UNIVERSIDAD PERUANA UNIÓN

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

E.P. DE ADMINISTRACIÓN Y NEGOCIOS INTERNACIONALES

TEMA

ANÁLISIS FINANCIERO
PRESENTADO POR:

TEÓFILO VELA NEGRI

PROFESOR RESPONSABLE:

Díaz kasty

TARAPOTO – PERÚ

20 DE SEPTIEMBRE DEL 2019

 Caso exportador
BACKUS Y JOHNSTON S.A.A.
El 2014 no fue un año muy favorable para la economía peruana, con un crecimiento anual
del PBI de 2,6%, siendo el nivel más bajo de los últimos cinco años. Además, cerró el año
con una inflación de 3,2%, por encima del rango meta establecido por el Banco Central de
Reserva del Perú.
A pesar de lo anterior, Backus logró mantener su ritmo de crecimiento en ventas gracias a
las labores de mercadeo realizadas y la revisión de precios, por lo que sus ventas en
volumen de cerveza (principal segmento de la compañía) crecieron en 2,5%, por encima
del crecimiento de 1,6% del total del mercado cervecero.
En términos generales, presentan adecuados indicadores financieros, considerando como
comparativo a la empresa AMBEV S.A. de Brasil, empresa líder en el mercado cervecero
de Brasil.

1. Análisis de la estructura financiera

El análisis de la estructura financiera se presenta en el siguiente gráfico:

Gráfico 1. Estructura de la estructura financiera y activos

Elaboración propia, 2015.

En el 2014, los activos de la entidad crecieron un 1,9%, por lo que alcanzó los S/. 3.784
millones, por debajo del crecimiento obtenido en 2013, es decir, 5,9% y del promedio de los
últimos cinco años, el cual fue 3,7%. Esto se debió a que, si bien se observó un incremento
de los activos fijos en 6,3%, se observó a su vez una disminución de las cuentas por cobrar
en 12,9% y de los inventarios en 11,7%. Esto último, debido a la optimización de los niveles
de inventario de materiales y productos terminados, lo cual hizo que el crecimiento total de
los activos sea menor.
Por otro lado, en los últimos años la entidad ha ido incrementando sus niveles de deuda,
principalmente a largo plazo. De esta manera, el patrimonio ha pasado a representar de
57,7% en el 2010 a 49,1% en el 2014; mientras que la deuda a plazo pasó de 11,2% en el
2010 a 19,7% en el 2014.

1.1. Gasto de capital (capex)

En el 2014, se realizaron gastos de capital por S/. 369,6 millones, destinados
principalmente a la ampliación de la capacidad de las plantas cerveceras, incrementar las
cajas plásticas y envases de vidrio para la comercialización, adquisición de equipos de
refrigeración, e incremento de la flota de transporte.

Gráfico 2. Evolución de los gastos de capital

Elaboración propia, 2015.

1.2 Financiamiento
Al cierre de 2014, Backus tenía una deuda financiera por S/. 491,0 millones. Los principales
acreedores son el Banco Continental BBVA y el Banco de Crédito del Perú, que
representaron el 75,5% de la deuda financiera y con tasas efectivas anuales entre 5,10% y
6,03%, siendo la tasa ponderada de 5,64%. Cabe resaltar que no se cuenta con información
respecto de los préstamos de arrendamiento financiero o deuda bancaria indirecta.

2. Análisis de resultados
Al cierre de 2014, Backus obtuvo una utilidad neta ascendente a S/. 935,1 millones, lo cual
representó un 22,4% del total de ingresos, por lo que fue ligeramente superior a la obtenida
en el 2013, es decir, S/. 934,7 millones. Si bien la utilidad neta se mantuvo similar, es
destacable que los ingresos tuvieron un ritmo de crecimiento aceptable, por lo que se logró
obtener el 4,2% frente al 4,5% del año anterior. El estancamiento de las utilidades se vio
explicado por los mayores gastos operativos que se dieron a su vez principalmente por el
incremento de los gastos de venta y marketing por las campañas publicitarias realizadas,
lo cual les permitió obtener mayores ingresos en un contexto de desaceleración económica
a nivel nacional.
 Gráfico 3. Distribución de ingresos

Elaboración propia, 2015.

Es importante precisar que los ingresos de Backus provienen principalmente de la venta de

cervezas y bebidas gaseosas (98,7% al cierre de 2014), mientras que la diferencia la
obtienen de transporte y otros servicios (1,3%). Asímismo, cabe precisar que son los únicos
conceptos de ingresos desde el año 2009.
 Caso importador
TOYOTA
Toyota Motor es una empresa de Japón que desarrolla su actividad en el sector Bienes de
Consumo y que se encuentra especializada en Partes para automóviles. Sus acciones
cotizan en la bolsa de Japón.

A la fecha de este informe, las acciones de Toyota Motor cotizaban a 7024.00 JPY después
de haber bajado el precio de sus acciones un -3.80% en el último año.
Los fondos propios de Toyota Motor están compuestos en estos momentos por 2,832
millones de títulos, siendo su free float en estos momentos del 87.9% del total. Por último,
su capitalización bursátil es de JPY 19,891,968 millones.
Los principales competidores de Toyota Motor dentro del subsector Partes para automóviles
son: AviChina Industry &, Continental, Ferrari NV, Exedy, Bajaj Auto Limited, Toyota
Industries, MRF, Cheng Shin Rubber In, Yokohama Rubber, Nexteer Automotive
Group, Fuyao Glass Industry, Mazda Motor,
A continuación, analizamos su situación sobre la base de la información financiera
disponible con datos de Mar 19.
En la tabla siguiente comparamos los múltiplos más significativos (Precio sobre beneficios -
PER-, precio sobre valor contable -P/BV- y precio sobre cash-flows -P/CF-) de Toyota
Motor con los datos medios de compañías de Japón, del sector Bienes de Consumo y del
subsector Partes para automóviles, con objeto de poder determinar si se encuentra sobre
o infravalorada.

PER P/BV P/CF ROE

Toyota Motor 10.60 1.00 5.30 9.80

Global 17.02 3.22 12.47 15.27

Japón 16.97 1.99 11.97 10.76

Bienes de Consumo 18.76 3.76 15.29 16.93

Partes para automóviles 11.54 1.84 9.14 15.41

Según la gráfica siguiente, donde se recoge la rentabilidad por dividendo de Toyota Motor,
esta es del 3.13%, cantidad superior a la ofrecida tanto por la media del mercado como por
la de las empresas de Japón, del sector Bienes de Consumo y del subsector Partes para
automóviles, lo que supone un motivo adicional para considerar una potencial inversión en
la empresa.

Respecto de la capacidad de Toyota Motor para mantener su dividendo actual de 219.85

JPY por acción, cantidad que supone un 3.13%, debemos estudiar su nivel de payout tanto
sobre beneficios como sobre cash-flow (ver gráfico siguiente). Su payout sobre beneficios
es actualmente del 33.18%, cantidad inferior a la media del mercado y al de las empresas
del sector Bienes de Consumo que se encuentra en un 41.08 y 40.00 respectivamente.
Ambos datos nos hacen pensar que existe seguridad en que pueda mantener su actual
nivel de dividendos.
El payout sobre beneficios debemos compararlo con el payout sobre cash-flow ya que es
esta última cantidad el efectivo que realmente genera la empresa para su distribución. El
cash-flow por acción de Toyota Motor se sitúa en 1325.28 JPY por acción, cantidad que es
superior al dividendo por acción pagado por la empresa de 219.85 JPY, por lo que la
empresa genera caja suficiente para mantenerlo. En la figura siguiente se recoge el payout
sobre beneficios y cash-flows de Toyota Motor, comparado con la media del mercado, de
empresas de Japón, del sector "Bienes de Consumo" y del subsector "Partes para
automóviles".

Por último, respecto la rentabilidad de Toyota Motor, en el último mes su rentabilidad ha

sido del 5.00% frente al -0.39% del mercado. A más largo plazo, en el último año ha
obtenido un -3.80% frente a una rentabilidad del mercado de un 5.00%.
En la gráfica siguiente, se compara la rentabilidad de Toyota Motor con las equivalentes de
Japón, del sector Bienes de Consumo y del subsector Partes para automóviles, tanto del
último mes como de los últimos 12 meses. En ella se puede apreciar como Toyota Motor
ha obtenido una rentabilidad anual superior tanto a la media del mercado como a la de las
empresas del sector Bienes de Consumo que se encuentran en un -2.47% y -4.95%
respectivamente.
 Caso Nacional

BCP

En 2008, la utilidad del BCP alcanzó un total de US$ 35.5 MM, cifra que representó un
incremento de 34.6% con respecto a los US$ 26.4 MM del año anterior y marcó un récord
en la historia del BCP. La misma tendencia mostró la rentabilidad medida sobre el
patrimonio promedio, la cual alcanzó a 39.9%, siendo superior a los niveles de períodos
anteriores.

Esta mayor utilidad es resultado del importante incremento en el margen financiero

originado principalmente por las mayores inversiones y en menor medida por el crecimiento
de las colocaciones; del buen desempeño del negocio de cambios y de los negocios
transaccionales, así como de la venta de bienes adjudicados y activos prescindibles para
el negocio.