UNIVERSIDAD ADOLFO IBÁÑEZ

FACULTAD DE INGENIERIA Y CIENCIAS

Gestión Financiera - Prueba 2

Profesor : Jaime Lavín

Ayudantes : Cristián Carrizo – Tomás Valdés
Fecha : 26/10/2009
Tiempo : 2,5 horas

1. Demuestre que el precio de una acción que paga dividendos (Div1) se puede modelar a través del modelo de Gordon
(explicite claramente sus supuestos) (10 puntos)

Div1
P0 
rg
Con:
Div1 : dividendo esperado para el próximo período.
r : tasa de retorno exigido.
g : tasa de crecimiento de los dividendos.

DEM. HECHA EN CLASES.

2. Comente los efectos que tendrían en los precios de las acciones los siguientes eventos: (6 puntos)

a) Alza de tasas de interés por parte del BCCH. Baja de tasas de interés por parte del BCCH.

USANDO GORDON => SI SUBE LA TASA DE INTERÉS, CETERIS PARIBUS, EL PRECIO DE LAS
ACCIONES DEBERÍAN DISMINUIR. SI OCURRE LO CONTRARIO, LOS PRECIOS DEBERÍAN SUBIR.

b) Crecimiento del PIB aumentará desde un -1,5% a un 5%. Crecimiento del PIB caerá desde un 5% a un -2,5%.

SI EL PIB SUBE DESDE, ENTONCES COMO EL CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS ESTÁ

CORRELACIONADO CON EL DEL PIB, TENEMOS QUE g CRECE, EN CONSECUENCIA, CETERIS
PARIBUS, LOS PRECIOS ACCIONARIOS SUBEN. EL EFECTO CONTRARIO SE DA ANTE UNA
CAIDA EN LAS ESTIMACIONES DEL PIB.

c) La tasa de impuestos en Chile a las empresas aumenta a un 30%. La tasa de impuestos a las empresas se baja a
un 10%.

SI EL TAX PAGADO POR LAS EMPRESAS SUBE, ENTONCES HABRÁN MENORES UTILIDADES DE
LAS EMPRESAS, EN CONSECUENCIA MENORES DIVIDENDOS Y POR LO TANTO MENORES
PRECIOS DE LAS ACCIONES. LO CONTRARIO OCURRE ANTE UNA BAJA DEL TAX.

3. Explique por qué el análisis financiero de una empresa debe ser complementado con un análisis macroeconómico
del país y del sector industrial al que pertenece la firma. (5 puntos)

EL ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA ES SÓLO UNA FOTO RESPECTO DE LA

SITUACIÓN PARTICULAR DE UNA EMPRESA DENTRO DEL CONTEXTO DE UNA INDUSTRIA Y
FINALMENTE DENTRO DEL DESEMPEÑO ECONÓMICO DEL PAIS. POR LO TANTO LA SUERTE
DEL PAIS, SE TRASPASA A LAS INDUSTRIAS Y EN CONSECUENCIA A LAS EMPRESAS QUE
CONFORMAN CADA SECTOR ECONÓMICO. POR OTRO LADO, CUANDO UN ANALISTA DESEA
PROYECTAR LOS NºS DE UNA FIRMA, NECESARIAMENTE DEBE TOMAR EN CONSIDERACIÓN
EL DESEMPEÑO DE LA INDUSTRIA DONDE PARTICIPA LA FIRMA Y TAMBIÉN LAS CIFRAS
ECONÓMICAS DEL PAÍS. EN ESTE SENTIDO ES DE SUMA IMPORTANCIA TOMAR EN CUENTA
LA ETAPA EN QUE SE ENCUENTRA UNA INDUSTRIA: CRECIMEINTO, DECLINACIÓN,
CONSOLIDACIÓN, ETC.

4. Explique cuál(es) son los costos financieros que enfrenta una firma, sus características principales y cómo se miden.
 (5 puntos)

LOS COSTOS FINANCIEROS SON DE DOS TIPOS: EXPLÍCITOS E IMPLÍCITOS.

 IMPLÍCITOS=> SON AQUELLOS DERIVADOS DE LAS DECISIONES DE

ENDEUDAMIENTO DE LA FIRMA Y QUE NO APARACEN EN FORMA EXPLÍCITA EN LOS
EEFF, IE, COSTO DEL PATRIMONIO EXIGIDO POR LOS ACCIONISTAS (Kp), COSTOS DE
STRESS FINANCIERO, IE, SOBREENDEUDAMIENTO QUE LES IMPIDE FINANCIAR
PROYECTOS RENTABLES POR NO PODER ACCEDER A FINANCIAMIENTO, POR
EJEMPLO.
 EXPLÍCITOS=> SON AQUELLOS QUE SE RELACIONAN DIRECTAMENTE CON EL NIVEL
DE DEUDA QUE UNA EMPRESA TOMA, IE, GASTOS FINANCIEROS => Kd
 AMBOS COSTOS, SON MEDIDOS EN FORMA PARCIAL POR EL WACC, YA QUE ESTE
SÓLO CONSIDERA EL COSTO DE FINANCIAMIENTO Y EL COSTO DEL PATRIMONIO,
SIN EMBARGO, NO INCORPORA LOS COSTOS DE STRESS.
 EL WACC, AUNQUE ES UNA MEDIDA INCOMPLETA, ES EL MECANISMO + UTILIZADO
PARA CUANTIFICAR EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO DE UNA FIRMA.

5. Suponga que usted debe evaluar el otorgamiento de un crédito de corto plazo a una empresa del sector construcción
(sector altamente cíclico con respecto al PIB). Sus abogados manifiestan que los antecedentes legales están en
orden, y que por lo tanto, la constructora cumple en un 100% con los requisitos legales para el otorgamiento del
crédito. Por lo tanto, ahora usted debe evaluar, si se le otorga o no, el crédito a la empresa. ¿Qué tipo de análisis
financiero realizaría? Explique en detalle y justifique muy bien su propuesta. (14 puntos)

COMO DESEAMOS DETERMINAR SI LA EMPRESA SERÁ CAPAZ DE REPAGAR EL CRÉDITO, EL

ANÁLISIS FINANCIERO, DEBE ESTAR DIRIGIDO HACIA LA EVALUACIÓN DE LA SOLVENCIA DE
CORTO Y LARGO PLAZO, ENDEUDAMIENTO Y COBERTURA. ES DECIR:

 LIQUIDEZ.
 CAPITAL DE TRABAJO.
 LEVERAGE.
 COMPOSICIÓN DE LA DEUDA. CORTO PLAZO VS LARGO PLAZO.
 COBERTURA: INTERESES Y AMORTIZACIONES.

NO ES NECESARIO EXPLICAR CADA UNO DE ÉSTOS, SÓLO EXPLICITARLOS Y PARA QUÉ.

6. Una empresa que se creó hace 2 años tiene una razón de Deuda/Patrimonio de 0,8. El costo que la empresa incurriría
para levantar dinero en el mercado de capitales es de un 15% anual. Esta empresa tiene un beta de 1,45. La tasa fiscal
corporativa es de un 25%. Suponga que la línea de mercados de valores implica que la prima de riesgo del mercado
es de un 7,5%, la cual es ligeramente más alta que la prima histórica sobre el capital. Por otro lado, se sabe que la
tasa de los Bonos del tesoro americano es de un 8% anual. (20 puntos)

a) ¿Cuál es el costo promedio ponderado de la empresa?

b) ¿Qué significa esa cifra?, ¿es mejor que sea más alta o más baja? Explique
c) ¿Qué significa que el beta sea de 1,45? Explique que mide este indicador.
d) Si Ud. fuera el gerente de finanzas de esta empresa, ¿qué haría para disminuir el WACC de la compañía?

7. Basado en los EEFF publicados por una importante empresa eléctrica nacional determine:
(40 puntos)

a) En qué está invertido el patrimonio de la empresa? Comente brevemente.

b) ¿Los márgenes de explotación, operacional y neto del 2008 son mejores, iguales o peores que los del 2007?
Cuantifique y comente brevemente.
c) Cuánto fue el nivel de EBITDA que generó la empresa durante 2007 y 2008?
d) La liquidez del 2008 fue mayor, igual o inferior a la del 2007. Comente brevemente.
e) ¿Cuál fue la fuente más importante de generación de fondos de la empresa durante el 2008 y 2007?
f) ¿Cómo ha evolucionado la capacidad de pago de pasivos de la empresa?
g) El riesgo operativo y financiero, cómo han evolucionado? Cuantifique y comente.
h) La empresa lo hizo mejor/peor durante el 2007 ó el 2008? Justifique.

¡¡¡ Buena Suerte !!!