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ANTECEDENTES
Desde finales de1990, la industria del disco se ha beneficiado de la creciente demanda mundial
de almacenamiento electrónico de datos, pero también ha presentado descensos en los
rendimientos debido a la reducción en precios de venta producto del alto nivel de
competitividad en la industria, como se aprecia en el siguiente análisis los precios han
decrecido anualmente aproximadamente en un 16%.
Así mismo reemplazan sus directivos en julio de 1998, Luczo (el nuevo CEO) y su equipo
directivo consideraban que el principal desafío era consolidar y ampliar la posición de liderazgo
de la empresa.
Los volátiles resultados del sector de los últimos años llevo a Seagate Technology a vender la
unidad MSMG a Veritas recibiendo a cambio 155 millones de acciones de Veritas,
convirtiéndose en el accionista mayoritario de dicha compañía.
El incremento del 200% en el valor de las acciones de Veritas, frente a un incremento del 25%
en las acciones de Seagate Technology, generó la necesidad de realizar una transacción que no
tuviera efectos tributarios sobre la compañía. Efectos que se presentarían si simplemente
Seagate vendiera sus acciones de VERITAS , o las distribuyera entre sus accionistas.
La compañía estima que los gastos en I + D y de capital podría incrementarse en no menos de
1-2 millones de dólares al año.
Sin embargo, la obtención de capital para proyectos a largo plazo de los mercados financieros
públicos podría llegar a ser difícil. Por su privatización, Seagate podría ser capaz de perseguir
agresivamente las inversiones que tenían ganancias a largo plazo. Roger McNamee, un co -
fundador de Silver Lake Partners, dijo que una vez que Seagate fue privatizada , sería " invertir
como locos " en el desarrollo de nuevos productos y servicios de fabricación para apoyar el
crecimiento de la unidad de disco principal de Seagate business
La propuesta dada por fue una operación de dos etapas: en la primera etapa, Silver Lake
propuso tomar negocio de discos de Seagate en una compra apalancada (LBO), el precio de
compra se financiará con una combinación de fondos propios y una cantidad significativa, pero
todavía por determinar de la deuda.
PROBLEMA
La proyección del margen EBITDA de Seagatre para los años 2000 a 2006 mostrados en el
exhibit 8 difieren de manera significativa de los datos históricos del sector por lo que el EBITDA
base del flujo de caja de Seagate fue ajustado tomando el promedio del margen del sector
para los años 1992-1999.
La tasa impositiva fue tomada de la página de :::::::::::::::::::::::::::::::::: y el dato obtenido fue del
11.31%, y los resultados del flujo de caja se muestran a continuación.
La alta tasa de crecimiento está dada por los altos niveles de reinversión en capex y capital de
trabajo y los bajos niveles de utilidad neta. Con un crecimiento del 4% anual el valor de
salvamento hallado es el mayor componente del precio de los activos de Seagate.
TASA DE DESCUENTO
De eta manera el valor de la empresa una vez se incluye el escudo fiscal por intereses es de
7.942.26.
CONCLUSIONES
Al observar el flujo de caja se observa que el valor presente de las proyecciones es negativo,
mientras su valor residual es positivo, lo cual se explica en parte porque dada la alta inversión
en I&D, lo cual como sostienen los analistas hace que las empresas integradas verticalmente
tengan costos fijos sustancialmente más altos, pero se ve como una ventaja competitiva para
Seagate, al disuadir a las empresas mas pequeñas de no entrar a este mercado dada su baja
capitalización. Así mismo las proyecciones contemplan gastos de capital que aumentan hasta
el año 2003, pero que caen a partir de esta fecha.
Teniendo en cuenta que la empresa no tiene una estructura de capital constante, se usa el
método del valor presente ajustado, en primer lugar calcularemos el valor no apalancado del
proyecto, para lo cual calcularemos el costo de capital no apalancada, el cual a su vez requiere
encontrar la rentabilidad del capital.
Conclusiones