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FUNDOS DE INVESTIMENTO

Tempo Mínimo de Investimento - Multimercados


Muito se fala do “longo prazo” na discussão sobre o período de investimento em um fundo multimercado,
mas esse conceito pode parecer pouco objetivo, abrindo margem para diferentes interpretações e até
mesmo podendo gerar frustrações para os investidores. Afinal, o longo prazo corresponde a quanto
tempo? Do ponto de vista de análise de fundos, seria inadequado tentar definir um prazo específico que
servisse para a indústria inteira, dado que esse período de investimento depende da forma como a gestão
de cada fundo é realizada e da estratégia de cada gestor. No entanto, é possível analisar dados históricos
para verificar um tempo mínimo de permanência nos fundos acima do qual a probabilidade de o investidor
obter retornos acima do CDI seria mais alta.

Com dados retirados da plataforma Economatica, esse estudo foi conduzido da seguinte forma: no
conjunto formado pelas 15 maiores estratégias do Índice de Hedge Funds ANBIMA (IHFA) com mais de 36
meses de histórico, foi calculado o número percentual de janelas móveis de “X” meses (X variando entre 6,
12, 24 e 36 meses) que superam o retorno do CDI, ao longo dos últimos 5 anos (ou desde o início do fundo,
caso o fundo fosse mais jovem). O resultado pode ser considerado como a probabilidade de o retorno
superar o CDI, dada a permanência mínima de “X” meses no fundo. Por exemplo, se o percentual de janelas
móveis de 6 meses é 70%, significa que, para 70% dos casos, o investidor que permaneceu pelo menos 6
meses no fundo superou o CDI. Observa-se que, à medida que o horizonte mínimo de permanência é
ampliado, o percentual de janelas acima do CDI também aumenta significativamente. Para esse mesmo
exemplo, o percentual de janelas móveis de 36 meses acima do CDI sairia de 70% para cerca de 97%, ou
seja, para 97% dos casos, o investidor que permaneceu pelo menos 36 meses no fundo superou o CDI. O
exercício foi feito também para valores de 115% CDI, 130% CDI e 140% CDI, todos com a data final de
14/05/2019. Confira os resultados médios:

Frequência de janelas móveis que superam o CDI ao longo do tempo

N° de meses (janelas móveis)


6 12 24 36
100% CDI 69,3% 77,8% 89,5% 96,6%
115% CDI 60,8% 65,6% 76,1% 89,8% Fonte: XP/Economatica

130% CDI 52,4% 53,6% 63,6% 74,1%


140% CDI 46,7% 45,0% 49,8% 58,8%

Com os resultados médios, fica perceptível que, quanto maior o período investido nos fundos, mais elevada
é a probabilidade de o retorno superar o CDI. Além disso, é possível verificar que o período ideal de
investimento deveria variar entre 24 e 36 meses, no mínimo.

Ainda que existam fundos com perfil mais dinâmico ou tático, com teses de investimento com maturação
menor do que 6 meses, a ocorrência de períodos de perdas (“drawdowns”) pode ser bastante frequente,
principalmente em fundos com alta volatilidade. Os investidores de fundos com essa característica que
mantiverem suas aplicações pelo período mínimo adequado terão uma probabilidade alta de obter ganhos
mais satisfatórios. Se investirem em janelas de tempo mais curtas (e inadequadas), no entanto, a
probabilidade maior é que haja decepção com os resultados. /1
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Confira o lista dos fundos envolvidos no estudo e a respectiva representatividade no IHFA:

N° de meses N° de meses
6 12 24 36 6 12 24 36
100% CDI 77,5% 89,6% 99,6% 100,0% 100% CDI 79,6% 75,6% 93,6% 100,0%
115% CDI 71,3% 85,6% 91,6% 100,0% Garde 115% CDI 71,8% 74,4% 67,1% 87,6%
SPX Nimitz
130% CDI 65,6% 78,9% 87,0% 91,8% D'Artagnan 130% CDI 62,6% 61,2% 65,5% 54,9%
140% CDI 58,9% 68,2% 85,6% 83,0% 140% CDI 53,1% 52,2% 55,9% 50,1%

100% CDI 87,9% 99,5% 100,0% 100,0% 100% CDI 58,8% 68,8% 85,5% 100,0%
Kinea 115% CDI 80,2% 95,4% 100,0% 100,0% Itaú Hedge 115% CDI 53,9% 59,3% 78,7% 83,8%
Chronos 130% CDI 65,9% 82,8% 99,4% 100,0% Plus 130% CDI 50,4% 49,9% 66,8% 66,1%
140% CDI 50,9% 59,7% 67,8% 93,9% 140% CDI 48,8% 47,3% 49,1% 48,1%

100% CDI 66,9% 63,7% 73,5% 100,0% 100% CDI 62,6% 74,5% 78,2% 99,8%
115% CDI 60,8% 60,1% 70,8% 100,0% 115% CDI 58,8% 55,5% 59,3% 76,8%
Adam Macro Gávea Macro
130% CDI 54,5% 54,2% 58,8% 100,0% 130% CDI 54,7% 45,2% 35,7% 18,2%
140% CDI 51,3% 48,7% 32,3% 100,0% 140% CDI 51,1% 39,5% 24,1% 3,4%

100% CDI 67,8% 67,4% 84,2% 91,6% 100% CDI 59,0% 76,3% 94,9% 99,6%
115% CDI 59,8% 55,2% 60,3% 77,4% Ibiuna Hedge 115% CDI 51,6% 60,5% 79,4% 92,0%
Safra Galileo
130% CDI 52,2% 42,7% 50,7% 43,5% STH 130% CDI 45,5% 46,8% 60,1% 83,0%
140% CDI 48,5% 34,3% 34,2% 39,7% 140% CDI 43,4% 34,4% 47,0% 65,9%

100% CDI 60,1% 62,5% 60,1% 70,5% 100% CDI 60,9% 69,1% 94,2% 100,0%
115% CDI 54,7% 43,9% 34,5% 50,1% Vintage 115% CDI 44,1% 52,2% 75,5% 100,0%
CSHG Verde
130% CDI 44,3% 34,0% 28,5% 36,7% Macro 130% CDI 33,9% 40,2% 53,7% 79,9%
140% CDI 38,0% 23,3% 26,0% 28,5% 140% CDI 28,9% 32,3% 42,4% 25,5%

100% CDI 79,2% 84,1% 97,5% 100,0% 100% CDI 67,1% 86,3% 100,0% 100,0%
115% CDI 75,7% 80,2% 90,8% 100,0% 115% CDI 59,8% 65,9% 100,0% 100,0%
Kapitalo Zeta XP Macro
130% CDI 70,1% 75,7% 87,5% 100,0% 130% CDI 52,7% 56,5% 69,4% 100,0%
140% CDI 66,2% 72,1% 87,0% 100,0% 140% CDI 46,0% 47,1% 39,5% 82,8%

100% CDI 80,9% 85,8% 99,8% 100,0% 100% CDI 52,0% 68,5% 81,6% 87,6%
Absolute 115% CDI 72,6% 70,5% 88,5% 100,0% Caixa BTG 115% CDI 41,5% 56,2% 63,0% 79,6%
Vertex 130% CDI 65,1% 61,0% 70,2% 100,0% Pactual X 10 130% CDI 33,4% 34,2% 55,1% 49,1%
140% CDI 61,1% 55,4% 62,5% 98,9% 140% CDI 28,6% 29,2% 36,5% 14,8%

100% CDI 78,8% 95,6% 100,0% 100,0%


115% CDI 55,1% 69,2% 82,6% 100,0%
JGP Strategy Fonte: XP/Economatica
130% CDI 35,2% 40,1% 66,2% 87,8%
140% CDI 26,0% 31,7% 56,6% 47,3%

Fundo CNPJ % IHFA* Fundo CNPJ % IHFA*


Spx Nimitz Feeder FIC FIM 12.831.360/0001-14 7,44% Garde D'Artagnan FIC FIM 19.212.817/0001-51 3,40%
Kinea Chronos FIM 21.624.757/0001-26 6,85% Itau Distribuid. Hedge Plus FIC FIM 11.419.940/0001-36 2,66%
Adam Macro II FIC FIM 24.029.438/0001-60 5,88% Gavea Macro FIC FIM 08.893.082/0001-52 2,52%
Safra Galileo FIC FIM 10.347.249/0001-21 5,58% Ibiuna Hedge STH FIC FIM 15.799.713/0001-34 2,44%
CSHG Verde FIC FIM 01.221.890/0001-24 4,29% Vintage Macro FIC FIM 19.941.738/0001-81 2,01%
Kapitalo Zeta FIC FIM 12.105.992/0001-09 3,63% Xp Macro FIM 23.922.063/0001-09 1,90%
Absolute Vertex FIC FIM 21.470.989/0001-77 3,57% Caixa BTG Pactual X 10 FIM LP 17.433.039/0001-03 1,80%
JGP Strategy FIC FIM 13.812.165/0001-00 3,49%

* Foi considerada o % total, incluindo fundos espelho. Fonte: XP/ANBIMA

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públicas consideradas confiáveis. A XP Investimentos não dá nenhuma segurança ou
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exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma
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