FORMULAS DE ANALISIS FINANCIERO

1.2. La función financiera en la

empresa
Valor creado = [(Pt+1 - Pt) + Et - St] - (Pt x ke)

Donde:

- Pt: precio de mercado en el momento t.

- Pt+1: precio de mercado en el momento t+1.

- Et: entradas de efectivo que corresponden al accionista.

- St: Salidas de efectivo que corresponden al accionista.

- Ke: coste de oportunidad de las inversiones alternativas de los

fondos propios.

RATIOS DE LIQUIDEZ
Ratio LG = Activo Circulante/Pasivo Circulante = AC/PC

Ratio de liquidez rápida o prueba del ácido (LR)

Su cálculo es muy similar al anterior, simplemente eliminando el

importe de las "existencias o inventarios" (EX) del valor total del
activo circulante (AC), dividiendo igualmente el resultado (AC-EX) por
el pasivo circulante total (PC).

Ratio LR = (AC - EX) / PC = (CL + T) / PC

2.2. La ecuación básica del balance

Fondo Maniobra= Pasivo no corriente - Activo no corriente

Capital Circulante= Activo corriente - Pasivo corriente

Para que una empresa esté en equilibro financiero se tiene que

cumplir:

1. Todo activo no corriente debe estar financiado por pasivo no

corriente y todo activo corriente se debe financiar con pasivo corriente.

2. El pasivo no corriente debe ser mayor al activo no corriente, es

decir, debe existir un fondo de maniobra positivo.
Para calcular el fondo de maniobra, hay que cuantificar en primer
lugar el activo corriente necesario (NAC):

NAC=GMD x PMMfísico

GMD: gasto medio diario, es decir, el conjunto de pagos

correspondientes a la materia prima, mano de obra y gastos de
generales que la empresa tiene que desembolsar, por término medio,
en un día de su actividad.

El GMD se puede calcular de la siguiente forma:

GMD=(m.p. + m.o. + g.g.)/365

PMM físico: período medio de maduración, es decir, el tiempo que,

por término medio, una unidad monetaria invertida en el ciclo
productivo tarda en convertirse en líquida.

CC=NAC - créditos de provisión - otros créditos a corto plazo =

=(GMDxPMfísico) -[(m.p.xX1+m.o.xX2+g.g.xX3)/365] -otros créditos a
corto plazo=(m.p./365)x(PMfísico -X1)+(m.o./365)X(PMfísico -
X2)+(g.g./365)x(PMfísico -X3) - otros créditos a corto plazo = FM

Donde:

- xi (i=1, 2, 3): plazo de pago para la m.p., m.o., g.g. respectivamente.

- Otros créditos a corto plazo: todos los que no corresponden a los

anteriores, fundamente créditos bancarios.

Técnicas para Analizar los Balances Generales

Aplicación de razones financieras al análisis de los balances

generales

Liquidez general:

Liquidez general = Activo circulante/Pasivo circulante

Liquidez inmediata:

Liquidez inmediata = (Activo Circulante - Existencias)/Pasivo

Circulante

Liquidez disponible:
Liquidez disponible = Activos Circulantes Disponibles/Pasivos
Circulantes

Esta razón, para considerarla adecuada debe ser aproximadamente

de 0,5 veces.

Solvencia:

Solvencia =Activo Real (Activo Total - Activo Ficticio)/ Pasivo

Exigible

Cuando una empresa carece de liquidez y de solvencia, se

encuentra en una situación de quiebra técnica.

Endeudamiento:

Endeudamiento = Financiamientos ajenos/ Financiamientos propios

Endeudamiento = Financiamiento ajeno/ Financiamiento total

Autonomía:

Esta razón es la contrapartida del procedimiento mostrado

anteriormente para medir el endeudamiento.

Autonomía = Financiamiento propio/ Financiamiento total

Calidad de la deuda:

Las deudas siempre constituyen un riesgo, pero las más preocupantes

son las que vencen más temprano. Mientras más se aproxime esta
razón a 1 o a 100%, aumenta el peligro de no poder cumplir con los
pagos en sus términos de vencimiento.

Calidad de la deuda = Pasivo circulante/ Pasivo total

Equilibrio financiero

Para tener equilibrio financiero la empresa debe ser tener liquidez y

solvencia. Ambas condiciones se tienen que cumplir.

Técnicas para analizar la utilidad neta

Razón de Rentabilidad sobre Ventas o Margen Comercial:

Utilidades antes de intereses e impuestos x 100/ Ventas netas.

El análisis del beneficio de
explotación (BAIT)
EBITDA = BAIT + Amortización y Provisiones

El análisis del BAT

El beneficio neto (BN)
BAT - IS = BN

Beneficios retenidos (BR)

BN = BAT (1 - t)

Mientras que para el beneficio retenido:

BR = (BAT (1- t) - Dividendos)

.4. El análisis integrado de la CPG

Ventas brutas

(-) Devoluciones y rebajas en ventas

Ventas netas

(-) Coste de ventas

Beneficio Bruto de Operaciones (BBO)

(-) Gasto de operaciones

Beneficio Neto en Operaciones (BNO)

(Más o menos) Resultados extraordinarios

Beneficio Antes de Intereses y Tributos (BAIT)

(-) Intereses

Beneficio Antes de Tributos (BAT)

 (-) Impuestos sobre beneficios

Beneficio Neto (BN)

Beneficios a aportar

Beneficios Retenidos (BR)

Cash flow
Cash-flow= BN + dotaciones amortizaciones y provisiones

Evidentemente, las amortizaciones y provisiones constituyen gastos o

costes del ejercicio, pero no suponen un desembolso de caja. De ahí
que:

Cash-flow= ingresos - gastos desembolsables= beneficio +

amortizaciones y provisiones

4.1. La rentabilidad económica (RE)

Rentabilidad económica = UAII/ Activos totales

Rentabilidad económica = Rentabilidad de las ventas x Rotación de los

activos totales

UAII/ Activos totales = (UAII/ Ventas netas) x (Ventas netas/ Activos

totales)

Si además se le aplica el método de sustituciones consecutivas se

puede determinar la influencia del margen sobre ventas y la rotación
de los activos sobre la variación de la rentabilidad económica.

A través de la siguiente ratio:

RE = BAIT / Activo Total = BAIT / AT

Ratio de rotación de activos (GA)

Otro ratio que genera la rentabilidad económica, es el que se define

como ratio de rotación o giro de los activos, y que se mide por ello en
veces, y no en porcentaje: Ventas / Total de Activos.

Los generadores de RE vía Rotación son:

 Activos Fijos.
  Inventarios (Existencias).

 Cuentas a cobrar (Clientes).

 Quizás, entre todos ellos, uno de los más extendidos sea el ratio
de rotación sobre existencias:
 Ventas / Existencias = veces que nos indicaría que el volumen
de existencias viene en mantenerse en un % de la cifra de
ventas.

4.3. La rentabilidad financiera (RF)

Rentabilidad financiera = Utilidad neta/Capitales propios

Rotación
Rentabilidad Rentabilidad Apalancamiento Efecto
= x de activos x x
Financiera de las ventas financiero fiscal
totales

Ventas Activos Utilidad

Utilidad neta UAII UAI
netas totales neta
= x x x x
Capitales Activos Capitales
Ventas netas UAII UAI
propios totales propios

Formas de cálculo de la RF

Para entender por qué una empresa obtiene una determinada

rentabilidad, se puede descomponer la misma en una serie de ratios
que tienen un significado económico fácil de entender.

En el caso de la rentabilidad económica,

RE = (V/AT)*(BE/V)

La rentabilidad financiera se puede descomponer de la siguiente

forma:

RF=(V/AT)*(BE/V)*(BAT/BE)*(AT/FP)*(BN/BAT)=RE*(BAT/BE)*(AT/FP
)*(BN/BAT)
Donde BAT es el beneficio antes de impuestos (BAT=BE -Intereses).

Se ha descompuesto la rentabilidad financiera en tres partes:

 La rentabilidad económica: RE=(V/AT)*(BE/V)

 El efecto de apalancamiento financiero (abordado en el

epígrafe siguiente): (BAT/BE)*(AT/FP).

 El efecto fiscal: BN/BAT.

4.5. El factor de apalancamiento

financiero
Por otro lado, al usar más deuda disminuye la proporción de capitales
propios y, por tanto, el denominador del ratio de rentabilidad financiera
disminuye, con lo que puede aumentar dicho ratio:

↑ Rentabilidad financiera = (Beneficio neto / ↓ Capitales propios)

Agrega que una de las formas de comprobar si una empresa tiene un

apalancamiento financiero positivo es utilizando los dos ratios
siguientes:

(Beneficio antes de impuestos/Beneficio antes de intereses e

impuestos) x (Activo/Capitales propios)

El apalancamiento financiero está en función de dos indicadores. Para

conocer el efecto de la deuda en la rentabilidad de la empresa de
forma independiente se puede hacer la comparación siguiente:

(BAI/BAIT) x (Activos/Recursos Propios)

El resultado puede tener una de las tres situaciones siguientes:

 >1: efecto beneficioso. La deuda aumenta la rentabilidad y, por

tanto, es conveniente.

 <1: efecto negativo. La deuda no es conveniente.

 =1: efecto neutro. El efecto de la deuda no altera la rentabilidad.

 Amat explica que otra forma de ver si una empresa puede tener
un apalancamiento financiero positivo es comprobando si el
coste de la deuda es menor que el rendimiento del activo:
  Apalancamiento financiero positivo = [Rendimiento del Activo >
Coste de la deuda]

El apalancamiento depende del BAII

BAII 50 50 50

- Intereses (20%) - 40 80

BAI 50 10 -30

- Impuestos (33%) 16.5 3.3 -

Beneficio Neto 33.5 6.7 -30

RENTABILIDAD A B C

(Beneficio Neto/Capital) (33.5 / 400) =8.3% (6.7 / 200) = 3.3% Negativa

APALANCAMIENTO A B C

(BAI/BAII) x (Activo/Capital) 1x1=1 0.2 x 2 = 0.4 Negativo

El apalancamiento también depende del coste financiero

BAII 50 50 50

- Intereses (10%) - -20 -40

BAI 50 30 10

- Impuestos (33%) 16.5 10 3.3

Beneficio Neto 33.5 20 6.7

RENTABILIDAD A B C

Beneficio Neto/Capital (33.5 / 400) = 8.3% (20 / 200) = 10% (6.7 / 1) = 670%

APALANCAMIENTO A B C

(BAI/BAII) x (Activo/Capital) 1x1=1 0.6 x 2 = 1.2 0.2 x 400 = 80

Asimismo, para diagnosticar el apalancamiento financiero se pueden
utilizar los dos ratios siguientes, cuyo producto ha de ser mayor que 1,
para que la deuda sea favorable:

Ratios de apalancamiento=(BAI/BAII)x(Activo/Capitales propios)

A B C

Activo 800 800 800

Capital 800 400 1

Deuda - 400 799

BAII 50 50 50

- Intereses (10%) - 40 80

BAI 50 10 -30

- Intereses (33%) 16.5 3.3 -

Beneficio Neto 33.5 6.7 -30

RENTABILIDAD
(33.5/800)=4.1% (6.7/400)=1.6% Negativa
(Beneficio Neto/Capital)

APALANCAMIENTO
1x1=1 0.2 x 2 = 0.4 Negativo
(BAI/BAII) x (Activo/Capital)

Hay otras expresiones del VAN para casos particulares:

 Si los Qi son iguales, se puede reducir la expresión usando la

fórmula de la suma de una progresión geométrica de razón 1 /
(1+k), quedando:

VAN= -A + Q x [1 / (1 + k) + 1 / (1 + k) ^ 2 + ... + 1 / (1 + k) ^ n] = -A+Q

x an\k

Siendo:
an \ k= [-1 + (1 + k ) ^ n] / [k x (1 + k) ^ n]

 Si los Qi son iguales y además la duración de la inversión es

infinita, queda:

VAN= -A + Q x an\k

Si n tiende a infinito, an\k tiende a 1/k, por tanto:

VAN = -A + Q/k

Ejemplo

Sea una proyecto de inversión con las siguientes características: A =

30.000 euros, Q1 = 6.000 euros, Q2 = 7.000 euros, Q3, 4,5 = 8.000
euros y VR = 20.000 euros, para los 5 años de duración del proyecto.
Si la tasa de actualización es del 6,5% ¿Cuál es el VAN?

Solución:

VAN= -30.000 + 6.000 / 1,065 + 7.000 / 1,065 ^ 2 + 8.000 / 1,065 ^ 3 +

8.000 / 1,065 ^ 4 + (8.000 + 20.000) / 1,065 ^ 5 = 15.083,44 euros.

5.2. Método de la tasa interna de

rentabilidad (TIR)
de actualización, por lo que la TIR es una medida de rentabilidad
relativa.

Hay otras expresiones de la TIR para casos particulares:

 Si los Qi son constantes:

0 = -A + Q x an\r

 Si los Qi son constantes y la duración del proyecto es ilimitada:

0 = -A + Q/r

Ejemplo:

Se estudia la viabilidad económica de un proyecto de inversión

definido por las siguientes variables:
A= 30.000 euros, Q1= 6.000 euros, Q2= 7.000 euros, Q3, 4,5= 8.000
euros y VR5= 20.000 euros para los 5 años de duración del proyecto.
¿Cuál es la TIR del proyecto?

Solución:

R aproximado= -30.000 + 6.000 + 7.000 + 8.000 + 8.000 + 28.000) /

(6.000 x 1 + 7.000 x 2 + 8.000 x 3 + 8.000 x 4 + 28.000 x 5)= 12,5%

Razonamiento estático, flujos iguales

Presupuesto de tesorería

ENERO ... DICIEMBRE TOTAL

Ventas (presupuesto de ventas)

- Materiales (presupuesto de consumo de materiales)

- Mano de obra directa (presupuesto de m.o.d.)

- Otros gastos de producción (presupuesto de otros

gastos de producción)

- Gastos de comercialización (presupuesto de gastos

de comercialización)

- Gastos de comercialización (presupuesto de gastos

de comercialización)

= Margen bruto previsto

- Gastos de estructura (presupuesto de gastos de

estructura)

= Beneficio antes de impuestos previsto

- Impuesto sobre beneficios previsto

= Beneficio neto previsto

= Resultado neto previsto

Este permite separar el flujo de caja y la liquidez total generada. Se

denomina flujo de caja financiero:

ENERO FEBRERO ... DICIEMBRE TOTAL

Saldo inicial de tesorería

+ Cobros previstos

- Pagos previstos

Pagos previstos

= Saldo final de tesorería

ENERO FEBRERO ... DICIEMBRE TOTAL

Cobros de explotación

- Pagos de explotación

= Flujo de caja financiero

La importancia del análisis del flujo de caja, tanto del económico como
del financiero, radica en que mide la capacidad de generar fondos que
la empresa tiene a través de su actividad ordinaria. Por lo tanto, es un
indicador de la capacidad de autofinanciación.

ENERO DICIEMBRE TOTAL

(1) Cobros de explotación

+ Cobros de ventas

(2) Pagos de explotación

- Compras
 - Personal

- Tributos

- Otros

(3) = (1) - (2) Flujo de caja

(4) Otros cobros

+ Ampliación de capital

+ Aumento de préstamos

+ Cobros extraordinarios

(5) Otros pagos

- Dividendos

- Inversiones

- Devoluciones de préstamos

- Pagos extraordinarios

(6) = (4) - (5) Liquidez fuera de la explotación

(7) Saldo inicial de tesorería

(8) = (7) + (3) + (6) Saldo final de tesorería

Presupuestos rígidos y presupuestos flexibles

BALANCE
AUMENTOS REDUCCIONES BALANCE FINAL
INICIAL

ACTIVO

+ Inversiones
Inmovilizado Saldo inicial - Bajas en inmovilizado Saldo final
en inmovilizado

+ Amortización
-
- Amortización acumulada incluida en
Amortización Saldo inicial Saldo final
del período los inmovilizados dados
acumulada
de baja

Existencias Saldo inicial + Compras - Consumos Saldo final

Clientes Saldo inicial + Ventas - Cobros de ventas Saldo final

Saldo final
(coincide con el
Tesorería Saldo inicial + Cobros - Pagos
presupuesto de
caja)

TOTAL
ACTIVO

PASIVO

+ Ampliaciones - Reducciones de
Capital Saldo inicial Saldo final
de capital capital

+ Beneficios no
Reservas Saldo inicial - Reducción de reservas Saldo final
distribuidos

+ Aumento de - Devolución de
Préstamos Saldo inicial Saldo final
préstamos préstamos

Proveedores Saldo inicial + Compras - Pagos a proveedores Saldo final

Saldo final
(coincide con la
Resultado Saldo inicial + Ingresos - Gastos cuenta de
resultados
previsional)

TOTAL
PASIVO

PREVISTO REAL DESVIACIÓN

8.000 u. 10.000 u. 2.000 u.

Ventas 240.000 330.000 90.000

- Costes variables de fabricación -128.000 -180.000 -52.000

- Costes variables comerciales -80.000 -100.000 -20.000

= Margen bruto 32.000 50.000 18.000

- Costes fijos -20.000 -22.000 - 2.000

= Beneficio antes de impuestos 12.000 28.000 +16.000

 VALOR UNITARIO PREVISTO REAL

Precio venta 30 u.m./u 33 u.m./u

Costes variables de fabricación 16 u.m./u 18 u.m./u

Coste variable de comercialización 10 u.m./u 10 u.m./u

PREVISTO REAL DIFERENCIA

10.000 U 10.000 U 0U

Ventas 300.000 330.000 + 30.000

- Costes variables de fabricación -160.000 -180.000 -20.000

- Costes variables comerciales -100.000 -100.000 0

= Margen bruto 40.000 50.000 + 10.000

- Costes fijos -20.000 -22.000 - 2.000

= Beneficio antes de impuestos 20.000 28.000 + 8.000

se acompaña un ejemplo de análisis de las causas e identificación de

responsables de una serie de desviaciones.

DESVIACIÓN CAUSAS RESPONSABLES

Materia Prima

 Por previsión mal hecha

Jefe de Compras
 Por la maquinaria:
Jefe de Producción
- mal funcionamiento

- Obsolescencia
Mayor consumo de  Por actividad de la mano de
materiales obra: Jefe Recursos
Humanos

- Formación

- Motivación

 Por calidad insuficiente

Jefe de Compras
  Por mala gestión de compras
Jefe de Compras
Incremento de precios de los
materiales
 Por precios de mercado
Jefe de Compras

El cálculo de los fondos generados puede realizarse mediante el

esquema que determina el conjunto de entradas y salidas de caja,
como se indica a continuación:

EL CÁLCULO DE LOS CF

Conceptos Cuenta Resultados Entrada en Caja Salida de Caja

Ingresos Ventas (V) *

Costes Desembolsables (C) *

Amortización (A) - -

Beneficio Antes de Impuestos (B.A.I.T) - -

Impuestos (T) *

Beneficio después de Impuestos (BN)

De tal modo que la formulación genérica sería:

FONDOS GENERADOS = V - C - T= V - C - T BAIT

Dado que también se cumple que:

V - C - A = BAIT V - C = A + BAIT

Sustituyendo esta equivalencia contable en la expresión de los fondos

generados, se llega a que:

FG = A + BAIT - t BAIT = BAIT (1 - t) + A = BN + A