RESUMEN LIBRO

DAMODARAN
Capítulos 1 & 2

Jesús Alejandro Aguilar Solís

Alejandro.aguilar.solis@gmail.com
 Ing. J. Alejandro Aguilar Solís

Table of Contents
Capítulo 1 – Introducción a la Valuación....................................................................................... 2
Bases filosóficas para la Valuación ............................................................................................ 2
Generalidades de la Valuación .................................................................................................. 2
Mito 1: Debido a que los modelos de Valuación son cuantitativos, la Valuación es
Objetiva. ................................................................................................................................ 2
Mito 2: Un Avalúo bien hecho y con buena investigación es para siempre. ........................ 2
Mito 3: Un buen Avalúo proporciona un buen estimado del valor. ..................................... 2
Mito 4: Mientras más cuantitativo el modelo, mejor el avalúo............................................ 2
Mito 5: Para hacer dinero al valuar, debes asumir que los mercados son eficientes. .......... 3
Mito 6: El producto de un avalúo (el valor) es lo que importa; El proceso del avalúo no
importa. ................................................................................................................................. 3
El rol de la Valuación ................................................................................................................. 3
1. Valuación y Gestión de Cartera de Inversión ................................................................ 3
2. Valuación en Análisis de Adquisición ............................................................................ 4
3. Valuación en Finanzas Corporativas.............................................................................. 4
Conclusión ................................................................................................................................. 5
Capítulo 2 – Enfoques de Valuación.............................................................................................. 5
Valuación con Flujos de Efectivo Descontados ......................................................................... 5
Bases de Valuación con Flujos de Efectivo Descontados ...................................................... 5
Apuntalamiento de Valuación de Flujos de Efectivo Descontados ....................................... 5
Categorías de Modelos de Flujos de Efectivo Descontados.................................................. 6
Aplicación y Limitantes de la Valuación mediante Flujos de Efectivo Descontados ............. 7
Valuación Relativa ..................................................................................................................... 8
Bases para la Valuación Relativa ........................................................................................... 8
Apuntalamientos para la Valuación Relativa ........................................................................ 8
Categorías de la Valuación Relativa ...................................................................................... 8
Limitaciones y Aplicación de Proporciones ........................................................................... 9
Valuación de Reclamos Contingentes ....................................................................................... 9
Bases del Enfoque ................................................................................................................. 9
Apuntalamientos para Valuación de Reclamos Contingentes .............................................. 9
Categorización de Modelos Valuación de Opciones ............................................................. 9
Aplicaciones y Limitaciones de Avalúos de Opciones de Mercado ....................................... 9
Conclusión ............................................................................................................................... 10
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Valuación de Inversiones (Damodaran)

Capítulo 1 – Introducción a la Valuación
Todo activo, ya sea real o financiero tiene un valor. La clave para invertir y manejar estos
activos recae en entender su valor, así como los orígenes del valor. Cualquier activo puede ser
valuado, pero unos son más complicados que otros y los detalles del proceso para valuarlos
cambiarán dependiendo del caso.

Bases filosóficas para la Valuación

Un postulado de inversiones sanas es que un inversionista no debe pagar mar por un
activo que su valor. Los inversionistas no compran (y no deben comprar) activos por motivos
emocionales ni estéticos. Los activos financieros son adquiridos por sus flujos de efectivo
esperados. La percepción de valor debe estar respaldada por la realidad.

Generalidades de la Valuación
La valuación ha desarrollado varios mitos a lo largo del tiempo:

Mito 1: Debido a que los modelos de Valuación son cuantitativos, la Valuación es

Objetiva.
Los modelos que se utilizan en valuación pueden ser cuantitativos, pero los datos que
los alimentan dejan suficiente espacio para juicios subjetivos. La solución obvia para esta
situación es eliminar todo sesgo antes de empezar un avalúo.

Mito 2: Un Avalúo bien hecho y con buena investigación es para siempre.

El valor cambiará conforme se revele nueva información. Teniendo un constante flujo
de información de los mercados, un avalúo envejece rápidamente y debe ser actualizado para
reflejar la información más actual.

Mito 3: Un buen Avalúo proporciona un buen estimado del valor.

Incluso al final de los más detallados y cuidadosos avalúos habrá incertidumbre. Es irreal
esperar certeza absoluta en valuación, ya que los flujos de efectivo y tasas de descuento son
estimados con error.

El grado de precisión de lo avalúos variará dependiendo del activo. El avalúo de una

empresa grande y consolidada con un largo historial financiero será normalmente más preciso
que el de una empresa joven. El problema no viene del modelo de avalúo a utilizar si no de las
dificultades que se presentan para hacer estimados para el futuro.

Mito 4: Mientras más cuantitativo el modelo, mejor el avalúo.

Mientras los modelos se vuelven más complicados la cantidad de datos que se deben
ingresar incrementan, abriendo la posibilidad de que haya algún error al ingresar algún dato. Se
debe hacer énfasis en tres puntos:

1. El principio de parsimonia: No debes de utilizar más datos de los que absolutamente

requieras para valuar el activo.
2. Existe una compensación entre los beneficios de hacer una estimación con más detalle
de costos (y error) y el detalle.
3. Los modelos no avalúan, si no el perito.
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Mito 5: Para hacer dinero al valuar, debes asumir que los mercados son eficientes.
Si algo parece demasiado bueno para ser cierto probablemente no lo es (alguna acción
sobre valuada o infravalorada). Cuando el valor de un análisis es significativamente diferente
que el del mercado se debe comenzar asumiendo que el valor del mercado es el correcto.

Mito 6: El producto de un avalúo (el valor) es lo que importa; El proceso del avalúo no
importa.
El proceso puede decirnos mucho acerca de los determinantes de valor y ayudarnos a
responder algunas preguntas fundamentales:

 ¿Cuál es el precio apropiado a pagar por alto crecimiento?

 ¿Cuál es el valor del nombre de una marca?
 ¿Qué tan importante son los retornos en proyectos?
 ¿Cuál es el efecto de los márgenes de utilidad en el valor?

El rol de la Valuación
A continuación, se presentará la relevancia de la valuación en la gestión de cartera de
inversiones:

1. Valuación y Gestión de Cartera de Inversión

La valuación juega un rol muy pequeño en la gestión de portafolios de inversión para un
inversor pasivo, mientras que para un inversor activo juega un papel más importante. A
continuación, se describirá en términos generales las diferentes filosofías de inversión y el rol
que juega la valuación en cada uno.

1. Analista Fundamental
El verdadero valor de una compañía puede ser relacionado a sus características financieras
(prospecto de crecimiento, perfil de riesgo y flujos de efectivo). Cualquier desviación del valor
real es una señal de que una acción está por debajo o encima de su precio. Es una estrategia de
inversión a largo plazo y sus principales supuestos son:

a) La relación entre el valor de los diferentes factores puede ser medida.

b) Las relaciones son estables en el tiempo.
c) Las desviaciones entre las relaciones son corregidas por el mercado en un tiempo
razonable.

Algunos analistas usan flujos de efectivo descontados mientras que otros utilizan
razones financieras involucrando el costo y ganancias de la empresa.

2. Comprador de Franquicia
Los compradores de franquicias se concentran en pocos negocios y que comprenden bien,
tratan de adquirir negocios infravalorados. Como estrategia a largo plazo sus principales
supuestos son:

a) Los inversionistas que entienden un negocio están en mejor posición para valuarlo
correctamente.
b) Esas empresas “infravaloradas” pueden ser adquiridas sin necesidad de subir el
precio a uno mayor a su valor real.

La valuación juega un rol clave en ésta filosofía ya que los compradores de franquicias
están atraídos a negocios particulares porque creen que están infravalorados. También les
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interesa porque el valor que ellos pueden crear al restructurar o dirigirlo de manera correcta.
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3. “Chartists” (Gente empleada en el mundo de las inversiones para encuestar las

tendencias en mercados de largo plazo)
Éste tipo de inversionista cree que los precios están controlados en igual medida por la
psicología del inversionista que por las variables financieras subyacentes. Los supuestos aquí son
que los precios se mueven en patrones predecibles y que no hay suficientes inversionistas
marginales tomando ventaja de esos patrones para eliminarlos y que el inversionista promedio
en el mercado está impulsado más por emoción que análisis racional. La valuación no juega un
gran rol en éste tipo de inversiones.

4. Comerciantes de información
Los precios varían basados en información acerca de las compañías, los comerciantes de
información tratan de hacer operaciones de manera anticipada en información recientemente
revelada a los mercados financieros, comprando cuando son buenas noticias y vendiendo
cuando son malas.

Para los comerciantes de información, el foco está en la relación entre la información y

cambios en el valor, mas que el valor per se. Si hay una relación entre que tan subvaluada o
sobrevaluada está una empresa y como el precio de la acción reacciona a información nueva,
entonces la valuación podría jugar un rol para este tipo de inversionista.

5. Temporizadores del Mercado

Argumentan que es más fácil predecir movimientos del mercado que seleccionar acciones y
que esas predicciones sean basadas en factores que son observables. Se puede emplear la
valuación en dos formas:

a) Se puede valuar todo el mercado y compararlo con su nivel actual.

b) Un modelo de valuación puede ser utilizado para valuar todas las acciones, y el
resultado puede ser utilizado para determinar si el valor del mercado es mayor o
menor.

6. Vendedores Eficientes
Creen que el precio del mercado en cualquier punto en el tiempo representa el mejor
estimado del valor real de la empresa. Asumen que los mercados agregan información
rápidamente y de manera adecuada, para los vendedores eficientes la valuación es útil para
determinar porqué una acción se vende al precio que se vende.

2. Valuación en Análisis de Adquisición

Las empresas o individuos que pretenden comprar deben decidir un valor justo para la
empresa que pretenden comprar antes de hacer una oferta y la empresa objetivo debe
determinar un valor razonable para si antes de aceptar o rechazar la oferta. Los factores
especiales a considerar en este tipo de avalúos son los efectos de la sinergia en el valor
combinado de dos empresas y el efecto en el valor por cambiar la dirección o restructurar la
empresa objetivo.

El principal problema en éste tipo de avalúos es que hay mucho sesgo dependiendo de que
parte de el valor.

3. Valuación en Finanzas Corporativas

Si el objetivo en finanzas corporativas es la maximización del valor de la firma, la relación
entre las decisiones financieras, estrategias corporativas y el valor de la empresa deben ser
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delimitados.
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El valor de una empresa puede ser directamente relacionado a las decisiones que ésta
hace. Entender la relación es clave para hacer decisiones que aumenten el valor y que sean
sujetas a reestructura miento financiero.

Conclusión
La valuación juega un rol clave en muchas áreas de las finanzas. La valuación no es una
ciencia objetiva; y muchas concepciones previas y sesgos del analista en el proceso traerá como
resultado un valor subjetivo.

Capítulo 2 – Enfoques de Valuación

En términos generales existen 3 enforques de valuación:

1. Flujos de Efectivo Descontados: Relaciona el valor de un activo con el valor presente

esperado de los flujos de efectivo futuros producidos por ese activo.
2. Valuación Relativa: Estima el valor de un activo comparando su valor con el de otros
activos con características similares.
3. Valuación de “reclamos contingentes”: Utiliza modelos de precios de opciones para
medir el valor de un activo que comparte las características de opción.

Puede haber diferencias significativas en los resultados dependiendo del enfoque que se
utilice, a continuación, se describen los tres enfoques y sus características:

Valuación con Flujos de Efectivo Descontados

Es la base sobre la cual se construyen todos los demás enfoques de valuación.

Bases de Valuación con Flujos de Efectivo Descontados

Este enfoque está basado en la regla del valor presente, donde el valor de cualquier
activo es el valor presente de los valores futuros esperados de los flujos de efectivo que
produzca ese activo.
𝑡=𝑛
𝐶𝐹𝑡
∑
(1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1

𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒;
𝑛 = 𝑉𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜
𝐶𝐹𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝑟 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 (𝑟𝑒𝑓𝑙𝑒𝑗𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑒𝑙 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑎𝑑𝑜)

Los flujos de efectivo variarán dependiendo del activo. La tasa de descuento debe
construirse en función del riesgo estimado de los flujos de efectivo, con mayores tasas para
estimados más riesgosos y menores tasas para proyectos más seguros.

Apuntalamiento de Valuación de Flujos de Efectivo Descontados

En la valuación mediante el método de flujos de efectivo descontados tratamos de
estimar el valor intrínseco del bien basado en sus características fundamentales. El valor
intrínseco es el valor de una empresa dado por un analista que conoce con absoluta precisión
los flujos de efectivo esperados y la tasa de descuento.

Al estimar el valor intrínseco para empresas jóvenes, con mucha incertidumbre para el
futuro, puede ser que arroje un valor diferente al de mercado y no quiere decir que el mercado
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no sea eficiente, al contrario, el valor se debe ajustar en un lapso no muy largo.

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Categorías de Modelos de Flujos de Efectivo Descontados

I. Valuación de Capital, Valuación de Empresa, y Valuación del Valor Presente
Ajustado
Hay tres caminos para la valuación por el método de flujos descontados, que para cada
caso se utilizan diferentes tasas de descuento y flujos de efectivo:

1. Valuar solo el capital.

Se obtiene descontando los flujos de efectivo esperados al capital: el flujo de efectivo residual
después de pagar todos los gastos, necesidades de reinversión, obligaciones fiscales y pagos
netos de deuda incluyendo intereses y capital de deuda.
𝑡=𝑛
𝐶𝐹 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑡
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = ∑
(1 + 𝑘𝑒 )𝑡
𝑡=1

𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒:
𝐶𝐹 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝑘𝑒 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
El valor del capital es el valor presente de los dividendos futuros esperados.

2. Valuar la empresa completa (Incluye a los titulares).

El valor de la empresa se obtiene descontando los flujos de efectivo esperados a la empresa: los
flujos de efectivo residuales después de pagar todos los gastos operativos, inversiones e
impuestos antes de pagar cualquier deuda o rendimiento a inversionistas.
𝑡=𝑛
𝐶𝐹 𝑑𝑒 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎𝑡
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 = ∑
(1 + 𝑊𝐴𝐴𝐶)𝑡
𝑡=1

𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒:
𝐶𝐹 𝑑𝑒 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝑊𝐴𝐴𝐶 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑃𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
3. Valuar la empresa en piezas, empezando por la operación y agregando los efectos en
el valor de la deuda y otros títulos que no correspondan al capital.

En este caso se empieza valuando el capital de la empresa asumiendo que fue financiada
solamente con capital propio, después se considera el valor agregado o quitado por la deuda
considerando el valor presente de los impuestos y beneficios provenientes de la posible
bancarrota

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎
= 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 + 𝑉𝑃 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑠𝑐𝑎𝑙𝑒𝑠 + 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑟𝑜𝑡𝑎

Al momento de utilizar los flujos de efectivo es importante identificar su origen y destino

para no cometer errores: Si el flujo de efectivo utilizado está siendo descontado después de
gastos de intereses y pagos al principal, entonces son flujos de efectivo de capital y las tasas de
descuento que debe usarse deben ser el costo del capital, por otra parte si el flujo de efectivo
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que está siendo descontado son antes de intereses y pagos de capital normalmente son flujos
de efectivo de la empresa.

II. Modelo de Flujo de Efectivo Total Vs Modelo de Flujo de Efectivo Excedente

El modelo convencional de flujo de efectivo descontado valúa un activo estimando el valor
presente de todos los flujos de efectivo generados por ese activo a la tasa de descuento
apropiada. En el modelo de Flujo de Efectivo Excedente solo se considera el efectivo generado
en exceso son considerados como generadores de valor y el valor presente de esos flujos de
efectivo pueden sumarse al monto invertido en el activo para estimar su valor. A pesar de que
dan resultados similares al concentrarse en los excesos generados se ubica el punto de las
ganancias en exceso de un retorno requerido.

Aplicación y Limitantes de la Valuación mediante Flujos de Efectivo Descontados

Este enforque es el más fácil de usar para activos con flujos de efectivo positivo y que
pueden ser estimados con cierta certeza para períodos futuros y donde la información de riesgo
para construir la tasa de descuento está disponible. A continuación, se presenta una lista de
casos donde sería un poco problemático aplicar el modelo de flujo de efectivo descontado,
requiriendo que se realicen ciertos ajustes para adaptarse.

1. Empresas en problemas
Para empresas que se espera que quiebren, el modelo de valuación mediante flujo de
efectivo descontado no funciona muy bien. Incluso para empresas que se espera que sobrevivan
para aplicar el método habría que hacer estimados del flujo de efectivo hasta que éstos se
vuelvan positivos para poder realizar un estimado correcto.

2. Empresas cíclicas
Las ganancias de estas empresas normalmente están relacionadas con los ciclos económicos
por lo que el modelo de flujo de efectivo no funciona muy bien y los efectos del mismo deberán
ser suavizados para poder utilizar este modelo como método de valuación a no ser que el
analista se de a la complicada tarea de predecir los cambios en el mercado.

3. Empresas con activos no utilizados

En una empresa que tiene activos no utilizados (luego entonces que no producen flujo de
efectivo) el valor de esos activos no será reflejado en el valor obtenido descontando los flujos
esperados en un futuro, lo mismo sucede con activos sub-utilizados. Una manera de obtener el
valor es mediante métodos externos.

4. Empresas con patentes

Las empresas que cuentan con licencias o patentes no utilizadas estarán bajo la misma
circunstancia que el caso anterior, sin embargo, eso no quiere decir que esos activos no tengan
un valor.

5. Empresas en proceso de reestructuración

Al momento de construir la tasa de descuento es importante tomar en cuenta los efectos
que puede tener el cambio de los activos, ya que en el proceso de reestructuración las empresas
normalmente venden y compran activos por lo que se tendrá que tomar en cuenta los efectos a
futuro para no generar falsas impresiones.
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6. Empresas en involucradas en adquisiciones

Similar al caso anterior, es importante tomar en cuenta el efecto que tendrá en el flujo de
efectivo la sinergia producida al unirse nuevas empresas o el daño por el cambio de
administración en los flujos de efectivo proyectados.

7. Empresas privadas
El gran problema en este tipo de empresas es medir el riesgo ya que normalmente se
requieren datos históricos de la empresa con los cuales no necesariamente se cuenta ya que la
empresa no es pública.

Valuación Relativa
La mayoría de los avalúos son relativos. El valor de la mayoría de los activos está basado
en como activos similares son valuados en el mercado.

Bases para la Valuación Relativa

En la valuación relativa el valor del activo es derivado del precio de activos
“comparables”. Esto asume que otras empresas en la industria son comparables a la empresa
valuada y que el mercado en promedio valúa estas empresas de manera correcta.

Apuntalamientos para la Valuación Relativa

Asumimos que el mercado es certero en la manera que valúa el precio de las acciones,
en promedio, pero si hace errores en los precios de acciones individuales, también se asume
que al comparar diferentes acciones podremos identificar los errores y que esos errores serán
corregidos en un lapso de tiempo.

Categorías de la Valuación Relativa

Mientras que la mayor parte de los avalúos relativos están basados en comparables,
existen algunos avalúos relativos que se basan en fundamentales y no en comparables.

I. Fundamentales Vs Comparables
1. Utilizando Fundamentales
El primer enfoque utiliza los fundamentales de la empresa siendo valuada (tasas de
crecimiento, razones de pago y riesgo). Este enfoque para estimar múltiples es equivalente a
utilizar modelos de flujos de efectivo descontado y requieren la misma información y arrojan los
mismos resultados.

2. Utilizando comparables
El enfoque más común para utilizar múltiples es comprar la manera en que una firma es
valuada con la manera en que se valuan empresas similares en el mercado, o en algunos casos
en la manera en que la empresa estaba valuada en períodos anteriores. Encontrar empresas
similares y comparables es normalmente complicado.

II. Sección Transversal Vs Comparación de Series en el Tiempo

En la mayoría de los casos los analistas valúan las acciones en base a una comparación
relativa de los múltiples comparables en el mercado. En otros casos en especial para empresas
maduras con un largo historial la comparación se hace a lo largo del tiempo.

a) Comparación de Sección Transversal

Cuando comparamos la relación de precio/ganancia de una empresa de software contra la

relación promedio de precio/ganancia de otras empresas de software, estamos haciendo
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valuación relativa mediante comparaciones de sección transversal. Es necesario hacer

suposiciones acerca de las empresas para poder comprarlas.

b) Comparación a lo largo del tiempo

Si se tiene una empresa madura con un largo historia, se puede comprar la proporción que
intercambia hoy con la proporción que intercambió en el pasado. Para hacer esta comparación
se debe asumir que la empresa no ha sufrido cambios en sus fundamentales en el tiempo.

Limitaciones y Aplicación de Proporciones

Es más difícil usar el método para valuar empresas únicas sin obvios comparables, con
poco o nada de ganancia o pérdidas. Por otro lado, también es fácil mal emplear y manipular
especialmente cuando se usan comparables, dado que no hay dos empresas exactamente
iguales en términos de riesgo y crecimiento.

Valuación de Reclamos Contingentes

Quizás el desarrollo más revolucionario en valuación es la aceptación, al menos en
algunos casos, que el valor de un bien puede no ser mayor que el valor presente de los flujos de
efectivo esperado, si los flujos de efectivo son contingentes en la ocurrencia o no ocurrencia de
un evento.

Bases del Enfoque

Un reclamo contingente u opción paga solo cuando bajo algunas contingencias (si el
valor subyacente del activo excede un valor pre especificado para opción de venta o si es menor
que el valor pre especificado para opción de compra).

Una opción puede ser valuada como función de las siguientes variables: El valor
presente, la variación en valor del activo subyacente, el aumento de precio, el tiempo de
expiración de la opción y el riesgo de la tasa de interés.

Un activo puede ser valuado como una opción si la paga es una función del valor del
activo subyacente. Puede ser valuada como opción de compra si la paga es contingente en el
valor el activo excediendo un nivel pre especificado.

Apuntalamientos para Valuación de Reclamos Contingentes

La premisa fundamental detrás del uso de modelos de valuación de opciones es que los
modelos de flujos de efectivo descontados es que se subestima el valor de activos que proveen
pagos que son contingentes a la ocurrencia de un evento.

Categorización de Modelos Valuación de Opciones

La primera categorización de opciones es basada en que el activo subyacente es
financiero o real. La segunda categorización se basa en que el activo es vendido o no. Las
opciones que son comerciadas son generalmente más fáciles de valuar y los datos necesarios
para el modelo de opciones pueden ser obtenidos de mercados financieros relativamente fácil.
Las opciones que no son comerciadas son más difíciles de valuar ya que no hay datos para
ingresar a los modelos referentes al activo.

Aplicaciones y Limitaciones de Avalúos de Opciones de Mercado

Existen varios ejemplos de valores que son opciones (LEAP’s, que son opciones de capital
de largo plazo). Derechos de Valor Contingentes y garantías son opciones a compra de largo
plazo.
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Existen otros bienes que generalmente no son visto como opciones, pero de todas
formas comparten varias características de las opciones (Capital, por ejemplo). Existen
limitantes al usar modelos para valuar opciones de largo plazo en activos no comerciados ya que
bienes de corto plazo no son tan fácilmente comparables con bienes de largo plazo.

Conclusión
Existen 3 enfoques básicos de valuación:

a) Flujos de Efectivo Descontado: Los flujos de efectivo son descontados con una tasa
ajustada por el riesgo para llegar a un estimado del valor.
b) Valuación relativa: El valor del capital en una empresa de capital está basado en el
valor de empresas comparables.
c) Valuación de Reclamos Contingentes: El activo con las características de una opción es
valuado usando un modelo de opción.

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