Avalancha de Pesos

Baja el Dólar Libre: ¿Momento de comprar?

30 de Octubre 2019
¿Por qué el Dólar Libre subirá y podría estar en $100 antes de la asunción de Alberto Fernández?

• Baja de tasa de referencia. La tasa negativa con respecto a la inflación puede generar un shock de
descapitalización en los primeros meses de 2020. Un ahorrista podría perder entre 5% y 7% por mes contra
inflación.

• Mañana se produce el pago de la LECAP S31O9 por 9,000 millones de Pesos, el 71% en manos de un
fondo que en los últimos pagos de renta ha dolarizado la posición en Contado Liquidación. Es probable que
ocurra algo similar al 16 de octubre, cuando dolarizaron la posición en los BOTE.

• El 15 de noviembre se produce el pago de la S15N9 por 8,000 millones

• El 28 de noviembre se paga la S30G9 por 17,000 millones

• Las cuentas corrientes no remuneradas serán de 175 mil millones que quedarán en cajas de ahorro o
migrarán a depósitos, eso es fondeo barato para los bancos lo que les permite baja la tasa BADLAR.

• Entre noviembre y diciembre se espera que vuelquen en el sistema al menos 300 mil millones de pesos, 200
mil el déficit presupuestal esperado para la primera quincena de diciembre.

• El ahorrista dolariza entre 40 y 50 millones diarios que hoy no puede realizar, ese fondeo tampoco migrará
en el corto plazo a la plaza paralela. Lo mas probable es que quede en los bancos presionando aún mas la
tasa.
BADLAR VS INFLACIÓN: Tasa real mensual. Hacia un esquema de permanente
descapitalización en Pesos
• Acumulado los ahorristas sufrieron descapitalización en
los últimos 4 años. Perdiendo un 20% contra inflación
¿La normativa del BCRA sobre Leliqs a cuantos afecta?
La circular del BCRA sobre efectivo mínimo y la integración de las cuentas a la vista en Leliqs para dos docenas
de códigos vinculados principalmente a las asociaciones y sector publico, obligará a esos agentes a migrar a
otra clase de depósitos o dejarlos descapitalizar en el sistema. Las cuentas remuneras afectadas alcanzan los
175 mil millones de Pesos. Solamente Personas Jurídicas invierten en cuentas remuneradas, pero las físicas lo
hacen por medio de los FCIs.

¿Qué impacto tiene en el sistema?

Inicialmente parece neutro, pero no lo es. Quita a los bancos rentabilidad (tomaban al 47% a la vista y
prestaban al 67%, el spread es la ganancia). Ahora no tienen contraparte contra que prestar, por lo tanto bajan
la tasa de delos depósitos porque pueden usar a la vista sin remunerar, y usarlos de fondeo para prestamos.
Incluso incentiva una baja de la tasa activa (spread mayor).

Las cuentas a la vista son capital trabajo

Difícilmente las asociaciones y sector publico migren a depósitos a plazo. El fondeo a la vista lo usan como
capital trabajo, y los instrumentos pre-cancelables no existen en la dimensión necesaria para cubrir esa
demanda. Tampoco pueden demandar dólares, pero afectan al dólar por medio de la tasa a los depositantes, y
así estos migran a dólar libre, única competencia hoy contra la baja de tasa.

¿La resolución del BCRA es la previa a algo mas grande?

Aún hay un stock de 280 mil millones de Pesos remunerando a la vista por parte de los FCIs t+0. Mayormente
integrados en Leliqs por parte de los bancos (los FCIs invierten en cuenta corriente de bancos que les
remuneran). Si empezaron con los mas sensibles (sector publico, asociaciones, fondo de subsidios de
desempleo de UOCRA) es de esperar que alguna medida de mayor peso pueda venir en los próximos meses.
Lo que obligará a los FCIs que gestionen con prudencia a migrar desde cuenta a la vista.
Una estrategia con CEDEARs para aprovechar la depreciación del Peso

Fuente: Gráficos por TradingView https://es.tradingview.com

 Estrategia Conservadora con empresas anti
cíclicas internacionales

• Se comportan con menos volatilidad que un bono

soberano o corporativo argentino

• Permiten tener una renta pagadera en dólares

trimestralmente

• Se operan en Argentina sin necesidad de cuenta

en el exterior. Y tienen liquidez asegurada por
parte de BYMA (se puede entrar y salir con el
monto que el inversor desee)

• Ante crisis internacionales las empresas no sufren

el impacto. Son las empresas conocidas como
“Warren” porque permitieron sistemáticamente a
Buffett ganarle desde los ‘70 al Índice SP500.

• Hasta hace unos meses la estrategia para

minoristas era inviable, pero BYMA creando los
MarketMakers abrió el mercado para todo el
publico. Ahora se puede invertir en el exterior sin
CEDEARs (Mas información) necesidad de “mínimos”
¿Como combinar estrategias con empresas y rotar la cartera?
Dependiendo en que momento del ciclo económico creemos que estamos, podemos elegir distintas empresas
para aprovechar al máximo los Cedears. En etapas del ciclo como la actual, cerca del techo, conviene
empresas como Coca Cola, McDonald, WalMart que tecnológicas como Amazon, Tesla o MercadoLibre.
Pero si la FED comienza a inyectar dinero de forma masiva puede ser una oportunidad para Petróleo y Oro.

Si creemos que para fin de año tendremos

el “rally navideño” la combinación ideal
puede ser:

Para ver los múltiplos de

cada empresa para cargar
la orden hacer clic aquí