de Auditoría,
están sujetas a la revisión del comité de auditoría del Consejo de Administración de la
Sociedad y a las disposiciones del estatuto de la Sociedad y la ley de Luxemburgo.

SUS COSTOS DE PRODUCCIÓN SON SENSIBLES A LOS PRECIOS DE LA MATERIA

PRIMA SIDERÚRGICA Y OTROS PRODUCTOS DE ACERO.
Tenaris compra cantidades importantes de materia prima siderúrgica, incluyendo chatarra
férrica, hierro esponja, arrabio, mineral de hierro y ferroaleaciones, para producir tubos sin
costura. Asimismo, compran cantidades importantes de bobinas y planchas de acero para
producir tubos con costura. Por lo tanto, sus costos de producción son sensibles a los precios
de materia prima siderúrgica y ciertos productos de acero, lo cual refleja los factores de oferta y
demanda en la industria siderúrgica global y en los países en los que poseen plantas de
producción. Los costos de la materia prima siderúrgica y las bobinas y planchas de acero
aumentaron durante 2016. Como referencia, los precios de las bobinas de acero HRC Midwest
USA Mill, publicados por CRU, alcanzaron un promedio de USD 571 por tonelada en 2016 y
USD 506 por tonelada en 2015, con un aumento de más de 50% entre comienzos y fines de
2016.

En Colombia cuentan con la planta de producción de tubos de Tenaris Tubocaribe Ltda., o

Tubocaribe, ubicada en Cartagena, en un predio de 60 hectáreas, que incluye una planta de
acabado de tubos sin costura equipada con tecnología de punta. La capacidad de acabado
total anual estimada es de aproximadamente 250,000 toneladas, con una capacidad de
producción ERW anual estimada de aproximadamente 140,000 toneladas. La planta produce
productos OCTG y tubos de conducción con un rango de diámetro exterior de 2⅜ a 9⅝
pulgadas, y cuenta con dos laminadores ERW, una línea de tratamiento térmico y tres líneas de
roscado, incluyendo capacidad de producción de conexiones premium. Las líneas de

32
inspección y los laboratorios de prueba de materiales completan las instalaciones de
producción. La planta de revestimiento multicapa de 2 a 42 pulgadas de diámetro complementa
sus instalaciones de producción de tubos de conducción. Adicionalmente, cuentan con una
fábrica de cuplas con cincuenta y cuatro tornos, diez máquinas cortadoras y dos líneas de
fosfatado. Las líneas de inspección y de acabado completan estas instalaciones. La fábrica
posee una capacidad de producción anual estimada de 2.3 millones de piezas, incluyendo
roscas API y premium.

DESARROLLO DE PRODUCTOS DE ALTO VALOR

Tenaris ha desarrollado un extenso rango de productos de alto valor, adecuados para la mayor
parte de las operaciones de sus clientes, utilizando su red de instalaciones especializadas en
investigación y pruebas e invirtiendo en sus instalaciones de producción. En la medida en que
dichos clientes buscan expandir sus operaciones, Tenaris intenta suministrarles productos de
alto valor que reducen costos y les permiten operar con toda seguridad en entornos cada vez
más complejos.

ASEGURAMIENTO DE INSUMOS PARA OPERACIONES DE MANUFACTURA

Buscan asegurar sus fuentes existentes de insumos de materia prima y energía y lograr acceso
a nuevas fuentes de insumos de bajo costo que puedan ayudarles a mantener o reducir el
costo de manufactura de sus principales productos en el largo plazo. Por ejemplo, en febrero
de 2014 celebraron un acuerdo con sus afiliadas Ternium S.A., o Ternium y Tecpetrol
International S.A. (una subsidiaria controlada totalmente por San Faustin S.A., el accionista
controlante de ambas Tenaris y Ternium) para construir una central eléctrica de ciclo
combinado alimentada a gas natural en México a fin de que abastezca las respectivas
instalaciones industriales de Tenaris y Ternium en México. La nueva central eléctrica fue
puesta en pleno funcionamiento durante 2016.

33
 PERSPECTIVAS DEL NEGOCIO

En los comienzos de este año 2018, la actividad de perforación de shale en los Estados Unidos
y Canadá, que había disminuido levemente en el cuarto trimestre de 2017, ha vuelto a crecer.
En el resto del mundo, más proyectos están avanzando y las condiciones en mercados como
Medio Oriente y el Mar del Norte han mejorado, pero cualquier recuperación que se produzca
en 2018 será gradual. En América Latina, la actividad de perforación en Colombia y en la
formación de shale Vaca Muerta en Argentina ha repuntado. Sin embargo, en México, a pesar
de los nuevos resultados positivos del programa de reforma energética, es improbable que se
registre una recuperación significativa en la actividad. Luego del aumento de 40% en 2017, el
crecimiento de la demanda global de productos OCTG será más modesto en 2018 y se
concentrará en los principales mercados de EE.UU., China, Rusia y Medio Oriente.

Se prevee que las ventas en 2018 aumentarán en la mayoría de las regiones y líneas de
productos en comparación con 2017, con un fuerte crecimiento interanual en cada trimestre.
Los costos de la materia prima aumentaron en forma significativa en los últimos meses y se
prevé que habrá un incremento compensatorio en los precios a medida que la demanda
aumente gradualmente.

La decisión reciente del gobierno de los Estados Unidos de implementar los aranceles
conforme a la Sección 232 a la tasa de 25% sobre las importaciones de acero podría generar
un cambio estructural en su mercado más dinámico. Sin embargo, en la medida que la misma
esté destinada a reducir las importaciones, debería tener un efecto positivo para ellos dado su
amplia capacidad local. Sin embargo, existe una incertidumbre considerable en torno al alcance
e impacto futuro de estos aranceles.

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 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Los análisis financieros son un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones
sobre préstamo, inversión y otras cuestiones próximas. La importancia del análisis de estados
financieros radica en que facilita la toma de decisiones a los inversionistas o terceros que estén
interesados en la situación económica y financiera de la empresa.

Se recomienda a Tenaris-Tubocaribe, que utilice las herramientas necesarias para hacer

seguimiento a los clientes, diseñar, y ejecutar planes que permitan mejorar las relaciones y los
tiempos de cumplimiento en recaudos de cartera. Además implementar herramientas que
ayuden a disminuir el costo de venta. Para optimizar las funciones del recaudo de cartera e
inventarios, se hace necesario implantar dos estrategias principales. La primera es relacionada
con la estimulación de compra de contado. Se pueden implementar estrategias que permitan la
estimulación de compra a crédito o beneficios por pronto pago. Un ejemplo de esto, podría ser
un 10% de descuento por compra de contado o un 5% de descuento por pronto pago, todo
depende de cómo la empresa vea la solvencia de pago de su cliente.

La segunda es lograr una proyección de la demanda que permita estimar las unidades
requeridas para los próximos meses, y así lograr abastecer el inventario de productos
terminados, de tal manera que pueda responder eficazmente al número de demandantes de
dichos productos.

La capacidad que posee la planta de Tenaris-Tubocaribe, es suficiente para elaborar 180.000

tubos mensuales, valor que se encuentra por encima de cualquiera de las demandas
mensuales registradas. Por esta razón es necesario implementar estrategias que permitan
mover el sector del comercio exterior, por lo que regularmente se manejarían a través de
alianzas con el puerto de Cartagena, para que sean ellos encargándose de todo el
procedimiento de distribución y comercio exterior de los productos de tenaris, estos ayudaría a
acaparar un amplio mercado externo, que se podría convertir en clientes potenciales.

Actualmente la empresa Tenaris-Tubocaribe, tiene un tiempo de ciclo estimado para la

elaboración de pedido de 120 días aproximadamente. Se hace necesaria por parte de la
organización, la priorización de la identificación de proveedores que puedan ofrecer los
insumos necesarios para hacerlo y a un precio que sean competitivos, además crear políticas
de pagos con los proveedores, es decir, comprar a crédito efectuando el pago en
aproximadamente 30 o 45 días. Esto ayuda que tenaris tenga una mayor capacidad de
efectivo.

35
 REFERENTES

www.tenaris.com/es-ES/TenarisWorldwide/SouthAmerica/colombia.aspx

www.asobancaria.com/sabermassermas/que-son-las-finanzas/

www.superfinanciera.gov.co/

www.gestiopolis.com/finanzas-contaduria-2/analisis-financiero-para-la-toma-de
decisiones.htm www.gestiopolis.com

www.gerencie.com/que-es-el-analisis-financiero.html

– Amat Salas, Oriol: Análisis de Estado Financieros 2 da Edición Gestión 2000, Barcelona
1996.

– Blanch, LL., E. Elvira y M. Navalón: Cash – Management (Gestión de Tesorería). 2da Edición,
Ediciones Gestión 2000, S.A., Barcelona. 1998.

– Breadly, R y S. Myers: Fundamentos de Financiación Empresarial 4 ta Edición.

– Castells, C., González A. y Demestre A.: Técnicas para Analizar Estados Financieros. 1ra
Edición. Grupo Editorial Publicentro.2001.

– Gitman Lawrence, J: Administración Financiera Básica 4 ta Edición Editora Horla. México

1990.

– Mallo Rodríguez, Carlos: Contabilidad Analítica 4 ta Edición. Ministerio de Economía y

Hacienda. Madrid.

– A. Miller, Mirton H. y Orr, Daniel: A Model of the Demand for Money by Firms 4 ta Jornada de
Economistas, Agosto 1996.

– Perdomo Moreno, Abraham: Conceptos Básicos de administración Financiera. México 2000.

– Patón, W. A.: Manual de Contador. UTEHA, México 1943.

– Salomón, Ezra: Introducción a la Administración Financiera. México 2000.

– Short Term Financial Management Secon Edition 2002.

– Weston Free, J: Fundamentos de Administración Financiera. Tomo I y II. 10ma Edición. 1996.

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ANEXOS

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